## INFORME SOBRE LA ESTABILIDAD FINANCIERA MUNDIAL — RESUMEN EJECUTIVO (CAPÍTULO 1)

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### Riesgos a corto plazo: moderación reciente
- Los riesgos a corto plazo para la estabilidad financiera mundial se han moderado desde la edición de abril de 2016 del informe GFSR.
- Factores que han contribuido a la moderación:
  - Recuperación de los precios de las materias primas desde los mínimos del año.
  - Ajustes en mercados emergentes que respaldaron la recuperación de los flujos de capital.
  - Medidas de política que apuntalaron el crecimiento en China, mitigando inquietudes sobre una desaceleración apremiante.
  - Perspectiva de mayor distensión monetaria que sustentó precios de activos y reavivó en cierta medida el apetito de riesgo.
  - El shock inicial del brexit trastornó mercados, pero la adaptación posterior redujo las preocupaciones sobre contagio.

### Riesgos a mediano plazo: agravamiento y canales de transmisión
- La desaceleración sostenida del crecimiento mundial ha alimentado expectativas de:
  - Un período dilatado de baja inflación y bajas tasas de interés.
  - Un retraso prolongado en la normalización de la política monetaria.
- Riesgos políticos y sociales:
  - Agitación política en muchos países por la falta de crecimiento de ingresos y el aumento de la desigualdad.
  - Mayor probabilidad de políticas populistas y aislacionistas que dificultan la resolución de problemas heredados y aumentan la exposición a shocks.
- Efectos sobre instituciones financieras y economía:
  - Instituciones financieras luchan por mantener balances sólidos, debilitando el crecimiento y la estabilidad financiera.
  - Riesgo de estancamiento económico y financiero que se retroalimenta.

### Retos del sector bancario en economías avanzadas
- Problemas estructurales y cíclicos que requieren adaptación a bajas tasas de crecimiento e interés y a cambiantes normas regulatorias.
- Hallazgos clave:
  - "La escasa rentabilidad podría ir carcomiendo los colchones de estabilización de los bancos a lo largo del tiempo."
  - Más del 25% de los bancos de las economías avanzadas (alrededor de USD 11,7 billones en activos) seguirían en situación de debilidad y enfrentarían retos estructurales significativos.
  - Bancos japoneses:
    - Enfrentan retos significativos en el modelo de negocios.
    - Se están expandiendo en el extranjero para compensar márgenes escasos y demanda interna débil, lo que los expone a riesgos por financiamiento en dólares.
    - Una perturbación de las fuentes de financiamiento en dólares podría forzarlos a recortar crédito e inversión fuera del país.
- Recomendaciones específicas para bancos:
  - Reducción del fuerte volumen de préstamos problemáticos heredados.
  - Racionalización de balances y estructuras sectoriales.
  - Ajuste de modelos de negocio para mantener rentabilidad y adaptarse a nuevas realidades comerciales y regulatorias.
  - Completar el programa de reformas regulatorias sin incrementar significativamente los requisitos globales de capitalización, protegiendo la integridad del marco de capital.

### Seguros de vida y fondos de pensiones
- La solvencia de muchas compañías de seguros de vida y fondos de pensiones está amenazada por un prolongado período de bajas tasas de interés, junto con envejecimiento poblacional y rendimientos de activos escasos o volátiles.
- Riesgos macroeconómicos:
  - La acumulación de inquietudes en estas instituciones podría promover aún más el ahorro y acentuar las presiones de estancamiento financiero y económico.
- Recomendaciones:
  - Reguladores y supervisores deben actuar sin demora para detectar deficiencias de financiamiento y riesgos de insolvencia a mediano plazo.
  - Mejorar marcos de capitalización y normas sobre modelos internos, y promover transparencia.

### Situación y riesgos en mercados emergentes
- Adaptación a un entorno de retroceso del crecimiento mundial, precios de materias primas y comercio.
- Oportunidad externa: condiciones favorables de bajos tipos y búsqueda global de rendimientos permiten reestructurar balances corporativos sobreendeudados.
- Vulnerabilidades y cifras clave:
  - Aproximadamente 11% de la deuda empresarial (más de USD 400.000 millones) corresponde a empresas con poca capacidad de reembolso.
  - El endeudamiento empresarial disminuye solo gradualmente en el escenario de base, manteniendo vulnerabilidad frente a shocks.
  - Un ajuste desordenado podría consumir por completo los colchones de capital bancario en algunos mercados emergentes si aumentan las primas de riesgo mundiales y caen los beneficios.
- Medidas recomendadas para mercados emergentes:
  1) Controlar el impacto de empresas en riesgo mediante reconocimiento rápido y transparente de morosidad y fortalecimiento de regímenes de insolvencia.
  2) Mejorar supervisión y respuesta mediante reforma de marcos macroprudenciales y de supervisión.
  3) Asegurar acceso ininterrumpido a servicios financieros internacionales mediante regímenes de regulación y supervisión más estrictos que mitiguen apariencias de riesgo, incluyendo actividades de banca corresponsal.

### Riesgos en China: crédito en rápido crecimiento y banca paralela
- La expansión crediticia persistente y la proliferación de productos de la banca paralela incrementan riesgos sistémicos.
- El sistema financiero crece rápidamente, está cada vez más apalancado e interconectado; productos y vehículos novedosos añaden complejidad.
- Riesgo elevado por volumen de deuda empresarial en riesgo y exposiciones al crédito fuera de préstamos tradicionales.
- Recomendación: enfoque integral para facilitar desapalancamiento y modernizar el marco de supervisión; limitar expansión excesiva del crédito por vías paralelas y construir estructuras sólidas de financiamiento interbancario.

### Políticas necesarias: combinación más potente y coordinada
- Necesidad de políticas fiscales y estructurales urgentes para apuntalar confianza y estimular crecimiento mundial, aliviando la carga sobre bancos centrales.
- Algunos puntos clave:
  - Ciertas políticas monetarias (por ejemplo, tasas negativas) están cerca de límites de eficacia y generan efectos colaterales a mediano plazo en bancos e instituciones financieras.
  - Despliegue de políticas macroprudenciales para reforzar fundamentos del sistema financiero internacional.
  - Para resolver sobreendeudamiento en una era de bajo crecimiento nominal, probablemente se necesiten políticas fiscales propicias para el crecimiento que:
    - Respaldar la actividad económica.
    - Generar incentivos para la reestructuración de la deuda privada.
    - Facilitar el saneamiento de balances bancarios.
- Riesgo de no actuar:
  - Un entorno marcado por estancamiento financiero y proteccionismo podría provocar una pérdida del producto mundial de alrededor de 3% hasta 2021.

### Medidas específicas por región y tema regulatorio
- Zona del euro:
  - Excesivo volumen de préstamos en mora y factores estructurales que lastran la rentabilidad exigen medidas urgentes y exhaustivas.
  - Prioridades: reducir morosidad crediticia y corregir deficiencias de capital en bancos débiles; acelerar recuperación de activos y facilitar procedimientos de insolvencia.
  - Impacto cuantificado de reformas:
    - El impacto neto en capitales por venta de carteras de crédito en mora pasaría de una pérdida de alrededor de €80.000 millones a una ganancia de unos €60.000 millones en la zona del euro en su conjunto.
    - Mejoras en eficiencia operativa (racionalización de redes de sucursales y composición/costo del financiamiento) mejorarían el nivel global de gasto de los bancos alrededor de USD 40.000 millones.
- Japón:
  - Es necesario redoblar la supervisión para que los bancos mantengan rentabilidad adecuada y perfiles de financiamiento sólidos, para satisfacer exigencias del cambiante entorno regulatorio internacional.
- Marco de capital y Basilea III:
  - Corregir variabilidad sustancial en ponderaciones de riesgo cuando se emplean modelos internos es fundamental para credibilidad del marco y comparabilidad.
  - Es preferible acordar un marco sólido de capital ponderado según el riesgo aunque lleve más tiempo, antes que un acuerdo diluido o cancelado.
  - Implementación escalonada y plazos más dilatados podrían considerarse para evitar efectos procíclicos.

### Intermediación financiera no bancaria y transmisión de la política monetaria
- Auge de intermediarios no bancarios (administradores de activos, compañías de seguros, fondos de pensiones) en la última década.
- Capítulo 2 concluye:
  - En promedio, la transmisión de la política monetaria parece ser más fuerte en economías con sectores financieros no bancarios más extensos.
  - Instituciones no bancarias tienden a comprimir balances más que los bancos cuando la política monetaria se endurece; esto está parcialmente relacionado con el efecto de la política sobre asunción de riesgos.
- Implicaciones:
  - Bajo nivel de tasas pudo haber fomentado mayor asunción de riesgos por intermediarios bancarios y no bancarios.
  - Con balances bancarios débiles y regulación bancaria más estricta, las instituciones no bancarias podrían jugar ahora un papel más importante en la transmisión de la política monetaria.
  - Efectos de cambios de política monetaria en la economía real podrían volverse más rápidos y marcados.
- Recomendaciones:
  - Mayor vigilancia por parte de autoridades prudenciales y regulatorias.
  - Bancos centrales deben recalibrar dosis y plazos de medidas monetarias conforme cambien impacto y velocidad de transmisión.
  - Mejorar recopilación de datos sobre instituciones no bancarias, pues la información de sus balances puede ser tan útil o más que indicadores monetarios tradicionales.

### Gobernanza empresarial en mercados emergentes
- Progreso institucional (gobernanza corporativa y protección de inversionistas) en mercados emergentes en las dos últimas décadas, aunque con variaciones entre países.
- Beneficios de mejorar gobernanza:
  - Refuerza resiliencia ante shocks financieros internacionales.
  - Mercados de valores más eficientes con mayor profundidad y liquidez que absorben mejor shocks.
  - Empresas con balances más resilientes en economías con mejor gobernanza.
  - Ejemplo: caídas de precios de acciones tras el voto sobre el brexit fueron relativamente más pronunciadas en mercados emergentes con normas de gobernanza menos estrictas.
- Políticas recomendadas:
  - Fortalecer derechos de inversionistas externos, especialmente accionistas minoritarios.
  - Armonizar integralmente exigencias de divulgación con prácticas óptimas internacionales.
  - Promover independencia de los directorios.

*26 de septiembre de 2016 — Resumen ejecutivo del capítulo 1 del informe GFSR (edición de octubre de 2016).*

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