## _cr06429r

## Source details

**Canonical URL:** [_cr06429r](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/scr/2006/rus/_cr06429r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/scr/2006/rus/_cr06429r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/scr/2006/rus/_cr06429r.pdf.json)

---

### Ключевые выводы и состояние экономики
- Рост реального ВВП ускорился и "сейчас близок к своему потенциалу".
- Прогноз: реальный ВВП вырастет на 6½ percent в 2006 и 2007 годах — теми же темпами, что и в 2005 году.
- Потенциальный темп роста ВВП оценивается приблизительно в 6¼−6½ percent.
- Разрыв между потенциальным и фактическим объемом производства "почти исчез" — дальнейший рост выше 6½ percent будет все труднее достигать без усиления инфляционного давления.

### Макроэкономическая динамика и источники роста
- Основные драйверы:
  - Значительное улучшение условий торговли — кумулятивное улучшение на 11 процентов ВВП в 2003–2005 годах.
  - Потребление остается главным источником роста.
  - Быстрый прирост совокупной факторной производительности (СФП) — ключевой вклад в повышение потенциального объема производства; вклад рабочей силы и капитала в 2003–2005 годах — около одного процентного пункта от общего потенциального роста в 5¾ percent.
- Инвестиции:
  - Инвестиции в основные фонды остаются низкими, около 18 percent ВВП, но демонстрируют тенденцию к медленному повышению.
- Трудовые ресурсы:
  - Официальная безработица: 0.8 percent в Москве и 2.2 percent в Санкт-Петербурге.
  - Темп роста реальной заработной платы превышает 10 percent (в годовом исчислении).

### Внешние ограничения, торговля и резервы
- Внешний сектор и счета:
  - Совокупный экспорт товаров, ФОБ (2002–2007): 107,3; 135,9; 183,2; 243,6; 319,2; 347,5 (в млрд долл. США, по годам).
  - Совокупный импорт товаров, ФОБ (2002–2007): -61,0; -76,1; -97,4; -125,3; -158,5; -185,1 (в млрд долл. США, по годам).
  - Счет текущих операций (2002–2007, в млрд долл. США): 29,1; 35,4; 58,6; 83,6; 120,1; 124,4.
  - Счет текущих операций (в процентах ВВП, 2002–2007): 8,4; 8,2; 9,9; 10,9; 12,3; 10,7.
- Резервы:
  - Валовые международные резервы выросли на 57 млрд долларов США в 2005 году и почти на 85 млрд долларов США за первые семь месяцев 2006 года, до 267 млрд долларов США (в другом табличном месте: 47,8; 76,9; 124,5; 182,2; 284,8; 416,8 — в млрд долл. США по годам/периодам).
  - В таблице: резервы (в месяцах импорта): 6,8; 8,9; 11,4; 13,3; 16,7; 21,3 (по годам).
- Притоки капитала:
  - Чистый приток частного капитала: 27 млрд долларов США за год до середины 2006 года включительно, по сравнению с семью млрд долларов США за предыдущий год.
- Торговая специализация:
  - Экспорт энергоносителей (2002–2007, в млрд долл. США): 56,2; 73,7; 100,2; 148,9; 199,1; 222,2.
  - Нефть (2002–2007): 40,3; 53,7; 78,3; 117,2; 158,9; 180,4.
  - Газ (2002–2007): 15,9; 20,0; 21,9; 31,7; 40,2; 41,8.

### Денежно-кредитная политика, интервенции и инфляция
- Валютный режим: управляемый плавающий курс (регулируемый плавающий курс).
- Интервенции и их эффект:
  - Центробанк проводит крупные нестерилизуемые интервенции, направленные на ограничение повышения номинального курса рубля; эти интервенции продолжают способствовать росту денежной массы.
  - Реальный курс рубля вырос на 9 percent (в годовом исчислении) к июню 2006 года; номинальное эффективное укрепление рубля за год до середины 2006 года составило три percent.
- Инфляция:
  - Общий уровень инфляции по ИПЦ превысил целевой показатель на конец 2005 года — 8½ процента.
  - Инфляция снизилась с 13½ процента в мае 2005 года до девяти процентов в июне 2006 года, затем повысилась до 9½ процента в августе (в годовом исчислении).
  - Персонал МВФ предостерегает, что целевой показатель 8½ процента к концу 2006 года труднодостижим.
- Денежно-кредитные агрегаты и кредитование:
  - Денежная база (изменение за год, проценты): 30,4; 49,6; 24,9; 31,7; 39,1; 31,9.
  - Широкая денежная масса в рублях (изменение за год, проценты): 32,3; 51,3; 35,8; 38,6; 41,9; 33,1.
  - Кредит банковского сектора увеличился почти на 45 percent за год по апрель 2006 года включительно; таблично кредит экономике (изменение за год, проценты) показывает значения 0; 2,9; 4,1; 4,8; 6,3; 7,0.

### Государственные финансы и налогово-бюджетная политика
- Общая картина:
  - С начала 2005 года отмечается заметное смягчение налогово-бюджетной политики; смягчение продолжится в 2007 году.
  - Ожидается, что ненефтяной первичный дефицит возрастет почти на три процента ВВП в 2005–2006 годах.
- Ключевые табличные показатели (в процентах ВВП, 2002–2007):
  - Общее сальдо сектора государственного управления: 0,6; 1,4; 4,9; 8,1; 9,2; 8,2.
  - Доходы сектора гос. управления: 37,6; 36,3; 36,8; 40,0; 41,7; 41,9.
  - Расходы сектора гос. управления: 37,0; 34,9; 31,9; 31,9; 32,5; 33,6.
  - Первичное сальдо: 2,7; 3,3; 6,3; 9,2; 10,0; 8,7.
  - Ненефтяное сальдо (в процентах ВВП): -5,2; -4,6; -4,3; -5,9; -6,9; -7,2.
- Стабилизационный фонд и долг:
  - Правительство использует активы нефтяного стабилизационного фонда для досрочного погашения внешнего долга; выплачено 15 млрд долларов США во второй половине 2005 года и 22 млрд долларов США в 2006 году.
  - Долг государственного сектора (базисный сценарий, в процентах ВВП): 42,0; 35,4; 29,6; 22,4; 14,5; 8,8; 7,2; 6,0; 5,4; 4,9; 4,3.

### Банковский сектор: состояние, уязвимости и надзор
- Состояние и показатели:
  - Коэффициенты достаточности капитала находятся на вполне достаточных уровнях по международным стандартам, но снижаются с 2004 года и в некоторых системных банках близки к минимальному требованию размером в 10 percent.
  - Отношение нормативного капитала к взвешенным по риску активам: 19,1; 19,1; 17,0; 16,0 (таблично).
  - Отношение необслуживаемых кредитов к валовой сумме кредитов: 5,6; 5,0; 3,8; 3,2.
  - Рентабельность: прибыль на активы: 2,6; 2,6; 2,9; 3,2; прибыль на собственный капитал: 18,0; 17,8; 20,3; 24,2.
- Уязвимости и надзор:
  - Персонал МВФ обеспокоен терпимым подходом к отступлениям от нормативных требований, задержками с внедрением МСФО и сомнениями в качестве пруденциальных данных.
  - Новая система страхования вкладов включает банки, на долю которых приходится 98 percent всех вкладов.
  - Рекомендации МВФ: усилить надзор (включая надзор на консолидированной основе), тщательно оценивать внутренние модели кредитного риска, обеспечить поддержание достаточных уровней капитала и перейти на полное представление отчетности в соответствии с МСФО.

### Структурные реформы, инвестиционный климат и государственное участие
- Перечень реализованных/планируемых мер:
  - Реформы энергетического сектора (разукрупнение РАО ЕЭС, привлечение частных инвестиций).
  - Судебная реформа — подготовка нового закона об усилении независимости судей и прозрачности решений.
  - Административные реформы — план действий по совершенствованию государственных услуг.
  - Меры для стимулирования иностранных инвестиций: закон о концессионных соглашениях, создание особых экономических зон.
- Оценка прогресса:
  - Персонал МВФ считает прогресс медленным; многие меры не реализуются быстро на практике.
  - Персонал рекомендовал приоритетные реформы: реорганизация естественных монополий, совершенствование и укрепление государственной администрации и государственной службы.
- Государственное участие:
  - Принудительное приобретение "Роснефтью" крупнейшего актива "Юкоса" и покупка "Газпромом" "Сибнефти" вызывают обеспокоенность по поводу роста доли государства в нефтяном секторе.

### Риски, сценарии и устойчивость
- Краткосрочные и среднесрочные риски:
  - Давление спроса в 2006–2007 годах останется высоким и, скорее всего, усилится.
  - Основные неопределенности: цены на нефть, рост ВВП, политические риски (возможность дальнейшего смягчения ненефтяного дефицита более чем на один процент ВВП; возможная недостаточная гибкость обменного курса со стороны ЦБ РФ).
  - Персонал МВФ считает риски в отношении роста ВВП равномерно сбалансированными, а риски в отношении инфляции смещены в сторону повышения.
- Стресс-тесты и шоки (методология и примеры):
  - Пессимистический сценарий ЦБ РФ: потери 200 крупнейших банков при шоке, подобном кризису 1998 года и отсутствии роста — 2,9 percent ВВП.
  - Примеры шоков в анализах: разовое падение курса на 30 percent в 2006 году; шок условных обязательств в размере 10 percent ВВП; комбинированные шоки и постоянные шоки четвертью стандартного отклонения.
- Устойчивость внешнего долга (ключевые пункты):
  - Отношение внешнего долга (базисный сценарий, в процентах ВВП): 47,7; 44,1; 43,1; 36,4; 33,9; 28,6; 28,3; 29,4; 30,6; 31,7; 32,5.
  - Дефицит счета текущих операций без процентных платежей: -14,2; -10,9; -10,3; -11,8; -12,6; -14,1; -12,4; -10,4; -8,8; -7,5; -6,4.

### Ключевые рекомендации политики (персонал МВФ / Директора)
- Фискальная политика:
  - Воздерживаться от дальнейшего смягчения налогово-бюджетной политики, пока сохраняется значительное давление спроса и использование мощностей близко к потенциалу.
  - В случае увеличения ненефтяного дефицита направлять дополнительные средства на целевые структурные реформы, повышающие потенциальные темпы роста.
  - Переход к среднесрочным бюджетным параметрам с четкими правилами и открытой ролью ненефтяного сальдо.
- Денежно-кредитная политика и курс:
  - Повысить гибкость обменного курса; поощрять ЦБ РФ к меньшему сдерживанию укрепления рубля и быть готовым сократить интервенции, чтобы помочь достижению целевого уровня инфляции.
  - Ориентировать политику прежде всего на контроль над инфляцией, не обременяя ее регулированием обменного курса.
- Банковский надзор и регулирование:
  - Усилить надзор (включая надзор на консолидированной основе), ускорить внедрение МСФО, улучшить качество пруденциальных данных и расширить охват системы страхования вкладов.
  - Быстро перейти на полное представление отчетности в соответствии с МСФО.
- Структурные реформы:
  - Активизировать реформы естественных монополий, государственного управления, здравоохранения и образования; использовать благоприятные цены на энергоносители и рост производительности для проведения реформ сейчас.
- Либерализация и внешние обязательства:
  - Продолжать мониторинг ограничений на текущие операции и либерализацию счета операций с капиталом в контексте обязательств по разделам 2, 3 и 4 Статьи VIII.

*Источник: Доклад персонала МВФ для консультаций 2006 года в соответствии со Статьей IV по Российской Федерации (фрагменты из _cr06429r; работа завершена 27 сентября 2006 года; дополнительные материалы и заявления персонала и Исполнительного совета приведены в исходном PDF).*

### Section 1

### _cr06429r - Section 1

### Ключевые выводы и состояние экономики
- Рост реального ВВП ускорился и "сейчас близок к своему потенциалу".
- Прогноз: реальный ВВП вырастет на 6½ percent в 2006 и 2007 годах — теми же темпами, что и в 2005 году.
- Потенциальный темп роста ВВП оценивается приблизительно в 6¼−6½ percent (вставка 1).
- Разрыв между потенциальным и фактическим объемом производства "почти исчез" — дальнейший рост выше 6½ percent будет все труднее достигать без усиления инфляционного давления.

### Макроэкономическая динамика и источники роста
- Значительное улучшение условий торговли является главным драйвером восстановления роста.
- Потребление остается главным источником роста, несмотря на замедление роста заработной платы в 2004–2005 годах.
- Инвестиции в основные фонды остаются низкими, около 18 percent ВВП, но демонстрируют тенденцию к медленному повышению.
- Быстрый прирост совокупной факторной производительности (СФП) явился ключевым вкладом в повышение потенциального объема производства; вклад рабочей силы и капитала в 2003–2005 годах — около одного процентного пункта от общего потенциального роста в 5¾ percent.

### Внешние и ресурсные ограничения
- Наблюдаются внутренние ресурсные ограничения и узкие места, особенно в нефтяном секторе.
- Темпы роста производства сырой нефти замедлились и, как представляется, стабилизировались на уровне 2–3 percent.
- Импорт в процентах реального внутреннего спроса вырос на три процентных пункта в 2005 году и составил почти 50 percent.
- Реальный курс рубля вырос на 9 percent (в годовом исчислении) к июню 2006 года.

### Рынок труда и заработная плата
- Официальная безработица в основных городах: 0.8 percent в Москве и 2.2 percent в Санкт-Петербурге.
- Темп роста реальной заработной платы вновь резко повысился с начала 2005 года и сейчас превышает 10 percent (в годовом исчислении).
- Наблюдаются значительные потоки нерегистрируемой иммиграции из других стран СНГ и высокая межотраслевая мобильность рабочей силы.

### Денежно-кредитная политика и инфляция
- Центробанк проводит значительные интервенции на валютном рынке с целью ограничить повышение номинального курса рубля; режима — управляемый плавающий курс.
- Крупные нестерилизуемые интервенции, призванные сдерживать укрепление рубля, продолжают способствовать росту денежной массы.
- Инфляция остается высокой; некоторое снижение инфляции достигнуто за счет более гибкой валютной политики и разовых мер, но базовые факторы по-прежнему стимулируют инфляционное давление.
- Персонал МВФ предостерегает, что необходимо дополнительно повысить гибкость обменного курса, чтобы достичь целевого показателя на конец 2006 года; представители ЦБ РФ не были готовы к такому повышению гибкости и признали возможное превышение целевого уровня инфляции.

### Финансы государства и бюджетная политика
- С начала 2005 года отмечается заметное смягчение налогово-бюджетной политики в связи с ростом активов нефтяного стабфонда и предстоящими выборами.
- Смягчение налогово-бюджетной политики продолжится в 2007 году, несмотря на близость экономики к лимиту мощностей.
- Риск: постепенный рост ненефтяного дефицита и формирование неподходящей структуры расходов, уязвимой при резком снижении цен на нефть, что может привести к проциклическому ужесточению политики и повышению реального обменного курса сверх долгосрочного равновесия.
- Рекомендация персонала МВФ: использовать любое увеличение ненефтяного бюджетного дефицита для проведения дальнейших структурных реформ, повышающих потенциальные темпы роста.

### Банковский сектор и надзор
- Персонал МВФ выразил озабоченность относительно терпимого подхода к отступлениям от нормативных требований и возможной скрытой уязвимости, замаскированной благоприятными макроусловиями.
- Позитивно отмечены решительные действия ЦБ РФ по отзыву лицензий у банков, занимающихся отмыванием денег и другой незаконной деятельностью.
- Выражена обеспокоенность тем, что лишь ограниченное число депозитных учреждений не были допущены к участию в новой системе страхования вкладов.

### Основные рекомендации и политика
- Воздерживаться от дальнейшего смягчения налогово-бюджетной политики в условиях ограниченных мощностей и усиливающегося инфляционного давления.
- В случае увеличения ненефтяного дефицита направлять дополнительные средства на структурные реформы, повышающие потенциальный рост.
- Повысить гибкость обменного курса, чтобы помочь достижению целевого уровня инфляции; поощрять Центробанк к меньшему сдерживанию укрепления рубля, особенно при усилении давления спроса.
- Укреплять банковский надзор и обеспечить более широкое включение депозитных учреждений в систему страхования вкладов, чтобы снизить уязвимости финансового сектора.
- Продолжать мониторинг ограничений на текущие операции и либерализации счета операций с капиталом и валютных ограничений в контексте обязательств по разделам 2, 3 и 4 Статьи VIII.

### Организационные и процессные сведения
- Обсуждения в рамках консультации проводились в Москве в период с 14 по 26 июня 2006 года.
- Работа над докладом персонала была завершена 27 сентября 2006 года.
- В состав группы сотрудников МВФ входили г-н Томсен (руководитель), г-да Зебрегс, Такизава и Фильюоли, г-жа Басу (все — ЕВР), г-н Балассоне (ДБВ), г-жа Козак (ДРАП), г-н Лохмус (ДДФ); содействие миссии оказывал г-н Матес (московское представительство МВФ); в обсуждениях принимал участие Исполнительный директор от России г-н Можин.

*Источник: Доклад персонала МВФ для консультаций 2006 года в соответствии со Статьей IV по Российской Федерации (подготовлен группой сотрудников; работа завершена 27 сентября 2006 года).*

### Section 2

### _cr06429r - Section 2

### Потенциальный ВВП и использование мощностей
- Оценки указывают, что потенциальные темпы роста ВВП повысились в 2002–2005 годах и определялись в основном потенциальным ростом СФП.
- Разрыв между потенциальным и фактическим объемом производства в России в основном устранен.
- Уровень использования капитала устойчиво растет с 1998 года и в настоящее время близок к оценочному уровню ИКНРИ.
- Увеличение использования капитала является ключевым фактором сокращения разрыва между потенциальным и фактическим объемом производства в последние годы.
- Небольшой остающийся отрицательный разрыв между потенциальным и фактическим объемом производства позволяет предположить, что возможности для темпов роста выше потенциального уровня без ускорения инфляции становятся все более ограниченными.
- Эти оценки подвержены особо высокой неопределенности в условиях быстрых структурных изменений и проблем качества данных, в частности оценок использования производственных мощностей.
- Источник оценок коэффициента использования мощностей: данные «Российского экономического барометра» (РЭБ) и прочие обследования.

### Инфляция
- Общий уровень инфляции по ИПЦ превысил целевой показатель на конец 2005 года — 8½ процента.
- Инфляция снизилась с 13½ процента в мае 2005 года до девяти процентов в июне 2006 года, а затем немного повысилась до 9½ процента в августе (в годовом исчислении).
- Факторы снижения инфляции включают ужесточение денежно-кредитной политики, повышение индекса номинального эффективного обменного курса, хороший урожай, снижение пошлин на импорт говядины сверх квоты, замедление роста регулируемых цен и установление лимита цен на нефть.
- Воздействие разовых факторов трудно определить количественно, но дезагрегированные данные указывают, что оно, вероятно, является довольно существенным.
- Данные по общей и базовой инфляции представлены как годовое процентное изменение.

### Внешний сектор, резервы и притоки капитала
- Валовые международные резервы возросли на 57 млрд долларов США в 2005 году и почти на 85 млрд долларов США за первые семь месяцев 2006 года, до 267 млрд долларов США.
- Общий уровень профицита счета текущих операций вырос до приблизительно 11½ процента ВВП в годовом исчислении по сравнению с 11 процентами в 2005 году.
- Профицит на основе постоянных цен на нефть снизился на 3¾ процента ВВП в 2005 году в результате быстрого роста импорта.
- Чистый приток частного капитала составил 27 млрд долларов США за год до середины 2006 года включительно, по сравнению с семью млрд долларов США за предыдущий год.
- Правительство использует активы нефтяного стабилизационного фонда для досрочного погашения долга кредиторам Парижского клуба: выплачено 15 млрд долларов США во второй половине 2005 года; в 2006 году досрочно выплачено еще 22 млрд долларов США — оставшаяся часть непогашенного долга кредиторам Парижского клуба.

### Международная конкурентоспособность и обменный курс
- Повышение реального эффективного обменного курса (REER) сопровождалось соответствующим повышением производительности.
- Издержки на рабочую силу в расчете на единицу продукции растут, но в основном теми же темпами, что в других странах региона.
- Доля экспортного рынка продукции обрабатывающей промышленности остается на прежнем уровне.
- Исследовательский департамент МВФ оценивает, что реальный эффективный обменный курс занижен приблизительно на 15 процентов.
- Другой показатель (отклонение относительного уровня цен от ожидаемого исходя из относительного дохода) также позволяет предположить заниженность обменного курса.

### Рынки активов
- Фондовый рынок вырос более чем на 40 процентов с конца 2005 года, затем упал на 30 процентов прошедшей весной во время потрясений на формирующихся рынках, затем снова значительно вырос и почти достиг уровня, предшествовавшего потрясениям; цены акций удвоились в реальном выражении с середины 2005 года.
- Цены на недвижимость в Московской области росли на 25–30 процентов в год в реальном выражении в 2004–2005 годах; тренд быстрого повышения сохраняется и в 2006 году.

### Налогово-бюджетная политика
- С начала 2005 года происходит заметное смягчение налогово-бюджетной политики.
- Ожидается, что ненефтяной первичный дефицит возрастет почти на три процента ВВП в 2005–2006 годах в связи с использованием доходов от нефти для снижения налогов и увеличения расходов.
- Совокупное чистое воздействие: после отрицательного импульса около ¼ процента ВВП в 2004 году последовало стимулирующее воздействие около два процентов ВВП в 2005 году.
- В 2006 году прогнозируется дальнейшее стимулирующее воздействие в размере два процентов ВВП и, возможно, больше, если в бюджет будут внесены ожидаемые поправки.
- Табличные показатели (федеральное правительство и сектор государственного управления) включают точечные значения: примеры — общее сальдо федерального правительства: 2,7; 1,3; 1,7; 4,3; 7,5; 8,5 (по годам указаны в таблице); сальдо исключая нефтяной сектор: -1,2; -2,7; -2,7; -3,1; -3,6; -4,7; и пр. (значения таблицы сохранены в источнике).

### Денежно-кредитная политика и банковский сектор
- Денежно-кредитная политика остается адаптивной, несмотря на некоторое ужесточение за последний год.
- Номинальное эффективное укрепление рубля за год до середины 2006 года составило три процента, по сравнению со снижением приблизительно на один процент в предыдущий 12-месячный период.
- Крупные нестерилизуемые интервенции оставались существенным элементом политики, а денежно-кредитные агрегаты продолжали быстро расти — кредит банковского сектора увеличился почти на 45 процентов за годовой период по апрель 2006 года включительно.
- Показатели финансовой устойчивости в целом благоприятны; прибыльность банковской системы остается устойчивой и улучшилась, несмотря на приход иностранных банков и усиление конкуренции.
- Коэффициенты достаточности капитала находятся на вполне достаточных уровнях по международным стандартам, но снижаются с 2004 года и в некоторых системных банках близки к минимальному требованию размером в 10 процентов.
- Некоторые банки не выполняют минимальное требование к уровню капитала по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО/МСБУ), которые еще полностью не внедрены в практику.
- Быстрый рост кредита начинает создавать проблемы для банковской ликвидности.
- Сохраняется озабоченность относительно нестрогого применения нормативных требований и низкого качества пруденциальных данных.
- Новая система страхования вкладов включает банки, на долю которых приходится 98 процентов всех вкладов.
- Сохраняются проблемы: высокая концентрация кредитов, кредитование аффилированных лиц, сомнения в качестве данных по необслуживаемым кредитам; иностранные банки указывают значительно более высокие уровни резервов по кредитам домашним хозяйствам, чем отечественные банки.

### Структурные реформы и государственное участие
- Структурные реформы продвигаются медленно; техническая подготовка и меры по укреплению законодательных и институциональных основ имеются, но фактическая реализация реформ проходит медленно.
- Реформы затрагивают здравоохранение и образование, государственную службу и государственную администрацию, а также естественные монополии.
- Численность государственных служащих увеличилась почти на треть за период с 2001 года и на 10 процентов в 2005 году, несмотря на намерения официальных органов сократить численность.
- Принудительное приобретение «Роснефтью» крупнейшего актива «Юкоса» и покупка «Газпромом» «Сибнефти» вызывают опасения, что государство вновь берет под свой контроль стратегически важный сектор.

*Источник: _cr06429r - Section 2*

### Section 3

### III. ДОКЛАД О СОСТОЯВШИХСЯ ОБСУЖДЕНИЯХ

### Краткосрочные перспективы и риски (основано на разделах II и III)
- Ожидается, что давление спроса в 2006–2007 годах будет оставаться высоким и, скорее всего, усилится.
- Прогноз персонала МВФ: рост 6½ процента в течение обоих лет.
- Прогнозируемое повышение средних цен на нефть: повышение на 16 долларов США за баррель в 2006 году и менее значительное повышение в 2007 году.
- Кумулятивное улучшение условий торговли на 11 процентов ВВП в 2003–2005 годах продолжает стимулировать спрос.
- Ожидается дальнейшее повышение профицита счета текущих операций до уровня выше 12 процентов ВВП в 2006 году.
- Ожидаемое снижение общего профицита примерно до 11 процентов ВВП в 2007 году вследствие замедления повышения цен на нефть и роста дефицита счета текущих операций без учета энергоносителей.
- Целевой показатель инфляции: достижение 8½ процента к концу 2006 года представляется труднодостижимым.
- Основные неопределенности:
  - Допущения относительно цен на нефть и роста ВВП (рост уже равен или превышает потенциальный уровень).
  - Политические неопределенности:
    - а) Возможность совокупного смягчения лимита ненефтяного первичного дефицита более чем на один процент ВВП в дополнительном бюджете 2006 года и бюджете 2007 года.
    - б) Возможность того, что ЦБ РФ не допустит достаточной гибкости обменного курса, необходимой для достижения целевого уровня инфляции.
- Персонал МВФ считает риски в отношении роста ВВП равномерно сбалансированными, тогда как риски в отношении инфляции смещены в сторону повышения.
- Внешняя уязвимость низка: международные резервы почти в четыре раза превышают краткосрочный долг; уровень государственного долга низок и быстро снижается; профицит счета текущих операций составляет 11 процентов ВВП.
- Корпоративный и финансовый сектора остаются уязвимыми: быстрое повышение внешнего заимствования корпораций (включая де-факто контролируемые государством компании в энергетическом секторе) вызывает озабоченность ввиду слабого корпоративного управления; банковский сектор остается уязвимым.

### Ключевые вопросы обсуждений по использованию нефтяных доходов
- Основной вопрос: как использовать нефтяное богатство для стимулирования роста, не усиливая инфляционное давление и не вызывая чрезмерного повышения обменного курса.
- Два ключевых отправных вопроса:
  - Существуют значительные возможности для увеличения бюджетных расходов или снижения налогообложения в среднесрочной перспективе, когда ослабнет давление спроса.
    - Бюджет 2006 года все еще сбалансирован при цене на нефть около 30 долларов США за баррель.
    - Иллюстративный анализ персонала МВФ (вставка 4) предполагает, что программу расходов можно смягчить как минимум на пять процентов ВВП в долгосрочной перспективе.
    - Еще более крупное повышение расходов возможно по стандартному анализу экономической приемлемости долга.
  - Риск: чрезмерное и нецеленаправленное смягчение налогово-бюджетной политики может привести к превышению уровня долгосрочного равновесия реального обменного курса.
    - Процесс адаптации уже начался (снижение сальдо счета текущих операций без учета энергоносителей, существенное повышение реального курса рубля), но остаются значительные резервы для дальнейшего снижения сальдо и повышения реального курса до нового равновесного уровня.
    - Быстрое ослабление ограничений на ненефтяной дефицит может привести к чрезмерному повышению реального обменного курса, особенно если финансовое смягчение финансирует расходы и снижение налогов, не повышающие потенциальный рост, и если структурные реформы реализуются медленно.

### Реализация рекомендаций МВФ (Вставка 3)
- Налогово-бюджетная политика:
  - Рекомендация: собирать и сберегать непредвиденные доходы от нефти, пока сохраняется циклическое давление.
  - До 2005–2006 годов политика в целом соответствовала рекомендациям: ненефтяное первичное сальдо сектора государственного управления увеличилось на три процента ВВП.
  - Рекомендация отложить реформу НДС или обеспечить ее нейтральность по отношению к доходам; официальные органы отложили реформу до 2009 года.
  - Значительная часть структурных изменений в налоговой системе и контроле над расходами соответствует рекомендациям технической помощи МВФ.
- Денежно-кредитная политика:
  - Рекомендация: ориентировать политику прежде всего на контроль над инфляцией, не обременяя ее регулированием обменного курса.
  - С 2005 года ЦБ РФ стал уделять больше внимания контролю над инфляцией и допускает некоторое повышение гибкости обменного курса, но изменения ограничены; продолжающиеся крупные нестерилизуемые интервенции способствуют быстрому росту денежно-кредитных агрегатов.
- Реформы банковского сектора:
  - Официальные органы выполнили многие рекомендации, но остаются нерешенными вопросы полного внедрения учета на основе МСФО, концентрации кредитования, кредитования аффилированных сторон и стратегических планов по государственным банкам.
  - Персонал МВФ поддержал введение системы страхования вкладов как инструмент усиления пруденциальных стандартов; обеспокоенность сохраняется по поводу терпимого отношения к несоблюдению нормативов.
- Структурные реформы:
  - Правительственная долгосрочная программа структурных реформ признана всесторонней и целенаправленной, ориентированной на совершенствование инвестиционного климата.
  - Реализация программы проходит неудовлетворительно; эта озабоченность усиливается изменениями, произошедшими со времени предыдущих обсуждений.

### Долгосрочная устойчивость бюджета и варианты налогово-бюджетной политики (Вставка 4)
- Основной вывод: имеются значительные возможности для либерализации налогово-бюджетной политики в среднесрочной перспективе без ущерба для долгосрочной устойчивости бюджета.
- Анализ оценивает дополнительные бюджетные возможности относительно фактических первичных расходов в 2005 году в рамках трех правил расходов:
  - Правило постоянного потребления (вариант A: расходы постоянны как доля общего ВВП; вариант B: расходы постоянны как доля ненефтяного ВВП).
  - Правило «синица в руках» (инвестировать все доходы от нефти и газа в финансовые активы; использовать прибыль для финансирования первичного дефицита; допускается рост дефицита по мере накопления активов).
- Изменения программ расходов относительно фактических первичных расходов 2005 года (в процентах ВВП):
  - Правило постоянного потребления (Вариант A): Краткосрочный 4,9; Среднесрочный 4,9; Долгосрочный 4,9.
  - Правило постоянного потребления (Вариант B): Краткосрочный -2,0; Среднесрочный 0,6; Долгосрочный 6,9.
  - Правило «синица в руках»: Краткосрочный -4,3; Среднесрочный -1,4; Долгосрочный 8,1.
- Допущения, используемые в анализе:
  - Цены на нефть и газ: номинальная цена на сырую нефть повысится до 72 долларов США за баррель в 2007 году и несколько снизится до 65¾ доллара США за баррель в 2011 году; затем предполагается постоянство в реальном выражении на уровне 2011 года. Цены на газ следуют аналогичной траектории.
  - Производство нефти и газа: темпы роста производства нефти постепенно повышаются с 2006 по 2011 год и достигают четырех процентов в год в 2011–2012 годах, затем постепенно снижаются; запасы истощатся за 50 лет. Производство газа: рост два процента в год до 2011 года, один процент в год в 2012–2016 годах, далее темпы роста равны нулю; запасы газа не будут истощены еще 300 лет.
  - Налоговое бремя на нефтегазовый сектор остается неизменным на уровне 57 процентов (показатель 2005 года).
  - Доходы от налогов на нефть и газ снижаются с 14 процентов ВВП (уровень 2005 года) до нуля в 2106 году.
  - Доходы от налогов на сектора кроме нефти и газа как доля ненефтяного ВВП остаются неизменными на уровне 2005 года; в долгосрочной перспективе они постепенно растут с приблизительно 27 процентов ВВП (2005) до 35 процентов ВВП (в постоянных ценах).

### Налогово-бюджетная политика (раздел A)
- Смягчение налогово-бюджетной политики в 2007 году будет продолжено.
- Оценки персонала МВФ по предварительному варианту бюджета на 2007 год:
  - Не связанные с выплатой процентов расходы сектора государственного управления в 2007 году увеличатся на 1½ процента ВВП.
  - Размер ненефтяного первичного дефицита возрастет примерно на ½ процента ВВП.
  - Совокупное увеличение ненефтяного дефицита сектора государственного управления в ходе смягчения политики, начатого в первые месяцы 2005 года, составит 3¾ процента ВВП (по сравнению с 2004 годом).
  - Официальные органы ожидают, что степень смягчения будет еще большей ввиду ожидаемого принятия поправок к бюджету на 2006 год.
  - Оценки персонала: при отсутствии указанных поправок совокупное воздействие улучшения условий торговли и изменения курса налогово-бюджетной политики будет представлять собой стимул в размере 1¼ процента ВВП в 2007 году.
- Позиции министерств:
  - Министерство экономики: при оценке смягчения учитывать масштаб либерализации в среднесрочной перспективе и потребности в расходах; считают, что смягчение проводится чрезмерно осторожно.
  - Министерство финансов: обеспокоено циклическими напряжениями и заметным ускорением темпов повышения реального курса рубля за последние 1½ года; полагают, что при дальнейшем смягчении реальный курс рубля будет расти быстрее, чем желательно; надеются, что возросшая гибкость обменного курса позволит удержать инфляцию на траектории запланированного снижения, но отмечают риски ее увеличения; беспокоятся о требованиях к еще большему смягчению в преддверии выборов.
- Официальные органы оценивают эффект увеличения расходов как эффективный:
  - По сравнению с 2005 годом расходы, не связанные с выплатой процентов, должны возрасти на 1¼ процента ВВП за 2006–2007 годы на федеральном уровне и на 2¼ процента ВВП на уровне сектора государственного управления.
  - Включены расходы примерно ¾ процента ВВП в 2006–2007 годах на новую Программу национальных приоритетов (ПНП) — четыре программы для совершенствования услуг в здравоохранении, жилищном хозяйстве, образовании и сельском хозяйстве.
  - Значительная часть расходов направлена на целевое повышение заработных плат (включая оборонный и судебный сектора); значительная доля увеличения расходов приходится на рост заработной платы.

*Источник: _cr06429r - Section 3 (фрагменты разделов II и III из представленного PDF).*

### Section 4

### _cr06429r - Section 4

### A. Налогово-бюджальная политика — оценка и риски
- Персонал МВФ выразил озабоченность темпами проведения и составом мер по смягчению налогово-бюджетной политики, отметив ключевую роль политики налогообложения выручки от продажи нефти и сбережения этих средств начиная с 2003 года в предотвращении перегрева экономики.  
- Быстрый рост ненефтяного дефицита в последние 1½ года рассматривается как свидетельство ослабления поддержки этой политики.  
- В отношении 2006–2007 годов персонал МВФ рекомендовал отложить проведение мер, ведущих к значительному расширению ненефтяного бюджетного дефицита, до ослабления давления со стороны спроса.  
- Персонал МВФ усомнился в эффективности увеличения расходов в 2006–2007 годах, ссылаясь на заметный рост расходов на заработную плату и других текущих расходов и приостановку комплексных реформ в секторах здравоохранения и образования.  
- Общая обеспокоенность персонала: тенденции свидетельствуют о медленном, но неуклонном увеличении ненефтяного дефицита и постепенном формировании структуры государственных расходов, которая будет неустойчивой в случае резкого снижения цен на нефть.

### B. Рассматриваемые изменения в налоговой системе и бюджетном процессе
- Налог на нефтяной сектор:
  - Официальные органы рассматривают изменения в налогообложении нефтяного сектора; текущее налогообложение основано главным образом на физических количествах, а не прибыли.  
  - Предлагаются: налоговые каникулы сроком на десять лет для новых нефтяных месторождений в Восточной Сибири и на морском шельфе; налоговые скидки для существующих месторождений, выработанных более чем на 80 процентов.  
  - Персонал МВФ предостерег, что такая схема сложна в администрировании и может усугубить проблемы с соблюдением налоговой дисциплины; рекомендовал альтернативу — ускоренная амортизация, но официальные органы отметили возможные аналогичные проблемы с отслеживанием инвестиций.
- НДС и ЕСН:
  - Реформы НДС приостановлены; отсрочка снижения общей ставки НДС приветствована персоналом, который считает НДС одним из налогов, вносящих наименьшие искажения.  
  - Персонал посчитал реформу единого социального налога (ЕСН) более обоснованной, отмечая значительный разрыв между чистым и валовым размерами заработной платы; снижение ставки ЕСН в 2005 году не привело к повышению налоговой дисциплины, и официальные органы не планируют дальнейших реформ ЕСН.
- Укрепление основ налогово-бюджетной политики и Стабилизационный фонд:
  - Предложение Министерства финансов: более явным образом учитывать последствия для ненефтяного дефицита при определении общих рамок бюджета.  
  - Начиная с 2007 года федеральный бюджет составляется в контексте скользящих трехлетних бюджетных планов с детальной разбивкой по расходам. Персонал МВФ признал полезность таких инициатив при условии, что бюджеты не будут регулярно пересматриваться.  
  - Новая инвестиционная стратегия Стабилизационного фонда: остаток средств фонда в ЦБ РФ должен быть конвертирован из рублей в иностранную валюту; вознаграждение — определяться на основе доходности по корзине первоклассных иностранных государственных облигаций. Переименование обязательств ЦБ РФ по фонду не повлияет на валютную позицию ЦБ РФ.

### C. Денежно-кредитная политика — позиция ЦБ РФ и рекомендации персонала
- Позиция ЦБ РФ:
  - Представители ЦБ РФ уверены в дальнейшем снижении инфляции и считают смягчение налогово-бюджетной политики совместимым с нисходящей траекторией инфляции к официальному целевому уровню в 8½ процента на конец 2006 года и к нижнему пределу целевого диапазона в 6½–8 процентов на конец 2007 года.  
  - Они отмечают, что ужесточение денежно-кредитной политики в предыдущие 12–15 months отражало сдвиг в сторону приоритетов по снижению инфляции.  
  - При этом ЦБ РФ не готов отдать приоритет достижению целевого уровня инфляции за счет обязательств по сокращению интервенций.
- Оценка персонала МВФ:
  - Приветствовано возобновление снижения инфляции, но персонал предупредил о необходимости дополнительного увеличения гибкости обменного курса для закрепления и продолжения снижения.  
  - Персонал отметил, что снижение инфляции во многом вызвано разовыми мерами по увеличению предложения и что денежно-кредитная политика остается весьма адаптивной.  
  - Если ЦБ РФ не допустит ускоренного повышения курса, инфляция превысит целевой уровень, установленный на конец 2006 года, учитывая текущее налогово-бюджетное смягчение и исчерпание неиспользуемого потенциала экономики.  
  - Рекомендации персонала: ЦБ РФ должен быть готов сократить свои интервенции и позволить курсу рубля повыситься в степени, необходимой для достижения целевого уровня инфляции; воздерживаться от объявления целевых уровней обменного курса; ставить во главу угла достижение непрерывной траектории инфляции, а не целевого уровня на конец года. Персонал сочел преждевременным переход на официальное таргетирование инфляции.

### D. Ликвидность и инструменты ЦБ РФ
- ЦБ РФ выразил обеспокоенность возможной неспособностью удовлетворять ликвидные потребности банковской системы в случае сокращения положительного сальдо текущих операций, отмечая, что в последние годы почти вся дополнительная ликвидность поступала в результате валютных интервенций.  
- Рассматривается вариант расширения видов допустимого обеспечения за счет добавления высококлассных корпоративных бумаг.  
- Персонал МВФ настоятельно рекомендовал проявлять осторожность при рефинансировании с использованием корпоративных бумаг в качестве залога и указал, что постепенное сокращение положительного сальдо текущих операций, вероятно, можно компенсировать за счет дополнительных притоков капитала, привлеченных благодаря стабилизации макроэкономических условий и уверенному росту экономики.  
- Персонал приветствовал инициативу либерализации оставшихся ограничений по счету операций с капиталом3.

### E. Банковский сектор — состояние, уязвимости и рекомендации
- Состояние и последние изменения:
  - Представители ЦБ РФ оценили изменения в банковской системе как благоприятные: высокий уровень рентабельности, ужесточение пруденциальных нормативов и введение системы страхования вкладов способствовали повышению прозрачности и устойчивости.  
  - Высокие темпы роста кредитов рассматриваются представителями ЦБ РФ как в целом здоровое явление; относительный уровень необслуживаемых кредитов низкий и продолжающий снижаться.  
  - Отмечено снижение уровня капитализации, хотя он по-прежнему высок по международным меркам. Планируемое повышение минимального норматива достаточности капитала до пяти млн euro начиная с 2007 года предполагается способствовать банковской консолидации.
- Стресс-тесты и системные риски:
  - Стресс-тесты ЦБ РФ: пессимистический сценарий, предполагающий шоки, подобные кризису в 1998 году, и отсутствия роста экономики, показал, что общие потери 200 крупнейших банков составили бы 2,9 процента ВВП.  
  - На основании этих результатов представители ЦБ РФ считают банковскую систему в целом устойчивой, с хорошей капитальной базой и достаточными резервами; вероятность системного кризиса рассматривается ими как отдаленная.
- Замечания и рекомендации персонала МВФ:
  - Персонал приветствовал улучшения в банковском надзоре, включая введение системы страхования вкладов, но отметил слабые места: недостаточно решительное правоприменение, задержки с принятием МСФО и сомнения в качестве данных о резервах на покрытие потерь по ссудам и величине залогового обеспечения.  
  - Персонал обеспокоен возможным недооцениванием уязвимых мест в стресс-тестах.  
  - Рекомендации персонала:
    - Усилить надзор, включая приоритет надзора за банками на консолидированной основе.  
    - Тщательно оценивать внутренние модели кредитного риска.  
    - Обеспечивать поддержание уровней капитала, достаточных для покрытия прямых и косвенных рисков в портфелях.  
    - Быстрый переход на полное представление отчетности в соответствии с МСФО.  
    - Укрепить нормативно-правовую основу надзора за счет: (i) более широкого определения связанных сторон; (ii) усиления полномочий сотрудников финансового надзора в области применения критериев соответствия деловым и этическим требованиям при оценке владельцев и управляющих банка; (iii) повышения прозрачности структуры собственности в банках; (iv) укрепления надзора за небанковским финансовым сектором.  
  - Согласовано, что обновление оценок по Программе оценки финансового сектора, запланированное на начало 2007 года, предоставит возможность для тщательного анализа уязвимых мест.

*Источник: _cr06429r - Section 4*

### Section 5

### _cr06429r - Section 5

### Долгосрочные перспективы роста и инвестиционный климат
- Долгосрочные перспективы роста экономики России зависят от улучшения инвестиционного климата (п.32).
- Анализ персонала МВФ показал, что в последние годы основной движущей силой увеличения потенциального объема производства служила совокупная факторная производительность (СФП), а вклад накопления капитала был крайне незначительным (п.32).
- Возможности роста рабочей силы становятся все более ограниченными в силу демографических причин (п.32).
- Официальные органы и персонал согласились, что для поддержки энергичного роста потенциального ВВП в долгосрочной перспективе России необходимо увеличить объемы инвестиций по сравнению с их сегодняшним низким уровнем; также требуется укрепление инфраструктуры — особенно в сферах производства электроэнергии и трубопроводного хозяйства — наряду с реализацией более широкой программы структурных реформ (п.32).

### Реализованные и планируемые структурные реформы
- Официальные органы указали на недавние достижения в осуществлении реформ, в том числе (п.33):
  - реформы энергетического сектора, предусматривающие неизбежное разукрупнение РАО ЕЭС и шаги по привлечению бóльших объемов частных инвестиций;
  - судебная реформа, воплотившаяся в подготовке нового закона об усилении независимости судей и прозрачности судебных решений;
  - административные реформы, выразившиеся в принятии плана действий по совершенствованию и повышению качества государственных услуг.
- Меры по стимулированию иностранных инвестиций: опубликование закона о концессионных соглашениях и создание особых экономических зон (п.33).
- Планируемые изменения, влияющие на условия конкуренции и деловой климат, включают (п.33):
  - изменения к закону о налоговом администрировании, направленные, среди прочего, на урезание чрезмерных дискреционных прав налоговых инспекторов;
  - изменения к системе налогообложения нефтяного сектора в целях усиления стимулов к производству инвестиций (п.23);
  - изменения к закону о недрах и стратегических секторах в целях разъяснения условий иностранных инвестиций, в том числе касающихся верхнего предела иностранного участия в собственности, особенно в природно-ресурсных секторах.
- Официальные органы признали необходимость быстрого снятия неопределенности в отношении верхнего предела иностранного участия (п.33).

### Оценка персонала МВФ: прогресс и недостатки
- Персонал признал важность изменений, но отметил, что общий прогресс остается разочаровывающим, особенно на фоне чрезвычайно благоприятной конъюнктуры; многие изменения не являются компонентами комплексных реформ, а вопросы применения на практике решаются медленно (п.34).
- Персонал МВФ призвал уделить первоочередное внимание реформам, имеющим важное значение для улучшения инвестиционного климата, в частности реорганизации естественных монополий и совершенствованию и укреплению государственной администрации и государственной службы (п.35).
- Персонал выразил обеспокоенность в связи с увеличением доли государственной собственности в нефтяном секторе и усомнился, что это позволит восстановить темпы роста в данном секторе; в качестве предупреждения приведен пример слабых результатов газового сектора под государственным контролем (п.35, п.41).

### Вступление в ВТО и торговые ограничения
- Официальные органы ожидали вступления России в ВТО в ближайшем будущем, однако Россия еще не заключила двусторонних соглашений с четырьмя странами, в том числе с Соединенными Штатами; нерешенные вопросы включают ветеринарные процедуры и меры контроля, а также применение правил ВТО к сектору услуг для государственных торговых компаний ("Газпром" и "Транснефть") (п.36).
- Персонал приветствовал прогресс в вопросах защиты прав интеллектуальной собственности и отметил, что вступление в ВТО может стать катализатором реформ и реструктуризации предприятий (п.36).
- Официальные органы объяснили, что ряд новых ограничений на ввоз товаров из соседних стран установлен по соображениям санитарного контроля; персонал призвал к прозрачным процедурам и скорейшему урегулированию разногласий, указывая на значительный ущерб затронутым соседним странам (п.37).

### Оценка макроэкономической динамики и рисков
- Главная движущая сила экономики — цены на нефть; частный сектор воспользовался крупными внешними притоками для модернизации оборудования и расширения деятельности, что отразилось в мощном росте производительности, размеров заработной платы и потребления (п.38).
- Высокие показатели роста объясняются прежде всего повышением СФП, а не увеличением уровня инвестиций и занятости; существуют возможности для увеличения производительности путем модернизации оборудования за счет небольших инвестиций и перераспределения ресурсов в пользу более динамичных секторов (п.39).
- Неблагоприятные демографические тенденции, указывающие на то, что вскоре начнется сокращение рабочей силы, подчеркивают необходимость улучшения инвестиционного климата (п.39).
- Темпы экономических реформ вызывают разочарование; требуется активизация реформ, остановленных или идущих медленно, прежде всего реформ естественных монополий и реформ государственной службы и государственного администрирования (п.40).
- Многие реформы социально чувствительны и их следует проводить сейчас, когда высокие цены на энергоносители и повышение производительности создают лучшие условия; хотя многие реформы потребуют дополнительных бюджетных расходов, их стоимость вписывается в рамки смягчения налогово-бюджетной политики в среднесрочной перспективе (п.40).

### Энергетический сектор и банковский сектор
- Перспективы роста во многом зависят от нефтегазового сектора; вклад сектора в прирост ВВП в последние годы снизился (п.41).
- Изменения режима налогообложения для стимулирования инвестиций приветствуются, однако возрастающая доля государственной собственности в нефтяном секторе вызывает обеспокоенность относительно будущего динамизма сектора (п.41).
- Состояние банковского сектора продолжает укрепляться, однако остаются существенные уязвимые места: высокая и растущая рентабельность, небольшие прямые рыночные риски, но слабое управление рисками; проблемы с реализацией пруденциальных стандартов и надзора на практике (п.42).
- Примеры надзора: ЦБ РФ решительно отзывает лицензии за нарушения в борьбе с отмыванием денег и контроле за движением капитала, однако лишь крайне незначительному числу депозитных учреждений было отказано в участии в системе страхования вкладов, что вызывает сомнения в бдительности надзора (п.42).

### Налогово-бюджетная политика, инфляция и обменный курс
- Степень смягчения налогово-бюджетной политики чрезмерна; быстрое увеличение ненефтяного дефицита вызывает обеспокоенность относительно преждевременного смягчения политики (п.43).
- Смягчение, планируемое на 2006–2007 годы, когда циклические напряжения останутся значительными, скорее всего приведет к превышению целевой траектории инфляции и дальнейшему реальному повышению курса рубля темпами, намного превышающими приемлемый для политиков уровень (п.43).
- Улучшение показателей инфляции следует приветствовать, однако для консолидации прогресса необходимо повысить гибкость обменного курса; персонал МВФ рекомендует ЦБ РФ ускорить темпы повышения курса рубля для достижения целевого уровня инфляции, установленного на конец 2006 года, и заявить о готовности сократить интервенции, если потребуется для удержания инфляции на намеченной траектории (п.44).
- Основные риски сосредоточены в среднесрочной перспективе: темпы смягчения налогово-бюджетной политики и реальное повышение курса рубля в условиях сильного давления на заработные платы в государственном секторе и ограниченной поддержки реформ; риск постепенного образования ненефтяного дефицита и структуры государственных расходов, экономически неустойчивых при долгосрочных тенденциях динамики цен на нефть (п.45).

### Мировые дисбалансы и рекомендации по консультациям
- Основную озабоченность в контексте дисбалансов в мировой экономике вызывает инвестиционный климат в энергетическом секторе: изменения политики в России, способные остановить снижение темпов увеличения производства, могут существенно повлиять на мировые цены на энергоносители в среднесрочной перспективе и внести вклад в сокращение глобальных дисбалансов (п.46).
- Очередные консультации в соответствии со Статьей IV с Россией рекомендуется провести по стандартному 12-месячному циклу (п.47).

### Ключевые числовые показатели и временные ориентиры (как в тексте)
- 2006–2007 (п.43)
- конец 2006 года (п.44)
- 1999 (п.41)
- 12-месячному циклу (п.47)
- Графические подписи и числовые метки на рисунках: шкалы и метки кварталов/месяцев, включая ряд значений и дат (например, "04Q1", "04Q3", "05Q1", "05Q3", "06Q1"; "Январь 2004", "Июль 2004", "Январь 2005", "Июль 2005", "Январь 2006"; "Март 2003", "Сентябрь 2003", "Март 2004", "Сентябрь 2004", "Март 2005", "Сентябрь 2005", "Март 2006") — как представлены в исходном тексте и иллюстрациях.
- Уровни безработицы и недогрузки мощностей, указанные в графике: "10,5", "9,1", "8,1", "8,6", "8,2", "7,6", "13,0" (подписи к графику по периоду 1999–2005).

*Source: _cr06429r - Section 5.*

### Section 6

### _cr06429r - Section 6

### Внешний сектор и торговля
- "Значительное улучшение условий торговли нейтрализуется лишь частично."
- Увеличение положительного сальдо по текущим операциям несмотря на значительный рост импорта.
- Чистые притоки частного капитала увеличились, чему способствовали благоприятные внешние условия.
- Продолжалось накопление резервов: валовые резервы (в млрд долл. США) — 36,6; 47,8; 76,9; 124,5; 182,2; 267; (на конец июля 2006 года указан отдельный пункт).
- Внешний долг (в процентах ВВП): государственный и частный — отношение внешнего долга к ВВП понизилось, но заимствование частного сектора резко возросло.

Ключевые величины торговли и платежного баланса (в млрд долл. США, по годам 2002–2007):
- Совокупный экспорт товаров, ФОБ: 107,3; 135,9; 183,2; 243,6; 319,2; 347,5.
- Совокупный импорт товаров, ФОБ: -61,0; -76,1; -97,4; -125,3; -158,5; -185,1.
- Счет текущих операций: 29,1; 35,4; 58,6; 83,6; 120,1; 124,4.
- Счет текущих операций (в процентах ВВП): 8,4; 8,2; 9,9; 10,9; 12,3; 10,7.
- Валовые международные резервы (в млрд долларов США): 47,8; 76,9; 124,5; 182,2; 284,8; 416,8.
- В месяцах импорта (резервы): 6,8; 8,9; 11,4; 13,3; 16,7; 21,3.
- Совокупный внешний долг (в млрд долл. США): 152,3; 186,0; 214,5; 258,4; 278,6; 327,7.
- Совокупный внешний долг (в процентах ВВП): 44,1; 43,1; 36,4; 33,9; 28,6; 28,3.

Дополнительные показатели (платежный баланс, 2002–2007):
- Торговый баланс: 46,3; 59,9; 85,8; 118,3; 160,6; 162,4.
- Экспорт энергоносителей: 56,2; 73,7; 100,2; 148,9; 199,1; 222,2.
  - Нефть: 40,3; 53,7; 78,3; 117,2; 158,9; 180,4.
  - Газ: 15,9; 20,0; 21,9; 31,7; 40,2; 41,8.
- Импорт: -61,0; -76,1; -97,4; -125,3; -158,5; -185,1.
- Услуги: -9,9; -10,9; -13,4; -14,8; -16,5; -18,1.
- Доходы: -6,6; -13,2; -13,1; -18,7; -22,8; -18,7.
- Текущие трансферты: -0,8; -0,4; -0,7; -1,1; -1,2; -1,2.

### Денежно-кредитная сфера и ликвидность
- "Крупные валютные интервенции продолжали способствовать росту ликвидности."
- Рост денежных агрегатов ускорился с начала 2005 года с увеличением темпов роста экономики.
- Денежная база (изменение за год, проценты): 30,4; 49,6; 24,9; 31,7; 39,1; 31,9.
- Широкая денежная масса в рублях (изменение за год, проценты): 32,3; 51,3; 35,8; 38,6; 41,9; 33,1.
- Кредит экономике (изменение за год, проценты): 0; 2,9; 4,1; 4,8; 6,3; 7,0 (ряд рядовых значений графиков показывал ускорение; точные годовые значения см. таблицы).
- Номинальный эффективный обменный курс (2000 г. = 100) — рост, "повышением номинального эффективного обменного курса".
- Процентные ставки: ставка по кредитам банков и ставка по депозитам населения — денежно-кредитные условия несколько ужесточились с прекращением снижения процентных ставок.

Ключевые агрегаты (в рублях, на отдельных датах 2005–2007):
- Денежная база (в млрд рублей): 9351; 1 3991; 7462; 298,82; 1722; 5113; 1974; 216 (табличное представление содержит разные даты: дек., март, июнь и т.д.).
- Валовые резервы в миллиардах долларов США: 47,8; 76,9; 124,5; 182,2; 203,5; 242,3; 285,2; 417,8 (по периодам).
- Широкая денежная масса (в млрд рублей): 2 841; 3 962; 5 298; 7 224; 7 440; 8 390; 9 898; 12 852 (по периодам).

### Устойчивость внешнего и государственного долга (пределные тесты / стресс-тесты)
- Рисунки показывают сценарии: базисный, исторический, отдельные шоки (шок процентной ставки, шок текущих операций, шок реального обесценения валюты, шок темпов роста экономики, шок первичного сальдо, комбинированные шоки).
- Методология: отдельные шоки — половина стандартного отклонения; комбинированные шоки и другие варианты — указаны в примечаниях к рисункам.
- Примеры шоков:
  - Разовое падение курса на 30 процентов в 2006 году.
  - Постоянные шоки в размере одной четверти стандартного отклонения, применяемые в отношении реальной процентной ставки, темпов роста экономики и сальдо по текущим операциям.
  - Шок условных обязательств в размере 10 процентов ВВП (в 2006 году в одном из сценариев вместе с реальным снижением обменного курса на 30 процентов).
- Вставки на рисунках содержат средние прогнозные оценки соответствующих переменных по базисному и представленному сценариям и исторические средние значения за десять лет.

Конкретные численные вставки (примеры из рисунков; цифры взяты как представлены):
- Шок непроцентных текущих операций (в процентах ВВП): 81.1 (приведено в рисунке).
- Шок темпов роста (процентов за год): базисный: 5.9; дано: 3.6; историч.: 3.8; базисный: 7.1; данное: 7.7; историч.: 6.6; базисный: 9.1; дано: 6.1; историч.: 11.4 (эти значения приведены в виде вставок рядом с графиками).
- В одном из сценариев шок условных обязательств: 14 (указано в подписи).

### Бюджет и фискальные показатели
- "Первичное сальдо" и общие сальда по сектору государственного управления и федеральному правительству:
  - Сектор гос. управления — Общее сальдо: 0,6; 1,4; 4,9; 8,1; 9,2; 8,2 (в процентах ВВП по годам 2002–2007).
  - Доходы сектора гос. управления: 37,6; 36,3; 36,8; 40,0; 41,7; 41,9 (в процентах ВВП).
  - Расходы сектора гос. управления: 37,0; 34,9; 31,9; 31,9; 32,5; 33,6 (в процентах ВВП).
  - Первичное сальдо: 2,7; 3,3; 6,3; 9,2; 10,0; 8,7 (в процентах ВВП).
  - Ненефтяное сальдо (в процентах ВВП): -5,2; -4,6; -4,3; -5,9; -6,9; -7,2.
- Федеральное правительство — общие данные:
  - Общее сальдо федерального правительства: 1,3; 1,7; 4,3; 7,5; 8,5; 7,6 (в процентах ВВП за 2002–2007).
  - Совокупные доходы федерального правительства: 16,8; 17,6; 22,5; 23,6; 23,6; 23,4.
  - Совокупные расходы федерального правительства: 15,1; 13,3; 15,0; 15,1; 15,1; 15,8.
  - Первичное сальдо федерального правительства: 3,4; 5,5; 8,4; 9,1; 8,0 (по годам 2003–2007 в таблице).

Налогово-бюджетные детали (в процентах ВВП, 2003–2007):
- Совокупные доходы (сектор гос. управления): 36,3; 36,8; 40,0; 41,7; 41,9.
  - Доходы от нефти: 6,0; 9,2; 14,0; 16,1; 15,5.
- Совокупные расходы: 34,9; 31,9; 31,9; 32,5; 33,6.
- Налоговые поступления: 34,0; 34,5; 36,6; 38,6; 38,8.
  - НДС: 6,7; 6,3; 6,8; 5,7; 5,8.
  - Налог на прибыль предприятий: 4,0; 5,1; 6,1; 7,4; 8,2.
  - Налог на доходы физ. лиц: 3,4; 3,3; 3,3; 3,3; 3,2.

Дополнительно:
- Стабилизационный фонд: 3,1; 7,0; 10,6; 16,3 (таблица бюджета; разные годы).
- В таблице бюджета указаны мировая цена на нефть и цена на российскую нефть как ориентиры (приведены по годам).

### Основные макроэкономические показатели и прогнозы (2002–2007)
- Реальный ВВП (изменение в процентах за год): 4,7; 7,3; 7,2; 6,4; 6,5; 6,5 (2002–2007).
- Потребительские цены (в среднем за период): 15,8; 13,7; 10,9; 12,6; 9,7; 8,5.
  - На конец периода: 15,1; 12,0; 11,7; 10,9; 9,0; 8,0.
- Дефлятор ВВП: 15,7; 14,0; 19,5; 19,6; 15,6; 8,9.
- Экспорт (изменение в процентах за год): 7,1; 12,4; 10,5; 4,8; 4,6; 4,5.
  - Нефть: 15,5; 17,2; 11,3; 2,7; 3,4; 3,7.
  - Газ: 3,0; 2,0; 5,5; 3,4; 2,0; 2,0.
  - Неэнергетический экспорт: 2,4; 12,1; 11,1; 8,0; 7,0; 6,4.
- Импорт (изменение в процентах за год): 10,9; 24,4; 21,3; 18,5; 19,0; 15,8.

Ключевые номинальные величины:
- Номинальный ВВП (млрд рублей): 10 831; 13 243; 16 966; 21 598; 26 586; 30 820 (по годам).
- Номинальный ВВП (млрд долларов США): 345; 431; 589; 763; 975; 1 159.
- Обменный курс (руб. за доллар США, среднее за период): 31,3; 30,7; 28,8; 28,3; 27,3; 26,6.
- Мировая цена на нефть (долл. США за баррель, ПРМЭ): 25,0; 28,9; 37,8; 53,4; 69,2; 75,5.
- Реальный эффективный курс (среднее измен. в процентах): 2,8; 3,0; 7,9; 8,7; 10,1; 7,0.

*Источник: официальные органы; Центральный банк Российской Федерации и оценки и расчеты персонала МВФ.*

### Section 7

### _cr06429r - Section 7

### Основные макроэкономические параметры (Таблица 6)
- Номинальный ВВП (в миллиардах рублей): 13 243; 16 966; 21 598; 26 586; 30 820; 34 712; 38 771; 42 992; 47 453
- Номинальный ВВП (в миллиардах долл. США): 43; 158; 976; 3975; 1 159; 1 295; 1 441; 1 595; 1 760
- Номин. обмен. курс, руб. за долл. США, на конец периода 1/: 29,5; 27,7; 28,8; 26,9
- Номин. обменный курс, руб. за долл. США, в среднем: 30,7; 28,8; 28,3
- Рост реального ВВП: 7,3; 7,2; 6,4; 6,5; 6,5; 6,1; 5,9; 5,7; 5,5
- Инфляция ИПЦ на конец периода: 12,0; 11,7; 10,9; 9,0; 8,0; 7,0; 6,0; 5,5; 5,0
- Инфляция ИПЦ, в среднем: 13,7; 10,9; 12,6; 9,7; 8,5; 7,5; 6,5; 5,7; 5,2
- Изменение дефлятора ВВП, в среднем: 14,0; 19,5; 19,6; 15,6; 8,9; 6,2; 5,5; 4,9; 4,7
- Реальн. эффективный обменный курс, среднее изменение: 3,0; 7,9; 8,7; 10,1; 7,0; 4,0; 3,5; 3,0; 2,5
- Счет текущих внешних операций (в млрд долларов США): 35,4; 58,6; 83,6; 120,1; 124,4; 111,1; 100,2; 88,5; 77,4
- Официальные резервы (в млрд долларов США): 76,9; 124,5; 182,2; 284,8; 416,8; 538,7; 656,7; 766,1; 864,8
- Официальные резервы в месяцах импорта: 8,9; 11,4; 13,3; 16,7; 21,3; 25,3; 28,7; 31,1; 32,9

Примечания и источники:
- Источники: официальные органы РФ и оценки персонала МВФ.
- 1/ На конец июля для 2006 года.

### Баланс сбережений и инвестиций (из Таблицы 6, в процентах ВВП)
- Сектор государственного управления:
  - Потребление: 17,6; 16,5; 16,5; 15,9; 15,9; 15,8; 15,6; 15,4; 15,1
  - Валовые инвестиции: 2,8; 2,8; 3,2; 3,3; 3,5; 3,8; 3,8; 3,8; 3,8
  - Чистый доход из зарубежных стран: -0,6; -0,4; 0,1; 0,5; 1,1; 1,5; 1,9; 2,1; 2,3
  - Национальные сбережения: 4,2; 7,7; 11,3; 12,5; 11,7; 11,0; 9,5; 8,5; 7,6
  - Национальные сбережения - инвестиции: 1,4; 4,9; 8,1; 9,2; 8,2; 7,3; 5,8; 4,7; 3,8
- Частный сектор:
  - Потребление: 49,4; 47,9; 47,0; 47,0; 48,9; 50,7; 52,0; 53,1; 53,9
  - Валовые инвестиции: 18,0; 18,0; 17,7; 17,2; 17,6; 18,3; 19,2; 20,0; 20,8
  - Чистый доход из зарубежных стран: -2,5; -2,0; -2,7; -3,0; -2,8; -2,8; -2,8; -2,9; -2,9
  - Национальные сбережения: 24,8; 23,1; 20,6; 20,4; 20,1; 19,7; 20,4; 20,8; 21,3
  - Национальные сбережения - инвестиции: 6,8; 5,0; 2,8; 3,2; 2,5; 1,3; 1,2; 0,8; 0,6
- Экономика в целом:
  - Потребление: 68,1; 65,5; 64,5; 63,9; 65,8; 67,5; 68,6; 69,4; 70,0
  - Валовые инвестиции: 20,8; 20,8; 20,9; 20,5; 21,1; 22,1; 23,0; 23,8; 24,5
  - Чистый доход из зарубежных стран: 29,0; 30,8; 31,8; 32,8; 31,8; 30,7; 29,9; 29,3; 28,9
  - Нац. сбережения - инвестиции (счет текущ. операций): 8,2; 9,9; 10,9; 12,3; 10,7; 8,6; 7,0; 5,5; 4,4

### Финансовая устойчивость и показатели финансового рынка (Таблица 7)
- Капитал:
  - Отношение нормативного капитала к взвешенным по риску активам: 19,1; 19,1; 17,0; 16,0
  - Отношение нормативного капитала к взвешенным по риску активам (крупнейшие 30 организаций): 19,7; 16,8; 15,9; 15,1
- Качество активов:
  - Отношение необслуж. кредитов к валовой сумме кредитов: 5,6; 5,0; 3,8; 3,2
- Отраслевая концентрация (кредиты по отраслям к общей сумме кредитов):
  - Промышленность: 36,7; 33,3; 28,0; 22,1
  - Сельское хозяйство: 2,2; 2,4; 2,7; 3,0
  - Строительство: 4,4; 4,4; 4,5; 4,6
  - Торговля и рестораны: 21,6; 20,6; 18,8; 23,9
  - Другие: 22,4; 22,7; 24,9; 22,8
  - Физические лица: 8,0; 11,5; 16,2; 19,6
- Регионы (к распределению по странам/регионам):
  - Россия: 41,1; 54,2; 54,0; 47,4
  - Соединенное Королевство: 23,4; 9,0; 6,6; 13,0
  - США: 6,2; 8,2; 6,7; 9,0
  - Германия: 5,9; 2,4; 7,2; 9,5
- Рентабельность:
  - Прибыль на активы: 2,6; 2,6; 2,9; 3,2
  - Прибыль на собственный капитал: 18,0; 17,8; 20,3; 24,2
- Ликвидность:
  - Отношение ликв. активов к совокупным активам: 39,1; 36,1; 30,3; 27,3
  - Отношение ликв. активов к краткоср. обязательствам: 90,6; 90,4; 78,0; 73,8
- Рыночный риск:
  - Отношение чист. открытой позиции в инвалюте к капиталу: 18,5; 8,4; 5,8; 5,8
- Другие показатели:
  - Отношение резервов на потери по кредитам к валовой сумме кредитов: 6,3; 5,9; 5,3; 5,0
  - Отношение крупных позиций к капиталу: 228,6; 241,0; 242,8; 239,8
  - Отношение процентного риска к капиталу: 6,9; 9,9; 13,3; 13,3
  - Отношение чистой открытой позиции по инструментам участия к капиталу: 11,7; 12,4; 12,6; 14,4
- Источник: Центральный банк Российской Федерации.
- Примечание: 1/ Кредитные и депозитные организации.

### Внешнеэкономические показатели и уязвимость (Таблица 8)
- Финансовые показатели:
  - Долг государственного сектора 1/: 35,4; 29,6; 22,4; 14,5
  - Широкая ден. масса (изменение в проц. за 12 мес., на конец года): 32,3; 51,6; 35,8; 38,6
  - Кредит частного сектора (изменение за 12 мес., на конец года): 36,0; 46,6; 46,7; 34,2
  - Ставка по межбанковским кредитам (в процентах) 2/: 13,1; 5,5; 4,9; 3,9
  - Реальная ставка по межбанковским кредитам (дефлятир. по прошл. ИПЦ; в проц.): -2,7; -8,1; -6,0; -8,7
- Внешнеэкономические показатели:
  - Экспорт (в долл. США, проц. изменение): 5,3; 26,7; 34,8; 32,9
  - Импорт (в долл. США, проц. изменение): 13,4; 24,8; 28,0; 28,7
  - Условия торговли (изменение в процентах за 12 мес.): -3,8; 12,4; 15,6; 16,8
  - Сальдо счета текущих операций (млрд долларов США): 29,1; 35,4; 58,6; 83,6
  - Сальдо счета операций с капиталом и фин. опер. (млрд долларов США): -9,0; 2,1; -5,6; -7,5
    - в т.ч.: портфельные инвестиции в стране (долг. ценные бумаги и т.д.): 3,8; -2,3; 4,4; -0,9
    - другие инвестиции (кредиты, торговые кредиты и т.д.): -0,4; 5,4; -8,4; 6,1
  - Валовые официальные резервы (млрд долларов США): 47,8; 76,9; 124,5; 182,2
  - Обязательства перед МВФ (млрд долларов США): 6,4; 5,0; 3,5; 0,0
  - Краткосрочные внешние активы фин. сектора (млрд долларов США): 13,1; 13,4; 14,8; 20,9
  - Краткосрочные внешние обязательства фин. сектора (млрд долларов США): 5,0; 9,1; 9,1; 9,8
  - Открытая валютная позиция финансового сектора (млрд долларов США): 11,4; 7,6; 7,4; 1,9
  - Официальные резервы в месяцах импорта товаров и услуг: 6,8; 8,9; 11,4; 13,3
  - Отношение широкой руб. ден. массы к резервам: 1,4; 1,4; 1,3; 1,2
  - Отношение совокупного краткосрочн. внешнего долга к резервам: 125,4; 81,8; 85,1; 39,7
  - Совокупный внешний долг (млрд долларов США): 152,3; 186,0; 214,5; 258,4
    - в т.ч.: долг государственного сектора (млрд долларов США): 104,3; 106,0; 105,6; 82,3
  - Отношение совокупного внешн. долга к экспорту товаров и услуг (в процентах): 126,0; 122,2; 105,4; 96,4
  - Отношение процентных платежей к экспорту товаров и услуг: 9,7; 15,3; 11,5; 12,2
  - Отношение внешних выплат в счет погашения долга к экспорту товаров и услуг: 23,9; 20,2; 19,7; 21,7
  - Обменный курс (руб. за долл. США, в среднем за период): 31,3; 30,7; 28,8; 28,3
  - Снижение реального эффективного обменного курса: 2,8; 3,0; 7,9; 8,7
- Показатели финансового рынка:
  - Индекс фондового рынка 3/: 359,1; 567,3; 614,1; 1 125,6
  - Рейтинг валютного долга 4/: BBB; BBB+; BBB
  - Спред для эталонных облигаций (базисных пунктов, на конец периода) 5/: 478,0; 257,0; 213,0; 118,0
- Источники: власти Российской Федерации и оценки персонала МВФ.
- Примечания:
  - 1/ Валовой долг сектора государственного управления.
  - 2/ Фактическая ссудная ставка московского межбанковского рынка для инструментов сроком 8–30 дней (в годовом исчислении).
  - 3/ Индекс РТС на конец периода.
  - 4/ Рейтинг S&P для долгосрочного долга в валюте, на конец периода.
  - 5/ Спред для суверенных обязательств России JPMorgan EMBIG.

### Оценка устойчивости внешнего долга (Таблица 9) — ключевые показатели (в процентах ВВП, факты и прогнозы)
- Отношение внешнего долга (базисный сценарий): 47,7; 44,1; 43,1; 36,4; 33,9; 28,6; 28,3; 29,4; 30,6; 31,7; 32,5
- Изменение внешнего долга: -13,9; -3,6; -1,0; -6,7; -2,6; -5,3; -0,3; 1,1; 1,2; 1,1; 0,8
- Выявленные потоки, приводящие к образованию внешнего долга (4+8+9): -20,9; -13,8; -16,8; -22,1; -19,5; -15,2; -13,4; -11,1; -9,4; -8,0; -6,8
- Дефицит счета текущих операций, исключая процентные платежи: -14,2; -10,9; -10,3; -11,8; -12,6; -14,1; -12,4; -10,4; -8,8; -7,5; -6,4
- Дефицит баланса торговли товарами и услугами: -12,7; -10,6; -11,3; -12,3; -13,5; -14,8; -12,4; -9,8; -7,9; -6,3; -5,0
- Экспорт товаров и услуг: 37,0; 35,0; 35,3; 34,5; 35,1; 35,8; 32,7; 29,6; 27,0; 24,8; 23,0
- Импорт товаров и услуг: 24,2; 24,4; 23,9; 22,3; 21,6; 21,0; 20,3; 19,7; 19,1; 18,5; 17,9
- Отношение внешнего долга к экспорту (в процентах): 129,1; 126,0; 122,2; 105,4; 96,4; 79,8; 86,4; 99,3; 113,4; 127,7; 141,3
- Валовая потребн. во внешн. финансировании (в млрд долл. США): -1,7; 12,9; 10,3; 7,7; 4,7; -14,1; -52,1; -29,5; -15,5; 3,5; 24,3
- В процентах ВВП (валовая потребность): -0,5; 3,7; 2,4; 1,3; 0,6; -1,4; -4,5; -2,3; -1,1; 0,2; 1,4

Основные макроэкономические допущения в основе базисного сценария:
- Рост реального ВВП (в процентах): 5,1; 4,7; 7,3; 7,2; 6,4; 6,5; 6,5; 6,1; 5,9; 5,7; 5,5
- Дефлятор ВВП в долларах США (процентное изменение): 12,3; 7,6; 16,4; 27,4; 21,8; 20,0; 11,6; 5,3; 5,1; 4,7; 4,6
- Номинальная внешняя процентная ставка (в процентах): 6,0; 5,9; 5,8; 6,0; 5,8; 6,7; 7,0; 7,0; 7,1; 7,1; 7,1
- Рост экспорта (в долларовом выражении, в процентах): -1,1; 6,7; 25,8; 33,7; 31,8; 30,3; 8,5; 1,0; 1,6; 1,8; 2,1
- Рост импорта (в долларовом выражении, в процентах): 21,7; 13,6; 22,2; 27,1; 25,6; 24,6; 14,5; 8,7; 7,7; 7,4; 6,9
- Сальдо счета текущих операций без процентных платежей: 14,2; 10,9; 10,3; 11,8; 12,6; 14,1; 12,4; 10,4; 8,8; 7,5; 6,4
- Чистые притоки капитала, не приводящие к образованию долга: 0,4; 0,0; -0,2; 0,6; 0,3; 1,2; 1,1; 1,0; 0,9; 0,9; 0,8

Примечания по методологии приведены в источнике (формулы для автоматических изменений долга, воздействия цен и обменного курса и др.).

### Оценка устойчивости государственного долга (Таблица 10) — ключевые показатели (в процентах ВВП, факты и прогнозы)
- Долг гос. сектора (базисный сценарий): 42,0; 35,4; 29,6; 22,4; 14,5; 8,8; 7,2; 6,0; 5,4; 4,9; 4,3
  - в т.ч. в иностранной валюте: 36,2; 30,2; 24,6; 17,9; 10,8; 5,5; 4,1; 3,1; 2,5; 2,1; 1,6
- Изменение долга гос. сектора: -14,8; -6,5; -5,8; -7,2; -7,9; -5,7; -1,6; -1,2; -0,7; -0,5; -0,5
- Выявленные потоки, приводящие к образованию долга (4+7+12): -11,5; -5,5; -8,4; -12,6; -13,2; -11,9; -9,4; -8,1; -6,4; -5,3; -4,3
- Первичный дефицит: -5,4; -2,7; -3,3; -6,3; -9,2; -10,0; -8,7; -7,8; -6,3; -5,2; -4,3
- Поступления и гранты: 37,3; 37,6; 36,3; 36,8; 40,0; 41,7; 41,9; 40,9; 39,3; 37,9; 36,8
- Первичные (непроцентные) расходы: 31,9; 34,9; 33,0; 30,5; 30,8; 31,7; 33,1; 33,1; 33,0; 32,7; 32,5
- Автоматические изменения долга 2/: -6,1; -2,8; -5,1; -6,4; -4,0; -1,9; -0,7; -0,3; -0,1; -0,1; 0,0
  - Вследствие изменений процентной ставки/различий в темпах роста 3/: -7,7; -5,2; -4,6; -5,1; -3,7; -1,9; -0,7; -0,3; -0,1; -0,1; 0,0
  - В т.ч. вследствие изменений реальной процентной ставки: -5,3; -3,6; -2,5; -3,5; -2,6; -1,2; -0,2; 0,1; 0,2; 0,2; 0,2
  - В т.ч. вследствие роста реального ВВП: -2,4; -1,6; -2,1; -1,7; -1,1; -0,8; -0,5; -0,4; -0,3; -0,3; -0,2
- Остаток, включая изменения активов (2–3) 5/: -3,4; -1,0; 2,6; 5,5; 5,3; 6,1; 7,9; 6,9; 5,7; 4,7; 3,8
- Отношение долга гос. сектора к доходам 1/: 112,5; 94,2; 81,5; 60,9; 36,3; 21,1; 17,2; 14,8; 13,7; 12,8; 11,8
- Валовая потребность в финансировании 6/ (в процентах ВВП): 1,7; 3,2; 4,9; -0,8; -4,5; -6,4; -5,7; -4,8; -4,0; -3,1; -2,3
  - В млрд долл. США: 5,1; 10,8; 22,1; -4,9; -34,0; -63,2; -66,5; -60,9; -57,4; -49,0; -41,5
- Сценарий без изменения политики (пост. первичное сальдо) в 2005–2010 гг.: 8,8; 7,2; 5,1; 2,1; -2,0; -6,9; 0,1
- Основные макродопущения в основе базисного сценария (выдержки):
  - Рост реального ВВП (в процентах): 5,1; 4,7; 7,3; 7,2; 6,4; 6,5; 6,5; 6,1; 5,9; 5,7; 5,5
  - Средняя номин. проц. ставка по гос. долгу (в процентах) 8/: 5,8; 6,1; 6,4; 5,9; 6,3; 6,9; 6,5; 8,6; 9,8; 9,7; 9,9
  - Средн. реальн. проц. ставка (номин. минус измен. дефлятора ВВП в проц.): -10,7; -9,6; -7,6; -13,6; -13,4; -8,7; -2,4; 2,4; 4,4; 4,8; 5,3
  - Темпы инфляции (дефлятор ВВП в процентах): 16,5; 15,7; 14,0; 19,5; 19,6; 15,6; 8,9; 6,2; 5,5; 4,9; 4,7
  - Рост реальных первичных расходов (дефлятир. по дефлятору ВВП в проц.): 14,2; 14,4; 1,5; -1,0; 7,5; 9,5; 11,4; 5,9; 5,6; 4,9; 4,9

Примечания по методологии и определениям представлены в источнике (сноски 1–8).

### Приложение I: Российская Федерация — отношения с МВФ (по состоянию на 31 июля 2006 года)
- Статус членства: вступила 1 июня 1992 года; Статья VIII.
- Счет общих ресурсов:
  - Квота: 5 945,40 млн СДР (100,00 процентов от квоты)
  - Валютные авуары МВФ: 5 791,24 млн СДР (97,41 процентов от квоты)
  - Позиция по резервному траншу: 154,19 млн СДР (2,59 процентов от квоты)
- Департамент СДР:
  - Авуары: 4,66 млн СДР (процентов от распределения: н.п.)

_Источники: официальный PDF-материал раздела; данные приведены по состоянию на указанные в документе периоды._

### Section 8

### _cr06429r - Section 8

### Непогашенные покупки и кредиты / Последние финансовые договоренности
- IV. Непогашенные покупки и кредиты: Нет
- V. Последние финансовые договоренности:
  - Вид: «Стэнд-бай»
    - Дата утверждения: 07/28/99
    - Дата истечения срока: 12/27/00
    - Утвержденная сумма (млн СДР): 3 300,00
    - Выбранная сумма (млн СДР): 471,43
  - Вид: ЕФФ
    - Дата утверждения: 03/26/96
    - Дата истечения срока: 03/26/99
    - Утвержденная сумма (млн СДР): 6 305,57
    - Выбранная сумма (млн СДР): 1 443,45
  - Вид: в т.ч. СРФ
    - Дата утверждения: 07/20/98
    - Дата истечения срока: 03/26/99
    - Утвержденная сумма (млн СДР): 3 992,47
    - Выбранная сумма (млн СДР): 675,02
  - Вид: ЕФФ
    - Дата утверждения: 03/26/96
    - Дата истечения срока: 03/26/99
    - Утвержденная сумма (млн СДР): 6 901,00
    - Выбранная сумма (млн СДР): 4 336,26
- VI. Прогнозируемые обязательства перед МВФ: Отсутствуют.
- VII. Реализация Инициативы ХИПК: Не применимо.
- VIII. Реализация помощи в рамках МДРИ: Не применимо.

### Валютный режим и ограничения
- IX. Валютные режимы:
  - Регулируемый плавающий курс без предварительно объявляемой траектории валютного курса.
  - Курс обмена рубля определяется на межбанковском валютном рынке, который был унифицирован 29 июня 1999 года.
  - Межбанковский рынок обеспечивает электронную увязку обменных операций по всей стране.
  - Официальный курс рубля устанавливается на уровне, равном средневзвешенной ставке межбанковского рынка за предыдущий день.
- Россия приняла обязательства в соответствии с разделами 2, 3 и 4 Статьи VIII Статей соглашения МВФ, которые вступили в силу 1 июня 1996 года.
- На момент завершения последней консультации в соответствии со Статьей IV 7 сентября 2005 года Российская Федерация применяла лишь одно валютное ограничение, подлежащее утверждению Исполнительным советом в соответствии с разделами 2 и 3 Статьи VIII без согласования с Советом.

### Консультации по Статье IV и участие в стандартных проверках
- X. Консультации в соответствии со Статьей IV:
  - Консультации с Россией проводятся по стандартному 12-месячному циклу.
  - Последняя консультация была завершена 7 сентября 2005 года.
- XI. Участие в Программе оценки финансового сектора (ФСАП) и Доклады о соблюдении стандартов и кодексов (РОСК):
  - В 2002 году Россия участвовала в Программе оценки финансового сектора; доклад по оценке стабильности финансового сектора (ФССА) обсуждался на Исполнительном совете в мае 2003 года (IMF Country Report No. 03/147).
  - В апреле 2004 года состоялась миссия технического содействия ДДФ по ключевым денежно-кредитным, банковским и связанным вопросам.
  - В Москве работает долгосрочный советник по банковскому надзору.
  - В июле 2003 года Москва приняла миссию для подготовки РОСК по прозрачности в налогово-бюджетной сфере; в октябре 2003 года миссия провела подготовку нового модуля РОСК по качеству данных.

### Постоянные представители
- XII. Постоянные представители:
  - Г-н Невен Матес, глава Постоянного представительства с 1 октября 2004 года.

### Отношения с Группой Всемирного банка — стратегия и приоритеты
- Текущее положение и подготовка КАС/КПС:
  - Действующая Стратегия содействия стране (КАС) утверждена Советом директоров Банка в июне 2002 года; отчет о проделанной работе по КАС (КАСПР) утвержден в апреле 2005 года.
  - В 2006 году ведется подготовка новой Стратегии партнерства со страной (КПС), охватывающей период до 2009 года.
  - Стратегия Банка продолжает уделять особое внимание поддержке структурных реформ на федеральном и региональном уровне.
  - Основные направления КАС: 1) улучшение деловой среды для содействия росту новых фирм; 2) повышение эффективности управления в государственном секторе (включая реформу гражданской службы, реформу межбюджетных финансовых отношений и поддержку реформ судебной системы); 3) обеспечение защиты от социальных и экологических рисков переходного периода.
  - В КАСПР выделены дополнительные четыре области: 1) разработка и проведение сложных институциональных реформ на федеральном уровне, 2) региональное развитие, 3) создание эффективной схемы для формирования партнерств между частным и государственным сектором, 4) интеграция России в общие структуры «Группы восьми».
  - В период до 2009 года направления сотрудничества охватывают макроэкономическую стабильность, инвестиционный климат, диверсификацию, управление государственным сектором, региональное развитие, социальные услуги и повышение общемировой роли России.
  - Ввиду ограниченных потребностей федерального правительства в привлечении займов Всемирный банк будет все в большей степени сосредоточивать усилия на работе в регионах, используя новые методы сотрудничества (непосредственная работа в регионах, совместное финансирование и оказание услуг за плату).

### Вклад Банка по ключевым направлениям (результаты КАС)
- Совершенствование деловой среды и развитие конкуренции:
  - Проведены обследования (ЦЭФИР) и диагностика инвестиционного климата в десяти регионах; подготовлен Меморандум об экономическом положении Российской Федерации 2004 года «От экономики переходного периода к экономике развития».
  - Осуществляется Оценка инвестиционного климата совместно с Высшей школой экономики в Москве.
  - МИГА предоставляет гарантии для увеличения иностранных инвестиций; МФК присутствует в обрабатывающей промышленности, инфраструктуре и финансовом секторе.
  - Результат проекта по поддержке реализации земельной реформы (ЛАРИС): приблизительно 14 процентов всех районов России автоматизированы системами регистрации земли; приблизительно 90 процентов всех земель в этих районах описано для целей государственного кадастра; более 60 процентов всех предприятий кадастра обеспечены современным цифровым оборудованием.
- Совершенствование управления в государственном секторе:
  - Административная и бюджетная реформа: техническое содействие реформированию государственного управления; с 2004 года техническая помощь по разработке системы составления бюджета, ориентированной на результаты; проект «Совершенствование измерения, мониторинга и анализа бедности».
  - Налоговая система, казначейство и таможенная служба: реализуются три проекта для повышения административного, методологического и кадрового потенциала — заем на проект модернизации налоговых органов; заем на проект развития таможенной службы; заем на проект развития Федерального казначейства.
  - Бюджетный федерализм: создан и испытан на практике инструмент федерального уровня; Фонд региональной бюджетной реформы предоставлял стимулирующие бюджетные гранты 15 участвующим регионам; в 2006 году проект распространен на муниципальный уровень.
  - Предоставление государственных услуг на местном уровне: ссуды на «Проект муниципального водоснабжения и канализации»; завершенный проект в области коммунальной социальной инфраструктуры разработал и протестировал модель фонда развития социальной инфраструктуры на региональном уровне.
- Снижение социальных и экологических рисков:
  - Здравоохранение: поддержка реформы здравоохранения, помощь в предотвращении преждевременной смертности и снижении риска ВИЧ/СПИДа; проект на сумму 150 миллионов долларов США для повышения потенциала в предотвращении распространения ВИЧ/СПИДа.
  - Образование: поддержка реформ в университетском и школьном образовании; единый вступительный экзамен во все высшие учебные заведения введен в 16 субъектах федерации; проект «Информатизация системы образования» улучшает доступ к качественному образованию в отдаленных районах.
  - Социальная защита: разработка современных механизмов социальной помощи и реформ социальных служб; «Пилотный проект социального реструктурирования районов Крайнего Севера».
  - Охрана окружающей среды: финансируемая Банком программа и помощь Глобального экологического фонда привели к изменению положения в отношении производства озоноразрушающих веществ; «Пилотный проект по устойчивому лесопользованию» поддерживал разработку проекта нового Кодекса лесопользования и пересмотр политики в отношении аренды лесных угодий.

### Текущие приоритеты правительства и направления дальнейшего сотрудничества
- 5. Благоприятная бюджетная позиция и доступ к финансовым рынкам ограничивают необходимость суверенных займов, но остаются крупные задачи (реформа жилищно-коммунального хозяйства; формирование партнерств ПГЧ; уменьшение разрыва между процветающими и отстающими регионами).
- Ограничения по наличному потенциалу и финансовым ресурсам замедляют реализацию реформ на местном уровне; преодоление этих ограничений требует мобилизации внутренних и международных ресурсов.
- 6. Россия заинтересована в партнерских отношениях с Всемирным банком, учитывающих сильные стороны и нерешенные проблемы; власти стремятся к более гибкому механизму взаимодействия с широким спектром инструментов и служб Банка.
- 7. Разработка и проведение сложных институциональных реформ на федеральном уровне:
  - Спрос на помощь Банка ограничен сложными областями; возможная модель — финансирование начального и пилотного этапов с последующим масштабированием правительством и совместным финансированием для эффекта рычага.
- 8. Региональное развитие:
  - Работа сосредоточится на небольшом числе регионов, выбор согласован с правительством; трехсторонний подход (федеральное правительство, доноры, ресурсы Банка).
  - Для кредитоспособных регионов: механизмы предоставления услуг за плату или займы без суверенных гарантий (пример: муниципальное развитие МФК, Чувашская Республика).
  - Для прогрессирующих, но некредитоспособных регионов: сотрудничество с привлечением федерального правительства, доноров и ресурсов Банка (пример: проект в Южном федеральном округе по государственному управлению).
- 9. Создание эффективной системы для формирования партнерских отношений между частным и государственным сектором: ПГЧ рассматриваются как новая форма работы государства.

*Источник: _cr06429r - Section 8*

### Section 9

### _cr06429r - Section 9

### Взаимодействие с Группой Всемирного банка
- Банк будет оказывать помощь правительству в разработке и реализации программ, способствующих образованию партнерских отношений между государственным и частным сектором, включая необходимые правовые и регулирующие структуры.
- Первоначальное внимание сосредоточено на проектах в области инфраструктуры (транспорт и жилищно-коммунальное хозяйство).
- Банк будет работать над оказанием помощи в формировании ПГЧ и в других ключевых областях, таких как образование, здравоохранение, наука и техника.
- Помощь Группы Всемирного банка будет включать консультационные услуги, предоставление гарантий и проектного финансирования.

### Интеграция России в общие структуры «Группы восьми», Киотский протокол и ВТО
- Ратификация Россией Киотского протокола, приближающееся вступление в ВТО и председательство России в G-8 создают возможности для использования технической квалификации Банка и его опыта в вопросах развития.
- Механизмы Киотского протокола предоставляют России уникальные возможности для модернизации своей энергетической инфраструктуры.
- Ключевые каналы взаимодействия: использование Глобального экологического фонда (ГЭФ), финансовых механизмов, связанных с углеродными продуктами, и консультационные услуги.
- По вопросам вступления в ВТО: Банк будет продолжать вести аналитическую работу и предоставлять техническую помощь для повышения информированности в отношении возможностей и издержек, связанных с вступлением в ВТО, в частности для российских регионов.
- Банк также будет предоставлять аналитическую поддержку по вопросам глобального развития в период председательства России в G-8.

### Варианты текущей работы и финансовые инструменты
- Правительство проявляет принципиальный интерес к большей гибкости в обращении к широкому спектру инструментов Банка: аналитико-консультационная поддержка, техническая помощь, кредитование, предоставление услуг за плату, гарантии.
- Поддерживаемые Банком проекты на федеральном уровне будут полностью включены в бюджет Российской Федерации, в том числе ее федеральные целевые программы, с горизонтом планирования в три-пять лет.
- Правительство заинтересовано в гибких механизмах совместного финансирования, которые позволили бы минимизировать государственные займы.
- Правительство уже ведет работу над повышением своей доли финансирования (до 90 процентов) в рамках некоторых из текущих и будущих проектов.
- Правительство выражает высокую заинтересованность в разработке Банком механизма предоставления займов на субнациональном уровне без суверенных гарантий.
- Другие интересующие инструменты: инвестиционные ссуды с предоставлением средств при выполнении оговоренных условий, частичное гарантирование кредитного риска и выполнение работ по оказанию услуг за плату без необходимости привлечения заемных средств.

### ПРИЛОЖЕНИЕ III. РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ: ВОПРОСЫ СТАТИСТИКИ — обзор
- Экономические и финансовые данные, представляемые в МВФ, в целом считаются адекватными для целей надзора.
- Существуют проблемы точности данных и их частых пересмотров.
- Показатели деятельности государственных и частных предприятий измеряются с помощью форм, направляемых фирмам, включенным в реестры предприятий; вместо сплошных обследований все чаще проводятся выборочные.
- Власти готовые сотрудничать в представлении данных МВФ; публикации включают материалы для «Международной финансовой статистики», «Ежегодник статистики государственных финансов», «Статистика географической структуры торговли» и «Ежегодник статистики платежного баланса».

### Статус распространения и качество данных (РОСК)
- В 1999–2000 годах был подготовлен проект модуля РОСК по методам распространения данных, но он не был опубликован.
- В октябре 2003 года был подготовлен новый РОСК по качеству данных, а в апреле 2004 года власти утвердили публикацию этого доклада на сайте МВФ.
- С 31 января 2005 года Российская Федерация является страной, принявшей на себя обязательства по ССРД. Однако данные по операциям сектора государственного управления, опубликованные на СНСД, на настоящий момент относятся к 2003 году.
- Ряды данных о резервах по Российской Федерации составленные в соответствии с формой представления данных по резервам опубликованы на сайте: http://www.imf.org/external/np/sta/ir/colist.htm, а ряды данных по внешнему долгу на сайте: http://www.worldbank.org/data/working/QEDS/sdds_countrydata.html.

### Национальные счета
- Росстат своевременно составляет и публикует квартальные и годовые данные национальных счетов на основе «Системы национальных счетов 1993 года».
- В 2006 году Росстат начал применять метод цепной увязки показателей при составлении квартальных и годовых счетов; цепные показатели опубликованы за период с 2003 года и далее.
- Исходные данные: обследования предприятий и домашних хозяйств, включая обследования предприятий по финансовым вопросам и обследования домашних хозяйств по вопросам занятости, дополняемые административными данными.
- Необходимы дополнительные шаги для расширения охвата малых и средних предприятий.
- Оценки ВВП составляются по видам экономической деятельности и категориям расходов; оценки по видам деятельности считаются более достоверными.
- Статистическое расхождение между оценками по производственному и по методу расходов обычно составляет не более 2 процентов.
- Оценки счета финансовых операций по институциональным секторам не составляются.
- Задержка в завершении современного законодательства о статистике препятствует повышению качества данных национальных счетов; уточнения в данных не помечаются при их распространении.

### Цены
- Росстат составляет национальный индекс потребительских цен (ИПЦ) хорошего качества, разработанный при техническом содействии МВФ.
- С января 2003 года Росстат прекратил еженедельную публикацию общего уровня инфляции и продолжает публиковать только месячную отчетность.
- Росстат публикует месячные данные о базовой инфляции.
- Планируется новое обследование бюджетов домашних хозяйств; рассматриваются попытки усовершенствовать учет сезонных товаров в индексе. Помощь предоставляется Всемирным банком и программой ТАСИС.
- Росстат публикует индекс цен производителей; Государственный таможенный комитет приступил к разработке индексов цен внешней торговли.
- Месячные ИПЦ и ИЦП — индексы Ласпейреса (2000=100), охватывают все регионы РФ.
- Вдобавок к общему ИПЦ публикуются индексы по продуктам питания, непродовольственным продуктам и услугам.
- Данные об основных компонентах ИПЦ и ИЦП трудно получить в виде временных рядов, и веса компонентов ИПЦ и ИЦП не сообщаются.

### Данные статистики государственных финансов
- Сотрудникам МВФ предоставляется ежемесячная информация о доходах, расходах и финансировании федеральных органов, а также годовая информация о доходах, расходах и финансировании местных органов и внебюджетных фондов.
- Публикуемая функциональная классификация расходов несколько отступает от международных стандартов; данные о расходах, классифицированные по экономическому типу, нуждаются в совершенствовании.
- В настоящее время годовые данные составляются с большим запаздыванием.
- Данные по внутреннему и внешнему долгу федерального правительства составляются ежемесячно, но публикуются только в сводной форме один раз в квартал.
- Не существует унифицированной системы мониторинга долга и представления отчетности по долгу.
- В рамках рабочей программы по совершенствованию статистики осуществляется улучшение охвата и повышение качества данных СГФ, хотя качество данных по расходам остается низким.
- Реформа учета в бюджетной сфере предусматривает переход на учет методом начислений для всего сектора органов государственного управления.
- В «Ежегоднике статистики государственных финансов» за 2005 год данные по центральному правительству, местным органам и сектору государственного управления в целом представлены по 2004 год как по методу начислений, так и на кассовой основе в соответствии с методологией «Руководства по статистике государственных финансов» 2001 года (РСГФ 2001).
- Казначейство представляет агрегированные данные статистики государственных финансов для опубликования в МФС на кассовой основе с апреля 1996 года.

### Денежно-кредитная статистика
- Денежно-кредитные данные достаточно полные и в целом соответствуют международным стандартам.
- Классификация и разбивка по секторам производятся в соответствии с методологическими руководящими принципами, за исключением того, что производные финансовые инструменты не включаются в классификацию инструментов.
- С 2006 года монетарное золото оценивается по текущим котировкам, устанавливаемым ЦБ РФ.
- Власти включили все недействующие кредитные организации в сферу охвата денежно-кредитной статистики и изменили классификацию средств на их вкладах, отнеся их к категории вкладов с ограничениями.
- ЦБ РФ намерен провести дальнейший пересмотр порядка составления статистики для приведения его в полное соответствие с «Руководством по денежно-кредитной и финансовой статистике 2000 года».
- Аналитические счета по органам денежно-кредитного регулирования и коммерческим банкам представляются для опубликования в МФС с лагом в один месяц.
- Своевременно готовятся данные о процентных ставках.
- ЦБ РФ еще не завершил составление денежно-кредитных данных на основе новых стандартизированных форм отчетности (СФО).
- По просьбе властей в апреле 2007 года планируется направить миссию технического содействия в Москву для помощи в расширении охвата за счет включения других (недепозитных) финансовых корпораций и содействия завершению работы по составлению данных на основе СФО.

### Статистика внешнего сектора
- Статистика платежного баланса составляется на основе «Руководства по платежному балансу (пятое издание)».
- Существуют резервы для расширения охвата отдельных компонентов счета текущих операций, счета операций с капиталом и финансового счета; полезно повысить детализацию данных финансового счета.
- Государственному таможенному комитету необходимо существенно улучшить охват и стоимостную оценку экспорта и импорта.
- В публикуемые таможней данные по импорту вносятся значительные поправки для учета «челночной торговли», контрабанды и занижения стоимости.
- Сохраняются значительные и устойчивые расхождения между данными стран-партнеров и данными таможенных органов по импорту.
- ЦБ РФ разработал методологию расчета компонентов экспортных и импортных операций, не регистрируемых таможенными органами.
- Необходимо улучшить охват и качество обследований прямых инвестиций и торговли услугами, включая поездки; ЦБ РФ приступил к прямому сбору данных.
- Россия распространяет информацию через форму представления данных о международных резервах и ликвидности в иностранной валюте.
- Публикуемые ряды данных о резервах за предыдущие периоды не скорректированы с учетом изменившихся определений.
- Основные данные о резервах представляются Фонду и участникам рынков еженедельно с лагом в четыре рабочих дня.
- МВФ получает дополнительную информацию о резервах и резервных обязательствах из балансового отчета центрального банка; эти данные не столь полны, как информация в форме представления данных о резервах, распространенная с двадцатидневным лагом.
- Квартальные данные по внешнему долгу публикуются в разбивке по секторам, срокам погашения, инструментам и валюте с лагом в один квартал, как предусмотрено в ССРД.
- Пробелы в данных: отсутствует график обслуживания долга, исторические данные о внешнем долге за период до 2003 года, информация о валовых внешних платежах банковской системы, мониторинг забалансовых обязательств корпоративного сектора и информация о процентных и валютных рисках этого сектора.
- ЦБ РФ начал публиковать данные годовой международной инвестиционной позиции по всем секторам начиная с данных за 2000 год.
- Международная инвестиционная позиция банковского сектора публикуется на квартальной основе с 1 квартала 2001 года с трехмесячным лагом.

### Таблица общих показателей, требуемых для надзора (выдержки, по состоянию на 7 сентября 2006 года)
- Дата последнего наблюдения и дата получения для ряда показателей приведены в таблице (в документе). Примеры приведенных дат и периодичностей:
  - Обменные курсы: 7.09.06 / 7.09.06 — Периодичность: Д (ежедневно).
  - Международные резервные активы и резервные обязательства органов денежно-кредитного регулирования: 25.08.06 / 31.08.06 — Периодичность: Н (еженедельно).
  - Резервные деньги/денежная база: 28.08.06 / 1.09.06 — Периодичность: Н.
  - Широкая денежная масса: 1.07.06 / 7.08.06 — Периодичность: М (ежемесячно).
  - Индекс потребительских цен: Авг. 2006 г. / 5.09.06 — Периодичность: М.
  - Доходы, расходы, сальдо и структура финансирования — сектор государственного управления: 2004 г. / Июнь 2005 г. — Периодичность: Г (ежегодно).
  - Доходы, расходы, сальдо и структура финансирования — центральное правительство: Февраль 2006 г. / Апрель 2006 г. — Периодичность: М.
  - Запасы долга центрального правительства и долга, гарантированного центральным правительством: 4 кв. 2005 г. / Апрель 2006 г. — Периодичность: К (ежеквартально).
  - Сальдо счета текущих внешних операций: 1 кв. 2006 г. / 10.07.06 — Периодичность: К.
  - Экспорт и импорт товаров и услуг: 1 кв. 2006 г. / 10.07.06 — Периодичность: К.
  - ВВП/ВНП: 1 кв. 2006 г. / 9.08.06 — Периодичность: К.
  - Валовая сумма внешнего долга: 1 кв. 2006 г. / 30.06.06 — Периодичность: К.
- Примечания к таблице включают определения периодичностей: Д — Ежедневно; Н — Еженедельно; М — Ежемесячно; К — Ежеквартально; Г — Ежегодно; НР — Нерегулярно; н.д. — Нет данных.
- Примечания разъясняют оценки соответствия международным стандартам, основанные на РОСК по качеству данных, опубликованном в мае 2004 года (миссия 8–23 октября 2003 года): С — полностью соблюдаются; ОС — в основном соблюдаются; ОНС — в основном не соблюдаются; НС — не соблюдаются.

_Источник: _cr06429r - Section 9 (фрагменты текста из предоставленного PDF)_.

### Section 10

### Заявление представителя персонала о Российской Федерации (раздел 10)

### Цены на нефть и фискальные последствия
- С момента выпуска доклада персонала цены на нефть значительно снизились.
- Новые прогнозы ПРМЭ предусматривают снижение средней цены нефти на 7¼ процента в 2006 году и 17 процентов в 2007 году по сравнению с допущениями доклада персонала.
- Несмотря снижению, средняя цена нефти в 2006 году прогнозируется на уровне, превышающем уровень 2005 года на 20 процентов.
- Приблизительно две трети снижения доходов от нефти будут автоматически амортизированы уменьшением сбережений в нефтяном стабилизационном фонде.
- В результате снижения закладываемой в расчеты цены нефти прогнозируется значительное снижение доходов государства по сравнению с прогнозом доклада персонала.

### Влияние на бюджет и фискальную политику
- Официальные органы внесли изменения в предложенный дополнительный бюджет на 2006 год и в бюджет на 2007 год.
- Изменения подразумевают увеличение расходов приблизительно на ¼ процента ВВП в 2006 году и ½ процента ВВП в 2007 году (по сравнению с прогнозами в докладе персонала).
- Бюджет на 2007 год будет сбалансирован при цене нефти, повышенной до 40 долларов за баррель.
- По оценкам персонала, совокупное воздействие изменений условий торговли и курса налогово-бюджетной политики создаст дополнительный стимул в размере ½ процента ВВП в 2006 году и ¾ процента ВВП в 2007 году.
- Смягчение налогово-бюджетной политики с избытком компенсирует отрицательное влияние снижения цен на нефть.
- Персонал пересмотрел прогноз инфляции в сторону повышения на ¼ процентного пункта как в 2006, так и в 2007 году по сравнению с докладом.

### Макроэкономический профиль и прогнозы
- Персонал оставил прогнозы прироста реального ВВП на уровне 6½ процента как в 2006, так и в 2007 годах.
- Последние данные подтверждают, что темпы роста ВВП в реальном выражении остаются высокими.
- Улучшение условий торговли за 2003–2005 годы оценивается в 11 процентов ВВП и продолжает оказывать импульс росту.
- Ожидается, что темпы инфляции, которые составили семь процентов в первые восемь месяцев этого года, скорее всего, вновь превысят официальный целевой показатель 8½ процента на конец года.
- Значительный профицит по счету текущих операций, быстро растущие валютные резервы и сокращающийся внешний долг указывают на низкую внешнеэкономическую уязвимость.

### Давление спроса, денежно-кредитная политика и обменный курс
- Внутренние ограничения ресурсов усиливаются: загрузка мощностей рекордно высока, особенно в нефтяной отрасли; рост добычи нефти стабилизировался на уровне два–три процента.
- Ситуация на рынках труда обострилась: очень низкий уровень безработицы в ключевых регионах и активный рост реальной зарплаты.
- Давление со стороны спроса усугубляется заметным ослаблением налогово-бюджетной политики: ненефтяной первичный дефицит должен возрасти почти на 3 процента ВВП в 2005–2006 годах.
- Центральный банк создал возможности для большей гибкости номинального курса, что помогло снизить инфляцию с 13½ процента в мае 2005 года до 9 процента в июне 2006 года.
- Нестерилизованные валютные интервенции остаются значительными и ведут к ускорению роста денежно-кредитных агрегатов.
- Недавнее повышение темпов инфляции служит напоминанием о рисках и требует большего акцента денежно-кредитной политики на обуздание инфляции при использовании более гибкого обменного курса.

### Структурные реформы и инвестиционный климат
- Продвижение структурных реформ вне банковского сектора в целом замедлено: здравоохранение, образование, государственная служба, государственное управление и естественные монополии требуют активизации реформ.
- Директора отметили, что долгосрочные перспективы роста зависят от ускорения реализации структурных реформ и улучшения инвестиционного климата.
- Рост инвестиций и занятости был ограниченным; высокий рост до сих пор базировался главным образом на увеличении совокупной факторной производительности.
- Директора призвали власти использовать благоприятные цены на энергоносители и значительный рост производительности для проведения реформ сейчас.

### Банковский сектор и финансовая устойчивость
- Директора положительно оценили укрепление банковского сектора, высокую рентабельность и низкий уровень прямой подверженности рыночному риску.
- Выражена обеспокоенность недостаточной бдительностью органов регулирования и необходимостью улучшения методов коммерческих банков по управлению рисками.
- Отмечена твердая решимость ЦБ РФ отзывать лицензии за нарушения, связанные с борьбой с отмыванием денег, но ограниченное число отстранений депозитных организаций может отражать недостаточную бдительность.
- Директора предостерегли, что благоприятная макроэкономическая ситуация может скрывать уязвимые места, которые станут очевидными при серьезном падении цен на нефть.
- Более пристальное внимание требуется к последствиям дедолларизации.
- Намеченное обновление ФСАП воспринято как возможность для дополнительного анализа уязвимостей банковского сектора и мер по укреплению нормативной базы.

### Оценка Исполнительного совета и рекомендации политики
- Директора положительно отметили сильные показатели российской экономики: высокие темпы роста реального ВВП, прочные внешняя и бюджетная позиции, рост производительности и потребления.
- В условиях спроса, близкого к потенциальному, директора подчеркнули важность недопущения дальнейшего ослабления налогово-бюджетной политики в ближайшее время.
- Рекомендации включают:
  - не допускать дальнейшего уменьшения ненефтяного сальдо;
  - перейти к среднесрочным бюджетным параметрам с четкими правилами, включая открытую роль ненефтяного сальдо;
  - активизировать реформы в естественных монополиях и государственном управлении, согласовывая их с реформами коммунального обслуживания, судебной системы, здравоохранения и образования;
  - уделять больше внимания обузданию инфляции через более гибкий обменный курс и усиление денежно-кредитной дисциплины;
  - укреплять надзор и нормативную базу банковского сектора и готовиться к анализу уязвимостей через обновление ФСАП.

*Источник: Заявление представителя персонала о Российской Федерации на заседании Исполнительного совета 18 октября 2006 года (секция 10).*

### Section 11

### _cr06429r - Section 11

### Политика и рекомендации по курсу и интервенциям
- Директора призвали ЦБ РФ "недвусмысленно установить приоритет для целевого показателя в области инфляции".
- Директора рекомендовали "сохранять готовность сократить интервенции и допустить укрепление курса рубля, если инфляция превысит намеченную траекторию".

### Ограничения по операциям с капиталом и текущими операциями
- Директора "приветствовали ликвидацию всех ограничений операций с капиталом и одновременную отмену одного остающегося ограничения по текущим операциям, связанным с подзаконными положениями к Федеральному закону «О валютном регулировании и валютном контроле» 2004 года".

### Импортные ограничения и ВТО
- Директора приняли к сведению заверения российских властей о том, что "ряд ограничений на импорт из соседних стран был введен по санитарным соображениям" и "призвали власти найти быстрое и прозрачное решение этих вопросов".
- Директора выразили разочарование в связи с задержкой вступления России в ВТО и "надеются на быстрое разрешение остающихся вопросов, препятствующих двусторонним соглашениям".
- Директора "настoятельно призвали власти не поддаваться требованиям о длительных переходных соглашениях", отметив, что вступление в ВТО "будет способствовать структурным реформам и приведет к расширению торговли и инвестиций".

### Публикация информационных сообщений для общественности
- Информационные сообщения публикуются в рамках усилий МВФ по обеспечению прозрачности его мнений и анализа экономических изменений и политики.
- С согласия соответствующего государства/государств информационные сообщения публикуются после обсуждений Исполнительным советом:
  - надзора за изменениями на региональном уровне;
  - мониторинга в постпрограммный период;
  - ретроспективных оценок ситуации в государствах-членах;
  - программ, осуществляемых в течение более длительного периода.
- Информационные сообщения также публикуются после обсуждений общих вопросов политики, кроме особых случаев, в которых Исполнительный совет может принять иное решение.

### Таблица 1. Российская Федерация. Отдельные макроэкономические показатели, 2002–2007 годы — ключевые показатели
- Заголовок таблицы: "Таблица 1. Российская Федерация. Отдельные макроэкономические показатели, 2002–2007 годы"
- Годы: 2002 2003 2004 2005 2006 2007
- Примечание строк и значения сохранены в исходном формате:

  - Производство и цены (Изменение в процентах за год)
    - Реальный ВВП: 4,77,37,2 6,4 6,56,5
    - Потребительские цены
      - В среднем за период: 15,813,710,9 12,7 9,78,6
      - На конец периода: 15,112,011,7 10,9 9,38,0
    - Дефлятор ВВП: 15,714,019,5 19,6 14,47,5

  - Государственный сектор (В процентах ВВП)
    - Сектор гос.управления
      - Общее сальдо: 0,61,44,9 8,1 7,64,7
      - Доходы: 37,636,336,8 40,0 39,837,9
      - Расходы: 37,034,931,9 31,9 32,333,2
      - Первичное сальдо: 2,73,36,3 9,2 8,45,2
      - Ненефтяное сальдо (в проц. ВВП): -5,2-4,6-4,3 -5,9 -7,4-8,3
      - Общее сальдо федер. правительства: 1,31,74,3 7,5 6,94,0

  - Денежная масса (Изменение в проц. за год)
    - Денежная база: 30,449,624,9 31,7 47,642,5
    - Широкая денежная масса в рублях: 32,351,635,8 38,6 50,543,8

  - Внешнеэкономический сектор (Изменение в проц. за год)
    - Объемы экспорта: 7,112,410,5 4,8 4,74,7
    - Нефть: 15,517,211,3 2,7 3,43,7
    - Газ: 3,02,05,5 3,4 2,02,0
    - Неэнергетический экспорт: 2,412,111,1 8,0 7,06,7
    - Объемы импорта: 10,924,421,3 18,5 19,117,1

  - Внешнеэкономический сектор (В млрд долл. США, если не указано иное)
    - Совокупный экспорт товаров, ФОБ: 107,3   135,9   183,2 243,6 307,8   317,9
    - Совокупный импорт товаров, ФОБ: -61,0    -76,1    -97,4 -125,3 -158,6  -187,4
    - Счет текущих внешних операций: 29,135,458,6 83,2 108,293,3
    - Счет текущих внешних операций (в проц. ВВП): 8,48,29,9 10,9 11,28,2
    - Валовые межд. резервы
      - В млрд долл. США: 47,876,9   124,5 182,2 273,6   377,2
      - В месяцах импорта 1/: 6,88,911,4 13,3 16,019,1
      - В процентах от краткоср. долга: 135128198 172 388486

  - Статьи для справки:
    - Номинальный ВВП (в млрд рублей): 10,831 13,243 16,966 21,598 26,297 30,101
    - Номинальный ВВП (в млрд долл. США): 345431589 763 966   1,132
    - Обменный курс (руб. за долл. США, среднее за период): 31,330,728,8 28,327,226,6
    - Мировая цена на нефть (долл. США за баррель, ПРМЭ): 25,028,937,8 53,4 64,463,3
    - Реальный эфф. курс (среднее изменение в процентах): 2,83,07,9 8,7 10,37,0

- Источники: "российские официальные органы власти и оценки персонала МВФ."
- Примечание 1/: "В месяцах импорта товаров и нефакторных услуг."

*Источник: _cr06429r - Section 11 (фрагмент PDF).*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/pubs/ft/scr/2006/rus/_cr06429r.pdf_