## _cr08371r

## Source details

**Canonical URL:** [_cr08371r](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2008/_cr08371r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2008/_cr08371r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2008/_cr08371r.pdf.json)

---

### Основные выводы и состояние финансового сектора
- Финансовое посредничество расширилось с низкого исходного уровня: рост финансовой системы, усиление диверсификации и расширение кредитования секторов, ранее недостаточно обслуживаемых.
- Сектор остается небольшим и не в состоянии удовлетворить все потребности экономики в финансировании.
- Банки в целом хорошо капитализированы и ликвидны, однако:
  - быстрый рост ссудного портфеля размывает резервные запасы капитала;
  - стресс‑тесты показывают, что уровень устойчивости банков стал намного ниже, чем год назад;
  - быстрый рост кредитов может привести к накоплению непризнанного кредитного риска.
- Высокая долларизация создает значительный фактический кредитный риск, связанный с обменным курсом.
- БОД/БФТ: отсутствие превентивных мер и быстрый рост депозитов нерезидентов без проверки источников повышают риск ОД и репутационный риск.
- Страхование развивается без надлежащего регулирования и надзора; требуется значительная модернизация нормативно‑правовой и надзорной базы.
- Финансовая инфраструктура слабая: недостатки правовой основы банкротства, обеспеченного кредитования, вынужденного исполнения прав кредиторов; отсутствие информации о заемщиках; слабое применение и соблюдение правовой базы.
- Управление требует укрепления: конфликты интересов не контролируются, отсутствуют раскрытия влиятельных акционеров и бенефициарной собственности; признаки слабой конкуренции (например, чрезвычайно высокие процентные спреды).

### Национальный Банк Таджикистана (НБТ): ситуация и рекомендации
- Ключевые констатации:
  - НБТ вероятно серьезно неплатежеспособен и нуждается в рекапитализации.
  - Финансовая позиция НБТ мешает эффективному использованию инструментов денежно‑кредитной политики и ставит доверие в зависимость от готовности правительства гарантировать убытки.
  - До недавнего времени практика предоставления прямых, значительных и временами непрозрачных кредитов финансовым учреждениям — важный источник беспокойства.
- Рекомендации:
  - НБТ должен воздерживаться от любых новых коммерческих операций по предоставлению кредитов и ссуд.
  - Укрепить автономию и управление НБТ, в том числе:
    - обстоятельно расписать правила назначения, освобождения от служебных обязанностей и сроки пребывания в должности председателя и членов Правления;
    - ввести в закон четкие положения о конфликте интересов.
  - Провести рекапитализацию НБТ, в том числе через секьюритизацию государственного долга, находящегося на балансе НБТ.
  - В рамках SMP провести комплексный аудит НБТ, включая практику управления.

### Крупная критическая задолженность по хлопку и КредитИнвест (КИ)
- Факты и масштабы:
  - КИ принял проблемные активы с балансовой стоимостью 650 млн сомони (≈ 210 млн долларов) к концу 2004 года.
  - Баланс КИ вырос до около 550 миллионов долларов к концу 2007 года.
  - По сообщениям, КИ вернул лишь приблизительно 10 процентов активов.
  - Резервы на покрытие безнадежных долгов равнялись нулю; капитал согласно отчетам — 1,5 млн долларов.
  - НБТ и иностранные инвесторы держат 99 процентов платежных обязательств КИ.
- Рекомендации и дорожная карта:
  - Официальные органы должны посредничать в частном решении задолженности, обеспечить меры, минимизирующие риск повторения проблемы; государственные средства не должны использоваться для экстренной помощи частным интересам.
  - Первые шаги: немедленное прекращение КИ коммерческой деятельности, не связанной с управлением активами; комплексный аудит типа «надлежащая проверка»; при необходимости — распустить КИ в контексте комплексного плана по хлопковому сектору.
  - Дорожная карта предусматривает разработку стратегии решения до конца 2009 года; стратегия должна быть прозрачной и охватывать всех заинтересованных сторон.
- Правительственная схема финансирования 2008 года:
  - Правительство выделило 130 миллионов сомони для финансирования хлопкового сектора в 2008 году; это ассигнование эквивалентно приблизительно 30 процентам капитала банковской системы по состоянию на конец 2007 года.
  - Средства предоставляются с субсидируемой процентной ставкой; по контрактам правительство имеет право наложить арест на средства банков на их корреспондентских счетах в НБТ в случае непогашения.
  - Рекомендация: изменить схему, чтобы сохранять стимулы банков должным образом управлять средствами и перекладывать кредитный риск на государственный бюджет.

### Системное управление ликвидностью и денежно‑кредитная политика
- Текущее состояние:
  - Межбанковский денежный рынок фактически отсутствует; нет постоянных механизмов центрального банка.
  - Банки хранят избыточные резервы.
  - Основные инструменты НБТ: беспроцентные резервные требования и прямые продажи депозитных сертификатов; ставка рефинансирования не связана с фактической операцией.
  - Ограниченный объем ходовых государственных ценных бумаг: Минфин не выпускал ценных бумаг с 2001 года; депозитные сертификаты НБТ впервые выпущены в 2003 году.
- Рекомендованные шаги:
  - Ввести программу эмиссии государственных ценных бумаг даже при отсутствии потребности правительства в финансировании, с целями:
    - устранения недостатков межбанковского рынка;
    - предоставления обеспечения для межбанковских операций;
    - становления инструментом для операций НБТ на открытом рынке;
    - создания основы для развития рынков ценных бумаг.
  - Первый полезный шаг: секьюритизация необращающихся государственных облигаций на балансе НБТ; секьюритизированный долг мог бы заменить депозитные сертификаты НБТ.
  - Поддерживать эффективность резервных требований и обеспечивать равное отношение к депозитам резидентов и нерезидентов; разработать другие инструменты денежно‑кредитной политики и постоянный механизм.

### Нормативная база и надзор: слабые места и приоритеты укрепления
- Основные слабости:
  - Требуется усиление регулирования и надзора по лицензированию, коррективным мерам, автономии и управлению центрального банка, превентивным мерам БОД/БФТ.
  - Последние поправки к законам усугубили слабые места; их аннулирование — приоритет.
  - Закон не предусматривает должной проверки акционеров/бенефициаров, членов правления и высшего руководства при лицензировании банков.
  - Отсутствует система структурированных коррективных мер и требований к своевременности их применения.
- Рекомендации:
  - Восстановить полномочия НБТ по лицензированию банков и дать НБТ возможность проверять соответствие собственников‑бенефициаров требованиям.
  - Ввести обязательные ежегодные независимые внешние аудиты государственных банков.
  - Принять и внедрить закон о БОД/БФТ как можно скорее.
  - Усилить корпоративное управление, этические нормы, внутренний контроль и внутренний аудит; установить правовую защиту сотрудников НБТ при добросовестном надзоре; развить консолидированный надзор.

### Финансовая инфраструктура и платежные системы
- Правовая основа и проблемы:
  - Значительная реформа законодательной базы проведена, но несогласованность, противоречия и слабое применение остаются.
  - Необходимы: пересмотр Закона о банкротстве 2003 года; улучшение судебного исполнения контрактов и имущественных прав.
- Обеспечение и информация кредиторов:
  - Земельный кодекс запрещает использование земли как обеспечение, тогда как гражданский кодекс и закон об ипотеке разрешают — конфликт законов.
  - Отсутствует единая система регистрации прав на имущество; ведется работа над новым законом и единым реестром движимого имущества.
  - Создание системы информации кредиторов: разработка законодательства для частного кредитного бюро; как переходный механизм — рассмотреть учреждение кредитного реестра НБТ.
- Платежная система:
  - Система ВВРВ действует с 2002 года и является единственной основной межбанковской системой; объем платежей растет почти на 30 процентов в год.
  - Банки по‑прежнему используют двусторонние корреспондентские счета для крупных платежей, что увеличивает системный риск.
- Рекомендации по платежной системе:
  - Обеспечить непрерывность работы ВВРВ (дублирующие серверы, план обеспечения непрерывности).
  - Укрепить правовую основу платежной системы (окончательность расчетов, правовая защита, правила доступа, электронные подписи).
  - НБТ должен развивать надзор за платежной системой и поощрять депонирование денежных переводов в банковской системе (информационные кампании, повышение конкуренции операторов переводов).

### Краткосрочные и среднесрочные приоритеты (выдержки)
- Краткосрочные приоритеты (основные):
  1. Усиление мониторинга накапливающегося кредитного риска в банковской системе.
  2. Разработка и внедрение стратегии решения вопроса задолженности по хлопку: немедленное прекращение КИ коммерческой деятельности, последующий комплексный аудит и, при необходимости, распуск КИ в контексте комплексного плана.
  3. Укрепить управление и автономию НБТ: прописать правила назначения/освобождения и ввести закон о конфликтах интересов.
  4. Провести рекапитализацию НБТ, в том числе через секьюритизацию государственного долга; НБТ не следует возобновлять коммерческое кредитование.
  5. Восстановить полномочия НБТ по лицензированию банков и дать НБТ возможность проверять собственников‑бенефициаров банков.
  6. Внедрить превентивные меры по БОД/БФТ.
  7. Ввести программу выпуска государственных ценных бумаг для развития рынка и укрепления денежно‑кредитной основы.
  8. Ежегодные независимые внешние аудиты государственных банков.
- Среднесрочные приоритеты (основные):
  9. Отмена монопольных привилегий государственных страховых компаний на виды обязательного страхования.
  10. Приведение новых законопроектов о страховании, о страховании депозитов и о кредитных бюро в соответствие с международной надлежащей практикой и их представление в парламент.
  11. Обеспечение непрерывности работы системы ВВРВ и постепенный перевод всех крупных платежей в национальной валюте с двусторонних корсчетов в ВВРВ.

*Источник: Оценка стабильности финансовой системы Республики Таджикистан (ОСФС), подготовленная международной командой МВФ и Всемирного банка; документ завершен 30 апреля 2008 года; документ одобрен 17 июня 2008 года.*

### Section 1

### _cr08371r - Section 1

### Основные выводы и состояние финансового сектора
- Финансовое посредничество в Таджикистане расширилось с низкого исходного уровня, что выразилось в росте финансовой системы, усилении диверсификации и расширении кредитования секторов, ранее недостаточно обслуживаемых.
- Финансовый сектор остается небольшим и не в состоянии удовлетворить все потребности экономики в финансировании.
- Банки в целом остаются хорошо капитализированными и ликвидными, однако:
  - Быстрое увеличение их ссудного портфеля быстро размывает резервные запасы капитала.
  - Результаты последних стресс-тестов показывают, что уровень устойчивости банков стал намного ниже, чем год назад.
  - Быстрый рост кредитов может привести к накоплению непризнанного кредитного риска.
- Высокая степень долларизации создает значительный фактический кредитный риск, связанный с обменным курсом.
- Отсутствие превентивных мер БОД/БФТ и быстрый рост депозитов нерезидентов без точных сведений об их источниках повышают риск отмывания денег (ОД) и репутационный риск банковской системы.
- Сектор страхования развивается в условиях отсутствия регулирования и надзора; требуется значительная модернизация нормативно-правовой и надзорной базы.
- Финансовая инфраструктура слабая: недостатки правовой основы банкротства, обеспеченного кредитования, ограничения в вынужденном исполнении прав кредиторов, отсутствие информации о заемщиках, слабое применение и соблюдение правовой основы.
- Управление в финансовом секторе требует значительного укрепления: конфликты интересов не контролируются, не обнародуются имена влиятельных акционеров и бенефициарной собственности, отсутствуют юридические определения связанных деловых интересов и бенефициарной собственности; имеются признаки слабой конкуренции (например, чрезвычайно высокие спреды процентных ставок).

### Ситуация и рекомендации по Национальному Банку Таджикистана (НБТ)
- Вероятно, НБТ серьезно неплатежеспособен и нуждается в рекапитализации.
- Финансовая позиция НБТ мешает эффективному использованию инструментов денежно-кредитной политики и ставит доверие к нему в зависимость от готовности правительства гарантировать его текущие и будущие убытки.
- До недавнего времени практика НБТ предоставления прямых – значительных и временами непрозрачных – кредитов финансовым учреждениям была основным источником беспокойства.
- НБТ должен воздерживаться от любых новых коммерческих операций по предоставлению кредитов и ссуд.
- Необходимо укрепить автономию и управление НБТ, в том числе:
  - Обстоятельно расписать правила назначения, освобождения от служебных обязанностей и сроки пребывания в должности председателя и членов Правления.
  - Ввести в закон четкие положения о конфликте интересов.
- Следует провести рекапитализацию НБТ, в том числе через секьюритизацию государственного долга, находящегося на балансе НБТ.
- В рамках Программы мониторинга Фондом (SMP) будет проводиться комплексный аудит НБТ, который рассмотрит аспекты практики управления в НБТ наряду с другими вопросами.

### Проблема крупной критической задолженности по хлопку и КредитИнвест (КИ)
- Справедливое и прозрачное решение вопроса о крупной критической задолженности по хлопку важно для демонстрации приверженности правительства рыночным принципам и надлежащему управлению.
- Официальным органам рекомендуется играть роль посредника частного решения этой задолженности и обеспечить меры (например, права на использование земли, и конкуренция среди инвесторов), направленные на минимизацию риска повторения этой проблемы.
- Государственные средства не должны использоваться для оказания экстренной финансовой помощи частным интересам.
- Первые ключевые шаги по хлопковой задолженности:
  - Немедленное прекращение КредитИнвестом коммерческой деятельности, не связанной с управлением активами, с последующим проведением комплексного аудита типа «надлежащая проверка».
  - При необходимости — распустить КИ в контексте комплексного плана по хлопковому сектору.
  - Сделать все возможное для того, чтобы удовлетворить все платежные требования НБТ к КИ.
- Новая государственная программа финансирования хлопкового сектора создает угрозу ликвидности и платежеспособности участвующих банков; это следует изменить при первой же возможности.

### Системное управление ликвидностью и денежно-кредитная политика
- Межбанковский денежный рынок фактически отсутствует; нет постоянных механизмов центрального банка.
- Из-за указанных недостатков банки хранят избыточные резервы.
- Выпуск государственных облигаций рекомендован как средство:
  - устранения недостатков межбанковского рынка,
  - предоставления обеспечения для межбанковских операций,
  - становления инструментом для операций НБТ на открытом рынке,
  - создания основы для развития рынков ценных бумаг.
- Рекомендуется ввести программу эмиссии государственных ценных бумаг даже если у правительства нет потребности в финансировании.

### Необходимые укрепления нормативной базы и надзора
- Усиление банковского регулирования и надзора требуется особенно в сферах:
  - лицензирования,
  - коррективных мер,
  - автономии и управления центрального банка,
  - превентивных мер БОД/БФТ.
- Последние поправки к законам усугубили слабые места в некоторых из этих сфер; их аннулирование должно стать приоритетной задачей.
- Рекомендовано укрепить правовую основу лицензирования банков путем восстановления положений о полномочиях НБТ по лицензированию банков и предоставить НБТ возможность проверять соответствие собственников – бенефициаров банков требованиям.
- Необходимы ежегодные независимые внешние аудиты государственных банков.

### Финансовая инфраструктура и платежные системы
- К слабостям инфраструктуры относятся:
  - недостатки правовой основы банкротства и обеспеченного кредитования,
  - потери права выкупа заложенного имущества/вступления кредитора во владение имуществом должника,
  - отсутствие судебной системы, способной обеспечить выполнение контрактов и права собственности,
  - отсутствие информации о заемщиках.
- Для улучшения денежно-кредитной основы и платежной инфраструктуры:
  - Обеспечить непрерывность работы системы ВВРВ и постепенный перевод всех крупных платежей в национальной валюте с двусторонних корсчетов в ВВРВ.
  - Развивать рынок ценных бумаг через выпуск государственных облигаций.

### Краткосрочные и среднесрочные приоритеты (врезка 1: Основные рекомендации ФСАП)
- В краткосрочной перспективе:
  1. Усиление мониторинга накапливающегося кредитного риска в банковской системе для обеспечения оперативного решения проблем, если и как только они возникают.
  2. Разработка и внедрение стратегии решения вопроса задолженности по хлопку. Первыми ключевыми шагами должны стать немедленное прекращение «Кредитинвестом» коммерческой деятельности, не связанной с управлением активами, с последующим проведением его комплексного аудита типа «надлежащая проверка». Возможно, понадобится распустить КИ в контексте комплексного плана по хлопковому сектору.
  3. Укрепить управления и автономию НБТ. В частности, следует обстоятельно расписать правила назначения, освобождения от служебных обязанностей и сроки пребывания в должности председателя и членов Правления, и ввести в закон четкие положения о конфликте интересов.
  4. Следует провести рекапитализацию НБТ, в том числе, через секьюритизацию государственного долга, находящегося на балансе НБТ. Далее, НБТ не следует возобновлять операции коммерческого кредитования.
  5. Укрепление правовой основы лицензирования банков путем восстановления в силе положений о полномочиях НБТ по лицензированию банков и предоставление НБТ возможности проверять соответствие собственников – бенефициариев банков требованиям.
  6. Внедрить превентивные меры по БОД/БФТ.
  7. Введение программы выпуска государственных ценных бумаг, которая способствовала бы развитию рынка ценных бумаг и укреплению денежно-кредитной основы НБТ.
  8. Дальнейшее укрепление основы банковского регулирования и надзора, в том числе при помощи проведения ежегодных независимых внешних аудитов государственных банков.
- В среднесрочной перспективе:
  9. Отмена монопольных привилегий государственных страховых компаний на виды обязательного страхования.
  10. Приведение новых законопроектов о страховании, о страховании депозитов, и о кредитных бюро в соответствие с международной надлежащей практикой и представление их в парламент.
  11. Обеспечение непрерывности работы системы ВВРВ и постепенный перевод всех крупных платежей в национальной валюте с двусторонних корсчетов в ВВРВ.

*Источник: Оценка стабильности финансовой системы Республики Таджикистан (ОСФС), подготовленная международной командой МВФ и Всемирного банка; документ завершен 30 апреля 2008 года; документ одобрен 17 июня 2008 года.*

### Section 2

### I. РИСКИ ДЛЯ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

### A. Макроэкономические условия и риски
- Таджикистан — не имеющая выхода к морю страна с низким уровнем доходов, население приблизительно 7 млн человек и ВВП на душу населения – менее 600 долларов (таблица 1).
- Уровень бедности по оценке Всемирного банка в 2004 году составлял 57 процентов.
- Мир восстановлен в 1997 году; с тех пор наблюдалась макроэкономическая и политическая стабилизация, при этом макроэкономические показатели были довольно устойчивыми, несмотря на несколько сбоев.
- Реальный ВВП рос в среднем приблизительно на 8½ процентов в год за последние пять лет; в структуре ВВП постепенно росла доля услуг, в 2007 году сельское хозяйство все еще около 20 процентов ВВП и почти 70 процентов занятости.
- Инфляция:
  - снизилась до однозначных чисел в 2004–05 году, затем вновь повысилась, достигнув 20 процентов к концу 2007 года;
  - основной драйвер — скачок международных цен на пшеницу и энергоносители и быстрый рост денежной массы вследствие квази-фискальных операций НБТ, связанных с финансированием хлопкового сектора.
- Бюджетные показатели были устойчивыми; правительство добилось незначительных профицитов за последние пять лет (за исключением ПГИ, финансировавшейся из внешних источников).
- Счет текущих внешних операций:
  - дефицит в среднем 3 процента ВВП в 2002–2006 годах, но в 2007 году вырос втрое;
  - денежные переводы трудовых мигрантов составляли около 38 процентов ВВП в 2007 году и стали основным источником притока иностранной валюты, обогнав экспорт хлопка и алюминия;
  - большинство переводов отправляется из России, поэтому спады в российской экономике могут сильно повлиять на этот приток.
- Международные резервы НБТ упали до очень низких уровней в конце 2007 года (около половины месяца импорта или менее одной пятой части от общей суммы долларовых депозитов).
- Национальная валюта де-факто привязана к доллару США.
- Риски и сценарии:
  - власти запросили программу СМП для мер во второй половине 2008 года в ответ на макроэкономические риски;
  - возможное резкое замедление экономического роста (рост годового ВВП в первом квартале 2008 года приблизительно 3,2% по сравнению с 5,3% в первом квартале 2007 года);
  - инфляция, приблизившаяся в марте 2008 года к 20%, может укорениться и повыситься из-за быстрого роста сводных денежно-кредитных показателей и растущих цен на продукты питания;
  - низкий уровень международных резервов ограничивает возможности борьбы с неблагоприятными шоками при фиксированном обменном курсе.

- Ключевые макроэкономические показатели (выдержки из таблицы 1):
  - Население: 7 миллионов (2007).
  - ВВП на душу населения: 561 доллар США; 2007.
  - Номинальный ВВП (в млн. сомони): 2005 — 720; 2006 — 1 921; 2007 — 2 721; 2008 (оцен./прогр.) — 2 780.
  - Номинальный ВВП (в млн. долларах США): 2005 — 231; 2006 — 281; 2007 — 371; 2008 — 24300 (в таблице поле выглядит искаженным; сохранено как в источнике).
  - Реальный ВВП (ежегодное процентное изменение): 2005 — 6,7; 2006 — 7,0; 2007 — 7,8; 2008 — 5,0.
  - Инфляция ИПЦ (на конец периода): 2005 — 7,1; 2006 — 12,5; 2007 — 19,8; 2008 — 15,0.
  - Инвестиции (в процентах от ВВП): 2005 — 14,8; 2006 — 13,7; 2007 — 22,0; 2008 — 20,8.
  - Валовые национальные сбережения (в процентах от ВВП): 2005 — 12,1; 2006 — 10,9; 2007 — 10,9; 2008 — 10,9.
  - Баланс счета текущих операций (в млн. долл. США): 2005 — -62; 2006 — -79; 2007 — -414; 2008 — -429.
  - Баланс счета текущих операций (в процентах от ВВП): 2005 — -2,7; 2006 — -2,8; 2007 — -11,2; 2008 — -10,0.
  - Экспорт товаров и услуг (в млн. долл. США): 2005 — 60; 2006 — 65; 2007 — 67; 2008 — 85.
  - Импорт товаров и услуг (в млн. долл. США): 2005 — 122; 2006 — 116; 2007 — 182; 2008 — 555/3188 (в таблице поле выглядит искаженным; сохранено как в источнике).
  - Официальные трансферты (в процентах от ВВП): 2005 — 3,5; 2006 — 2,9; 2007 — 1,8; 2008 — 1,4.
  - Общая сумма гос. и гарантированного государством внешнего долга (в млн. долл. США): 2005 — 897; 2006 — 910; 2007 — 1 231; 2008 — 1 492.
  - Процент от ВВП (внешний долг): 2005 — 38,8; 2006 — 32,4; 2007 — 33,2; 2008 — 34,7.
  - Валовые официальные резервы (в млн. долл. США): 2005 — 91; 2006 — 111; 2007 — 107; 2008 — 169.
  - Месяцы импорта (за исключением импорта, финансируемого кредитами КНР): 2005 — 0,9; 2006 — 0,7; 2007 — 0,5; 2008 — 0,8.

### B. Фактический риск банков Таджикистана и Баланс НБТ
- Быстрый рост банковской системы привнес новый фактический риск:
  - банковские депозиты стремительно росли с 2004 года — годовые уровни достигли 110 процентов в 2007 году;
  - чистые банковские кредиты также выросли стремительно, в значительной степени соответствуя росту депозитов в 2007 году.
- Управление кредитным риском и надзор:
  - в условиях отсутствия прочного потенциала управления кредитным риском быстрый рост кредитования вызывает беспокойство — риск накопления нераспознанного кредитного риска;
  - необходимо внимательно следить за всплеском выдачи кредитов сельскохозяйственному сектору в 2007 году ввиду плохого послужного списка отрасли по погашению кредитов (21 процент кредитов, выданных сельскому хозяйству, относился к числу недействующих на конец 2007 года).
- Валютная уязвимость:
  - долларизация кредитов повысилась с 57 процентов по состоянию на конец 2004 года до 68 процента к концу 2007 года;
  - основным фактором является изменение валютной структуры банковского финансирования в сторону доллара;
  - заемщики и банки, по-видимому, недостаточно осознают риск обменного курса (риск дефолта незащищенных заемщиков при значительном обесценении обменного курса), хотя доступность иностранной валюты благодаря денежным переводам частично смягчает этот риск.
- Депозиты нерезидентов и репутационный риск:
  - депозиты выросли более чем на 600 процентов в период 2004–2007 годов; треть прироста приходится на бессрочные валютные депозиты нерезидентов;
  - в 2007 году эти депозиты имели переменчивый характер, вероятно из-за изменений требований к резервным требованиям;
  - большинство этих депозитов, по сообщениям, сосредоточено на нескольких счетах в крупнейшем банке системы;
  - официальным органам следует расследовать источники этого финансирования, чтобы исключить нелегальную деятельность;
  - в настоящее время эти средства, по всей видимости, не представляют риска ликвидности, поскольку в основном депонируются на корреспондентских счетах за рубежом.
- Роль и баланс НБТ:
  - в последние годы НБТ был активным, косвенным и непрозрачным участником финансирования хлопкового сектора, что имело тяжелые последствия для его баланса и выполнения мандата;
  - НБТ выдавал гарантии и поручительства зарубежным займодателям и кредиты в сомони КИ, компании, управляющей активами;
  - существует риск требований по поручительствам и гарантиям (эквивалентных почти 85 процентам валовых иностранных активов по состоянию на конец 2007 года);
  - большинство прямых кредитов (основная часть быстрого роста чистых внутренних активов НБТ с 2004 года) относится к неработающим;
  - НБТ, являясь надзорным органом, допустил продолжение операций КредитИнвестом (КИ) и его рост, несмотря на сомнения в платежеспособности КИ; в прошлом году действие лицензии КИ, как сообщается, было приостановлено.
- Борьба с отмыванием денег/финансированием терроризма:
  - на момент отчета Таджикистан еще не принял закон или положения, устанавливающие требования по тщательной проверке клиентов и отчетности о подозрительных операциях, и не учредил ПФР;
  - настоятельно рекомендуется, чтобы официальные органы приняли закон о БОД/БФТ как можно скорее.

### II. СИЛЬНЫЕ И СЛАБЫЕ МЕСТА: УЧРЕЖДЕНИЯ
- Размер и структура финансовой системы:
  - финансовая система относительно небольшая; доминируют банки и КИ;
  - монетизация экономики (соотношение широкой денежной массы к ВВП) около 21 процента от ВВП в 2007 году;
  - активы финансовой системы выросли более чем в два раза за последние три года в процентном отношении к ВВП, достигнув около 44 процентов;
  - на банки приходится 63 процента, на КИ — 34 процента совокупных активов финансовой системы в 2007 году; участие остальных посредников незначительно;
  - концентрация средств в банках очень значительна, рынок ценных бумаг фактически не существует.
- Внешнее заимствование для финансирования хлопка:
  - внешнее заимствование является значительной частью финансирования экономики;
  - традиционная система финансирования хлопка основана на кредитах международных торговых игроков через местных посредников («инвесторы»), ранее проходивших через АИБ до его разделения в 2003 году;
  - элементы этой системы продолжали функционировать, при этом КИ взял на себя роль АИБ, а средства предоставлялись иностранными банками при поддержке НБТ в виде поручительств и гарантий.

*Источник: _cr08371r - Section 2.*

### Section 3

### Раздел 3

### A. Банки

- Доступ и структура посредничества
  - К концу 2007 года около 45 процентов банковских активов были кредитами (за вычетом НРК).
  - Доступ к банковским услугам населения остается ограниченным; к концу 2006 года существовало около 220 банковских филиалов, то есть, примерно один филиал на каждые 30 000 человек населения.
  - Три системно важных банка владеют около 80 процентами активов банковской системы; мнение, что два из этих банков имеют сильные политические связи; четвертый крупнейший банк является государственным.
  - Рекомендация: расширение доступа к финансовым услугам за пределы основных городских регионов следует поощрять, в том числе путем замены действующих требований к лицензированию для открытия банковских филиалов и агентств менее обременительными положениями НБТ.

- Кредитование по секторам и параметры розничного/МСП-кредитования
  - Кредиты физическим лицам и МСП (в основном для торговой деятельности) за период с конца 2005 г. до конца 2007 г. выросли в пять раз, опережая рост других секторов.
  - Коммерческие и промышленные кредиты по-прежнему составляют более половины непогашенного объема кредитов.
  - Средний срок погашения кредита составляет приблизительно шесть месяцев.
  - Средние размеры кредита в портфелях трех ведущих банков колеблются от 10 000 до 60 000 долларов (что эквивалентно 25–150-кратному показателю ВВП на душу населения).
  - Распределение кредитов по секторам в 2007 году (в процентах общей суммы ссуд):
    - Коммерческие: 55,6
    - Индивидуальные 1/: 27,3
    - Государственные предприятия: 9,0
    - Сельскохозяйственные: 8,1

- Процентные спреды и факторы
  - Спреды среднего предполагаемого банка превышали 20 процентов как по ссудам в сомони, так и по ссудам в иностранной валюте; мировая средняя составляла приблизительно 6 процентов в 2003 году.
  - Основные причины высоких спредов: (i) ограниченность оценки кредитного риска и механизмов его смягчения, (ii) слабая конкуренция, (iii) недостаточность инструментов и инфраструктуры для управления ликвидностью.
  - Последствие: кредиты недоступны для крупных разделов экономики; банковское кредитование направляется на более рискованные, но более доходные проекты.

- Кредитование сельского хозяйства
  - Рост банковского финансирования сельского хозяйства наблюдается, но доступ для потенциальных сельских клиентов остается ограниченным.
  - Проблемы: услуги и процедуры, не учитывающие потребностей фермеров; серьезные проблемы с использованием сельскохозяйственных угодий в качестве залога; несоответствие сроков погашения с производственными циклами (сроки короче производственного цикла большинства видов сельскохозяйственной деятельности).
  - Рекомендации/выводы: совершенствование процедур кредитования сельских МСП и решений по использованию земли в качестве обеспечения (отмечено, что правительство внесло изменения в законодательство об использовании сертификатов на землю).

- Капитализация, качество активов и резервирование
  - Минимальный требуемый коэффициент достаточности капитала (КДК) — 12 процентов; средний коэффициент по отрасли составил 21,3 процента на конец 2007 года.
  - Отчетные показатели (выборка):
    - Капитал I уровня в % от активов, взвешенных по риску: 2004 — 38,7; 2005 — 34,2; 2006 — 27,8; 2007 — 19,4.
    - Отчетный совокупный капитал к активам, взвеш. по риску (K1-1): 2004 — 44,7; 2005 — 37,9; 2006 — 30,4; 2007 — 21,3.
    - Отчетная прибыль на активы (ROA): 2004 — 2,9; 2005 — 4,7; 2006 — 3,8; 2007 — 2,7.
    - Чистая процентная маржа к валовому доходу: 2004 — 40,0; 2005 — 43,6; 2006 — 49,8; 2007 — 57,7.
    - Валютные кредиты к совокупным кредитам: 2004 — 57,0; 2005 — 57,3; 2006 — 66,9; 2007 — 68,2.
    - Валютные депозиты к совокупным депозитам: 2004 — 63,5; 2005 — 70,9; 2006 — 78,4; 2007 — 78,9.
  - Неработающие кредиты и резервы:
    - Указанный в отчетности уровень НРК снизился с 21 процента в 2004 году до отметки ниже 5 процентов в 2007 году.
    - Резервы к неработающим кредитам около 40 процентов НРК.
    - Проблема: классификация активов и правила создания резервов могут приводить к завышению прибыли и капитала в отчетности; имеются лазейки (например, реструктуризация кредитов один раз без пересмотра классификации).
    - Замечание: недавно введены более строгая классификация ссуд и правила создания резервов, но они всё еще допускают обходные практики.

- Стресс-тесты и уязвимости
  - Команда ФСАП провела стресс-тесты на воздействие снижения качества ссудного портфеля, колебаний обменных курсов и процентных ставок, и изъятия ликвидности.
  - Выводы тестов:
    - В целом банковская система способна устоять при широком диапазоне экстремальных, но правдоподобных шоков благодаря все еще достаточной капитализации и высокому уровню прибыли.
    - Тесты выявили ограниченное, но растущее напряжение для большинства банков при большей части сценариев.
    - Наиболее уязвимы к кредитному риску и к косвенному кредитному риску, связанному с колебаниями обменного курса.
    - Два крупнейших банка кажутся уязвимыми перед значительным одновременным ухудшением финансового здоровья их основных заемщиков.
  - Профиль риска банков обострился за последний год в основном из‑за снижения отношения капитала к активам; отмечено усиление чувствительности банков к риску по состоянию на декабрь 2006, июнь 2007 и декабрь 2007 годов.

### B. Небанковские финансовые учреждения

- Общее
  - К НБФУ относятся микрофинансовые организации (МФО), страховые компании, лизинговые компании и кредитные инвестиционные (КИ).
  - По состоянию на июнь 2007 года: МФО — 67, страховых компаний — 14, лизинговых компаний — 5.

- Микрофинансовые организации (МФО)
  - Рост и масштаб:
    - Кредитование МФО увеличилось более чем на 200 процентов в 2006 году и еще на 120 процентов в 2007 году.
    - Совокупный ссудный портфель МФО соответствовал 50 млн долларов к концу 2007 года, что приблизительно соответствует 10 процентам совокупного ссудного портфеля коммерческих банков.
    - Число заемщиков в 2007 году превысило 50 000.
  - Структура и регулирование:
    - Три вида МФО, лицензированных по закону о микрофинансировании от 2004 года: фонды микрокредита (38 учреждений), микрокредитные коммерческие организации (23) и микрокредитные депозитные организации (6).
    - Для разных видов действуют разные требования регулирования (например, минимальная сумма капитала и виды услуг) и разные процессы надзора; у каждого вида есть доступ к широкому диапазону источников финансирования, в том числе к депозитам и коммерческому заимствованию.
  - Ориентация и продукты:
    - МФО были вторым по размерам источником финансирования торговли, предоставляя 12 процентов совокупного финансирования этой деятельности.
    - МФО стремятся расширять финансирование сельских клиентов; кредиты сельским жителям маленькие, краткосрочные и обычно выдаются по схемам группового кредитования — адекватны для мелкомасштабной сельскохозяйственной деятельности, например, переработки.

- Страхование
  - Сектор слабо развит и высоко концентрирован; большинство компаний имеют слабую капитализацию.
  - Общая сумма валовых взносов и отчислений в 2006 году равнялась 0,3 процента от ВВП.
  - В 2006 году действовало 14 страховых компаний, в том числе две государственные, имеющие монополию на обязательные категории страхования и обслуживание правительства.
  - Две компании доминируют на рынке: одна частная и одна государственная, собравшие в 2006 году 60 и 25 процентов всех страховых взносов и отчислений соответственно.
  - Ограничения развития сектора: ограниченный опыт управления, бедность, асимметричное распределение доходов, устаревшая правовая база, недостаточное использование перестрахования.
  - Рекомендация: упразднить монополию на обязательные виды страхования для обеспечения равных условий и содействия конкуренции.

- Лизинг
  - Объем лизинга остается незначительным — 0,1 процента ВВП; по состоянию на середину 2007 года было только 5 действующих лизинговых компаний.
  - Препятствие развитию: отсутствие долгосрочных источников фондирования, нежелание финансовых учреждений вкладывать средства в средне- и долгосрочные проекты.
  - Роль: лизинг мог бы быть важен для предприятий без надлежащей кредитной истории, поскольку позволяет финансировать оборудование на основании залога.
  - Правовая основа: лизинг определен гражданским кодексом и законом от 2003 года о лизинге; регулируется НБТ. Правовую основу можно улучшить, включив положения, допускающие повторный лизинг техники.

Итоговые рекомендации и выводы (обобщение из раздела)
- Поощрять расширение доступа к банковским услугам за пределы основных городских регионов, смягчив требования к открытию филиалов и агентств.
- Устранить препятствия в классификации и резервировании, закрыть лазейки, укрепить оценку качества активов и стоимостную оценку обеспечения.
- Содействовать конкуренции в банковском секторе и укреплять надзор, чтобы смягчить уязвимость перед кредитным и валютным риском.
- Упразднить монополию на обязательные виды страхования для развития страхового рынка.
- Улучшить правовую основу лизинга, включая положения о повторном лизинге техники, и развивать долгосрочные источники фондирования для лизингового сектора.

*Источник: _cr08371r - Section 3*

### Section 4

### _cr08371r - Section 4

### Задолженность по хлопку — ключевые факты и происхождение проблемы
- Значительная накопленная задолженность по хлопку создает критическую ситуацию и является приоритетом в программе официальных органов.
- Причины накопления безнадежных долгов:
  - неуклонное падение цен на хлопок на мировом рынке, начиная с середины 1990‑х годов;
  - погодные неурожаи в 1999 и 2001 годах;
  - слабая система ведения учета кредитов и залогового обеспечения.
- В последние годы КредитИнвест (КИ) стал основным игроком в финансировании хлопкового сектора, отклонившись от первоначальной роли.
- На ранних этапах деятельности КИ получил частное вливание капитала в размере 300 000 долларов.
- К концу 2004 года неблагополучные активы с балансовой стоимостью 650 млн сомони (что равно приблизительно 210 млн долларов) были переведены в КИ, вместе с соответствующими обязательствами.
- Баланс КИ вырос и к концу 2007 года достиг уровня около 550 миллионов долларов.
- По сообщениям, КИ вернул обратно лишь приблизительно 10 процентов активов.

### Статус платежеспособности КИ и распределение обязательств
- По имеющейся информации, почти все активы КИ по состоянию на конец 2007 года были кредитами, 70 процентов из которых были реструктурированы.
- Резервы на покрытие безнадежных долгов равнялись нулю.
- Капитал, согласно отчетам, ограничивался 1,5 млн долларов.
- Кредиты, по всей вероятности, учитываются в балансе по крайне нереальной стоимости; КИ видимо является технически неплатежеспособным.
- НБТ и иностранные инвесторы держат 99 процентов платежных обязательств КИ.

### Дорожная карта, стратегия решения и принципы
- Официальные органы при поддержке доноров разработали «дорожную карту», призванную повысить прибыльность хлопкового сектора и решить вопрос задолженности по хлопку.
- Дорожная карта предусматривает разработку стратегии решения до конца 2009 года.
- Эффективная стратегия должна быть прозрачной и охватывать всех заинтересованных сторон: НБТ и правительство, иностранные кредиторы, КИ, местные инвесторы и фермеры.
- Ключевые элементы стратегии (рекомендации):
  - явное признание всех оспариваемых требований и открытые и справедливые переговоры о распределении бремени долга;
  - основываться на правильной оценке влияния различных вариантов решения долга на финансирование сектора;
  - включать механизмы внедрения и соблюдения мер, предотвращающих накопление аналогичной задолженности в будущем;
  - найти решение для урегулирования положения КИ, при этом первым шагом должно быть немедленное прекращение его деятельности, не относящейся к управлению его активами, находящимися в критическом положении;
  - провести комплексный аудит КИ типа «надлежащая проверка» аудиторской компанией, имеющей международную репутацию.
- Если понадобится, КИ следует распустить, но в контексте комплексного плана по хлопковому сектору.

### Доступ к финансированию и структурные реформы сектора
- Для доступа нынешних фермеров-хлопководов к финансированию потребуется комплексная реформа хлопкового сектора, предусмотренная в дорожной карте.
- Реформа должна положить конец практике ограничения центральными и местными органами свободы фермеров в выборе сельскохозяйственных культур и связям фермеров и хлопковых инвесторов (в плане поставок факторов производства и обработки и продажи хлопка).
- Также потребуется укрепить правовую основу прав землепользования и кредитования под обеспечение.

### Правительственная схема финансирования 2008 года — риски для банковской системы
- Правительство выделило 130 миллионов сомони для финансирования хлопкового сектора в 2008 году; средства будут направляться в хлопководческие хозяйства через банки.
- Средства предоставляются с субсидируемой процентной ставкой – банковские спреды явно значительно ниже нынешнего среднерыночного показателя.
- Это ассигнование эквивалентно приблизительно 30 процентам капитала банковской системы по состоянию на конец 2007 года.
- По контрактам, если банки не сумеют выплатить обратно эти средства, правительство имеет право наложить арест на средства этих банков, находящиеся на их корреспондентских счетах в НБТ.
- Учитывая плохую картину погашения кредитов хлопководческими хозяйствами, схема ставит под угрозу ликвидность и платежеспособность банков, с возможными серьезными последствиями для операций платежной системы.
- Рекомендация: правительству следует внести изменения в схему, которые сохранят стимулы банков должным образом управлять средствами, при этом перекладывая кредитный риск на государственный бюджет.

### Национальный Банк Таджикистана (НБТ) — ключевые проблемы и рекомендации
- НБТ столкнулся со значительными трудностями: существенное вовлечение в кредитование на коммерческой основе, ускорение инфляции, очень быстрый рост кредитов и размывание достаточности банковского капитала.
- Необходимо усиление автономии и управления НБТ:
  - провести капитализацию НБТ для обеспечения финансовой независимости;
  - назначение Председателя НБТ и его заместителей на фиксированные сроки, не совпадающие с циклом выборов, и четкое указание оснований для их освобождения от обязанностей в законе;
  - полностью укомплектовать Правление (в законе предусмотрены три должности членов, не являющихся исполнительными, которые не были заполнены);
  - параметры политики оплаты труда членов правления должны быть преданы гласности;
  - ввести в закон четкие положения о конфликте интересов и требовать раскрытия персоналом НБТ их личных вкладов в финансовых учреждениях с обязательством самоотвода при принятии решений.
- НБТ глубоко неплатежеспособен; по последнему аудиту отрицательный собственный капитал НБТ составлял 18 млн долларов, но эта оценка, похоже, вырастет в несколько раз из‑за открытой позиции по КИ.
- Финансовое положение НБТ ограничивает его способность эффективно использовать инструменты денежно-кредитной политики для поглощения избыточной ликвидности.
- Рекоммендуется рекапитализация НБТ как предварительное условие для восстановления доверия и эффективности его монетарной и надзорной роли.
- Недавно принятое решение НБТ прекратить операции по кредитованию на коммерческой основе приветствуется и не должно быть отменено; это должно стать предварительным условием рекапитализации НБТ.

### Нормативная база, надзор и слабые места в регулировании
- Два основных закона (закон о НБТ и закон о банках и банковской деятельности) предоставляют НБТ надлежащие полномочия в большинстве сфер, и проделан большой объем работы по укреплению надзорного потенциала.
- Серьезные недостатки остаются в областях: лицензирования, коррективных мер, БОД/БФТ, автономии и управления НБТ.
- Степень соблюдения Базельских основных принципов эффективного банковского надзора низка.
- Режим лицензирования: закон не предусматривает проведения надлежащей проверки акционеров (включая бенефициариев), членов правления и высшего руководства, либо рассмотрения предлагаемого корпоративного управления на предмет соответствия оптимальной практике.
- Коррективные меры: необходимо усовершенствовать правовую основу и процесс; по закону НБТ не требуется принятие мер, даже если он считает, что безопасность и устойчивость учреждения подвергается опасности; отсутствует система принятия оперативных коррективных мер.
- Недавние поправки к законам усугубили слабости и, по сути, подорвали независимость НБТ (правительство уполномочено назначать структуру для выдачи и отзыва лицензий банков; НБТ лишен права ограничивать деятельность банка в рамках своих коррективных мер; из перечня видов деятельности банка было исключено принятие депозитов).
- Рекомендация: внести необходимые поправки в правовую основу лицензирования банков для соответствия оптимальной международной практике.
- Другие области, требующие внимания: корпоративное управление, этические нормы, внутренний контроль и внутренний аудит, кредитование лиц, связанных с банком (инсайдеры), применение МФСО, правовая защита сотрудников НБТ при добросовестном надзоре, и консолидированный надзор.
- НБТ следует рассмотреть усиление экономических/пруденциальных нормативов, например:
  - применять более высокие ставки по кредитам в иностранной валюте незащищенным заемщикам для сдерживания долларизации;
  - строго следить за соблюдением пруденциальных правил (например, ограничения максимальной открытой позиции);
  - увеличить заранее установленный "запас прочности" в стоимости залогового обеспечения;
  - проводить целевые проверки банков, которые в отчетах указывают значительное сокращение совокупной суммы НРК.

### Вставка 2 — Кредитование НБТ частного сектора (основные позиции на балансе)
- Государственные облигации на сумму 154 млн сомони, выпущенные в 2001 году для покрытия портфеля убытков по кредитам государственным предприятиям; в 2006 году НБТ начислил резервы на сумму 83 млн сомони на эту сумму.
- Портфель убытков по кредитам сельскому хозяйству на сумму 24 млн сомони, выданных Агроинвестбанком и гарантированных НБТ во время реструктуризации АИБ в конце 2003 года; НБТ принял этот портфель в конце 2006 года.
- Эквивалент 25 млн долларов по кредитам коммерческим банкам на развитие сельского хозяйства, финансированным через льготные кредитные линии от Китайского банка развития (КБР) (ставки КБР 2,5–5 процентов; предоставлялись банкам по субсидированным ставкам 4, 6 или 14 процентов).
- Кредит КИ в сумме 14 млн сомони на импорт продовольствия, профинансированный из собственных средств НБТ; срок три месяца, затем пролонгирован на шесть месяцев по ставке 10 процентов.
- Гарантии и поручительства иностранным кредиторам КредитИнвеста на сумму в 321 млн долларов и кредит в 874 млн сомони.

### Страхование и страхование депозитов — проблемы и изменения
- Закон о страховании от 1994 года далек от международных стандартов по защите держателей полисов и инспекторов; требуется приведение правовой базы к международной практике.
- Орган надзора (ГССН, департамент министерства финансов) требует значительного укрепления: текущая штатная численность — пять человек; нужны знания и опыт в лицензировании, пруденциальных требованиях и непрерывном надзоре.
- Отсутствие стандартизованных правил бухгалтерского учета в страховых компаниях затрудняет надлежащую оценку их состояния.
- Система страхования депозитов, учрежденная в 2003 году, имеет существенные недостатки: остатки фондов менее одного процента суммы застрахованных депозитов; отсутствуют механизмы финансирования непредвиденных случаев; участие добровольное; нет верхнего предела страховой защиты (70 процентов соответствующих критериям депозитов имеют страховую защиту независимо от их размера); только крупные акционеры и связанные стороны исключены из охвата.
- Новый законопроект по страхованию депозитов:
  - делает членство обязательным;
  - устанавливает верхний предел страховой защиты на уровне 2.500 сомони на вкладчика/на банк;
  - улучшает управление системой.

*Источник: _cr08371r - Section 4*

### Section 5

### _cr08371r - Section 5

### C. Финансовая инфраструктура — Правовая основа
- За последнее десятилетие проведена существенная реформа правовой основы, регулирующей финансовый сектор Таджикистана; отдельные законы и нормативы в целом соответствуют оптимальной международной практике, но зачастую противоречат друг другу, могут по-разному интерпретироваться и не получили широкого распространения.
- Применение и обеспечение соблюдения законов в целом было слабым.
- Дополнительные реформы, которые по-прежнему необходимы:
  - Полная реализация закона о регистрации юридических лиц: внедрен принцип "единого окна" и упрощение процедур; для мелких предприятий регистрация облегчена (регистрация индивидуальных предпринимателей занимает менее недели), но для более крупных предприятий она остается сложной и требует много времени.
  - Пересмотр Закона о банкротстве от 2003 года: закон не отвечает требованиям почти во всех ключевых сферах; недостатки включают отсутствие положений о реорганизации и нечеткие критерии для начала процедуры неплатежеспособности; новый типовой закон о неплатежеспособности для региона находится на стадии разработки.
  - Значительное улучшение в осуществлении правосудия по вопросам выполнения условий контракта и имущественных прав: судебные разбирательства идут медленно, непредсказуемо и временами небеспристрастно; существуют процедуры по учреждению судебного совета и разработке плана действий по реформе судебного сектора с конкретными сроками.

### C. Финансовая инфраструктура — Системы обеспечения и информации кредиторов
- Проблемы с кредитованием под обеспечение и отсутствие системы информации кредиторов являются дополнительными барьерами для эффективного развития финансовой системы; обе проблемы усиливают риск кредиторов и могут повлиять на стоимость и наличие кредитов.
- Существующие противоречия в законодательстве:
  - Земельный кодекс запрещает использование в качестве обеспечения недвижимое имущество, тогда как гражданский кодекс и закон об ипотечном кредите предусматривают эту возможность.
- Слабые места в структуре регистрации имущества и соблюдения имущественных прав:
  - Отсутствует единая система регистрации правового титула на имущество и связанных с этим операций; в зависимости от вида имущества вовлекаются многочисленные органы. Проводится работа по разработке нового закона о регистрации прав на недвижимое имущество и по созданию единого реестра движимого имущества.
  - Информация в реестрах имущества не общедоступна, что не обеспечивает защиты добросовестных покупателей имущества во время регистрации правового титула.
  - Восстановление кредитора во владении по суду связано со значительными рисками, включая неопределенность процедур выселения и длительное судебное разбирательство; урегулирование вне суда возможно, но основано на добровольном сотрудничестве заемщика.
- Создание системы информации кредиторов:
  - Официальные органы разрабатывают законодательство для создания частного кредитного бюро, но на это потребуется время; в качестве переходного механизма НБТ следует рассмотреть учреждение кредитного реестра.

### C. Финансовая инфраструктура — Корпоративное управление
- Внедрены важные шаги: новый Закон об акционерных компаниях (принятый в начале года), создание центрального реестра акций всех акционерных компаний открытого типа и приватизация средних и крупных компаний.
- Новый закон улучшил режимы по операциям связанных сторон, распродаже основных активов, собраниям акционеров и выборам членов советов директоров; установлены фидуциарные обязанности.
- Несмотря на улучшения, стандарт корпоративного управления остается слабым; по показателю реструктуризации предприятий и надлежащего управления за 2006 год Таджикистан имеет рейтинг «2-» из возможных «4+».
- Рекомендации правительству:
  - Повысить прозрачность структуры собственности и контроля: публиковать имена значимых владельцев банков и других финансовых учреждений (имена прямых владельцев назвать сразу, а со временем назвать имена собственников-бенефициариев); размещать в Интернете имена учредителей компаний и копии устава компании наряду с бизнес-реестром; учредить центральный реестр сертификатов на землепользование и обеспечить доступ к нему через Интернет.
  - Законодательно обязать все кредитные учреждения ежегодно проходить независимую аудиторскую проверку финансовой отчетности; распространить требования, предъявляемые к акционерным компаниям открытого типа (включая все частные банки), на государственные банки (в которых в настоящее время внешний аудит проводится один раз в два года) и на КИ (акционерная компания закрытого типа, не подлежащая проведению внешнего аудита).
  - Лицензировать достаточное количество профессиональных аудиторских фирм, способных проводить аудиты финансовых учреждений.
  - Примечание: Таджикистан начал внедрять МСФО, и все финансовые учреждения, а также другие корпорации обязаны применять МСФО — хотя степень соблюдения различна.

### D. Системное управление ликвидностью — Текущее состояние
- Системное управление ликвидностью и основа денежно-кредитной политики находятся на начальной стадии развития.
- Основные инструменты НБТ: беспроцентные резервные требования и прямые продажи депозитных сертификатов НБТ; ставка интервенции денежно-кредитной политики НБТ — ставка рефинансирования — не связана с какой-либо фактической операцией; постоянные механизмы отсутствуют.
- Объем продаж на аукционах НБТ маленький; государственный банк покупает почти каждый выпуск по отрицательным реальным процентным ставкам, что указывает на отсутствие ценообразования конкурентного рынка.
- Нет вторичного рынка депозитных сертификатов НБТ, ни устанавливаемых рынком процентных ставок или кривой доходности.
- Ограниченный объем ходовых государственных ценных бумаг препятствует денежно-кредитной политике и управлению ликвидностью банков: министерство финансов не выпускало ценных бумаг с 2001 года; депозитные сертификаты НБТ впервые выпущены в 2003 году, но неплатежеспособность НБТ мешает выпуску более крупных объемов и рыночному ценообразованию.
- Нехватка свободно обращающегося залогового обеспечения ограничивает использование репо и развитие межбанковского денежного рынка; ограничения в сочетании с отсутствием постоянных механизмов и недостатками платежной системы усиливают стимулы для банков к хранению избыточных запасов неиспользуемой ликвидности.

### D. Системное управление ликвидностью — Рекомендации и шаги
- Выпуск государственных облигаций мог бы:
  - Использоваться для поглощения избыточной ликвидности через операции на открытом рынке, при этом расходы осуществления денежно-кредитной политики несло бы министерство финансов.
  - Служить залоговым обеспечением в банковской системе.
  - Помочь постепенно установить справочную кривую доходности, облегчив определение цены кредитного риска и развитие рынков ценных бумаг.
- Полезный первый шаг: секьюритизация необращающихся государственных облигаций на балансе НБТ; секьюритизированный долг мог бы заменить депозитные сертификаты НБТ как основной дискреционный рыночный инструмент; постепенно облигации с более длительными сроками погашения можно было бы продавать рынку, а порядок аукционов укрепить.
- НБТ следует:
  - Поддерживать эффективность требований к резервам; в последние полутора лет НБТ несколько раз вносил изменения в положения о требованиях к резервам.
  - Обеспечивать одинаковое отношение к депозитам резидентов и нерезидентов со временем, строгое соблюдение резервных требований, и постепенно разработать другие инструменты денежно-кредитной политики, включая создание постоянного механизма.
- Примечания:
  - НБТ исключил депозиты нерезидентов в январе 2007 года, но позже в том же году отменил это решение по совету миссии ФСАП.
  - Большая доля депозитов нерезидентов, по имеющимся сведениям, размещена за рубежом (приблизительно 75 percent по состоянию на июнь 2007 года), но это может быстро измениться; исключение создает стимул для банков отражать депозиты как депозитов нерезидентов.

### D. Системное управление ликвидностью — Прозрачность и управление НБТ
- В законе об НБТ отсутствуют ключевые положения по определяющему денежно-кредитную политику органу, вовлечению центрального банка в коммерческое кредитование, основаниям для освобождения от обязанностей председателя и его заместителей, срокам их назначения, компетентности и опыту.
- Упущение: отсутствие указаний в законодательстве о том, что считается коллизией/конфликтом интересов, каким образом ведется мониторинг и какие санкции применяются.
- Последние поправки, относящиеся к полномочиям в области лицензирования банков, являются шагом назад.
- НБТ стремится информировать заинтересованные стороны и общественность о деятельности в сфере денежно-кредитной политики, но требуется более полный и ориентированный на будущее анализ и официально оформленный процесс обращения к общественности за комментариями к изменениям в политике.

### E. Платежные системы — Текущее состояние
- Экономика Таджикистана в значительной степени основана на наличности.
- В 2002 году в НБТ заработала система ВРРВ, обрабатывающая растущие объемы электронных платежных поручений.
- Использование других платежных инструментов (например, дебетовые карточки) ограничено, поскольку лишь незначительная часть населения имеет банковский счет.
- Система ВВРВ (оператор — НБТ) — единственная основная система межбанковских платежей и считается системно значимой; объем платежей через систему увеличивается почти на 30 процентов в год.
- Таджикские банки продолжают выполнять значительную часть внутренних межбанковских платежей через двусторонние корреспондентские счета, увеличивая системный риск; двусторонние корреспондентские механизмы не регулируются с точки зрения платежной системы; банки обязаны представлять статистические данные НБТ о двусторонних расчетах.

### E. Платежные системы — Рекомендации и необходимые меры
- Обеспечить непрерывность деятельности системы ВВРВ:
  - Наличие дублирующего вторичного сервера(ов), способного быстро возобновить операции без потери данных; первичное и вторичное оборудование должны размещаться в разных местах.
  - В среднесрочной перспективе разработать комплексный план обеспечения непрерывности деятельности, охватывающий технические вопросы, вопросы персонала и информационных процедур.
- Укрепить правовую основу платежной системы:
  - В нормативных актах НБТ изложить сроки окончательности расчетов, правовую защиту системы от последствий неплатежеспособности и правила своевременной конфискации заложенного обеспечения; также установить правила доступа к системе и использование электронных подписей.
- НБТ должен играть ведущую роль в развитии электронных розничных платежных инструментов и систем — роль может варьироваться от посредника до прямого поставщика услуг в зависимости от обстоятельств и уровня сотрудничества банков.
- Развить функции надзора за платежной системой: НБТ должен обозначить конкретные цели и требования к платежным системам, определить методы обеспечения соблюдения и иметь соответствующие организационные процедуры и штат.
- Поощрять депонирование денежных переводов в банковской системе:
  - Подготовить информационные кампании, механизмы просвещения и стимулы для использования продуктов (например, платежных карточек) у получателей переводов.
  - Повысить конкуренцию между операторами по переводу денег и прозрачность рынка денежных переводов (например, публиковать сравнительные данные о ценах и альтернативах услуг).

*Источник: _cr08371r - Section 5 (отрывок из PDF) — оценки и рекомендации по финансовой инфраструктуре, системному управлению ликвидностью и платежным системам.*

### Section 6

### _cr08371r - Section 6

### Введение и методология оценок
- Проведены подробные оценки стандартов финансового сектора:
  - БОП, г-жой Лорой Ард (сотрудник Всемого банка, бывший сотрудник Управления контролера денежного обращения США) и г-ном Питером Феланом (консультант МВФ бывший сотрудник Банка Англии).
  - Прозрачность в денежно-кредитной и финансовой политике, г-ном Мариушем Сумлинским (сотрудник МВФ).
- Оценка БОП (BCP) проводилась в рамках миссии по ФСАП в Таджикистане в феврале 2007 года с использованием "основных" и "дополнительных" критериев.
- Оценка ПДКФП (CTMFP) проведена в августе 2007 года и опиралась на "Кодекс прозрачности в ДКП".
- Все оценки основаны на законах, положениях, политиках и практике, действовавших на момент проведения оценок; отмечены изменения в законодательстве, введенные после миссий (в частности, в отношении лицензирования банков), повлиявшие на оценки БОП (включая низкую оценку ОП 1).
- Источники информации для оценок:
  - Обзор законодательства, положений, политик и документации, включая информацию с веб-сайта НБТ, годовых отчетов и ответы на вопросник.
  - Самооценка управлением банковского надзора и советниками НБТ (Bearing Point – USAID).
  - Подробные беседы с должностными лицами НБТ и другими правительственными чиновниками.
  - Встречи с компаниями финансового сектора.

### Институциональные и макроэкономические условия; структура рынка
- Роль НБТ:
  - Центральный банк осуществляет регулирование большинства финансовых учреждений и надзор за их деятельностью.
  - НБТ наблюдает за всеми депозитными учреждениями и микрокредитными организациями, не занимающимися приемом депозитов.
- Консолидация банковской системы произошла на фоне ужесточения пруденциальных нормативов.
- Макроэкономическая ситуация:
  - Реальный ВВП за последние пять лет вырос, среднегодовой рост составил около 8½ percent.
  - Отраслевая структура ВВП постепенно меняется в сторону увеличения доли услуг.
  - Инфляция: сократилась с двузначных величин до 6-7 percent в 2004—2005 годах, но к концу 2007 года выросла почти до 20 percent.
  - Налогово-бюджетные показатели прочны; в течение последних пяти лет правительство добивалось небольшого профицита бюджета (без учета финансируемой из внешних источников программы государственных инвестиций).
- Государственная инфраструктура:
  - Правовая основа финансового сектора оформлена относительно недавно и не прошла судебную проверку.
  - Шесть законов регламентируют сектор: (i) Закон о НБТ (ЗНБТ) (от 1996 года с поправками от 2001-2002 годов), (ii) Закон о банках и банковской деятельности (ЗББД) (от 1998 года), (iii) Закон о гарантии вкладов физических лиц (от 2003 года), (iv) Закон о ценных бумагах и фондовой бирже (от 1992 года), (v) Закон о страховании (от 1994 года), (vi) Закон о микрофинансовых организациях (от 2004 года).
  - Специального закона о небанковских финансовых учреждениях не существует; их деятельность регулируется Инструкцией НБТ No 118 «О кредитных компаниях».
  - Частная собственность на недвижимое имущество практически отсутствует; земельная реформа необходима для обновления правовой и общественной систем.
  - Международные стандарты бухгалтерского учета введены в 1999 году.
- Практические проблемы:
  - Надзор и регулирование со стороны НБТ редко оспариваются; влияние финансового сектора на нормативы и решения НБТ неясно.
  - Отечественная отрасль аудита неразвита; аудит банков часто выполняется персоналом из соседних стран.

### Рыночная дисциплина, стимулы и системная защита
- Рыночная дисциплина:
  - Банки обязаны представлять годовую финансовую отчетность, проходящую аудит фирмами, лицензированными НБТ.
  - Промежуточные результаты не раскрываются.
  - НБТ устанавливает стандарты бухгалтерского учета; как центральный банк, так и отрасль приняли МСФО в 2006 году.
  - Соблюдение международных стандартов аудита не требуется.
  - Структура стимулов в отношении найма и отстранения руководителей и членов Советов директоров не установлена; инструменты рыночной дисциплины (мобильность депозитов, информирование общественности) не определены.
- Системная защита и урегулирование кризисов:
  - Санирование банков носит специальный характер.
  - За последние 10 лет НБТ отозвал 21 банковскую лицензию и инициировал реорганизацию одного крупного банка.
  - Реформа крупного «Агроинвестбанка» (2003-2004) включала разделение на «хороший банк – плохой банк». Проблемные требования, составлявшие примерно ¾ совокупных активов банка (7½ процентов от ВВП), были переданы новой компании по управлению активами «КредитИнвесту»; значительная часть оставшихся требований была гарантирована государством/НБТ, остальная часть банка приватизирована. Новая структура по управлению активами впоследствии не достигла особых успехов в санации долга.
  - Система страхования депозитов существует в ограниченном объеме; недостатки:
    - Средства на балансе фонда соответствуют менее 1 процента оценочного размера застрахованных депозитов.
    - Отсутствие механизмов чрезвычайного финансирования.
    - Добровольный характер схемы, отсутствие лимита страхового покрытия и недостаточное исключение акционеров банков и связанных сторон из покрытия.
  - Обсуждается ряд поправок к закону о страховании вкладов.

### Основные выводы по Базельским основным принципам (Ключевые наблюдения)
- ОП 1 — Цели, независимость, полномочия и ресурсы:
  - Полномочия НБТ по лицензированию и надзору были установлены законом, но эти положения недавно отменены; единственная правовая основа надзора — президентский указ, что противоречит международной практике и ставит под вопрос эффективность обеспечения выполнения требований.
  - Другие положения ЗНБТ и ЗББД по-видимому остаются в силе и формируют достаточно прочную основу для надзора, хотя ЗНБТ не касается непосредственно аспектов безопасности и устойчивости.
  - НБТ официально независим, но имеются признаки вмешательства политико-экономического руководства.
  - НБТ не обладает капитальной базой для финансовой независимости; председатель назначается на неограниченный срок и может быть отстранен только за «злоупотребление полномочиями».
  - Уровень профессионализма персонала повышается; ресурсы достаточны; текучесть кадров низкая.
  - Отсутствует защита НБТ и его сотрудников от судебных исков; издержки не возмещаются.
  - Нет меморандумов о договоренности (МоД) с другими органами надзора.
- ОП 2–5 — Лицензирование и структура:
  - Изменения в правовой системе ослабили четкость использования термина «банк».
  - Хотя режим лицензирования де-факто основывается на ЗНБТ и ЗББД, юридические недостатки сохраняются: отсутствуют требования проверки акционеров, директоров и руководства, а также операционной структуры предлагаемого банка.
  - Практика страдает недостаточной ясностью и документированностью решений.
  - Проверки добросовестности новых акционеров не проводятся; приобретение долей свыше 20 процентов может быть отклонено по финансовым соображениям.
  - Нет системы предварительного утверждения инвестиций банков — действует лишь лимит на основе процентной доли капитала.
- ОП 6–15 — Пруденциальные нормативы:
  - Отчислений из капитала для покрытия рыночных рисков не производится.
  - Отсутствуют требования к минимальному размеру консолидированного капитала, хотя другие положения по расчетам достаточности капитала соответствуют Базельским требованиям.
  - НБТ принимает меры к банкам, нарушающим требования по минимальному капиталу, но не проводит упорядоченного перспективного планирования по решению проблем капитала до достижения критического уровня.
  - Нормативного положения, регулирующего кредитную политику, нет; область детально рассматривается в ходе проверок на местах.
  - Положения о создании резервов на основе просроченных активов адекватны, однако требуется дополнительная работа по формированию дальновидных критериев.
  - Лимиты на крупные открытые позиции определены в соответствии с международными нормами, но имеются свидетельства частых нарушений.
  - Правила по кредитованию связанных лиц не дают НБТ полномочий требовать принятия решений на уровне руководства без присутствия связанного лица.
  - Режимов по страновому и рыночному риску нет (оба риска в настоящее время минимальны).
  - Надзор за ликвидностью и валютным риском ведется в количественной форме проверки расчетов; анализ характера и эффективности систем управления рисками минимален.
  - Надзор за другими рисками осуществляется через «подразделения внутреннего контроля» в банках, ориентированные скорее на соблюдение нормативов, чем на учет рисков.
  - Необходима дополнительная работа по формированию информационной системы управления и созданию эффективной функции внутреннего аудита.
  - Нет закона или положения по проведению надлежащей проверки клиентов и предоставлению информации о подозрительных операциях (отсутствует ПФР); законопроект ожидает представления в парламент.
- ОП 16–20 — Методы текущего надзора:
  - НБТ с помощью международных консультантов разработал комплексный набор форм отчетности и подготовил сотрудников для проверок на местах.
  - В каждом банке проводится ежегодная проверка на местах с первоочередным вниманием к кредитному риску; в некоторых банках рассматриваются вопросы внутреннего контроля и подтверждения документации.
  - Поддерживаются регулярные контакты со старшим руководством; встречи с председателем проводятся по мере необходимости; регулярных совещаний с полным составом совета не проводится.
  - Режим консолидированного надзора в настоящее время не применяется; НБТ разрабатывает нормативный акт по этому вопросу ввиду развития финансовой системы.
- ОП 21 — Информационные требования:
  - Банковская отчетность должна проходить аудит в соответствии с МСФО и публиковаться ежегодно.
  - Профессия аудиторов слабо развита в Таджикистане; многие аудиторские проверки выполняются персоналом из соседних стран.
  - Эффективность применения МСФО вызывает сомнения, частично из-за проблем своевременности и точности классификации активов банками.
  - Международные стандарты аудита официально не применяются.
  - Диалог между НБТ и профессиональным сообществом аудиторов ограничен; НБТ выдает аудиторские лицензии.
- ОП 22 — Официальные полномочия органов надзора:
  - Последние изменения в законах ставят под сомнение основу для применения НБТ корректирующих мер.
  - Полномочия НБТ требовали существенного укрепления и до изменений.
  - Возможны штрафы, кадровые изменения и ограничения деятельности, однако ликвидация банка не может быть начата без предшествующего периода временного управления.
  - Отсутствует система структурированных коррективных мер, не существует требований о своевременном принятии мер.
  - Применяемые меры не всегда были последовательными и соразмерными.
- ОП 23–25 — Международная банковская деятельность:
  - За пределами страны нет таджикских банков; в Таджикистане функционирует только один иностранный банк, обслуживающий два посольства.
  - Поскольку власти заинтересованы в привлечении иностранных банков, НБТ следует сформировать режим регулирования этой сферы, включая способность оценивать эффективность надзора страны происхождения банка.

### Табличное резюме (ключевые моменты соответствия Базельским принципам)
- ОП 1: Полномочия НБТ по лицензированию и надзору в настоящее время основываются только на нормативных актах, а не законах; предыдущие законы обеспечивали разумную основу, но не касались безопасности и устойчивости; формальная независимость подрывается недостатком капитала и вмешательством.
- ОП 2: Законодательство ранее было удовлетворительным, но последние изменения ослабили его положения.
- ОП 3: В наличии некоторые элементы для эффективного лицензирования, но ряд составляющих отсутствует.
- ОП 4: Изменения долей собственности свыше 20 процентов должны утверждаться НБТ; проверки добросовестности не проводятся.
- ОП 5: Нет системы предварительного утверждения инвестиций — только ограничение на процентную долю капитала.
- ОП 6: Нормативы достаточности капитала в целом соответствуют Базельским принципам, но отсутствуют отчисления из капитала для рыночных рисков и требования к минимальному консолидированному капиталу; нет перспективного планирования.
- ОП 7: Нормативных положений по кредитной политике нет; система управленческой информации требует совершенствования.
- ОП 8: Резервы создаются с учетом просроченных кредитов; требуется работа по дальновидным критериям.
- ОП 9: Лимиты на крупные открытые позиции соответствуют международным нормам, но часты нарушения.
- ОП 10: Правила по кредитованию связанных лиц не обеспечивают достаточных полномочий НБТ.
- ОП 11–12: Режимы по страновому и рыночному риску отсутствуют; риски в настоящее время минимальны.

*Источник: _cr08371r - Section 6.*

### Section 7

### _cr08371r - Section 7

### Другие риски, внутренний контроль и надзор
- Проводится определенный надзор за валютным риском и риском ликвидности; мониторинг других рисков ведут подразделения внутреннего контроля в каждом банке.
- Роль Совета четко не определена, равно как и роль подразделений внутреннего контроля или внутреннего аудита. Применяемый подход ориентирован в большей степени на соблюдение нормативов, чем на учет риска.
- Режим борьбы с отмыванием денег в настоящее время не создан; закон о борьбе с отмыванием денег имеется на стадии проекта.
- С помощью международных консультантов разработан комплексный набор форм отчетности; консультанты также помогли подготовить сотрудников, проводящих проверки на местах.
- В ходе ежегодных проверок на местах первоочередное внимание уделяется кредитному риску.
- Поддерживаются регулярные контакты с руководством банков, но встречи с председателем проводятся только по мере необходимости; регулярных встреч с полным составом совета не проводится.
- Существует режим пруденциальной отчетности, который регулярно совершенствуется.
- Проводится определенная проверка данных на местах, но услуги внешних бухгалтеров не используются.
- Консолидированный надзор в настоящее время не создан, хотя недавно был составлен проект нового нормативного акта.
- Банковская отчетность должна составляться в соответствии с МСФО и публиковаться ежегодно; бухгалтерская профессия слабо развита в Таджикистане, и следует усомниться в эффективности применения МСФО. Международные стандарты аудита не применяются.
- Необходимо существенно усовершенствовать механизмы корректировочных мер, в том числе вновь поставить полномочия НБТ на прочную правовую основу; сформировать структурированный режим принятия коррективных мер; установить право НБТ предпринимать ликвидацию банков и обязанность НБТ принимать своевременные меры.
- Таджикских банков за рубежом не создано; надзор принимающей страны — то же самое.
- НБТ следует добиться юридических полномочий и систем для эффективного надзора за зарегистрированными в Таджикистане иностранными банками, включая всестороннюю проверку на «соответствие» требованиям и способность оценивать эффективность надзора страны происхождения банка.

### Рекомендуемый план действий — ключевые меры по совершенствованию выполнения Базельских основных принципов
- Цели, независимость, полномочия и ресурсы (ОП 1)
  - Отменить недавние изменения в ЗББД и ЗНБТ, в результате которых полномочия НБТ по лицензированию и отзыву лицензий у банков регламентируются только указом, а не законом.
  - Обеспечение безопасности и устойчивости банков должно быть прямой целью НБТ.
  - Издать полный перечень нормативных актов и постоянно обновлять его.
  - НБТ должен иметь полномочия начинать процедуру немедленной ликвидации банков.
  - Обеспечить большую прозрачность и предсказуемость принятия решений на высших уровнях НБТ.
  - Председателя следует назначать на фиксированный срок и четко определить в законе возможные основания для его отстранения от должности.
  - НБТ должен иметь достаточный уровень капитала.
  - Внести поправки в ЗНБТ, чтобы НБТ мог сохранять лицензии за банками в процессе ликвидации.
  - НБТ и его персонал должны быть защищены от судебных исков при добросовестном исполнении своих обязанностей по надзору.
  - Закон должен четко требовать сохранения конфиденциальности всей надзорной информации, предоставляемой другим сторонам.
  - Должны быть заключены МоД с другими соответствующими органами надзора, как в стране, так и за рубежом.
- Разрешенная деятельность (ОП 2)
  - Отменить недавние правовые изменения, с тем, чтобы восстановить прежнюю ситуацию, которая была удовлетворительной.
- Критерии лицензирования (ОП 3)
  - Закон должен требовать проверки акционеров, членов советов и всех членов руководства; проверять операционную структуру предлагаемого учреждения; НБТ должен иметь полномочия проверять полный список прежних судимостей.
  - На практике НБТ следует проявлять намного более высокий уровень профессионализма, бдительности и любознательности.
- Собственность (ОП 4)
  - НБТ должен иметь право отказать в разрешении на любое существенное приобретение доли в банке; оценивать потенциальные приобретения поэтапно; иметь право требовать аннулирования операций в размере от 5 до 20 процентов.
- Критерии инвестиций (ОП 5)
  - Создать систему предварительного рассмотрения всех инвестиционных планов банков и режим регулярного представления отчетности; установить критерии приемлемых инвестиций.
- Достаточность капитала (ОП 6)
  - Разработать программу действий в отношении банков, испытывающих проблемы с капиталом; принимать соответствующие действия до того, как капитал упадет ниже нормативного минимума.
- Кредитная политика (ОП 7)
  - Принять новый нормативный акт о кредитах; требовать от банков принятия на уровне руководства/совета решений о крупных и рискованных кредитах; формирование комплексной системы управленческой информации.
- Кредитование связанных лиц (ОП 10)
  - Требовать утверждения советом директоров кредитов связанным сторонам сверх определенной суммы без участия заинтересованных лиц; надзорный орган должен иметь право требовать вычета суммы таких кредитов из капитала или обеспечения их залогом.
- Страновой риск (ОП 11)
  - Ввести режим в отношении странового риска.
- Рыночные риски (ОП 12)
  - Организовать программу подготовки кадров органов надзора по рыночным рискам до того, как эти риски достигнут существенного уровня; рекомендовать банкам вводить аналогичные программы.
- Другие риски (ОП 13)
  - Разработать систему отчетности по рискам и обучение персонала навыкам оценки такой отчетности.
- Внутренний контроль и аудит (ОП 14)
  - Внести поправки в ЗББД и нормативные акты, включив требования адекватных механизмов корпоративного управления в банках, включая действенную функцию внутреннего аудита.
- Отмывание денег (ОП 15)
  - Принять проект закона о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма и ввести его в действие.
- Выездной и документарный надзор (ОП 16)
  - Продолжать совершенствовать аналитические аспекты отчетности о проверках на местах.
- Контакты с руководством банков (ОП 17)
  - НБТ следует встречаться с полным составом совета каждого банка не реже раза в год; на всех встречах должен присутствовать линейный сотрудник надзора и вестись протокол всех встреч.
- Подтверждение достоверности информации (ОП 19)
  - НБТ следует продолжать добиваться повышения стандартов аудита.
- Консолидированный надзор (ОП 20)
  - Создать правовую и нормативную основу для осуществления надзора на консолидированной основе по мере развития финансовой системы Таджикистана.
- Стандарты бухгалтерского учета (ОП 21)
  - Продолжать добиваться повышения стандартов.
- Коррективные меры (ОП 22)
  - Закон должен обязать НБТ принимать коррективные меры при нарушении определенных пороговых показателей; предусмотреть полный диапазон инструментов; установить требование своевременности, прозрачности и предсказуемости мер.
- Надзор за учреждениями иностранных банков (ОП 25)
  - Обеспечить наличие всех необходимых методов и процедур лицензирования, включая оценку качества надзора страны происхождения.

- Ответ властей страны на оценку: Власти в целом были согласны с оценкой.

### Прозрачность в денежно-кредитной и финансовой политике — резюме, основные выводы и рекомендации
- Введение
  - НБТ является центральным банком страны и отвечает за формулирование и проведение денежно-кредитной политики в Таджикистане, а также за банковский надзор и регулирование.
- Денежно-кредитная политика — текущее состояние
  - Системное управление ликвидностью и основа денежно-кредитной политики находятся на начальном этапе развития.
  - Основные инструменты НБТ: норма беспроцентных обязательных резервов и продажа депозитных сертификатов НБТ; постоянные механизмы отсутствуют.
  - Объемы продаж на аукционах малы; отсутствует вторичный рынок сертификатов НБТ.
  - Нет устанавливаемых рынком процентных ставок и кривой доходности.
  - НБТ неплатежеспособен.
  - Межбанковский денежный рынок практически отсутствует; некоторые банки проводят разовые операции друг с другом.
  - Банки хранят избыточные резервы в качестве страхования, поскольку механизм кредитора последней инстанции не облечен в официальные рамки.
  - На небольшом валютном рынке, обслуживающем двусторонний обмен, доминирует НБТ.
- Финансовая политика — обзор
  - НБТ регулирует деятельность большинства финансовых учреждений и ведет надзор за ними; курирует деятельность всех депозитных учреждений.
  - За последние несколько лет в банковской системе произошла существенная консолидация.
  - Банковский надзор и регулирование определяются «Законом о НБТ» и «Законом о банках и банковской деятельности», однако остаются пробелы в сферах лицензирования, корректировочных мер и автономии и управления НБТ.
  - Эффективность надзора ограничена: некоторые владельцы банков полагаются на (мнимую или реальную) позицию силы, чтобы противодействовать рекомендациям работников надзора.
- Основные выводы по прозрачности денежно-кредитной политики
  - Практика НБТ по обеспечению прозрачности значительно улучшилась, но нуждается в дальнейшем совершенствовании.
  - В законе отсутствуют положения об органе, формулирующем денежно-кредитную политику, а также об участии НБТ в коммерческом кредитовании и в остальных секторах экономики.
  - В законе не указаны основания для освобождения от должности председателя и его заместителей, ограничения сроков пребывания на этих должностях и критерии квалификации для назначения.
  - Отсутствуют указания в законодательстве на состав конфликта интересов, методы его мониторинга и санкции.
  - Недавние изменения, относящиеся к лицензированию банков, — шаг назад.
  - Для улучшения коммуникации: предоставление более полного и ориентированного на будущее анализа и учреждение официальных процедур для публичных комментариев по изменениям политики было бы полезным.

### Таблица 8 — резюме соблюдения Кодекса по обеспечению прозрачности (Денежно-кредитная политика) — ключевые пункты
- Результаты суммарно: Соблюдается (С) – 11, в целом соблюдается (ВС) – 4, частично соблюдается (ЧС) – 1, не соблюдается (НС) – 1, не применимо (Н/П) – 0.
- Выдержки из оценок и описаний (избранные):
  - 1.1 Конечная цель (цели): ВС — В Законе о центральном банке четко определены цели денежно-кредитной политики, но в заявлениях НБТ иногда упоминаются цели, не указанные в законе.
  - 1.2 Институциональные взаимоотношения между денежно-кредитной и налогово-бюджетной сферами: ВС — Закон дает общее определение, но не регулирует предоставление НБТ кредитов и авансов правительству.
  - 1.3 Агентские функции центрального банка: С — Закон четко определяет агентские функции.
  - 2.1 Раскрытие основ, инструментов и целевых ориентиров: С — раскрываются и объясняются в СМИ, на веб-сайте НБТ и при публикации докладов МВФ.
  - 2.2 Постоянный орган разработки политики (состав, структура и функции): НС — фактическая функция поручена неустановленному законом Комитету по денежно-кредитной политике; состав, структура и функции не раскрываются общественности.
  - 2.3 Сообщение общественности об изменениях в параметрах инструментов: ВС — сообщается на ежеквартальной основе; законодательство не требует такого раскрытия.
  - 2.4 Публичные заявления о ходе достижения цели: С — НБТ обязан ежегодно отчитываться; ежеквартальные пресс-конференции и материалы на веб-сайте.
  - 2.5 Консультации с общественностью по существенным техническим изменениям: ВС — предпочтение неформальным консультациям; официального порядка нет.
  - 2.6 Раскрытие норм отчетности финансовыми учреждениями: С — требования публикуются в Журнале НБТ и в Интернете.
  - 3.1 Формат и периодичность публикации данных в соответствии со стандартами МВФ: С — Таджикистан присоединился к ОСРД; НБТ публикует месячный «Бюллетень банковской статистики».
  - 3.2 Раскрытие баланса и операций центрального банка: С — НБТ представляет парламенту отчет, прошедший аудиторскую проверку; проверенная финансовая отчетность публикуется в годовом отчете.
  - 3.3 Служба общественной информации: С — в НБТ работает пресс-центр.
  - 3.4 Доступ общественности к нормативным актам НБТ: С — все нормативы публикуются на официальном веб-сайте и в печати.
  - 4.1 Отчетность перед уполномоченным государственным органом: С — ежегодное рассмотрение результатов деятельности в правительстве и парламенте.
  - 4.2 Раскрытие проверенной аудиторской отчетности по заранее объявленному графику: С — обязанность по закону, однако принцип не соблюдался в последние несколько лет, потому что аудиторы не могли завершить аудит финансовых отчетов НБТ.
  - 4.3 Раскрытие информации о расходах и доходах: С — раскрывается в Годовом отчете.
  - 4.4 Стандарты по личным финансовым делам сотрудников и предотвращению конфликтов интересов: ЧС — определение данных стандартов дано в законе, но нет положений о том, что является конфликтом интересов.

*Источник: _cr08371r - Section 7 (из предоставленного PDF-фрагмента)*

### Section 8

### _cr08371r - Section 8

### Соблюдение Кодекса по обеспечению прозрачности (Финансовая политика) — итоги (Таблица 9)
- Принципы и оценки (выдержки из таблицы):
  - 5.1: ЧСВ — Закон о центральном банке определены общие цели и институциональная структура, но недавние изменения в законодательстве устранили из Закона о НБТ полномочия НБТ на лицензирование банков. Это создает впечатление, что независимость НБТ подорвана, и это противоречит международной передовой практике.
  - 5.2: НП — Закон не распространяется на отношения между НБТ как органом банковского надзора и другими органами. Эти отношения или их отсутствие никак не раскрываются иным образом.
  - 5.3: СВ — Согласно закону о центральном банке, НБТ отвечает за надзор за платежными системами.
  - 5.4: НП — Саморегулируемые организации не имеют полномочий на осуществление части процесса регулирования и надзора.
  - 5.5: НП — Саморегулируемые организации не имеют полномочий на осуществление части процесса регулирования и надзора.
  - 6.1: С — Закон о центральном банке предусматривает прозрачность политики, введя правила публичной подотчетности центрального банка, требования к его отчетности, установив цели и функции, которые должен выполнять центральный банк, а также создав нормативные основы для надзорной деятельности банка.
  - 6.2: С — Изменения в финансовой политике своевременно доводятся до сведения заинтересованных сторон и общественности.
  - 6.3: ВС — НБТ нерегулярно размещает на своем веб-сайте оценки достижения общих целей своей политики в банковской сфере. Описание политики также приводится в Годовом отчете НБТ.
  - 6.4: ЧС — Проведению консультаций с общественностью по предложенным значительным изменениям предпочтение не отдается, но консультации по изменениям обычно проводятся с заинтересованными сторонами.
  - 7.1: ВС — НБТ публикует Годовой отчет, как и требуется по закону, а также ежемесячник «Бюллетень банковской статистики». В банковских бюллетенях содержится больше информации, чем публикуется на веб-сайте.
  - 7.2: ВС — НБТ публикует Годовой отчет, как и требуется по закону, а также ежемесячник «Бюллетень банковской статистики». НБТ публикует на своем веб-сайте ограниченный объем данных о финансовом секторе, включая число банков, отделений и данные о банковском капитале.
  - 7.3: С — НБТ представляет парламенту отчет, прошедший аудиторскую проверку, к концу своего финансового года. Проверенная аудиторами финансовая отчетность публикуется в годовом отчете. С информацией о денежно-кредитных операциях можно ознакомиться в «Бюллетене банковской статистики».
  - 7.4: СВ — НБТ работает пресс-центр, который информирует общественность о деятельности НБТ.
  - 7.5: С — Все инструкции и другие банковские директивы публикуются НБТ на его веб-сайте и в его Журнале.
  - 7.6: С — Эта информация обнародована в законе о страховании вкладов, с которым можно ознакомиться на веб-сайте НБТ.
  - 7.7: НП — НБТ не курирует механизмы защиты потребителей.
  - 8.1: С — Каждый год результаты деятельности банка рассматриваются в правительстве и парламенте.
  - 8.2: С — НБТ обязан, по закону, представить парламенту по окончании финансового года отчет, прошедший аудиторскую проверку, и доложить о своих операциях.
  - 8.3: С — Эта информация раскрывается в годовом отчете.
  - 8.4: ЧС — Определение этих стандартов дано в законе, но в нем нет положений о том, что является конфликтом интересов (как и в случае внутреннего кодекса поведения, который относится к поведению).

- Сводная оценка:
  - Соблюдается (С) - 10
  - В целом соблюдается (ВС) - 3
  - Частично соблюдается (ЧС) - 3
  - Не соблюдается (НС) — 0
  - Не применимо (Н/П) — 4

### Рекомендованный план действий — Денежно-кредитная политика (Таблица 10)
- Основные рекомендуемые меры (выдержки):
  - 1.1: Необходимо согласовать цели НБТ, поставленные в законе, и цели, обсуждаемые денежно-кредитными органами.
    - В законе следует прямо запретить правительству вмешиваться в процесс разработки и проведения политики центрального банка.
    - Следует назначить в соответствии с законом трех членов Правления, не являющихся сотрудниками НБТ.
    - В законе следует указать основания для отстранения от должности председателя НБТ и его заместителей, сроки пребывания в должностях и указать критерии квалификации для назначения на эти должности.
  - 1.2: В законодательстве следует регулировать предоставление центральным банком кредитов и овердрафтов правительству и требуемое раскрытие информации о суммах и условиях предоставления кредитов и овердрафтов, если это разрешается по закону.
    - Следует ввести правила участия НБТ на вторичном рынке государственных ценных бумаг и раскрытия информации об этом участии.
    - В законе следует дать определение функции НБТ по посредничеству — например, введя прямой запрет на предоставление кредита частному сектору или выполнение роли посредника в предоставлении кредита частному сектору. Дополнительные положения могли бы охватить вопросы участия НБТ в капитале частных компаний, и процессы закупок.
  - 2.2: Существующий Комитет по денежно-кредитной политике (КДКП) следует официально предусмотреть в законе, включая его структуру и функции; или НБТ следует иным образом раскрыть существование КДКП и его состав, структуру и функции.
  - 2.3: Протокол заседаний КДКП следует публиковать не позднее заранее установленного срока; регулярный и упреждающий обмен информацией и систематическое раскрытие основных соображений, лежащих в основе решений денежно-кредитной политики.
  - 2.4: НБТ будет публиковать перспективный анализ по заранее объявленному графику.
  - 2.5: Неформальные консультации, которые проводятся в настоящее время, следует официально предусмотреть в плане их охвата и сроков.
  - 3.2: НБТ будет размещать свой годовой отчет на веб-сайте регулярно и в указанные сроки; будет установлен график раскрытия рыночных операций НБТ.
  - 3.3: НБТ следует создать службу общественной информации и обеспечивать ее функционирование; публикациям НБТ должен быть обеспечен доступ через его веб-сайт.
  - 4.2: Проверенную аудиторами финансовую отчетность можно своевременно размещать на веб-сайте НБТ.
  - 4.4: Включить в законодательство или директивы (такие как внутренний кодекс поведения) положения о том, что является конфликтом интересов, о методах мониторинга возможных конфликтов интересов должностных лиц и сотрудников, и о санкциях (и процедурах обращения за помощью) в случае нарушений; устранить слабые места в раскрытии структуры собственности.

- Ответ официальных органов:
  - Официальные органы в целом согласились с оценкой. Они предоставили подробные комментарии к конкретным вопросам, которые были полностью отражены. Официальные органы также указали, что был подготовлен ряд изменений к закону о центральном банке и закону о банках и банковской деятельности, которые должны улучшить соблюдение Кодекса по обеспечению прозрачности.

### Рекомендованный план действий — Финансовая политика (Таблица 11)
- Основные рекомендуемые меры (выдержки):
  - 5.1: Отменить недавно внесенные в законодательство изменения, устранившие из Закона о НБТ его полномочия на лицензирование банков.
    - Пояснить посреднические функции НБТ — например, прямо запрещать предоставление кредита частному сектору или выполнять роль посредника в предоставлении кредита частному сектору. Дополнительные положения могли бы охватить вопросы участия НБТ в капитале частных компаний, и в процессах закупок.
  - 5.3: Степень прозрачности повысится, если НБТ будет способствовать публичному раскрытию политики управления рисками. Эта политика пока только формируется, но ее значение возрастет по мере развития системы.
  - 6.2: Степень прозрачности повысится, если объявления будут сопровождаться разъяснением изменений и новых нормативов.
  - 6.3: Степень прозрачности повысится, если НБТ расширит охват вопросов финансового сектора в своем годовом отчете и в других публикациях.
  - 6.4: Степень прозрачности повысится, если готовность к проведению консультаций с общественностью будет облечена в более официальную форму.
  - 7.1: НБТ расширит охват вопросов финансового сектора в своем годовом отчете и/или в других публикациях; информация будет адресной, в зависимости от публики, для которой она предназначается: детальный анализ для специалистов, периодические и менее специализированные отчеты можно рассмотреть для широкой общественности.
  - 8.4: Раскрытие директив (таких как внутренний кодекс поведения) и положений о том, что является конфликтом интересов; методы мониторинга возможных конфликтов интересов и санкции (и процедуры обращения за помощью) в случае нарушений; устранение слабых мест в раскрытии структуры собственности.

- Ответ официальных органов:
  - Официальные органы в целом согласились с оценкой.

### Стресс-тесты банковской системы (Приложение I)
- Объём и данные:
  - Стресс-тесты проводились с использованием детальных балансовых данных по восьми коммерческим банкам (на которые приходится 95 процентов совокупных активов банковского сектора).
  - Исходные данные: данные за декабрь 2006 года и последующие обновления данными за июнь и декабрь 2007 года.
  - Примечание: Не включались отделение иностранного банка и недавно учрежденный небольшой банк.

- Цель:
  - Изучение потенциального воздействия набора изменений факторов риска, соответствующих исключительным, но правдоподобным событиям, на финансовое состояние банков.
  - Гипотетические сценарии калибровались на основе обсуждений с официальными органами и в анализе ФСАП.

- Основные выводы:
  - В целом банковская система устойчива при широком диапазоне экстремальных, но правдоподобных шоков, но при этом резервные запасы капитала быстро размываются.
  - Таджикские банки наиболее уязвимы в отношении кредитного риска, в том числе косвенного кредитного риска, связанного с колебаниями обменного курса.
  - Риски значительно усиливаются неопределенностью в отношении качества активов банков, особенно в контексте быстрого роста кредита и слабости оценки кредита и инструментов мониторинга.

- Тесты кредитного риска (описание трёх шоков):
  - (i) Миграционный шок: ухудшение на две категории 20 процентов всех кредитов (т.е. «миграционный» шок – 20 процентов «нормальных» кредитов переходят в категорию «сомнительных» ссуд, 20 процентов «нестандартных» кредитов переходят в категорию «опасных» ссуд, и т.д.).
  - (ii) Крупнейший заемщик: ухудшение качества кредита, предоставленного крупнейшему заемщику (перевод в категорию «опасных» ссуд).
  - (iii) Все крупные открытые позиции: ухудшение качества 50 процентов всех крупных открытых позиций (перевод в категорию «опасных» ссуд).
  - Комментарий: в то время как первый шок сконцентрирован на гипотетическом ухудшении общего качества кредитных портфелей, два последних шока фокусируются на концентрации кредитования несколькими крупными клиентами и влиянии финансовых трудностей этих клиентов на капитал банков.

- Сводные результаты стресс-тестов (Таблица 12) — выдержки показателей по периодам (как в таблице):
  - Декабрь 2006 г. — Базисные (до шоков): 0 19,4 54,5 26,8 --
  - Июнь 2007 г. — Базисные (до шоков): 0 15,5 40,7 20,8 --
  - Декабрь 2007 г. — Базисные (до шоков): 0 13,3 35,1 19,4 --
  - Примеры результатов (из раздела «В. Стресс-тесты на чувствительность — Кредитный риск»):
    - Миграция 2 категорий:
      - При условии 50% обеспечения: 016,1 52,4 23,8-11,2 110,6 38,7 17,6-15,4 111,1 32,1 16,6-14,5
      - При условии нулевого обеспечения: 014,6 51,6 22,2-17,2 18,5 37,6 16,0-23,2 210,1 30,8 15,3-21,3
    - Крупнейший заемщик:
      - При условии 50% обеспечения: 013,5 52,4 21,6-19,3 19,9 27,4 15,9-23,6 110,1 30,8 15,6-19,5
      - При условии нулевого обеспечения: 013,5 52,4 20,8-22,4 19,1 27,4 15,2-27,0 35,5 29,0 14,6-24,7
    - (Таблица продолжает приводить аналогичные детализированные показатели для всех крупных открытых позиций)
  - Комментарий: Таблица 12 отражает уровень КДСК, количество банков с КДСК <12% и показатели худших/лучших банков по периодам и сценариям; цифровые значения сохранены в том виде, как они приведены в исходном документе.

- Общий вывод:
  - Стресс-тесты показывают, что при экстремальных правдоподобных шоках капитал банков быстро сокращается, причём кредитный риск и концентрация кредитов по крупным заемщикам — основные уязвимости.

*Источник: _cr08371r - Section 8 (выдержки из исходного PDF)*

### Section 9

### Раздел 9

### Кредитный риск — методология и допущения
- Тесты учитывали слабые стандарты бухгалтерского учета и аудита, либеральное применение директив по классификации активов и начислению резервов, ограниченное регулирование кредитования связанных лиц и отсутствие надежных данных о кредитоспособности заемщиков и стоимости их обеспечения.
- Для учета неопределенности выполнялись тесты при двух условиях обеспечения:
  - залоговое обеспечение в размере 50 процентов;
  - нулевое залоговое обеспечение (учет возможности, что залог нельзя будет продать или он не будет пользоваться спросом).
- В рассматриваемых результатах больше внимания уделялось более осторожному условию (нулевое обеспечение).

### Кредитный риск — ключевые результаты (данные на конец 2007 года)
- Система в целом: коэффициент достаточности собственного капитала (КДСК) снизился с приблизительно 19½ процентов до 15 процентов при «миграции» кредитов на 2 категории в худшем случае и при отсутствии залогового обеспечения.
- Два крупнейших банка (владеющие около 70 процентов всех активов) нарушают 12-процентный норматив КДСК в этом сценарии, но только на 2 процентных пункта в самом худшем случае.
- При переводе крупнейшей открытой позиции каждого банка в категорию «опасных» (просрочка 61–180 дней):
  - в трех банках КДСК может упасть ниже минимального требования;
  - в одном банке дефицит составляет 6,5 процентных пунктов (этот банк имеет очень малую долю активов системы);
  - в двух других банках дефицит колеблется между 1 и 2 процентными пунктами;
  - в целом отмечается ухудшение устойчивости: 70 процентов совокупных активов будут охвачены КДСК ниже 12 процентов, но системный КДСК останется выше 14½ процентов.
- При переводе 50 процентов всех крупных открытых позиций в категорию «опасных»:
  - доля активов приходящихся на банки с КДСК ниже 12 процентов повышается до 70 процентов;
  - крупнейший банк после шока имеет КДСК 5,5 процентов;
  - системный после-шоковый КДСК падает ниже требуемого минимума приблизительно на один процентный пункт.

### Валютный риск — структура и результаты
- В среднем у банков длинная чистая открытая валютная позиция (валютные активы превышают валютные депозиты), поэтому укрепление сомони по отношению к доллару США снижает КДСК банков.
- Влияние обменного курса сдерживается небольшим размером чистых открытых позиций по отношению к капиталу.
- Примеры сценариев:
  - укрепление сомони на 30 процентов снизит системный КДСК до 15½ процентов; крупнейший банк при этом увидит снижение своего КДСК ниже 12-процентного минимального требования.
  - снижение обменного курса сомони на 30 процентов вместе с 30-процентным снижением качества валютных кредитов (при нулевом обеспечении) приводит к нарушению одним банком 12-процентного норматива КДСК на 1½ процентных пункта; системный КДСК остается немного ниже 18 процентов.
- Ограничения оценки: надежность тестов зависит от параметра чувствительности портфелей к снижению обменного курса, который трудно оценить из-за ограниченной информации о доступе заемщика к валютному доходу (например, денежные переводы).
- Рекомендация по управлению: банки должны надлежащим образом устанавливать цену кредитного риска, вызванного обменным курсом, возможно, с дополнительными резервами по валютным кредитам.

### Процентный риск — выводы
- Банки способны выдержать сильный шок по процентным ставкам благодаря высоким чистым процентным маржам и незначительным несовпадениям по срокам.
- Шок: единый сдвиг вверх на 400 базисных пунктов депозитной ставки по всем срокам (представляет снижение на 16 процентов чистой маржи кредитования) приводит к:
  - снижению системного КДСК на пять процентных пунктов до приблизительно 14½ процентов;
  - два банка, имеющие около 10 процентов активов системы, особенно уязвимы: один из-за долгосрочной структуры ссудного портфеля, другой — из-за широкого использования депозитов нерезидентов, размещенных за рубежом.
- Ограничения: примененный шок особенно силен и методология упрощена; при постепенном повышении ставок банки могли бы изменять структуру сроков погашения и снизить фактический риск.

### Риск ликвидности — ключевые выводы и сценарии
- Массовое ежедневное изъятие депозитов в размере 10 процентов (бессрочных и срочных) в течение пяти дней:
  - два банка не выдерживают снятия сомони в размере 10 процентов в день более трех дней без дополнительной ликвидности;
  - в конце пятого дня все банки считаются технически неликвидными (Таблица 13).
- Общий дефицит ликвидности для оплаты всех изъятий остаётся очень небольшим (менее ½ процента совокупных активов банковского сектора до шока), что подразумевает устойчивость к эквиваленту 40 процентам накопленной потери депозитов при минимальном внешнем финансировании.
- При массовом изъятии валютных депозитов общий дефицит капитала несколько увеличивается (2 процентов совокупных активов банковского сектора до шока).
- Уязвимость зависит от предположения о возможности продажи ликвидных активов; одновременная продажа несколькими банками может оказаться невозможной.

### Динамика риска за 2006–2007 годы
- С декабря 2006 года по декабрь 2007 года совокупные активы банков выросли почти на 120 процентов, в основном за счёт развития кредитования.
- За этот период системный коэффициент достаточности собственного капитала снизился на 7½ процентных пунктов до приблизительно 19½ процентов.
- Рост активов повышает чувствительность банков к риску; при продолжающемся быстром расширении балансов критически важно правильно оценивать и ценообразовать риски, включая возможное накопление непризнанного кредитного риска из-за слабой оценки кредита и инструментов управления.

### Таблица 13 — сводные результаты стресс-теста ликвидности (ключевые значения)
- Массовое изъятие внутренних депозитов (ежедневно 10 процентов в течение пяти дней):
  - Декабрь 2006 г.: после дня 3 — 0 неликвидных банков; после дня 4 — 0; после дня 5 — 1 неликвидный банк; ликвидна система в целом после дня 5 — Да.
  - Июнь 2007 г.: после дня 3 — 1 неликвидный банк; после дня 4 — 2 неликвидных банка; после дня 5 — 2 неликвидных банка; ликвидна система в целом после дня 5 — Да.
  - Декабрь 2007 г.: после дня 3 — 0 неликвидных банков; после дня 4 — 1 неликвидный банк; после дня 5 — 4 неликвидных банка; ликвидна система в целом после дня 5 — Да.
  - Дефицит ликвидности (в процентах от совокупных активов до шока) после дня 3/4/5:
    - Декабрь 2006 г.: 0,1 / 0,3 / 0,8
    - Июнь 2007 г.: 0,1 / 0,4 / 0,5
    - Декабрь 2007 г.: 0,0 / 0,2 / 0,2
- Массовое изъятие валютных депозитов (ежедневно 10 процентов в течение пяти дней):
  - Декабрь 2006 г.: после дня 3 — 0 неликвидных банков; после дня 4 — 0; после дня 5 — 1 неликвидный банк; ликвидна система в целом после дня 5 — Да.
  - Июнь 2007 г.: после дня 3 — 0 неликвидных банков; после дня 4 — 3 неликвидных банка; после дня 5 — 2 неликвидных банка; ликвидна система в целом после дня 5 — Да.
  - Декабрь 2007 г.: после дня 3 — 0 неликвидных банков; после дня 4 — 6 неликвидных банков; после дня 5 — 9 неликвидных банков; ликвидна система в целом после дня 5 — Да.
  - Дефицит ликвидности (в процентах от совокупных активов до шока) после дня 3/4/5:
    - Декабрь 2006 г.: 0,0 / 0,1 / 0,4
    - Июнь 2007 г.: 0,0 / 0,3 / 0,2
    - Декабрь 2007 г.: 0,0 / 0,6 / 1,9

*Источник: Национальный Банк Таджикистана и оценка сотрудников МВФ и Всемирного Банка*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2008/_cr08371r.pdf_