## _cr08309r

## Source details

**Canonical URL:** [_cr08309r](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2008/_cr08309r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2008/_cr08309r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2008/_cr08309r.pdf.json)

---

### Резюме — ключевые выводы и рекомендации
- Экономический подъем в России обусловлен быстро растущими ценами на нефть, крупным притоком капитала и углублением финансового рынка; это усиливает рост инвестиций, производительности труда, реальных доходов и потребления.
- Реальный внутренний спрос достиг 15 процентов в годовом исчислении.
- Инфляция повысилась с 7,4 процента (год к году) в марте 2007 года до 15,1 процента в мае 2008 года.
- Иностранные резервы за двенадцать месяцев по май 2008 года увеличились на 145 млрд долл. США, достигнув 549 млрд долл. США.
- Рекомендации персонала:
  - ЦБРФ следует переориентировать денежно-кредитную политику на уменьшение инфляции, допустив большую гибкость обменного курса.
  - Устранить стимулирующий эффект налогово-бюджетной политики; как минимум, избежать дальнейшего увеличения бюджетного дефицита без учета доходов от нефти; пересмотреть дополнение к бюджету на 2008 год.
  - Начать уменьшение бюджетного дефицита без учета доходов от нефти начиная с 2010 года и строго придерживаться предусмотренных лимитов на расходы.
  - Улучшить систему регулирования и пруденциального контроля (в соответствии с обновленным вариантом ФСАП).
  - Немедленно приступить к реализации возобновляемой программы структурных реформ, сосредоточив внимание на улучшении инвестиционного климата.

### Признаки перегрева экономики
- Рост ВВП и внутреннего спроса:
  - ВВП резко ускорился в последнем квартале 2007 года до приблизительно 8 процентов (годовых темпов); тенденция сохранялась в первой половине 2008 года.
  - Рост внутреннего спроса — 15 процентов в реальном выражении (годовых темпов).
  - Оценки потенциального роста: от 5½ процента до 6 процентов.
- Инфляция и базовая инфляция:
  - Общая инфляция: 7,4 процента (март 2007) → 15,1 процента (май 2008).
  - Инфляция без продовольствия, энергоносителей и государственных услуг: 10,7 процента (годовых) — рост с августа 2007 года.
- Рынки труда и заработная плата:
  - Рост реальной заработной платы ускорился до 15 процентов (годовых).
  - Удельные издержки на рабочую силу в 2007 году повысились на 5 процента против 1,8 процента в 2006 году.
  - Коэффициенты использования рабочей силы достигли рекордных значений; уровень безработицы продолжает снижаться.
- Внешний сектор:
  - Импорт растет почти 30 процентов в годовом исчислении.
  - Сальдо счета текущих операций за 12 месяцев по март 2008 года составило 6,6 процента ВВП против 6,1 процента ВВП в 2007 году.

### Реальный обменный курс и конкурентоспособность
- Текущее положение:
  - Темпы повышения реального обменного курса достигают 7 процентов в год.
  - Номинальный эффективный обменный курс практически неизменен с третьего квартала 2006 года.
  - Персонал оценивает реальный эффективный обменный курс как приближающийся к равновесному значению; текущая недооцененность по КГВК в диапазоне 0–20 процентов (обычные расчеты).
  - Метод равновесного обменного курса показывает завышение приблизительно на 2 процента.
  - Метод внешней устойчивости КГВК показывает недооцененность на 21 процент.
  - Метод макроэкономического баланса указывает на недооцененность валюты на 2 процента (среднесрочная норма счета текущих операций 2,6 процента ВВП; оценочное базовое сальдо 3,1 процента ВВП в 2007 году).
- Риски:
  - Проциклическая налогово-бюджетная политика может привести к завышению равновесной траектории реального обменного курса, даже при дефиците счета текущих операций.
  - При невыполнении планов сокращения ненефтяного дефицита или при замедлении роста производительности рубль может укрепиться сверх равновесной траектории.

### Приток капитала и стоимость заимствования
- Приток капитала:
  - После начала глобальных потрясений приток капитала уменьшился, но затем восстанавливался; в последние месяцы российские заемщики вернулись на рынок еврооблигаций и приток вернулся к докризисному уровню.
  - Основные каналы компенсации снижения притока: выпуск еврооблигаций энергетических компаний и банков, расширение синдицированных займов, сильный приток ПИИ, приток от процентных арбитражных операций.
- Внешний долг и резервы:
  - Совокупный внешний долг понизился до 35,2 процента ВВП.
  - В настоящее время совокупный внешний долг меньше официальных резервов в иностранной валюте.
  - Валютные официальные международные резервы (ряд значений): 124,5; 182,2; 303,7; 476,4; 660,7; 828,8; 956,5; 1062,4; 1159,7; 1250,1 (в млрд долл. США, приведены как в таблице).

### Денежно-кредитная политика, ликвидность и процентные ставки
- Эффект фиксированного курса:
  - Политика фиксированного обменного курса при крупных нестерилизованных интервенциях породила избыточную ликвидность в банковской системе.
- Ликвидность и меры ЦБРФ:
  - Перед началом глобальных потрясений межбанковский рынок был крайне ликвидным.
  - ЦБРФ расширил операции репо и перечень приемлемого залогового обеспечения; затем резкое сокращение операций репо по мере возобновления притока капитала.
  - Принятые меры за 9 месяцев (оценки):
    - Расширение «ломбардного перечня» обеспечило доступ к дополнительным средствам в размере 160 млрд руб. (6 млрд долл. США).
    - Снижение средней "стрижки" с 19 до 10 процентов.
    - Временное понижение коэффициентов обязательных резервов на 100 базисных пунктов (с 11 октября 2007 по 14 января 2008) обеспечило дополнительные средства в размере 100 млрд руб. (4 млрд долл. США).
    - Ставка валютного свопа снижена с 10 до 8 процентов.
  - Новые инструменты: механизм срочного кредитования на шесть месяцев под залог банковских кредитов; включение еврооблигаций российских корпораций в перечень залога.
- Реальные процентные ставки и кредитование:
  - Реальные депозитные процентные ставки — минус 8 процентов.
  - Средние реальные ссудные ставки — минус 4 процента.
  - Кредитование продолжало расширяться более чем на 50 процентов в годовом исчислении.

### Бюджетная и налогово-бюджетная политика — факты и рекомендации
- Факты:
  - Первичные расходы федерального правительства возросли на 15 процентов в реальном выражении.
  - Дефицит без учета доходов от нефти, исключая одноразовое поступление от ЮКОСа, возрос в 2007 году на 0,8 процента, составив 4,7 процента ВВП.
  - Бюджет на 2008 год, включая предложение о дополнении, запланировал рост дефицита федерального бюджета на 0,9 процента ВВП до 5,6 процента ВВП.
  - Правительством предложен дополнительный бюджет в 0,3 процента ВВП на 2008 год.
  - По планам, дефицит бюджета без учета доходов от нефти должен сократиться с 6,8 процента ВВП в 2008 году до 4,5 процента ВВП в 2011 году.
  - Требуется сокращение общих расходов федерального правительства с 17,9 процента ВВП в 2008 году до 16,6 процента ВВП в 2011 году.
- Рекомендации персонала:
  - Пересмотреть предложенный дополнительный бюджет; обращать в сбережения любые доходы сверх предусмотренных в бюджете.
  - По возможности исполнить бюджет на 2008 год в неполном масштабе.
  - Для 2009 года налогово-бюджетная политика должна быть направлена на создание противоциклического стимула; власти должны избежать дальнейшего повышения дефицита без учета доходов от нефти на 0,7 процента, как подразумевает среднесрочный бюджет.
  - Не ослаблять верхние ограничения в среднесрочном бюджете; выделять резервы внутри этих ограничений для реформ и инфраструктуры.
- НДС и налоговая реформа:
  - Предложение Минэкономики: объединить ставки НДС на уровне 12 процентов (оценка эффективной ставки 11,4 процента).
  - Персонал поддержал позицию Минфина против существенных изменений в НДС.
  - Персонал отметил, что объединение ставок НДС на уровне 16 процентов с отменой освобождений было бы в целом нейтральным по отношению к доходам (по расчетам персонала).
- Суверенные фонды:
  - Стабилизационный фонд разделен на Резервный фонд (РФ) и Фонд национального благосостояния (ФНБ).
  - Средства РФ ограничены эквивалентом 10 процентов ВВП и инвестируются в ликвидные суверенные или квазисуверенные ценные бумаги с рейтингом «ААА».
  - Средства ФНБ будут со временем инвестироваться в более рискованные и долгосрочные активы; до утверждения стратегии инвестируются в более ликвидные активы.

### Перспективы роста, платежного баланса и инфляции (прогнозы персонала)
- Реальный ВВП:
  - Ожидается снижение темпов роста реального ВВП в 2008 году до 7¾ процента.
  - Прогнозируется дальнейшее замедление в 2009 году до 7¼ процента.
  - Оценочные потенциальные темпы роста составляют приблизительно 6 процентов.
- Счет текущих операций:
  - Общее положительное сальдо счета текущих операций временно сократится в 2008 году, затем возобновится в 2009 году.
  - Дефицит счета текущих операций без учета доходов от нефти прогнозируется ухудшиться с 10,8 процента в 2007 году до 11,9 процента в 2009 году.
- Инфляция:
  - Инфляция в 2008 году может существенно превысить пересмотренный официальный целевой показатель 10,5 процента.
  - Персонал прогнозирует, что инфляция к концу 2008 года составит 14,1 процента.
  - Давление на инфляцию вероятно ослабнет во второй половине 2008 года ввиду базового эффекта по продовольствию.
- Риски:
  - Короткий срок: сбалансированные риски роста; перспективы цен на нефть благоприятны; почти 85 процентов изменений доходов от цен на нефть поглощается нефтяным стабилизационным фондом.
  - Основной риск снижения темпов роста после 6–12 месяцев — неконтролируемое повышение инфляции и необходимость существенного ужесточения денежно-кредитной политики.
  - Среднесрочный риск: длительный период превышения трендовых цен на нефть может ослабить дисциплину расходов и вызвать продолжение проциклической налогово-бюджетной политики, что способно привести к превышению реального эффективного обменного курса и сальдо счета текущих операций их равновесных уровней.

### Финансовый сектор — устойчивость и уязвимости
- Состояние и реакция:
  - Консенсус: банковская система успешно выдержала потрясения на мировых рынках; ни одному банку не потребовалась прямая поддержка ЦБР.
  - Некоторые банки, существенно зависящие от внешнего финансирования, реструктурировали балансы.
  - Уровень доверия вкладчиков остается высоким; банковская система в целом ликвидна.
- Уязвимости и ключевые риски:
  - Чрезвычайно быстрый рост кредита, отрицательные реальные издержки на финансирование и конкуренция за долю рынка создают риск недостаточных стимулов для взвешенной оценки и управления рисками.
  - Значительное повышение реальных процентных ставок в случае резкого ужесточения денежно-кредитной политики может привести к серьезным потерям для банковской системы.
  - Отчетность по капиталу может быть завышена из-за недостатков в классификации кредитов и создании резервов; введение более консервативных норм резервирования могло бы снизить капитал до 50 процентов (оценка обновленной ФСАП).
- Рекомендации (ФССА/персонал):
  - Укрепить классификацию кредитов и займов и практику создания резервов.
  - Усовершенствовать инструменты ЦБРФ для управления межбанковской ликвидностью.
  - Усилить основу для санации проблемных банков на раннем этапе; приоритет — консолидированный надзор.
  - Улучшить мониторинг системного риска и внутреннюю координацию в ЦБРФ; совершенствовать применение стандартов бухгалтерского учета и аудита; принять новые законы о консолидации, бухгалтерском учете и аудите.

### Структурные реформы, инвестиции и долгосрочный рост
- Главные направления:
  - Долгосрочный рост зависит от повышения уровня инвестиций и улучшения инвестиционного климата.
  - Приоритеты правительства: развитие инфраструктуры, совершенствование инвестиционного климата, укрепление судебной системы, борьба с коррупцией, реформа гражданской службы и государственного управления.
  - Планируемое снижение налога на добычу полезных ископаемых и поэтапная либерализация внутренних цен на газ приветствуются как меры для стимулирования инвестиций в нефтегазовый сектор.
- Пенсионная реформа:
  - Текущее коэффициент замещения — 24 процента; прогнозируется снижение до 17 процента к 2027 году.
  - Для поддержания коэффициента замещения на текущем уровне потребуются дополнительные ежегодные трансферты в пенсионный фонд в среднем в размере 1½ процента ВВП в период с 2008 по 2050 год.
- ВТО и торговая политика:
  - Вступление в ВТО к началу 2009 года рассматривается официальными органами как важный катализатор реформ.
  - Персонал приветствует истечение срока запретов на экспорт пшеницы и других зерновых с 1 июля 2008 года и призывает воздерживаться от новых ограничений на международную торговлю основными продовольственными товарами.

### Макроэкономические прогнозы и базисный сценарий — ключевые показатели
- Рост реального ВВП (ряд значений): 6,4; 7,4; 8,1; 7,8; 6,3; 6,7; 6,1; 5,7; 5,5 (значения по годам в таблице).
- Инфляция ИПЦ (на конец периода, ряд): 10,9; 9,0; 11,9; 14,1; 13,5; 11,5; 10,5; 10,0; 9,5.
- Номинальный ВВП (в млрд руб.): 21 625; 26 880; 32 987; 44 270; 54 546; 65 402; 77 326; 90 590; 105 623.
- Номинальный ВВП (в млрд долл. США): 764; 989; 1 290; 1 855; 2 306; 2 787; 3 320; 3 921; 4 611.
- Счет текущих операций (в % ВВП, ряд): 11,0; 9,5; 6,1; 8,1; 4,6; 1,5; -0,5; -2,0; -3,2.
- Валовые международные резервы (в млрд долл. США, ряд): 182,2; 303,7; 336,8; 401,7; 410,1; 476,4; 489,8; 520,3; 636,5; 804,6 (таблица 8 содержит ряд значений).
- Мировая цена на нефть (долл./баррель, WEO): 53,4; 64,3; 71,1; 116,5; 125,0; 123,5; 123,5; 123,5; 123,8 (ряд значений).

### Выводы и приоритеты политики (сводка)
- Необходимо ужесточение денежно-кредитной политики в сочетании с большей гибкостью обменного курса, что проложит путь к переходу на таргетирование инфляции.
- Следует избегать дополнительных бюджетных стимулов и пересмотреть предложенный дополнительный бюджет на 2008 год.
- Улучшение нормативной и пруденциальной базы, усиление стандартов классификации кредитов и создания резервов, а также усиление консолидированного надзора — приоритеты для финансовой стабильности.
- Немедленное возобновление структурных реформ для улучшения инвестиционного климата и стимулирования долгосрочного роста — важнейшая задача правительства.

*Источник: _cr08309r (IMF staff report prepared for 2008 consultations with the Russian Federation).*

### Section 1

### _cr08309r - Section 1

### Резюме для руководства
- Экономический подъем в России набирает силу; быстро растущие цены на нефть, крупный приток капитала и быстрое углубление финансового рынка лежат в основе взаимного усиления высоких темпов роста инвестиций, производительности труда, реальных доходов и потребления.
- Реальный внутренний спрос достиг 15 процентов в годовом исчислении.
- Инфляция быстро растет и существенно опережает рост цен на продовольствие и энергоносители.
- Курс рубля остается заниженным, но приближается к своему равновесному уровню; дифференциал конкурентоспособности сокращается.
- Давление со стороны спроса частично отражает процикличную налогово-бюджетную политику и привязку курса рубля, что ведет к быстрому росту денежной массы и кредитования.
- Рекомендации персонала:
  - ЦБРФ следует переориентировать денежно-кредитную политику на уменьшение инфляции, допустив большую гибкость обменного курса.
  - Устранить стимулирующий эффект налогово-бюджетной политики; как минимум, избежать дальнейшего увеличения бюджетного дефицита без учета доходов от нефти, что означает необходимость пересмотреть дополнение к бюджету на 2008 год.
  - Начать уменьшение бюджетного дефицита без учета доходов от нефти начиная с 2010 года, строго придерживаясь предусмотренных лимитов на расходы.
  - Улучшить систему регулирования и пруденциального контроля (в соответствии с обновленным вариантом ФСАП).
  - Немедленно приступить к реализации возобновляемой программы структурных реформ, сосредоточив внимание на улучшении инвестиционного климата.

### Перегрев экономики — основные признаки
- Текущее ускорение роста ВВП: рост ВВП резко ускорился в последнем квартале 2007 года до годовых темпов приблизительно 8 процентов; тенденция сохранялась в первой половине 2008 года.
- Рост внутреннего спроса повысился до годовых темпов на уровне 15 процентов в реальном выражении.
- Ответная реакция со стороны предложения устойчива, но темпы роста ВВП заметно превышают оценки потенциального роста: оценки персонала и властей составляют от 5½ процента до 6 процентов.
- Инфляция:
  - Общий уровень инфляции повысился с 7,4 процента (на годовой основе) в марте 2007 года до 15,1 процента в мае 2008 года.
  - Инфляция без продовольствия, энергоносителей и государственных услуг увеличилась с августа 2007 года и составляет 10,7 процента (в годовом исчислении).
- Рынки труда:
  - Темпы роста реальной заработной платы ускорились в годовом исчислении до 15 процентов.
  - Удельные издержки на рабочую силу в 2007 году повысились на 5 процентов против 1,8 процента в 2006 году.
  - Коэффициенты использования рабочей силы достигли рекордных значений; уровень безработицы продолжает снижаться.
- Валютный курс и конкурентоспособность:
  - Темпы повышения реального обменного курса достигают 7 процентов в год.
  - Номинальный эффективный обменный курс практически неизменен с третьего квартала 2006 года.
  - Оценки персонала показывают, что реальный эффективный обменный курс в настоящее время приближается к своему равновесному значению.
- Платежный баланс и резервы:
  - Импорт растет почти 30 процентов в годовом исчислении.
  - Иностранные резервы за двенадцать месяцев по май 2008 года увеличились на 145 млрд долл. США, достигнув 549 млрд долл. США.
  - Сальдо счета текущих операций за 12 месяцев по март 2008 года составило 6,6 процента ВВП против 6,1 процента ВВП в 2007 году.
- Финансовый сектор:
  - Быстрый рост кредитования и отрицательные реальные процентные ставки вызывают опасения относительно возможной уязвимости в случае резкого ужесточения денежно-кредитной политики.

### Политические проблемы и приоритеты
- Основные задачи:
  - Сдерживание инфляционного давления.
  - Предотвращение повышения обменного курса сверх его равновесного уровня.
  - Укрепление основы для долгосрочного роста ВВП через структурные реформы.
- Риск при сценарии отсутствия изменений в политике:
  - Дальнейшее усиление внутреннего инфляционного давления.
  - В среднесрочной перспективе проциклическая налогово-бюджетная политика может вызвать дальнейшее быстрое повышение реального курса рубля, даже если счет текущих операций перейдет в дефицит.
  - Вероятность завышения равновесной траектории стоимости рубля.
- Конкретные рекомендации по политике (обобщение из резюме и анализа):
  - Денежно-кредитная политика: переориентация на снижение инфляции и допущение большей гибкости обменного курса.
  - Налогово-бюджетная политика: устранение стимулирующего эффекта; не допускать дальнейшего увеличения бюджетного дефицита без учета доходов от нефти; пересмотреть дополнение к бюджету на 2008 год; начать уменьшение неучтенного нефтяного дефицита с 2010 года и строго соблюдать лимиты на расходы.
  - Финансовый сектор: приоритетное улучшение системы регулирования и пруденциального контроля, как рекомендовано в обновленном ФСАП.
  - Структурные реформы: немедленное начало реализации планов по улучшению инвестиционного климата.

*МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД. Подготовлен представителями персонала для консультаций 2008 года с Российской Федерацией. Утвержден Алесандро Лейпольдом и Г. Расселом Кинкейдом. 10 июля 2008 года.*

### Section 2

### _cr08309r - Section 2

### Реальный обменный курс и конкурентоспособность
- Реальный обменный курс в настоящее время приближается к своему равновесному значению, хотя "небольшой дифференциал" сохраняется.
- Перспективы: прирост производительности, связанный с переходом к рыночной экономике, приведет к стабильному и существенному повышению реального обменного курса в среднесрочной перспективе; это не обязательно повлечет за собой снижение конкурентоспособности (эффект Баласс-Самуэльсона).
- Риск: при продолжении проциклической налогово-бюджетной политики появится значительный риск завышения равновесного значения реального обменного курса, даже если сальдо счета текущих операций станет дефицитным.
- Оценка на основе уровня заработной платы в обрабатывающей промышленности:
  - Конкурентное преимущество России, обусловленное уровнем заработной платы, за последние пять лет ослабло.
  - Заработная плата в обрабатывающей промышленности в настоящее время соответствует базовой производительности в России (оценка основана на эмпирических оценках равновесной заработной платы как функции показателей производительности и дохода, используя панельные данные по различным странам).
- Оценки на основе заработной платы в долларах США показывают, что занижение стоимости рубля, достигавшее 50 процентов в 2002 году, в основном было устранено к 2007 году.
- Нет признаков превышения равновесного уровня заработной платы, что означало бы ухудшение конкурентоспособности, характерное для "голландского синдрома". Тем не менее темпы повышения реального курса требуют тщательного мониторинга.

### Многоходовые оценки равновесного курса (КГВК/персонал Фонда)
- Обычные расчеты КГВК показывают уменьшение заниженности рубля; текущие оценки указывают на недооцененность валюты в диапазоне 0–20 процентов.
- Метод равновесного обменного курса указывает на то, что курс рубля в настоящее время в целом соответствует основным экономическим показателям России и показывает, что курс валюты завышен приблизительно всего на 2 процента.
- Метод внешней устойчивости КГВК показывает, что валюта недооценена на 21 процент — интерпретация: Россия может пойти на дальнейшее повышение курса и уменьшение положительного сальдо счета текущих операций без необходимого ухудшения базовой чистой международной инвестиционной позиции (ЧМИП).
- По оценкам персонала, Россия в целом является кредитором, и ее чистые активы быстро растут (чистая международная позиция, несколько отрицательная в 2006 году на -6 процентов ВВП, стала сбалансированной в 2007 году).
- Метод макроэкономического баланса указывает на недооцененность валюты на 2 процента. Эта оценка основана на среднесрочной норме счета текущих операций для России в 2,6 процента ВВП и на оценочном базовом сальдо счета текущих операций в 3,1 процента ВВП в 2007 году.
- Предполагаемое повышение реального курса примерно на одну треть приведет к уменьшению оценочного базового сальдо счета текущих операций в 2013 году.
- По мере улучшения делового климата ожидается снижение нормы счета текущих операций (расширение возможностей для вложения капитала).

### Приток капитала и стоимость заимствования
- После начала глобальных финансовых потрясений приток капитала уменьшился, но в настоящее время он восстанавливается.
- Увеличение спредов привело к задержке размещений корпоративных еврооблигаций; однако снижение общего притока капитала было нивелировано:
  - продолжившимся выпуском еврооблигаций рядом энергетических компаний и банков в мажоритарном государственном владении;
  - расширившимся использованием рынка синдицированных займов (на котором спреды возросли в меньшей степени);
  - сильным притоком ПИИ;
  - притоком в связи с процентными арбитражными операциями (возросший дифференциал российских и иностранных процентных ставок и ожидания будущего повышения курса рубля).
- Крупный приток капитала до начала потрясений был связан с выпуском акций двумя государственными банками и заимствованием одной государственной нефтяной компанией для финансирования покупки активов ЮКОСа.
- В последние месяцы российские заемщики вернулись на рынок еврооблигаций, и приток капитала в целом вернулся к докризисному уровню.
- Повышение спредов лишь в ограниченной степени сказалось на процентных ставках по облигациям в долларах США, особенно для государственных предприятий с высоким рейтингом, отчасти из-за понижения контрольных ставок в долларах США.
- На притоке частного капитала положительно сказались существенное уменьшение внешней уязвимости и низкие суверенные спреды (таблицы 4 и 5).
- Несмотря на рост заимствований частного сектора, совокупный внешний долг понизился до всего 35,2 процента ВВП, и в настоящее время он меньше официальных резервов в иностранной валюте.

### Денежно-кредитная политика, ликвидность и процентные ставки
- Политика фиксированного обменного курса означала продолжение расширительной денежно-кредитной политики: крупный приток капитала потребовал крупных нестерилизованных интервенций, что привело к избыточной ликвидности в банковской системе.
- Перед началом глобальных потрясений межбанковский рынок был крайне ликвидным.
- Избыточные резервы банков в ЦБРФ, накопленные в результате распродажи активов ЮКОСа в первой половине 2007 года, сыграли роль важного буфера после начала кризиса, компенсировав уменьшение притока.
- ЦБРФ быстро увеличил операции репо и расширил перечень приемлемого залогового обеспечения, чтобы поддержать ликвидность; сейчас банковская система остается достаточно ликвидной, суточные межбанковские ставки находятся ближе к нижней границы обычного трейдингового диапазона, а операции репо ЦБРФ были резко сокращены.
- Недавние усилия ЦБРФ по ужесточению условий (повышение процентных ставок и нормативов резервирования) лишь в незначительной степени сказались на ликвидности.
- Реальные процентные ставки:
  - Реальные депозитные процентные ставки понизились до минус 8 процентов.
  - Средние реальные ссудные ставки — до минус 4 процентов.
- Кредитование продолжало расширяться более чем на 50 процентов в годовом исчислении.
- При по-прежнему ограниченном спросе на долгосрочные рублевые активы и в условиях глобальных потрясений растут призывы частного сектора к правительству разместить часть активов стабилизационного фонда в отечественной банковской системе.

### Операции с ликвидностью и меры ЦБРФ (2007–2008 годы)
- Меры, принятые ЦБРФ в последние 9 месяцев для устранения давления на ликвидность:
  - Расширен "ломбардный перечень" путем понижения минимального приемлемого рейтинга до B+/B1; по оценкам, это обеспечило доступ к дополнительным средствам в размере 160 млрд руб. (6 млрд долл. США).
  - Средняя "стрижка" для залогового обеспечения снижена с 19 до 10 процентов.
  - Все коэффициенты обязательных резервов временно понижены на 100 базисных пунктов на три месяца (с 11 октября 2007 года по 14 января 2008 года); по оценкам, это обеспечило дополнительные средства в размере 100 млрд руб. (4 млрд долл. США).
  - Ставка валютного свопа снижена с 10 до 8 процентов, приведена в соответствие со ставкой суточной прямой операции репо и ломбардными ставками.
  - Впервые использован механизм срочного кредитования на шесть месяцев под залог банковских кредитов (существовал с 2005 года, но не использовался ранее).
  - В феврале 2008 года перечень приемлемого залогового обеспечения дополнительно расширен включением еврооблигаций российских корпораций, не находящихся в свободном обращении в России.
  - Резкое увеличение государственных расходов в конце года также облегчилo ситуацию с ликвидностью, включая капитализацию новых учреждений развития России.
  - Начиная с апреля 2008 года правительство предлагает возвращать в систему ограниченную часть своего денежного профицита посредством серии еженедельных аукционов по размещению месячных депозитов.

### Бюджетная и налогово-бюджетная политика
- Первичные расходы федерального правительства возросли на 15 процентов в реальном выражении.
- Дефицит без учета доходов от нефти, исключая одноразовое налоговое поступление от ЮКОСа, возрос в 2007 году на 0,8 процента, составив 4,7 процента ВВП.
- Расходы концентрировались в конце периода, создавая особенно сильный стимул ближе к концу года.
- Бюджет на 2008 год, включая недавно предложенное дополнение, запланировал рост дефицита федерального бюджета на 0,9 процента ВВП, доведя его до 5,6 процента ВВП (четвертый год подряд рост дефицита).
- Разовые поступления от продажи активов ЮКОСа скрывают ухудшение исходного сальдо без учета нефти.

*Источник: _cr08309r - Section 2*

### Section 3

### _cr08309r - Section 3

### III. ПЕРСПЕКТИВЫ — экономический рост, платежный баланс и инфляция
- Реальный ВВП:
  - Ожидается снижение темпов роста реального ВВП в 2008 году до 7¾ процента.
  - Прогнозируется дальнейшее замедление в 2009 году до 7¼ процента.
  - Оценочные потенциальные темпы роста составляют приблизительно 6 процентов.
- Валовой внешний сектор и счета текущих операций:
  - Сокращение общего положительного сальдо счета текущих операций временно сменится его ростом в 2008 году, но затем возобновится в 2009 году.
  - Дефицит счета текущих операций без учета доходов от нефти, согласно прогнозам, ухудшится с 10,8 процента в 2007 году до 11,9 процента в 2009 году.
- Инфляция:
  - Давление на инфляцию, вероятно, будет оставаться сильным при высоком экономическом росте и малом неиспользованном производственном потенциале.
  - Инфляция в 2008 году может существенно превысить пересмотренный официальный целевой показатель 10,5 процента.
  - Персонал прогнозирует, что инфляция к концу 2008 года составит 14,1 процента.
  - Давление на общий уровень инфляции, вероятно, ослабнет во второй половине 2008 года ввиду базового эффекта по продовольствию.
- Риски:
  - Риски для роста на ближайшее время в целом сбалансированы; перспективы цен на нефть благоприятны, и существенная часть (почти 85 процентов) изменений доходов, связанных с движением цен на нефть, поглощается нефтяным стабилизационным фондом.
  - Основной риск снижения темпов роста после 6–12 месяцев — неконтролируемое повышение инфляции и, как следствие, необходимость существенного ужесточения денежно-кредитной политики.
  - Среднесрочный риск: длительный период превышения трендовых цен на нефть может ослабить дисциплину расходов и вызвать продолжение проциклической налогово-бюджетной политики, что способно привести к превышению реального эффективного обменного курса и сальдо счета текущих операций их равновесных уровней.

### IV. ОТВЕТНЫЕ МЕРЫ ПОЛИТИКИ — основные направления
- Ключевые вопросы:
  - a) ответные меры на резкое повышение инфляции;
  - b) как избежать опасности превышения в среднесрочной перспективе траектории равновесного обменного курса;
  - c) как урегулировать факторы уязвимости в финансовом секторе.

#### A. Налогово-бюджетная политика — факты, риски и рекомендации
- Бюджетная политика и планы:
  - Правительством предложен дополнительный бюджет в 0,3 процента ВВП на 2008 год.
  - Увеличение на 0,6 процента дефицита бюджета без учета доходов от нефти согласно первоначальному бюджету на 2008 год.
  - По планам, дефицит бюджета без учета доходов от нефти должен сократиться с 6,8 процента ВВП в 2008 году до 4,5 процента ВВП в 2011 году.
  - Согласно планам, потребуется сокращение общих расходов федерального правительства с 17,9 процента ВВП в 2008 году до 16,6 процента ВВП в 2011 году.
- Рекомендации персонала:
  - Пересмотреть предложенный дополнительный бюджет; обратить в сбережения любые доходы сверх предусмотренных в бюджете.
  - По возможности исполнить бюджет на 2008 год в неполном масштабе, как это делалось в предыдущие годы.
  - Для 2009 года налогово-бюджетная политика должна быть направлена на создание противоциклического стимула; власти должны избежать дальнейшего повышения дефицита без учета доходов от нефти на 0,7 процента, как подразумевается утвержденным среднесрочным бюджетом.
  - Не ослаблять верхние ограничения в среднесрочном бюджете; выделять резервы внутри этих ограничений для реформ и инфраструктуры, учитывая, что их влияние на рост ВВП проявится лишь спустя некоторое время.
- НДС и налоговая реформа:
  - Представители Министерства экономики предложили объединить общую и специальную ставки НДС на уровне 12 процентов, близком к оценке эффективной ставки НДС 11,4 процента.
  - Представители Министерства финансов не поддержали существенные изменения в НДС; персонал поддержал позицию Министерства финансов по этой проблеме.
  - Персонал отметил, что объединение ставок НДС на уровне 16 процентов в сочетании с отменой освобождений было бы в целом нейтральным по отношению к доходам (по расчетам персонала).
- Суверенные фонды накопления богатства:
  - Бывший нефтяной стабилизационный фонд разделен на Резервный фонд (РФ) и Фонд национального благосостояния (ФНБ).
  - Средства РФ ограничены эквивалентом 10 процентов ВВП и инвестируются в ликвидные суверенные или квазисуверенные ценные бумаги с рейтингом «ААА».
  - Средства ФНБ будут со временем инвестироваться в более рискованные и долгосрочные активы; до утверждения стратегии они вкладываются в более ликвидные активы.
  - Официальные органы намерены следовать общепринятым принципам и практике для суверенных фондов накопления богатства и активно участвовать в Рабочей группе (МРГ).

#### B. Денежно-кредитная политика — позиции ЦБРФ и рекомендации персонала
- Позиция ЦБРФ:
  - Должностные лица ЦБРФ выражают уверенность в том, что рост инфляции можно повернуть вспять, не прибегая к более гибкой курсовой политике.
  - Они считают достижение пересмотренного официального целевого показателя 10½ процента на конец 2008 года трудным, но ожидают, что общий уровень инфляции достигнет пика в ближайшие месяцы и затем снизится до уровня немногим более десяти процентов к концу года.
  - Аргументы ЦБРФ:
    - Темп роста широкой денежной массы снизился в первом квартале 2008 года.
    - Недавно принятые меры по повышению процентных ставок и норм обязательных резервов начнут приносить результаты.
    - Ожидается значительное замедление инфляции мировых цен на продовольствие во второй половине 2008 года.
  - В 2009 году при допущении снижения цен на нефть и быстрого роста импорта ожидаемое сокращение притоков иностранной валюты ослабит давление на обменный курс, устранив потребность в дальнейших крупных вливаниях ликвидности через «валютное окно».
  - ЦБРФ готов при необходимости более резко повысить нормы обязательных резервов.
  - ЦБРФ планирует в течение трех лет перейти к таргетированию инфляции; по мере замедления притока валюты будет постепенное расширение коридора и поэтапный переход на более свободно плавающий валютный курс.
- Позиция персонала и рекомендации:
  - Персонал выступил за значительно большее повышение гибкости обменного курса.
  - Ключевые замечания персонала:
    - Текущее снижение темпов роста денежной массы обусловлено влиянием базы начала 2007 года.
    - Недавние меры по повышению процентных ставок и норм обязательных резервов были весьма ограниченными и, вероятно, не окажут существенного влияния на инфляцию или инфляционные ожидания.
    - Перспективы снижения инфляции в 2008 году во многом связаны с ожиданиями замедления внешней продовольственной инфляции, которые остаются неопределенными.
  - Рекомендации по коммуникации и институционной поддержке:
    - Усилить стратегию информационной работы ЦБРФ, чтобы сдерживать инфляционные ожидания: давать реалистичные оценки текущих тенденций, четко излагать соображения и намерения и показывать, как меры политики вернут инфляцию к обоснованному уровню.
    - Сообщить, что целевой показатель инфляции на конец 2008 года, вероятно, не будет выполнен, и изложить планируемые меры для возвращения инфляции к целевому уровню к концу 2009 года.
  - Персонал согласился, что немедленный переход на официальный режим таргетирования инфляции, возможно, преждевременен, но рекомендовал более активные и менее формализованные действия по борьбе с инфляцией и усиление независимости центрального банка.

*Источник: _cr08309r - Section 3*

### Section 4

### _cr08309r - Section 4

### C. Вопросы финансового сектора
- Консенсус: российская банковская система успешно выдерживает потрясения на мировых рынках капитала; ни одному банку не потребовалась прямая поддержка ЦБР.
- Некоторые банки, существенно зависящие от внешнего финансирования, оказались в более сложной ситуации, но смогли реструктурировать балансы без больших трудностей.
- Система в целом проявила обнадеживающую устойчивость; уровень доверия вкладчиков остается высоким.
- Действия ЦБР:
  - С сентября ведет тесный диалог с банками, в частности по планам на случай непредвиденных обстоятельств.
  - Ожидание, что потребности в рефинансировании в ближайший период не будут создавать проблем.
  - Банки, по-видимому, готовы к следующему пику погашения кредитов в третьем квартале 2008 года.
- В случае затяжных потрясений возможны дополнительные вливания капитала или консолидация; отмечено, что местные владельцы способны при необходимости предоставить значительное дополнительное финансирование.
- Факторы уязвимости:
  - Чрезвычайно быстрый рост кредита, отрицательный уровень реальных издержек на финансирование и конкуренция за долю рынка создают риск недостаточных стимулов для взвешенной оценки и управления рисками.
  - Особая обеспокоенность относительно потенциальных последствий резкого ужесточения денежно-кредитной политики.
  - Разные мнения: часть участников рынка считает, что банки легко адаптируются ввиду значительных кассовых потоков и высоких норм прибыли; другие предупреждают о серьезных последствиях при значительном повышении процентных ставок до положительных реальных уровней по депозитам и кредитам.
- Рекомендации в контексте ФССА:
  - Укрепить классификацию кредитов и займов и практику создания резервов.
  - Усовершенствовать используемые ЦБРФ инструменты для управления межбанковской ликвидностью.
  - Усилить основу для санации проблемных банков на раннем этапе.
- Позиция официальных органов:
  - Согласие с большинством выводов обновленной ФСАП, но несогласие с выводами о проблематичности практики классификации кредитов и создания резервов; утверждение, что методология и практика надзора ЦБРФ стали более развитыми и более консервативными, чем 4–5 лет назад.
  - Приоритет в будущем — консолидированный надзор.

### D. Структурные реформы и долгосрочный рост
- Согласие: долгосрочные перспективы роста зависят от повышения уровня инвестиций.
- Официальные лица признают, что повышение коэффициента использования мощностей и производительности было главным источником потенциального роста ВВП в последние годы, но дальнейшее наращивание использования капитала и рабочей силы ограничено.
- Демографический фактор: вклад роста рабочей силы останется ограниченным из-за старения населения.
- Приоритеты нового правительства:
  - Развитие инфраструктуры и совершенствование инвестиционного климата.
  - Увеличение расходов на инфраструктуру, в том числе через государственно-частные партнерства.
  - Укрепление судебной системы, борьба с коррупцией, реформа гражданской службы и государственного управления — планы мер будут определены в ближайшие месяцы.
- Социальный сектор:
  - Приоритеты: повышение качества образования и здравоохранения; укрепление государственной пенсионной системы.
  - Пенсионная проблема: текущий коэффициент замещения составляет 24 процента и прогнозируется снижение до 17 процентов к 2027 году; пенсионная реформа признана особенно неотложной.

### Вставка 3. Основные выводы обновленной ФСАП 2007 года (ключевые позиции)
- Общая оценка: финансовая система укрепилась с 2003 года благодаря благоприятным экономическим условиям, растущему доверию и усилению правовой и нормативной основ.
- Серьезные риски в банковской системе:
  - Главная проблема — кредитный риск, обусловленный быстрым ростом кредитов, особенно кредитов домашним хозяйствам; риск усилен ограниченной информацией о заемщиках-домашних хозяйствах и непроверенными системами управления риском в банках.
  - Существует опасность скрытого ухудшения качества активов при быстром росте кредита.
  - Существенное значение также имеет риск ликвидности для банков с ограниченным доступом на межбанковский рынок (обычно относительно небольшие банки с ограниченной депозитной базой).
- Риски рынка и валюты:
  - Рыночный риск вызывает меньшую обеспокоенность; уровни риска в некоторых банках возросли, но остаются невысокими относительно капитала, взвешенного по риску.
  - Валютный риск ограничен: банки имеют длинные открытые позиции в иностранной валюте, но нехеджированные позиции малы.
  - Процентный риск потенциально серьезен для некоторых банков, но ограниченные данные не позволяют глубокого анализа.
- Устойчивость капитала:
  - Степень устойчивости банков, возможно, ниже, чем следует из данных отчетности: коэффициенты собственного капитала снизились с 2003 года в результате быстрого роста активов.
  - Данные отчетности по капиталу представляются завышенными вследствие недостатков в классификации кредитов и займов и создании резервов: введение более консервативных норм резервирования привело бы к снижению капитала на величину до 50 процентов.
- Возможности для дальнейшего укрепления:
  - Улучшение мониторинга системного риска и внутренней координации в ЦБРФ.
  - Система санации банков работает эффективно, но может столкнуться с трудностями при санации средних по размеру банков; ЦБРФ не обладает полномочиями для вмешательства на раннем этапе.
  - Необходимость дополнительных мер по рынкам капитала и страхования.
  - Совершенствование применения российских и международных стандартов бухгалтерского учета и аудита; требуется принятие новых законов о консолидации, бухгалтерском учете и аудите.
  - Рынок акционерного капитала остается в значительной мере сконцентрированным в десяти крупнейших компаниях.
  - Шоки на мировых финансовых рынках не создают непосредственной системной угрозы, но продолжительный период ограниченного доступа к иностранным займам может увеличить издержки финансирования и вызвать трудности рефинансирования для некоторых банков.

### V. Оценка персонала (ключевые выводы и рекомендации)
- Общая картина:
  - Экономический рост усиливается; бум цен на сырьевые товары важен, но рост инвестиций опирается все более на внутренние факторы.
  - Подъем достигнут во многом благодаря осмотрительному управлению доходами от нефти и сбережению большей части непредвиденных нефтяных доходов в стабилизационном фонде.
  - Бюджет был сбалансирован при цене на нефть менее половины текущих мировых цен; порядка 85 процентов дополнительных доходов поступает в стабилизационный фонд.
- Риски перегрева:
  - Экспансионистская макроэкономическая политика усиливает риск перегрева.
  - Внутренний спрос растет «экономически неприемлемыми темпами, 15 процентов в год в реальном выражении».
  - Проциклическая налогово-бюджетная политика и курсовая политика с нестерилизуемыми интервенциями усиливают давление спроса и затрудняют снижение инфляции.
- Инфляционные риски и политика:
  - Цель снижения общего уровня инфляции к концу 2008 года в значительной степени зависит от возможного, но не гарантированного, замедления роста мировых цен на продовольствие.
  - Прогнозируемое снижение инфляции в следующем году во многом зависит от корректировки профицита счета текущих операций (в результате снижения цен на нефть и увеличения импорта), ослабляющей давление на рубль и потребность в нестерилизуемых интервенциях.
  - Для ужесточения денежно-кредитной политики потребуется более гибкий обменный курс.
  - Политика привязки рубля к корзине доллар-евро становится все более инфляционной; повышение норм обязательных резервов не является приемлемой заменой гибкого обменного курса.
  - Необходимо сократить интервенции и допустить повышение курса рубля, чтобы достичь устойчивого снижения инфляции и снизить риск внешних шоков.
- Бюджетная позиция:
  - Следует избегать дополнительных бюджетных стимулов.
  - Устойчивое повышение дефицита без учета нефти сопряжено с дополнительным стимулированием в момент ускоренного роста частного спроса.
  - Официальным органам следует не допускать дальнейшего увеличения дефицита без учета нефти в 2008–2009 годах; рекомендуется пересмотреть решение о принятии дополнительного бюджета на 2008 год.
- Инвестиции и реформы:
  - Персонал поддержал приоритеты правительства по стимулированию инвестиций (инфраструктура, улучшение инвестиционного климата).
  - Реализация планов реформ во многих областях ранее затормозилась; приход нового правительства предоставляет возможность для продвижения реформ, поскольку планы уже в значительной мере подготовлены.
  - Приветствуется планируемое снижение налога на добычу полезных ископаемых и поэтапная либерализация внутренних цен на газ как меры для стимулирования инвестиций в нефтегазовый сектор.
- Пенсионная реформа и фискальные потребности:
  - Для поддержания коэффициента замещения на его текущем уровне потребуются дополнительные ежегодные трансферты в пенсионный фонд в среднем в размере 1½ процента ВВП в период с 2008 по 2050 год.
- ВТО и торговая политика:
  - Официальные органы ожидали вступления в ВТО к началу 2009 года; персонал подчеркнул важность скорейшего вступления как катализатора реформ.
  - Приветствуется истечение срока действия запретительных налогов на экспорт пшеницы и других зерновых с 1 июля 2008 года; персонал призвал воздерживаться от новых мер, устанавливающих ограничения на международную торговлю основными продовольственными товарами.

*Источник: _cr08309r - Section 4*

### Section 5

### _cr08309r - Section 5

### Конкурентоспособность и реальный обменный курс
- Продолжение проциклической политики ставит под угрозу конкурентоспособность.
- Оценки персонала свидетельствуют, что курс рубля приближается к равновесному уровню, но маржи сократились по мере того, как курс рубля неуклонно становится все менее заниженным.
- Риск: при дальнейшем увеличении ненефтяного бюджетного дефицита в условиях очень быстро растущего внутреннего спроса реальный обменный курс и дефицит счета внешних текущих операций могут превысить их равновесные уровни.
- Персонал полагает, что при допущении выполнения официальными органами планов сокращения ненефтяного дефицита с 2010 года рубль в среднесрочной перспективе будет оставаться в пределах своего равновесного диапазона, несмотря на ожидающееся относительно быстрое реальное повышение курса в 2008–2009 годах.
- Несоблюдение планов сокращения ненефтяного дефицита или замедление роста производительности (возможно в среднесрочной перспективе при неактивизации реформ) вероятно вызовет повышение курса рубля сверх равновесной траектории.

### Уязвимость финансового сектора и надзор
- Финансовый сектор успешно выдержал недавние потрясения на мировых финансовых рынках; должностные лица ЦБР и руководство ключевых финансовых организаций уверены в способности сектора переносить возможные новые шоки.
- Обновленная ФСАП делает вывод, что финансовая система, включая систему регулирования и надзора, значительно окрепла со времени исходной ФСАП.
- Существуют опасения, что после нескольких лет отрицательных реальных процентных ставок и чрезвычайно быстрого роста кредитов значительное повышение реальных процентных ставок (в случае резкого ужесточения денежно-кредитной политики ЦБРФ) приведет к серьезным потерям для банковской системы.
- Приоритетные задачи (рекомендации обновленной ФСАП):
  - дальнейшее совершенствование нормативной и пруденциальной базы;
  - усиление стандартов классификации кредитов и займов и создания резервов;
  - завершение работы над поправками к правовым документам для обеспечения возможностей эффективного проведения консолидированного надзора.

### Инвестиционный климат и структурные реформы
- Интерес правительства к улучшению инвестиционного климата следует приветствовать.
- Повышение уровня инвестиций является ключевым условием поддержания высоких потенциальных темпов роста ВВП в России.
- Повышение инвестиций должно подкрепляться устранением узких мест в инфраструктуре и мерами по созданию благоприятного инвестиционного климата.
- Общие параметры долгосрочной стратегии развития и приоритетов политики правительства обнадеживают; они ставят во главу угла укрепление судебной системы и борьбу с коррупцией.
- Планы активизации реформ гражданской службы и государственного управления важны для укрепления инвестиционного климата.
- В ряде областей планы реформ были сформированы ранее, и их проведение, вероятно, можно обеспечить в ближайшее время.

### Рекомендация по дальнейшим консультациям
- Следующую консультацию в соответствии со Статьей IV рекомендуется провести в рамках стандартного 12-месячного цикла.

### Ключевые статистические показатели (отрывочные значения из таблиц)
- Сальдо счета текущих операций (включая энергооперации), 2007–2009: 47,3; 15,0; 1106,4 (строки таблиц содержат множество связанных показателей; приведены значения в том виде, как они встречаются в тексте).
- Валютные официальные международные резервы (в млрд долларов США): 124,5; 182,2; 303,7; 476,4; 660,7; 828,8; 956,5; 1062,4; 1159,7; 1250,1 (запись ряда значений в таблицах).
- Соокупный экспорт товаров, ФТС (в млрд долларов США): 183,2; 243,8; 303,6; 355,5; 522,4; 561,6; 575,5; 602,8; 635,9; 670,7 (значения из таблицы экспорта).
- Счет текущих операций (в процентах ВВП, в разных строках таблиц): 10,1; 11,0; 9,5; 6,1; 8,1; 4,6; 1,5; -0,5; -2,0; -3,2 (приведены как встречаются в таблицах).
- Показатели финансового сектора (из таблиц по устойчивости и уязвимости): 
  - Отношение норматного капитала к активам (нормативы): 19,1; 19,1; 17,0; 16,0; 14,9; 15,5; 15,3.
  - Отношение необслуживаемых кредитов к совокупным выданным кредитам: 5,6; 5,0; 3,3; 2,6; 2,4; 2,5; 2,4.
  - Отношение ликвидных активов к совокупным активам: 39,1; 36,1; 30,4; 27,4; 26,8; 24,8; 23,9.
- Финансовые и внешние индикаторы (выборочно): 
  - Средний обменный курс (рублей за доллар США, среднее за период): 28,8; 28,3; 27,2; 25,6; 23,9; 23,7; 23,5; 23,3; 23,1; 22,9.
  - Мировая цена на нефть (долл. США за баррель, IEF): 37,8; 53,4; 64,3; 71,1; 116,5; 125,0; 123,5; 123,5; 123,5; 123,8.

*Источник: _cr08309r - Section 5.*

### Section 6

### _cr08309r - Section 6

### Фискальные агрегаты и прогнозы (табл. 6, 7)
- Совокупные доходы сектора государственного управления: 36,6; 40,9; 39,5; 40,2; 40,7; 39,2 (проценты ВВП по годам, последовательность колонок таблицы).
- Доходы от нефти: 7,8; 12,7; 12,9; 10,7; 14,0; 12,0 (проценты ВВП).
- Налог на прибыль корпораций: 5,1; 6,2; 6,2; 6,6; 6,2; 6,2 (проценты ВВП).
- Налог на добычу природных ресурсов: 3,4; 4,5; 4,7; 3,7; 4,2; 3,6 (проценты ВВП).
- Совокупные расходы сектора государственного управления: 31,7; 32,8; 31,2; 33,4; 33,8; 34,8 (проценты ВВП).
- Процентные расходы: 1,2; 1,0; 0,7; 0,6; 0,5; 0,5 (проценты ВВП).
- Внерегиональное (термин в таблице «профицит/сальдо»): первичное сальдо: 6,1; 9,1; 9,1; 7,4; 7,3; 4,9 (проценты ВВП).
- Первичное сальдо без учета нефтяных доходов: -1,7; -3,6; -3,8; -3,3; -6,7; -7,1 (проценты ВВП).
- Общее сальдо без учета нефтяных доходов: -2,9; -4,6; -4,5; -3,9; -7,2; -7,6 (проценты ВВП).
- Федеральный правительственный сектор — совокупные доходы: 20,1; 23,7; 23,3; 23,6; 24,3; 22,9 (проценты ВВП).
- Федеральные доходы от нефти: 6,5; 10,4; 11,3; 9,2; 12,3; 10,6 (проценты ВВП).
- Совокупные расходы федерального правительства: 15,8; 16,2; 15,9; 17,4; 17,6; 18,6 (проценты ВВП).
- Первичное сальдо федерального правительства: 5,4; 8,4; 7,4; 6,6; 7,0; 4,6 (проценты ВВП).
- Первичное сальдо федерального правительства без учета нефтяных доходов: -1,1; -2,0; -3,3; -2,6; -5,2; -6,0 (проценты ВВП).
- Справочные цены на нефть: мировая цена на нефть: 37,8; 53,4; 64,3; 71,1; 116,5; 125,0 (долл. США/баррель).
- Цена на нефть из расчёта для России: 31,0; 45,2; 56,3; 64,3; 109,7; 118,2 (долл. США/баррель).
- Сектор государственного управления: показатели для балансирования бюджета: 20,0; 26,0; 29,0; 26,0; 53,5; 73,0 (в таблице — смысловая строка, сохранены числа).

### Денежно-кредитные счета и денежная статистика (табл. 8)
- Денежная база: 2 299; 3 208; 3 082; 3 424; 3 687; 4 269; 4 020; 4 165; 5 608; 7 196 (в млрд руб., периоды по колонкам таблицы).
- Денежная эмиссия: 2 195; 3 062; 2 943; 3 255; 3 470; 4 119; 3 794; 3 931; 5 385; 6 878 (в млрд руб.).
- Обязательные резервы по депозитам в рублях: 103; 146; 139; 169; 217; 151; 226; 234; 223; 318 (в млрд руб.).
- Внешние резервы (ВМР, в млрд долларов США): 182,2; 303,7; 336,8; 401,7; 410,1; 476,4; 489,8; 520,3; 636,5; 804,6.
- Широкая денежная масса: 7 224; 10 151; 10 921; 12 082; 12 773; 14 638; 14 998; 14 919; 20 342; 27 622 (в млрд руб.).
- Широкая денежная масса в рублях: 6 046; 8 996; 9 413; 10 874; 11 494; 13 272; 13 383; 13 348; 18 926; 26 206 (в млрд руб.).
- Номинальный ВВП (в млрд руб.): 17 048; 21 625; 26 880; 32 987; 44 270; 54 546 (колонки ряда).
- Обменный курс (конец периода, руб./$): 28,8; 26,3; 26,3; 26,3; 24,5; 24,5; 24,5; 24,5; 24,5 (ряд значений сохранён).
- Инфляция ИПЦ (на конец периода, изменение за 12 месяцев): 10,9; 9,0; 7,4; 8,5; 9,4; 11,9; 13,3; 14,3; 14,1; 13,5.
- Скорость обращения широкой денежной массы в рублях: 4,1; 3,3; 2,9; 2,9; 3,1; 3,2; 2,7; 3,1; 2,7; 2,4.
- Реальные кредиты экономике (изменение за 12 месяцев): 21,0; 36,3; 39,9; 39,9; 38,3; 33,4; 32,7; 32,3; 26,9; 20,1.

### Макроэкономическая основа — базисный сценарий (табл. 9)
I. Баланс сбережение–инвестиции (проценты ВВП)
- Доходы минус трансферты, включая: 30,7; 31,2; 30,9; 30,4; 29,0; 28,1; 27,5; 26,5; 25,6.
- Трансферты: 10,2; 8,3; 9,2; 10,2; 10,2; 9,2; 9,4; 8,9; 9,0; 9,1.
- Потребление сектора государственного управления: 16,6; 17,0; 17,6; 17,6; 17,9; 18,3; 18,3; 18,3; 18,3.
- Региональные сбережения: 11,2; 12,4; 11,4; 11,4; 11,5; 9,3; 8,0; 7,4; 6,3; 5,5.
- Частный сектор потребление: 49,0; 47,9; 47,9; 47,9; 46,2; 47,6; 49,2; 50,5; 51,4; 52,5.

II. Счета сектора государственного управления (проценты ВВП)
- Доходы: 40,9; 39,5; 40,2; 40,7; 39,2; 37,6; 36,4; 35,5; 34,8; 34,8.
- Расходы: 32,8; 31,2; 33,4; 33,8; 34,8; 34,8; 34,3; 33,7; 33,8; 33,9.
- Общее сальдо: 8,2; 8,3; 6,8; 6,8; 4,4; 3,3; 2,8; 2,8; 1,7; 0,8.
- Первичное сальдо: 9,1; 9,1; 7,4; 7,4; 7,3; 4,9; 3,7; 3,2; 2,1; 1,2.

III. Платежный баланс и внешний сектор
- Счет текущих операций: 84,4; 94,4; 94,7; 83,2; 150,1; 106,4; 41,2; -17,5; -77,8; -147,7 (в таблице — значения по годам).
- Счет текущих операций (% ВВП): 11,0; 9,5; 6,1; 8,1; 4,6; 1,5; -0,5; -2,0; -3,2.
- Изменение цены на сырую нефть в России (в процентах): 47,1; 20,8; 13,4; 6,4; 5,7; -1,2; 0,0; 0,0; 0,2.

IV. Рост и цены
- Рост реального ВВП: 6,4; 7,4; 8,1; 7,8; 6,3; 6,7; 6,1; 5,7; 5,5.
- Инфляция ИПЦ (на конец периода): 10,9; 9,0; 11,9; 14,1; 13,5; 11,5; 10,5; 10,0; 9,5.
- Инфляция ИПЦ (в среднем): 12,7; 9,7; 9,0; 14,6; 13,8; 12,4; 11,0; 10,2; 9,7.
- Изменение дефлятора ВВП (в среднем, %): 19,2; 15,7; 13,5; 24,5; 14,8; 12,4; 11,4; 10,8; 10,5.
- Номинальный ВВП (в млрд руб.): 21 625; 26 880; 32 987; 44 270; 54 546; 65 402; 77 326; 90 590; 105 623.
- Номинальный ВВП (в млрд долл. США): 764; 989; 1 290; 1 855; 2 306; 2 787; 3 320; 3 921; 4 611.
- Номинальный обменный курс, руб./$ (конец периода): 28,8; 26,3; 24,5; 23,8; 23,5; 23,4; 23,2; 23,0; 22,8.
- Реальный эффективный обменный курс (среднее изменение): 8,7; 9,5; 5,7; 6,1; 7,0; 6,2; 5,4; 4,8; 4,0.
- Мировая цена на нефть (долл./баррель, WEO): 53,4; 64,3; 71,1; 116,5; 125,0; 123,5; 123,5; 123,5; 123,8.
- Чистая международная инвестиционная позиция (в процентах ВВП): -6,4; -6,4; 1,2; 8,9; 11,8; 11,2; 8,9; 5,5; 1,5.

### Альтернативный сценарий (табл. 10)
- Включает вариации по темпам спроса, сбережений и цен на нефть; основные агрегаты приведены аналогично базисному сценарию, с рядом отличий в динамике:
  - Счет текущих операций в альтернативе демонстрирует более глубокие дефициты в среднесрочной перспективе, включая значения: 84,4; 94,4; 94,7; 83,2; 150,1; 106,4; 28,5; -61,0; -168,4; -294,2 (последовательность колонок таблицы).
  - Резервы: 182,2; 303,7; 476,4; 660,7; 828,8; 894,3; 1 004,2; 1 008,0; 946,8 (в млрд долларов США по годам/колонкам).
  - Рост реального ВВП несколько ниже в части прогнозных лет: например, в 2010–2013 годах значения: 3,5; 6,3; 5,6; 14,7 (в разрезе таблицы указаны года и соответствующие показатели; сохранены оригинальные строковые значения).
- Инфляция ИПЦ и дефлятор в альтернативном сценарии также скорректированы (см. таблицу), с числовыми рядами:
  - ИПЦ на конец периода: 10,9; 9,0; 11,9; 14,1; 13,5; 13,5; 13,0; 12,0; 12,5.
  - Изменение дефлятора ВВП (в среднем): 19,2; 15,7; 13,5; 24,5; 14,8; 13,5; 13,9; 14,0; 14,0.

### Долговая устойчивость и стресс-тесты (табл. 11)
- Долг государственного сектора (базисный сценарий, проценты ВВП):
  - 2003: 31,6
  - 2004: 23,1
  - 2005: 14,2
  - 2006: 9,1
  - 2007: 7,3
  - 2008: 7,8
  - 2009: 8,4
  - 2010: 9,0
  - 2011: 9,5
  - 2012: 9,8
  - 2013: 9,9
- Доля долга, выраженного в иностранной валюте (проценты ВВП): 24,6; 17,8; 10,7; 4,9; 3,6; 2,0; 1,4; 1,1; 0,7; 0,5; 0,4.
- Изменение долга государственного сектора (проценты ВВП): -10,5; -8,5; -8,9; -5,2; -1,8; 0,5; 0,6; 0,6; 0,4; 0,3; 0,1.
- Первичный дефицит (без учета депозитов в нефтяных фондах) (проценты ВВП): -3,1; -3,0; -2,7; -3,7; -1,6; 1,9; 1,6; 1,6; 1,4; 1,3; 1,1.
- Доходы (без учета депозитов нефтяных фондов) (проценты ВВП): 36,3; 33,5; 34,5; 34,2; 34,4; 31,5; 32,7; 32,3; 31,8; 32,1; 32,4.
- Первичные (не связанные с процентами) расходы (проценты ВВП): 33,1; 30,5; 31,8; 30,4; 32,8; 33,4; 34,3; 33,9; 33,2; 33,4; 33,5.
- Автоматическая динамика долга (строка «Автоматическая динамика долга»): -7,9; -7,0; -3,4; -2,8; -1,4; -1,5; -1,0; -0,9; -1,0; -1,0; -1,0.
- Расчёт вклада дифференциала процентной ставки/темпов роста: -6,0; -5,9; -3,9; -2,0; -1,1; -1,4; -1,0; -0,9; -1,0; -1,0; -1,0.
  - Вклад реальной процентной ставки: -3,5; -4,1; -2,8; -1,2; -0,5; -1,0; -0,6; -0,5; -0,5; -0,5; -0,5.
  - Вклад роста реального ВВП: -2,5; -1,8; -1,2; -0,8; -0,6; -0,4; -0,5; -0,5; -0,5; -0,5; -0,5.
- Вклад снижения обменного курса: -1,9; -1,2; 0,5; -0,8; -0,3; -0,1; 0,0; 0,0; 0,0; 0,0; 0,0.
- Прочие установленные потоки, приводящие к образованию долга: 0,0 по всем годам.
- Остаток, включая изменение активов: 0,5; 1,6; -2,8; 1,3; 1,2; 0,1; 0,0; 0,0; 0,0; 0,0; 0,0.
- Отношение долга государственного сектора к доходам: 87,2; 69,0; 41,3; 26,5; 21,2; 24,7; 25,6; 27,9; 29,7; 30,4; 30,6.
- Валовая потребность в финансировании (проценты ВВП): 1,4; -3,7; -6,9; -7,5; -6,1; -6,1; -4,2; -3,1; -2,6; -1,5; -0,6.
- Валовая потребность в финансировании (в млрд долларов США): 6,0; -22,1; -53,0; -74,3; -78,3; -113,4; -95,9; -85,1; -84,9; -57,3; -26,8.

Стресс-тесты для долга государственного сектора (строки таблицы)
- Сценарий с основными переменными при средних значениях за предыдущие периоды: 5,3; 1,4; -1,8; -4,4; -6,4; -8,0; -9,3 (ряд итоговых значений по годам/колонкам).
- Сценарий без изменения политики (неизменное первичное сальдо) за 2007–2012 годы: 7,3; 4,2; 2,1; 0,3; -1,3; -2,7; -4,0.

Основные макроэкономические и бюджетные допущения базисного сценария (выдержки)
- Рост реального ВВП (проценты): 7,3; 7,2; 6,4; 7,4; 8,1; 7,7; 7,3; 6,7; 6,1; 5,7; 5,5.
- Средняя номинальная процентная ставка по гос. долгу (проценты): 4,9; 4,9; 5,3; 6,5; 7,8; 8,8; 7,2; 6,5; 5,7; 5,2; 4,9.
- Темпы инфляции (дефлятор ВВП, проценты): 14,0; 20,1; 19,2; 15,7; 13,5; 24,5; 14,8; 12,4; 11,4; 10,8; 10,5.
- Темпы роста реальных первичных расходов (дефлятором по дефлятору ВВП, проценты): 4,2; -1,3; 11,0; 2,8; 16,4; 9,6; 10,3; 5,3; 4,2; 6,2; 5,8.
- Первичный дефицит (проценты ВВП): -3,1; -3,0; -2,7; -3,7; -1,6; 1,9; 1,6; 1,6; 1,4; 1,3; 1,1.

_Источники: официальные органы Российской Федерации и оценки персонала ФСФ._

### Section 7

### _cr08309r - Section 7

### Отношения с МВФ
- Статус членства: вступила 1 июня 1992 года; Статья VIII.
- Счет общих ресурсов (млн СДР; Процентов от квоты):
  - Квота: 5 945,40 100,00
  - Валютные авуары МВФ: 5 708,69 96,02
  - Позиция по резервному траншу: 236,79 3,98
- Департамент СДР (млн СДР; Процентов от распределения):
  - Авуары: 0,5 н.п.
- Непогашенные покупки и кредиты: нет.
- Последние финансовые договоренности (вид / Дата утверждения / Дата истечения срока / Утвержденная сумма (млн СДР) / Выбранная сумма (млн СДР)):
  - «Стэнд-бай» 07/28/99 12/27/00 3 300,00 471,43
  - ЕФФ 03/26/96 03/26/99 6 305,57 1 443,45
  - в т.ч. СРФ 07/20/98 03/26/99 3 992,47 675,02
  - ЕФФ 03/26/96 03/26/99 6 901,00 4 336,26
- Прогнозируемые обязательства перед МВФ: отсутствуют.
- Реализация Инициативы ХИПК: неприменимо.
- Реализация помощи в рамках МДРИ: неприменимо.
- Валютные режимы:
  - Официальный валютным режимом считается регулируемый плавающий курс без предварительно объявляемой траектории валютного курса.
  - ЦБ РФ ежедневно устанавливает и объявляет официальные обменные курсы иностранных валют по отношению к рублю на основе котировок рубля по отношению к доллару на мировом валютном рынке.
  - ЦБ РФ проводит интервенции как на межбанковских валютных биржах, так и на внебиржевом межбанковском рынке; основной валютой интервенции является доллар.
  - В результате стабильности рубля по отношению к корзине, состоящей из евро и доллара, классификация фактического валютного режима России будет изменена, начиная с 1 февраля 2006 года, с регулируемого плавающего курса без предварительно объявляемой траектории валютного курса на традиционную фиксированную привязку к корзине валют.
  - Российская Федерация приняла на себя обязательства в соответствии с разделами 2, 3 и 4 Статьи VIII, вступившими в силу 1 июня 1996 года; валютная система свободна от ограничений на производство платежей и переводов по текущим международным операциям.
- Консультации в соответствии со Статьей IV: консультации проводятся по стандартному 12-месячному циклу; последняя консультация была завершена 12 сентября 2007 года.
- Участие в Программе оценки финансового сектора (ФСАП) и Доклады о соблюдении стандартов и кодексов (РОСК):
  - Участие в ФСАП: 2002 год; доклад по оценке стабильности финансового сектора обсуждался на Исполнительном совете в мае 2003 года (IMF Country Report No. 03/147).
  - Обновление ФСАП состоялось осенью 2007 года.
  - Обсуждение Исполнительным советом доклада ФССА намечено на август 2008 года одновременно с обсуждением в соответствии со Статьей IV.
  - В июле 2003 года миссия подготовила РОСК по прозрачности в налогово-бюджетной сфере; в октябре 2003 года миссия подготовила новый модуль РОСК по качеству данных.
- Постоянные представители:
  - Г-н Невен Матес, глава Постоянного представительства с 1 октября 2004 года.

### Отношения с Группой Всемирного банка
- Общая стратегия:
  - Деятельность ведется в соответствии с рассчитанной на три года Стратегией партнерства со страной (КПС) (2007–2009 финансовые годы), одобренной Советом директоров Банка в декабре 2006 года.
  - Новые займы федерального правительства будут ограниченными; возрастет использование гарантий, займов на субнациональном уровне и договоренностей о предоставлении услуг за плату.
  - Центральная тема КПС: сосредоточение на деятельности в избранных регионах, включая экономический анализ, стратегии регионального развития и связанные инвестиционные проекты.
  - Масштабы операций МФК и МИГА останутся существенными; Россия является крупнейшим по объему предоставленных займов и гарантий контрагентом МФК и МИГА.
  - Переход к новым условиям сотрудничества потребует усиления координации деятельности МБРР, МФК и МИГА.
- Четыре основные цели партнерства с правительством:
  - a) поддержание высоких темпов экономического роста;
  - б) совершенствование управления и показателей деятельности в государственном секторе;
  - в) улучшение оказания социальных услуг;
  - г) повышение общемировой роли России.
- Сферы деятельности по стратегическим направлениям КПС

  a) Поддержание высоких темпов экономического роста
  - Роль и инструменты:
    - обсуждение макроэкономической политики посредством подготовки периодических Докладов об экономической ситуации в России, составляемых по запросам справок об экономической политике, и путем обмена знаниями;
    - консультационные услуги, включая обучение и мониторинг воздействия, связанный со вступлением в ВТО;
    - техническая помощь по альтернативным направлениям использования непредвиденных доходов от нефти, включая создание институциональной основы для управления диверсифицированным портфелем иностранных активов;
    - подготовка исследования долгосрочных бюджетных рисков и устойчивости бюджета.
  - Соглашение в апреле 2008 года: Банк России и Казначейский департамент Всемирного банка подписали соглашение о предоставлении платных услуг; Казначейский департамент будет предоставлять техническое содействие по внутреннему потенциалу управления инвестициями на период в 3–4 года.
  - Мониторинг инвестиционного климата и рекомендации по вопросам политики: периодические обследования деловой среды, оценки регионального инвестиционного климата, исследования административных препятствий; работа МИГА и Банка на региональном уровне по укреплению потенциала и программам стимулирования инвестиций.
  - Поддержка эффективности использования энергии: МФК готовит исследование эффективности использования энергии с комплексным анализом вопросов эффективности использования энергии в России и рекомендациями по экономической политике.
  - Поддержка государственных инвестиций и ГЧП:
    - инвестиционные проекты для регистрации земли и разработки национального кадастра;
    - возможное предоставление гарантий частичного покрытия рисков в энергетическом секторе для привлечения инвестиций;
    - платные услуги Банка по развитию ГЧП (крупнейший портфель платных услуг в г. Санкт-Петербург: Западный скоростной диаметр, Орловский туннель, НАДЕКС и аэропорт «Пулково»);
    - сотрудничество с Банком развития России (ВЭБ) в развитии потенциала по поддержке крупномасштабных ГЧП и совместных проектах.
  - Субнациональное развитие:
    - Программа субнационального развития МФК/Банка поддерживает приоритетные государственные инвестиции на региональном уровне, предусматривая прямые займы кредитоспособным регионам и муниципалитетам без суверенных гарантий.
    - На данный момент завершены три такие операции на субнациональном уровне: две в Чувашской Республике и одна в Петропавловске (Камчатка).
    - Инфраструктура (транспорт, логистика, муниципальная инфраструктура) — важное направление инвестиций МФК.
    - МИГА может способствовать прямым иностранным инвестициям в инфраструктуру на субнациональном уровне, включая сектора водоснабжения и переработки твердых отходов.
  - Поддержка частного сектора:
    - МФК будет финансировать проекты с важными вторичными эффектами, проекты в секторах сравнительных преимуществ и проекты, расширяющие ассортимент и повышающие качество продуктов и услуг за пределами Москвы.
    - Основной фокус МФК в финансовом секторе: формирование долгосрочных отношений со средними по размерам независимыми частными региональными банками; содействие введению специализированных банковских продуктов (ипотечное финансирование, потребительские кредиты, лизинг); поддержка приватизации государственных банков по запросам; содействие новым финансовым инструментам (гарантии частичного покрытия рисков по облигациям в национальной валюте и секьюритизация).
  - Консультационная работа МФК:
    - Программа Партнерства с частными предприятиями и Консультативная служба по иностранным инвестициям работают над усилением воздействия инвестиций на развитие, укреплением потенциала частных банков, совершенствованием корпоративного управления и экологической устойчивости.
    - Консультативная служба по иностранным инвестициям продолжит работу с избранными регионами по улучшению делового климата, реализации мер политики и запуску рынков земли и коммерческой недвижимости.
  - Роль МИГА:
    - Продолжение поддержки иностранным инвесторам посредством гарантий покрытия политического риска и содействия инвестициям в инфраструктуру.
    - Изучение возможностей поддержки операций на рынках капитала, включая обеспеченную активами секьюритизацию.
    - Возможная поддержка увеличения доли иностранных банков в российском банковском секторе.
    - Возможные области дальнейшей работы: обрабатывающая промышленность, агропромышленный сектор и сектор услуг.

  б) Совершенствование управления и показателей деятельности в государственном секторе
  - Направления работы:
    - Поддержка модернизации институтов государственного сектора: модернизация налогов, развитие таможенной службы, кадастр и регистрация, бюджетный федерализм, система составления бюджета на основе результатов, развитие казначейской системы и проект развития статистики.
    - Поддержка государственной программы административной реформы на федеральном и субнациональном уровнях, включая координацию и использование донорских средств; особое внимание — инициативам на субнациональном уровне.
    - Деятельность Банка ранее сосредоточена на субнациональном уровне в Южном федеральном округе и областях северо-западной части страны.
    - Платная консультационная служба оказывает содействие реализации административной реформы и инициатив в регионах.

*Источник: _cr08309r - Section 7 (части: Приложение I и Приложение II)*

### Section 8

### _cr08309r - Section 8

### Поддержка институциональных реформ и регионального развития
- Создание портала электронных услуг в Ханты-Мансийском округе–Югре; возможная разработка аналогичных платных консультационных услуг для других регионов.
- Поддержка государственной администрации для отдельных регионов через Трастовый фонд Министерства международного развития (Соединенного Королевства), который действует с 2007 по 2010 год.
- Активизация участия в судебной реформе:
  - проект, дополняющий Федеральную целевую программу модернизации судебной системы на 2007–2011 год (2007 финансовый год), с фокусом на повышении эффективности разрешения споров и прозрачности;
  - дополнительный грант от правительства Японии для Пермского края и Ленинградской области (юридические консультации для неимущих и правосудие по делам несовершеннолетних);
  - содействие в составлении основополагающего законодательства для укрепления разрешения диспутов и рассмотрения жалоб, а также закона о банкротстве физических лиц (в сотрудничестве с Высшим арбитражным судом и Министерством экономического развития).
- Поддержка бюджетных реформ: помощь в проведении бюджетной реформы и создании системы составления бюджета на основе результатов; расширение и распространение Проекта бюджетного федерализма (в настоящее время финансируется российским правительством) на муниципальный уровень.
- Поддержка реформы местного самоуправления: мониторинг и содействие развитию местного самоуправления в сельских районах Пермского края, Пензенской области и Адыгейской автономной области; работа с регионами и муниципалитетами, обсуждение возможности распространения модели Проекта бюджетного федерализма.
- Инвестиции в муниципальное развитие:
  - завершенный проект муниципального развития в Казани;
  - реализуемый проект экономического развития в Санкт-Петербурге;
  - ожидающее подписания проект развития жилищно-коммунальных услуг (2009 финансовый год);
  - возможные региональные проекты совершенствования систем водоснабжения и отопления;
  - предложенный проект культурного наследия II (2009 финансовый год) для использования культурного наследия и туризма в экономическом и социальном развитии;
  - Ставропольский пилотный проект поддержки местных инициатив и сотрудничество с Министерством регионального развития по тиражированию программы.
- Поддержка инициатив по борьбе с коррупцией: изучение возможностей внесения конструктивного вклада при формировании комплексной программы борьбы с коррупцией на общенациональном уровне.

### Улучшение оказания социальных и коммунальных услуг
- Общая ориентация на субнациональный уровень с приоритетами: сокращение бедности, развитие образования и здравоохранения; мониторинг социальных тенденций и качества услуг (во взаимодействии с АМР США); мероприятия по занятости в Южном федеральном округе (децентрализованные службы по трудоустройству и трудовая интеграция молодежи).
- Дальнейшая работа по сокращению бедности:
  - перенос основного акцента на региональный уровень (совместно с ММР);
  - мониторинг бедности и совершенствование программ социальной помощи, направленных на улучшение адресности;
  - разработка региональных стратегий социальной защиты для Тверской области и некоторых других регионов.
- Улучшение здоровья населения:
  - поддержка создания национальной стратегии улучшения здоровья населения для преодоления устойчивых негативных тенденций преждевременной смертности и заболеваемости;
  - содействие в разработке и реализации механизма поддержки семьи, профилактического социального обеспечения и охраны детства на федеральном и региональном уровнях;
  - рекомендации по объединению рисков, страхованию и устойчивому финансированию здравоохранения для федеральных и региональных органов;
  - МФК продолжит работу с частными компаниями над программами санитарного просвещения, в том числе по вопросам ВИЧ/СПИДа;
  - использование опыта проектов по туберкулезу и ВИЧ/СПИДу для целевых субнациональных мер;
  - поддержка региональных проектов по устранению очагов экологической опасности и других экологических проблем, создающих риск для здоровья.
- Модернизация системы образования и профессиональной подготовки:
  - завершение текущих проектов по модернизации и повышению качества профессиональной подготовки;
  - выполнение запросов регионов по поддержке образовательной реформы на субнациональном уровне;
  - ТП и возможные региональные проекты по совершенствованию профессионального и профессионально-технического образования с параллельными оценками местных рынков труда;
  - возможные инициативы по дошкольному образованию и образованию для детей младшего возраста;
  - применение рекомендаций из «Стратегии работы с молодежью» Банка для развития диалога о молодежной политике в сфере образования и практической подготовки.
- Улучшение обеспечения жилищными и коммунальными услугами:
  - портфель Банка включает проекты по отоплению, водо- и электроснабжению и другим муниципальным услугам;
  - подготовка программы поддержки реформ и инвестиций в сектор ЖКО за счет грантов, распределяемых по регионам на конкурсной основе;
  - значительная доля субнационального кредитования ожидается направленной на улучшение таких услуг.
- Финансирование жилья и эффективности энергопотребления в рамках программы ПЧП МФК:
  - две продуктовые платформы: финансирование жилья и эффективность энергопотребления, дополняемые инвестициями МФК;
  - проект развития первичной ипотеки для упрощения процесса получения ипотечных кредитов в России;
  - программа МФК по устойчивому повышению эффективности энергопотребления объединяет консультационный и инвестиционный потенциал МФК, предоставляет кредитные линии банкам и оказывает техническую помощь;
  - первая кредитная линия банку «Центр-инвест» в Ростове; действующий канал распределения средств — 60 млн долларов США — на потенциальные операции во всех регионах России.
- Дополнительные программы МФК в России: поддержка корпоративного управления в банковском секторе; совершенствование практики управления лесным хозяйством на северо-западе; развитие местных поставщиков в горнодобывающем секторе в отдаленных районах Магаданской области.

### Повышение общемировой роли России
- Содействие становлению России как международного донора и активного члена многосторонних организаций; помощь внедрению механизмов для участия России в международных соглашениях (конвенции об изменении климата и биоразнообразии) и инициативах по борьбе с пандемиями.
- Содействие в разработке стратегии ОПР для России как нового донора:
  - учебные мероприятия, мероприятия по развитию потенциала, обмен информацией и консультационные услуги;
  - сотрудничество по инициативам международной политики, разработанным в ходе председательства России в «Группе восьми» (приоритеты: качество образования, дефицит энергоресурсов и борьба с распространением инфекционных заболеваний);
  - вовлечение контрагентов правительства в диалог о политике в сфере мирового продовольственного кризиса и изменения климата;
  - организация семинаров по оказанию помощи для целей развития и международных мероприятий (начиная с встречи на высшем уровне в апреле 2006 года).
- Обеспечение доступа к инструментам Банка для предоставления Россией помощи для целей развития:
  - подготовка списания долгов африканских стран в обмен на устойчивое развитие;
  - опосредование вклада России в многосторонние трастовые фонды (например, трастовый фонд по борьбе с птичьим гриппом);
  - содействие инициативам: инициатива ускоренного финансирования программы «Образование для всех», контроль малярии в Африке, партнерство по энергетике «Мировая деревня», качество базового образования;
  - после увеличения взноса России в МАР15, работа над усилением заинтересованности среди российских разработчиков экономической политики в МАР.
- Выполнение международных обязательств, касающихся глобальных благ:
  - ТП по внедрению технологий с низким уровнем выбросов углекислого газа и смягчению воздействия на изменение климата;
  - готовность поддержать подготовку и выполнение проектов финансирования таких технологий при продолжении работы правительства по внедрению инструментов финансирования;
  - в текущем портфеле Банка есть три проекта ГЭФ, требуется создание правовой и институциональной основы для их реализации на региональном уровне под контролем федеральных органов;
  - возможная подготовка дополнительных проектов по биоразнообразию и изменению климата;
  - продолжение участия в министерской конференции «Правоприменение и управление в лесном секторе» для стран Европы и Северной Азии.
- Связь российских компаний с мировыми рынками:
  - МФК будет активно поддерживать стабильных, имеющих заслуженную репутацию российских клиентов при осуществлении инвестиций в странах с формирующимся рынком (инвестиции Юг-Юг);
  - МИГА будет продолжать привлекать российские компании, планирующие инвестиции в странах с формирующимся рынком, предоставляя гарантии в рамках цели поддержки инвестиций Юг-Юг.

### В центре внимания — российские регионы
- Определение небольшой группы из 6–10 регионов для программ усиленной работы с Банком; регионы выбираются из числа богатых областей, областей со средними доходами и более бедных областей.
- Критерии выбора регионов:
  - а) готовность и обязательство региональной администрации работать с Банком;
  - б) наличие опыта успешного сотрудничества в прошлом;
  - в) ориентация на реформы и компетентность региональной администрации;
  - г) стратегическое значение региона для развития России и наличие других подобных регионов для последующего распространения опыта;
  - д) кредитоспособность региона и потенциальный интерес к операциям Банка (для более богатых регионов и регионов со средними доходами).
- Подписание меморандумов о договоренности с выбранными регионами, содержащих стратегические направления и механизмы сотрудничества.
- Механизмы участия Банка на региональном уровне: сочетание целевой аналитико-консультационной поддержки (диагностика местной экономики и инвестиционного климата), разработка стратегий регионального развития и выборочные операции кредитования для решения ключевых проблем.
- Фокус на беднейших регионах:
  - часть деятельности Группы Всемирного банка будет сосредоточена в беднейших регионах России;
  - взаимодействие МБРР с беднейшими некредитоспособными регионами будет зависеть от возможностей участия в федеральных программах или координации донорских средств;
  - МФК примет специальные меры по поддержанию деятельности частного сектора в беднейших областях;
  - для некоторых беднейших регионов, достигших кредитоспособности, возможны услуги за плату или субнациональное кредитование без суверенных гарантий;
  - при создании новых инструментов особое внимание будет уделяться содействию работе Банка в беднейших областях.

### Приложение III. Российская Федерация: вопросы статистики
- Экономические и финансовые данные, представляемые в МВФ, в целом считаются адекватными для целей надзора.
- Российская Федерация ведет достаточно полную и своевременную статистическую базу данных с широким набором регулярных своевременных публикаций по финансовой и экономической статистике.
- Однако сохраняются опр...

*Источник: _cr08309r - Section 8 (файл: _cr08309r - Section 8)*

### Section 9

### _cr08309r - Section 9

### Распространение данных и сотрудничество с МВФ
- Российская Федерация присоединилась к Специальному стандарту распространения данных 31 января 2005 года.
- Власти представляют данные МВФ для изданий «Международная финансовая статистика» (МФС), «Ежегодник статистики государственных финансов» (ЕСГФ), «Статистика географической структуры торговли» и «Ежегодник статистики платежного баланса».
- Власти в целом готовы к сотрудничеству и предоставляют данные МВФ через постоянное представительство и во время визитов миссий МВФ.
- Проект РОСК по качеству данных, подготовленный в октябре 2003 года, был опубликован в апреле 2004 года на веб-сайте МВФ.
- Федеральное законодательство, регулирующее статистическую систему, вступило в действие 17 декабря 2007 года.

### Национальные счета
- Росстат своевременно составляет и публикует квартальные и годовые данные национальных счетов на основе «Системы национальных счетов 1993 года».
- С 2006 года Росстат применяет метод цепной увязки; цепные показатели опубликованы за период с 2003 года.
- Исходные данные: обследования предприятий и домашних хозяйств (включая финансовые обследования предприятий и обследования домашних хозяйств по вопросам занятости) и административные данные.
- Требуются дополнительные шаги по расширению охвата малых и средних предприятий.
- Оценки ВВП составляются по видам экономической деятельности и категориям расходов; первичные оценки считаются более точными.
- Статистическое расхождение между оценками по производственному методу и по методу расходов обычно не превышает двух процентов.
- Счета по институциональным секторам составляются, но финансовый счет по институциональным секторам не составляется.
- Ограничения: неадекватное представление отчетности фирмами; уточнения в данных часто не помечаются при их распространении.

### Цены
- Росстат составляет национальный индекс потребительских цен (ИПЦ) хорошего качества, разработанный при техническом содействии МВФ.
- С января 2003 года Росстат прекратил еженедельную публикацию общего уровня инфляции и публикует только месячную отчетность; также публикуются месячные данные о базовой инфляции.
- Дополнительные улучшения возможны на основе нового обследования бюджетов домашних хозяйств и усовершенствования учета сезонных товаров.
- Помощь в этой области предоставляется Всемирным банком и Программой технической помощи Европейской комиссии Содружеству Независимых Государств.
- Росстат публикует индекс цен производителей; Государственный таможенный комитет разрабатывает индексы цен внешней торговли.
- Месячные ИПЦ и ИЦП, представляющие собой индексы Ласпейреса (2000 год =100), охватывают все регионы РФ.
- Росстат публикует индексы по продуктам питания, непродовольственным продуктам и услугам; веса компонентов ИПЦ публикуются с 2006 года, компоненты ИЦП не сообщаются.

### Данные статистики государственных финансов
- Сотрудникам МВФ предоставляется ежемесячная информация о доходах, расходах и финансировании федеральных органов государственного управления, а также годовая информация о доходах, расходах и финансировании местных органов управления и внебюджетных фондов.
- Публикуемая функциональная классификация расходов отличается от международных стандартов; данные о расходах по видам экономической деятельности нуждаются в совершенствовании.
- Годовые данные составляются с большим запаздыванием.
- Данные по внутреннему и внешнему долгу федерального правительства составляются ежемесячно, но публикуются только в сводной форме раз в квартал; отсутствие унифицированной системы мониторинга долга и представления отчетности по долгу.
- Реформа учета в бюджетной сфере: переход на учет методом начислений для всего сектора органов государственного управления.
- В «Ежегоднике СГФ» за 2007 год данные по центральному правительству, местным органам и сектору государственного управления в целом представлены по 2006 год как по методу начислений, так и на кассовой основе в соответствии с РСГФ 2001.
- С 2007 года Казначейство начало представлять детальные данные статистики государственных финансов на кассовой основе для опубликования в МФС.

### Денежно-кредитная и финансовая статистика
- Денежно-кредитная и финансовая статистика достаточно комплексны и в целом соответствуют международным стандартам.
- Классификация и разбивка по секторам соответствуют руководящим принципам, за исключением данных по производным финансовым инструментам, которые не включаются.
- С 2006 года монетарное золото оценивается по текущим котировкам, устанавливаемым ЦБ РФ.
- Включены все недействующие кредитные организации в сферу охвата денежно-кредитной статистики; средства на вкладах отнесены к категории вкладов с ограничениями.
- ЦБ РФ намерен провести дальнейший пересмотр порядка составления статистики для приведения его в полное соответствие с «Руководством по денежно-кредитной и финансовой статистике 2000 года».
- Аналитические счета по органам денежно-кредитного регулирования и коммерческим банкам публикуются в МФС с отставанием на один месяц.
- Данные о процентных ставках готовятся своевременно.
- ЦБР еще не завершил составление денежно-кредитных данных на основе новых стандартизированных форм отчетности (СФО).
- Миссия технической помощи посетила Москву в апреле 2007 года для содействия в расширении охвата и завершении работы по СФО.

### Статистика внешнего сектора
- Статистика платежного баланса составляется на основе «Руководства по платежному балансу (РПБ, пятое издание)».
- Несмотря на улучшения, можно расширить охват отдельных компонентов текущего счета, счета операций с капиталом и финансового счета; полезно повысить детализацию финансового счета.
- Публикуемые таможенные данные по импорту товаров имеют тенденцию к занижению операций вследствие «челночной торговли», контрабанды и занижения стоимости; это подтверждается значительными расхождениями с данными по экспорту стран-партнеров.
- ЦБ РФ разработал методологию расчета экспортных и импортных операций, не регистрируемых таможенными органами, для применения в статистике платежного баланса.
- Необходимо улучшение охвата и качества обследований прямых инвестиций и торговли услугами; планируется гармонизация статистической методологии торговли услугами с предписанной в «Руководстве по статистике международной торговли услугами».
- Россия распространяет информацию с использованием формы представления данных о международных резервах и ликвидности в иностранной валюте; публикуемые ряды данных о резервах за предыдущие периоды не скорректированы с учетом изменившихся определений.
- Основные данные о резервах представляются Фонду и участникам рынков еженедельно с задержкой на четыре рабочих дня.
- МВФ получает дополнительную информацию о резервах и резервных обязательствах из баланса центрального банка, но она не столь полна, как информация в форме представления данных о резервах (распространяется через двадцать дней после отчетного периода).
- Квартальные данные по внешнему долгу публикуются в разбивке по секторам, сроку погашения, инструментам и валютам с отставанием на один квартал.
- ЦБ РФ начал публикацию квартальных прогнозов обслуживания долга по секторам и инструментам.
- ЦБР публикует данные годовой международной инвестиционной позиции по всем секторам начиная с данных за 2000 год.
- Международная инвестиционная позиция банковского сектора публикуется на квартальной основе с I квартала 2001 года через три месяца после отчетного периода.

### Ключевые статистические замечания и сроки публикации (по состоянию на 19 июня 2008 года)
- Обозначения периодичности: Ежедневно (Д); еженедельно (Н); ежемесячно (М); ежеквартально (К); ежегодно (Г); нерегулярно (НР); нет данных (н.д.).
- Примеры дат последнего наблюдения и получения:
  - Обменные курсы: 19.06.08 г. (дата последнего наблюдения и дата получения).
  - Международные резервные активы и резервные обязательства органов денежно-кредитного регулирования: 12.06.08 г. (последнее наблюдение), 19.06.08 г. (дата получения).
  - Резервные деньги/денежная база: 2.06.08 г. (последнее наблюдение), 11.06.08 г. (дата получения).
  - Широкая денежная масса: 30.04.08 г. (последнее наблюдение), 30.05.08 г. (дата получения).
  - Баланс центрального банка: 31.05.08 г. (последнее наблюдение), 11.06.08 г. (дата получения).
  - Консолидированный баланс банковской системы: 30.04.08 г. (последнее наблюдение), 30.05.08 г. (дата получения).
  - Процентные ставки: 19.06.08 г. (последнее наблюдение и дата получения).
  - Индекс потребительских цен: Май 2008 г.; 05.06.08 г. (дата получения).
  - Доходы, расходы, сальдо и структура финансирования — сектор органов государственного управления: 2007 г. (последнее наблюдение), Март 2008 г. (дата получения).
  - Доходы, расходы, сальдо и структура финансирования — центральное правительство: 2007 г. (последнее наблюдение), Март 2008 г. (дата получения).
  - Запасы долга центрального правительства и долга, гарантированного центральным правительством: 2007 г. (последнее наблюдение), Апрель 2008 г. (дата получения).
  - Сальдо счета текущих внешних операций: I кв. 2008 г. (последнее наблюдение), 04.04.08 г. (дата получения).
  - Экспорт и импорт товаров и услуг: I кв. 2008 г. (последнее наблюдение), 04.04.08 г. (дата получения).
  - ВВП/ВНП: I кв. 2008 г. (последнее наблюдение), 16.06.08 г. (дата получения).
  - Валовая сумма внешнего долга: IV кв. 2007 г. (последнее наблюдение), 31.03.08 г. (дата получения).
  - Международная инвестиционная позиция: 2006 г. (последнее наблюдение), 04.07.07 г. (дата получения).

### Итоговые наблюдения по экономике (фрагмент из информационного сообщения МВФ PIN No 08/112)
- Рост ВВП ускорился и превысил уровень 8 процентов за год.
- Прирост внутреннего спроса достиг 15 процентов за год в реальном исчислении.
- Уровень инфляции с начала 2007 года вырос более, чем вдвое; в июне 2008 года составил 15,1 процента (по сравнению с тем же периодом предыдущего года).
- Рост реальной заработной платы ускорился до примерно 16 процентов в год, что выше роста производительности труда.
- Первичные расходы федерального бюджета возросли на 15 процентов в реальном исчислении.
- Дефицит без учета нефти увеличился в 2007 году на 0,8 процента ВВП (с учетом вычета разовой инкассации налоговой задолженности компании «Юкос»).
- Бюджет на 2008 год предусматривает увеличение дефицита без учета нефти федерального правительства на 0,9 процента ВВП.
- Банковская система продемонстрировала относительную устойчивость: банки остаются рентабельными, показатели необслуживаемых кредитов сравнительно низки, доверие вкладчиков высоко.

*Источник: _cr08309r - Section 9*

### Section 10

### _cr08309r - Section 10

### Макроэкономическая оценка и перспективы
- Фиксированный валютный курс способствовал повышению давления со стороны спроса через крупные нестерилизованные интервенции, что привело к образованию избыточной ликвидности в банковской системе.
- Несмотря на сокращение иностранных притоков во второй половине 2007 года, чистое воздействие на рост кредитов было незначительным из‑за высокого уровня ликвидности, достигнутого в результате крупных объемов внешнего заимствования до наступления потрясений.
- Центральный банк РФ увеличил объемы операций РЕПО и расширил перечень допустимого обеспечения в операциях ликвидной поддержки, затем резко сократил ставки по операциям РЕПО по мере возобновления притока капитала.
- В 2008 году ЦБ РФ фактически произвел четыре повышения процентных ставок на величину, в совокупности составившую 100 базисных пунктов, и два повышения резервных требований.
- С июня 2008 года допущена большая величина колебаний валютного курса относительно корзины доллар-евро: стоимость корзины в течение июня-июля 2008 года возросла на 0,9 процента.
- Межбанковские ставки по кредитам овернайт находятся в нижних пределах обычного торгового диапазона; банковская система остается вполне ликвидной.
- Перспективы: рост ВВП будет опираться на быстрое повышение внутреннего спроса, дальнейшее смягчение налогово-бюджетной политики, дополнительное улучшение условий торговли и возобновление притока капитала.
- Перспективы рискуют ухудшиться ввиду того, что темпы роста экономики превышают расчетный потенциал и ожидается дополнительное существенное укрепление реального обменного курса, что усилит «утечку» через платежный баланс.
- Персонал МВФ прогнозирует некоторое замедление роста ВВП в 2008 году до 7¾ процента.
- В условиях продолжающегося энергичного роста и незначительного резерва мощностей инфляция должна заметно превысить пересмотренный целевой уровень 10,5 процента, предусмотренный на конец года.
- Ожидается, что корректировка положительного сальдо счета текущих операций возобновится в 2009 году, если не произойдет дополнительного значительного улучшения условий торговли.

### Оценка Исполнительного совета
- Директора приветствовали ускорение экономического роста и расширение его основы, подкрепляемые устойчивым ростом инвестиций и производительности.
- Положительная оценка осмотрительных действий властей по управлению доходами от нефти, в частности политика сбережения в стабилизационном фонде большей части непредвиденных доходов.
- Директора выразили обеспокоенность относительно нарастающего инфляционного давления:
  - Рост цен уже значительно превысил уровни, объяснимые повышением мировых цен на продовольствие и энергоресурсы, и, вероятно, существенно превзойдет целевой показатель властей.
  - Комплекс мер проводимой макроэкономической политики способствует перегреву экономики.
  - Проциклический курс налогово-бюджетной политики в бюджетах 2008 и 2009 годов и политика противодействия укреплению обменного курса посредством нестерилизуемых интервенций усугубляют давление со стороны спроса.
- Директора предложили тщательно пересмотреть курс экономической политики, чтобы изменения цен не зависели главным образом от неопределенной внешней динамики.
- Общее предостережение: сильное повышательное давление на рубль, скорее всего, будет сохраняться, пока быстро растущий частный спрос и проциклическая налогово-бюджетная политика поддерживают темпы роста ВВП выше потенциального уровня.

### Рекомендации по политике
- Ужесточить денежно-кредитную политику, принимая во внимание, что политика привязки рубля к корзине доллар-евро может становиться все более инфляционной.
- Перенаправить денежно-кредитную политику на снижение инфляции в сочетании с более гибким обменным курсом, что проложит путь к переходу на таргетирование инфляции.
- На данном этапе обеспокоенность относительно снижения конкурентоспособности не должна препятствовать дальнейшему укреплению обменного курса, учитывая прирост производительности.
- Некоторые директора высказали осторожность в отношении скорейшей корректировки номинального обменного курса из‑за риска усиления притоков спекулятивного капитала.
- Придерживаться среднесрочной налогово-бюджетной стратегии, предусматривающей сокращение дефицита без учета нефти, и активизировать проведение структурных реформ.
- Воздержаться от дополнительных бюджетных стимулов до снижения давления со стороны спроса; пересмотреть предложенный дополнительный бюджет 2008 года.

### Финансовый сектор и регуляция
- Российский финансовый сектор успешно выдержал недавние потрясения на мировых финансовых рынках и обладает хорошим потенциалом для переноса возможных новых потрясений.
- Обновленная ФСАП отмечает значительное укрепление финансовой системы за период с 2003 года.
- Риски: после нескольких лет отрицательных реальных процентных ставок и быстрого роста кредитов значительное повышение реалных процентных ставок может отрицательно сказаться на банковской системе.
- Рекомендации: принять дальнейшие меры по совершенствованию системы регулирования и пруденциальных нормативов в соответствии с рекомендациями обновленной ФСАП.

### Инвестиционный климат и структурные реформы
- Власти уделяют внимание совершенствованию инвестиционного климата; необходимо устранить узкие места в инфраструктуре и формировать более благоприятный деловой климат.
- С одобрением отмечены стратегии и приоритеты нового правительства: укрепление судебной системы и борьба с коррупцией.
- Существенное значение имеют планы активизации реформ гражданской службы и государственного управления.
- Динамичный рост экономики и прирост доходов от высоких цен на нефть предоставляют благоприятную возможность для реализации планов реформ.
- Планы властей по вступлению во Всемирную торговую организацию должны служить катализатором ускорения процесса реформ.

### Ключевые показатели (Таблица 1: 2004–2009)
- Реальный ВВП (годовое процентное изменение): 2004 — 7,2; 2005 — 6,4; 2006 — 7,4; 2007 — 8,1; 2008 — 7,8; 2009 — 7,3.
- Потребительские цены, среднее за период: 2004 — 10,9; 2005 — 12,7; 2006 — 9,7; 2007 — 9,0; 2008 — 14,6; 2009 — 13,8.
- Потребительские цены, на конец периода: 2004 — 11,7; 2005 — 10,9; 2006 — 9,0; 2007 — 11,9; 2008 — 14,1; 2009 — 13,5.
- Дефлятор ВВП: 2004 — 20,1; 2005 — 19,2; 2006 — 15,7; 2007 — 13,5; 2008 — 24,5; 2009 — 14,8.
- Государственный сектор — общее сальдо (в процентах ВВП): 2004 — 4,9; 2005 — 8,2; 2006 — 8,3; 2007 — 6,8; 2008 — 6,8; 2009 — 4,4.
- Доходы (в процентах ВВП): 2004 — 36,6; 2005 — 40,9; 2006 — 39,5; 2007 — 40,2; 2008 — 40,7; 2009 — 39,2.
- Расходы (в процентах ВВП): 2004 — 31,7; 2005 — 32,8; 2006 — 31,2; 2007 — 33,4; 2008 — 33,8; 2009 — 34,8.
- Первичное сальдо (в процентах ВВП): 2004 — 6,1; 2005 — 9,1; 2006 — 9,1; 2007 — 7,4; 2008 — 7,3; 2009 — 4,9.
- Сальдо без учета нефти (в процентах ВВП): 2004 — -2,9; 2005 — -4,6; 2006 — -4,5; 2007 — -3,9; 2008 — -7,2; 2009 — -7,6.
- Денежная база (годовое процентное изменение): 2004 — 24,9; 2005 — 31,7; 2006 — 39,6; 2007 — 33,1; 2008 — 31,4; 2009 — 28,3.
- Широкая денежная масса в рублях (годовое процентное изменение): 2004 — 35,8; 2005 — 38,6; 2006 — 48,8; 2007 — 47,5; 2008 — 42,6; 2009 — 38,5.
- Объемы экспорта (годовое процентное изменение): 2004 — 10,5; 2005 — 4,7; 2006 — 5,8; 2007 — 4,6; 2008 — 5,2; 2009 — 5,4.
- Объемы импорта (годовое процентное изменение): 2004 — 21,3; 2005 — 18,3; 2006 — 24,0; 2007 — 26,0; 2008 — 29,3; 2009 — 24,0.
- Общий экспорт товаров, ФОБ (в млрд долларов США): 2004 — 183,2; 2005 — 243,8; 2006 — 303,6; 2007 — 355,5; 2008 — 522,4; 2009 — 561,6.
- Общий импорт товаров, ФОБ (в млрд долларов США): 2004 — -97,4; 2005 — -125,4; 2006 — -164,3; 2007 — -223,4; 2008 — -312,9; 2009 — -389,6.
- Счет текущих внешних операций (в млрд долларов США): 2004 — 59,5; 2005 — 84,4; 2006 — 94,4; 2007 — 78,3; 2008 — 150,1; 2009 — 106,4.
- Счет текущих внешних операций (в % ВВП): 2004 — 10,1; 2005 — 11,0; 2006 — 9,5; 2007 — 6,1; 2008 — 8,1; 2009 — 4,6.
- Валовые международные резервы (в млрд долларов США): 2004 — 124,5; 2005 — 182,2; 2006 — 303,7; 2007 — 476,4; 2008 — 660,7; 2009 — 828,8.
- Валовые международные резервы в месяцах импорта: 2004 — 11,4; 2005 — 13,3; 2006 — 17,4; 2007 — 20,2; 2008 — 20,5; 2009 — 20,9.
- Валовые международные резервы в процентах от краткосрочного долга: 2004 — 198; 2005 — 161; 2006 — 175; 2007 — 281; 2008 — 377; 2009 — 442.
- Номинальный ВВП (в млрд долларов США): 2004 — 592; 2005 — 764; 2006 — 989; 2007 — 1,290; 2008 — 1,855; 2009 — 2,306.
- Обменный курс (рублей за долл. США, среднее за период): 2004 — 28,8; 2005 — 28,3; 2006 — 27,2; 2007 — 25,6; 2008 — 23,9; 2009 — 23,7.
- Мировая цена нефти (долл. США за баррель, ПРМЭ): 2004 — 37,8; 2005 — 53,4; 2006 — 64,3; 2007 — 71,1; 2008 — 116,5; 2009 — 125,0.
- Реальный эффективный обменный курс (среднее изменение в процентах): 2004 — 7,8; 2005 — 8,7; 2006 — 9,5; 2007 — 5,7; 2008 — 6,1; 2009 — 7,0.

*Источники: официальные органы России и оценки персонала МВФ.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2008/_cr08309r.pdf_