## _cr04314r

## Source details

**Canonical URL:** [_cr04314r](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/scr/2004/rus/_cr04314r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/scr/2004/rus/_cr04314r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/scr/2004/rus/_cr04314r.pdf.json)

---

### Резюме для руководства — ключевые выводы
- Рост и платежный баланс:
  - Темпы роста и состояние платежного баланса укрепились благодаря высоким ценам на нефть и росту инвестиций.
  - В 2003 году темпы роста ВВП достигли 7¼ процента; данные за I полугодие 2004 года показывают рост около 7½ процента.
  - Профицит счета текущих операций устойчив на уровне 8–9 процентов ВВП за последние два года.
- Инфляция и обменный курс:
  - Общая инфляция за прошедший год снизилась на 3 процентных пункта.
  - Базовая инфляция удерживается в диапазоне 10–11 процентов с середины 2002 года.
  - Реальный курс рубля укрепляется почти на 10 процентов в годовом исчислении; рубль достиг 90 процентов в реальном выражении от уровня накануне кризиса 1998 года.
- Банковский сектор и надзор:
  - Недавние регуляторные меры привели к массовому изъятию вкладов в отдельных банках; ЦБ РФ ответил значительным вливанием ликвидности и распространением страхования вкладов на все банки.
  - Существенные недостатки: концентрация рисков, непрозрачность, слабое корпоративное управление, неадекватный закон о банкротстве банков.
- Политические противоречия:
  - Планы смягчить бюджетную политику сочетаются с денежно-кредитной политикой, ориентированной и на инфляцию, и на ограничение укрепления курса рубля, что повышает противоречия в экономической политике.

### Перспективы и прогнозы (краткосрочный и среднесрочный)
- Краткосрочный прогноз ВВП:
  - Прогноз МВФ: рост ВВП на 7¼ процента в 2004 году и 6½ процента в 2005 году при допущении цены Urals 30 долларов США за баррель в 2004 году и 28½ доллара США в 2005 году.
  - Прогноз властей: рост на 6½ процента в 2004 году и 6 процентов в 2005 году при допущениях цен Urals 29 и 26 долларов США за баррель соответственно.
- Среднесрочные ожидания:
  - Ожидается замедление к трендовому уровню около 5 процентов.
  - Прогноз МВФ предполагает замедление роста по мере снижения цен на нефть.
- Риски:
  - Зависимость от цен на нефть.
  - Риск подрыва доверия из‑за дальнейших потрясений в банковской системе или действий в деле ЮКОСа.
  - Возможность сбоя добычи нефти в результате банкротства ЮКОСа с сильным негативным воздействием на экспорт и ВВП.
- Платежный баланс и резервы:
  - Ожидается значительное накопление резервов около 20 млрд долларов США в 2004 году.
  - Валовые международные резервы в середине 2004 года составляли 88 млрд. долларов США (около семи месяцев импорта и более 200 процентов краткосрочного внешнего долга).

### Бюджетная политика — оценка и рекомендации
- Существующее смягчение и планы:
  - В 2003 году профицит сектора государственного управления составлял около 1 процента ВВП.
  - Бюджет 2004 года предусматривает ужесточение почти на 1 процент ВВП; проект бюджета 2005 года предусматривает смягчение.
  - Проект бюджета 2005 года: эффект смягчения при постоянной цене на нефть примерно ¼ процента ВВП; снижение ЕСН приведет к уменьшению доходов внебюджетных фондов на 1¼ процента ВВП; федеральные расходы увеличатся приблизительно на ¾ процента ВВП.
- Правила сбережения нефтяных доходов:
  - После достижения верхнего уровня накопления стабфонда в 500 млрд рублей (около 2¾ процента ВВП) только половина доходов свыше 20 долларов США за баррель будет сберегаться.
- Оценка персонала МВФ:
  - Сотрудники МВФ предполагают смягчение бюджетной политики сектора государственного управления при постоянных ценах на нефть в размере 1–1¼ процента ВВП в 2005 году.
- Рекомендации МВФ:
  - Бюджетная политика не должна в настоящее время вносить стимулирующие импульсы.
  - Необходимы дополнительные меры, обеспечивающие экономию или доходы в размере 1–1¼ процента ВВП в 2005 году.
  - Доходы от цен на нефть свыше ориентира в 20 долларов США за баррель следует продолжать сохранять в стабфонде; верхний предел накоплений следует отменить.

### Денежно-кредитная политика — цели и разногласия
- Официальные ориентиры ЦБ РФ:
  - Целевой показатель общего уровня инфляции 10 percent к концу 2004 года и 7½ percent к концу 2005 года.
  - ЦБ РФ не устанавливает целевого показателя базовой инфляции и сохраняет режим двойного таргетирования (снижение инфляции и ограничение укрепления курса рубля).
- Разногласия с рекомендациями МВФ:
  - МВФ рекомендовал ориентировать политику на снижение инфляции, не обременяя ее задачами регулирования обменного курса, и допустить номинальное повышение курса, если интервенции угрожают инфляционному таргету.
  - ЦБ РФ отклонил предложение приоритезировать инфляцию в ущерб интервенциям по курсу.
- Стерилизация и контроль притока капитала:
  - ЦБ РФ считает стерилизацию в нынешних условиях в основном неэффективной; миссия отмечает, что возможности стерилизации ограничены, но выше, чем оценивает ЦБ РФ.
  - Введено обязательное резервирование на беспроцентных счетах по потокам капитала с 1 августа 2004 года; МВФ рассматривает это как временную меру с ограниченной эффективностью.
- Инфляционные цели и переход к таргетированию:
  - Представители ЦБ РФ подтвердили намерение перейти к инфляционному таргетированию через 2–3 года при создании необходимых условий.
  - Сотрудники МВФ указывают на необходимость сосредоточиться на снижении базовой инфляции; достижение низкой инфляции (например, 3 процента, к чему призвал Президент) считается желательным и достижимым.

### Банковский сектор — состояние, инциденты и рекомендации
- Недавние инциденты и меры:
  - С момента закрытия одного банка в мае девять других частных банков признали проблемы с ликвидностью; еще три были закрыты.
  - После приостановки операций «Гута-банка» в июле произошли массовые изъятия вкладов в других частных банках.
  - Меры ЦБ РФ: поддержка покупки «Гута-банка» ВТБ, снижение норм обязательных резервов до 3½ процента и немедленное распространение страхования вкладов на все банки.
  - Закон о страховании вкладов распространяет страхование вкладов населения до 100 000 рублей на все банки, отвечающие условиям; банки, не выполняющие критериев, будут лишены права принимать вклады населения к сентябрю 2005 года.
- Финансовые индикаторы и уязвимости:
  - Объем банковских кредитов увеличился примерно на 45 процентов за прошедшие 12 месяцев и более 200 процентов с начала 2001 года.
  - Соотношение широких денег и кредитов к ВВП: широкая денежная масса 27 процентов ВВП; банковские кредиты 22 процента ВВП.
  - Резервы на возможные потери по ссудам к общей сумме ссуд на валовой основе: 7,4 | 9,9 | 7,9 | 6,7 | 6,3 | 5,9 | 5,9 (табличная серия).
  - Необслуживаемые кредиты к общей сумме ссуд на валовой основе: 17,3 13,4 7,7 6,2 5,6 5,0 5,0.
- Рекомендации по надзору и кризисному управлению:
  - Усилить политическую поддержку ЦБ РФ и инструменты банковского надзора.
  - Расширить диапазон приемлемого залогового обеспечения для предоставления адресной ликвидности здоровым банкам.
  - Обеспечить прозрачность действий ЦБ РФ при закрытии банков и оперативные выплаты вкладчикам.
  - Поправки к закону о банкротстве банков — важный элемент для большей оперативности и определенности мер.
  - Персонал МВФ обеспокоен моральным риском временного закона о страховании вкладов, если выплаты не будут быстрыми.

### Структурные реформы, приоритеты и политические выводы
- Приоритеты реформ:
  - Приватизация и создание условий конкуренции.
  - Банковские реформы для повышения финансового посредничества.
  - Жилищные реформы для улучшения мобильности рабочей силы.
  - Скорейшее вступление в ВТО как катализатор реформ.
- План среднесрочных фискальных и структурных мер (основные элементы):
  - Снижение налогового бремени на ненефтяной сектор примерно на 1 процентный пункт ВВП в год.
  - Повышение налогообложения ренты в нефтяном секторе и сохранение непредвиденных нефтяных доходов в стабфонде.
  - Рационализация государственных расходов и сокращение роли государства.
  - Снижение максимальной ставки ЕСН с 36 до 26 процентов; оцененный бюджетный эффект 1–1½ процента ВВП.
  - План унификации НДС, вероятно на уровне 16 процентов в 2006 или 2007 году.
- Оценка и предупреждение:
  - Высокие цены на нефть и быстрый рост не должны вести к самоуспокоенности; это окно возможностей для проведения реформ.
  - Персонал МВФ поддерживает снижение ЕСН, но предостерегает, что эффекты на базу доходов и инвестиции могут быть менее сильными, чем ожидают власти.

### Внешний сектор, потоки капитала и интервенции ЦБ РФ
- Потоки капитала:
  - В 2003 году чистый приток краткосрочного капитала впервые с начала 1990‑х стал положительным.
  - В первой половине 2004 года возобновился чистый отток капитала, но с мая возобновилось накопление резервов.
- Интервенции и резервы:
  - С начала 2003 года ЦБ РФ увеличил чистые международные резервы более чем на 40 млрд долларов США.
  - В середине 2004 года валовые международные резервы составляли 88 млрд. долларов США.
- Влияние цен на нефть:
  - Снижение цены нефти на 1 доллар США уменьшило бы государственные доходы на ⅓ процента ВВП (оценка персонала).
  - При цене Urals 20 долларов США за баррель сектор государственного управления в 2003 году имел бы дефицит в размере 1¼ процента ВВП (по сравнению с профицитом 1 процента ВВП при фактической цене 27 долларов США за баррель).
  - Косвенное воздействие: снижение цены нефти на 1 доллар США привело бы к уменьшению ВВП в краткосрочной перспективе на ¼–½ процента; дополнительное влияние на бюджет ½–1 процента ВВП.

### Ключевые числовые показатели и сценарии стресс‑тестов (выдержки)
- Темпы и уровни инфляции и роста (серии и прогнозы):
  - Реальный ВВП (серия): 5,1; 4,7; 7,3; 7,3; 6,4
  - Потребительские цены (в среднем): 21,5; 15,8; 13,7; 10,3; 8,6
  - Потребительские цены (на конец периода): 18,6; 15,1; 12,0; 10,0; 7,5
- Государственный сектор (проценты ВВП, серия 2001–2005):
  - Общее сальдо: 2,7; 0,6; 1,1; 3,1; 1,7
  - Доходы: 37,3; 37,6; 36,6; 37,0; 35,3
  - Расходы: 34,6; 37,0; 35,5; 33,9; 33,6
- Внешний сектор (в млрд долл. США):
  - Экспорт: 101,9; 107,2; 135,9; 174,0; 181,0
  - Импорт: -53,8; -61,0; -75,4; -95,5; -113,7
  - Счет текущих операций (в млрд долл. США): 33,4; 30,9; 35,8; 46,8; 31,5
- Стресс‑тесты и сценарии:
  - Примеры: разовое 30‑процентное номинальное снижение курса; снижение цен на нефть до 15 долл. США за баррель в 2005–2006 гг.; сочетанные шоки роста и первичного сальдо.

### Резюме рекомендаций МВФ и Исполнительного совета
- Фискальная:
  - Не ослаблять налогово‑бюджетную политику в условиях динамичной экономики.
  - Продолжать сбережение нефтяных доходов сверх ориентира в 20 долларов США за баррель в стабфонд.
  - Включить в проект бюджета 2005 года дополнительные меры на 1–1¼ процента ВВП.
- Денежно‑кредитная:
  - Ориентировать политику на снижение инфляции, не возлагая на нее задачу подавления номинального укрепления рубля.
  - При необходимости уменьшать или прекращать интервенции, если они угрожают таргету инфляции.
  - Рассматривать обязательное резервирование как временную меру; важнее — сильный банковский надзор.
- Банки и надзор:
  - Укрепить инструменты разрешения банковских проблем и обеспечить оперативные выплаты вкладчикам.
  - Провести всесторонние проверки банков, улучшить прозрачность и корпоративное управление, поправить закон о банкротстве банков.
- Структурные реформы:
  - Использовать период высоких цен на нефть как возможность для глубинных структурных реформ: приватизация, реформа госуправления, реформа естественных монополий, жилищная реформа, улучшение инвестиционного климата и ускорение вступления в ВТО.

*Источник: Доклад персонала МВФ по консультациям в соответствии со Статьей IV, Российская Федерация (подготовлен сотрудниками МВФ); данные и таблицы извлечены из PDF _cr04314r.*

### Section 1

### РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ:  Консультации в соответствии со Статьей IV—Доклад персонала (Секция 1)

### Резюме для руководства
- Общие выводы
  - Показатели экономического роста и состояние платежного баланса укрепились, чему способствовали высокие цены на нефть и рост инвестиций.
  - Однако в макроэкономической сфере усиливается напряженность: базовая инфляция укоренилась, а курс рубля быстро укрепляется в реальном выражении.
  - Денежно-кредитная политика направлена одновременно на регулирование инфляции и курса рубля.
  - Власти планируют смягчить бюджетную политику путем расходования более значительной части непредвиденных доходов от нефти.
  - В области структурных реформ достигнуты лишь ограниченные результаты.
  - Недавние меры по реформам в банковском секторе вызвали массовое изъятие вкладов из некоторых банков; центральный банк отреагировал значительным общим вливанием ликвидности и распространением страхования вкладов населения на все банки.

- Перспективы
  - В ближайший период ожидается сохранение высоких темпов экономического роста, исходя из предположений о том, что цены на нефть будут оставаться относительно высокими и что негативные последствия недавних событий в банковском секторе носят временный характер.
  - Состояние платежного баланса, вероятно, будет оставаться положительным, несмотря на некоторую изменчивость краткосрочных потоков капитала.
  - Ожидается, что уровень внешних факторов уязвимости будет по-прежнему низким, однако существуют значительные риски ухудшения ситуации, связанные с перспективами цен на нефть, возможностью подрыва доверия из‑за дальнейших потрясений в банковской системе или действий в деле ЮКОСа.
  - С учетом планируемых мер политики снижение инфляции, вероятно, будет по-прежнему проходить медленно.

- Обсуждаемые вопросы и рекомендации персонала
  - Планы смягчить бюджетную политику, возложив при этом на денежно-кредитную политику задачу ограничения роста реального курса рубля, свидетельствуют об усилении противоречий в экономической политике.
    - Сотрудники МВФ рекомендовали властям воздержаться от дальнейшего смягчения бюджетной политики на этом этапе экономического цикла.
    - Власти признали риски, но отметили, что они взвешивались в сравнении с положительными эффектами увеличения расходов на проведение реформ.
  - Денежно-кредитную политику следует ориентировать на снижение инфляции, не обременяя ее задачами регулирования обменного курса.
    - Должностные лица ЦБ РФ согласились с сотрудниками МВФ, что бюджетная политика является надлежащим инструментом для ограничения повышения реального курса.
    - Однако ЦБ РФ планирует сохранять режим двойного таргетирования: стремиться снижать инфляцию и в то же время ограничить повышение курса рубля.
  - Потрясения в банковской системе подчеркивают необходимость сильной политической поддержки ЦБ РФ и более эффективных инструментов банковского надзора и мер в отношении проблемных банков.
    - Власти признали, что проблемы банковского сектора, скрытые при благоприятных макроусловиях, нужно решать сейчас, пока экономика на подъеме.
  - Планы структурных реформ амбициозны, но их реализация еще не начата.
    - Некоторые официальные лица разделяли обеспокоенность персонала МВФ, что высокая цена на нефть и быстрый экономический рост могут приводить к самоуспокоенности относительно процесса реформ.
    - Было признано, что в случае снижения цен на нефть высокие темпы экономического роста можно будет поддерживать только при условии ускорения реформ.

### I. Общие сведения об экономике — ключевые факты и показатели
- Рост ВВП и структуральные особенности
  - С начала 2003 года рост ВВП ускорился и стал более сбалансированным.
  - В 2003 году темпы роста достигли 7¼ процента.
  - Данные за первую половину 2004 года показывают темпы роста около 7½ процента, рост характеризуется широкой базой.
  - Ускорение роста в 2003 году было в основном обусловлено повышением уровня инвестиций и увеличением объемов экспорта нефти.
  - Рост ВВП все более подкрепляется внутренними факторами: увеличение инвестиций, политическая стабильность, макроэкономическая политика и ряд структурных реформ.

- Инфляция и реальный обменный курс
  - Общий уровень инфляции за прошедший год снизился на 3 процентных пункта.
  - Базовая инфляция остается в диапазоне 10–11 процентов с середины 2002 года.
  - Темп укрепления реального курса сейчас составляет почти 10 процентов в годовом исчислении.
  - Рубль достиг 90 процентов в реальном выражении от уровня накануне кризиса 1998 года.

- Рынок труда и производственные ограничения
  - Реальная заработная плата ускорилась и опережает рост производительности труда.
  - В регионах с высокими темпами роста ощущается нехватка рабочей силы из‑за ограниченной мобильности трудовых ресурсов.
  - Быстрый рост ВВП уже не обеспечивает сокращения безработицы; наблюдается перемещение занятости из промышленности в сферу услуг.
  - Острой нехватки производственных мощностей не наблюдается, за исключением системы нефтепроводов.
  - Укоренившаяся инфляция потребительских цен и растущая инфляция цен производителей свидетельствуют об ужесточении условий на рынке.

- Платежный баланс и потоки капитала
  - Профицит счета текущих операций в последние два года остается стабильным на уровне 8–9 процентов ВВП.
  - Чистый отток частного капитала в 2003 году существенно сократился.
    - Сокращение вызвано в основном увеличением притока краткосрочных финансовых ресурсов, прежде всего за счет сокращения чистых иностранных активов банков — почти на 9 млрд долларов США в 2003 году.
    - Также имело место увеличение заимствований корпораций и некоторое обратное смещение в замещении национальной валюты иностранной валютой.
  - В первой половине 2004 года возобновился чистый отток капитала, главным образом из‑за смены направления краткосрочных потоков.
    - Возобновление с мая процесса накопления резервов указывает на то, что отток снова пошел на убыль, несмотря на потрясения в банковской системе.
  - На состояние внешних потоков повлияли изменения цен на нефть и повышение оценок международных рейтинговых агентств (одно агентство повысило рейтинг до инвестиционного уровня).

*Источник: Доклад персонала МВФ по консультациям в соответствии со Статьей IV, Российская Федерация, подготовлен сотрудниками МВФ; утвержден 5 августа 2004 года.*

### Section 2

### _cr04314r - Section 2

### Экономическое восстановление и макроэкономические показатели
- Реальный ВВП рос высоким темпом 6¾ процента в год.
- Индекс реального ВВП (1997 г.=100) демонстрирует восстановление с 1997 по 2003 годы.
- Реальная зарплата растет быстрее, чем производительность (индексы по 1997–2003 гг. показаны в исходном материале).
- Отношение государственного долга к ВВП сократилось более чем вдвое (данные по 1997–2003 гг.).
- Бюджетный дефицит перешел в профицит (сальдо сектора государственного управления по 1997–2003 гг.).

### Внешняя торговля и нефтегазовая зависимость
- Внешняя торговля (в миллиардах долларов США) представлена сериями по экспорту, импорту и сальдо текущих операций за 1997–2003 годы.
- Зависимость от нефти и газа возросла:
  - Экспорт нефти и газа (в процентах от общего экспорта) по годам 1997–2003.
  - Доходы бюджета от нефти и газа (в процентах общей суммы доходов) по годам 1997–2003.

### Потоки краткосрочного и частного капитала
- В 2003 году чистый приток краткосрочного капитала впервые с начала 1990-х годов вышел на положительный уровень.
- Значительный отток капитала продолжался, но был компенсирован беспрецедентным объемом чистых внешних заимствований российского корпоративного сектора и российских банков.
- В первые девять месяцев 2003 года почти 60 процентов притока капитала и треть оттока капитала осуществлялись через посредничество международной или российской банковской системы.
- Чистый приток краткосрочного капитала (в миллиардах долларов США) показан по кварталам: кв. I 00 … I 04 (график в исходном материале).
- Факторы притока: ожидания укрепления курса рубля и поиск более доходных активов при низких мировых процентных ставках.
- Факторы нестабильности: дела ЮКОСа, будущие процентные ставки за рубежом, изменения в политике интервенций ЦБ РФ.

### Интервенции ЦБ РФ и международные резервы
- ЦБ РФ осуществлял большой объем интервенций, чтобы замедлить темп укрепления курса рубля.
- С момента изменения политики интервенций в начале 2003 года ЦБ РФ увеличил свои чистые международные резервы более чем на 40 млрд долларов США.
- Медленное и предсказуемое укрепление курса в I полугодии и в IV квартале 2003 года породило ожидания дальнейшего повышения курса и вызвало рост притока краткосрочных капиталов и крупные интервенции.
- После этих периодов имел место масштабный отток краткосрочного капитала вследствие изменений в политике интервенций.
- В середине 2004 года валовые международные резервы составляли 88 млрд. долларов США (около семи месяцев импорта и более 200 процентов краткосрочного внешнего долга).
- Чистые интервенции ЦБ РФ (в миллиардах долларов США) и динамика международных резервов и обменного курса отражены на временных рядах с января 2000 по март 2004 года.

### Денежно-кредитная динамика и инфляция
- Рост денежной базы ускорился в 2003 году и, несмотря на снижение темпов за последний период, он все еще составляет около 40 процентов в годовом исчислении.
- ЦБ РФ стерилизовал только небольшую часть своих интервенций; более значительная стерилизация, по мнению ЦБ РФ, привлекла бы дополнительный приток капитала.
- Увеличение нестерилизуемых интервенций совпало с переходом к менее жесткой бюджетной политике, что ограничило возможности стерилизации через увеличение правительственных депозитов в ЦБ РФ.
- Темпы снижения инфляции низки, а базовая инфляция укоренилась с 2002 г. (графики базового ИПЦ и общего уровня ИПЦ за 1997–2004 гг. приведены в исходном материале).

### Кредитование, монетизация и финансовые рынки
- Объем банковских кредитов быстро растет:
  - Увеличение банковских кредитов экономике приблизительно на 45 процентов за прошедшие 12 месяцев и более 200 процентов с начала 2001 года.
  - При этом широкая денежная масса и банковские кредиты экономике составляют только 27 процентов и 22 процента ВВП соответственно.
- Наблюдается заметное смещение структуры вкладов от валютных к рублевым вкладам и снижением уровня авуаров в иностранной валюте вне банковской системы.
- Этот подъем совпадал с бумом недвижимости и с ростом цен фондового рынка (индекс РТСБ приведен по периодам с 1997 по март 2004).
- Банковская ссудная ставка и ставка депозитных аукционов ЦБР показаны по периодам (замечание: с 5 февраля 2004 г. ЦБ РФ заменил свои 2‑недельные депозитные аукционы 4‑недельными).

### Бюджетная политика и воздействие цен на нефть
- Смягчение бюджетной политики продолжалось в 2003 году:
  - Профицит сектора государственного управления составлял около 1 процента ВВП, лишь на ½ процентного пункта выше, чем в 2002 году.
  - При постоянной цене на нефть 20 долларов США за баррель дефицит сектора государственного управления увеличился на 1 процент ВВП, до приблизительно 1¼ процента.
  - Сокращение налоговых поступлений от неэнергетического сектора на 1 процент ВВП отражает воздействие снижения налоговых ставок.
- Бюджет 2004 года предусматривает некоторое ужесточение бюджетной политики почти на 1 процент ВВП (путем сокращения непроцентных расходов), что почти сбалансировало бы бюджет при цене на нефть 20 долларов США за баррель.
- Проект бюджета на 2005 год предусматривает меньший объем сбережений доходов от нефти и соответствующее смягчение бюджетной политики.
- Вставка 3: по оценке персонала МВФ, снижение цены нефти на 1 доллар США уменьшило бы государственные доходы на ⅓ процента ВВП; при цене Urals 20 долларов США за баррель сектор государственного управления в 2003 году имел бы дефицит в размере 1¼ процента ВВП (по сравнению с профицитом 1 процента ВВП при фактической цене 27 долларов США за баррель).
- Косвенное воздействие цен на нефть (через влияние на ВВП): снижение цены нефти на 1 доллар США за баррель привело бы к уменьшению ВВП в краткосрочной перспективе на ¼–½ процента; это дает дополнительное влияние на бюджет в размере от ½ до 1 процента ВВП. Текст и таблицы учитывают только прямое воздействие.

### Структурные реформы и регулирование банковской системы
- За прошедшие два года достигнуты лишь ограниченные результаты в области структурных реформ:
  - Реформы пенсионной системы и электроэнергетики были сокращены.
  - Реформы «Газпрома», государственного управления, социальной сферы и оборонного комплекса фактически остановились.
  - Значительным законодательным актом было введение страхования вкладов и либерализация потоков капитала.
- Закон о страховании вкладов распространяет страхование (для вкладов населения до 100 000 рублей) на все банки, отвечающие установленным условиям; банки, не выполняющие пруденциальных критериев допуска, будут лишены лицензий на прием вкладов населения к сентябрю 2005 года.
- Либерализация потоков капитала ликвидирует систему разрешений и уполномочивает ЦБ РФ вводить обязательное резервирование средств на беспроцентных счетах в отношении потоков капитала; ЦБ РФ ввел умеренные требования о резервировании с 1 августа 2004 года.
- Существенные недостатки банковской системы и регулирования сохраняются:
  - Высокая чувствительность к изменениям цен на нефть.
  - Концентрация рисков, часто по операциям с аффилированными сторонами.
  - Непрозрачные условия деятельности, низкое качество корпоративного управления и управления риском.
  - Слабое обеспечение прав кредиторов; низкая надежность финансовых отчетов; неадекватный закон о банкротстве банков; опыт терпимого отношения к нарушениям надзорных и пруденциальных норм.
  - Сбербанк по-прежнему занимает доминирующее положение; прогресса в разработке стратегии его будущего пока нет.

### Надзорные меры и инциденты в банковском секторе
- Возросшая бдительность регуляторов вызвала ажиотаж в некоторых сегментах банковской системы.
- ЦБ РФ усилил меры по обеспечению соблюдения пруденциальных нормативов в процессе допуска банков в систему страхования вкладов и исполнения законодательства по борьбе с отмыванием денег и пресечению финансирования терроризма (БОД/ПФТ).
- Последствия:
  - С момента закрытия одного банка в мае девять других частных банков публично признали проблемы с ликвидностью, и еще три были закрыты.
  - После приостановки операций «Гута-банка» в июле из-за массового изъятия вкладов другие частные банки пережили массовое изъятие вкладов.
  - Меры ЦБ РФ для восстановления доверия: поддержка покупки «Гута-банка» государственным Внешторгбанком (ВТБ), снижение вдвое норм обязательных резервов до 3½ процента и немедленное распространение страхования вкладов на все банки, даже не отвечающие критериям новой системы.
  - Вклады в банках, не выполняющих критерии участия в общей системе страхования вкладов, будут гарантированы ЦБ РФ на тех же условиях; любые невозместимые издержки ЦБ РФ впоследствии станут возмещаться из бюджета.

### Внешняя политика и интеграция
- Перспективы вступления страны в ВТО улучшились; основные нерешенные проблемы были урегулированы соглашением между Россией и ЕС, в частности относительно поэтапного повышения внутренних цен на энергоносители.
- Власти надеются на вступление в ВТО к концу 2005 года.

### Рекомендации и обсуждения МВФ
- Рекомендации МВФ в последние годы касались:
  - Необходимости привести инфляцию к низкому и стабильному уровню.
  - Увязать налогово-бюджетную политику с экономическими циклами и циклом цен на нефть, чтобы ограничить давление в сторону укрепления реального курса рубля.
  - Провести действенные структурные реформы для улучшения инвестиционного климата и ограничения зависимости от сектора природных ресурсов.
  - Принять меры по укреплению системы надзора и регулирования банков.
- Достигнутые результаты неоднозначны; повышение мировых цен на энергоносители вызвало давление в сторону смягчения налогово-бюджетной политики, медленное снижение инфляции и ослабление решимости противостоять сопротивлению реформам.

### Показатели финансовой устойчивости (таблица)
- В таблице 1 приведены показатели финансовой устойчивости (в процентах) за периоды 1998, 1999, 2000, 2001, 2002, 2003 и I кв. 2004:
  - Нормативный капитал к активам, взвешенным по риску: 11,5 | 18,1 | 19,0 | 20,3 | 19,1 | 19,1 | 18,7
  - Нормативный капитал I-го уровня к активам, взвешенным по риску: 11,8 | 16,4 | 16,5 | 16,7 | 15,8 | 14,5 | 13,8
  - Качество активов (далее в таблице в исходном материале).

*Источник: _cr04314r - Section 2.*

### Section 3

### _cr04314r - Section 3

### Банковский сектор — ключевые показатели
- Необслуживаемые кредиты к общей сумме ссуд на валовой основе: 17,3 13,4 7,7 6,2 5,6 5,0 5,0
- Распределение кредитов по секторам к общей сумме кредитов:
  - Промышленность: 29,6 34,1 39,9 40,1 36,7 33,3 32,3
  - Сельское хозяйство: 1,0 1,2 1,4 1,8 2,2 2,8
  - Строительство: 7,7 7,1 5,7 4,2 4,4 4,4 4,2
  - Торговля и общественное питание: 17,5 16,7 17,6 19,6 21,6 20,6 20,3
  - Транспорт и связь: 3,7 4,9 4,9 4,5 4,6 5,1 5,2
  - Прочее: 34,4 30,3 25 22,5 22,4 22,7 22,7
  - Физические лица: 6,0 5,7 5,5 7,3 8,0 11,5 12,6
- Распределение по регионам:
  - Россия: 35,3 31,7 26 37,9 41,1 54,2 47,2
  - Соединенное Королевство: 7,5 15,5 16,2 13,5 23,4 9,0 14,4
  - США: 12,7 15,4 17,4 18,9 6,2 8,2 8,3
  - Германия: 7,4 4,8 8,0 6,0 5,9 2,4 5,3
  - Австрия: 16,9 8,1 6,7 6,4 5,7 6,8 4,3
  - Франция: 1,2 3,3 3,4 2,7 1,5 1,6 3,2
  - Италия: 0,8 3,4 4,4 2,4 1,6 1,0 2,8
  - Прочие: 18,1 17,8 17,9 12,2 14,5 16,8 14,4
- Рентабельность:
  - Прибыль на активы: -3,5 -0,3 0,9 2,4 2,6 2,6 ...
  - Прибыль на собственный капитал: -28,6 -4,0 8,0 19,4 18,0 17,8 ...
- Ликвидность:
  - Ликвидные активы к общей сумме активов: 35,3 39,1 41,3 40,8 39,1 36,1 34,3
  - Ликвидные активы к краткосрочным пассивам: 70,0 82,4 82,9 87,4 90,6 90,4 90,9
- Рыночный риск:
  - Чистая открытая валютная позиция к капиталу: ... ... 42,9 22,6 18,5 8,4 7,7
- Прочие показатели финансовой устойчивости:
  - Резервы на возможные потери по ссудам к к общей сумме ссуд на валовой основе: 7,4 9,9 7,9 6,7 6,3 5,9 5,9
  - Сумма крупных предоставленных кредитов к капиталу: 450,2 275,7 249,4 216,1 228,6 241,0 233,6
  - Процентный риск к капиталу: ... ... 2,4 4,0 6,9 9,9 12,6
  - Чистая открытая позиция по акциям к капиталу: ... ... 1,0 5,6 11,7 12,4 17,2

*Источник: Центральный банк Российской Федерации.*

### A. Перспективы
- Краткосрочный прогноз ВВП:
  - Сотрудники МВФ прогнозируют рост ВВП на 7¼ процента в 2004 году и 6½ процента в 2005 году, при допущении, что цена на нефть Urals составит 30 долларов США за баррель в 2004 году и 28½ доллара США в 2005 году (таблица 1).
  - Прогноз властей: рост на 6½ процента в 2004 году и на 6 процентов в 2005 году, при допущениях цен на нефть Urals 29 и 26 долларов США за баррель соответственно.
- Основные риски и неопределенности:
  - Зависимость от цен на нефть.
  - Риск негативного воздействия недавних потрясений в банковской системе и обеспокоенности инвесторов по поводу подхода к делу ЮКОСа на инвестиции и потоки капитала.
  - Возможность того, что начало процедуры банкротства против ЮКОСа приведет к сбоям в добыче нефти и значительному отрицательному воздействию на экспорт и ВВП.
  - Риск подрыва доверия при продаже активов ЮКОСа без прозрачности и по несправедливым рыночным ценам.
- Допущения устойчивости:
  - Прогноз предполагает успешное восстановление доверия к банковской системе и то, что подход властей к делу ЮКОСа не вызовет широкой обеспокоенности инвесторов относительно прозрачности, справедливости и беспристрастности применения законов и нормативных актов.
- Среднесрочные перспективы:
  - Ожидается замедление роста до трендового уровня около 5 процентов по большинству исследований, включая Министерство экономического развития и торговли, исходя из предположения, что около 2 процентных пункта прошлогоднего роста были обусловлены исключительно высокими ценами на нефть.
  - Среднесрочный сценарий МВФ предполагает замедление роста до указанного уровня по мере снижения цен на нефть и другие сырьевые товары (таблица 2).
- Платежный баланс и резервные накопления:
  - Для оставшихся месяцев 2004 года и 2005 года быстрый рост внутреннего спроса и укрепление реального курса рубля ведут к значительному росту импорта, который в 2004 году будет компенсирован высокими ценами на нефть (таблица 3).
  - Ожидается значительное накопление резервов около 20 млрд долларов США в 2004 году.
  - По мере снижения цен на нефть профицит текущего счета, вероятно, уменьшится, но чистый приток частного капитала должен со временем увеличиться.
- Уровни внешней уязвимости:
  - Государственный внешний долг за вычетом резервов уменьшился по сравнению с 140 млрд долларов США в 1998 году до уровня, близкого к нулю.
  - Валовой государственный внешний долг, в настоящее время составляющий около 20 процентов ВВП, прогнозируется снизиться до уровня ниже 10 процентов к 2007 году.
  - Общая сумма внешнего долга ожидается стабилизироваться на уровне немногим менее 30 процентов ВВП.
  - Власти подтвердили намерение произвести досрочный выкуп оставшихся обязательств перед МВФ позднее в этом году.
- Инфляция и реальный курс:
  - Власти ориентируются на целевой показатель общего уровня инфляции 8–10 процентов в 2004 году и 6½–8½ процента в 2005 году.
  - Ожидается, что укрепление реального эффективного курса рубля можно будет ограничить 3–7 процентами в год.
  - Сотрудники МВФ считают, что без изменений в политике будет трудно существенно уменьшить базовую инфляцию, снижая при этом темпы укрепления реального курса рубля, если не произойдет более резкого снижения цен на нефть, чем предполагается (таблица 6).

### B. Бюджетная политика
- Давление на смягчение бюджетной политики:
  - Растет поддержка использования непредвиденных поступлений от налога на нефть для ускорения реформ, требующих значительных затрат.
  - Правительство намерено снизить ставку единого социального налога (ЕСН) и монетизировать многие «нефинансируемые мандаты», стоимость монетизации в бюджете 2005 года оценивается около 2 процентов ВВП.
- Ожидаемое влияние на бюджет 2005 года:
  - Проект бюджета предполагает, что эффект смягчения бюджетной политики при постоянных ценах на нефть составит примерно ¼ процента ВВП.
  - Снижение ЕСН, по оценке, приведет к уменьшению доходов внебюджетных фондов на 1¼ процента ВВП; проект бюджета предусматривает увеличение федерального трансферта в пенсионный фонд для покрытия около половины этого недостатка.
  - Федеральные расходы будут увеличены приблизительно на ¾ процента ВВП для финансирования монетизации пособий в натуральной форме.
- Изменение правил сбережения доходов от нефти:
  - После достижения верхнего уровня накопления средств стабилизационного фонда в размере 500 млрд рублей (около 2¾ процента ВВП), только половина доходов свыше 20 долларов США за баррель будет сберегаться; это произойдет к середине 2005 года при допущении цены на нефть 26 долларов США за баррель и может произойти раньше при сохранении текущих цен.
  - Расходуемая половина таких доходов будет переводиться в пенсионный фонд для покрытия дефицита, образовавшегося в результате снижения ЕСН; другая половина будет сберегаться вне стабилизационного фонда и может быть использована для досрочного погашения долга.
- Оценка МВФ смягчения бюджетной политики:
  - Сотрудники МВФ считают, что смягчение политики, возможно, будет значительно более существенным, чем в проекте бюджета.
  - Сомнения в реализуемости предполагаемой экономии расходов, особенно о сокращении расходов регионов и местных органов управления на 1½ процента ВВП и наличии у них профицита ¾ процента ВВП.
  - Сотрудники МВФ предполагают, что проект бюджета приведет к смягчению бюджетной политики сектора государственного управления при постоянных ценах на нефть в размере 1–1¼ процента ВВП в 2005 году (таблицы 7–8).
- Рекомендации МВФ по фискальной политике:
  - Бюджетная политика не должна в настоящее время вносить стимулирующие импульсы в экономический цикл.
  - Необходимы дополнительные меры, обеспечивающие экономию средств или доходы в размере 1–1¼ процента ВВП в 2005 году.
  - Доходы от цен на нефть свыше ориентира в 20 долларов США за баррель следует продолжать сохранять в стабилизационном фонде, и верхний предел накопления средств фонда следует отменить.
- Позиция властей и риски:
  - Представители Минфина согласны, что проект бюджета повышает макроэкономические риски и признали трудности с обеспечением сдерживания расходов на местном и региональном уровнях.
  - Власти ожидают, что снижение ставок налогов скоро даст положительные результаты, считают, что снижение ЕСН окажет более сильное воздействие на базу доходов и инвестиции, чем предполагает персонал МВФ.
  - Сотрудники МВФ поддержали снижение ЕСН, но предостерегли, что более оптимистичные допущения о влиянии на базу доходов не подтверждаются международным опытом и что влияние на инвестиции будет зависеть от проведения более широких реформ.
- Среднесрочные фискальные задачи и ограничения:
  - При сохранении планов по дальнейшему снижению налогового бремени на ненефтяной сектор и необходимости мобилизации ресурсов для реформ и улучшения социальных услуг ожидается высокий уровень потребностей в ограниченных ресурсах государственного сектора.
  - Текущее состояние государственного долга (около 25 процентов ВВП и ожидаемое дальнейшее снижение) не вызывает серьезных опасений относительно долговой устойчивости даже при сценарии значительно более низких цен на нефть (таблица 9).
  - Смягчение среднесрочной налогово-бюджетной политики следует ограничивать с учетом значительных пенсионных обязательств, условных обязательств (включая введение страхования вкладов) и необходимости избежать усиления нестабильности ВВП в экономике, остающейся в значительной степени зависимой от нефти.

*Источник: Центральный банк Российской Федерации.*

### Section 4

### _cr04314r - Section 4

### Денежно-кредитная политика
- Ориентиры ЦБ РФ:
  - целевой показатель общего уровня инфляции 10 percent к концу 2004 года и 7½ percent к концу 2005 года.
  - ЦБ РФ не устанавливает целевого показателя базовой инфляции.
- Оценки и сомнения:
  - Некоторые высокопоставленные должностные лица сомневались в возможности существенного снижения базовой инфляции, пока сохраняется давление, побуждающее власти противодействовать повышению курса рубля.
  - ЦБ РФ продолжит политику двойного таргетирования: снижение инфляции и сдерживание укрепления курса рубля.
  - Представители ЦБ РФ признали, что денежно-кредитная политика способна противодействовать повышению реального курса рубля только в краткосрочной перспективе (хотя они считали этот период более продолжительным по сравнению с оценкой миссии).
  - Ужесточение бюджетной политики признано надлежащим инструментом для достижения целей по реальному обменному курсу, но вероятность ужесточения оценивалась как низкая.
- Конфликт рекомендаций МВФ и намерений ЦБ РФ:
  - ЦБ РФ отклонил рекомендацию сотрудников МВФ считать приоритетным целевой показатель инфляции, уменьшить или прекратить интервенции и допустить номинальное повышение курса, если интервенции угрожают достижению целевого показателя инфляции.
  - Официальные направления денежно-кредитной политики на 2005 год, вероятно, вновь будут содержать прямой лимит на укрепление реального курса рубля.
- Стерилизация и ее ограниченные возможности:
  - Представители ЦБ РФ: в существующей ситуации стерилизация в основном неэффективна, поскольку сопровождающееся повышение процентных ставок привело бы к увеличению притока капитала.
  - Миссия: возможности для стерилизации несколько выше, но неэффективны для крупномасштабных операций.
- Взаимосвязь с бюджетной политикой:
  - Представители ЦБ РФ считали, что смягчение бюджетной политики затруднило бы достижение целевого показателя инфляции.
  - Проект бюджета 2005 года предусматривал относительно небольшое смягчение налогово-бюджетной политики.
  - Опасения, что ослабление механизма стабилизационного фонда и вероятность превышения бюджетных нефтяных доходов могут помешать достижению целевого показателя инфляции на конец 2005 года.
- Мнения сотрудников МВФ:
  - Денежно-кредитная политика была слишком либеральной в отношении инфляционного давления, обусловленного смягчением бюджетной политики.
  - Основной выбор: повышение реального курса через рост инфляции или через укрепление номинального курса рубля; МВФ рекомендовал использовать номинальное укрепление для снижения инфляции и сосредоточиться на базовой инфляции.
  - Предупреждение: темпы дезинфляции менее важны, чем решимость не отступать от целевого показателя инфляции по соображениям обменного курса.
- Ожидания по капиталу и курсам:
  - Представители ЦБ РФ считали, что номинальное укрепление курса рубля стимулировало бы приток капитала (отмечали два крупных притока в прошлом году в периоды укрепления).
  - Персонал МВФ: контролируемое медленное повышение номинального курса устраняло неопределенность и стимулировало спекулятивные ожидания; четкая приверженность снижению инфляции сдержала бы спекулятивные потоки.
  - Основные макроэкономические показатели позволяют ожидать притока среднесрочного и долгосрочного капитала; это еще один аргумент за ускорение снижения инфляции.
- Меры по контролю капитала:
  - Будет введено обязательное резервирование средств на беспроцентных счетах в отношении потоков капитала на основании нового закона о валютном регулировании.
  - Цели: контроль за притоком изменчивого краткосрочного капитала в слабые банки и сдерживание укрепления курса рубля.
  - Сотрудники МВФ выразили сомнение в эффективности обязательного резервирования: повышение стоимости капитала для МСП, временный эффект на приток капитала, быстрое освоение рынками способов обхода; следует рассматривать как временную меру только при исключительно масштабном притоке.
  - Сотрудники МВФ считали более эффективным инструментом сильный банковский надзор.
- Перспективы инфляционного таргетирования:
  - Представители ЦБ РФ подтвердили намерение перейти в среднесрочной перспективе к инфляционному таргетированию.
  - Необходимые условия и технические требования, вероятно, будут созданы не ранее чем через 2–3 года.

### Показатели конкурентоспособности России (Вставка 4)
- Общая оценка:
  - Конкурентоспособность России остается адекватной по ряду критериев, хотя имеются некоторые признаки нарастающего давления, особенно вследствие издержек, связанных с оплатой труда.
- Динамика реального эффективного обменного курса (РЭОК):
  - Укрепление РЭОК после падения, последовавшего за кризисом 1998 года, было неизбежным.
  - Темпы повышения РЭОК, определяемого на основе как ИПЦ, так и удельных издержек на рабочую силу, существенно замедлились с 2002 года.
  - За прошедший год укрепление ускорилось, но темпы остаются намного ниже темпов роста 1999–2002 годов.
- Производительность и заработная плата:
  - Производительность росла высокими и ускоряющимися темпами, особенно в промышленности.
  - С момента кризиса РЭОК, основанный на удельных издержках на рабочую силу, вырос больше, чем показатель на основе ИПЦ, отражая быстрый подъем уровня заработной платы после резкого снижения реальной заработной платы в посткризисный период.
- Цены производителей и рентабельность:
  - Изменения цен производителей не содержат очевидных признаков снижения конкурентоспособности цен.
  - Рентабельность, возможно, снизилась в результате роста затрат.
  - Данные сравнения секторных и общих цен производителей показывают, что относительные цены внешнеторговых сырьевых товаров повысились (вследствие повышения мировых цен на сырьевые товары), но цены производителей в обрабатывающей промышленности не возросли; даже цены в строительстве оставались ниже среднего уровня.
  - Это свидетельствует, что рост затрат, связанный с бумом цен сырьевых товаров, не отражается на ценах невнешнеторговых товаров и несырьевого экспорта.
- Доля экспорта:
  - Несмотря на укрепление реального обменного курса, Россия в целом сохранила свою долю ненефтяного экспорта на мировых рынках и увеличила свою долю в общем объеме мировой торговли.

(Вставка содержит графики и временные ряды: "Изменения заработной платы и производительности (в годовом исчислении в проц.)", "Россия: реальный эффективный обменный курс (январь 1998 г.=100)", "Доля российского экспорта в мировом импорте (1998 г.=100)", "Соотношение ИЦП экономики в целом и отдельных секторов (январь 1998 г.=100)".)

### Уязвимые стороны финансового сектора
- Намерения и действия ЦБ РФ:
  - ЦБ РФ твердо намерен добиваться соблюдения более строгих пруденциальных стандартов.
  - Недавнее закрытие небольшого банка отражало это намерение — первое закрытие банка, еще не объявившего дефолт, со времени кризиса 1998 года.
  - Предстоит всесторонняя проверка банков, желающих присоединиться к новой системе страхования вкладов, и обеспечение соблюдения нового законодательства БОД/ПФТ.
  - Ожидается, что многие банки либо скорректируют деятельность, либо будут сливаться с более сильными банками; ряд банков, вероятно, будет закрыт.
- Возрастающие риски:
  - Стресс-тесты ЦБ РФ подтверждают возросшие кредитные риски вследствие быстрого роста кредита, более высокого риска, связанного с ценами на нефть, и зависимости экономики от таких цен.
  - Шок, аналогичный по силе кризису 1998 года, привел бы к потерям в размере 4 процентов ВВП (данные на конец 2003 года); по результатам теста ФСАП на основе данных на конец 2001 года величина потерь оценивалась в 3 процента от ВВП.
  - Риск ликвидности также возрос: высокий уровень ликвидности в масштабе системы в целом сочетается с отсутствием эффективного межбанковского рынка, активов, служащих обеспечением, и прозрачности владельцев банков и их деятельности, что делает отдельные банки уязвимыми в случае ажиотажа среди вкладчиков.
- Ограниченность системных уязвимостей по мнению властей:
  - Уровень монетизации экономики все еще относительно низок.
  - Около двух третей вкладов населения находятся в Сбербанке и нескольких других государственных банках; вклады в них гарантированы государством.
  - Внешние факторы уязвимости сократились: долг государственного сектора, за вычетом внешних резервов, близок к нулю; долг корпоративного сектора также невелик.
- Необходимые меры и оценка МВФ:
  - Недавние волнения на рынке показали необходимость повышения действенности инструментов для решения проблем банковского сектора.
  - Новый временный закон о страховании вкладов помог восстановить доверие, но сопряжен с моральным риском; стабилизирующая роль будет подорвана, если выплаты вкладчикам не будут производиться достаточно быстро.
  - Представители ЦБ РФ подчеркнули необходимость поправки к закону о банкротстве банков для большей определенности и оперативности мер.
  - Сотрудники МВФ согласны с необходимостью расширить диапазон приемлемого залогового обеспечения, чтобы содействовать предоставлению адресной ликвидности здоровым банкам, подвергшимся массовому изъятию вкладов.
  - Персонал МВФ отметил важность прозрачности действий ЦБ РФ при закрытии банков и немедленного принятия мер в случае угрозы отрицательных последствий.
- Риски политической и институциональной поддержки:
  - Сотрудники МВФ выразили опасение, что недавние события могут привести к дальнейшему воздержанию от принудительных мер.
  - С момента кризиса 1998 года достигнуты лишь очень ограниченные результаты в проведении банковских реформ, несмотря на недавние шаги.
  - Вызвало беспокойство, что в некоторых недавних заявлениях должностных лиц других органов управления высказывались сомнения относительно широкой политической поддержки реформ.
- Приоритеты среднесрочных реформ:
  - Необходимы переход к надзору на основе учета рисков, повышение качества управления и прозрачности информации о собственниках банков и принятие Международных стандартов финансовой отчетности.
  - Представители ЦБ РФ отметили, что эти направления отражены в среднесрочном плане действий властей.
  - Персонал МВФ обеспокоен отсутствием в плане приоритетной стратегии для государственных банков, прежде всего Сбербанка.
  - Государственные банки являются стабилизирующей силой, но подвержены тем же проблемам прозрачности и качества управления, что и частные банки.
  - Риск закрепления доминирующего положения государственных банков и подавления формирования более динамичного и конкурентного банковского сектора, если не разработать стратегию по государственным банкам.

- Ключевые статистические показатели (2003, в процентах ВВП и др., как указано):
  - Депозиты 21,2
    - Депозиты предприятий 9,5
      - Сбербанк, ВЭБ и ВТБ 2,0
      - Прочие банки 7,6
    - Вклады населения 11,6
      - Сбербанк, ВЭБ и ВТБ 7,4
      - Прочие банки 4,3
  - Активы банковской системы 42,2
    - Сбербанк, ВЭБ и ВТБ 22,5
    - Прочие банки 19,7
  - Кредитование экономики 22,4
    - Сбербанк, ВЭБ и ВТБ 6,5
    - Прочие банки 15,8
  - Число банков 1 329
    - Государственные 1/6
    - Иностранные 2/128
    - Прочие 1 195

*Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/scr/2004/rus/_cr04314r.pdf*

### Section 5

### _cr04314r - Section 5

### План реформ и приоритеты властей
- Власти намерены ускорить реформы на широкой основе, включая налоговую и банковскую реформы, общие административные реформы и всесторонние реформы здравоохранения, образования, жилищного и оборонного секторов.
- Среди ключевых направлений остаются реформы естественных монополий.
- Министерство экономического развития и торговли сообщило, что новое правительство определило общие приоритеты, но продолжало разработку программ и не было готово обсуждать детали, включая сроки ключевых шагов.
- Главная цель — уменьшить зависимость от нефти путем улучшения инвестиционного климата, начиная с реформы государственного сектора.
- Сохраняющиеся крупные государственные собственники и вмешательство государства на всех уровнях остаются сдерживающими факторами для частных инвестиций, особенно для малых и средних предприятий.
- Важнейшие элементы реформ:
  - рационализация на всех уровнях государственного управления;
  - устранение дублирующих функций;
  - общее снижение роли государства в экономике;
  - установление целевых показателей эффективности и переход на составление бюджета на основе ожидаемых результатов.
- Некоторые реформы политически трудны, поскольку требуют отмены положений о всеобщем праве на жилье и социальные услуги, унаследованных от централизованного планирования.
- Жилищные реформы, включая развитие ипотечного рынка, важны для мобильности трудовых ресурсов и снижения регионального неравенства.
- Стремление к скорейшему вступлению в ВТО рассматривается как катализатор ключевых реформ и усиления конкуренции.
- Средняя тарифная ставка внешнеторгового режима остается около 11 процентов.
- Россия завершила двусторонние переговоры по вступлению в ВТО с партнерами, обеспечивающими три четверти внешней торговли; остаются нерешенные вопросы по доступу на рынки автомобилей, авиатехники и сельскохозяйственной продукции, а также либерализации сектора услуг.
- Персонал МВФ напомнил о необходимости скорейшей отмены всех валютных ограничений, подпадающих под действие Статьи VIII.

### Вставка 5. Среднесрочная структурная реформа бюджетной сферы — основные элементы стратегии
- Стратегия направлена на диверсификацию экономики и удвоение ВВП за десять лет.
- Основные планируемые меры:
  - Снижать налоговое бремя на ненефтяной сектор приблизительно на 1 процентный пункт от ВВП в год в течение следующих нескольких лет.
  - Повысить налогообложение ренты в нефтяном секторе; политика сбережения непредвиденных доходов от нефти будет играть стабилизирующую роль.
  - Рационализировать государственные расходы для ликвидации наследия субсидий и неэффективности.
- Доходы:
  - Единый социальный налог: снижение максимальной ставки с 36 до 26 процентов со следующего года; оцененный бюджетный эффект 1–1½ процента ВВП.
  - НДС: план унификации ставок (в настоящее время 18 процентов и 10 процентов), вероятно, на уровне 16 процентов, в 2006 или 2007 году.
  - Налоги на нефть: начиная с 2005 года власти повысят предельные ставки экспортной пошлины и НДПИ при превышении ценой нефти Urals уровня в 25 долларов США за баррель.
  - Налоговая администрация: слабые правила трансфертного ценообразования требуют поправок в налоговый кодекс, особенно в нефтяном секторе.
- Расходы:
  - Долгосрочная цель — сократить размер органов государственного управления и рационализировать расходы.
  - Необходимы ускорение реформ государственной службы и государственного управления; начата реорганизация министерств и ведомств, но предстоит большая работа.
  - Реформы в оборонном секторе, здравоохранении и образовании имеют насущное значение.
  - Реформы ценообразования на энергоносители: власти намерены повысить внутренние цены на газ и электроэнергию в течение следующих нескольких лет; персонал МВФ обеспокоен возможной слишком низкой скоростью изменений.
  - Необходимость обеспечения долгосрочной устойчивости пенсионной системы в условиях старения населения.
  - Государственный жилищный сектор и субсидируемые коммунальные предприятия неэффективны и нежизнеспособны финансово; реформы необходимы для рационализации расходов, особенно на местном уровне, и для снятия препятствий для межрегиональной мобильности трудовых ресурсов.
- Требуемые области действий: налоговая и расходная политика, бюджетный федерализм и квазибюджетная деятельность.

### Оценка сотрудников МВФ
- Общая оценка: экономическая ситуация благоприятна, но преодолевать растущую напряженность будет непросто.
  - ВВП растет быстрыми темпами; рост становится более широким и сбалансированным; увеличиваются занятость и доходы; улучшаются ключевые социальные показатели.
  - Перспективы благоприятны при условии действий властей по устранению проблем в банковской системе и если подход к делу ЮКОСа не ухудшит инвестиционный климат.
- Макроэкономические противоречия:
  - Смягчение бюджетной политики усилило факторы укрепления реального курса рубля при исключительно сильном платежном балансе, тогда как денежно-кредитная и курсовая политика противодействуют этому давлению закреплением инфляции.
  - Наблюдается стремление к дальнейшему смягчению налогово-бюджетной политики одновременно с намерением ЦБ РФ сдерживать повышение обменного курса.
  - Персонал МВФ опасается, что планируемые меры политики не позволят существенно продвинуться в снижении базовой инфляции и что укрепление реального курса рубля будет продолжаться высокими темпами.
- Рекомендации по бюджетной политике:
  - Бюджетная политика не должна создавать дополнительных стимулов на данном этапе цикла.
  - В проект бюджета 2005 года следует включить дополнительные меры, обеспечивающие доход в размере 1–1¼ процента ВВП, при условии неизменности курса налогово-бюджетной политики.
  - Налоги от цен на нефть свыше 20 долларов США за баррель следует и далее в полном объеме сберегать в стабилизационном фонде.
  - После спада циклического давления возможны увеличения расходов на тщательно разработанные долгосрочные реформы, допускающие небольшой дефицит в течение цикла цен на нефть.
  - Стратегия в отношении доходов от нефти должна быть гибкой и не требовать проциклического ужесточения.
- Денежно-кредитная политика:
  - Должна быть направлена на снижение инфляции, не обремененное соображениями обменного курса.
  - Возможны нестерилизуемые интервенции при сохранении тенденции к снижению инфляции, но если они угрожают таргету инфляции, их следует прекратить или уменьшить, допуская укрепление курса рубля.
  - Ясное уведомление участников рынка о приоритете снижения инфляции и непротиводействии повышению курса рубля может увеличить краткосрочную волатильность обменного курса и сдержать приток спекулятивного капитала.
  - Обязательное резервирование на беспроцентных счетах лишь временно сдерживает приток капитала и не является альтернативой более гибкой курсовой политике.
- Инфляционные цели:
  - Скорейшее снижение инфляции до 3 процентов, к чему призвал Президент Путин, желательно и достижимо.
  - Целевой показатель ЦБ РФ для общего уровня инфляции — 7½ процента к концу 2005 года — мог бы быть более амбициозным; важнее снижение базовой инфляции.
  - Следует избегать использования директивных цен для снижения инфляции.
- Банковский сектор и регулирование:
  - Недавние потрясения указывают на необходимость укрепления инструментов урегулирования кризисов и продолжения закрытия неблагополучных банков.
  - Решение распространить временное страхование вкладов на все банки повышает моральный риск.
  - Необходимо, чтобы ЦБ РФ настаивал на соблюдении пруденциальных нормативов и имел поддержку правительства для повышения надежности системы.
  - Более эффективная система урегулирования кризисов, включая незамедлительные выплаты вкладчикам, поможет ограничить эффект цепной реакции.
- Структурные реформы и инвестиционный климат:
  - Правительственная программа реформ в целом целенаправленна; приоритет — улучшение инвестиционного климата для малых и средних предприятий.
  - Персонал МВФ поддерживает стратегию, но отмечает риск ослабления решимости реформ под влиянием высоких цен на нефть и быстрого роста.
  - Широкие структурные реформы, а не перераспределительное снижение налогов, считаются лучшим способом содействия диверсификации экономики и устойчивому росту.
  - Необходимое внимание: реформы крупных государственных предприятий и сокращение квазибюджетной деятельности.

*Источник: _cr04314r - Section 5*

### Section 6

### _cr04314r - Section 6

### Структурные реформы и политические выводы
- Наличие крупных ресурсов в собственности государственного сектора и его все еще повсеместное вмешательство в экономику остаются серьезным препятствием для инвестиций.
- Важные направления реформ:
  - приватизация и создание условий для развития конкуренции;
  - банковские реформы, с тем чтобы повысить все еще низкий уровень финансового посредничества;
  - жилищные реформы, чтобы уменьшить факторы, серьезно ограничивающие функционирование рынка труда;
  - скорейшее вступление в ВТО, чтобы способствовать развитию конкуренции и проведению более широких реформ законодательства и регулирования.
- Замечание о реализации: после резкой активизации реформ в 2000–2001 годах темпы значительно замедлились; подготовка и реализация реформ остановились или лишь медленно продвигаются из-за ожесточенного сопротивления заинтересованных групп.
- Рекомендация политике: высокие цены на нефть и мощный экономический рост следует рассматривать не как основания для самоуспокоенности, а как уникальную возможность провести структурные реформы, необходимые для обеспечения устойчивого экономического роста в среднесрочной перспективе.
- Административная процедура: следующую консультацию в соответствии со Статьей IV по России предлагается провести в рамках стандартного 12-месячного цикла.

*Ключевые макроэкономические итоги и прогнозы (выдержки из таблиц источника):*

### Рост, инфляция и денежные агрегаты (серия 2001–2005)
- Реальный ВВП: 5,1; 4,7; 7,3; 7,3; 6,4
- Потребительские цены (в среднем за период): 21,5; 15,8; 13,7; 10,3; 8,6
- Потребительские цены (на конец периода): 18,6; 15,1; 12,0; 10,0; 7,5
- Дефлятор ВВП: 16,5; 15,7; 14,2; 12,9; 7,4
- Денежная база: 38,1; 30,4; 49,6; 24,0; 23,6
- Широкая рублевая денежная масса: 40,1; 32,3; 51,3; 35,3; 18,3

### Государственный сектор (проценты ВВП, 2001–2005)
- Общее сальдо (сектор гос. управления, на основе обязательств): 2,7; 0,6; 1,1; 3,1; 1,7
- Доходы: 37,3; 37,6; 36,6; 37,0; 35,3
- Расходы: 34,6; 37,0; 35,5; 33,9; 33,6
- Первичное сальдо: 5,4; 2,7; 2,7; 4,4; 3,1
- Общее сальдо при постоянной цене на нефть (при цене нефти 20 долл. США за баррель): 1/ 1,8; -0,3; -1,3; -0,5; -1,6
- Общее сальдо федерального правительства (на основе обязательств): 2,7; 1,3; 1,5; 3,0; 2,5

### Внешний сектор и резервы (в миллиардах долларов США и процентах)
- Всего экспорт, фоб (2001–2005): 101,9; 107,2; 135,9; 174,0; 181,0
- Всего импорт, фоб (2001–2005): -53,8; -61,0; -75,4; -95,5; -113,7
- Счет текущих внешних операций (в млрд долл. США): 33,4; 30,9; 35,8; 46,8; 31,5
- Счет текущих внешних операций (в процентах ВВП): 10,9; 9,0; 8,3; 8,4; 4,8
- Валовые международные резервы, в миллиардах долларов США: 34,5; 47,8; 76,9; 97,0; 115,5
- Валовые международные резервы, в месяцах импорта: 5,0; 5,6; 7,1; 7,6; 8,5
- Валовые международные резервы, в процентах краткосрочного долга: 147; 156; 235; 252; 293

### Инвестиции, сбережения и сальдо по счету текущих операций (серия 2001–2009, ключевые значения)
- Валовые инвестиции, экономика в целом (2001–2009): 21,9; 20,2; 20,6; 20,8; 21,9; 23,0; 23,6; 24,0; 24,5
- Национальные сбережения, экономика в целом (2001–2009): 32,9; 29,1; 28,9; 29,2; 26,7; 25,4; 24,9; 24,7; 24,7
- Нац. сбережения - инвестиции (счет текущих операций, в процентах ВВП, 2001–2009): 10,9; 9,0; 8,3; 8,4; 4,8; 2,4; 1,3; 0,7; 0,2

### Прогнозные траектории экспорта и импорта (2001–2009)
- Экспорт (включая энергоносители), общая серия 2001–2009 (в млрд долл. США): 101,9; 107,2; 135,9; 174,0; 181,0; 179,6; 182,5; 188,6; 193,4
- Экспорт нефти (2001–2009): 34,0; 39,6; 53,3; 70,7; 72,7; 72,2; 74,7; 78,6; 81,2
- Экспорт газа (2001–2009): 17,8; 15,9; 20,0; 23,7; 25,5; 24,5; 23,7; 23,5; 23,4
- Импорт (2001–2009, в млрд долл. США): -53,8; -61,0; -75,4; -95,5; -113,7; -121,8; -128,7; -136,1; -151,0

### Платежный баланс, финансовый счет и финансирование (2001–2009)
- Счет операций с капиталом и финансовый счет (в млрд долл. США, 2001–2009): -13,9; -10,9; -0,6; -17,3; -3,9; 2,7; 6,9; 11,0; 20,0
- Общее сальдо (в млрд долл. США, 2001–2009): 9,3; 12,5; 30,1; 21,7; 19,8; 13,2; 10,1; 9,1; 14,3
- Финансирование (чистые международные резервы, в млрд долл. США): -9,3; -12,5; -30,1; -21,7; -19,8; -13,2; -10,1; -9,1; -14,3
- Валовые резервы (увеличение со знаком «минус», 2001–2009): -8,8; -9,4; -29,1; -20,1; -18,5; -12,1; -9,4; -8,8; -14,3
- Чистые обязательства перед МВФ (2001–2009): -3,8; -1,5; -2,0; -1,6; -1,2; -1,1; -0,7; -0,3; 0,0

### Внешний долг и уязвимость (историческая серия и прогнозы)
- Всего внешний долг (в процентах ВВП, 1997–2009, выдержки): 1997: 41,4; 1998: 60,1; 1999: 90,9; 2000: 60,9; 2001: 49,1; 2002: 43,4; 2003: 38,2; 2004: 31,0; 2005: 29,1; 2006: 28,3; 2007: 28,3; 2008: 28,5; 2009: 29,5
- Отношение внешнего долга к экспорту (в процентах, серия): 165,8; 213,9; 209,3; 138,1; 133,5; 124,5; 109,2; 89,8; 94,9; 105,7; 114,7; 121,8; 132,4
- Всего внешний долг (в млрд долл. США, таблица прогнозов): 150,4; 149,7; 165,9; 173,8; 191,3; 211,9; 233,9; 256,8; 286,4 (последовательность годов в таблице источника)

### Ключевые допущения и стресс-тесты (выдержки)
- Основные макроэкономические допущения (рост реального ВВП, в процентах): 2001: 1,4; 2002: -5,3; 2003: 6,3; 2004: 10,0; 2005: 5,1; 2006: 4,7; 2007: 7,3; 2008: 7,3; 2009: 6,4; далее 5,5; 5,0; 5,0; 5,0 (серия в таблице)
- Мировая цена на нефть (долл. США за баррель, ПРМЭ, серия): 24,3; 25,0; 28,9; 34,5; 32,8; 30,5; 29,5; 29,5; 29,0; 28,0
- Примеры шоков/стресс-тестов, приведенные в источнике:
  - Разовое 30-процентное номинальное снижение курса в 2004 году.
  - Комбинированные сценарии изменения номинальной процентной ставки, дефлятора и счета текущих операций (детали в таблице основ оценки).

### Финансовые и рыночные индикаторы (I кв. 2004, предварительные)
- Валовые официальные резервы (в млрд долл. США): 34,5; 47,8; 76,9; 83,4 (серия с предв., см. таблицу)
- Обязательства перед МВФ (в млрд долл. США): 7,4; 6,5; 5,1; 4,6
- Краткосрочные иностранные активы финансового сектора (в млрд долл. США): 12,9; 13,1; 13,4; 17,2
- Краткосрочные внешние обязательства финансового сектора (в млрд долл. США): 4,5; 5,0; 9,1; 7,3
- Индекс фондового рынка (РТС на конец периода, примеры): 260,1; 359,1; 567,3; 752,7
- Рейтинг долга в иностранной валюте (S&P, на конец периода, примеры): B+/Stable; BB/Stable; BB/Stable; BB+/Stable
- Спред контрольного индекса облигаций (в базисных пунктах на конец пер.): 578,9; 376,7; 198,1; 186,9

*Источник: российские официальные органы и оценки персонала МВФ (из раздела "_cr04314r - Section 6" PDF).*

### Section 7

### _cr04314r - Section 7

### Денежно-кредитный обзор
- Широкая денежная масса: 1 232; 841; 3 962; ...; 5 260; 6 173
- Широкая рублевая денежная масса: 1 603; 2 120; 3 213; ...; 4 348; 5 143
- Деньги в обращении: 584; 763; 1 147; ...; 1 543; 1 799
- Рублевые депозиты: 1 018; 1 356; 2 066; ...; 2 805; 3 344
- Депозиты в иностранной валюте 1/: 520; 722; 749; ...; 912; 1 030
- Чистые иностранные активы 1/: 1 041; 1 512; 2 043; ...; 2 624; 3 028
- ЧМР органов денежно-кредитного регулирования: 817; 1 313; 2 117; ...; 2 756; 3 336
- ЧИА коммерческих банков: 224; 199; -74; ...; -132; -308 (в миллиардах долларов США: 7,4; 6,3; -2,5; ...; -4,5; -10,5)
- ЧВА: 1 081; 1 330; 1 918; ...; 2 636; 3 145
- Внутренний кредит: 1 870; 2 493; 3 265; ...; 4 058; 4 604
- Чистый кредит сектору государственного управления: 379; 466; 294; ...; -190; -471
- Чистый кредит федеральному правительству: 576; 544; 379; ...; -92; -521
- Чистый кредит местным органам и внебюдж. фондам: -197; -78; -85; ...; -97; 50
- Чистый кредит органов денежно-кредитного регулирования: -156; -68; -101; ...; -117; 30
- Кредит экономике: 1 491; 2 027; 2 971; ...; 4 248; 5 075
- Прочие статьи (нетто): 3/ -28; -216; -132; -127; -159; -192
- Скорость обращения широкой рублевой денежной массы (с поправкой на сезонные колебания): 6,1; 5,7; 4,6; ...; 4,1; 4,0
- Годовое изменение скорости обращения (в процентах): -8,5; -6,9; -19,6; ...; -10,5; -3,4
- Реальная широкая рублевая масса (относ. ИПЦ, изменен. за 12 мес.): 20,0; 14,9; 35,3; ...; 23,0; 10,0
- Номинальная широкая рублевая масса (изменение за 12 мес.): 40,1; 32,3; 51,6; ...; 35,3; 18,3
- Денежная база (изменение за 12 месяцев) 4/: 38,1; 30,4; 49,6; 36,0; 24,0; 23,6
- Реальный кредит экономике (изменение за 12 мес.): 31,3; 18,1; 30,9; ...; 30,0; 11,1
- Мультипликатор широкой рублевой денежной массы 4/: 2,23; 2,27; 2,30; ...; 2,51; 2,40
- Учетный обменный курс (конец периода, рублей за доллар США): 30,13; 31,82; 29,52; 29,5; 29,5; 29,5
- Источники: российские официальные органы; оценки персонала МВФ.
- Примечания:
  - 1/ Данные за 2004–2005 гг. рассчитаны по учетным обменным курсам 29,5 руб/долл. США и 1,486 долл. США/СДР.
  - 3/ Включая прибыли и убытки от переоценки государственных ценных бумаг.
  - 4/ Увеличение мультипликатора в 2004 г. включает снижение резервных требований с 7 до 3,5 процента в июле 2004 г. Предполагается, что в 2005 г. нормы обязательных резервов будут вновь повышены.
  - 2/ Представляет использование правительством ресурсов ЧМР и рассчитывается как рублевые потоки.

### Налогово-бюджетные операции и основные бюджетные показатели
- Всего доходы (в процентах ВВП): 37,3; 37,6; 36,6; 34,2; 37,0; 35,3
- Налоговые доходы: 35,0; 35,1; 34,0; 31,8; 33,9; 32,5
- НДС: 7,2; 6,9; 6,6; 6,5; 7,1; 7,0
- Налог на прибыль предприятий: 5,8; 4,3; 4,0; 4,4; 4,2; 3,8
- Личный подоходный налог: 2,9; 3,3; 3,4; 3,5; 3,3; 3,3
- Налог на добычу природных ресурсов: 1,4; 2,1; 2,6; 2,1; 2,6; 2,4
- Неналоговые доходы: 2,3; 2,5; 2,6; 2,3; 3,0; 2,8
- Всего расходы: 34,6; 37,0; 35,5; 33,6; 33,9; 33,6
- Процентные расходы: 2,7; 2,1; 1,7; 1,9; 1,3; 1,4
- Непроцентные расходы: 31,9; 34,9; 33,8; 33,8; 32,6; 32,2
- Первичное сальдо: 5,4; 2,7; 2,7; 2,4; 4,4; 3,1
- Общее сальдо: 2,7; 0,6; 1,1; 0,5; 3,1; 1,7
- Финансирование (в том числе): -2,7; -0,6; -1,1; -0,5; -3,1; -1,7
  - Внешнее: -2,3; -1,6; -1,8; -0,8; -0,8; -0,8
  - Внутреннее: -0,4; 1,0; 0,7; 0,3; -2,3; -0,9
- Первичное ненефтяное сальдо: -2,3; -4,7; -5,2; ...; -4,0; -5,4
- Общее ненефтяное сальдо: -5,0; -6,8; -6,9; ...; -5,3; -6,7
- Доходы от нефти: 5,7; 5,6; 6,0; ...; 6,3; 6,4
- Доходы из других источников: 12,1; 11,5; 10,7; ...; 10,5; 10,5
- ВВП (в миллиардах рублей): 8 944; 10 834; 13 285; 15 300; 16 090; 18 382
- Мировая цена на нефть (долл. за баррель): 24,3; 25,0; 28,9; ...; 34,5; 32,8
- Цена на российскую нефть (долл. за баррель, сиф): 22,9; 23,6; 27,3; 22,0; 30,1; 28,6
- Примечание: 1/ Бюджетные цифры не включают накопительную часть пенсионной системы с 2004 года.

### Федеральный и консолидированный сектор государственного управления (в процентах ВВП)
- Федеральное правительство:
  - Доходы: 16,7; 14,8; 16,4; 16,8; 15,8; 16,9; 15,5; 15,0; 14,6; 14,5
  - Расходы: 15,2; 14,2; 14,0; 13,8; 14,7; 14,5; 14,0; 13,9; 13,6; 13,8
  - Процентные: 1,7; 1,9; 1,7; 1,3; 1,4; 1,4; 0,9; 0,8; 0,7; 0,6
  - Сальдо: 1,5; 0,5; 2,4; 3,0; 1,0; 2,5; 1,5; 1,2; 1,0; 0,8
- Местные органы власти (собственные доходы и расходы за вычетом федер. трансфертов):
  - Доходы (собственные): 12,1; 11,8; 12,7; 12,7; 11,9; 12,0; 11,8; 11,7; 11,6; 11,5
  - Расходы: 12,6; 11,8; 12,7; 12,7; 11,2; 12,0; 11,9; 12,1; 12,0; 11,9
  - Сальдо: -0,5; 0,0; 0,0; 0,0; 0,7; 0,0; -0,1; -0,4; -0,4; -0,4
- Внебюджетные фонды:
  - Доходы (собственные): 7,8; 7,6; 7,5; 7,5; 6,3; 6,3; 6,3; 6,3; 6,3; 6,3
  - Расходы (за вычетом трансфертов): 7,7; 7,6; 7,4; 7,4; 6,9; 7,1; 6,8; 6,6; 6,6; 6,6
  - Сальдо: 0,1; 0,0; 0,1; 0,1; -0,6; -0,8; -0,5; -0,3; -0,3; -0,3
- Сектор государственного управления:
  - Доходы: 36,6; 34,2; 36,6; 37,0; 34,0; 35,3; 33,6; 33,0; 32,5; 32,3
  - Расходы: 35,5; 33,6; 34,1; 33,9; 32,9; 33,6; 32,7; 32,6; 32,2; 32,3
  - Сальдо: 1,1; 0,5; 2,5; 3,1; 1,2; 1,7; 0,9; 0,5; 0,3; 0,1
- Справочные статьи:
  - ВВП (в миллиардах рублей): 13 285; 15 300; 15 690; 16 090; 18 080; 18 382; 20 384; 22 325; 24 286; 26 241
  - Российская цена на нефть (долл. за баррель, сиф): 27,3; 22,0; 29,0; 30,1; 26,0; 28,6; 26,7; 25,8; 25,4; 24,6
  - Бюджет при постоянной цене 20 долл. за баррель (федеральное правительство): -0,4; -0,1; -0,6; -0,3; -1,2; -0,6; -0,9; -0,9; -1,0; -0,9
  - Сектор государственного управления (при цене 20 долл.): -1,3; -0,2; -0,8; -0,5; -1,1; -1,6; -1,6; -1,8; -1,8; -1,7
- Примечание: 1/ Валовой долг сектора государственного управления; 1/ Бюджетные цифры не включают накопительную часть пенсионной системы с 2004 года.

### Долг государственного сектора и стресс-тесты
- Долг государственного сектора 1/ (в процентах ВВП) по годам: 54,2; 76,8; 86,4; 56,1; 42,4; 36,2; 26,8; 20,1; 16,4; 14,2; 12,6; 11,0; 10,1
- Доля в иностранной валюте: 33,2; 56,6; 74,4; 48,5; 36,5; 29,9; 21,6; 15,7; 12,4; 10,2; 8,5; 7,0; 6,2
- Изменение долга государственного сектора: 1,2; 22,6; 9,6; -30,3; -13,7; -6,3; -9,4; -6,7; -3,6; -2,2; -1,6; -1,6; -0,9
- Выявленные потоки, приводящие к образованию долга (4+7+12): 3,0; 94,6; -20,4; -30,2; -10,1; -6,3; -9,6; -8,4; -4,7; -2,7; -1,7; -1,3; -0,9
- Первичный дефицит: 3,5; 3,6; -2,9; -7,5; -5,4; -2,7; -2,7; -4,4; -3,1; -1,8; -1,2; -0,9; -0,7
- Доходы и гранты: 39,3; 34,3; 33,6; 36,9; 37,3; 37,6; 36,6; 37,0; 35,3; 33,6; 33,0; 32,5; 32,3
- Первичные (непроцентные) расходы: 42,7; 37,9; 30,7; 29,4; 31,9; 34,9; 33,8; 32,6; 32,2; 31,8; 31,8; 31,6; 31,7
- Автоматическое изменение долга 2/: -0,5; 91,0; -17,6; -22,8; -4,6; -3,6; -6,8; -4,0; -1,6; -0,9; -0,5; -0,4; -0,2
  - Вследствие разницы процентных ставок/темпов роста 3/: -2,5; -1,3; -29,0; -25,0; -7,6; -5,3; -5,0; -3,4; -1,1; -0,7; -0,5; -0,4; -0,2
    - вследствие реальной процентной ставки: -1,9; -3,9; -26,3; -19,3; -5,2; -3,7; -2,8; -1,8; 0,0; 0,1; 0,2; 0,2; 0,3
    - вследствие темпов роста реального ВВП: -0,6; 2,6; -2,7; -5,7; -2,3; -1,6; -2,2; -1,6; -1,1; -0,8; -0,6; -0,6; -0,5
- Остаток, включая изменения активов (2-3): -1,7; -72,0; 30,0; 0,0; -3,7; 0,1; 0,2; 1,6; 1,0; 0,5; 0,1; -0,3; 0,0
- Отношение долга государственного сектора к доходам 1/: 138,0; 223,6; 257,5; 152,2; 113,6; 96,1; 73,3; 54,3; 46,6; 42,3; 38,1; 33,7; 31,3
- Валовая потребность в финансировании 5/ (в млрд долларов США): 34,4; 22,2; 6,1; 5,9; 5,0; 11,0; 22,7; 6,8; 16,5; 20,5; 25,0; 29,6; 25,4
- Основные макроэкономические допущения:
  - Номинальный ВВП (в национальной валюте): 2 343; 2 630; 4 823; 7 306; 8 944; 10 834; 13 285; 16 090; 18 382; 20 384; 22 325; 24 286; 26 241
  - Рост реального ВВП (в процентах): 1,4; -5,3; 6,3; 10,0; 5,1; 4,7; 7,3; 7,3; 6,4; 5,5; 5,0; 5,0; 5,0
  - Средняя номинальная процентная ставка по гос. долгу (в процентах) 6/: 11,1; 9,6; 14,2; 7,6; 5,9; 6,0; 5,7; 5,9; 7,8; 6,2; 6,0; 5,7; 5,7
  - Средняя номинальная процентная ставка по долгу в иностр. валюте (в проц.) 6/: 3,1; 5,2; 2,8; 6,0; 6,1; 5,3; 5,5; 5,8; 6,5; 6,9; 7,5; 7,8; 8,0
  - Средняя реальная проц. ставка (номин. ставка минус изменение дефлятора ВВП, в проц.): -4,0; -9,0; -58,2; -30,0; -10,6; -9,7; -8,5; -7,0; 0,5; 1,1; 1,7; 2,1; 2,8
  - Темпы инфляции (дефлятор ВВП, в процентах): 15,1; 18,6; 72,5; 37,6; 16,5; 15,7; 14,2; 12,9; 7,4; 5,1; 4,3; 3,6; 2,9
  - Рост реальных первич. расходов (дефлированные с использованием дефлятора ВВП, в проц.): 14,5; -16,0; -13,8; 5,4; 14,1; 14,6; 3,9; 3,2; 5,3; 4,2; 4,8; 4,4; 5,3
- Сценарии и шоки, рассмотренные в примечаниях:
  - 1. Рост реального ВВП, реальная процентная ставка и первичное сальдо в 2004–2009 гг. соответствуют среднему уровню за прошедший период.
  - 2. Реальная процентная ставка на 2004 и 2005 гг. на среднем уровне за прошлый период плюс два стандартных отклонения.
  - 3. Темпы роста реального ВВП в 2004 и 2005 гг. — средний уровень за прошлый период минус два стандартных отклонения.
  - 4. Первичное сальдо в 2004 и 2005 гг. — средний уровень за прошлый период минус два стандартных отклонения.
  - 5. Сочетание 2–4, исходя из одного стандартного отклонения (потрясения).
  - 6. Разовое 30-процентное номинальное снижение курса в 2003 г.
  - 7. Снижение цен на нефть до 15 долл. США за баррель в 2005 и 2006 гг. и до 20 долл. США в последующий период (включает сокращение ВВП на 2 процента в 2005 г., снижение курса на 30 процентов в 2005 г. и разовое увеличение расходов, приводящих к задолженности, в размере 5 процентов от ВВП в 2005 г.).

### Приложение I — Отношения с МВФ и внешняя позиция
- Статус членства: вступила 01.06.1992; Статья VIII.
- Счет общих ресурсов:
  - Квота: 5 945,40 (Млн СДР) — 100,00 процентов от квоты
  - Валютные авуары МВФ: 8 721,82 (Млн СДР) — 146,70 процентов от квоты
  - Позиция по резервному траншу: 1,71 (Млн СДР) — 0,03 процентов от квоты
- Департамент СДР:
  - Авуары: 0,32 (Млн СДР)
- Непогашенные покупки и кредиты:
  - Договоренности о кредитах «стэнд-бай»: 58,93 (Млн СДР) — 0,99 процентов от квоты
  - Договоренности о расширенном кредитовании: 2 719,16 (Млн СДР) — 45,74 процентов от квоты
- Финансовые договоренности за последний период (выбранные данные):
  - «Стэнд-бай» 07/28/1999 — 12/27/2000: Утвержденная сумма 3 300,00 (млн СДР); Выбранная сумма 471,43 (млн СДР)
  - EФФ 03/26/1996 — 03/26/1999: Утвержденная сумма 13 206,57 (млн СДР); Выбранная сумма 5 779,71 (млн СДР)
  - В том числе СРФ 07/20/1998 — 03/26/1999: 3 992,47 (млн СДР) утверждено; 675,02 (млн СДР) выбрано
  - «Стэнд-бай» 04/11/1995 — 03/26/1996: 4 313,10 (млн СДР) утверждено; 4 313,10 (млн СДР) выбрано
- Прогноз обязательств перед МВФ (миллионов СДР):
  - 2004: основная сумма 484,32; сборы/проценты 38,17; всего 522,49
  - 2005: основная сумма 850,78; сборы/проценты 57,87; всего 908,65
  - 2006: основная сумма 772,91; сборы/проценты 33,35; всего 806,26
  - 2007: основная сумма 458,68; сборы/проценты 13,63; всего 472,30
  - 2008: основная сумма 211,40; сборы/проценты 2,95; всего 214,36

### Валютный режим и выявленные валютные ограничения
- Валютный режим: Регулируемый плавающий курс. Официальный курс рубля устанавливается на уровне, равном средневзвешенной ставке межбанковского рынка за предыдущий день.
- Выявленные ограничения и практика множественных валютных курсов (по состоянию на консультацию 2003 года):
  - Конверсионные операции через счета нерезидентов типа «С» (валютное ограничение и практика множественных валютных курсов): специальные счета для нерезидентов, предназначенные для операций, связанных с ГКО/ОФЗ; для репатриации средств требуется перевод на беспроцентный промежуточный счет на установленный срок; репатриация процентных доходов и других текущих поступлений производится с задержкой и на невыгодных условиях.
  - Ограничения на репатриацию рублевых остатков на счетах нерезидентов, не участвующих в новации ГКО/ОФЗ (валютное ограничение и практика множественных валютных курсов): применяются к рублевым остаткам, возникающим в связи с инвестициями в ГКО/ОФЗ, срок погашения которых наступил до 31 декабря 1998 года.
  - Ограничение на авансовые платежи по импорту (валютное ограничение): власти не разрешают свободно производить все авансовые платежи, требуемые в соответствии с действительными импортными контрактами.
  - Ограничения на счета нерезидентов типа «Н» (валютное ограничение): используются для торговли и ряда связанных с облигациями операций; ограничения уменьшают возможности нерезидентов реализовать небольшие суммы амортизации.
  - Использование заниженного обменного курса для репатриации остатков на счетах типа «С» (валютное ограничение и практика множественных валютных курсов): нерезидентам, участвовавшим в новации ГКО/ОФЗ, разрешено репатриировать часть поступлений, покупая иностранную валюту на специальных аукционах ЦБ РФ по заниженному обменному курсу.
- Законодательные изменения: власти приняли новый Федеральный закон о валютном регулировании и валютном контроле; нормативные документы о введении его в действие находятся в разработке. Сотрудники МВФ проводят оценку юридических последствий недавно принятых нормативных актов для ранее выявленных валютных ограничений и практики множественных валютных курсов.

*Источник: _cr04314r - Section 7 (фрагменты таблиц и текста из исходного PDF).*

### Section 8

### VIII. Консультации в соответствии со Статьей IV. Консультации с Россией

### График консультаций
- Консультации проводятся в рамках стандартного 12-месячного цикла.
- Последняя консультация была завершена 2 мая 2003 года.

### Участие в Программе оценки финансового сектора (ФСАП) и РОСК
- В 2002 году Россия участвовала в Программе оценки финансового сектора, и доклад по оценке стабильности финансового сектора (ФССА) был рассмотрен при обсуждении консультации 2003 года в соответствии со Статьей IV (SM/03/134).
- Апрель 2004: миссия технического содействия ДДФ по ключевым денежно-кредитным, банковским и связанным с ними вопросам.
- Долгосрочный советник по банковскому надзору будет работать в Москве до конца 2004 года.
- Июль 2003: миссия для подготовки РОСК по прозрачности в налогово-бюджетной сфере (руководитель Питер Хеллер, ДБВ).
- Октябрь 2003: миссия под руководством Армиды Сан-Хосе (СТА) подготовила новый модуль РОСК по качеству данных.
- Октябрь 2003 — 25 апреля 2004: подготовлен модуль качества данных РОСК; 25 апреля 2004 власти утвердили публикацию этого доклада на сайте МВФ.

### Постоянные представители
- Г-н Пол Томсен, глава Постоянного представительства, с 20 января 2001 года.
- Г-н Гуун Квон, постоянный представитель, с 14 сентября 2001 года.

### Участие и взаимодействие с международными программами
- Россия в 2002 году участвовала в ФСАП; последовавшие миссии и техническое содействие (2003–2004) охватывали денежно-кредитные, банковские и статистические вопросы.
- Власти выразили готовность к сотрудничеству в представлении данных МВФ, данные предоставляются своевременно с некоторыми исключениями.

---

### Отношения с Группой Всемирного банка

### Действующая Стратегия содействия стране (КАС)
- КАС утверждена Советом директоров Банка в июне 2002 года.
- Основные приоритеты КАС:
  - улучшение деловой среды для поощрения роста новых фирм;
  - повышение эффективности управления в государственном секторе (реформа гражданской службы, реформа межбюджетных финансовых отношений, поддержка реформ судебной системы);
  - обеспечение защиты от социальных и экологических рисков переходного периода.

### Совершенствование деловой среды и развитие конкуренции (основные направления работы)
- Устранение административных барьеров для предпринимательской деятельности: мониторинг административных барьеров для развития малого бизнеса и консультации по вопросам вступления в ВТО.
- Реструктуризация приоритетных секторов: подготовка к кредитным операциям в областях земельного кадастра и жилищно-коммунальных услуг; консультирование по реструктуризации электроэнергетики и газового сектора, реструктуризации железнодорожного транспорта и городского транспорта.
- Усиление защиты прав собственности, обеспечение соблюдения контрактов и повышение качества корпоративного управления: подготовка проекта судебной реформы; работа МФК и МБРР.
- Совершенствование финансового посредничества: инвестиции МФК и программа МАГИ; подготовка проекта предоставления кредитов МБРР через региональные банки для средних предприятий; ФСАП; консультации по банковскому надзору, страхованию вкладов и финансированию жилья.
- Усиление роли России в глобальной экономике на основе знаний: консультации по научно-технической политике; стратегии формирования глобальной экономики на основе знаний для России; реформа телекоммуникационного сектора; подготовка проекта кредитования на цели развития науки и техники.

### Повышение эффективности управления в государственном секторе
- Укрепление и модернизация государственной службы, государственной администрации и судебной системы: многолетние консультации в партнерстве с DFID и другими донорами с акцентом на реформу государственной службы; подготовка проекта судебной реформы.
- Совершенствование государственных финансов: кредиты МБРР на проекты регионального бюджетного федерализма, модернизации казначейства, модернизации налоговой и таможенной администрации и экономического развития Санкт-Петербурга; работа Института Всемирного банка в области межбюджетных отношений; анализ государственных расходов; консультации по реформе жилищно-коммунального хозяйства; Оценка финансовой подотчетности в стране (КФАА); грант Фонда институционального развития на цели управления государственными расходами для Министерства финансов.

### Снижение социальных и экологических рисков
- Улучшение состояния здоровья населения, медицинских услуг и финансирования здравоохранения: кредиты на борьбу с туберкулезом и СПИДом и осуществление реформы здравоохранения; консультации и развитие потенциала в области политики здравоохранения, охраны здоровья взрослого населения и медицинского страхования.
- Совершенствование системы образования: кредиты на реформу образования и развитие обучения с использованием Интернета; консультации по модернизации системы образования.
- Снижение незащищенности доходов населения и уязвимости: кредит на реструктуризацию экономики северных регионов и подготовка проекта повышения благосостояния детей; многолетняя программа развития потенциала в партнерстве с DFID по мониторингу бедности и разработке политики; консультации по пенсионной реформе, благосостоянию детей и адресной социальной помощи.
- Снижение экологических рисков: Кредит на развитие лесного хозяйства; подготовка кредита на модернизацию службы метеорологических прогнозов; программа ГЭФ; консультации по Системам экологического управления.

### Аналитическая программа и ЭМС
- Банк внедрил подход на основе программного экономического меморандума по стране (ЭМС), каждый год посвящая ЭМС новой теме из приоритетных областей КАС.
- Первый проект ЭМС посвящен оценке степени структурных изменений в Российской Федерации и их вкладу в долгосрочный экономический рост.
- В этом ЭМС анализируются пять взаимосвязанных параметров структурных изменений:
  - географическое перераспределение, обусловленное наследием индустриализации и урбанизации в системе централизованного планирования;
  - перераспределение занятости между основными секторами экономики;
  - изменения производительности вследствие перетока занятости между секторами и реструктуризации внутри секторов;
  - реструктуризация в промышленности;
  - концентрация собственности и ее последствия для реструктуризации промышленности и экономических показателей.

### Оценка уровня бедности и рекомендации
- Завершенная оценка уровня бедности фиксирует успехи в сокращении бедности с 1999 года и указывает задачи для сокращения бедности наполовину к 2007 году.
- Стратегия по сокращению бедности должна включать три направления:
  - содействие широкому и диверсифицированному экономическому росту с целью снижения бедности;
  - адресные интервенции для преодоления очагов бедности среди детей, в сельской местности и депрессивных регионах;
  - повышение эффективности адресной реализации социальных программ.

### Приоритеты правительства и будущие операции Банка
- Президент Путин в публичных выступлениях намерен перенести акцент политики с достижения макроэкономической стабильности и экономического роста на поддержание высоких показателей роста и сокращение бедности и регионального неравенства.
- Правительство подтвердило заинтересованность в продолжении стратегического партнерства с Группой Всемирного банка: рекомендации по экономической политике и техническое содействие, суверенное кредитование, совместное государственное и частное финансирование и гарантии.
- В свете бюджетного профицита и роста резервов правительство применяется к избирательному использованию потенциала МБРР по разработке, подготовке и мониторингу проектов, ограничивая суммы кредитов и придерживаясь гибкого подхода.
- Соглашение о будущих суверенных займах в трех областях:
  - проекты государственной инфраструктуры национального значения;
  - институциональное укрепление государственной администрации;
  - социальная инфраструктура.
- Приоритеты для будущей программы кредитования: увеличение суммы государственного участия в финансировании проектов и разработка новых кредитных инструментов и механизмов для регулирования потоков средств в зависимости от состояния бюджета в течение длительного периода времени.

---

### Вопросы статистики

### Общее состояние статистики
- Россия ведет достаточно полную и своевременную статистическую базу данных, однако сохраняются затруднения в плане достоверности данных.
- Показатели деятельности государственных и частных предприятий измеряются с помощью форм, направляемых фирмам из регистров предприятий; сплошной сбор данных все чаще заменяется выборочными обследованиями.
- Власти предоставляют данные для изданий МВФ «Международная финансовая статистика», «Ежегодник статистики государственных финансов», «Статистика географической структуры торговли» и «Ежегодник статистики платежного баланса».

### Развитие и публикация модулей РОСК
- В 1999–2000 годах подготовлен проект модуля РОСК по методам распространения данных, но не опубликован.
- Октябрь 2003: подготовлен новый модуль качества данных РОСК; 25 апреля 2004 власти утвердили публикацию этого доклада на сайте МВФ.
- Министерство финансов обратилось в СТА 28 апреля 2004 года с подтверждением намерения России присоединиться к ССРД; Россия еще не назначила национального координатора ССРД.

### Национальные счета
- Госкомстат своевременно составляет и публикует квартальные и годовые национальные счета, основываясь на «Системе национальных счетов 1993 года».
- Оценки ВВП составляются по видам экономической деятельности и категориям расходов; считается, что оценки по видам деятельности более достоверны.
- Статистическое расхождение между оценками по производственному и по методу расходов обычно составляет не более 2 percent.
- Оценки счета финансовых операций по институциональным секторам не составляются.
- Задержка с современной законодательной базой о статистике препятствует повышению качества национальных счетов.
- Официальные органы не публикуют отдельно данные об объемах экспорта и импорта; изменения в данных не выделяются при их распространении.

### Цены
- Госкомстат составляет национальный индекс потребительских цен (ИПЦ) хорошего качества, разработанный при техническом содействии МВФ.
- С января 2003 года Госкомстат прекратил еженедельную публикацию общего уровня инфляции и публикует только месячную отчетность; также публикуются месячные данные о базовой инфляции.
- Ведется подготовка нового обследования бюджетов домашних хозяйств и совершенствование учета сезонных товаров.
- Ноябрь 2003 года: месячные ИПЦ и ИЦП представляются в двух форматах: (i) как индекс с использованием средних годовых цен за 1995 год в качестве ориентира (1995 г.=100) и (ii) как процентная доля от предыдущего месяца (предыдущего месяца и того же месяца предыдущего года).
- Однако данные об основных компонентах ИПЦ и ИЦП трудно получить в виде временных рядов, и веса компонентов ИПЦ и ИЦП не сообщаются.

### Статистика государственных финансов
- Сотрудникам МВФ предоставляется ежемесячная информация о доходах, расходах и финансировании федеральных и местных органов государственного управления, а также ежеквартальная информация о внебюджетных фондах.
- Публикуемая функциональная классификация расходов несколько отступает от международных стандартов; данные о расходах по экономическому типу нуждаются в совершенствовании.
- Данные по внутреннему и внешнему долгу федерального правительства составляются ежемесячно, но публикуются только в сводной форме один раз в год; не существует унифицированной системы мониторинга долга и представления отчетности по долгу.
- Реформа бухгалтерского учета в бюджетной сфере продвинулась; цели включают введение учета по методу начислений для всего сектора органов государственного управления.
- Последние данные для «Ежегодника статистики государственных финансов» за 2002 год приводились по методу начислений в соответствии с «Руководством по статистике государственных финансов» 2001 года.
- Казначейство представляет агрегированные данные статистики государственных финансов для опубликования в МФС на кассовой основе с апреля 1996 года.

### Денежно-кредитная статистика
- Денежно-кредитные данные достаточно всеобъемлющи и, как правило, соответствуют международным стандартам.
- Миссия РОСК по качеству данных 2003 года выявила недостатки методологии:
  1) охват не включал финансовые организации, выпускающие заменители вкладов (взаимные фонды и финансовые компании) и кредитные организации в процессе ликвидации;
  2) операции кредитных организаций с нерезидентами по обратной покупке ценных бумаг не рассматривались как обеспеченные кредиты; производные финансовые инструменты не включались в классификацию инструментов;
  3) монетарное золото и ценные бумаги для инвестиций не оценивались по текущим рыночным ценам; начисленные проценты не включались в базовый инструмент.
- После РОСК власти включили все недействующие кредитные организации в сферу охвата денежно-кредитной статистики и переклассифицировали их вклады как вклады с ограниченным доступом.
- ЦБ РФ намерен дополнительно пересмотреть порядок составления статистики для приведения его в полное соответствие с «Руководством по денежно-кредитной и финансовой статистике 2000 года».
- Аналитические счета по органам денежно-кредитного регулирования и коммерческим банкам представляются для опубликования в МФС с отставанием в один месяц.
- Своевременно готовятся данные о процентных ставках.

### Статистика внешнего сектора
- Платежный баланс составляется на основе «Руководства по платежному балансу (пятое издание)» МВФ; достигнуты значительные успехи в статистике платежного баланса.
- Несмотря на улучшения, имеются резервы для повышения охвата отдельных компонентов текущего счёта и финансового счета; качество данных по финансовому счету требует улучшения.
- Государственному таможенному комитету необходимо улучшить охват и стоимостную оценку экспорта и импорта.
- В публикуемые таможней данные по импорту вносятся существенные поправки с учетом занижения отчетных данных, в особенности поправки на «челночную торговлю», контрабанду и занижение стоимости.
- Сохраняются устойчивые расхождения между данными по импорту от стран-партнеров и данными таможенных органов, хотя статистические учреждения стараются согласовывать данные.
- ЦБ РФ разработал методологию расчета компонентов экспортных и импортных операций, не регистрируемых таможенными органами.
- Госкомстату необходимо улучшать охват и повышать качество данных обследований прямых инвестиций и торговли услугами, включая поездки.

*Источник: _cr04314r - Section 8*

### Section 9

### _cr04314r - Section 9

### Распространение статистических данных и соответствие ССРД
- Россия начала распространять форму представления данных о международных резервах и ликвидности в иностранной валюте.
- Публикуемые ряды данных о резервах за предыдущие периоды не скорректированы с учетом изменившихся определений.
- Основные данные о резервах представляются Фонду и участникам рынков еженедельно с отставанием в четыре рабочих дня.
- МВФ получает дополнительную информацию о резервах и резервных обязательствах из балансового отчета центрального банка, но эти данные не являются столь полными, как форма представления данных о резервах.
- Квартальные данные по внешнему долгу публикуются в разбивке по секторам, срокам погашения, инструментам и валюте с квартальным отставанием, предписываемым ССРД.
- Несмотря на улучшения, сохраняются пробелы в данных:
  - отсутствует график обслуживания долга;
  - базовые данные платежного баланса не содержат информации о валовых платежах (например, в отношении банковской системы), необходимой для отслеживания риска ликвидности;
  - требуется мониторинг забалансовых обязательств корпоративного сектора и информации о процентных и курсовых рисках в этом секторе.
- ЦБ РФ начал публиковать данные годовой международной инвестиционной позиции по всем секторам начиная с 2001 года.
- Международная инвестиционная позиция банковского сектора теперь публикуется ежеквартально.
- Госкомстат, Минфин и ЦБ РФ уже следуют системе метаданных ССРД; российская практика распространения данных отвечает большинству требований ССРД.
- Во время миссии РОСК власти впервые распространили данные о международных резервах, используя разработанную МВФ Форму предоставления данных о международных резервах и ликвидности в иностранной валюте.
- Госкомстат опубликовал статистику цен в форме индекса (1995 г.=100) на своем сайте; ЦБ РФ распространил аналитические счета органов денежно-кредитного регулирования с уровнем своевременности, предписываемым ССРД, начиная с данных за базисный период октября 2003 года.

### Последние макроэкономические изменения, полученные после доклада сотрудников (информация по состоянию на 30 августа 2004 года)
- Дополнение подготовлено Европейским департаментом; утверждено Майклом Допплером и Карлосом Муньисом 30 августа 2004 года.
- Повышение прогнозных цен на нефть в ПРМЭ — до 37 долл. США за баррель в 2004 и 2005 годах — указывает на более благоприятные перспективы платежного баланса и бюджета, но ожидается ограниченное воздействие на макроэкономику в целом.
- Платежный баланс:
  - положительное сальдо по счету текущих операций в 2004 году, по-видимому, будет возможно на 1½ процента ВВП выше, чем ранее ожидалось;
  - на следующий год и дальнейшую перспективу ожидается более высокое положительное сальдо по счету текущих операций (на 2–3 процента ВВП в год), что приведет к ускоренному росту иностранных резервов при условии решительных действий по укреплению банковской системы и обеспечению верховенства права.
- Государственный сектор:
  - более высокие доходы от нефти в 2004 году будут полностью накапливаться в нефтяном стабилизационном фонде;
  - проект бюджета 2005 года, представленный в Думу 26 августа, предусматривает, что доходы будут на ⅔ процентного пункта ВВП выше, чем предполагалось во время работы миссии, главным образом ввиду более высоких цен на нефть и уплаты «ЮКОСом» задолженности по налогам;
  - половина этих дополнительных доходов пойдет на увеличение расходов;
  - рассчитанный на основе постоянных цен на нефть дефицит бюджета 2005 года будет приблизительно на ⅓ процента ВВП выше, чем ранее прогнозировалось;
  - совокупный фискальный стимул в следующем году возрастет до 1⅓–1½ процента ВВП;
  - накопление средств в нефтяном стабилизационном фонде должно приостановиться, как только будет достигнут установ·ленный верхний предел в 500 млрд руб.; по пересмотренным предположениям цен на нефть это может произойти в конце текущего года;
  - заявления президента и министра финансов указывают, что любые доходы, связанные с повышением цены нефти «Юралс» сверх установленной в пересмотренном бюджете цены в 28 долл. США за баррель, будут идти в накопления.
- ВВП и инфляция:
  - последние изменения не указывают на необходимость менять прогнозы ВВП и инфляции в 2004 году;
  - персонал повысил свой прогноз роста ВВП на 2005 год только на ¼ процентного пункта, несмотря на пересмотр поступлений от экспорта нефти в сторону повышения на 1½ процента ВВП;
  - около 80 процентов более высоких доходов нефтяного сектора облагается налогом исходя из текущего уровня цен на нефть;
  - общий уровень инфляции несколько вырос в июле, до 10,4 процента;
  - рубль оставался в целом стабильным по отношению к доллару;
  - власти сузили целевой диапазон инфляции на 2005 год с 6½–8½ процента до 7½–8½ процента.
- Банковский сектор:
  - ситуация в банковском секторе оставалась в августе спокойной;
  - поправки для усиления закона о несостоятельности банков были приняты Думой в конце июля, Советом Федерации 8 августа и утверждены президентом 20 августа;
  - данные по балансам банков, необходимые для более полной оценки последних изменений, еще не поступали.
- Парижский клуб:
  - министр финансов Кудрин указал, что Россия хотела бы заменить свою задолженность перед кредиторами — членами Парижского клуба на обращающиеся ценные бумаги; вопрос будет обсуждаться членами Парижского клуба после поступления конкретных предложений от российских властей.

### Влияние высоких цен на нефть и рекомендации по фискальной политике
- Персонал считает, что на данной стадии экономического цикла нет необходимости в фискальных стимулах.
- Представленный в Думу проект бюджета 2005 года означает некоторое усиление фискальных стимулов по сравнению с ожиданиями миссии.
- Поскольку цены на нефть значительно превышают предположения, использовавшиеся при составлении бюджета 2005 года, персонал считает, что политика полного сбережения доходов от нефти сверх тех, которые были заложены в бюджет, послужит ключом к решению макроэкономических задач.
- Конкретные числовые показатели влияния цен на нефть:
  - пересмотр цен до 37 долл. США за баррель в 2004 и 2005 годах;
  - проект бюджета 2005 года предполагает дополнительные доходы на ⅔ процентного пункта ВВП;
  - дефицит бюджета 2005 года будет приблизительно на ⅓ процента ВВП выше;
  - совокупный фискальный стимул возрастет до 1⅓–1½ процента ВВП.

### Банковский сектор и денежно-кредитная политика
- В 2003 году:
  - общий уровень инфляции понизился до 12 процентов по состоянию на конец 2003 года;
  - базовая инфляция в последние два года закрепилась на уровне 10–11 процентов.
- Реальный курс рубля:
  - при стабильности рубля в номинальном выражении темпы роста курса рубля в реальном выражении за последний год возросли почти до 10 процентов.
- Платежный баланс и резервы:
  - положительное сальдо по счету внешних текущих операций в последние два года оставалось на уровне 8–9 процентов ВВП;
  - на конец июля валовые международные резервы составили 88½ млрд долл. США (свыше семи месяцев импорта).
- Денежная масса и кредитование:
  - в течение последних 18 месяцев ЦБ РФ предпринимал широкие интервенции, в основном нестерилизованные;
  - это вызвало сильный рост денежной массы в 2003 году;
  - быстрое увеличение широкой денежной массы частично отражало преобразование авуаров в наличной иностранной валюте во вклады в рублях и стимулировало рост кредита экономике на уровне приблизительно 44 процентов в годовом исчислении к июню 2004 года.
- Налогово-бюджетная политика:
  - в 2003 году профицит консолидированного бюджета вырос только на ½ процента ВВП, то есть до 1 процента ВВП, несмотря на более высокие цены на нефть и сильный экономический рост;
  - это свидетельствует о базовом ослаблении налогово-бюджетной политики в пересчете на постоянные цены на нефть в размере приблизительно 1 процента ВВП;
  - предусматривается небольшое ужесточение бюджета 2004 года путем отсрочки увеличения расходов, не связанных с выплатами процентов;
  - планы в отношении бюджета 2005 года указывают на возможное изменение ситуации ввиду возросших требований использовать бóльшую часть сверхприбыли от нефти для понижения ставок налогов и проведения реформы в области расходов.

### Оценка Исполнительного совета и основные рекомендации
- Директора отметили:
  - хорошие результаты управления экономикой;
  - усиление роста ВВП и укрепление платежного баланса под влиянием высоких цен на нефть, увеличения объемов экспорта нефти и сильного внутреннего спроса;
  - расширение базы и большую сбалансированность экономического роста;
  - улучшение ключевых социальных показателей.
- Основные рекомендации и предостережения:
  - не ослаблять налогово-бюджетную политику в условиях динамичной экономики;
  - денежно-кредитная политика должна быть в большей мере сосредоточена на сдерживании инфляции, а не роста номинального курса рубля;
  - ускорить проведение структурных реформ для поддержания конкурентоспособности и диверсификации экономики;
  - налогово-бюджетная политика не должна создавать дополнительных стимулов на данном этапе экономического цикла;
  - планы властей по ослаблению налогово-бюджетной политики в 2005 году могут привести к усилению повышательного давления на реальный курс рубля и к увеличению инфляционного давления;
  - рекомендовано повысить отчисление сверхприбыли от нефти в нефтяной стабилизационный фонд и рассмотреть возможность использования некоторых поступлений фонда для уменьшения долга;
  - признано, что при ослаблении циклического давления могут появиться основания для увеличения расходов на тщательно проработанные долгосрочные бюджетные структурные реформы, включая реформы в области здравоохранения и пенсионного обеспечения, а также государственной инфраструктуры;
  - приветствованы планы реструктурировать и монетизировать систему пособий в натуральном выражении и провести осторожное понижение ставки социального налога при соблюдении необходимых мер для выполнения более широких налогово-бюджетных задач;
  - выражена общая необходимость дальнейшего развития регионального и местного бюджетного потенциала;
  - отмечено, что новая нестабильность в банковском секторе может вызвать подрыв доверия.

*Источник: Приложение III, разделы о статистике и Информационное дополнение к Докладу персонала для консультаций 2004 года в соответствии со Статьей IV, подготовленное Европейским департаментом, утверждено 30 августа 2004 года; резюме мнений Исполнительного совета по результатам обсуждения 1 сентября 2004 года.*

### Section 10

### _cr04314r - Section 10

### Денежно-кредитная политика и обменный курс
- Необходимо внести ясность в отношении двух не согласующихся между собой задач контроля над инфляцией и управления обменным курсом.
- Директора отметили обеспокоенность тем, что большой упор делается на сдерживание реального роста рубля, так как, по их мнению, денежно-кредитная политика может использовать реальный обменный курс в качестве целевого показателя только на краткосрочную перспективу.
- Усилия по сдерживанию роста курса рубля привели к укоренению инфляции на относительно высоком уровне.
- Большинство директоров сочли, что издержки высокой инфляции для экономики недостаточно признаются, в то время как издержки, связанные с ростом реального курса рубля, преувеличиваются.
- Рекомендации и требования:
  - Допустить бóльшую гибкость номинального обменного курса.
  - Содействовать уменьшению процентного спреда.
  - Противодействовать притоку спекулятивного капитала.
  - Использовать повышение номинального курса как дезинфляционный фактор.
  - Укрепление независимости центрального банка.

### Либерализация операций с капиталом
- Директора приветствовали меры либерализации счета операций с капиталом.
- Отношение к введению нормы обязательных беспроцентных депозитов:
  - Большинство директоров сочли, что введение нормы должно быть, в крайнем случае, временной мерой, направленной на сдерживание притока капитала.
  - Рекомендовано принять во внимание опыт других стран, в которых такие требования привели к удорожанию капитала, особенно для малых и средних предприятий.
  - Обязательные депозиты могут помочь ограничить крупный приток волатильного краткосрочного капитала в слабые банки.
  - Обязательные депозиты должны быть временной мерой для борьбы с исключительно крупным и волатильным притоком и не должны использоваться для противодействия устойчивому повышательному давлению на курс рубля.

### Банковский сектор, пруденциальный надзор и кризисное управление
- Недавняя нестабильность в банковском секторе указала на срочную необходимость укрепления механизмов пруденциального надзора и кризисного управления при продолжении работы по закрытию ненадежных банков.
- Принятые меры центрального банка:
  - Уменьшение вдвое нормативов резервирования.
  - Временное распространение страхования вкладов населения на все банки.
- Предостережения и рекомендации:
  - Продление действия страхования вкладов может привести к усилению морального риска.
  - Призыв центральному банку проявлять твердость в применении норм пруденциальной деятельности.
  - Настоятельная рекомендация оказать центральному банку сильную политическую поддержку и способствовать разработке более эффективных инструментов для дальнейшего укрепления банковского надзора и ликвидации проблемных банков.
  - Приветствовано своевременное принятие мер Думой для укрепления закона о несостоятельности банков.
  - Призыв к дальнейшему развитию частного банковского сектора и усилению мер противодействия отмыванию денег.

### Структурные реформы и экономическая диверсификация
- Директора отметили, что планы властей в отношении структурных реформ достаточно сконцентрированы и имеется прогресс в ряде областей, включая проведение реформы пенсионного обеспечения.
- Тем не менее планы можно улучшить, расширив их конкретное наполнение, так как общие темпы реформ замедлились.
- Рекомендации:
  - Рассматривать высокие цены на нефть и сильный экономический рост как уникальную возможность провести необходимые структурные реформы для поддержания роста в среднесрочной перспективе.
  - Диверсификация экономики и сокращение зависимости от природных ресурсов.
  - Приоритетное внимание отечественным и прямым иностранным инвестициям и улучшению инвестиционного климата для малых и средних предприятий.
  - Проведение реформы государственного управления, банковской реформы и реформы жилищно-коммунального сектора.
  - Подчеркнули выгоды, связанные с либерализацией торговли и скорейшим вступлением в ВТО.
  - Совершенствование управления и усиление законности.
  - Успешное урегулирование ситуации с компанией «ЮКОС».
  - Необходимость реформирования энергетического сектора, расформирования неэффективных монополий и повышения гибкости рынка труда.

### Прозрачность, статистика и налогово-бюджетная прозрачность
- Директора приветствовали выводы, содержавшиеся в недавно подготовленных РОСК по модулям данных и налогово-бюджетной прозрачности, а также решение властей опубликовать эти доклады.
- Оценки статистической базы:
  - Статистическая база данных России является вполне надлежащей для целей надзора.
  - Практика распространения данных соответствует большинству требований ССРД.
  - Приветствовано намерение властей присоединиться к ССРД.
- Отмечен прогресс в повышении налогово-бюджетной прозрачности и финансовом управлении.

### Отдельные экономические показатели (Российская Федерация)
- Производство и цены (Изменение в процентах за год):
  - Реальный ВВП: 2001 — 5,1; 2002 — 4,7; 2003 — 7,3; 2004 — 7,3
  - Изменение потребительских цен:
    - В среднем за год: 2001 — 21,5; 2002 — 15,8; 2003 — 13,7; 2004 — 10,3
    - На конец периода: 2001 — 18,6; 2002 — 15,1; 2003 — 12,0; 2004 — 10,0
  - Изменение дефлятора ВВП: 2001 — 16,5; 2002 — 15,7; 2003 — 14,2; 2004 — 12,9
- Государственный сектор (В процентах ВВП):
  - Общее сальдо бюджета сектора гос. управления 1/: 2001 — 2,7; 2002 — 0,6; 2003 — 1,1; 2004 — 3,1
  - Доходы: 2001 — 37,3; 2002 — 37,6; 2003 — 36,6; 2004 — 37,0
  - Расходы: 2001 — 34,6; 2002 — 37,0; 2003 — 35,5; 2004 — 33,9
    - На уплату процентов: 2001 — 2,7; 2002 — 2,1; 2003 — 1,7; 2004 — 1,3
    - Не связанные с уплатой процентов: 2001 — 31,9; 2002 — 34,9; 2003 — 33,8; 2004 — 32,6
  - Первичное сальдо: 2001 — 5,4; 2002 — 2,7; 2003 — 2,7; 2004 — 4,4
  - Общее сальдо федерального правительства 1/: 2001 — 2,7; 2002 — 1,3; 2003 — 1,5; 2004 — 3,0
- Внешний сектор (В миллиардах долларов США):
  - Общий объем экспорта: 2001 — 102; 2002 — 107; 2003 — 136; 2004 — 174
  - Общий объем импорта: 2001 — 54; 2002 — 61; 2003 — 75; 2004 — 96
  - Сальдо счета внешних текущих операций (дефицит -): 2001 — 33; 2002 — 31; 2003 — 36; 2004 — 47
  - Общая сумма государственного внешнего долга: 2001 — 112; 2002 — 103; 2003 — 94; 2004 — 88
  - Покрытие валовыми резервами (в месяцах импорта товаров и нефакторных услуг): 2001 — 5,0; 2002 — 5,6; 2003 — 7,1; 2004 — 7,6
- Справочные статьи:
  - Номинальный ВВП (в млрд руб.): 2001 — 8 944; 2002 — 10 834; 2003 — 13 285; 2004 — 16 090
  - Обменный курс (в руб. за долл. США в среднем за период): 2001 — 29,2; 2002 — 31,3; 2003 — 30,7; 2004 — ...
  - Цена российской нефти (в долл. США за баррель, сиф): 2001 — 22,9; 2002 — 23,6; 2003 — 27,3; 2004 — 30,1

*Источник: данные властей России; оценки и прогнозы персонала МВФ. 1/ На основе обязательств.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/scr/2004/rus/_cr04314r.pdf_