## Могут ли меры по облегчению бремени задолженности стимулировать экономический рост в бедных странах?

## Source details

**Canonical URL:** [Могут ли меры по облегчению бремени задолженности стимулировать экономический рост в бедных странах?](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/issues/issues34/rus/_issue34r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/issues/issues34/rus/_issue34r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/issues/issues34/rus/_issue34r.pdf.json)

---

### Предыстория и цель исследования
- Инициатива ХИПК принята в 1996 году МВФ и Всемирным банком с целью не допустить, чтобы экономически неприемлемый долг препятствовал развитию наиболее бедных стран мира.
- В работе анализируется воздействие внешней задолженности на темпы экономического роста в странах с низким уровнем дохода (ВНП на душу населения в которых в 2001 году составлял менее 865 долл. США).
- Основа брошюры — рабочий документ МВФ No 03/249 от декабря 2003 года “External Debt, Public Investment, and Growth in Low-Income Countries”.

### Обзор теории и основных гипотез
- Ключевая теоретическая идея — эффект «долгового навеса»: чрезмерная задолженность угрожает способности страны погашать прошлые долги, отпугивая кредиторов и инвесторов.
- Механизмы негативного воздействия долга:
  - Уменьшение стимулов для частных и иностранных инвесторов, поскольку часть дохода «изымается» текущими иностранными кредиторами.
  - Увеличение неопределенности в отношении действий правительства (например, риск финансирования путем быстрого увеличения денежной массы и инфляции).
  - Ослабление стимулов к проведению структурных и налогово-бюджетных реформ.
- Пороговый эффект:
  - При низком уровне долга внешнее заимствование может способствовать росту за счет расширения капитала.
  - По мере роста долга предельная производительность инвестиций сокращается, и появляется порог, после которого дополнительный долг тормозит рост.

### Обзор эмпирической литературы
- Некоторые исследования (Паттилло, Пуарсон, Риччи) находят пороги, при которых долг начинает отрицательно сказываться на росте:
  - внешняя задолженность начинает отрицательно сказываться на росте, когда ее чистая приведенная стоимость превышает 160–170 процентов экспорта и 35–40 процентов ВВП.
  - их имитационные модели показывают, что удвоение среднего размера внешнего долга приведет к замедлению годовых темпов роста на душу населения на величину от одной второй до одной целой процентного пункта.
- В более позднем исследовании, применяющем систему учета факторов роста к 61 развивающейся стране за 1969–1998 годы, обнаружено, что удвоение среднего уровня внешнего долга приводит к уменьшению физического капитала на душу населения и общей факторной производительности почти на 1 процентный пункт.

### Эмпирический анализ авторов (данные и модель)
- Данные:
  - период 1970–1999 годы;
  - выборка: 55 стран с низким уровнем дохода (право на механизм финансирования МВФ с процентной ставкой 0,5 процента в год).
- В модели роста включены четыре показателя внешнего долга: номинальная и чистая приведенная стоимость внешнего государственного долга как относительно ВВП и относительно экспорта.
- Главные детерминанты роста реального дохода на душу населения (ВВП) в модели:
  - реальный доход на душу населения с лагом;
  - рост населения;
  - валовые инвестиции (государственные и частные) в процентах ВВП;
  - охват обучением в средних школах;
  - изменения в условиях торговли;
  - сальдо бюджета центрального правительства в процентах ВВП;
  - открытость в торговле;
  - все платежи по обслуживанию долга относительно поступлений от экспорта;
  - четыре показателя размера внешнего долга.

### Основные эмпирические находки
- Подтверждается гипотеза «долгового навеса» с пороговым уровнем порядка 30–37 процентов ВВП: сверх этого уровня высокий внешний долг ведет к замедлению роста дохода на душу населения независимо от влияния долга на валовые внутренние инвестиции.
- Обслуживание долга (выплата процентов и погашение основного долга) не оказывает прямого воздействия на рост в модели, вероятно, потому что его влияние проявляется через инвестиции, которые уже включены в модель.
- Валовые инвестиции оказывают значительное положительное воздействие на рост.
- ВВП с лагом оказывает статистически значимое отрицательное воздействие.
- Сальдо бюджета центрального правительства оказывает существенное положительное воздействие на рост.
- Рост населения и условия торговли статистически значимы и имеют отрицательный эффект.
- Открытость экономики и охват обучением в средних школах не имеют заметного эффекта в выборке стран с низким уровнем дохода.
- Разложение валовых инвестиций показало значимость государственных инвестиций:
  - увеличение государственных инвестиций на один процентный пункт ВВП обеспечивает годовой рост на душу населения в размере 0,2 процентного пункта.
- При раздельном рассмотрении размера долга результаты подтверждают пороговые значения:
  - для номинальной стоимости долга предельное отрицательное воздействие возникает при отношении долга к ВВП приблизительно в 50 процентов ВВП;
  - для оценочной чистой приведенной стоимости долга предельное отрицательное воздействие возникает при 20–25 процентов ВВП.

### Значение результатов для Инициативы ХИПК
- Средневзвешенная чистая приведенная стоимость отношения внешнего долга к ВВП 27 стран ХИПК, достигших к июлю 2003 года «стадии принятия решения», согласно прогнозам должна сократиться с 60 процентов до начала облегчения задолженности на стадии принятия решения до 30 процентов к 2005 году.
- Эти оценки коррелируют с найденными порогами, что делает облегчение бремени задолженности потенциально значимым фактором в ускорении экономического роста в странах ХИПК.

### Эффект завершения стадии Инициативы ХИПК (HIPC)
- К концу июля 2004 года стадии завершения достигли 14 стран.
- По расчетам авторов, облегчение бремени задолженности при прочих равных факторах напрямую обеспечивает увеличение на 0,8–1,1 процентного пункта годовых темпов роста ВВП на душу населения.

### Взаимосвязь долга и роста — прямые и косвенные каналы
- Внешний долг замедляет рост только после достижения номинальной пороговой величины, оцениваемой приблизительно в 50 процентов ВВП (или 20–25 процентов ВВП для чистой приведенной стоимости долга).
- Внешний долг оказывает косвенное влияние на рост через:
  - государственные инвестиции;
  - сальдо бюджета центрального правительства.
- Среднегодовые темпы роста ВВП у стран, участвующих в Инициативе ХИПК: 1,2 процента в 2000–2002 годах против 0,2 процента в 1990-х годах.

### Модель государственных инвестиций — структура и переменные
- В модели государственные инвестиции являются функцией:
  1. урбанизации;
  2. отношения всех платежей по обслуживанию долга к ВВП;
  3. иностранной помощи;
  4. открытости экономики;
  5. реального дохода на душу населения с лагом;
  6. четырех показателей размера внешнего долга, использованных в модели роста.
- Обоснование ключевых переменных:
  - Общие затраты на обслуживание долга измерялись в процентном отношении к ВВП.
  - Учитывалась возможная нелинейность влияния обслуживания долга: эффект вытеснения государственных инвестиций может проявляться только после превышения порогового уровня обслуживания долга.
  - Ожидается, что увеличение иностранной помощи и открытость экономики стимулируют государственные инвестиции.
  - Урбанизация теоретически может как увеличивать, так и уменьшать государственные инвестиции в зависимости от структуры потребностей.

### Результаты модели и количественные оценки
- Открытость экономики и получение иностранной помощи значительно стимулируют государственные инвестиции.
- Урбанизация ведет к существенному сокращению государственных инвестиций.
- Более высокие реальные доходы на душу населения значительно стимулируют государственные инвестиции в странах с низким уровнем дохода.
- Размер внешнего долга не оказывает значительного воздействия на государственные инвестиции, тогда как расходы на обслуживание долга вытесняют государственные инвестиции.
- Характер зависимости обслуживания долга и государственных инвестиций — нелинейный; эффект вытеснения увеличивается с ростом отношения расходов на обслуживание долга к ВВП.
- Квантификация эффекта:
  - В среднем при увеличении расходов на обслуживание долга на один процентный пункт ВВП государственные инвестиции сокращаются приблизительно на 0,2 процентного пункта ВВП.
  - Уменьшение отношения расходов на обслуживание долга с 8,7 процента (среднее отношение в 2000 году семи бедных стран с наиболее высоким уровнем задолженности) до 3,0 процента (приблизительно среднее отношение расходов на обслуживание долга к ВВП всех бедных стран с высоким уровнем задолженности в 2002 году) приведет к увеличению государственных инвестиций на 0,7–0,8 процентного пункта ВВП и косвенно к повышению годовых темпов роста реального ВВП на душу населения на 0,1–0,2 процентного пункта.
  - Если направить на государственные инвестиции половину (а не одну пятую часть) средств от облегчения бремени задолженности, годовые темпы роста на душу населения возрастут приблизительно на 0,5 процентного пункта в год.
  - Уменьшение расходов на обслуживание долга приблизительно на 6 процентных пунктов ВВП приведет к увеличению государственных инвестиций на 0,75–1,0 процентного пункта ВВП и, в свою очередь, к небольшому повышению темпов роста, приблизительно на 0,2 процентного пункта.

### Выводы и политические выводы
- Высокий уровень долга может подавлять экономический рост в странах с низким уровнем дохода, но эффект проявляется только при превышении пороговых уровней долга (приблизительно 50 процентов ВВП номинально; 20–25 процентов ВВП по чистой приведенной стоимости).
- Прямой эффект облегчения бремени задолженности ожидается в размере 0,8–1,1 процента повышения темпов роста ВВП на душу населения для стран, участвующих в Инициативе ХИПК.
- Однако облегчение долга само по себе в большинстве случаев не приведет к значительному увеличению государственных инвестиций; дополнительные условия необходимы:
  - Страны должны направлять значительную долю средств от облегчения бремени задолженности на государственные инвестиции.
  - Полные выгоды достигаются только если рост государственных капитальных расходов не ведет к увеличению дефицита бюджета.
- Практика показывает, что большинство стран, участвующих в Инициативе ХИПК, увеличивали государственные инвестиции за счет средств финансовой поддержки программ в рамках ПРГФ МВФ; в среднем они ориентировались на увеличение на 0,5 процентного пункта ВВП расходов на государственные инвестиции по сравнению с уровнем расходов за год до начала программ.
- Рекомендуется дальнейшее исследование других механизмов косвенного воздействия долга на рост, в частности связей между долгом и дефицитом бюджета сектора государственного управления, учитывая, что укрепление сальдо бюджета центрального правительства способствует росту.

*Источник: _issue34r - Section 1; _issue34r - Section 2 (https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/issues/issues34/rus/_issue34r.pdf)*

### Section 1

### Могут ли меры по облегчению бремени задолженности стимулировать экономический рост в бедных странах?

### Предыстория и цель исследования
- Инициатива ХИПК принята в 1996 году МВФ и Всемирным банком с целью не допустить, чтобы экономически неприемлемый долг препятствовал развитию наиболее бедных стран мира.
- В работе анализируется воздействие внешней задолженности на темпы экономического роста в странах с низким уровнем дохода (ВНП на душу населения в которых в 2001 году составлял менее 865 долл. США).
- Основа брошюры — рабочий документ МВФ No 03/249 от декабря 2003 года “External Debt, Public Investment, and Growth in Low-Income Countries”.

### Обзор теории и основных гипотез
- Ключевая теоретическая идея — эффект «долгового навеса»: чрезмерная задолженность угрожает способности страны погашать прошлые долги, отпугивая кредиторов и инвесторов.
- Механизмы негативного воздействия долга:
  - Уменьшение стимулов для частных и иностранных инвесторов, поскольку часть дохода «изымается» текущими иностранными кредиторами.
  - Увеличение неопределенности в отношении действий правительства (например, риск финансирования путем быстрого увеличения денежной массы и инфляции).
  - Ослабление стимулов к проведению структурных и налогово-бюджетных реформ.
- При низком уровне долга внешнее заимствование может способствовать росту за счет расширения капитала; однако по мере роста долга предельная производительность инвестиций сокращается, и появляется пороговый эффект, после которого дополнительный долг тормозит рост.

### Обзор эмпирической литературы
- Некоторые исследования (Паттилло, Пуарсон, Риччи) находят пороги, при которых долг начинает отрицательно сказываться на росте:
  - внешняя задолженность начинает отрицательно сказываться на росте, когда ее чистая приведенная стоимость превышает 160–170 процентов экспорта и 35–40 процентов ВВП.
  - их имитационные модели показывают, что удвоение среднего размера внешнего долга приведет к замедлению годовых темпов роста на душу населения на величину от одной второй до одной целой процентного пункта.
- В более позднем исследовании применяется система учета факторов роста к 61 развивающейся стране за 1969–1998 годы; обнаружено, что удвоение среднего уровня внешнего долга приводит к уменьшению физического капитала на душу населения и общей факторной производительности почти на 1 процентный пункт.

### Эмпирический анализ авторов (данные и модель)
- Данные: 1970–1999 годы, 55 стран с низким уровнем дохода (право на механизм финансирования МВФ с процентной ставкой 0,5 процента в год).
- В модели роста включены четыре показателя внешнего долга: номинальная и чистая приведенная стоимость внешнего государственного долга как относительно ВВП и относительно экспорта.
- Главные детерминанты роста реального дохода на душу населения (ВВП) в модели:
  - реальный доход на душу населения с лагом;
  - рост населения;
  - валовые инвестиции (государственные и частные) в процентах ВВП;
  - охват обучением в средних школах;
  - изменения в условиях торговли;
  - сальдо бюджета центрального правительства в процентах ВВП;
  - открытость в торговле;
  - все платежи по обслуживанию долга относительно поступлений от экспорта;
  - четыре показателя размера внешнего долга.

### Основные эмпирические находки
- Подтверждается гипотеза «долгового навеса» с пороговым уровнем порядка 30–37 процентов ВВП: сверх этого уровня высокий внешний долг ведет к замедлению роста дохода на душу населения независимо от влияния долга на валовые внутренние инвестиции.
- Обслуживание долга (выплата процентов и погашение основного долга) не оказывает прямого воздействия на рост в модели, вероятно, потому что его влияние проявляется через инвестиции, которые уже включены в модель.
- Валовые инвестиции оказывают значительное положительное воздействие на рост.
- ВВП с лагом оказывает статистически значимое отрицательное воздействие.
- Сальдо бюджета центрального правительства оказывает существенное положительное воздействие на рост.
- Рост населения и условия торговли статистически значимы и имеют отрицательный эффект.
- Открытость экономики и охват обучением в средних школах не имеют заметного эффекта в выборке стран с низким уровнем дохода.
- Разложение валовых инвестиций показало значимость государственных инвестиций:
  - увеличение государственных инвестиций на один процентный пункт ВВП обеспечивает годовой рост на душу населения в размере 0,2 процентного пункта.
- При раздельном рассмотрении размера долга результаты подтверждают пороговые значения:
  - для номинальной стоимости долга предельное отрицательное воздействие возникает при отношении долга к ВВП приблизительно в 50 процентов ВВП;
  - для оценочной чистой приведенной стоимости долга предельное отрицательное воздействие возникает при 20–25 процентов ВВП.

### Значение результатов для инициативы ХИПК
- Средневзвешенная чистая приведенная стоимость отношения внешнего долга к ВВП 27 стран ХИПК, достигших к июлю 2003 года «стадии принятия решения», согласно прогнозам должна сократиться с 60 процентов до начала облегчения задолженности на стадии принятия решения до 30 процентов к 2005 году.
- Эти оценки коррелируют с найденными порогами, что делает облегчение бремени задолженности потенциально значимым фактором в ускорении экономического роста в странах ХИПК.

*Источник: _issue34r - Section 1 (https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/issues/issues34/rus/_issue34r.pdf)*

### Section 2

### Могут ли меры по облегчению бремени задолженности стимулировать экономический рост в бедных странах?

### Эффект завершения стадии Инициативы ХИПК (HIPC)
- К концу июля 2004 года стадии завершения достигли 14 стран.
- По расчетам авторов, облегчение бремени задолженности при прочих равных факторах напрямую обеспечивает увеличение на 0,8–1,1 процентного пункта годовых темпов роста ВВП на душу населения.

### Взаимосвязь долга и роста — прямые и косвенные каналы
- Внешний долг замедляет рост только после достижения номинальной пороговой величины, оцениваемой приблизительно в 50 процентов ВВП (или 20–25 процентов ВВП для чистой приведенной стоимости долга).
- Внешний долг оказывает косвенное влияние на рост через:
  - государственные инвестиции;
  - сальдо бюджета центрального правительства.
- Среднегодовые темпы роста ВВП у стран, участвующих в Инициативе ХИПК: 1,2 процента в 2000–2002 годах против 0,2 процента в 1990-х годах.

### Модель государственных инвестиций — структура и переменные
- В модели государственные инвестиции являются функцией:
  1. урбанизации;
  2. отношения всех платежей по обслуживанию долга к ВВП;
  3. иностранной помощи;
  4. открытости экономики;
  5. реального дохода на душу населения с лагом;
  6. четырех показателей размера внешнего долга, использованных в модели роста.
- Обоснование ключевых переменных:
  - Общие затраты на обслуживание долга измерялись в процентном отношении к ВВП.
  - Учитывалась возможная нелинейность влияния обслуживания долга: эффект вытеснения государственных инвестиций может проявляться только после превышения порогового уровня обслуживания долга.
  - Ожидается, что увеличение иностранной помощи и открытость экономики стимулируют государственные инвестиции.
  - Урбанизация теоретически может как увеличивать, так и уменьшать государственные инвестиции в зависимости от структуры потребностей.

### Результаты модели и количественные оценки
- Открытость экономики и получение иностранной помощи значительно стимулируют государственные инвестиции.
- Урбанизация ведет к существенному сокращению государственных инвестиций.
- Более высокие реальные доходы на душу населения значительно стимулируют государственные инвестиции в странах с низким уровнем дохода.
- Размер внешнего долга не оказывает значительного воздействия на государственные инвестиции, тогда как расходы на обслуживание долга вытесняют государственные инвестиции.
- Характер зависимости обслуживания долга и государственных инвестиций — нелинейный; эффект вытеснения увеличивается с ростом отношения расходов на обслуживание долга к ВВП.
- Квантификация эффекта:
  - В среднем при увеличении расходов на обслуживание долга на один процентный пункт ВВП государственные инвестиции сокращаются приблизительно на 0,2 процентного пункта ВВП.
  - Уменьшение отношения расходов на обслуживание долга с 8,7 процента (среднее отношение в 2000 году семи бедных стран с наиболее высоким уровнем задолженности) до 3,0 процента (приблизительно среднее отношение расходов на обслуживание долга к ВВП всех бедных стран с высоким уровнем задолженности в 2002 году) приведет к увеличению государственных инвестиций на 0,7–0,8 процентного пункта ВВП и косвенно к повышению годовых темпов роста реального ВВП на душу населения на 0,1–0,2 процентного пункта.
  - Если направить на государственные инвестиции половину (а не одну пятую часть) средств от облегчения бремени задолженности, годовые темпы роста на душу населения возрастут приблизительно на 0,5 процентного пункта в год.
  - Уменьшение расходов на обслуживание долга приблизительно на 6 процентных пунктов ВВП приведет к увеличению государственных инвестиций на 0,75–1,0 процентного пункта ВВП и, в свою очередь, к небольшому повышению темпов роста, приблизительно на 0,2 процентного пункта.

### Выводы и политические выводы
- Высокий уровень долга может подавлять экономический рост в странах с низким уровнем дохода, но эффект проявляется только при превышении пороговых уровней долга (приблизительно 50 процентов ВВП номинально; 20–25 процентов ВВП по чистой приведенной стоимости).
- Прямой эффект облегчения бремени задолженности ожидается в размере 0,8–1,1 процента повышения темпов роста ВВП на душу населения для стран, участвующих в Инициативе ХИПК.
- Однако облегчение долга само по себе в большинстве случаев не приведет к значительному увеличению государственных инвестиций; дополнительные условия необходимы:
  - Страны должны направлять значительную долю средств от облегчения бремени задолженности на государственные инвестиции.
  - Полные выгоды достигаются только если рост государственных капитальных расходов не ведет к увеличению дефицита бюджета.
- Практика показывает, что большинство стран, участвующих в Инициативе ХИПК, увеличивали государственные инвестиции за счет средств финансовой поддержки программ в рамках ПРГФ МВФ; в среднем они ориентировались на увеличение на 0,5 процентного пункта ВВП расходов на государственные инвестиции по сравнению с уровнем расходов за год до начала программ.
- Рекомендуется дальнейшее исследование других механизмов косвенного воздействия долга на рост, в частности связей между долгом и дефицитом бюджета сектора государственного управления, учитывая, что укрепление сальдо бюджета центрального правительства способствует росту.

*Источник: раздел 2 документа _issue34r - Section 2*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/issues/issues34/rus/_issue34r.pdf_