## sreo1016c — 第一章  经济增速不一 ## Source details **Canonical URL:** [sreo1016c — 第一章  经济增速不一](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/chinese/pubs/ft/reo/2016/afr/sreo1016c.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/chinese/pubs/ft/reo/2016/afr/sreo1016c.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/chinese/pubs/ft/reo/2016/afr/sreo1016c.pdf.json) --- ### 概要与总体展望 - 在大宗商品价格下跌和全球环境支撑不足的背景下，撒哈拉以南非洲的经济活动急剧减速。预计该地区2016年的产出增长率只有1.4%。 - 预测明年经济增速可望温和复苏，达到略低于3%的水平，但前提是几个大型经济体能立即采取行动解决宏观经济严重失衡以及普遍存在的政策不确定性。 - 区域内出现明显分化：约有23个资源密集型国家（包括安哥拉、尼日利亚和南非）陷入严重困境；另有22个非资源密集型国家多数仍保持较高增长。 ### 经济分化：主要发现与统计 - 非资源密集型国家表现： - 作为整体，这组国家今年有望实现5.5%的增长，略低于2000-2014年平均6%的增长率。 - 科特迪瓦、埃塞俄比亚、肯尼亚和塞内加尔等国预计可在未来几年实现6%至8%的增长。 - 资源密集型与石油出口国： - 石油出口国今年的预计产出将收缩1.3%（章节内另处亦提及“收缩1.25%”的表述）。 - 在石油出口国中，私人消费对增长的贡献从2010-2014年接近7个百分点下降到2015-2016年的2.25个百分点；净出口的拖累自油价冲击后减弱了1.5个百分点。 - 资源密集型国家（非石油）如刚果民主共和国、加纳、赞比亚、津巴布韦的经济增速亦在急剧下滑或进入低速通道。 - 外部与大宗商品冲击： - 大宗商品价格指数到2021年只能恢复到2011年峰值60%的水平。 - 该地区23个资源密集型国家对中国的出口值在2015年暴跌40%至50%。 - 对外收支与资金： - 整个地区2015年的经常账户逆差扩大到5.9%，而2013年为2.1%。 - 石油出口国经常账户自2013年占GDP 3.75%的顺差转变为2015年占GDP 4.75%的逆差。 - 自2014年以来，石油出口國經常賬逆差近三分之二的資金來源來自國際儲備，每年提取額達到其GDP的1.5%。 - 中部非洲經濟與貨幣共同體的國際儲備在2013年末至2016年6月期間減少的部分接近GDP的9個百分點；安哥拉和尼日利亞的國際儲備自2014年以來每年分別約減少其GDP的3%和1.25%。 - 物价与信贷： - 多数受冲击国家通胀攀升；安哥拉通胀升到38%，远高于2014年末7.5%；尼日利亚通胀超过17%，高于2015年9%。 - 对私人部门的实际信贷在安哥拉、加蓬、加纳、尼日利亚以及赞比亚等国出现快速减少，甚至实际收缩。 - 社会影响与人均收入： - 区域中位数国家今年可获得1.75%的人均GDP增长，但受拖累的15个国家（包括安哥拉、尼日利亚和南非）将使该地区平均人均GDP收缩0.9%，为22年来首次收缩。 - 南非失业率超过25%；尼日利亚失业率达到13%，较2015年初7.5%显著上升。 ### 汇率制度、通胀与增长的关系 - 2014年該地區近60%的國家實行釘住匯率制；近年部分原本較靈活的國家轉向不那麼靈活的安排。 - 與更靈活匯率制度國家相比，實施固定（釘住）匯率制的國家能將通脹保持在較低水平，但長期增長率低1至2個百分點。 - 建議配套政策： - 對採取釘住匯率制的國家：實施結構性改革以鞏固增長和競爭力，並實施有利增長的財政政策以應對出口和財政收入減少。 - 對於更靈活匯率制的國家：建立以價格穩定為重點的貨幣政策框架，並在必要時適度收緊財政和貨幣政策以控制匯率貶值帶來的通脹壓力。 ### 自然灾害脆弱性與長期風險管理 - 東部和南部非洲部分地區正經歷35年來最嚴重的乾旱，農業產出大幅減少，數百萬人糧食不安全。 - 氣候變化通過氣溫上升、降水波動、海平面上升等途徑加劇乾旱、洪水和水資源問題，並干擾水力發電與沿海居住區。 - 政策工具建議包括： - 部署早期預警系統； - 提高農業部門對乾旱和氣候變化的抵禦能力； - 促進經濟多元化並調整實體基礎設施； - 擴大高性價比保險覆蓋面； - 在風險降低與轉移空間有限時依賴緩衝、社會安全網及外部援助； - 國際社會加強救災協調並快速、有針對性提供援助； - 基金組織調整貸款與建議的提供方式以幫助應對自然災害。 ### 財政、融資壓力與政策調整需求 - 財政狀況與債務： - 所有撒哈拉以南非洲石油出口國（除赤道幾內亞外）在2013-2016年間財政赤字嚴重惡化：尼日利亞擴大2⅔個百分點，安哥拉、剛果共和國及加蓬擴大4.5-5.75個百分點。 - 石油出口國的公共債務中位數自2013年以來增長約GDP的20%；非資源密集型國家的債務占GDP中值自2013年以來增長13%。 - 截至2015年底，22個非資源密集型國家中有16個國家的債務占GDP比率高於40%。 - 融資渠道收緊： - 撒哈拉以南非洲前沿市場今年迄今僅有加納利用國際市場發行主權債券；在全球金融動盪下，融資成本上升（例如贊比亞在2016年8月的債券收益率穩定在9%左右）。 - 來自中國的貸款承諾自2013年峰值後有所減少；2015年對若干國家（如剛果共和國、莫桑比克）撥付出現大幅下降。 - 匯款維持穩定，為約相當於撒哈拉以南非洲GDP的1.5%。 - 代理銀行業務關係終止的趨勢限制部分國家跨境收付能力，威脅資金來源穩定性。 - 財政調整格局與影響： - 石油出口國多數以削減支出（特別是資本支出）為主，從而對增長產生負面影響；僅通過提高非石油收入來填補缺口的能力有限。 - 其他資源密集型國家更傾向於挖掘國內收入動員潛力，從而緩和財政衝擊並為基礎設施投資提供空間。 - 非資源密集型國家雖然仍保持較快增長，但財政赤字中值從2013年占GDP的2.5%擴大至2016年的4.5%，需防範在順週期中未建立足夠緩衝的風險。 ### 政策建議與優先行動 - 對受衝擊最嚴重的國家（尤其石油出口國）： - 採取全面且內部一致的一系列政策推動可持續調整。 - 未加入貨幣聯盟的國家應充分利用匯率吸收外部衝擊，重建宏觀經濟穩定性。 - 必要時在貨幣貶值後收緊貨幣政策以應對通脹急劇上升的風險，財政整頓應盡可能側重於有利增長的要素。 - 配合可信的中期調整方案並爭取以優惠條件獲得新資金，以減輕對增長的短期拖累並降低不確定性。 - 對仍保持快速增長的國家： - 把握相對有利的時機重建緩衝，抑制公共債務的增長。 - 在信貸收緊與金融市場更動盪的環境中，平衡迫切發展支出與債務可持續性的需求。 - 動員國內收入、確保可靠財政收入來源和高效公共支出，並避免突然削減生產性資本支出以支持多元化和長期增長。 - 區域層面： - 推行結構性改革以補充宏觀經濟政策，夯實可持續增長基礎並保持競爭力。 - 改善支出效率，削減無針對性的補貼，同時保留面向最脆弱人群的社會安全網。 --- ### 公共債務與財政政策取向（Section 2 要點） - 撒哈拉以南非洲前沿市場經濟體高度依賴債務融資以籌措基礎設施投資，導致公共債務增長速度超過世界其他類似經濟體（圖1.23）。 - 在需要調整的情況下，政策制定者應努力採取有助於最大限度降低負面影響的措施，並保留針對最貧窮且最脆弱人群的社會計畫。主要行動方向包括： - 通過擴大收入基礎以及改善稅收徵管來更好地動員國內收入； - 合理化支出並提高效率，特別是通過加強公共投資管理（基金組織，2015年）。 ### 匯率與外匯市場調整（Section 2 要點） - 資源密集型國家普遍允許貨幣貶值以應對大宗商品貿易條件衝擊，但在若干國家這一調整被延遲或執行不完全。 - 實際貶值幅度通常反映衝擊程度；舉例：安哥拉、尼日利亞和贊比亞自2013年底以來的實際貶值幅度目前已經達到了30%-40%。 - 到2016年8月底，安哥拉和尼日利亞持續存在分別約為240%和25%的平行匯率差異，表明外匯市場仍不處於均衡狀態。 - 在CEMAC，由於釘住歐元，貨幣的實際貶值很小，凸顯出更需要進行財政和結構性調整。 ### 貨幣政策與通貨膨脹反應（Section 2 要點） - 貨幣大幅貶值已轉化為高通脹，隨之而來的是政策利率上調：自2014年10月至今，南非已上調125個基點；加納和安哥拉截至2016年8月底分別上調高達700個基點和725個基點。 - 安哥拉和尼日利亞的調整仍明顯滯後：兩國的實際政策利率目前為負利率，比衝擊伊始時的利率低7-20個百分點。贊比亞的實際政策利率也是負利率，但截至2016年8月底，隔夜銀行同業利率仍比政策利率高出約250個基點，並且準備金要求在2015年4月從14%上調至18%。 - CEMAC的寬鬆貨幣政策已達極限並造成稀缺儲備進一步缩水。 ### 經濟增長：現狀與短期展望（Section 2 要點） - 地區整體： - 撒哈拉以南非洲實際經濟活動預計2016年為1.4%，2017年反彈至2.9%。 - 人均收入預計2017年將勉強恢復正增長。 - 分組前景： - 石油出口國：2016年預計收縮1.25%（文本）；表1.1顯示2016年為-1.3，2017年為0.9。尼日利亞2016年為-1.7，2017年為0.6（表格數值）。安哥拉2016年預計為-1.3，2017年預計增長1.5%（文本）。 - 其他資源密集型國家：2016年約2%，2017年約3%。南非2016年預計增長0.75%，2017年預計0.75%；贊比亞2016年3%，2017年4%；加納2017年預計7.5%。 - 非資源密集型國家：2017年將保持長達十年的6%以上增長趨勢，多數國家2017年預計實現6%-8%或5%以上增長（科特迪瓦、埃塞俄比亞、肯尼亞、盧旺達、塞內加爾等）。 - 通貨膨脹： - 總體兩位數，但中位數預計2016-2017仍將控制在5%左右；高通脹主要由安哥拉、尼日利亞、贊比亞推動。 - 預測值示例：加納由當前約17%降至約10%（2017年）；贊比亞由19%降至9%（2017年）；安哥拉2017年預計38%；尼日利亞2017年預計15%以上。 ### 財政與對外狀況：調整進程與預測（Section 2 要點） - 整體財政赤字（包括贈款）預計2016年擴大至4.5%，2017年收窄至4%。 - 特定國家財政缺口： - 贊比亞2017年財政赤字預計占GDP 8.25%； - 安哥拉在大選年財政赤字占GDP 5.5%； - 肯亞2017年預計仍將出現大規模財政赤字，占GDP 6.5%。 - 對外經常項目赤字預計：由去年的6%逐漸收窄至2016年的4.5%和2017年的4%，主要源於石油出口國通過大規模壓縮進口進行調整。 ### 風險與不確定性情景（Section 2 要點） - 主要風險包括： - 全球增長下行，特別是中國更快再平衡或顯著放緩。 - 全球金融市場波動性上升；發達經濟體貨幣政策正常化或歐元區/日本進一步刺激均可對投資者情緒造成壓力。 - 歐盟及英國退歐相關不確定性：歐洲增長負面意外將通過貿易和金融渠道對該地區造成不利影響。 - 政策實施風險：若經濟前景惡化，政府將更難以實施不受歡迎的調整，可能導致調整放緩、儲備和央行融資手段耗盡、海外投資者回避並觸發急停或債務違約，進而導致增長急劇萎縮並帶來負面溢出效應。政治不確定性（如即將舉行的大選）也可能推遲或阻礙巩固財政的措施。 ### 出口多元化與結構轉型（專欄1.1 要點） - 出口多元化對減少產出波動和促進增長尤其重要；泰爾指數用於衡量出口多元化，指數越低表示出口越多元化。 - 回歸分析結果顯示促進出口多元化的關鍵因素包括：人口規模、發展水平（呈U型關係）、礦業占比（越高多元化程度越低）、人力資本、制度質量、基礎設施（如公路網長度）、貿易開放度、性別平等以及實際有效匯率水平。 - 性別不平等越高，出口多元化程度越低，表明提高女性獲得機會對多元化具有正向作用。實際有效匯率升值與多元化程度較低相關，強調保持競爭力的重要性。 ### 主權利差與投資者情緒（專欄1.2 要點） - 對62個新興和前沿市場自2009年1月至2016年6月的月度數據分析表明：全球因素（VIX、美國期限溢價、LIBOR-OIS）和國家基本面均是利差的重要決定因素。 - 自2014年10月油價暴跌以來，投資者對國家基本面的權重上升：油價和銅價下跌對出口這些大宗商品國家的利差有更不利影響；經常項目餘額、國際儲備及通貨膨脹的變動對利差更敏感。 - 分解分析顯示，基本面惡化已推高撒哈拉以南非洲前沿市場經濟體所有國家組群的利差，石油出口國受影響尤甚。 ### 移民與匯款（專欄1.3 要點） - 移民主要發生在撒哈拉以南非洲區域內部：截至2013年，約2000萬撒哈拉以南非洲人在國外居住，其中約1300萬人居住在該地區。 - 匯款已成為相對穩定的外部收入來源，自2010年以来約占GDP的1.5%；對佛得角、科摩羅、岡比亞和利比里亞等國尤為重要（匯款占GDP 10%或以上）。 - 來自南非和尼日利亞的匯款對若干小經濟體影響顯著，例如來自南非的匯款約占萊索托GDP 的約18%。尼日利亞的收縮可能對貝寧、岡比亞、利比里亞和多哥的匯款流入產生負面影響。 - 未來移民前景：基於引力模型與人口與增長預測，若移民政策基本不變，居住在經合組織國家的撒哈拉以南非洲公民人數到2050年可能達到3400萬，屆時占撒哈拉以南非洲人口的比例將從2010年的0.6%上升至1.7%，並且撒哈拉以南非洲移民占經合組織人口的比例將從當前的0.4%上升至2.4%。 ### 方法論與參考文獻要點（Section 3 摘要） - 結構轉型與多元化研究包括： - Dabla-Norris 等，2013。“Benchmarking Structural Transformation Across the World.” IMF Working Paper 13/176。 - IMF，2014。“Sustaining Long-Run Growth and Macro Stability in Low-income Countries: The Role of Structural Transformation and Diversification–Background Notes.” IMF Policy Paper。 - Papageorgiou & Spatafora，2012。“Economic Diversification in LICs: Stylized Facts and Macroeconomic Implications.” IMF Staff Discussion Note 12/13。 - Kazandjian 等，2016。“Gender Equality and Economic Diversification.” IMF Working Paper 16/140。 - 移民與流動性建模相關研究包括： - Flowerdew，2010；Lewer & Van den Berg，2008；Gonzalez-Garcia 等，2016。“Sub-Saharan Africa Migration: Patterns and Spillovers.” IMF Spillover Note 9。 - 金融中介、代理銀行退出與融資成本研究包括： - Erbenová 等，待刊；Jahjah、Newiak & Wang，待刊。 - 公共投資與改革阻力相關工作包括： - IMF，2015。“Making Public Investment More Efficient.”；Fernandez & Rodrik，1991。 - 中國在大宗商品市場之影響研究包括： - Kolerus、N’Diaye & Saborowski，2016。“China’s Footprint in Global Commodits Markets.” IMF Spillover Note。 - 其他方法學與分析貢獻來自China Africa Research Initiative（Johns Hopkins）與多篇IMF工作文件與溢出效應分析。 *资料来源：国际货币基金组织（IMF），节选自 sreo1016c（第一章与后续节选）。* ### Section 1 ### 第一章  经济增速不一 ### 概要与总体展望 - 在大宗商品价格下跌和全球环境支撑不足的背景下，撒哈拉以南非洲的经济活动急剧减速。预计该地区2016年的产出增长率只有1.4%。 - 预测明年经济增速可望温和复苏，达到略低于3%的水平，但前提是几个大型经济体能立即采取行动解决宏观经济严重失衡以及普遍存在的政策不确定性。 - 区域内出现明显分化：约有23个资源密集型国家（包括安哥拉、尼日利亚和南非）陷入严重困境；另有22个非资源密集型国家多数仍保持较高增长。 ### 经济分化：主要发现与统计 - 非资源密集型国家表现： - 作为整体，这组国家今年有望实现5.5%的增长，略低于2000-2014年平均6%的增长率。 - 科特迪瓦、埃塞俄比亚、肯尼亚和塞内加尔等国预计可在未来几年实现6%至8%的增长。 - 资源密集型与石油出口国： - 石油出口国今年的预计产出将收缩1.3%（章节内另处亦提及“收缩1.25%”的表述）。 - 在石油出口国中，私人消费对增长的贡献从2010-2014年接近7个百分点下降到2015-2016年的2.25个百分点；净出口的拖累自油价冲击后减弱了1.5个百分点。 - 资源密集型国家（非石油）如刚果民主共和国、加纳、赞比亚、津巴布韦的经济增速亦在急剧下滑或进入低速通道。 - 外部与大宗商品冲击： - 大宗商品价格指数到2021年只能恢复到2011年峰值60%的水平。 - 该地区23个资源密集型国家对中国的出口值在2015年暴跌40%至50%。 - 对外收支与资金： - 整个地区2015年的经常账户逆差扩大到5.9%，而2013年为2.1%。 - 石油出口国经常账户自2013年占GDP 3.75%的顺差转变为2015年占GDP 4.75%的逆差。 - 自2014年以来，石油出口國經常賬逆差近三分之二的資金來源來自國際儲備，每年提取額達到其GDP的1.5%。 - 中部非洲經濟與貨幣共同體的國際儲備在2013年末至2016年6月期間減少的部分接近GDP的9個百分點；安哥拉和尼日利亞的國際儲備自2014年以來每年分別約減少其GDP的3%和1.25%。 - 物价与信贷： - 多数受冲击国家通胀攀升；安哥拉通胀升到38%，远高于2014年末7.5%；尼日利亚通胀超过17%，高于2015年9%。 - 对私人部门的实际信贷在安哥拉、加蓬、加纳、尼日利亚以及赞比亚等国出现快速减少，甚至实际收缩。 - 社会影响与人均收入： - 区域中位数国家今年可获得1.75%的人均GDP增长，但受拖累的15个国家（包括安哥拉、尼日利亚和南非）将使该地区平均人均GDP收缩0.9%，为22年来首次收缩。 - 南非失业率超过25%；尼日利亚失业率达到13%，较2015年初7.5%显著上升。 ### 汇率制度、通胀与增长的关系（章节要点） - 2014年该地区近60%的国家实行钉住汇率制；近年来部分原本较灵活的国家转向不那么灵活的安排。 - 与更灵活汇率制度国家相比，实施固定（钉住）汇率制的国家能将通胀保持在较低水平，但长期增长率低1至2个百分点。 - 建议配套政策： - 对于采取钉住汇率制的国家：实施结构性改革以巩固增长和竞争力，并实施有利增长的财政政策以应对出口和财政收入减少。 - 对于更灵活汇率制的国家：建立以价格稳定为重点的货币政策框架，并在必要时适度收紧财政和货币政策以控制汇率贬值带来的通胀压力。 ### 自然灾害脆弱性与长期风险管理（章节要点） - 东部和南部非洲部分地区正经历35年来最严重的干旱，农业产出大幅减少，数百万人粮食不安全。 - 气候变化将通过气温上升、降水波动、海平面上升等途径加剧干旱、洪水和水资源问题，并干扰水力发电与沿海居住区。 - 政策工具建议包括： - 部署早期预警系统； - 提高农业部门对干旱和气候变化的抵御能力； - 促进经济多元化并调整实体基础设施； - 扩大高性价比保险覆盖面； - 在风险降低与转移空间有限时依赖缓冲、社会安全网及外部援助； - 国际社会加强救灾协调并快速、有针对性提供援助； - 基金组织调整贷款与建议的提供方式以帮助应对自然灾害。 ### 财政、融资压力与政策调整需求 - 财政状况与债务： - 所有撒哈拉以南非洲石油出口国（除赤道几内亚外）在2013-2016年间财政赤字严重恶化：尼日利亚扩大2⅔个百分点，安哥拉、刚果共和国及加蓬扩大4.5-5.75个百分点。 - 石油出口国的公共债务中位数自2013年以来增长约GDP的20%；非资源密集型国家的债务占GDP中值自2013年以来增长13%。 - 截至2015年底，22个非资源密集型国家中有16个国家的债务占GDP比率高于40%。 - 融资渠道收紧： - 撒哈拉以南非洲前沿市场今年迄今仅有加纳利用国际市场发行主权债券；在全球金融动荡下，融资成本上升（例如赞比亚在2016年8月的债券收益率稳定在9%左右）。 - 来自中国的贷款承诺自2013年峰值后有所减少；2015年对若干国家（如刚果共和国、莫桑比克）拨付出现大幅下降。 - 汇款维持稳定，为约相当于撒哈拉以南非洲GDP的1.5%。 - 代理银行业务关系终止的趋势限制部分国家跨境收付能力，威胁资金来源稳定性。 - 财政调整格局与影响： - 石油出口国多数以削减支出（特别是资本支出）为主，从而对增长产生负面影响；仅通过提高非石油收入来填补缺口的能力有限。 - 其他资源密集型国家更倾向于挖掘国内收入动员潜力，从而缓和财政冲击并为基础设施投资提供空间。 - 非资源密集型国家虽然仍保持较快增长，但财政赤字中值从2013年占GDP的2.5%扩大至2016年的4.5%，需防范在顺周期中未建立足够缓冲的风险。 ### 政策建议与优先行动（章节要点） - 对受冲击最严重的国家（尤其石油出口国）： - 采取全面且内部一致的一系列政策推动可持续调整。 - 未加入货币联盟的国家应充分利用汇率吸收外部冲击，重建宏观经济稳定性。 - 必要时在货币贬值后收紧货币政策以应对通胀急剧上升的风险，财政整顿应尽可能侧重于有利增长的要素。 - 配合可信的中期调整方案并争取以优惠条件获得新资金，以减轻对增长的短期拖累并降低不确定性。 - 对仍保持快速增长的国家： - 把握相对有利的时机重建缓冲，抑制公共债务的增长。 - 在信贷收紧与金融市场更动荡的环境中，平衡迫切发展支出与债务可持续性的需求。 - 动员国内收入、确保可靠财政收入来源和高效公共支出，并避免突然削减生产性资本支出以支持多元化和长期增长。 - 区域层面： - 推行结构性改革以补充宏观经济政策，夯实可持续增长基础并保持竞争力。 - 改善支出效率，削减无针对性的补贴，同时保留面向最脆弱人群的社会安全网。 *资料来源：国际货币基金组织（IMF），章节内容摘自“第一章  经济增速不一”。* ### Section 2 ### sreo1016c - Section 2 ### 公共债务与财政政策取向 - 撒哈拉以南非洲前沿市场经济体高度依赖债务融资以筹措基础设施投资，导致公共债务增长速度超过世界其他类似经济体（图1.23）。 - 在需要调整的情况下，政策制定者应努力采取有助于最大限度降低负面影响的措施，并保留针对最贫穷且最脆弱人群的社会计划。主要行动方向包括： - 通过扩大收入基础以及改善税收征管来更好地动员国内收入； - 合理化支出并提高效率，特别是通过加强公共投资管理（基金组织，2015年）。 ### 汇率与外汇市场调整 - 资源密集型国家普遍允许货币贬值以应对大宗商品贸易条件冲击，但在若干国家这一调整被延迟或执行不完全。 - 实际贬值幅度通常反映冲击程度；与其他大宗商品出口国相比，没有采取钉住汇率制度的撒哈拉以南非洲国家的汇率调整幅度更大。举例：安哥拉、尼日利亚和赞比亚自2013年底以来的实际贬值幅度目前已经达到了30%-40%。 - 政策执行上的犹豫带来后果：延迟价格发现、央行动用储备支持汇率、行政限制外汇购买、优先名单等，导致外汇需求未满足形成积压并给实体经济带来阻力。 - 到2016年8月底，安哥拉和尼日利亚持续存在分别约为240%和25%的平行汇率差异，表明外汇市场仍不处于均衡状态。 - 在CEMAC，由于钉住欧元，货币的实际贬值很小，凸显出更需要进行财政和结构性调整。多数其他资源密集型国家自年初以来货币相对稳定，但刚果民主共和国、几内亚、利比里亚和塞拉利昂的货币仍面临压力。 ### 货币政策与通货膨胀反应 - 货币大幅贬值已转化为高通胀，随之而来的是政策利率上调：自2014年10月至今，南非已上调125个基点；加纳和安哥拉截至2016年8月底分别上调高达700个基点和725个基点（图1.25）。 - 尽管如此，安哥拉和尼日利亚的调整仍明显滞后：两国的实际政策利率目前为负利率，比冲击伊始时的利率低7-20个百分点。赞比亚的实际政策利率也是负利率，但截至2016年8月底，隔夜银行同业利率仍比政策利率高出约250个基点，并且准备金要求在2015年4月从14%上调至18%。 - CEMAC的宽松货币政策（通过央行融资、更低再融资利率、提高商业银行政府债券再融资上限以及准备金率减半）也已达极限并造成稀缺储备进一步缩水。 ### 经济增长：现状与短期展望 - 地区总体： - 撒哈拉以南非洲实际经济活动预计2016年为1.4%，2017年反弹至2.9%（表1.1）。 - 人均收入预计2017年将勉强恢复正增长。 - 分组前景（表1.1与正文叙述）： - 石油出口国：2016年预计收缩1.25%（文本），2017年恢复正增长约为1%。表1.1显示石油出口国2004–08到2017的历史与预测序列，其中2016年为-1.3，2017年为0.9（表格数值）。尼日利亚在2016年预计为-1.7，2017年为0.6（表格数值）。安哥拉在2016年预计为-1.3（表格中对应行），2017年预计增长1.5%（正文）。 - 其他资源密集型国家：2016年约2%，2017年预计约3%。南非2016年预计增长0.75%（正文），2017年预计0.75%（正文）；赞比亚2016年3%，2017年4%（正文）；加纳2017年预计7.5%（正文）。 - 非资源密集型国家：预计2017年将保持长达十年的6%以上增长趋势，多数国家2017年预计实现6%-8%或5%以上增长（科特迪瓦、埃塞俄比亚、肯尼亚、卢旺达、塞内加尔等）。 - 通货膨胀：总体两位数，但中位数预计2016-2017仍将控制在5%左右；高通胀主要由安哥拉、尼日利亚、赞比亚推动。预测值示例（正文）： - 加纳：由当前约17%降至约10%（2017年）； - 赞比亚：由19%降至9%（2017年）； - 安哥拉：2017年预计38%； - 尼日利亚：2017年预计15%以上。 ### 财政与对外状况：调整进程与预测 - 由于石油出口国状况恶化，整体财政赤字（包括赠款）预计2016年扩大至4.5%，2017年收窄至4%（正文）。 - 特定国家财政缺口预测与说明： - 赞比亚2017年财政赤字预计占GDP 8.25%（正文）； - 安哥拉在大选年财政赤字占GDP 5.5%（正文）； - 肯尼亚2017年预计仍将出现大规模财政赤字，占GDP 6.5%（正文）。 - 对外经常项目赤字预计：由去年的6%逐渐收窄至2016年的4.5%和2017年的4%，主要源于石油出口国通过大规模压缩进口进行调整（正文）。 ### 风险与不确定性情景 - 主要风险包括： - 全球增长下行：特别是中国更快再平衡或显著放缓将进一步削弱对该地区大宗商品出口的需求并降低全球大宗商品价格。 - 全球金融市场波动性上升：可能引发避险情绪，使前沿市场融资更加复杂。发达经济体货币政策正常化或欧元区/日本进一步刺激均可对投资者情绪造成压力。 - 欧盟及英国退欧相关不确定性：欧洲增长负面意外将通过贸易和金融渠道直接对该地区造成不利影响。 - 政策实施风险：若经济前景恶化，政府将更难以实施不受欢迎的调整，可能导致调整放缓、储备和央行融资手段耗尽、海外投资者回避并触发急停或债务违约，进而导致增长急剧萎缩并带来负面溢出效应。政治不确定性（如即将举行的大选）也可能推迟或阻碍巩固财政的措施。 ### 出口多元化与结构转型（专栏1.1要点） - 出口多元化对减少产出波动和促进增长尤其重要；泰尔指数用于衡量出口多元化，指数越低表示出口越多元化（图1.1.1）。 - 回归分析结果显示促进出口多元化的关键因素包括：人口规模、发展水平（呈U型关系）、矿业占比（越高多元化程度越低）、人力资本、制度质量、基础设施（如公路网长度）、贸易开放度、性别平等以及实际有效汇率水平。 - 性别不平等越高，出口多元化程度越低，表明提高女性获得机会对多元化具有正向作用。实际有效汇率升值与多元化程度较低相关，强调保持竞争力的重要性。 ### 主权利差与投资者情绪（专栏1.2要点） - 对62个新兴和前沿市场自2009年1月至2016年6月的月度数据分析表明：全球因素（VIX、美国期限溢价、LIBOR-OIS）和国家基本面均是利差的重要决定因素（表1.2.1）。 - 自2014年10月油价暴跌以来，投资者对国家基本面的权重上升：油价和铜价下跌对出口这些大宗商品国家的利差有更不利影响；经常项目余额、国际储备及通货膨胀的变动对利差更敏感。 - 分解分析显示，基本面恶化已推高撒哈拉以南非洲前沿市场经济体所有国家组群的利差，石油出口国受影响尤甚（图1.2.1）。 ### 移民与汇款（专栏1.3要点） - 移民主要发生在撒哈拉以南非洲区域内部：截至2013年，约2000万撒哈拉以南非洲人在国外居住，其中约1300万人居住在该地区（图1.3.2、图1.3.1）。 - 汇款已成为相对稳定的外部收入来源，自2010年以来约占GDP的1.5%（图1.3.3）；对佛得角、科摩罗、冈比亚和利比里亚等国尤为重要（汇款占GDP 10%或以上）。 - 来自南非和尼日利亚的汇款对若干小经济体影响显著（图1.3.4），例如来自南非的汇款约占莱索托GDP 的约18%。尼日利亚的收缩可能对贝宁、冈比亚、利比里亚和多哥的汇款流入产生负面影响。 - 未来移民前景：基于引力模型与人口与增长预测，若移民政策基本不变，居住在经合组织国家的撒哈拉以南非洲公民人数到2050年可能达到3400万，届时占撒哈拉以南非洲人口的比例将从2010年的0.6%上升至1.7%，并且撒哈拉以南非洲移民占经合组织人口的比例将从当前的0.4%上升至2.4%。 *来源：地区经济展望：撒哈拉以南非洲（节选）* ### Section 3 ### sreo1016c - Section 3 ### Structural transformation and diversification - Dabla-Norris, Era, Alun Thomas, Rodrigo Garcia-Verdu, and Yingyuan Chen. 2013.“Benchmarking Structural Transformation Across the World.” IMF Working Paper 13/176, International Monetary Fund, Washington, DC. - International Monetary Fund (IMF). 2014.“Sustaining Long-Run Growth and Macro Stability in Low-income Countries: The Role of Structural Transformation and Diversification–Background Notes.” IMF Policy Paper, International Monetary Fund, Washington, DC. - Papageorgiou, Chris, and Nikola Spatafora. 2012. “Economic Diversification in LICs: Stylized Facts and Macroeconomic Implications.” IMF Staff Discussion Note 12/13, International Monetary Fund, Washington, DC. - Kazandjian, Romina, Lisa Kolovich, Kalpana Kochhar, and Monique Newiak. 2016. “Gender Equality and Economic Diversification.” IMF Working Paper 16/140, International Monetary Fund, Washington, DC. ### Migration, mobility modeling, and spillovers - Flowerdew, Robin. 2010.“Modelling Migration with Poisson Regression.” In Technologies for Migration and Commuting Analysis: Spatial Interaction Data Applications, edited by John Stillwell, Oliver Duke-Williams, and Adam Dennett. Hershey, PA: IGI Global. - Lewer, Joshua, and Hendrik Van den Berg. 2008. “A Gravity Model for Migration.” Economic Letters 99(1):164–7. - Gonzalez-Garcia, Jesus, Ermal Hitaj, Montfort Mlachila, Arina Viseth, and Mustafa Yenice. 2016.“Sub-Saharan Africa Migration: Patterns and Spillovers.” IMF Spillover Note 9, International Monetary Fund, Washington, DC. ### Financial intermediation, correspondent banking, and financing costs - Erbenová, Michaela, Yan Liu, Nadim Kyriakos-Saad, Alejandro López-ejía, Giancarlo Gasha, Emmanuel Mathias, Mohamed Norat, Francisca Fernando, and Yasmin Almeida. Forthcoming.“The Withdrawal of Correspondent Banking Relationships: A Case for Policy Action.” IMF Staff Discussion Note, International Monetary Fund, Washington, DC. - Jahjah, Samir, Monique Newiak, and Jing Wang. Forthcoming. “Drivers of Financing Costs in Sub-Saharan Africa—Overshooting or Fundamentals?” IMF Working Paper, International Monetary Fund, Washington, DC. ### Public investment and policy reform resistance - International Monetary Fund (IMF). 2015.“Making Public Investment More Efficient,” IMF Staff Report, International Monetary Fund, Washington, DC. - Fernandez, Raquel and Dani Rodrik (1991).“Resistance to Reform: Status Quo Bias in the Presence of Individual-Specific Uncertainty.” The American Economic Review 81, No. 5:1146–55. Cambridge, MA: MIT Press. ### China’s global footprint and commodity markets - Kolerus, Christina, Papa N’Diaye, and Christian Saborowski. 2016.“China’s Footprint in Global Commodits Markets.” IMF Spillover Note, International Monetary Fund, Washington, DC. ### Other methodological and analytic contributions - China Africa Research Initiative, Johns Hopkins University School of Advanced International Studies, Washington. - Gonzalez-Garcia, Jesus, Ermal Hitaj, Montfort Mlachila, Arina Viseth, and Mustafa Yenice. 2016.“Sub-Saharan Africa Migration: Patterns and Spillovers.” IMF Spillover Note 9, International Monetary Fund, Washington, DC. *Source: sreo1016c - Section 3 (sreo1016c - Section 3).* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/chinese/pubs/ft/reo/2016/afr/sreo1016c.pdf_