## АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ

## Source details

**Canonical URL:** [АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/gfsr/2016/02/execsumr.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/gfsr/2016/02/execsumr.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/gfsr/2016/02/execsumr.pdf.json)

---

### Уменьшение краткосрочных рисков
- С момента выхода апрельского выпуска ДГФС 2016 года произошло ослабление краткосрочных рисков для мировой финансовой стабильности: цены на биржевые товары повысились со своих минимальных значений в начале года; продолжающиеся корректировки в странах с формирующимся рынком способствовали восстановлению потоков капитала.
- Принятые меры экономической политики смягчили злободневные проблемы, связанные с замедлением роста в Китае.
- В странах с развитой экономикой замедление роста было смягчено перспективами дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, что поддерживало цены на активы и вызывало восстановление склонности к риску.
- Шок, вызванный «брекзитом», первоначально вызвал потрясения на рынке; впоследствии рынки плавно адаптировались, учитывая риски замедления в Великобритании и потенциальные вторичные эффекты.

### Рост среднесрочных рисков
- Несмотря на снижение краткосрочных рисков, нарастают среднесрочные риски вследствие:
  - ожиданий длительного периода низкой инфляции и низких процентных ставок;
  - переноса нормализации денежно-кредитной политики на более поздний срок;
  - политической неустойчивости и роста популизма, связанного с отсутствием роста доходов и обострением неравенства.
- Последствия: усложнение решения унаследованных от кризиса проблем, повышенная уязвимость к шокам, усиление риска постепенного скатывания в экономическую и финансовую стагнацию, затруднения в поддержании банковских балансов.

- Проблемы в странах с развитой экономикой:
  - Низкая рентабельность банков может со временем уменьшить резервы и подорвать способность поддерживать рост.
  - Цитируемая оценка: свыше 25 процентов банков в странах с развитой экономикой (с объемом активов в размере приблизительно 11,7 трлн долларов США) останутся в ослабленном состоянии и столкнутся с серьезными структурными проблемами.
  - Японские банки: значительные проблемы бизнес-моделей; расширение деятельности за рубежом повышает риск, связанный с финансированием в долларах США; перебои в финансировании в долларах США могут вынудить японские банки сократить объемы кредитования и инвестиций за рубежом.
  - Платежеспособности многих компаний по страхованию жизни и пенсионных фондов угрожает затянувшийся период низких процентных ставок; это усугубляет проблемы, связанные со старением населения и низкими или изменчивыми показателями доходности активов.

- Проблемы в странах с формирующимся рынком:
  - Текущие внешние условия открывают возможности по реструктуризации балансов для компаний с чрезмерными долгами.
  - Приблизительно 11 процентов долга предприятий (свыше 400 млрд долларов США) находится у компаний с низким потенциалом погашения долга.
  - В базисном сценарии объем задолженности снижается лишь постепенно; сохраняется риск неупорядоченной корректировки в случае роста глобальных премий за риск и падения прибыли, что может привести к истощению банковских резервов в некоторых странах с формирующимся рынком.
  - В Китае: быстрое расширение финансовой системы, рост левериджа, увеличение взаимосвязанности и распространение инновационных инвестиционных механизмов; показатель долга предприятий, сопряженного с риском, остается высоким; базовые риски из кредитных позиций, не связанных со ссудами, усугубляют проблемы.

### Требуются более действенные и скоординированные меры экономической политики
- Необходимость: более действенный и сбалансированный набор мер экономической политики для обеспечения уверенной динамики роста и финансовой стабильности.
- Роль денежно-кредитной политики:
  - Центральные банки поддержали восстановление через беспрецедентные меры, но некоторые инструменты, такие как отрицательные процентные ставки, приближаются к пределам своей эффективности.
  - Побочные эффекты низких ставок усиливаются в отношении банков и других финансовых организаций в среднесрочной перспективе.
- Рекомендации общего уровня:
  - Реализация денежно-кредитных и структурных мер политики для укрепления доверия и активизации роста мировой экономики.
  - Применение инструментов макропруденциальной политики для укрепления основ мировой финансовой системы.
  - Урегулирование чрезмерной задолженности в эпоху низкого номинального роста, вероятно, потребует мер налогово-бюджетной политики, благоприятствующих росту, для поддержки экономической активности и создания стимулов к реструктуризации долга частного сектора при одновременном содействии восстановлению банковских балансов.
  - Банки должны: сокращать объемы унаследованных проблемных кредитов; оптимизировать балансы и отраслевые структуры; корректировать устаревшие бизнес-модели; в некоторых случаях слабым банкам придется уйти, а банковским системам — сократить масштабы.
  - Регуляторы должны снижать нормативную неопределенность и избегать процикличных результатов; доведение реформы нормативной базы до конца без существенного увеличения общих требований к капиталу при сохранении целостности основы капитала.
- Конкретные меры для регионов и секторов:
  - Еврозона:
    - Необходимы безотлагательные и комплексные меры для борьбы с избыточным объемом необслуживаемых кредитов и структурными факторами, тормозящими рост рентабельности.
    - Последствия реформ: продажа необслуживаемых кредитов приведет к изменению чистого воздействия на стоимость капитала с убытков приблизительно 80 млрд евро на прирост порядка 60 млрд евро.
    - Сокращение расходов банков посредством оптимизации филиальных сетей, улучшения сочетания инструментов финансирования и показателей расходов могло бы сократить общий объем расходов банков приблизительно на 40 млрд долларов США.
  - Япония: требуется активизация надзорной деятельности для поддержания банками соответствующего уровня рентабельности и надежной структуры финансирования.
  - Страхование и пенсионные фонды: регуляторы и надзорные органы должны принять безотлагательные меры для поддержания прочных балансов, включая определение рисков несостоятельности и разрывов в финансировании в среднесрочной перспективе, ужесточение стандартов по внутренним моделям и основам капитала и повышение степени прозрачности.
  - Страны с формирующимся рынком:
    - Действия по трем направлениям: (1) управление последствиями критических ситуаций на предприятиях через быстрые и прозрачные меры по признанию необслуживаемых кредитов и укрепление основ несостоятельности; (2) укрепление потенциала по надзору и реагированию путем реформирования макропруденциальных и надзорных основ; (3) обеспечение бесперебойного доступа к международным финансовым услугам, в том числе укрепление режимов надзора и регулирования для ослабления восприятия риска, включая структуры, поддерживающие корреспондентские банковские операции).
  - Китай: последние реформы привели к более сбалансированному росту и усилению роли рыночных сил, но срочно требуется устранить избыточный долг предприятий и прочие факторы уязвимости через комплексный подход, направленный на сокращение левериджа и совершенствование системы надзора; сдерживание чрезмерного роста кредита, включая теневые кредитные продукты с более высоким риском, и обеспечение устойчивого механизма межбанковского финансирования снизили бы вероятность системного стресса и вторичных эффектов.

- Макроэкономический риск:
  - Финансовая стагнация и реализация протекционистского сценария могут привести к падению объема мирового производства приблизительно на 3 процента в период до конца 2021 года.

### Воздействие денежно-кредитной политики меняется, но не ослабевает в результате роста небанковского финансирования
- Усиление роли небанковских финансовых посредников (компании по управлению активами, страховые компании, пенсионные фонды) за последнее десятилетие.
- Выводы главы 2:
  - В среднем механизм передачи воздействия денежно-кредитной политики, скорее всего, действует сильнее в странах с более масштабным небанковским финансовым сектором.
  - При ужесточении денежно-кредитной политики небанковские организации обычно сокращают свои балансы даже в большей мере, чем банки; это поведение отчасти объясняется воздействием политики на принятие риска.
- Последствия:
  - Низкие процентные ставки, вероятно, способствовали большей склонности к принятию риска банками и небанковскими посредниками.
  - Слабые банковские балансы и более жесткое банковское регулирование означают, что небанковские организации играют более важную роль в передаче воздействия денежно-кредитной политики.
  - Воздействие изменений денежно-кредитной политики на реальную экономику может стать более стремительным и заметным.
  - Пруденциальные и регулирующие органы должны проявлять бдительность; центральные банки — переоценивать масштабы и сроки мер.
- Необходимость улучшения данных: учитывая рост небанковского сектора, информация в балансах небанковских организаций может быть не менее полезной, чем традиционные показатели денежно-кредитных агрегатов; крайне необходимо улучшить сбор данных по небанковским организациям.

### Дальнейшая реформа корпоративного управления в странах с формирующимся рынком
- Итоги главы 3:
  - За последние два десятилетия корпоративное управление и защита инвесторов в странах с формирующимся рынком в целом улучшились на национальном уровне и на уровне предприятий, однако существуют значительные различия между странами и потенциал для дальнейшего улучшения.
  - Более надёжные основы корпоративного управления и защиты инвесторов повышают устойчивость стран с формирующимся рынком к мировым финансовым шокам.
  - Пример: падение цен на акции после «брекзита» было относительно более масштабным в странах с более низкими стандартами корпоративного управления.
  - Страны с более качественными системами корпоративного управления имеют, как правило, более прочные балансы предприятий и более глубокие, более ликвидные рынки капитала.
- Рекомендации по политике корпоративного управления:
  - Укрепление прав внешних инвесторов, в особенности миноритарных акционеров.
  - Приведение требований по раскрытию информации в полное соответствие с международной передовой практикой.
  - Содействие большей независимости членов правлений предприятий.
  - Ожидаемое воздействие: положительное влияние на финансовую стабильность через повышение эффективности рынка акционерного капитала и улучшение устойчивости к шокам.

*Источник: Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности, октябрь 2016 года — аналитическое резюме (страницы из исходного PDF).*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/gfsr/2016/02/execsumr.pdf_