## Как справляться с взлетами и падениями цен на биржевые товары

## Source details

**Canonical URL:** [Как справляться с взлетами и падениями цен на биржевые товары](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/np/blog/2015/_100715ar.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/np/blog/2015/_100715ar.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/np/blog/2015/_100715ar.pdf.json)

---

### Ключевые макроэкономические сдвиги и риски
- Произошло резкое падение цен на биржевые товары, что негативно сказалось на странах-экспортерах.
- Процесс изменения в балансе роста Китая и перспективы повышения процентных ставок в США создают существенные и связанные с большими издержками вторичные эффекты для других стран.
- С апреля 2015 года отмечено существенное ухудшение первичного сальдо в странах с формирующимся рынком и в странах-экспортерах биржевых товаров; это вылилось в повышение уровня государственного долга.
- История показывает, что в периоды взлетов и падений колебания цен на биржевые товары могут составлять до 40–80 percent.
- Наблюдается стойкость сдвигов цен; резкое падение цен на биржевые товары вызывает крупные бюджетные последствия.
- В 2015 году первичное сальдо бюджета в странах-экспортерах биржевых товаров ухудшилось в среднем на 5 процентных пунктов ВВП; в таких странах, как Саудовская Аравия и Венесуэла, это ухудшение было особенно сильным.
- Непредвиденные бюджетные поступления в странах-экспортерах биржевых товаров сократились примерно вдвое (2015 год по сравнению с 2002 годом).
- Условия внешнего финансирования для стран-экспортёров биржевых товаров стали более жёсткими; мировые финансовые рынки ухудшают условия финансирования именно в те периоды, когда финансирование требуется больше всего (см. расхождения в спредах EMBI и динамику цены на нефть).
- В странах с развитой экономикой и в некоторых странах с формирующимся рынком государственный долг достиг чрезвычайно высокого уровня.
- По оценкам, расходы на здравоохранение и пенсии увеличатся к концу века до 25 процентов ВВП в странах с развитой экономикой и до 16 процентов ВВП в менее развитых странах.

### Последствия для бюджетной политики
- В странах, где правительства значительно опираются на поступления от биржевых товаров, цены вызывают крупные колебания государственных поступлений.
- Изоляция государственных расходов от изменчивости поступлений оказалась исключительно сложной; расходы имеют выраженный проциклический характер — увеличиваются при высоких ценах и падают при их снижении.
- Страны, которые накопили буферные резервы в годы подъёма цен или имели лёгкий доступ к рынкам капитала (например, Чили, страны Персидского залива, Норвегия), находятся в более благоприятных условиях для поддержки государственных расходов.
- Во многих других странах бюджет оказался под напряжением: темпы консолидации зависят от наличия буферных резервов и степени доступа к рынкам капитала, что, в свою очередь, определяется доверием к бюджетным основам страны.

### Рекомендации по управлению бюджетными рисками — четыре основы надежной системы управления риском
- 1) Налоговая база и сборы
  - Поступления бюджета должны в основном формироваться за счет налогообложения с широкой базой, опирающегося на сильную систему, обеспечивающую соблюдение установленных норм.
  - В странах-экспортёрах биржевых товаров более эффективная мобилизация поступлений может сглаживать изменчивость доходов.
  - Особое внимание — налогообложение многонациональных корпораций; эти реформы могут быть элементом стратегий бюджетной консолидации.

- 2) Повышение эффективности расходов
  - Приоритет — повышение эффективности расходов, в том числе проведение реформы энергетических субсидий.
  - Оптимизация расходов облегчает проведение бюджетной консолидации.
  - Особое внимание — государственные инвестиции, здравоохранение и образование как ключевые области для устойчивости и широкой базы роста.

- 3) Накопление сбережений в благоприятные периоды
  - Бюджетные основы должны помогать странам формировать сбережения в благоприятные периоды, чтобы защищать расходы при ухудшении ситуации.
  - Для стран-производителей биржевых товаров при создании сбережений необходимо балансировать между накоплением финансовых активов, инвестициями в физическую инфраструктуру и вложениями в людей (здравоохранение и образование).
  - Введение более надежных основ сейчас поможет справляться с будущей неопределённостью.

- 4) Качество институциональной системы
  - Качество институтов жизненно важно: бюджетные правила и процедуры должны опираться на более широкую социальную и политическую приверженность их соблюдению.
  - Институциональное качество особенно важно для богатых природными ресурсами стран, где управление государственными финансами намного сложнее.

### Практические следствия и роль МВФ
- Всем странам-экспортёрам биржевых товаров необходимо адаптировать государственные расходы к более низкому уровню поступлений, при этом максимально защищая жизненно важные статьи капиталовложений и социальных расходов.
- Темпы консолидации будут зависеть от буферных резервов и доступа к рынкам; доверие к бюджетным основам критично.
- МВФ готов оказывать поддержку странам-членам в формировании перечисленных основ — как аналитически, так и через регулярные обсуждения политики и масштабную техническую помощь.

*Витор Гаспар — директор Департамента по бюджетным вопросам МВФ; 7 октября 2015 года.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/np/blog/2015/_100715ar.pdf_