## 2016年4月国際金融安定性報告書 要旨 ## Source details **Canonical URL:** [2016年4月国際金融安定性報告書 要旨](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/japanese/pubs/ft/gfsr/2016/01/execsumj.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/japanese/pubs/ft/gfsr/2016/01/execsumj.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/japanese/pubs/ft/gfsr/2016/01/execsumj.pdf.json) --- ### 総括 - 2015年10月に公表された前回執筆時に比べ、国際的な金融不安定化リスクは増大している。 - 2016年1月から2月にかけての市場の混乱で多くの資産価格が暴落し、ファンダメンタルズと乖離した水準に低下したが、2月以降に資産価格は回復し、年初からの下落を［大部分］取り戻し、ボラティリティも低下した。 - 本報告書の最大のポイントは、経済成長と物価の先行きを改善し金融の安定を確実にするには、よりバランスの取れた強力な政策を組み合わせることが必要であり、そのためには追加的な施策が必要である、ということである。追加措置を怠れば市場再混乱によりリスクプレミアム上昇、金融引締まり、景況感悪化、成長低下、インフレ低下、債務状況悪化の悪循環に陥る恐れがある。 - このような最悪シナリオの下では、2021年の世界の実質GDPは基本シナリオに比べ3.9％も低い水準にとどまると予想される（2016年4月13日）。 ### 最近の市場・マクロ動向と影響 - 原油・一次産品価格の下落に伴い、新興市場国における金融リスクは高止まりしている。 - 中国の成長経路の移行にかかる不確実性の増大が世界市場への影響を拡大している。 - 市場混乱の回復を支えた要因として、原油・一次産品価格の反騰、米国の経済データの改善、各国中央銀行の対応が挙げられる。 - ファンダメンタルズと市場価格の乖離は、経済・金融・政治的リスクの増大と政策への信頼の低下に伴うボラティリティとリスク回避姿勢の拡大による可能性がある。 ### 政策上の三つの優先課題 - 先進国における過去の危機から残る負の遺産の清算。 - 新興国における脆弱性の高まりへの対応。 - システミックな市場流動性リスクの高まりへの対処。 - これらに適切に対処できれば、世界経済はより健全で強固な金融システムの構築と持続的な経済成長の実現に向かい、2018年の世界GDPは基本シナリオに比べ1.8％高まる可能性がある。 ### 先進国（銀行・保険・住宅金融） - 先進国の銀行部門のバランスシートは改善し、資本・流動性準備も強化されているが、軟調な経済環境では銀行のビジネスモデルが十分な収益を上げられるか懸念が残る。 - 資産規模ベースでみた先進国の銀行の15％は、改革なしには存続のために必要な収益を上げられないとみられる。 - ユーロ圏では蓄積した多額の不良債権の抜本的処理と過剰な銀行の整理が必要。 - 米国では住宅金融市場が依然として公的支援にかなり依存しており、ファニーメイとフレディーマックの寡占的地位を弱める努力と改革の強化が求められる。 - 第三章の指摘： - 保険部門、特に生命保険会社の金融システムへの影響が増大している。 - 影響増大の要因として金利リスクの拡大と資産クラス間の価格変動の相関上昇がある。 - 保険会社が期待通りに代替的な資金仲介機能を果たせなくなる可能性が高まっている。 - 推奨措置（保険部門向け）： - マクロプルーデンス的観点からのストレステストの実施。 - カウンターシクリカルな自己資本バッファーの導入。 - 国際的に統一された資本規制や透明性規制の採用。 - 業界全体の動向と乖離する弱小保険会社への注意。 ### 新興国（脆弱性と対応） - 新興国は低成長、一次産品価格の低下、与信環境のタイト化に直面し、ポートフォリオ投資に伴う資本移動の変動が激化しているため、金融面・経済面のリスクが高止まりしている。 - 高水準の民間債務が信用リスク拡大と銀行部門のリスクの重しになっている。 - 一次産品関連企業による設備投資の大幅削減が進行中。 - 中近東やコーカサス地方の一次産品輸出国では実物経済・金融面の両方で大きな試練に直面している。 - 非金融法人企業で債務返済能力が低下している企業にかかる債務は6,500億ドルにまで急増しており、これは本報告書がカバーしている世界の上場企業の総債務の12％にあたる。 - 銀行の資本準備は一般的には十分とみられるが、収益性低下の下で信用循環が下降局面に入ると状況は厳しくなる。 - 推奨措置（新興国向け）： - 拡大した政策の発動余地を活用してショックの吸収力を高める。 - 経常黒字や外貨準備などの対外的バッファーの利用。 - 財政金融政策、マクロプルーデンス、金融監督政策の活用。 - ショック吸収余力や発動余地が限られる国では早期にマクロ経済政策の転換を図り、場合によっては対外支援を活用。 ### 中国（リバランスと課題） - 中国では経済のリバランス化が進行中であり、影の銀行部門への規制強化により資金の流れは銀行融資と債券発行に戻りつつある。 - しかしリバランスは複雑であり、新たな脆弱性に遅れず対応するために、より野心的で包括的な政策パッケージが必要である。 - 上場企業の総債務に占める、収益低下で債務返済能力が低下している企業の比率は14％に達している。 - 推奨措置（中国向け）： - 過剰債務を解消するための包括的施策を通じた過大レバレッジの着実な解消。 - 銀行強化と並行して、過剰能力を抱えた産業で解雇された労働者のためのセーフティーネット構築。 - 不良債権処理と銀行強化のための包括的再編策の早期策定。 - 企業倒産と債務再編を円滑に処理するための法的・制度的基盤整備。 - 第二章の指摘： - 新興国で生じたショックが先進国や他の新興国の株価や為替に強い影響を与えるようになっており、これら市場でのリターン変動の三分の一以上が他の新興国でのショックに起因している。 - 中国発の純粋に金融面のショックの他市場への波及が小さいのは、中国の国際金融市場への統合の浅さによる。 - 今後中国の国際金融システムにおける重要性は高まると予想され、政策の透明性と対外的コミュニケーションの強化が重要になる。 - 企業借入と投資信託がショックを増幅させる主要経路となっており、これら経路へのマクロプルーデンス的監視と政策強化が重要である。 ### 市場流動性 - 市場流動性をより強靭なものとすべきである。 - 投資信託に対する取り付けリスクを抑え、市場流動性の供給を強化する包括的な対策が必要である。 ### シナリオと政策的含意 - 失敗の代償は大きく、経済成長低下と不安定性拡大のリスクを避けるために、基本シナリオを上回る経済成長と金融の安定を確保する必要がある。 - 必要な対応： - よりバランスの取れた、効果的な政策の組み合わせ。 - 緩和的な金融スタンスの継続と金融改革努力の強化。 - 政策への信頼感を高めることで脆弱性を低下させ、不確実性を減少させ、金融市場と実物経済の間の好循環を確立する。 *出典: 2016年4月国際金融安定性報告書 要旨（2016年4月13日）* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/japanese/pubs/ft/gfsr/2016/01/execsumj.pdf_