## PRÉSERVER LA REPRISE SUR FOND DE REFLUX DES LIQUIDITÉS MONDIALES ## Source details **Canonical URL:** [PRÉSERVER LA REPRISE SUR FOND DE REFLUX DES LIQUIDITÉS MONDIALES](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/french/pubs/ft/reo/2014/eur/ereo0414exef.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/french/pubs/ft/reo/2014/eur/ereo0414exef.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/french/pubs/ft/reo/2014/eur/ereo0414exef.pdf.json) --- ### Résumé analytique — situation et principales conclusions - La croissance reprend dans la plupart des pays d’Europe centrale, orientale et du Sud-Est (ECOSE) du fait de la relance dans la zone euro. - La région ECOSE, à l’exclusion de la Russie et de la Turquie, devrait afficher un taux de croissance de 2,3 % en 2014, sensiblement supérieur à celui de 1,2 % enregistré l’année dernière. - Les conditions de financement extérieur se sont montrées plus instables depuis le milieu de 2013 : réduction des financements des banques étrangères; flux de portefeuille vers la région ECOSE (hors Russie et Turquie) devenus négatifs au troisième trimestre de 2013 pour la première fois depuis 2009; reprise des flux au quatrième trimestre de 2013, mais risque de nouvelle pression si plusieurs facteurs défavorables se concrétisent. ### Sensibilité aux chocs extérieurs — sources de vulnérabilité - Encours relativement élevé des dettes extérieures résultant : - de l’accumulation de dettes par le secteur privé durant la période de haute conjoncture précédant la crise mondiale; - et par le secteur public depuis la crise. - Importants besoins de refinancement correspondants. - Importance des engagements en devises liée aux emprunts extérieurs, aggravée par un haut degré d’euroïsation financière dans la région. ### Facteurs additionnels augmentant la sensibilité aux conditions financières mondiales (REI printemps 2014) - Participation plus importante d’investisseurs étrangers aux opérations des marchés obligataires locaux, entraînant une pression sur le coût des emprunts en cas de resserrement des conditions mondiales et un risque d’inversion des flux de financement; pays avec fondamentaux et cadres macroéconomiques plus solides devraient être relativement moins touchés. - Accroissement du rôle des investisseurs institutionnels étrangers : flux habituellement plus résistants et plus différenciés, mais réagissant plus fortement et de façon plus persistante à des chocs extrêmes. - Recours à un nombre relativement faible de créanciers communs : concentrations importantes des avoirs extérieurs et financement bancaire extérieur provenant d’un nombre relativement réduit de banques de la zone euro; flux de portefeuille sensibles aux décisions d’allocation d’un petit nombre de gérants de fonds. ### Scénario d’un net durcissement des conditions de financement extérieur - Un net durcissement des conditions de financement extérieur, avec une intensification de la volatilité des marchés, aurait un effet négatif net — mais gérable — sur la plupart des pays de la région ECOSE. - Une reprise plus rapide aux États‑Unis stimulerait la croissance de la région ECOSE, mais, pour la plupart des pays, cet effet serait plus que contrebalancé par la contraction liée au resserrement des conditions monétaires mondiales et à la volatilité financière pouvant accompagner une normalisation plus rapide que prévu de la politique monétaire aux États‑Unis. - Certains pays pourraient connaître des contractions plus marquées des flux bancaires transfrontaliers si les banques mères réduisent leur levier d’endettement sous l’effet d’examens de la qualité des actifs et de tests de résistance dans la zone euro, entraînant des réductions sélectives des engagements envers certains pays. - Les faiblesses des fondamentaux macroéconomiques et bancaires des pays d’accueil (qualité des actifs, rentabilité, recours à des financements non basés sur des dépôts) augmentent le risque de réduction des financements bancaires transfrontaliers. ### Politiques et mesures recommandées pour atténuer les chocs et renforcer la reprise - Utiliser la souplesse du taux de change et de la politique monétaire comme principale ligne de défense durant les épisodes de volatilité du marché; envisager l’obtention de lignes de crédits extérieures et la constitution de provisions de liquidités ciblées. - Diversifier les sources de financement et élargir la base des investisseurs locaux pour réduire la vulnérabilité aux chocs spécifiques et limiter la propagation par l’intermédiaire de prêteurs communs. - Reconstituer un espace budgétaire et traiter les problèmes structurels de longue date ainsi que ceux mis en évidence par la crise : carences structurelles freinant la croissance; chômage à un niveau intolérablement élevé; ampleur des prêts improductifs paralysant le crédit. - Mettre en œuvre des réformes structurelles visant à accroître le potentiel de croissance pour attirer des investissements extérieurs plus stables. *Extrait de PRÉSERVER LA REPRISE SUR FOND DE REFLUX DES LIQUIDITÉS MONDIALES, 29 avril 2014.* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/french/pubs/ft/reo/2014/eur/ereo0414exef.pdf_