## _cr1058f

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### Aperçu général
- La crise mondiale a eu un effet direct limité sur le Maroc; impact surtout via le secteur réel.
- Facteurs d'atténuation :
  - Position de départ solide attribuable à un éventail de réformes macroéconomiques et structurelles mises en place ces dix dernières années.
  - Système financier sain et peu exposé aux marchés internationaux.
- Perspectives immédiates :
  - Croissance du PIB réel attendue vigoureuse en 2009, en raison notamment d’une campagne agricole exceptionnelle.
  - Estimation de la croissance du PIB réel pour 2009 : environ 5 %.
- Défis 2010 et moyen terme :
  - Soutenir l’activité face à une conjoncture extérieure morose, avec risques à la baisse liés à l’évolution de la situation en Europe.
  - Objectif des autorités : laisser temporairement le déficit budgétaire se creuser en concentrant les augmentations de dépenses sur les dépenses en capital plutôt que sur les dépenses courantes.
  - Réformes fiscales visant à réduire davantage les impôts sur le revenu pour favoriser l’intégration du secteur informel au secteur formel.

### Riposte à la crise — observations et mesures prises
- Impact limité sur le secteur financier :
  - Secteur très peu ou pas exposé aux actifs toxiques.
  - Faible niveau de la dette extérieure des banques, des ménages et des entreprises (les prêts en devises ne représentent que 2,4 % du total des prêts).
  - Financement bancaire principalement fondé sur les dépôts; activité dominée par le crédit intérieur.
  - Participation étrangère sur le marché des actions : un peu plus d’un quart du total; participation principalement stratégique.
  - Plus de 70 % des investisseurs individuels sont des Marocains résidant à l’étranger.
- Mesures macrofinancières prises en 2009 :
  - Solde budgétaire : excédentaire en 2008; déficit prévu d’environ 2½ % du PIB en 2009.
  - Mesures budgétaires : réduction des taux d’imposition et hausse des salaires les plus bas de la grille de la fonction publique; stimulation de l’investissement public; aide ciblée aux secteurs essentiels; réduction temporaire des charges salariales pour les entreprises des secteurs touchés.
  - BAM a réduit son principal taux directeur de 25 points de base.
  - Coefficient de réserves obligatoires abaissé progressivement de 15 à 8 % en 2009 pour accroître la liquidité.
  - Budget 2010 : déficit prévu de 4,4 % du PIB; relance budgétaire principalement par une augmentation additionnelle d’environ ½ % du PIB des dépenses en capital.

### Données et indicateurs bancaires (valeurs telles qu’affichées)
- Ratios et rendements (séries de valeurs fournies dans le document) :
  - Ratio de fonds propres (%) : 12,3 ; 10,6 ; 11,2 ; 11,7
  - Ratio liquidité (%) : 130 ; 125 ; 106 ; 107
  - Actifs liquides (% total actifs) : 27,1 ; 24,4 ; 18,5 ; 17,8
  - Créances en souffrance (% total prêts) : 10,9 ; 7,9 ; 6,0 ; 5,5
  - Prov. pour créances en souffrance (%) : 71,2 ; 75,2 ; 75,3 ; 77,6
  - Rendement des actifs (%) : 1,3 ; 1,5 ; 1,2 ; 1,3
  - Rendement des fonds propres (%) : 17,4 ; 20,6 ; 16,7 ; 17,0
- Sources bancaires (en pourcentage) :
  - Dépôts 75%
  - Fonds propres 7%
  - Obligations 6%
  - Engagements auprès institutions financières 8%
  - Autres engagements 4%
- Indicateurs d’activité et risques :
  - Croissance du crédit : moyenne de 23 % par an pour la période 2006–08; environ 12 % en 2009.
  - Crédit immobilier : représente 34 % du total des prêts; s’était accru de 20 % (en glissement annuel) jusqu’à fin octobre 2009.
  - Créances en souffrance : taux tombé à "5½ %" à la fin de 2009 ; taux de provisionnement atteint "74 %".
  - En juin 2009, le ratio de fonds propres moyen pour l’ensemble du système bancaire était de 11,7 %; intention des autorités de porter ce ratio à 12 % pour certaines institutions.

### Impact via le secteur réel et principaux chocs observés en 2009
- Canaux d’impact externes (effet principalement via l’Europe) :
  - Exportations (premier semestre de 2009 par rapport à 2008) : baisse de 34 %
  - Recettes du tourisme : diminution de 14 %
  - Envois de fonds : diminution de 12 %
  - IDE : recul de 34 %
- Indicateurs de commerce et compte courant (valeurs affichées) :
  - Balance commerciale (en pourcentage du PIB) : 2007 "-18,7", 2008 "-21,9", 2009 "-17,8", 2010 "-18,3"
  - Compte courant, transferts officiels inclus : 2007 "-0,1", 2008 "-5,2", 2009 "-4,4", 2010 "-4,4"
  - Exportations en dollars (variation en %) : 2008 "32,8", 2009 "-35,0", 2010 "7,4"
  - Importations en dollars (variation en %) : 2008 "35,5", 2009 "-26,5", 2010 "9,1"
  - "Déficit record de 22 % du PIB en 2008."

### Finances publiques, subventions et trajectoire budgétaire
- Indicateurs budgétaires (valeurs affichées) :
  - Recettes (dons inclus, en pourcentage du PIB) : 2007 "27,9", 2008 "31,0", 2009 "26,0", 2010 "24,6"
  - Dépenses (en pourcentage du PIB) : 2007 "29,1", 2008 "31,1", 2009 "28,9", 2010 "29,3"
  - Solde budgétaire (base engagements, Fonds Hassan II et dons inclus) : 2007 "0,4", 2008 "1,6", 2009 "-2,3", 2010 "-4,4"
  - Solde primaire (dons inclus) : 2007 "3,5", 2008 "4,2", 2009 "0,2", 2010 "-1,8"
  - Dette publique totale (en pourcentage du PIB) : 2007 "53,5", 2008 "47,3", 2009 "47,4", 2010 "48,0"
- Réforme des subventions :
  - Début de la réforme des subventions universelles : réduction du volume du blé subventionné et lancement d’un programme pilote d’aide monétaire ciblée.
  - Objectif : éliminer progressivement les subventions universelles au profit d’une aide ciblée; à moyen terme, ces programmes ne devraient pas dépasser au total 2 % du PIB.
- Trajectoire budgétaire et recommandations :
  - Politique budgétaire à moyen terme : objectif partagé de ramener le déficit au-dessous de 3 % du PIB afin de stabiliser le ratio dette/PIB.
  - Recommandation du FMI : réduire progressivement le déficit à partir de 2011 pour atteindre 3 % du PIB d’ici à 2012–13.
  - Orientation 2009–2011 : relâchement budgétaire modéré en 2009, relance estimée à "quelque 1½  % du PIB"; engagement à reprendre l'assainissement budgétaire progressivement à compter de 2011 avec objectif stabiliser déficit autour de "3 % du PIB" et ratio d'endettement "< 50 % à moyen terme".

### Scénarios de risque et viabilité de la dette
- Dette extérieure et réserves (valeurs affichées) :
  - Dette extérieure (en pourcentage du PIB) : 2004 "29,1", 2005 "24,2", 2006 "23,9", 2007 "23,7", 2008 "20,6", 2009 "23,0", 2010 "24,5"
  - Réserves brutes (milliards de dollars) : 2006 "20,2", 2007 "24,0", 2008 "22,0", 2009 "21,9", 2010 "22,5"
  - Besoin brut en financement extérieur (en milliards de $EU) : ex. 2009 "5,3" dans certains tableaux
- Tests de sensibilité et chocs évalués :
  - Chocs de taux d'intérêt, chocs de croissance, choc de dépréciation réelle (ex. "dépréciation ponctuelle de 30% en 2009" testé), combinaison de chocs, chocs sur le compte courant hors intérêts.
  - Cadre de viabilité de la dette présente le "solde primaire stabilisateur de dette" et variantes selon contributions du différentiel taux d’intérêt/croissance, dépréciation, et flux générateurs de dette.

### Réformes structurelles, compétitivité et priorités sociales
- Réformes recommandées et en cours :
  - Poursuivre la libéralisation du régime de change vers un régime plus flexible, favorisant éventuellement le ciblage de l’inflation.
  - Améliorer l’efficacité et la composition des dépenses publiques pour un meilleur rendement des investissements dans le capital humain et physique.
  - Poursuivre la simplification de la fiscalité intérieure et des taxes sur le commerce international (réforme de la TVA et des tarifs douaniers : réduire le nombre des taux et des exonérations et élargir la portée des remboursements de crédits de TVA).
  - Remplacer les subventions universelles par une aide ciblée.
  - Réformes pour améliorer le climat des affaires, renforcer l’infrastructure physique et accroître la compétitivité dans les secteurs clés.
  - Renforcer les services d’éducation et de santé pour remédier à des indicateurs sociaux encore faibles.
- Indicateurs sociaux et initiatives :
  - Taux de pauvreté : "15 % en 2001" à "9 % en 2007".
  - Initiative nationale pour le développement humain lancée en 2005 : programme de "plus de 1 milliard de dollars sur 5 ans".
  - Objectif d’éducation de base universelle d’ici à 2015; priorité à l’amélioration des taux de scolarisation, d’achèvement et de qualification professionnelle.

### Évaluation générale et priorités du FMI
- Jugement macroéconomique :
  - Le FMI juge que le Maroc a abordé la crise mondiale à partir d’une "position solide" avec faibles niveaux d’endettement public et d’inflation et un système financier sain.
  - Impact direct de la crise "faible", contagion surtout par canaux réels via l’Europe.
- Recommandations principales :
  - Maintenir le soutien à l’activité en 2010 via un relâchement budgétaire temporaire, ciblé principalement sur les dépenses d’investissement.
  - Reprendre progressivement l’assainissement budgétaire à partir de 2011 pour stabiliser le ratio de la dette publique au PIB.
  - Poursuivre les réformes structurelles pour accroître la productivité, la compétitivité et améliorer les indicateurs sociaux.
  - Renforcer la surveillance macro-prudentielle du secteur financier, poursuivre l’application des recommandations de Bâle II, et augmenter la capacité de gestion du risque de change des banques et entreprises.
  - Planifier soigneusement tout assouplissement du régime de change et de la politique monétaire; préparer, à moyen terme, la transition vers davantage de flexibilité (ciblage de l'inflation) lorsque conditions préalables remplies.
  - Appel à la transparence : les autorités envisagent de poursuivre la publication de la totalité des documents relatifs aux consultations au titre de l’article IV.

*Source : _cr1058f - FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL — MAROC, Consultations de 2009 au titre de l’article IV; Annexe d’information préparée par le Département Moyen-Orient et Asie centrale, 23 décembre 2009.*

### 1. Principaux indicateurs économiques, 2007–14....................................................................24

### 1. Principaux indicateurs économiques, 2007–14

### Aperçu général
- La crise mondiale a eu un effet direct limité sur le Maroc; impact surtout via le secteur réel.
- Facteurs d'atténuation :
  - Position de départ solide attribuable à un éventail de réformes macroéconomiques et structurelles mises en place ces dix dernières années.
  - Système financier sain et peu exposé aux marchés internationaux.
- Perspectives immédiates :
  - Croissance du PIB réel attendue vigoureuse en 2009, en raison notamment d’une campagne agricole exceptionnelle.
  - Estimation de la croissance du PIB réel pour 2009 : environ 5 %.
- Défis 2010 et moyen terme :
  - Poursuivre le soutien à l’activité face à une conjoncture extérieure morose.
  - Risques à la baisse sur la croissance liés à l’évolution de la situation en Europe.
  - Objectif des autorités : laisser temporairement le déficit budgétaire se creuser en concentrant les augmentations de dépenses sur les dépenses en capital plutôt que sur les dépenses courantes.
  - Réformes fiscales visant à réduire davantage les impôts sur le revenu pour favoriser l’intégration du secteur informel au secteur formel.
- Recommandations structurelles générales :
  - Préserver la stabilité macroéconomique par une politique budgétaire saine; retour progressif au rééquilibrage des finances publiques à partir de 2011.
  - Poursuivre la libéralisation du régime de change vers un régime plus flexible, favorisant éventuellement le ciblage de l’inflation.
  - Améliorer l’efficacité et la composition des dépenses publiques pour un meilleur rendement des investissements dans le capital humain et physique.
  - Poursuivre la simplification de la fiscalité intérieure et des taxes sur le commerce international.
  - Réformes pour améliorer le climat des affaires, renforcer l’infrastructure physique et accroître la compétitivité dans les secteurs clés.
  - Renforcer les services d’éducation et de santé pour remédier à des indicateurs sociaux encore faibles.

### I. Riposte à la crise mondiale — Observations principales
- Effet limité sur le secteur financier :
  - Secteur très peu ou pas exposé aux actifs toxiques.
  - Faible niveau de la dette extérieure des banques, des ménages et des entreprises (les prêts en devises ne représentent que 2,4 % du total des prêts).
  - Faible niveau de la dette extérieure publique, avec risques de refinancement et de taux d’intérêt limités.
  - Système financier sain et bien capitalisé, liens limités avec les marchés financiers internationaux (y compris des restrictions aux sorties de capitaux).
  - Financement bancaire principalement fondé sur les dépôts; activité dominée par le crédit intérieur.
  - Participation étrangère sur le marché des actions : un peu plus d’un quart du total; participation principalement stratégique.
  - Plus de 70 % des investisseurs individuels sont des Marocains résidant à l’étranger.
  - Forte croissance du crédit ces dernières années devenue plus modérée; créances en souffrance, après un recul marqué, risquent de s’accroître modérément en raison du ralentissement économique.
  - Indicateurs bancaires fournis (valeurs exactes telles qu’affichées) :
    - Ratio de fonds propres (%) : 12,3 ; 10,6 ; 11,2 ; 11,7
    - Ratio liquidité (%) : 130 ; 125 ; 106 ; 107
    - Actifs liquides (% total actifs) : 27,1 ; 24,4 ; 18,5 ; 17,8
    - Créances en souffrance (% total prêts) : 10,9 ; 7,9 ; 6,0 ; 5,5
    - Prov. pour créances en souffrance (%) : 71,2 ; 75,2 ; 75,3 ; 77,6
    - Rendement des actifs (%) : 1,3 ; 1,5 ; 1,2 ; 1,3
    - Rendement des fonds propres (%) : 17,4 ; 20,6 ; 16,7 ; 17,0
  - Sources bancaires (en pourcentage) :
    - Dépôts 75%
    - Fonds propres 7%
    - Obligations 6%
    - Engagements auprès institutions financières 8%
    - Autres engagements 4%
- Impact via le secteur réel :
  - Ralentissement économique en Europe (principal partenaire commercial) a réduit :
    - Exportations (premier semestre de 2009 par rapport à 2008) : baisse de 34 %
    - Recettes du tourisme : diminution de 14 %
    - Envois de fonds : diminution de 12 %
    - IDE : recul de 34 %
  - Malgré ces chocs, l’activité en 2009 a résisté grâce aux réformes et aux gains macroéconomiques (faible inflation, déficits budgétaires peu élevés, ratios de dette publique en baisse).

### Réponse des autorités — Mesures prises en 2009
- Politique budgétaire et mesures fiscales :
  - Solde budgétaire : excédentaire en 2008; déficit prévu d’environ 2½ % du PIB en 2009.
  - Mesures : mise en œuvre de réformes budgétaires déjà prévues (réduction des taux d’imposition et hausse des salaires les plus bas de la grille de la fonction publique), stimulation de l’investissement public, aide ciblée aux secteurs essentiels (programmes de formation soutenus par l’État, réduction temporaire des charges salariales pour les entreprises des secteurs touchés).
  - Baisse des recettes due au ralentissement économique, aux réformes fiscales et à l’absence de certains facteurs exceptionnels présents en 2008; partiellement compensée par une diminution des subventions liée à la baisse des cours mondiaux des produits de base.
- Politique monétaire et liquidité :
  - Bank Al-Maghrib (BAM) a réduit son principal taux directeur de 25 points de base.
  - Coefficient de réserves obligatoires abaissé progressivement de 15 à 8 % en 2009 pour accroître la liquidité.
- Marché boursier :
  - Reste bien en deçà des sommets atteints au début de 2008; repli modéré.

### Données de base et ratio structurels (valeurs telles qu’affichées)
- Population (2008) : 31,4 millions
- PIB par habitant (2008) : 2.827 dollars EU
- Taux de pauvreté (2007) : 9%
- Principales exportations (2008) : Phosphates, acide phosphorique, textiles
- Principal partenaire commercial et pourvoyeur d'IDE et d'envois de fonds : Union européenne
- Taux de change : Rattaché à un panier (80% euro, 20% $EU)
- Agriculture : 12-16% du PIB; Emploie 40% de la population active

### Perspectives et priorités recommandées
- Court terme :
  - Appliquer une politique budgétaire et financière soutenant la demande intérieure tout en limitant les vulnérabilités externes.
- Moyen terme :
  - Relancer des réformes structurelles vigoureuses pour lutter contre l’assouplissement de l’économie et renforcer la compétitivité, avec pour objectif l’augmentation du revenu par habitant et la réduction de la pauvreté.
  - Envisager une évolution du régime de change vers une plus grande flexibilité lorsque les conditions le permettront, en coordination avec des réformes structurelles.
- Gouvernance des finances publiques :
  - Améliorer l’efficacité et la composition des dépenses publiques.
  - Continuer la simplification de la fiscalité intérieure et des taxes sur le commerce international.
- Secteur financier :
  - Maintenir vigilance sur l’augmentation potentielle des créances en souffrance.
  - Poursuivre l’application des principes de Bâle II et veiller aux exigences en fonds propres.

*Source : _cr1058f - 1. Principaux indicateurs économiques, 2007–14*

### 2009. L’appui important que les partenaires

### _cr1058f - 2009. L’appui important que les partenaires

### Contexte et performance 2009
- La croissance du PIB réel non agricole devrait atteindre environ 2½ % en 2009.
- Grâce à une récolte céréalière exceptionnelle, la croissance du PIB global prévue pour 2009 est d’environ 5 %.
- L’appui important des partenaires extérieurs du Maroc a constitué une source de résilience.

### Vents contraires à court terme et trajectoire 2010
- Une demande intérieure résistante soutiendra l’activité en 2010, mais le Maroc fera face à des vents contraires extérieurs, notamment la lente reprise prévue pour l’Europe.
- Les autorités considèrent que l’abandon de la détente budgétaire serait prématuré et envisagent d’assouplir davantage la politique.
- Budget 2010 : déficit prévu de 4,4 % du PIB afin d’apporter un soutien important à l’économie.
- Relance budgétaire prévue principalement par une augmentation additionnelle d’environ ½ % du PIB des dépenses en capital.
- Programmes d’investissement importants dans le secteur des entreprises publiques, y compris celui des phosphates.

### Risques macroéconomiques et scénarios
- Risques à la baisse : détérioration des termes de l’échange (hausse des prix du pétrole ou baisse des prix des phosphates), redressement plus lent du secteur du tourisme et des envois de fonds si la reprise en zone euro est lente.
- Risque à la hausse : reprise plus rapide en Europe.
- Politique budgétaire à moyen terme : objectif partagé de ramener le déficit au-dessous de 3 % du PIB afin de stabiliser le ratio dette/PIB.
- Recommandation des services du FMI : réduire progressivement le déficit à partir de 2011 pour atteindre 3 % du PIB d’ici à 2012–13.

### Finances publiques et réforme des subventions
- Les autorités ont commencé la réforme des subventions universelles : réduction du volume du blé subventionné et lancement d’un programme pilote d’aide monétaire ciblée.
- Objectif annoncé : mettre en place un programme de réforme global qui éliminera progressivement les subventions universelles en les remplaçant par une nouvelle aide ciblée, de sorte que l’impact des réformes sur le budget soit neutre.
- Les autorités ont noté qu’à moyen terme, ces programmes ne devraient pas dépasser au total 2 % du PIB.
- Pression fiscale : mise en œuvre de la deuxième phase de la réforme de l’impôt sur le revenu (relèvement des seuils d’imposition de toutes les tranches et réduction des taux).

### Secteur financier et stabilité bancaire
- Croissance du crédit : moyenne de 23 % par an pour la période 2006–08; environ 12 % en 2009.
- Les créances en souffrance ont fortement baissé ces cinq dernières années en termes relatifs; une augmentation modérée des créances en souffrance est attendue avec le ralentissement économique.
- Crédit immobilier : représente 34 % du total des prêts; s’était accru de 20 % (en glissement annuel) jusqu’à fin octobre, avec un ralentissement récent.
- Mesures prudentielles et information :
  - Création d’un credit bureau opéré par une entité privée, désormais opérationnel.
  - Travail en cours pour élaborer un indice des prix immobiliers et enquêtes périodiques.
- Application de Bâle II :
  - Ratio de fonds propres applicable aux banques porté de 8 à 10 % des actifs pondérés en fonction des risques à fin 2008.
  - En juin 2009, le ratio de fonds propres moyen pour l’ensemble du système bancaire était de 11,7 %.
  - Autorités annoncent l’intention de porter ce ratio à 12 % pour certaines institutions, sur la base du profil de risque.
  - Priorité au Pilier 2 (supervision); approche standard du Pilier 1 adoptée en 2007, passage à l’approche avancée prévu début 2011.
- Les services du FMI ont encouragé à envisager, le cas échéant, de nouveaux ajustements du ratio de fonds propres en raison de la croissance soutenue du crédit.

### Politique monétaire et régime de change
- Le rattachement du dirham à un panier de monnaies a contribué à la stabilité macroéconomique et à une faible inflation; le taux de change est généralement conforme à ses fondamentaux selon l’analyse des services du FMI.
- Indications d’une légère appréciation du taux de change réel en 2009.
- Objectif à moyen terme des autorités : assouplir les politiques monétaires et de change pour mieux s’adapter à l’environnement international.
- Proposition des services du FMI : mise en place d’un système de ciblage explicite de l’inflation, conjugué à une flexibilité accrue du taux de change.
- Les services du FMI ont noté que la banque centrale remplit globalement les conditions préalables au ciblage de l’inflation (indépendance opérationnelle, disponibilité des données, expertise, instruments).
- Les autorités craignent une plus grande volatilité du taux de change; elles privilégient une transition graduelle et conditionnée par le développement du système financier.

### Réformes structurelles, fiscalité et compétitivité
- Poursuivre l’amélioration de l’efficacité et de la composition des dépenses publiques.
  - La masse salariale demeure supérieure à 10 % du PIB; pressions attendues à la baisse à moyen terme en raison de l’accélération des départs à la retraite et de la réglementation sur l’élimination des postes vacants.
  - Une réforme plus vaste de la fonction publique est en examen avec la Banque mondiale.
- Simplification du régime fiscal :
  - Poursuivre la réforme de la TVA et des tarifs douaniers : réduire le nombre des taux et des exonérations et élargir la portée des remboursements de crédits de TVA.
  - Une refonte des taux de TVA pourrait permettre une réduction du taux normal avec effet neutre sur les recettes, favorisant la formalisation du secteur informel.
- Commerce extérieur et tarifs :
  - Selon les calculs de l’OMC, le tarif moyen est tombé de 33 % en 2002 à 20 % en 2008.
  - Le tarif effectif moyen (recettes douanières divisées par total des importations) se situe à 5 %.
  - Recommandation : abaisser davantage les taux supérieurs, poursuivre la consolidation des taux, réduire les taux NPF élevés et assurer la cohérence des accords régionaux.
- Compétitivité :
  - Indicateurs montrant une certaine érosion de la compétitivité, en particulier par rapport aux pays concurrents (Europe de l’Est).
  - Dégradation du solde des transactions courantes : excédentaire de 2001 à 2006, déficit depuis 2007.
  - Evolution de la balance commerciale : importations environ le double des exportations ces dernières années; importations pilotées par les prix (énergie et matières premières) et par la hausse des biens d’équipement. En 2008, exportations de phosphates fortement augmentées en raison des prix; en 2009, les exportations en pourcentage ont baissé davantage que les importations, mais la balance commerciale devrait légèrement s’améliorer du fait du poids plus grand des importations.

*Source : _cr1058f - 2009. L’appui important que les partenaires*

### 2006. Plus récemment, la balance commerciale a

### _cr1058f - 2006. Plus récemment, la balance commerciale a

### Performance économique et secteur extérieur
- Croissance et agriculture:
  - PIB réel en 2009 estimé à "5 % environ" (croissance globale du PIB).
  - Croissance projetée: 2010 "3,2" ; horizon moyen "5,0" (Tableau 1 / projections).
  - Récolte céréalière exceptionnellement bonne en 2009, contribuant à la résilience.
- Balance commerciale et compte courant:
  - "Déficit record de 22 % du PIB en 2008."
  - Balance commerciale (Tableau 4, en pourcentage du PIB) : 2007 "-18,7", 2008 "-21,9", 2009 "-17,8", 2010 "-18,3".
  - Compte courant, transferts officiels inclus (Tableau 1 / 4) : 2007 "-0,1", 2008 "-5,2", 2009 "-4,4", 2010 "-4,4".
  - Exportations en dollars (variation en %) : 2008 "32,8", 2009 "-35,0" (retour en 2010 projeté "7,4").
  - Importations en dollars (variation en %) : 2008 "35,5", 2009 "-26,5", 2010 "9,1".
- Canaux d'impact externe:
  - Effets de la crise mondiale principalement via Europe: exportations, recettes touristiques, transferts des travailleurs et IDE en recul en 2009.
  - Corrélation significative entre PIB de l'UE et PIB non agricole du Maroc; croissance tendancielle du PIB total du Maroc estimée proche de "5 %".

### Réformes structurelles et enjeux sociaux
- Réformes envisagées / en cours:
  - Réforme du système judiciaire, accroissement des investissements en infrastructure, renforcement du soutien à l’industrie, au tourisme et à l’énergie.
  - Poursuite du "Plan Vert" pour rehausser les rendements agricoles; effort similaire engagé pour développer le secteur de la pêche.
  - Réformes de l’éducation et de la santé (objectif: éducation de base universelle d’ici à 2015).
- Indicateurs sociaux:
  - Taux de pauvreté: "15 % en 2001" à "9 % en 2007".
  - Chômage global en baisse ces dernières années ; chômage des jeunes reste élevé (difficulté à combattre le chômage des jeunes).
  - Alphabétisation et autres indicateurs sociaux "restent faibles par rapport à ceux d’autres pays à revenu similaire".
- Initiatives sociales:
  - "Initiative nationale pour le développement humain" lancée en 2005 : programme de "plus de 1 milliard de dollars sur 5 ans".
  - Objectifs éducatifs: accroître les taux de scolarisation et d’achèvement, accroître les taux d’obtention de diplôme et d’emploi, développer la formation professionnelle.
  - Santé: réduire mortalité infantile et maternelle en élaborant une "enveloppe de soins universellement acceptable".
  - Coopération étroite avec partenaires au développement, dont la Banque mondiale.

### Finances publiques et politiques budgétaires
- Situation budgétaire et projections (Tableaux 2–3):
  - Recettes (dons inclus, en pourcentage du PIB) : 2007 "27,9", 2008 "31,0", 2009 "26,0", 2010 "24,6".
  - Dépenses (en pourcentage du PIB) : 2007 "29,1", 2008 "31,1", 2009 "28,9", 2010 "29,3".
  - Solde budgétaire (base engagements, Fonds Hassan II et dons inclus) : 2007 "0,4", 2008 "1,6", 2009 "-2,3", 2010 "-4,4".
  - Solde primaire (dons inclus) : 2007 "3,5", 2008 "4,2", 2009 "0,2", 2010 "-1,8".
  - Dette publique totale (en pourcentage du PIB) : 2007 "53,5", 2008 "47,3", 2009 "47,4", 2010 "48,0".
- Orientation 2009–2011:
  - Réponse à la crise : relâchement budgétaire modéré en 2009, soutien centré sur l’investissement public (relance estimée à "quelque 1½  % du PIB").
  - Budget 2010 prévoit nouvelle hausse modérée des investissements; déficit proche de "4½ % du PIB" selon les autorités.
  - Engagement à reprendre l'assainissement budgétaire progressivement à compter de 2011 : objectif stabiliser déficit autour de "3 % du PIB" et ratio d'endettement "< 50 % à moyen terme".
  - Mesures prévues : simplification fiscale, élargissement de l’assiette, réduction des exonérations, remplacement progressif des subventions universelles par ciblage.

### Secteur monétaire et financier
- Politique monétaire et change:
  - Bank Al-Maghrib (BAM) a abaissé le taux directeur de "25 points de base" en 2009.
  - Coefficient de réserves obligatoires ramené progressivement de "15" à "8 %" en 2009.
  - Régime de change : rattachement du dirham à un panier composé de l'euro (poids "80 %") et du dollar EU (poids "20 %"); taux libre sur le marché interbancaire, BAM intervient pour maintenir le taux dans une fourchette cible.
  - DTS valait "12,29 dirhams marocains" au 10 décembre 2009.
- Indicateurs bancaires et risques:
  - Expansion du crédit: moyenne "23 % par an entre 2006 et 2008", tombée à "12 % environ en 2009".
  - Créances en souffrance : taux tombé à "5½ %" à la fin de 2009 ; taux de provisionnement atteint "74 %".
  - Mesures de surveillance: mise en place d’une centrale des risques, application prévue des recommandations de Bâle II, intention de relever le ratio de fonds propres à "12 %" pour certains établissements selon profil de risque.
  - Vigilance accrue sur secteur immobilier et sur potentiel léger accroissement des créances en souffrance suite au ralentissement économique.

### Entreprises publiques et relance
- Poids et indicateurs (Encadré 2, 2008 niveaux):
  - 716 entreprises publiques en 2008 ; 460 avec participation de l’État comprise entre "5 et 100 %"; 256 entreprises de services publics.
  - En 2008 le secteur a produit environ "12 %" de la valeur ajoutée totale.
  - Investissement du secteur des entreprises publiques en 2008 : "9,6 % du PIB" (près du double des dépenses de l’administration centrale "5,5 % du PIB").
  - Emploi : "124.600 personnes" dans le secteur des entreprises publiques (≈ "14 % du total des effectifs du secteur public"), dont "39.500" employés par des sociétés publiques.
- Rôle dans la relance:
  - Investissements prévus par les entreprises publiques en 2009 accrus de "plus de 16 %"; augmentation prévue de "30 %" dans les dotations budgétaires de 2010.
  - Taux d’exécution historique élevé : "91 %" du budget d’investissement exécuté en 2008.
  - Contribution à la relance dépendra de la capacité à maintenir des taux d’exécution élevés avec un budget d’investissement sensiblement accru.

### Viabilité de la dette et scénarios de risque
- Dette extérieure et besoins de financement (Tableau 6):
  - Dette extérieure (en pourcentage du PIB) : 2004 "29,1", 2005 "24,2", 2006 "23,9", 2007 "23,7", 2008 "20,6", 2009 "23,0", 2010 "24,5".
  - Réserves brutes (milliards de dollars) : 2006 "20,2", 2007 "24,0", 2008 "22,0", 2009 "21,9", 2010 "22,5".
  - Besoin brut en financement extérieur (en milliards de $EU) : valeurs historiques et projections (ex. 2009 "5,3" dans certains tableaux et séries).
- Tests de sensibilité (Graphiques 3–4):
  - Scénarios évalués incluent chocs de taux d'intérêt, chocs de croissance, choc de dépréciation réelle ("dépréciation ponctuelle de 30% en 2009" testé), combinaison de chocs et chocs sur le compte courant hors intérêts.
  - Cadre de viabilité de la dette du secteur public (Tableau 7) présente le "solde primaire stabilisateur de dette" et variantes selon contributions du différentiel taux d’intérêt/croissance, dépréciation, et flux identifiés créateurs de dette.
- Principales hypothèses macroéconomiques du scénario de référence (Tableau 6 & 7):
  - Croissance du PIB réel (en pourcentage) : séries incluant "4,8", "3,0", "7,8", "2,7", "5,6", "5,0", "3,2", "4,5", etc. selon années.
  - Taux d'intérêt extérieur nominal (en pourcentage) : exemples "3,5", "3,4", "4,0", "4,4", "4,4".
  - Croissance des exportations (en dollars EU, en %) variables importantes avec chocs (ex. 2009 fort repli).
  - Déflateur du PIB en dollars (variation en pourcentage) : ex. "9,1", "1,1", "5,2", "2,3", etc. selon période.

### Évaluation du FMI et recommandations de politique
- Jugement général:
  - Le FMI constate que le Maroc a abordé la crise mondiale à partir d’une "position solide" grâce aux réformes macroéconomiques et structurelles des dix dernières années.
  - Impact direct de la crise "faible", contagion surtout par canaux réels via l’Europe.
  - Le pays dispose de "faibles niveaux d’endettement public et d’inflation", d’un système financier sain et peu exposé aux marchés internationaux.
- Recommandations et priorités:
  - Maintenir le soutien à l’activité en 2010 via un relâchement budgétaire temporaire, ciblé principalement sur les dépenses d’investissement.
  - Reprendre progressivement l’assainissement budgétaire à partir de 2011 pour stabiliser le ratio de la dette publique au PIB et préserver le coût d’emprunt bas.
  - Poursuivre les réformes structurelles pour accroître la productivité, la compétitivité et améliorer les indicateurs sociaux (éducation, santé, justice).
  - Remplacer le système de subventions universelles par un système ciblé pour améliorer l’efficience budgétaire.
  - Renforcer la surveillance macro-prudentielle du secteur financier, poursuivre l’application des recommandations de Bâle II, et augmenter la capacité de gestion du risque de change des banques et entreprises.
  - Planifier soigneusement tout assouplissement du régime de change et de la politique monétaire; préparer, à moyen terme, la transition vers davantage de flexibilité (ciblage de l'inflation) lorsque conditions préalables remplies.
- Appel à la transparence:
  - Les autorités envisagent de poursuivre la publication de la totalité des documents relatifs aux consultations au titre de l’article IV.

*Source: FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL — MAROC, Consultations de 2009 au titre de l’article IV; Annexe d’information préparée par le Département Moyen-Orient et Asie centrale, 23 décembre 2009.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/french/pubs/ft/scr/2010/_cr1058f.pdf_