## Перспективы развития региональной экономики  БЮЛЛЕТЕНЬ

## Source details

**Canonical URL:** [Перспективы развития региональной экономики  БЮЛЛЕТЕНЬ](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/reo/mcd/2016/cca0416r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/reo/mcd/2016/cca0416r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/reo/mcd/2016/cca0416r.pdf.json)

---

### Краткое обозрение основных выводов
- Экономический рост в регионе Кавказа и Центральной Азии (КЦА) опустился до самого низкого уровня за последние двадцать лет.
- Основные внешние шоки: значительное и стойкое снижение цен на биржевые товары, широкие вторичные эффекты спада в России и замедление роста и перебалансирование в экономике Китая.
- Бюджетные сальдо и внешнеэкономические счета ухудшились, расходы на финансирование увеличились.
- Ослабление валют и либерализация налогово-бюджетной политики смягчили удары, но инфляция и уязвимость финансового сектора повысились.
- Приоритеты политики: укрепление основ макроэкономической политики и надзора в финансовом секторе; баланс между краткосрочной поддержкой активности и среднесрочной устойчивостью долга; активизация структурных реформ.

### Резкий экономический спад (детали и прогнозы)
- Прогнозируемая средняя цена на нефть в 2016 году: примерно 35 долларов за баррель (на 16 долларов ниже среднего уровня 2015 года).
- Ожидаемое сокращение российской экономики в 2016 году: примерно на 1¾ процента.
- Региональный рост в 2016 году прогнозируется на уровне 1,2 процента (самый низкий за 20 лет), с небольшим повышением в 2017 году.
- Средний рост в 2017–2021 годах прогнозируется на уровне 3,7 процента, по сравнению с ростом 2000–2014 годов на уровне 8,3 процента.
- В странах — экспортерах нефти в 2016 году ожидается рост 1,1 процента по сравнению с 3,2 процента в 2015 году.
- В странах — импортерах нефти рост прогнозируется на уровне 2,6 процента по сравнению с 3 процентами в 2015 году.
- Внутренние цены на топливо уменьшились примерно на 20 процентов с 2014 года.
- Денежные переводы в 2015 году составляли от 9 до 32 процентов ВВП в некоторых странах (Армения, Кыргызская Республика, Таджикистан).

### Баланс рисков
- Основные внешние риски: дальнейшее ухудшение внешнеэкономической ситуации, дальнейшее падение цен на нефть, более сильное замедление роста в Китае.
- Уязвимости каналов: прямое воздействие на страны-экспортеры нефти; влияние на страны-импортеры нефти через Россию, курс рубля, торговлю и денежные переводы.
- Региональный экспорт в Китай увеличился примерно на 10 процентных пунктов совокупного экспорта с 2005 года, что усиливает риск от замедления Китая.
- Внутренние риски: уязвимость банков при дальнейших девальвациях национальной валюты; возможность материализации рисков финансовой стабильности в странах с высоким уровнем уязвимости и слабым надзором.

### Давление на валюты и реакция
- С 2014 года в всех странах произошла корректировка обменного курса; в пяти странах — не менее чем на 30 процентов по состоянию на февраль 2016 года.
- Резервы остаются на уровне более трехмесячного эквивалента импорта во всех странах, кроме Таджикистана (1,5 месяца импорта).
- Изменения практик: повышена гибкость курса в Грузии, Кыргызской Республике и Казахстане; более жесткое регулирование в других странах.
- Азербайджан: поддерживается узкий коридор курса после сильных снижений в 2015 году.
- Таджикистан, Туркменистан, Узбекистан: крупные интервенции и административные меры контроля.
- Армения: курс оставался стабильным и поддерживался периодическими интервенциями.
- Несмотря на корректировки, реальный эффективный курс повысился в Армении, Туркменистане и Узбекистане.
- Давление на валюты сохраняется из-за уменьшения валютных поступлений и расширения спредов параллельного рынка в странах с административными мерами (особенно в Узбекистане).

### Корректировка внешнеэкономических балансов
- В странах — экспортерах нефти ожидается увеличение совокупного дефицита счета текущих операций до 4 процентов ВВП в 2016 году (по сравнению с 2,7 процента в прошлом году), обусловленное резким падением поступлений от экспорта нефти, частично компенсированным уменьшением импорта на 15 процентов ВВП.
- В странах — импортерах нефти ожидается дефицит счета текущих операций на уровне 9,6 процента ВВП в 2016 году.
- Уменьшение денежных переводов и экспорта компенсирует уменьшение расходов на импорт нефти и других видов импорта вследствие ослабления внутренней активности и валют.
- Самое большое сокращение импорта наблюдалось в тех странах, где сильнее всего падал курс национальной валюты.

### Потребность в более прочных основах политики
- Денежно-кредитная политика ожидается жесткой из‑за роста инфляционного давления в результате ослабления валют.
- В Азербайджане и Казахстане инфляция достигла двузначных цифр впервые за более чем 15 лет.
- В странах — импортерах нефти инфляционное давление сдерживалось за счёт более низких цен на топливо и продовольствие и слабого внутреннего спроса.
- В Армении и Кыргызской Республике прогнозируется снижение среднего уровня инфляции в 2016 году.
- Рекомендуемые реформы: модернизация основ курсовой и денежно-кредитной политики; внедрение действенного инструмента на базе процентной ставки вместо обменного курса как номинального якоря; повышение независимости и институционального потенциала центральных банков; повышение прозрачности и подотчётности; укрепление системы информирования о мерах политики.

### Повышенные риски в финансовом секторе
- Ожидается дальнейшее ухудшение банковских балансов с высокой долларизацией; наличие проблемных кредитов, наследованных от предыдущих кризисов.
- Уровень ликвидности снижается из‑за замедления притока доходов в иностранной валюте и бегства капитала, усугубляемые ростом долларизации депозитов.
- Кредитоспособность нехеджированных заемщиков снижается по мере замедления роста и ослабления валют, повышается кредитный риск.
- Прогнозируется снижение кредитования частного сектора и дальнейшее снижение рентабельности банков.
- Увеличилось количество убыточных банков и банков с недостаточной капитализацией, что привело к слияниям и/или закрытию банков (Азербайджан, Казахстан).
- Меры, предпринятые официальными органами: изменения норм достаточности капитала, нормативов по чистым открытым позициям, повышение норм обязательных резервов по валютным депозитам в некоторых странах.
- Рекомендуемые меры: усиленный надзор, активное мониторирование рисков ликвидности, регулярные стресс‑тесты, укрепление надзора, макропруденциальных мер и политики урегулирования кризисов; недопущение мягкости в применении установленных норм.

### Обеспечение устойчивости государственных финансов при одновременном поддержании роста
- В большинстве стран в прошлом году было допущено увеличение бюджетного дефицита для поддержания активности.
- В 2016 году при уменьшении буферных резервов и повышении стоимости финансирования в некоторых странах начата консолидация бюджетных позиций и/или рационализация государственных инвестиций; в других — по‑прежнему допускается увеличение дефицитов для поддержания роста.
- В странах — экспортерах нефти в 2016 году ожидается увеличение бюджетного дефицита на 1,7 процентного пункта ВВП до 4,9 процента.
- В странах — импортерах нефти ожидается, что общий бюджетный дефицит достигнет 4,9 процента ВВП, что на 1,4 процентного пункта выше, чем в 2015 году.
- Поскольку цены на нефть, вероятно, останутся низкими и прогнозируется повышение уровня долга (особенно в Кыргызской Республике и Таджикистане), странам рекомендуется начать бюджетную консолидацию, когда позволят циклические условия.
- Стратегия консолидирования: страны с крупными буферными резервами могут консолидировать медленнее; при консолидации избегать сокращений, наносящих вред среднесрочным перспективам роста; сохранять целевые социальные расходы.
- Расширение налоговой базы и диверсификация поступлений рекомендованы для уменьшения уязвимости государственного сектора.
- В некоторых странах объявлены планы приватизации, реализация которых должна увеличить государственные поступления.

### Содействие росту и структурные реформы
- Необходимость диверсификации экономики от ориентации на биржевые товары и снижения зависимости от денежных переводов.
- Уровень жизни (ВВП на душу населения) удвоился за последние 12 лет главным образом благодаря экспорту биржевых товаров и денежным переводам; при нынешних условиях потребуется почти 25 лет, чтобы уровень жизни удвоился снова без структурных реформ.
- Отсутствие ускоренных структурных реформ приведёт к отставанию региона от других стран с формирующимся рынком.
- Всемирный экономический форум за 2015–2016 годы: Казахстан и все страны‑импортеры нефти КЦА добились некоторого прогресса в коммерческой конкурентоспособности; для дальнейшего улучшения нужны смелые шаги в улучшении делового климата, качества образования, управления и доступа к финансированию.
- Повышение частного предпринимательства будет способствовать созданию рабочих мест, уменьшению бедности и повышению уверенности.

### Ключевые агрегированные показатели региона КЦА (процент ВВП, если не указано иное)
- Регион КЦА (Реальный ВВП, рост за год): 8,7 (среднее 2000–12), 6,6 (2013), 5,3 (2014), 3,1 (2015), 1,2 (2016), 2,5 (2017).
- Регион КЦА (Сальдо счета текущих операций): 1,4 (среднее 2000–12), 1,9 (2013), 2,0 (2014), -3,4 (2015), -4,7 (2016), -3,0 (2017).
- Регион КЦА (Общее сальдо бюджета): 2,8 (среднее 2000–12), 2,8 (2013), 1,4 (2014), -3,2 (2015), -4,9 (2016), -3,3 (2017).
- Регион КЦА (Инфляция, годовая, рост за год): 9,4 (среднее 2000–12), 6,1 (2013), 5,9 (2014), 6,2 (2015), 10,6 (2016), 8,5 (2017).

- Экспортеры нефти и газа КЦА (Азербайджан, Казахстан, Туркменистан и Узбекистан):
  - Реальный ВВП (рост за год): 9,0 (среднее 2000–12), 6,8 (2013), 5,4 (2014), 3,2 (2015), 1,1 (2016), 2,4 (2017).
  - Сальдо счета текущих операций: 2,8 (среднее 2000–12), 2,9 (2013), 3,4 (2014), -2,7 (2015), -4,0 (2016), -2,2 (2017).
  - Общее сальдо бюджета: 3,6 (среднее 2000–12), 3,4 (2013), 1,9 (2014), -3,2 (2015), -4,9 (2016), -3,2 (2017).
  - Инфляция, годовая: 9,6 (среднее 2000–12), 6,4 (2013), 6,1 (2014), 6,3 (2015), 11,2 (2016), 8,8 (2017).

- Импортеры нефти и газа КЦА (Армения, Грузия, Кыргызская Республика и Таджикистан):
  - Реальный ВВП (рост за год): 6,5 (среднее 2000–12), 5,6 (2013), 4,6 (2014), 3,0 (2015), 2,6 (2016), 3,5 (2017).
  - Сальдо счета текущих операций: -8,3 (среднее 2000–12), -7,2 (2013), -10,5 (2014), -9,6 (2015), -9,6 (2016), -8,7 (2017).
  - Общее сальдо бюджета: -3,2 (среднее 2000–12), -2,4 (2013), -2,2 (2014), -3,5 (2015), -4,9 (2016), -3,7 (2017).
  - Инфляция, годовая: 7,7 (среднее 2000–12), 3,6 (2013), 4,6 (2014), 4,8 (2015), 5,2 (2016), 5,7 (2017).

*Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии, Бюллетень, апрель 2016 года.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-flagship-issues/external/russian/pubs/ft/reo/mcd/2016/cca0416r.pdf_