## Кавказ и Центральная Азия — Снижение цен на нефть и региональные вторичные эффекты омрачают прогноз

## Source details

**Canonical URL:** [Кавказ и Центральная Азия — Снижение цен на нефть и региональные вторичные эффекты омрачают прогноз](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/reo/mcd/2015/cca0515r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/reo/mcd/2015/cca0515r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/reo/mcd/2015/cca0515r.pdf.json)

---

### Экономический прогноз и динамика роста
- Экономическая активность в странах Кавказа и Центральной Азии (КЦА) в 2015 году продолжит замедляться главным образом из-за снижения цен на биржевые товары и вторичных эффектов от замедления роста в России.
- В 2014 году экономический рост в КЦА сократился на 1¼ процентных пункта (п.п.) до 5¼ процента.
- Ожидается, что в 2015 году рост замедлится еще на 2 п.п., составив 3¼ процента.
- Прогноз для стран-экспортеров нефти региона КЦА: снижение темпов экономического роста на 2 п.п. до 3½ процента в 2015 году.
- В группе стран, где положительное воздействие снижения мировых цен на нефть частично нейтрализуется ослаблением валют и неполной передачей на внутренние цены, прогнозируется замедление темпов роста на 3 п.п. до 1½ процента в 2015 году.
- Табличные прогнозы (регион КЦА, выбранные годы):
  - Реальный ВВП (годовой рост): 2000–2010 среднее 9,2; 2011 6,7; 2012 5,6; 2013 6,6; 2014 5,3; 2015 3,2; 2016 4,2.
  - Сальдо счета текущих операций: 2000–2010 среднее 0,8; 2011 7,3; 2012 3,1; 2013 1,5; 2014 1,7; 2015 -3,4; 2016 -2,0.
  - Общее сальдо бюджета: 2000–2010 среднее 2,2; 2011 6,7; 2012 4,7; 2013 2,8; 2014 1,1; 2015 -3,0; 2016 -1,0.
  - Инфляция (среднее за год): 2000–2010 среднее 9,8; 2011 9,0; 2012 5,3; 2013 6,0; 2014 5,8; 2015 7,0; 2016 6,6.

### Инфляция и валютные курсы
- Несмотря на небольшое сокращение темпа инфляции в 2014 году, в 2015 году ожидается рост инфляции на 1 п.п. до 7 процентов.
- Снижение экспорта и денежных переводов, а также ослабление рубля оказали давление на валюты стран КЦА.
- Туркменистан и Азербайджан в начале 2015 года провели девальвацию своих валют.
- Армения, Грузия, Таджикистан и Кыргызская Республика позволили курсам своих валют в той или иной степени снизиться относительно доллара США.
- В результате сильной передачи воздействия вкупе с ростом кредита (Кыргызская Республика) инфляция в Кыргызской Республике и Таджикистане достигнет двузначных значений.
- В странах, где ожидается усиление инфляции, центральным банкам рекомендуется ужесточить денежно-кредитную политику через повышение директивной ставки и улучшение управления ликвидностью.

### Внешние позиции и счета текущих операций
- В 2015 году в КЦА ожидается резкое ослабление внешних позиций, в основном в результате снижения цен на нефть и сокращения денежных переводов.
- Для стран-экспортеров нефти региона КЦА прогнозируется переход с профицита 3 процентов ВВП в 2014 году к дефициту в размере 2½ процента в 2015 году.
- В 2015 году ожидается небольшое, до 11 процентов, увеличение дефицита счета текущих операций в странах-импортерах нефти региона КЦА.
- Табличные данные по странам (сальдо счета текущих операций, в процентах ВВП):
  - Регион КЦА: 2000–2010 среднее 0,8; 2011 7,3; 2012 3,1; 2013 1,5; 2014 1,7; 2015 -3,4; 2016 -2,0.
  - Примеры по странам: Азербайджан 2014 15,3; 2015 5,3; Казахстан 2014 1,6; 2015 -4,1; Кыргызская Республика 2014 -13,7; 2015 -17,0; Туркменистан 2014 -11,1; 2015 -6,7.

### Риски ухудшения ситуации
- Баланс рисков смещен в сторону ухудшения.
- Основные риски:
  - Более масштабное замедление экономического роста в торговых партнерах (Россия, Китай, страны зоны евро).
  - Дальнейшее снижение цен на нефть.
  - Более быстрое ужесточение условий на мировых финансовых рынках.
- Конкретные каналы воздействия:
  - Более глубокое сжатие российской экономики приведет к дальнейшему замедлению денежных переводов, экспорта и прямых инвестиций.
  - Продолжающееся ослабление рубля сократит стоимость денежных переводов из России для Армении, Кыргызской Республики и Таджикистана.
  - Понижение цен на нефть ослабит сальдо внешних операций и сальдо бюджета в странах-экспортерах нефти региона КЦА.
  - Повышение стоимости внешнего финансирования из-за ужесточения денежно-кредитной политики США негативно скажется на странах, привлекающих средства на международных рынках (Грузия, Казахстан).

### Фискальная политика: временное смягчение и последующая консолидация
- Рекомендация: при наличии бюджетного пространства и доступного финансирования — временное смягчение налогово-бюджетной политики для адаптации к ослаблению спроса и убывающему потоку денежных переводов.
- Для стран-экспортеров нефти:
  - Казахстан и Узбекистан, вероятно, будут использовать значительные буферные резервы для антициклических стимулов (в Казахстане — увеличением расходов на инфраструктуру).
  - Азербайджан и Туркменистан планируют масштабную консолидацию бюджетов в 2015 году и в среднесрочной перспективе.
  - Антициклическая налогово-бюджетная политика и снижение цен на нефть способствуют превращению сальдо бюджетов стран-экспортеров нефти из профицита около 1½ процента в 2014 году в дефицит почти 3 процента в 2015 году.
  - Некоторые страны (Азербайджан и Казахстан) не смогут финансировать государственные расходы при уровне цен на нефть ниже 58 долларов США, который ожидается в 2015 году.
  - Рекомендации: вернуться к бюджетной консолидации, восстановить буферные резервы, продолжать пенсионные реформы (Азербайджан), сокращать энергетические субсидии (Туркменистан, Узбекистан), повышать качество и эффективность государственных расходов.
- Для стран-импортеров нефти:
  - Дефицит бюджета прогнозируется увеличиться с 2¼ процента в 2014 году до примерно 4½ процента в 2015 году.
  - Рекомендации: при ограниченном бюджетном пространстве в краткие сроки вернуться на путь консолидации; приоритизация капитальных расходов; оптимизация текущих расходов; устранение налоговых льгот; совершенствование системы управления государственными доходами.

### Денежно-кредитная политика, обменные курсы и долларизация
- В условиях давления из-за двойного шока (снижение цен на нефть и замедление роста в России), а также ослабления рубля и укрепления доллара, некоторым странам нужна большая гибкость обменных курсов.
- Переход к большей гибкости обменных курсов поможет абсорбировать шоки, сохранить конкурентоспособность и предотвратить истощение резервов.
- В среднесрочной перспективе приоритеты:
  - Повышение эффективности денежно-кредитной политики в условиях высокой долларизации.
  - Постепенный переход к более гибким обменным курсам совместно с заслуживающей доверия монетарной и курсовой политикой.
  - Повышение емкости внутренних финансовых рынков для сокращения долларизации.
- Макропруденциальные инструменты и ужесточение политики рекомендуются для ограничения избыточной ликвидности и предотвращения избыточного роста кредита.

### Сектор банков и финансовая устойчивость
- Текущая ситуация создает испытание для банков: снижение курсов национальных валют на фоне долларизации банковской системы и наличие валютных кредитов у нехеджированных заемщиков повышает кредитные риски и риски неплатежеспособности.
- Снижение обменных курсов увеличивает несоответствие валют активов и пассивов, стимулирует переход на долларовые депозиты и сокращает спрос на кредиты в иностранной валюте.
- Замедление экономического роста повышает кредитные риски, особенно в странах со слабыми стандартами банковского регулирования и андеррайтинга.
- Сокращение денежных переводов может подорвать ликвидность банковской системы и способность домохозяйств обслуживать долг.
- Межстрановые банковские связи с Россией могут усилить давление на ликвидность.
- Рекомендации по надзору и поддержке:
  - Усилить надзор над финансовыми системами, особенно в странах с высокой или возрастающей долей необслуживаемых кредитов.
  - Избегать отсрочек или пролонгации недействующих кредитов; обязать банки правильно классифицировать кредиты и создавать достаточные резервы.
  - Ограничить поддержку ликвидности со стороны центробанков платежеспособным банкам с временными проблемами ликвидности.
  - Обязать акционеров предоставлять капитал банкам с недостаточной капитализацией.
  - Укрепить основы антикризисного управления.
- Примеры по уровню необслуживаемых кредитов: 25 процентов в Казахстане и 27 процентов в Таджикистане отмечены как высокие доли необслуживаемых кредитов.

### Структурные реформы и долгосрочная диверсификация
- В среднесрочной перспективе необходимы глубокие структурные реформы для улучшения делового климата, государственного управления и инфраструктуры.
- Цели реформ:
  - Создание новых рабочих мест.
  - Сокращение бедности.
  - Диверсификация экономики и снижение зависимости от экспорта биржевых товаров и денежных переводов.
- Приоритетные меры:
  - Упрощение требований к новым предприятиям, введение простых и прозрачных правил.
  - Повышение прозрачности добывающего сектора (новый закон о налогообложении добывающих отраслей в Кыргызской Республике).
  - Торговая интеграция.
  - Реформы рынка труда.
  - Усиление конкуренции во внутренних отраслях (например, энергетический сектор Армении).

*Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии — Бюллетень ПРРЭ, май 2015 года (контент unit: cca0515r).*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/reo/mcd/2015/cca0515r.pdf_