## 高加索和中亚：受到外部冲击的严重影响 ## Source details **Canonical URL:** [高加索和中亚：受到外部冲击的严重影响](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/chinese/pubs/ft/reo/2016/mcd/cca0416c.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/chinese/pubs/ft/reo/2016/mcd/cca0416c.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/chinese/pubs/ft/reo/2016/mcd/cca0416c.pdf.json) --- ### 经济急剧下滑与前景 - 2016年高加索和中亚地区的经济增长率预计将下降到1.2%——20年来的最低点；2017年只会小幅恢复。 - 2017-2021年平均增长率预计为3.7%，远低于2000-2014年的8.3%。 - 石油价格：2016年石油价格预计平均约为35美元/桶，比2015年平均低16美元/桶。 - 俄罗斯经济：2016年预计收缩约1.75%，对区域贸易、汇款和投资产生负溢出效应。 - 石油出口国：2016年增长率预计从2015年的3.2%下降至1.1%（原因包括石油产量和公共投资下降、私人需求减弱、汇率和货币政策不确定性上升）。 - 石油进口国：增长率预计从2015年的3%下降到2.6%。 ### 下行风险 - 外部风险：石油价格进一步下跌将直接影响石油出口国，并通过影响俄罗斯经济、俄罗斯卢布币值、贸易和汇款对石油进口国产生溢出效应；中国增速放缓加深将降低外部需求并通过大宗商品价格与投资者信心产生影响。 - 国内风险：银行系统脆弱、美元化资产负债表和先前危机遗留不良贷款可能放大冲击；在监管薄弱和脆弱性严重的国家，可能出现金融稳定风险。 - 风险偏向下行。 ### 汇率与外汇储备 - 自2014年以来，多国已做汇率调整；截至2016年2月，五国的调整幅度至少达到30%。 - 塔吉克斯坦的外汇储备相当于约一个半月的进口量，其他各国的储备均高于三个月的进口量。 - 汇率制度差异： - 格鲁吉亚、吉尔吉斯共和国和最近的哈萨克斯坦允许较灵活的汇率。 - 其他国家选择更严格管理本国货币；阿塞拜疆在2015年大幅贬值后汇率保持较窄波动区间。 - 塔吉克斯坦、土库曼斯坦和乌兹别克斯坦进行了大量外汇干预并采取行政管制手段；亚美尼亚在定期干预下保持汇率稳定。 - 尽管2015年已进行汇率调整，亚美尼亚、土库曼斯坦和乌兹别克斯坦的实际有效汇率升高；在采取行政管制的国家，平行市场利差上升（特别是乌兹别克斯坦）。 ### 外部差额与贸易冲击 - 石油出口国合并经常账户逆差预计从去年的占GDP的2.7%扩大到4%（主要因石油出口收入骤降；进口收缩幅度占GDP的15%只是部分抵消）。 - 石油进口国经常账户逆差预计仍将保持在占GDP的9.6%的高位。 - 汇款和非石油大宗商品出口减少，抵消了因国内活动减弱和货币贬值导致的进口下降。 - 在区域内货币贬值最严重的国家，进口压缩程度最大。 ### 货币政策与宏观框架 - 货币贬值加重通胀压力；特别是在通胀历来趋高的国家，预计货币政策将保持紧缩。 - 阿塞拜疆和哈萨克斯坦在大幅货币贬值后，通胀率首次在超过15年的时间里达到了两位数。 - 在货币贬值幅度较小的石油进口国，燃料和粮食价格下降以及国内需求疲弱帮助抑制通胀压力。 - 2016年，预计亚美尼亚和吉尔吉斯共和国的平均通胀率将下降。 - 政策建议（货币与中央银行制度）： - 以有效利率工具代替汇率作为名义支点。 - 提高中央银行独立性和机构能力，改善透明度和问责制，并加强政策行动沟通。 ### 金融部门风险与监管措施 - 当前脆弱性来源： - 高度美元化的银行资产负债表可能继续削弱； - 部分国家存在先前危机遗留下的不良贷款； - 流动性降低主要因外汇收入放缓和资本外逃，存款美元化增加加剧问题； - 未对冲的借款人在增长放缓和货币贬值下信誉下降，信用风险上升。 - 银行业影响：私营部门信贷将继续削弱；银行盈利能力预计继续下降；亏损和资本不足的银行数量增加，导致银行合并和/或倒闭（已见于阿塞拜疆、哈萨克斯坦）。 - 建议的监管与宏观审慎措施： - 调整资本充足率和净敞口头寸要求，提高外币存款法定准备金； - 加强流动性风险监测和定期压力测试； - 强化金融监督、宏观审慎和危机管理政策； - 避免放松监管。 ### 财政政策、债务与支出优先次序 - 2015年多数国家允许财政赤字增加以支持经济活动；2016年冲击仍存且缓冲减少，融资成本上升，部分国家已开始整顿财政或合理化高水平公共投资。 - 2016年财政赤字： - 石油出口国财政赤字预计扩大1.7个百分点，达到GDP的4.9%。 - 石油进口国财政赤字预计达到GDP的4.9%，比2015年提高1.4个百分点。 - 债务：油价低位可能导致债务上升（特别是吉尔吉斯共和国和塔吉克斯坦）。建议一旦周期性条件允许，应尽早进行财政整顿。 - 财政整顿原则： - 在确保中期债务可持续性的同时支持近期经济活动； - 对财政缓冲较大的国家，可较缓和地进行整顿； - 整顿应避免妨碍中期增长前景，并确保有针对性的社会支出； - 扩大税基和实现收入多样化以减少对大宗商品交易条件冲击的脆弱性； - 私有化计划若实施应带来亟需的收入增长。 ### 结构性改革与私营部门发展 - 目标：摆脱对大宗商品和汇款的高度依赖，实现经济多样化，释放增长潜力。 - 估计影响：过去12年按人均GDP衡量的生活水平翻了一番，主要因大宗商品出口和汇款。由于大宗商品价格下降和汇款减少，若不实施并加速结构性改革，可能需大概25年的时间才能再次实现生活水平翻番，并将落后于其他新兴市场经济体。 - 改革领域建议： - 改善商业环境； - 提高教育质量； - 加强治理； - 增加融资渠道； - 鼓励私人创业以创造就业、减少贫困并增强信心。 ### 关键统计摘要（2000–2017，沿用源文数值） - 高加索和中亚地区（实际GDP增长，年增长率）： - 平均2000–2012: 8.7 - 2013: 6.6 - 2014: 5.3 - 2015: 3.1 - 2016: 1.2 - 2017: 2.5 - 高加索和中亚地区（经常账户差额，占GDP百分比）： - 平均2000–2012: 1.4 - 2013: 1.9 - 2014: 2.0 - 2015: -3.4 - 2016: -4.7 - 2017: -3.0 - 高加索和中亚地区（财政总差额，占GDP百分比）： - 平均2000–2012: 2.8 - 2013: 2.8 - 2014: 1.4 - 2015: -3.2 - 2016: -4.9 - 2017: -3.3 - 高加索和中亚地区（年通货膨胀，年增长率）： - 平均2000–2012: 9.4 - 2013: 6.1 - 2014: 5.9 - 2015: 6.2 - 2016: 10.6 - 2017: 8.5 - 石油和天然气出口国（阿塞拜疆、哈萨克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦）关键指标： - 实际GDP增长（年增长率）：平均2000–2012: 9.0；2013: 6.8；2014: 5.4；2015: 3.2；2016: 1.1；2017: 2.4 - 经常账户差额（占GDP百分比）：平均2000–2012: 2.8；2013: 2.9；2014: 3.4；2015: -2.7；2016: -4.0；2017: -2.2 - 财政总差额（占GDP百分比）：平均2000–2012: 3.6；2013: 3.4；2014: 1.9；2015: -3.2；2016: -4.9；2017: -3.2 - 年通货膨胀（年增长率）：平均2000–2012: 9.6；2013: 6.4；2014: 6.1；2015: 6.3；2016: 11.2；2017: 8.8 - 石油和天然气进口国（亚美尼亚、格鲁吉亚、吉尔吉斯共和国、塔吉克斯坦）关键指标： - 实际GDP增长（年增长率）：平均2000–2012: 6.5；2013: 5.6；2014: 4.6；2015: 3.0；2016: 2.6；2017: 3.5 - 经常账户差额（占GDP百分比）：平均2000–2012: -8.3；2013: -7.2；2014: -10.5；2015: -9.6；2016: -9.6；2017: -8.7 - 财政总差额（占GDP百分比）：平均2000–2012: -3.2；2013: -2.4；2014: -2.2；2015: -3.5；2016: -4.9；2017: -3.7 - 年通货膨胀（年增长率）：平均2000–2012: 7.7；2013: 3.6；2014: 4.6；2015: 4.8；2016: 5.2；2017: 5.7 *来源：中东和中亚部，2016年4月《地区经济展望》更新* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/chinese/pubs/ft/reo/2016/mcd/cca0416c.pdf_