## sumrpdf

## Source details

**Canonical URL:** [sumrpdf](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/gfsr/2008/02/sumrpdf.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/gfsr/2008/02/sumrpdf.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/gfsr/2008/02/sumrpdf.pdf.json)

---

### АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ — Ситуация и общий вывод
- Финансовые рынки во всем мире подвергаются все более сильным потрясениям; для восстановления доверия к глобальной финансовой системе потребуются согласованные в международном масштабе и решительные меры политики.
- В отсутствие таких мер может начаться период, на протяжении которого продолжающийся процесс сокращения доли заемных средств будет становиться все более беспорядочным и приводить ко все большим потерям для реальной экономики.
- Характер текущего процесса сокращения доли заемных средств:
  - Резкое снижение цен на акции финансовых организаций.
  - Повышение стоимости финансирования и затрат, связанных с защитой от дефолта.
  - Падение цен на активы.
  - Внезапные банкротства организаций вследствие утраты рынком желания или способности предоставлять капитал и финансирование.
- Усилившаяся обеспокоенность риском невыполнения контрагентами своих обязательств создала почти тупиковую ситуацию на глобальных финансовых рынках.

### Пять принципов формирования политики
- 1) Принимать меры, являющиеся комплексными, своевременными и четко сформулированными:
  - Улучшить доступность финансирования, его стоимость и сроки с целью стабилизации балансов.
  - Обеспечить пополнение капитала для поддержки жизнеспособных организаций.
  - Поддержать проблемные активы, используя балансы государственного сектора для содействия упорядоченному сокращению доли заемных средств.
  - Избегать обострения проциклических эффектов; цели и порядок работы должны быть четкими и прозрачными.
- 2) Стремиться принять комплекс последовательных и целенаправленных мер политики, направленных на стабилизацию глобальной финансовой системы во всех странах, при одновременном избегании их неблагоприятного воздействия на другие страны.
- 3) Обеспечить быстрое принятие мер в ответ на ранее выявление факторов напряженности через координацию действий внутри стран и между странами.
- 4) Гарантировать, что государственное вмешательство временно и защищает интересы налогоплательщиков; предусмотреть участие частного сектора в разделении убытков и прибыли, минимизацию морального риска.
- 5) Преследовать среднесрочную цель укрепления стабильности, повышения конкурентоспособности и эффективности финансовой системы через упорядоченную ликвидацию нежизнеспособных организаций, повышение эффективности надзора и регулирования, укрепление рыночной дисциплины, развитие рынков финансирования и секьюритизации и создание централизованных клиринговых организаций.

### Три взаимосвязанных проблемы, требующие мер
- Нехватка капитала.
- Снижение и нестабильность стоимостной оценки активов.
- Нарушение нормальной работы рынков финансирования.
- Необходимо остановить раскручивающуюся спираль взаимодействия между этими тремя элементами для упорядочения процесса сокращения доли заемных средств.

### Капитал — оценки и рекомендации
- Оценка ДГФС: ведущим глобальным банкам потребуется около 675 млрд долл. США в виде дополнительного капитала для обеспечения продолжения роста частного кредитования, даже умеренными темпами, при одновременном повышении коэффициентов достаточности капитала банков в ближайшие несколько лет.
- Рекомендуемые подходы:
  - Властям может потребоваться пополнить капитал в жизнеспособных организациях, при этом предпочтительно, чтобы механизм приносил выгоду налогоплательщику и стимулировал частных акционеров к предоставлению нового капитала.
  - Упорядоченная ликвидация нежизнеспособных банков продемонстрирует твердую решимость властей и обеспечит создание конкурентоспособной банковской системы с достаточным капиталом.

### Активы — рекомендации по использованию балансов государственного сектора
- При избавлении частного сектора от активов использование балансов государственного сектора может помочь предотвратить «ликвидации по сниженным ценам», грозящие уменьшением банковского капитала.
- Рекомендации:
  - Странам с крупными открытыми позициями по секьюритизированным или проблемным активам следует рассмотреть механизмы, при которых государство приобретает такие активы или обеспечивает их долгосрочное финансирование; создание компании по управлению активами обеспечит юридическую определенность и подотчетность.
  - Более субъективный подход к применению правил переоценки на основе текущих рыночных цен может ослабить давление на капиталы, но должен подлежать тщательному контролю и сопровождаться надлежащим раскрытием информации.

### Финансирование — меры для сохранения ликвидности и доверия
- Финансовые организации, полагающиеся на оптовое финансирование, особенно на международных рынках, подвергаются серьезным рискам рефинансирования.
- Ожидаемые и уже предпринимаемые меры центральных банков и властей:
  - Дополнительное срочное финансирование.
  - Меры по повышению уровня капитала и поддержке стоимостной оценки активов.
  - Меры по повышению уровня ликвидности.
- В чрезвычайных обстоятельствах возможны дополнительные меры:
  - Повышение обычных лимитов страхования депозитов индивидуальных вкладчиков; повышение лимитов или использование всеобщей гарантии — исключительно как временная и чрезвычайная мера, предпочтительно координируемая между странами.
  - Гарантии, покрывающие приоритетные и субординированные долговые обязательства на определенный период; такие гарантии должны предусматривать затраты для получающих их организаций (плата за пользование, прохождение теста на пригодность, соответствие критериям).

### Позитивные факторы и среднесрочные возможности
- Положительные признаки:
  - Решимость и твердое намерение властей действовать решительно и целенаправленно.
  - Значительные корректировки балансов, уже проводимые.
  - Готовность к пересмотру глобальной основы регулирования.
- Возможности:
  - Введение механизмов, обеспечивающих большее соответствие между регулированием и стимулами в различных юрисдикциях в среднесрочной перспективе.
- Текущий приоритет — сдерживание разрушительных сил.

### Глава 1 — оценки масштабов убытков и потребности в ресурсах
- В главе 1 оцениваются масштабы дальнейших убытков глобальных организаций; определяется необходимый уровень сокращения доли заемных средств, оценивается сумма активов для продажи и рассчитывается объем капитала, который потребуется привлечь.
- Делается вывод, что для восстановления финансовой стабильности и придания процессу сокращения доли заемных средств более упорядоченного характера во избежание существенного сокращения объема кредитования потребуются государственные ресурсы.
- Наиболее значительный риск — активизация цикла негативной обратной связи между финансовой системой и реальной экономикой.

### Фокус на США и глобальные последствия
- Поскольку Соединенные Штаты остаются эпицентром кризиса, глава 1 рассматривает перспективы США: продолжающееся снижение активности на рынке жилья США и более общее замедление роста экономики ухудшают ситуацию с кредитами.
- Объявленные убытки по кредитам и секьюритизированным активам США, вероятно, еще увеличатся, примерно до 1,4 трлн долл. США, что значительно выше оценки в апрельском выпуске ДГФС 2008 года.
- Ожидается дальнейший рост убытков по неамериканским активам по мере распространения спада; в некоторых европейских странах трудности усугубляются ослаблением местных рынков жилья.
- Последствия:
  - Финансовые сектора, вероятно, консолидируются.
  - Потребуется найти новые бизнес-модели.
  - Предприятия будут действовать с меньшей долей заемных средств.

### Последствия для систем управления, оценки и клиринга — меры для частного сектора
- Приоритеты для упорядоченного сокращения доли заемных средств:
  - Привлечение нового капитала, а не продажа активов.
  - Обеспечение адекватных источников финансирования в соответствии с бизнес-моделью.
- Управление риском и вознаграждение:
  - Формирование пакетов оплаты труда с учетом прибыльности и риска, больше внимания долгосрочному компоненту оплаты труда.
- Методы стоимостной оценки и раскрытия информации:
  - Введение новых руководящих принципов раскрытия информации ФСС и частое обновление систем стоимостной оценки активов.
- Клиринг и расчеты:
  - Развитие качественных механизмов клиринга и расчетов для внебиржевых продуктов, особенно для рынка свопов кредитного дефолта.
  - Возможное введение более высокой платы за капитал с учетом риска невыполнения обязательств контрагентами.

---

### Глава 2 — рынки банковского финансирования и механизм трансмиссии процентной ставки
- Основной фокус: продолжающаяся неспособность рынков банковского финансирования выполнять их роль в распределении ликвидности между банками и квазибанковскими организациями и соответствующие последствия для передачи воздействия денежно-кредитной политики через механизм процентной ставки.
- Ключевые наблюдения:
  - Процедуры установления краткосрочных процентных ставок (включая ЛИБОР и Еврибор) исправны, но требуют улучшений, поскольку ставки ЛИБОР, согласно оценке, лежат в основе контрактов по производным финансовым инструментам на сумму примерно 400 трлн долл. США.
  - Анализ причин повышенных спредов между ЛИБОР и рынком индексных свопов «овернайт» (ИСО) подтверждает, что обеспокоенность относительно дефолтов стала одной из главных составляющих спреда между ЛИБОР и ИСО в долларах США с начала 2008 года.
  - Спреды по валютным свопам обусловливали спреды между Еврибор и ИСО и спреды между ЛИБОР и ИСО в фунтах стерлингов, что означает распространение давления на ликвидность в долларах США на эти другие валюты.
  - Три более долгосрочные тенденции, влияющие на механизм трансмиссии процентной ставки:
    - Повышенный рост активности квазибанковских организаций.
    - Более широкое использование рынков оптового финансирования.
    - Переход от стабильной депозитной базы к увеличению доли финансирования с короткими сроками погашения.
  - В результате этих тенденций, хотя механизм передачи процентной ставки в целом стал более устойчивым, с середины 2007 года по июнь 2008 года надежность прогнозов по ставкам кредитования как в США, так и в зоне евро снизилась, причем в США — в большей степени.
- Рекомендации:
  - Улучшить инфраструктуру рынков финансирования:
    - При расчетах ЛИБОР — более широкая выборка банков и котировок, включающая также небанковские источники необеспеченного срочного финансирования, а также опубликование агрегированных данных об объемах операций.
  - Официальным органам — больше внимания кредитным рискам и рискам ликвидности:
    - Межбанковские спреды обусловлены рисками банковских трудностей (кредитные риски и риски ликвидности); облегченный доступ к экстренной ликвидности от центральных банков вряд ли полностью ослабит напряженность. Необходимо продолжать меры по рискам невыполнения обязательств контрагентами.
  - Ограничить косвенную поддержку денежным рынкам:
    - Кредитные механизмы центральных банков должны восстанавливать функции межбанковских рынков и стимулировать операции между участниками, создавая условия для упорядоченного прекращения участия центрального банка. Упомянуто изменение Европейским центральным банком политики в отношении залогового обеспечения, начинающееся со следующего года, как один из шагов.
  - Поощрять сотрудничество и связи между центральными банками:
    - Значение функционирования валютных своповых рынков; ведущие центральные банки предприняли совместные действия для удовлетворения потребностей в валютном финансировании. Регулярные сообщения центральных банков об их действиях и основаниях для этих действий могут снижать неопределенность. Конвергенция операционных процедур также полезна.

### Глава 3 — учет по справедливой стоимости (УСС) и его роль в цикличности
- Основной фокус: потенциальная проциклическая роль применения методов УСС в развитии и итогах кредитного цикла.
- Методика и результаты:
  - Использованы фактические учетные данные по пяти представительным видам финансовых организаций и проведено имитационное моделирование воздействия на балансы нескольких шоков, соответствующих недавним событиям.
  - Анализ подтверждает, что в зависимости от видов активов и обязательств эти шоки усиливают циклические колебания стоимостных оценок.
  - Имитационное моделирование показывает, что корректировки, связанные с методами УСС, действуют в направлении сглаживания циклической вариации, но присваиваемые при этом стоимостные оценки не представляют собой справедливую стоимость.
  - В очень неликвидных рынках или в динамичных/тяжелых условиях УСС может приводить к стоимостным оценкам, не отражающим долгосрочные экономические детерминанты и рассматриваемые денежные потоки и риски.
- Выводы:
  - Применение УСС по-прежнему перспективно, но потребуется дальнейшее совершенствование методологий УСС, чтобы сгладить преувеличенные эффекты некоторых методик стоимостной оценки.
  - Необходимо согласование подходов к учету, пруденциальному регулированию и управлению риском; корректировки потребуются во всех трех областях для обеспечения согласованности.
- Рекомендации по экономической политике:
  - Выборочное дополнение информации о стоимостных оценках:
    - Стоимостные оценки бухгалтерского учета должны сопровождаться дополнительной информацией, например, об ожидаемой дисперсии стоимостных оценок УСС, методах моделирования и исходных допущениях.
  - Увеличение резервов капитала и резервов на покрытие возможных убытков по ссудам:
    - Более крупные резервы капитала и использование перспективного подхода к созданию резервов способствовали бы защите от спадов в рамках цикла.
    - Результаты имитационного моделирования предлагают создавать резерв капитала в размере примерно 30–40 процентов сверх обычного уровня (в благоприятные времена) на случай наиболее серьезных шоков.
  - Представление целевой информации о рисках:
    - Фирмы могли бы представлять более целенаправленную отчетность, ориентированную на разные потребности пользователей; более сжатые отчеты, представляемые чаще, могут быть полезнее для целевой аудитории.

### Глава 4 — страны с формирующимся рынком (СФР) и передача внешних шоков
- Основной фокус: уязвимость СФР к эффектам цепной реакции и влияние глобальных факторов на динамику цен на акции.
- Ключевые результаты:
  - СФР не находились в центре кризиса, но их уязвимость от эффектов цепной реакции не следует недооценивать.
  - Глобальные факторы играют важную роль в объяснении динамики цен на акции в СФР, наряду с внутренними экономическими детерминантами.
  - Анализ с использованием различных показателей корреляции показывает возрастание вероятности вторичных эффектов в СФР, указывая на расширение передачи воздействия через изменения цен на акции.
  - Воздействие на потребление и инвестиции в СФР возможно, хотя связи между макроэкономикой и финансовой сферой обычно незначительны и проявляются постепенно.
- Политические выводы и стандартные меры:
  - Содействие формированию более широкой и диверсифицированной базы инвесторов (включая институциональных инвесторов: пенсионные фонды, страховые компании).
  - Содействие в выявлении цен — устранять препятствия для выявления цен, избегать искусственных задержек и ограничений.
  - Содействие развитию инфраструктуры — принятие правовых, регулятивных и пруденциальных правил, соответствующих международной оптимальной практике.
  - Обеспечение эффективного функционирования фондовых бирж и вспомогательной инфраструктуры; усовершенствования и инновации должны внедряться в надлежащей последовательности.

### Заключение и дальнейшие действия МВФ
- На настоящий момент начинает претворяться в жизнь ряд выводов для экономической политики, сделанных в результате кризиса; многие другие выводы еще предстоит сформулировать и оценить перед реализацией.
- МВФ будет продолжать:
  - сотрудничать с ФСС;
  - наблюдать за динамикой;
  - оказывать содействие государствам-членам посредством надзора на двусторонней основе, включая Программы оценки финансового сектора, а также технической помощи;
  - помогать в повышении жизнеспособности и устойчивости финансовых систем по отношению к глобальным рискам финансового сектора.

*Источник: суммарный аналитический раздел (Section 1) и Section 2 из предоставленного PDF-материала.*

### Section 1

### АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ

### Ситуация и общий вывод
- Финансовые рынки во всем мире подвергаются все более сильным потрясениям; для восстановления доверия к глобальной финансовой системе потребуются согласованные в международном масштабе и решительные меры политики.
- Если такие меры не будут приняты, может начаться период, на протяжении которого продолжающийся процесс сокращения доли заемных средств будет становиться все более беспорядочным и приводить ко все большим потерям для реальной экономики.
- Процесс сокращения доли заемных средств ускорился и стал беспорядочным: резкое снижение цен на акции финансовых организаций, повышение стоимости финансирования и затрат, связанных с защитой от дефолта, падение цен на активы; внезапные банкротства организаций вследствие утраты рынком желания или способности предоставлять капитал и финансирование.
- Усилившаяся обеспокоенность риском невыполнения контрагентами своих обязательств создала почти тупиковую ситуацию на глобальных финансовых рынках.

### Пять принципов формирования политики
- 1) Принимать меры, являющиеся комплексными, своевременными и четко сформулированными:
  - Улучшить доступность финансирования, его стоимость и сроки с целью стабилизации балансов.
  - Обеспечить пополнение капитала для поддержки жизнеспособных организаций.
  - Поддержать проблемные активы, используя балансы государственного сектора для содействия упорядоченному сокращению доли заемных средств.
  - Избегать обострения проциклических эффектов; цели и порядок работы должны быть четкими и прозрачными.
- 2) Стремиться принять комплекс последовательных и целенаправленных мер политики, направленных на стабилизацию глобальной финансовой системы во всех странах, при одновременном избегании их неблагоприятного воздействия на другие страны.
- 3) Обеспечить быстрое принятие мер в ответ на ранее выявление факторов напряженности через координацию действий внутри стран и между странами.
- 4) Гарантировать, что государственное вмешательство временно и защищает интересы налогоплательщиков; предусмотреть участие частного сектора в разделении убытков и прибыли, минимизацию морального риска.
- 5) Преследовать среднесрочную цель укрепления стабильности, повышения конкурентоспособности и эффективности финансовой системы через упорядоченную ликвидацию нежизнеспособных организаций, повышение эффективности надзора и регулирования, укрепление рыночной дисциплины, развитие рынков финансирования и секьюритизации и создание централизованных клиринговых организаций.

### Три взаимосвязанных проблемы, требующие мер
- Нехватка капитала.
- Снижение и нестабильность стоимостной оценки активов.
- Нарушение нормальной работы рынков финансирования.
- Необходимо остановить раскручивающуюся спираль взаимодействия между этими тремя элементами для упорядочения процесса сокращения доли заемных средств.

### Капитал — оценки и рекомендации
- Оценка ДГФС: ведущим глобальным банкам потребуется около 675 млрд долл. США в виде дополнительного капитала для обеспечения продолжения роста частного кредитования, даже умеренными темпами, при одновременном повышении коэффициентов достаточности капитала банков в ближайшие несколько лет.
- Рекомендуемые подходы:
  - Властям может потребоваться пополнить капитал в жизнеспособных организациях, при этом предпочтительно, чтобы механизм приносил выгоду налогоплательщику и стимулировал частных акционеров к предоставлению нового капитала.
  - Упорядоченная ликвидация нежизнеспособных банков продемонстрирует твердую решимость властей и обеспечит создание конкурентоспособной банковской системы с достаточным капиталом.

### Активы — рекомендации по использованию балансов государственного сектора
- При избавлении частного сектора от активов использование балансов государственного сектора может помочь предотвратить «ликвидации по сниженным ценам», грозящие уменьшением банковского капитала.
- Рекомендации:
  - Странам с крупными открытыми позициями по секьюритизированным или проблемным активам следует рассмотреть механизмы, при которых государство приобретает такие активы или обеспечивает их долгосрочное финансирование; создание компании по управлению активами обеспечит юридическую определенность и подотчетность.
  - Более субъективный подход к применению правил переоценки на основе текущих рыночных цен может ослабить давление на капиталы, но должен подлежать тщательному контролю и сопровождаться надлежащим раскрытием информации.

### Финансирование — меры для сохранения ликвидности и доверия
- Финансовые организации, полагающиеся на оптовое финансирование, особенно на международных рынках, подвергаются серьезным рискам рефинансирования.
- Ожидаемые и уже предпринимаемые меры центральных банков и властей: дополнительное срочное финансирование, меры по повышению уровня капитала и поддержке стоимостной оценки активов, меры по повышению уровня ликвидности.
- В чрезвычайных обстоятельствах возможны дополнительные меры:
  - Повышение обычных лимитов страхования депозитов индивидуальных вкладчиков; повышение лимитов или использование всеобщей гарантии — исключительно как временная и чрезвычайная мера, предпочтительно координируемая между странами.
  - Гарантии, покрывающие приоритетные и субординированные долговые обязательства на определенный период; такие гарантии должны предусматривать затраты для получающих их организаций (плата за пользование, прохождение теста на пригодность, соответствие критериям).

### Позитивные факторы и среднесрочные возможности
- Положительные признаки: решимость и твердое намерение властей действовать решительно и целенаправленно; значительные корректировки балансов, уже проводимые; готовность к пересмотру глобальной основы регулирования.
- Открываются возможности для введения механизмов, обеспечивающих большее соответствие между регулированием и стимулами в различных юрисдикциях в среднесрочной перспективе.
- В текущий момент основной приоритет — сдерживание разрушительных сил.

### Глава 1 — оценки масштабов убытков и потребности в ресурсах
- В главе 1 оцениваются масштабы дальнейших убытков глобальных организаций; определяется необходимый уровень сокращения доли заемных средств, оценивается сумма активов для продажи и рассчитывается объем капитала, который потребуется привлечь.
- Делается вывод, что для восстановления финансовой стабильности и придания процессу сокращения доли заемных средств более упорядоченного характера во избежание существенного сокращения объема кредитования потребуются государственные ресурсы.
- Наиболее значительный риск — активизация цикла негативной обратной связи между финансовой системой и реальной экономикой.

### Фокус на США и глобальные последствия
- Поскольку Соединенные Штаты остаются эпицентром кризиса, глава 1 рассматривает перспективы США: продолжающееся снижение активности на рынке жилья США и более общее замедление роста экономики ухудшают ситуацию с кредитами.
- Объявленные убытки по кредитам и секьюритизированным активам США, вероятно, еще увеличатся, примерно до 1,4 трлн долл. США, что значительно выше оценки в апрельском выпуске ДГФС 2008 года.
- Ожидается дальнейший рост убытков по неамериканским активам по мере распространения спада; в некоторых европейских странах трудности усугубляются ослаблением местных рынков жилья.
- Финансовые сектора, вероятно, консолидируются; потребуется найти новые бизнес-модели; предприятия будут действовать с меньшей долей заемных средств.

### Последствия для систем управления, оценки и клиринга
- Необходимые меры для частного сектора:
  - Поддержание упорядоченного процесса сокращения доли заемных средств: приоритет — привлечение нового капитала, а не продажа активов; обеспечение адекватных источников финансирования в соответствии с бизнес-моделью.
  - Укрепление систем управления риском: формирование пакетов оплаты труда с учетом прибыльности и риска, больше внимания долгосрочному компоненту оплаты труда.
  - Совершенствование методов стоимостной оценки и представления отчетности: введение новых руководящих принципов раскрытия информации ФСС и частое обновление систем стоимостной оценки активов.
  - Развитие качественных механизмов клиринга и расчетов для внебиржевых продуктов, особенно для рынка свопов кредитного дефолта; возможное введение более высокой платы за капитал с учетом риска невыполнения обязательств контрагентами.

*Источник: суммарный аналитический раздел (Section 1) из предоставленного PDF-материала.*

### Section 2

### sumrpdf - Section 2

### Глава 2 — рынки банковского финансирования и механизм трансмиссии процентной ставки

- Основной фокус: продолжающаяся неспособность рынков банковского финансирования выполнять их роль в распределении ликвидности между банками и квазибанковскими организациями и соответствующие последствия для передачи воздействия денежно-кредитной политики через механизм процентной ставки.
- Ключевые наблюдения:
  - Процедуры установления краткосрочных процентных ставок (включая ЛИБОР и Еврибор) исправны, но требуют улучшений, поскольку ставки ЛИБОР, согласно оценке, лежат в основе контрактов по производным финансовым инструментам на сумму примерно 400 трлн долл. США.
  - Анализ причин повышенных спредов между ЛИБОР и рынком индексных свопов «овернайт» (ИСО) подтверждает, что обеспокоенность относительно дефолтов стала одной из главных составляющих спреда между ЛИБОР и ИСО в долларах США с начала 2008 года.
  - Спреды по валютным свопам обусловливали спреды между Еврибор и ИСО и спреды между ЛИБОР и ИСО в фунтах стерлингов, что означает распространение давления на ликвидность в долларах США на эти другие валюты.
  - Три более долгосрочные тенденции, влияющие на механизм трансмиссии процентной ставки: повышенный рост активности квазибанковских организаций; более широкое использование рынков оптового финансирования; переход от стабильной депозитной базы к увеличению доли финансирования с короткими сроками погашения.
  - В результате этих тенденций, хотя механизм передачи процентной ставки в целом стал более устойчивым, с середины 2007 года по июнь 2008 года надежность прогнозов по ставкам кредитования как в США, так и в зоне евро снизилась, причем в США — в большей степени.
- Рекомендации (из главы):
  - Улучшить инфраструктуру рынков финансирования:
    - При расчетах ЛИБОР — более широкая выборка банков и котировок, включающая также небанковские источники необеспеченного срочного финансирования, а также опубликование агрегированных данных об объемах операций.
  - Официальным органам — больше внимания кредитным рискам и рискам ликвидности:
    - Поскольку межбанковские спреды обусловлены рисками банковских трудностей (кредитные риски и риски ликвидности), облегченный доступ к экстренной ликвидности от центральных банков вряд ли полностью ослабит напряженность. Необходимо продолжать меры по рискам невыполнения обязательств контрагентами.
  - Ограничить косвенную поддержку денежным рынкам:
    - Кредитные механизмы центральных банков должны восстанавливать функции межбанковских рынков и стимулировать операции между участниками, создавая условия для упорядоченного прекращения участия центрального банка. Упомянуто изменение Европейским центральным банком политики в отношении залогового обеспечения, начинающееся со следующего года, как один из шагов.
  - Поощрять сотрудничество и связи между центральными банками:
    - Значение функционирования валютных своповых рынков; ведущие центральные банки предприняли совместные действия для удовлетворения потребностей в валютном финансировании. Регулярные сообщения центральных банков об их действиях и основаниях для этих действий могут снижать неопределенность. Конвергенция операционных процедур также полезна.

### Глава 3 — учет по справедливой стоимости (УСС) и его роль в цикличности

- Основной фокус: потенциальная проциклическая роль применения методов УСС в развитии и итогах кредитного цикла.
- Методика и результаты:
  - Использованы фактические учетные данные по пяти представительным видам финансовых организаций и проведено имитационное моделирование воздействия на балансы нескольких шоков, соответствующих недавним событиям.
  - Анализ подтверждает, что в зависимости от видов активов и обязательств эти шоки усиливают циклические колебания стоимостных оценок.
  - Имитационное моделирование показывает, что корректировки, связанные с методами УСС, действуют в направлении сглаживания циклической вариации, но присваиваемые при этом стоимостные оценки не представляют собой справедливую стоимость.
  - В очень неликвидных рынках или в динамичных/тяжелых условиях УСС может приводить к стоимостным оценкам, не отражающим долгосрочные экономические детерминанты и рассматриваемые денежные потоки и риски.
- Выводы:
  - Применение УСС по-прежнему перспективно, но потребуется дальнейшее совершенствование методологий УСС, чтобы сгладить преувеличенные эффекты некоторых методик стоимостной оценки.
  - Необходимо согласование подходов к учету, пруденциальному регулированию и управлению риском; корректировки потребуются во всех трех областях для обеспечения согласованности.
- Рекомендации по экономической политике:
  - Выборочное дополнение информации о стоимостных оценках:
    - Стоимостные оценки бухгалтерского учета должны сопровождаться дополнительной информацией, например, об ожидаемой дисперсии стоимостных оценок УСС, методах моделирования и исходных допущениях.
  - Увеличение резервов капитала и резервов на покрытие возможных убытков по ссудам:
    - Более крупные резервы капитала и использование перспективного подхода к созданию резервов способствовали бы защите от спадов в рамках цикла.
    - Результаты имитационного моделирования предлагают создавать резерв капитала в размере примерно 30–40 процентов сверх обычного уровня (в благоприятные времена) на случай наиболее серьезных шоков.
  - Представление целевой информации о рисках:
    - Фирмы могли бы представлять более целенаправленную отчетность, ориентированную на разные потребности пользователей; более сжатые отчеты, представляемые чаще, могут быть полезнее для целевой аудитории.

### Глава 4 — страны с формирующимся рынком (СФР) и передача внешних шоков

- Основной фокус: уязвимость СФР к эффектам цепной реакции и влияние глобальных факторов на динамику цен на акции.
- Ключевые результаты:
  - СФР не находились в центре кризиса, но их уязвимость от эффектов цепной реакции не следует недооценивать.
  - Глобальные факторы играют важную роль в объяснении динамики цен на акции в СФР, наряду с внутренними экономическими детерминантами.
  - Анализ с использованием различных показателей корреляции показывает возрастание вероятности вторичных эффектов в СФР, указывая на расширение передачи воздействия через изменения цен на акции.
  - Воздействие на потребление и инвестиции в СФР возможно, хотя связи между макроэкономикой и финансовой сферой обычно незначительны и проявляются постепенно.
- Политические выводы и стандартные меры:
  - Содействие формированию более широкой и диверсифицированной базы инвесторов (включая институциональных инвесторов: пенсионные фонды, страховые компании).
  - Содействие в выявлении цен — устранять препятствия для выявления цен, избегать искусственных задержек и ограничений.
  - Содействие развитию инфраструктуры — принятие правовых, регулятивных и пруденциальных правил, соответствующих международной оптимальной практике.
  - Обеспечение эффективного функционирования фондовых бирж и вспомогательной инфраструктуры; усовершенствования и инновации должны внедряться в надлежащей последовательности.

### Заключение и дальнейшие действия МВФ

- На настоящий момент начинает претворяться в жизнь ряд выводов для экономической политики, сделанных в результате кризиса; многие другие выводы еще предстоит сформулировать и оценить перед реализацией.
- МВФ активно участвует в дискуссиях и будет продолжать:
  - сотрудничать с ФСС;
  - наблюдать за динамикой;
  - оказывать содействие государствам-членам посредством надзора на двусторонней основе, включая Программы оценки финансового сектора, а также технической помощи;
  - помогать в повышении жизнеспособности и устойчивости финансовых систем по отношению к глобальным рискам финансового сектора.

*Источник: sumrpdf - Section 2 (содержимое предоставленного PDF)*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/gfsr/2008/02/sumrpdf.pdf_