## _1402mcdr

## Source details

**Canonical URL:** [_1402mcdr](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/dp/2014/_1402mcdr.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/dp/2014/_1402mcdr.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/dp/2014/_1402mcdr.pdf.json)

---

### Введение — основные достижения и проблемы
- С момента независимости страны КЦА добились значительных макроэкономических достижений: "темпы роста в этих странах (в среднем 7 процентов в период 1996–2011 годов) были выше, чем во многих других регионах мира".
- Достигнутое:
  - "Инфляция резко снизилась" с уровней 1990-х годов до однозначных значений в большинстве стран.
  - "Повышение емкости финансовых секторов" (увеличение депозитов и кредитов).
  - "Налогово-бюджетная политика в целом успешно справилась с задачей создания буферных резервов до мирового кризиса".
  - В странах-экспортерах нефти и газа (Азербайджан, Казахстан, Туркменистан и Узбекистан) "достигнуто существенное повышение уровня жизни".
- Основные проблемы:
  - Рост "относительно нестабилен" и опирается в основном на экспорт биржевых товаров и денежные переводы мигрантов.
  - "Очень низкая степень диверсификации экономики большинства стран КЦА".
  - "Низкая независимость центральных банков", процикличная МКП, высокая долларизация.
  - Нерегулярное восстановление бюджетных буферов; "широкое распространение квазифискальной деятельности".
  - Недостаточная региональная интеграция (торговля, финансы, инфраструктура).

### Показатели экономического роста — факты и статистика
- Период 1996–2011:
  - "Средний рост реального ВВП составлял 6,4 процента в случае стран-импортеров нефти и газа".
  - "7,7 процента для экспортеров нефти и газа".
  - "в среднем по всему региону КЦА темпы роста находились на уровне 7,5 процента".
- Изменчивость и источники роста:
  - Рост характеризовался "большими взлетами и падениями" по сравнению с другими регионами.
  - Главные драйверы: экспорт биржевых товаров, денежные переводы работников-мигрантов, восстановление факторного капитала после распада СССР.
- Диверсификация и уязвимость:
  - "На экспорт биржевых товаров приходится более 60 процентов совокупного экспорта в Казахстане, Азербайджане и Туркменистане".
  - "Бюджетные поступления от этого экспорта составляют более 40 процентов совокупных поступлений" в этих странах.
  - Денежные переводы критически важны для Армении, Кыргызской Республики и Таджикистана (влияние на уязвимость через экономику России).
- Социальные показатели:
  - Коэффициент Джини в регионе изменился мало; заметные исключения — Армения и Узбекистан.
  - Снижение бедности было существенным в Азербайджане и Казахстане, меньшим в Армении, Грузии и Таджикистане.

### Концепция развития и сценарии роста
- Прогноз при сохранении текущей политики:
  - "Рост ВВП на душу населения в странах КЦА в среднесрочной перспективе прогнозируется ниже, чем средний рост в КЦА на уровне 6,5 процента, достигнутый в период 1996–2011 годов."
- Основные направления концепции развития (ключевые меры):
  - "Следовать сформировавшейся оптимальной практике в области основ денежно-кредитной политики".
  - "Стремиться к формированию конкурентных банковских секторов и создавать небанковские финансовые организации".
  - Налогово-бюджетная политика: ориентироваться на "выполнение все более эффективных основных государственных функций", повышать прозрачность и подотчетность.
  - Экспортерам нефти и газа: использовать богатство природных ресурсов для повышения уровня жизни, диверсификации и накопления активов при введении бюджетных опорных показателей и надежного управления фондами.
  - "Расширить экономическое и финансовое сотрудничество с остальным миром и в пределах региона КЦА".
  - "Проведение активных мер в области структурных реформ и совершенствования систем управления и институциональных механизмов".
- Влияние улучшения управления:
  - При постепенном повышении эффективности органов госуправления до среднемирового уровня "ВВП на душу населения может повыситься не менее чем на 15–30 процентов относительно ожидаемых результатов при текущей политике".
  - При более быстром повышении эффективности прирост "может оказаться в диапазоне не менее 20–45 процентов".

### Денежно-кредитная и обменный режим — прогресс, слабости и рекомендации
- Достигнутое:
  - "Центральные банки КЦА получили большую независимость ... повысилась техническая квалификация персонала".
  - Инфляция снизилась с трехзначных значений 1990-х до однозначных в большинстве стран; номинальные процентные ставки существенно упали; финансовая емкость выросла.
- Проблемы:
  - "Высокая изменчивость инфляции" сохраняется.
  - "Реальные процентные ставки и спреды" остаются высокими.
  - Долларизация банковской системы по-прежнему значительна; тенденция к снижению долларизации была нарушена в конце 2000-х.
- Рекомендованные меры:
  - Закрепление стабильности цен и снижение изменчивости инфляции.
  - Повышение гибкости и развития антициклической МКП; укрепление механизма трансмиссии МКП.
  - Уменьшение долларизации — через надежную МКП, меры по стимулированию депозитов/кредитов в национальной валюте, регулирование резервов и рисков валютного кредитования.
  - Ясное информирование о целях денежно-кредитной политики (инфляционные ориентиры, роль обменного курса) и развитие практики прозрачности (инфляционные отчеты, пресс-конференции, публикация протоколов заседаний).
  - Центральные банки должны отказаться от выполнения неосновных квазифискальных задач, чтобы не подрывать независимость.
- Режимы обменного курса (2012 IMF Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions):
  - Армения — "Плавающий"
  - Азербайджан — "Стабилизированный механизм"
  - Грузия — "Плавающий"
  - Кыргызская Республика — "Другой регулируемый режим"
  - Казахстан — "Режим в категории скользящих"
  - Таджикистан — "Стабилизированный механизм"
  - Туркменистан — "Традиционная привязка"
  - Узбекистан — "Режим в категории скользящих"

### Финансовый сектор — достижения, препятствия и необходимые реформы
- Достижения:
  - Демонтаж советской одноуровневой банковской системы; создание коммерческих банков; введена базовая система надзора.
  - Рост микрофинансовых организаций; внедрение систем розничных платежей и систем валовых расчетов в реальном времени.
  - Прогресс в учете международных стандартов отчетности; принятие законодательств по БОД/ПФТ (хотя отдельные страны остаются под мониторингом).
- Текущие слабости:
  - Низкая емкость финансового посредничества по сравнению с другими регионами; ограниченное развитие рынков капитала и небанковских инструментов.
  - Высокая степень долларизации депозитов и кредитов.
  - Значительное государственное участие в банках и целевое кредитование; недостаточная эффективность корпоративного управления в банках.
  - Проблемы с НОК, недостаточные резервы под возможные потери и ограниченный потенциал управления проблемными активами.
- Ключевые количественные показатели:
  - Совокупные активы банковского сектора: 29.3 (2005) → 36.7 (2010) → 44.7 (2012) (в процентах ВВП).
  - Долларизация депозитов/кредитов: значения порядка 50–66 процентов в среднем.
  - Средняя инфляция: 7.3 → 6.9 → 4.0 (в процентах, по периодам в таблице 5.2).
- Приоритеты политики и реформ:
  - Расширять банковское посредничество и развивать рынки капитала (межбанковский рынок, вторичный рынок ОГВЗ, корпоративные облигации, страховые продукты, пенсионные инструменты).
  - Ввести и укрепить кредитные бюро, реестры залога, процедуры отчуждения залога.
  - Четко определить обязанности регуляторов (центральный банк, Минфин, комиссии по ценным бумагам, органы страхования и пенсионного надзора, система защиты депозитов).
  - Привести надзор в соответствие с международными стандартами (переход к риск-ориентированному надзору, стресс-тестирование, равное применение пруденциальных норм).
  - Снизить участие государства в капитале банков и прекратить направляемое целевое кредитование.
  - Усилить механизмы урегулирования проблемных банков и кризисного управления; улучшить прозрачность структуры собственности банков.
  - Повысить региональную координацию надзора и внедрить консолидированный надзор.

### Налогово-бюджетная политика — достижения, уязвимости и меры
- Достижения:
  - В странах-импортерах нефти "бюджетные дефициты существенно уменьшились", а в странах-экспортерах нефти стали профициты.
  - "Резко уменьшился государственный долг" благодаря улучшению первичных сальдо, росту и снижению процентных ставок.
  - Прогресс в системах УГФ: налоговые системы, механизмы сбора, казначейские и бюджетные системы.
- Проблемные зоны:
  - После мирового кризиса 2008–2009 годов сальдо бюджетов и позиции по госдолгу ухудшились; восстановление не завершено.
  - "Показатели налоговых поступлений по-прежнему требуют внимания" — ненефтяные поступления низки в экспортерах ресурсов и общие поступления низки в импортерах.
  - Неефективность расходов: крупные и плохо таргетированные субсидии (включая энергетические), неэффективность управления государственными инвестициями.
  - Ограниченная бюджетная прозрачность и слабое отражение квазифискальной деятельности, внебюджетных фондов, ГЧП и условных обязательств.
- Рекомендуемые меры:
  - Разработка бюджетных якорей и среднесрочных бюджетных траекторий (дефицит, долг, поступления) с осмотрительными прогнозами и оценкой рисков.
  - В странах-импортерах нефти: привести общие дефициты к устойчивому уровню; создание бюджетных буферов.
  - В странах-экспортерах нефти: консолидация на основе правил (правила, ориентированные на гипотезу перманентного дохода или ценовые правила).
  - Реформа поступлений: расширение налоговой базы за счет сокращения льгот; рассмотреть повышение низких ставок косвенных налогов в нескольких странах; укрепление налоговой администрации.
  - Реформа текущих расходов: таргетирование социальных трансфертов; сокращение энергетических субсидий (Узбекистан, Туркменистан) с поэтапным повышением цен и мерами смягчения для уязвимых групп; обеспечения финансовой устойчивости пенсионных систем (Азербайджан, Кыргызская Республика).
  - Повышение эффективности расходов на капиталовложения; интеграция фондов природных ресурсов в бюджетные основы.
  - Реализация реформ УГФ второго поколения: среднесрочные основы бюджета, бюджетная классификация, бюджеты на основе программ, раскрытие квазифискальной деятельности, усиление статистики госсектора; законы о бюджетной ответственности и принятие международных стандартов прозрачности.

### Управление богатством в форме энергетических природных ресурсов
- Охват: Азербайджан, Казахстан, Туркменистан (Узбекистан исключён в данном разделе).
- Наблюдаемое:
  - "Открытие новых месторождений и бум производства в начале 2000-х" + благоприятные цены с 2003 года.
  - Увеличение ВВП на душу населения и уменьшение бедности в БЭР-КЦА; инфраструктурные пробелы остаются.
- Риски:
  - Изменчивость цен и поступлений от ресурсов → макроэкономическая изменчивость.
  - Риски «голландского синдрома»: повышение реального обменного курса, концентрация ПИИ в энергетике, рост зарплат быстрее производительности.
  - Проблемы прозрачности и ориентации крупных государственных затрат (рентоориентированное поведение, престижные проекты), энергетические субсидии (включая косвенные в Туркменистане и Узбекистане).
- Рекомендации политики:
  - Ввести бюджетные якоря и надежное управление фондами природных ресурсов для сглаживания расходов и разрыва связи расходов с краткосрочной изменчивостью поступлений.
    - Рассмотреть правило, основанное на гипотезе перманентного дохода (ГПД) — "считается целесообразным для Азербайджана".
    - В Казахстане и Туркменистане разумно применять "основанные на ценах правила" в сочетании с целевыми показателями структурного первичного сальдо.
  - Надёжно интегрировать фонды природных ресурсов в бюджетный процесс; обеспечить, чтобы расходы из фондов проходили через бюджет.
  - Уменьшить зависимость бюджета от ресурсных поступлений за счёт укрепления ненефтяных налоговых поступлений (Азербайджан, Казахстан).
  - Реалистично оценивать отдачу от внутренних проектов, финансируемых ресурсными доходами; направлять средства на эффективные инвестиции в человеческий капитал и инфраструктуру.
  - Признать и отражать в бюджете неявные энергетические субсидии; проводить реформы с поэтапным повышением цен и мерами поддержки уязвимых слоёв.
  - Продвигать реформы торговли, конкурентной политики, улучшать деловой климат и доступ к финансированию для несырьевых секторов; реформы финансового сектора и развитие рынков капитала — ключ к диверсификации.

### Внешние связи — торговля, финансы и денежные переводы
- Торговля:
  - Открытость торговли способствует росту; связи с мировыми рынками (Китай, Россия, ЕС) усилились.
  - Внутрирегиональная торговля сократилась: доля экспорта в страны КЦА в совокупном экспорте уменьшилась с "12,9 процента в 1996 году до 6,8 процента в 2001 году и 4,9 процента в 2011 году".
  - Основные барьеры: высокие издержки торговли (таблица 8.1 — КЦА 162% эквивалент тарифа в 2007 году), отсутствие глубокой региональной интеграции, сходная структура экспорта.
  - Высокая доля торговли с Китаем и Россией; за 2000→2012 годы доля Китая выросла до примерно четверти внешней торговли КЦА.
- Финансовые связи:
  - Притоки капитала выросли с 2000 года, доминируют ПИИ.
  - ПИИ в регионе в целом выше, чем в некоторых быстро растущих странах с формирующимся рынком; притоки концентрировались в энергосекторе после мирового кризиса.
  - Портфельные инвестиции ограничены, сконцентрированы в Казахстане.
  - Внешний долг большинства стран прогнозируется оставаться "на низком уровне" в среднесрочной перспективе; риски для стран с высоким долгом — осторожность при дополнительном заимствовании.
- Денежные переводы:
  - Денежные переводы жизненно важны для Армении, Кыргызской Республики и Таджикистана; Россия главный источник переводов (Таджикистан получает "более 80 процентов своих доходов от денежных переводов за счет России").
  - Денежные переводы и официальное финансирование (включая МВФ) взаимодействуют при шоках внешних условий.
- Рекомендации по внешним связям:
  - Увеличивать диверсификацию экспорта и аккумулировать валютные буферы: в 2012 году резервное покрытие по странам КЦА варьировалось; некоторым странам нужно восстановить резервы.
  - Для стран с доступом к рынку финансирования рассмотреть меры управления потоками капитала (УПК) в случае рисков внезапного оттока.
  - В странах, зависимых от официального финансирования и переводов, поддерживать макроэкономическую гибкость и структурные реформы для снижения уязвимости.

### Структурные реформы и политическая экономия — институциональные задачи
- Состояние реформ:
  - Реформы "первого поколения" (приватизация МСП, либерализация цен, унификация курсов) выполнены; дальнейшие этапы (увеличение емкости рынков, корпоративное управление, ГЧП, развитая финансовая инфраструктура) продвинулись медленнее.
  - На Кавказе (особенно Грузия, Армения) заметно быстрее улучшался деловой климат, чем в Центральной Азии; Туркменистан и Узбекистан остаются на ранних стадиях реформ.
- Основные препятствия на уровне фирм:
  - Коррупция, недостаточная квалификация рабочей силы, слабая инфраструктура — три ведущие барьера.
- Политическая экономия:
  - В целом по региону КЦА "ограниченный прогресс в повышении качества управления"; контроль над коррупцией после улучшений с 2006 года вновь снизился.
  - Индексы демократии и свободы показывают, что большинство стран КЦА имеют авторитарные или смешанные режимы; политическая стабильность не всегда сопровождается улучшением качества управления.
  - Неразрешенные конфликты и региональная напряженность продолжают сдерживать интеграцию и экономическое сотрудничество.
- Основные рекомендации:
  - Масштабные структурные реформы для повышения емкости рынков и институционального качества: корпоративное управление, антикоррупционная политика, повышение качества государственных институтов.
  - Приоритетное улучшение инфраструктуры (энергетика, водные ресурсы, транспортные коридоры) и регионального сотрудничества.
  - Реформы государственных институтов (законодательные органы, исполнительная власть, министерства) для уменьшения рентных возможностей и улучшения подотчетности.
  - Создание условий для притока ПИИ в несырьевые секторы: улучшение верховенства закона, прав собственности, конкуренции и прозрачности регулирования.

*International Monetary Fund. Middle East and Central Asia Department.*

### 1. Economic development—Caucasus.  2. Economic development—Asia, Central.

### _1402mcdr - 1. Economic development—Caucasus.  2. Economic development—Asia, Central.

### Major themes covered
- Economic development—Caucasus
- Economic development—Asia, Central
- Monetary policy—Caucasus
- Monetary policy—Asia, Central
- Finance—Caucasus

### Expected substantive focus areas (as indicated by subject headings)
- Economic development
  - Analysis and discussion related to economic development in the Caucasus region.
  - Analysis and discussion related to economic development in Central Asia.
- Monetary policy
  - Discussion of monetary policy issues and arrangements in the Caucasus.
  - Discussion of monetary policy issues and arrangements in Central Asia.
- Finance
  - Financial sector topics pertaining to the Caucasus region.

### Use notes for AI crawlers and ingestion
- Index under the following topic tags exactly as presented:
  - "Economic development—Caucasus"
  - "Economic development—Asia, Central"
  - "Monetary policy—Caucasus"
  - "Monetary policy—Asia, Central"
  - "Finance—Caucasus"
- Treat this unit as a regional policy/analysis chapter covering both macroeconomic development and monetary/financial topics for the Caucasus and Central Asia.

*Source: _1402mcdr - 1. Economic development—Caucasus.  2. Economic development—Asia, Central.*

### 6. Finance—Asia, Central.  7. Fiscal policy—Caucasus.  8. Fiscal policy—Asia, Central.  I.

### КАВКАЗ И ЦЕНТРАЛЬНАЯ АЗИЯ. ПЕРЕХОД В КАТЕГОРИЮ СТРАН С ФОРМИРУЮЩИМСЯ РЫНКОМ

### Введение — основные достижения и проблемы
- С момента независимости страны КЦА добились значительных макроэкономических достижений: "темпы роста в этих странах (в среднем 7 процентов в период 1996–2011 годов) были выше, чем во многих других регионах мира".
- Достигнутое:
  - "Инфляция резко снизилась" с уровней 1990-х годов до однозначных значений в большинстве стран.
  - Произошло "повышение емкости финансовых секторов" (увеличение депозитов и кредитов).
  - "Налогово-бюджетная политика в целом успешно справилась с задачей создания буферных резервов до мирового кризиса".
  - В странах-экспортерах нефти и газа (Азербайджан, Казахстан, Туркменистан и Узбекистан) "достигнуто существенное повышение уровня жизни".
- Основные проблемы:
  - Рост "относительно нестабилен" и опирается в основном на экспорт биржевых товаров и денежные переводы мигрантов.
  - "Очень низкая степень диверсификации экономики большинства стран КЦА".
  - "Низкая независимость центральных банков", процикличная МКП, высокая долларизация.
  - Нерегулярное восстановление бюджетных буферов; "широкое распространение квазифискальной деятельности".
  - Недостаточная региональная интеграция (торговля, финансы, инфраструктура).

### Показатели экономического роста — факты и статистика
- Период 1996–2011:
  - "Средний рост реального ВВП составлял 6,4 процента в случае стран-импортеров нефти и газа".
  - "7,7 процента для экспортеров нефти и газа".
  - "в среднем по всему региону КЦА темпы роста находились на уровне 7,5 процента".
- Изменчивость и источники роста:
  - Рост характеризовался "большими взлетами и падениями" по сравнению с другими регионами.
  - Главные драйверы: экспорт биржевых товаров, денежные переводы работников-мигрантов, восстановление факторного капитала после распада СССР.
- Диверсификация и уязвимость:
  - "На экспорт биржевых товаров приходится более 60 процентов совокупного экспорта в Казахстане, Азербайджане и Туркменистане".
  - "Бюджетные поступления от этого экспорта составляют более 40 процентов совокупных поступлений" в этих странах.
  - Денежные переводы критически важны для Армении, Кыргызской Республики и Таджикистана (влияние на уязвимость через экономику России).
- Социальные показатели:
  - Коэффициент Джини в регионе изменился мало; заметные исключения — Армения и Узбекистан.
  - Снижение бедности было существенным в Азербайджане и Казахстане, меньшим в Армении, Грузии и Таджикистане.

### Концепция развития и сценарии роста
- Прогноз при сохранении текущей политики:
  - "Рост ВВП на душу населения в странах КЦА в среднесрочной перспективе прогнозируется ниже, чем средний рост в КЦА на уровне 6,5 процента, достигнутый в период 1996–2011 годов."
- Основные направления концепции развития (ключевые меры):
  - "Следовать сформировавшейся оптимальной практике в области основ денежно-кредитной политики".
  - "Стремиться к формированию конкурентных банковских секторов и создавать небанковские финансовые организации".
  - Налогово-бюджетная политика: ориентироваться на "выполнение все более эффективных основных государственных функций", повышать прозрачность и подотчетность.
  - Экспортерам нефти и газа: использовать богатство природных ресурсов для повышения уровня жизни, диверсификации и накопления активов при введении бюджетных опорных показателей и надежного управления фондами.
  - "Расширить экономическое и финансовое сотрудничество с остальным миром и в пределах региона КЦА".
  - "Проведение активных мер в области структурных реформ и совершенствования систем управления и институциональных механизмов".
- Влияние улучшения управления:
  - При постепенном повышении эффективности органов госуправления до среднемирового уровня "ВВП на душу населения может повыситься не менее чем на 15–30 процентов относительно ожидаемых результатов при текущей политике".
  - При более быстром повышении эффективности прирост "может оказаться в диапазоне не менее 20–45 процентов".

### Денежно-кредитная и обменный режим — прогресс, слабости и рекомендации
- Достигнутое:
  - "Центральные банки КЦА получили большую независимость ... повысилась техническая квалификация персонала".
  - Инфляция снизилась с трехзначных значений 1990-х до однозначных в большинстве стран; номинальные процентные ставки существенно упали; финансовая емкость выросла.
- Проблемы:
  - "Высокая изменчивость инфляции" сохраняется.
  - "Реальные процентные ставки и спреды" остаются высокими.
  - Долларизация банковской системы по-прежнему значительна; тенденция к снижению долларизации была нарушена в конце 2000-х.
- Рекомендованные меры:
  - Закрепление стабильности цен и снижение изменчивости инфляции.
  - Повышение гибкости и развития антициклической МКП; укрепление механизма трансмиссии МКП.
  - Уменьшение долларизации — через надежную МКП, меры по стимулированию депозитов/кредитов в национальной валюте, регулирование резервов и рисков валютного кредитования.
  - Ясное информирование о целях денежно-кредитной политики (инфляционные ориентиры, роль обменного курса) и развитие практики прозрачности (инфляционные отчеты, пресс-конференции, публикация протоколов заседаний).
  - Центральные банки должны отказаться от выполнения неосновных квазифискальных задач, чтобы не подрывать независимость (примеры из практики региона описаны в тексте).
- Режимы обменного курса (2012 IMF Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions):
  - Классификация: Армения — "Плавающий", Азербайджан — "Стабилизированный механизм", Грузия — "Плавающий", Кыргызская Республика — "Другой регулируемый режим", Казахстан — "Режим в категории скользящих", Таджикистан — "Стабилизированный механизм", Туркменистан — "Традиционная привязка", Узбекистан — "Режим в категории скользящих".

### Финансовый сектор — достижения, препятствия и необходимые реформы
- Достижения:
  - Демонтаж советской одноуровневой банковской системы; создание коммерческих банков; введена базовая система надзора.
  - Рост микрофинансовых организаций; внедрение систем розничных платежей и систем валовых расчетов в реальном времени.
  - Прогресс в учете международных стандартов отчетности; принятие законодательств по БОД/ПФТ (хотя отдельные страны остаются под мониторингом).
- Текущие слабости:
  - Низкая емкость финансового посредничества по сравнению с другими регионами; ограниченное развитие рынков капитала и небанковских инструментов.
  - Высокая степень долларизации депозитов и кредитов (табличные показатели в тексте).
  - Значительное государственное участие в банках и целевое кредитование; недостаточная эффективность корпоративного управления в банках.
  - Остались проблемы с НОК (необслуживаемыми кредитами), недостаточными резервами под возможные потери и ограниченным потенциалом управления проблемными активами.
- Ключевые количественные показатели (среднее по КЦА, из таблиц):
  - Совокупные активы банковского сектора: 29.3 (2005) → 36.7 (2010) → 44.7 (2012) (в процентах ВВП — табличные данные).
  - Долларизация депозитов/кредитов: значения порядка 50–66 процентов в среднем (табличные данные).
  - Средняя инфляция: 7.3 → 6.9 → 4.0 (в процентах, по периодам в таблице 5.2).
- Приоритеты политики и реформ:
  - Расширять банковское посредничество и развивать рынки капитала (межбанковский рынок, вторичный рынок ОГВЗ, корпоративные облигации, страховые продукты, пенсионные инструменты).
  - Ввести и укрепить кредитные бюро, реестры залога, процедуры отчуждения залога.
  - Четко определить обязанности регуляторов (центральный банк, Минфин, комиссии по ценным бумагам, органы страхования и пенсионного надзора, система защиты депозитов).
  - Привести надзор в соответствие с международными стандартами (переход к риск-ориентированному надзору, стресс-тестирование, равное применение пруденциальных норм).
  - Снизить участие государства в капитале банков и прекратить направляемое целевое кредитование.
  - Усилить механизмы урегулирования проблемных банков и кризисного управления; улучшить прозрачность структуры собственности банков.
  - Повысить региональную координацию надзора и внедрить консолидированный надзор.

### Налогово-бюджетная политика — достижения, уязвимости и меры
- Достижения:
  - В странах-импортерах нефти "бюджетные дефициты существенно уменьшились", а в странах-экспортерах нефти стали профициты.
  - "Резко уменьшился государственный долг" благодаря улучшению первичных сальдо, росту и снижению процентных ставок.
  - Прогресс в системах УГФ: налоговые системы, механизмы сбора, казначейские и бюджетные системы.
- Проблемные зоны:
  - После мирового кризиса 2008–2009 годов сальдо бюджетов и позиции по госдолгу ухудшились; восстановление не завершено.
  - "Показатели налоговых поступлений по-прежнему требуют внимания" — ненефтяные поступления низки в экспортерах ресурсов и общие поступления низки в импортерах.
  - Неефективность расходов: крупные и плохо таргетированные субсидии (включая энергетические), неэффективность управления государственными инвестициями.
  - Ограниченная бюджетная прозрачность и слабое отражение квазифискальной деятельности, внебюджетных фондов, ГЧП и условных обязательств.
- Рекомендуемые меры:
  - Разработка бюджетных якорей и среднесрочных бюджетных траекторий (дефицит, долг, поступления) с осмотрительными прогнозами и оценкой рисков.
  - В странах-импортерах нефти: привести общие дефициты к устойчивому уровню; создание бюджетных буферов.
  - В странах-экспортерах нефти: консолидация на основе правил (правила, ориентированные на гипотезу перманентного дохода или ценовые правила).
  - Реформа поступлений: расширение налоговой базы за счет сокращения льгот; рассмотреть повышение низких ставок косвенных налогов в нескольких странах; укрепление налоговой администрации.
  - Реформа текущих расходов: таргетирование социальных трансфертов; сокращение энергетических субсидий (Узбекистан, Туркменистан) с поэтапным повышением цен и мерами смягчения для уязвимых групп; обеспечения финансовой устойчивости пенсионных систем (Азербайджан, Кыргызская Республика).
  - Повышение эффективности расходов на капиталовложения; интеграция фондов природных ресурсов в бюджетные основы (см. далее раздел по природным ресурсам).
  - Реализация реформ УГФ второго поколения: среднесрочные основы бюджета, бюджетная классификация, бюджеты на основе программ, раскрытие квазифискальной деятельности, усиление статистики госсектора; законы о бюджетной ответственности и принятие международных стандартов прозрачности.

### Управление богатством в форме энергетических природных ресурсов
- Охват: Азербайджан, Казахстан, Туркменистан (Узбекистан исключён в данном разделе).
- Наблюдаемое:
  - "Открытие новых месторождений и бум производства в начале 2000-х" + благоприятные цены с 2003 года.
  - Увеличение ВВП на душу населения и уменьшение бедности в БЭР-КЦА; инфраструктурные пробелы остаются.
- Риски:
  - Изменчивость цен и поступлений от ресурсов → макроэкономическая изменчивость.
  - Риски «голландского синдрома»: повышение реального обменного курса, концентрация ПИИ в энергетике, рост зарплат быстрее производительности.
  - Проблемы прозрачности и ориентации крупных государственных затрат (рентоориентированное поведение, престижные проекты), энергетические субсидии (включая косвенные в Туркменистане и Узбекистане).
- Рекомендации политики:
  - Ввести бюджетные якоря и надежное управление фондами природных ресурсов для сглаживания расходов и разрыва связи расходов с краткосрочной изменчивостью поступлений.
    - Рассмотреть правило, основанное на гипотезе перманентного дохода (ГПД) — "считается целесообразным для Азербайджана".
    - В Казахстане и Туркменистане разумно применять "основанные на ценах правила" в сочетании с целевыми показателями структурного первичного сальдо.
  - Надёжно интегрировать фонды природных ресурсов в бюджетный процесс; обеспечить, чтобы расходы из фондов проходили через бюджет.
  - Уменьшить зависимость бюджета от ресурсных поступлений за счёт укрепления ненефтяных налоговых поступлений (Азербайджан, Казахстан).
  - Реалистично оценивать отдачу от внутренних проектов, финансируемых ресурсными доходами; направлять средства на эффективные инвестиции в человеческий капитал и инфраструктуру.
  - Признать и отражать в бюджете неявные энергетические субсидии; проводить реформы с поэтапным повышением цен и мерами поддержки уязвимых слоёв.
  - Продвигать реформы торговли, конкурентной политики, улучшать деловой климат и доступ к финансированию для несырьевых секторов; реформы финансового сектора и развитие рынков капитала — ключ к диверсификации.

### Внешние связи — торговля, финансы и денежные переводы
- Торговля:
  - Открытость торговли способствует росту; связи с мировыми рынками (Китай, Россия, ЕС) усилились.
  - Внутрирегиональная торговля сократилась: доля экспорта в страны КЦА в совокупном экспорте уменьшилась с "12,9 процента в 1996 году до 6,8 процента в 2001 году и 4,9 процента в 2011 году".
  - Основные барьеры: высокие издержки торговли (таблица 8.1 — КЦА 162% эквивалент тарифа в 2007 году), отсутствие глубокой региональной интеграции, сходная структура экспорта.
  - Высокая доля торговли с Китаем и Россией; за 2000→2012 годы доля Китая выросла до примерно четверти внешней торговли КЦА.
- Финансовые связи:
  - Притоки капитала выросли с 2000 года, доминируют ПИИ.
  - ПИИ в регионе в целом выше, чем в некоторых быстро растущих странах с формирующимся рынком; притоки концентрировались в энергосекторе после мирового кризиса.
  - Портфельные инвестиции ограничены, сконцентрированы в Казахстане.
  - Внешний долг большинства стран прогнозируется оставаться "на низком уровне" в среднесрочной перспективе; риски для стран с высоким долгом — осторожность при дополнительном заимствовании.
- Денежные переводы:
  - Денежные переводы жизненно важны для Армении, Кыргызской Республики и Таджикистана; Россия главный источник переводов (Таджикистан получает "более 80 процентов своих доходов от денежных переводов за счет России").
  - Денежные переводы и официальное финансирование (включая МВФ) взаимодействуют при шоках внешних условий.
- Рекомендации по внешним связям:
  - Увеличивать диверсификацию экспорта и аккумулировать валютные буферы: в 2012 году резервное покрытие по странам КЦА варьировалось; некоторым странам нужно восстановить резервы.
  - Для стран с доступом к рынку финансирования рассмотреть меры управления потоками капитала (УПК) в случае рисков внезапного оттока.
  - В странах, зависимых от официального финансирования и переводов, поддерживать макроэкономическую гибкость и структурные реформы для снижения уязвимости.

### Структурные реформы и политическая экономия — институциональные задачи
- Состояние реформ:
  - Реформы "первого поколения" (приватизация МСП, либерализация цен, унификация курсов) выполнены; дальнейшие этапы (увеличение емкости рынков, корпоративное управление, ГЧП, развитая финансовая инфраструктура) продвинулись медленнее.
  - На Кавказе (особенно Грузия, Армения) заметно быстрее улучшался деловой климат, чем в Центральной Азии; Туркменистан и Узбекистан остаются на ранних стадиях реформ.
- Основные препятствия на уровне фирм (по обследованиям ЕБРР/Всемирного банка):
  - Коррупция, недостаточная квалификация рабочей силы, слабая инфраструктура — три ведущие барьера.
- Политическая экономия:
  - В целом по региону КЦА "ограниченный прогресс в повышении качества управления"; контроль над коррупцией после улучшений с 2006 года вновь снизился.
  - Индексы демократии и свободы показывают, что большинство стран КЦА имеют авторитарные или смешанные режимы; политическая стабильность не всегда сопровождается улучшением качества управления.
  - Неразрешенные конфликты и региональная напряженность продолжают сдерживать интеграцию и экономическое сотрудничество.
- Основные рекомендации:
  - Масштабные структурные реформы для повышения емкости рынков и институционального качества: корпоративное управление, антикоррупционная политика, повышение качества государственных институтов.
  - Приоритетное улучшение инфраструктуры (энергетика, водные ресурсы, транспортные коридоры) и регионального сотрудничества.
  - Реформы государственных институтов (законодательные органы, исполнительная власть, министерства) для уменьшения рентных возможностей и улучшения подотчетности.
  - Создание условий для притока ПИИ в несырьевые секторы: улучшение верховенства закона, прав собственности, конкуренции и прозрачности регулирования.

*International Monetary Fund. Middle East and Central Asia Department.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/dp/2014/_1402mcdr.pdf_