## Perspectives économiques régionales : EUROPE — Conforter la reprise ## Source details **Canonical URL:** [Perspectives économiques régionales : EUROPE — Conforter la reprise](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/french/pubs/ft/reo/2011/eur/ereo0511exf.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/french/pubs/ft/reo/2011/eur/ereo0511exf.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/french/pubs/ft/reo/2011/eur/ereo0511exf.pdf.json) --- ### Introduction et vue d’ensemble - La reprise mondiale monte en régime mais reste exposée à d’importants risques de décélération. - Projections du rapport sur les Perspectives de l’économie mondiale : croissance du PIB réel mondial de "4½ % en 2011 et en 2012", après "5 %" en 2010. - Croissance par groupe : "6½ %" pour les pays émergents et en développement, "2½ %" pour les pays avancés. - Facteurs observés : afflux de capitaux vers les économies émergentes, chocs d’offre, troubles politiques au Moyen-Orient et en Afrique du Nord, hausse des cours des produits de base proche des niveaux d’avant la crise de 2008–09. - Principaux risques de décélération : i) cours du pétrole supérieurs aux prévisions des marchés à terme; ii) vulnérabilités budgétaires et financières occultées, surtout dans la zone euro; iii) surchauffe dans les économies émergentes. ### Perspectives macroéconomiques pour l’Europe - Croissance prévue pour l’ensemble de l’Europe : "2,4 % en 2011 et 2,6 % en 2012", contre "2,4 %" en 2010. - Inflation (IPC) attendue : "3,8 % en 2011" puis "3 % en 2012", sous l’hypothèse que la forte hausse des prix de l’énergie et de l’alimentation soit temporaire. - Pays avancés d’Europe : activité réelle prévue à "1,7 % en 2011" et "1,9 % en 2012", contre "1,7 %" en 2010. - Hétérogénéité : demande privée devrait soutenir la croissance dans le noyau dur de la zone euro et les pays nordiques ; demande privée restera faible en Espagne, Grèce, Irlande et Portugal. - Projections indiquent que "la Grèce et le Portugal connaîtront une récession cette année". - Pays émergents d’Europe : croissance prévue "4,3 % en 2011 et en 2012", après "4,2 % en 2010". - La reprise devrait être généralisée, la demande intérieure devenant le principal moteur. - Grandes différences subsistent entre ces pays en termes de cycle, entrées de capitaux, soldes courants et pressions inflationnistes. - Interactions intrarégionales : renforcements mutuels probables entre pays avancés et émergents d’Europe ; potentiel élevé pour chaînes de production transnationales fondées sur avantages comparatifs. - Part des importations allemandes venant des pays émergents d’Europe : "12 %"; provenance des autres pays avancés d’Europe : "8 %". ### Principales menaces et risques - Risque principal : tensions dans la périphérie de la zone euro et contagion possible au noyau dur puis aux pays émergents d’Europe. - Difficulté à briser le cycle d’interactions négatives entre inquiétudes sur finances publiques et bilans bancaires. - Dans les pays émergents d’Europe : dégradation significative des finances publiques, grand nombre de créances improductives, pressions inflationnistes liées aux prix des produits de base, crédibilité des banques centrales moins établie. - Historique des crises post-Lehman : afflux de capitaux transnationaux, convergence des rendements obligataires, accumulation d’engagements transnationaux par les banques, bulles d’actifs dans les biens non échangeables, déficits courants prolongés, perte de compétitivité et assèchement soudain des financements. ### Recommandations de politique et priorités - Mesures nationales premières : - Assainir les finances publiques. - Affronter résolument le problème des banques en difficulté. - Mettre en œuvre des réformes structurelles pour rétablir la compétitivité. - Renforcement de la gestion de crise au niveau de l’Union européenne : essentialité d’approfondir la coordination et d’opérationnaliser les engagements récents. - Préserver la viabilité de la dette publique pour apaiser durablement les tensions financières. - Pays sous pression : engager et mener à bien les ajustements budgétaires. - Autres pays : étaler les mesures mais selon une stratégie cohérente et crédible à moyen terme. - Pays émergents d’Europe : réduire les facteurs de vulnérabilité budgétaire et, lorsque l’inflation devient préoccupante, utiliser le rééquilibrage budgétaire pour gérer la demande. - Renforcement du secteur bancaire : - Tests de résistance rigoureux, larges et transparents, suivis de programmes crédibles de restructuration et de recapitalisation. - Accélérer le renforcement des banques des pays vulnérables. - Approfondir l’intégration du secteur financier de l’UE, notamment pour faciliter fusions-acquisitions transnationales, tout en renforçant gouvernance et institutions paneuropéennes. - Dans les pays émergents d’Europe : s’attaquer aux créances improductives; la capitalisation apparaît confortable pour l’instant; opportunité d’une deuxième vague d’assainissement et de l’entrée en vigueur de l’accord de Bâle III. - Politique monétaire : - Zone euro : politique monétaire peut rester relativement accommodante malgré une normalisation prévue avec la résorption progressive des capacités inutilisées; réapparition des risques d’inflation complique le diagnostic. - Pays émergents d’Europe : inflation dépassant la cible ; cycles de resserrement déjà engagés, à soutenir par la politique budgétaire. - Renforcer le filet de sécurité pour la zone euro : - Opérationnaliser les engagements d’amélioration de la capacité de prêt et de fixation des prix du FESF. - Le Mécanisme européen de stabilité (MES) est appelé à remplacer le FESF et présente une capacité accrue et plus de souplesse. - Refondre le Pacte de stabilité et de croissance et mettre en œuvre la procédure concernant les déséquilibres excessifs. ### Enseignements sur l’intégration financière et politiques complémentaires - L’intégration financière a amplifié l’afflux de capitaux mais n’a pas été suffisamment accompagnée de réformes de réglementation, supervision et normes bancaires. - Autorités nationales ont conservé la responsabilité ultime, y compris des sauvetages éventuels, limitant l’efficacité de la prévention. - Recommandations structurelles : - Poursuivre l’intégration financière mais avec politiques d’accompagnement adéquates. - Supprimer obstacles aux investissements transnationaux en actions et fusions-acquisitions pour réduire la dépendance excessive aux flux de dette. - Accroître la concurrence dans le secteur des biens non échangeables et prendre des mesures pour contrer les bulles d’actifs. - Porter supervision, réglementation et mécanismes de règlement des faillites bancaires au niveau où les banques opèrent effectivement. - Remise à niveau de la productivité comme condition de sortie durable de la crise : - Croissance de la productivité de la main-d’œuvre insuffisante durant la dernière décennie dans les pays touchés. - Reprise de la productivité et dynamisme du secteur exportateur nécessaires ; premiers résultats visibles dans les pays baltes, Bulgarie, Irlande et Espagne (forte accélération des exportations et amélioration des indicateurs de compétitivité). ### Statistiques clés (sélection) - Europe (moyenne) : "2009 -4.5", "2010 2.4", "2011 2.4", "2012 2.6"; inflation IPC : "2009 2.7", "2010 3.0", "2011 3.8", "2012 3.0". - Économies avancées d'Europe : croissance "2009 -4.0", "2010 1.7", "2011 1.7", "2012 1.9"; inflation "2009 0.7", "2010 1.9", "2011 2.5", "2012 1.8". - Économies émergentes d'Europe : croissance "2009 -5.9", "2010 4.2", "2011 4.3", "2012 4.3"; inflation "2009 8.5", "2010 6.3", "2011 7.3", "2012 6.2". - Union européenne : croissance "2009 -4.1", "2010 1.8", "2011 1.8", "2012 2.1"; inflation "2009 0.9", "2010 2.0", "2011 2.7", "2012 1.9". - Zone euro : croissance "2009 -4.1", "2010 1.7", "2011 1.6", "2012 1.8"; inflation "2009 0.3", "2010 1.6", "2011 2.3", "2012 1.7". - Exemples nationaux (croissance, 2009–2012) : - Allemagne : "2009 -4.7", "2010 3.5", "2011 2.5", "2012 2.1"; inflation : "2009 0.2", "2010 1.2", "2011 2.2", "2012 1.5". - Espagne : "2009 -3.7", "2010 -0.1", "2011 0.8", "2012 1.6"; inflation : "2009 -0.2", "2010 2.0", "2011 2.6", "2012 1.5". - Grèce : "2009 -2.0", "2010 -4.5", "2011 -3.0", "2012 1.1"; inflation : "2009 1.4", "2010 4.7", "2011 2.5", "2012 0.5". - Turquie : "2009 -4.7", "2010 8.2", "2011 4.6", "2012 4.5"; inflation : "2009 6.3", "2010 8.6", "2011 5.7", "2012 6.0". - Pour mémoire (mondial et grands pays) : - Monde : "2009 -0.5", "2010 5.0", "2011 4.4", "2012 4.5"; inflation : "2009 2.5", "2010 3.7", "2011 4.5", "2012 3.4". - États-Unis : croissance "2009 -2.6", "2010 2.8", "2011 2.8", "2012 2.9". - Chine : croissance "2009 9.2", "2010 10.3", "2011 9.6", "2012 9.5". *Source : FMI, Perspectives de l'économie mondiale.* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/french/pubs/ft/reo/2011/eur/ereo0511exf.pdf_