## _cr12217r

## Source details

**Canonical URL:** [_cr12217r](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2012/_cr12217r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2012/_cr12217r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2012/_cr12217r.pdf.json)

---

### Основные выводы и последние события
- Восстановление экономики после кризиса 2008–2009: разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства исчез (по оценкам, с IV квартала 2011 года).
- Рост ВВП: 4,3 процента в 2011 году; восстановление продолжилось в I квартале 2012 года.
- Инфляция: общая инфляция снизилась с 9,6 процента в середине 2011 года до 3,6 процента в мае 2012 года; базовая инфляция персонала МВФ ≈ 6 процентов.
- Счет текущих операций: профицит 4,7 процента ВВП (2010) → 5,3 процента ВВП (2011).
- Экспорт: стоимость экспорта выросла на 31 процент в 2011 году.
- Международные резервы: прирост 19 млрд долларов США в 2011 году; валовые международные резервы ≈ 500 млрд долларов на конец 2011 года.
- Финансовые рынки: ММВБ −17 процентов в 2011 году; +16 процентов в I квартале 2012 года; EMBI+ 410 б.п. (октябрь 2011) → ≈275 б.п. (июнь 2012).
- Валютный курс: рубль падал более чем на 10 процентов летом 2011 года и в мае–июне 2012 года с быстрым восстановлением.
- Банковский сектор: НОК уменьшились с ≈10 процентов в 2009 году до менее 7 процентов в I квартале 2012 года; коэффициент достаточности капитала снизился в I квартале 2012 года до 14¾ процента; сегмент кредитования домашних хозяйств ≈ 10 процентов ВВП.
- Бюджет: ненефтяной дефицит федерального бюджета 12,7 процента ВВП (2010) → 9,8 процента ВВП (2011); часть непредвиденных нефтяных доходов 2011 года переведена в Резервный фонд в начале 2012 года.

### Ближайшие перспективы и риски
- Прогноз роста: реальный рост в 2012 и 2013 годах ≈ 4 процента.
- Ожидаемое возобновление инфляции: к концу 2012 года прогнозируется рост инфляции до 6½ процента вследствие: увеличения объема производства сверх потенциала, эффекта базы, отсроченных повышений регулируемых цен в середине 2012 года.
- Тренды внешнего сектора: профицит счета текущих операций прогнозируется сокращающимся из-за более низких цен на нефть и высокого спроса на импорт.
- Капитал: отток капитала вероятно продолжится, хотя и замедляющимися темпами.
- Основные риски:
  - Положительные: более высокие цены на нефть; уменьшение политической неопределенности; проведение структурных реформ.
  - Отрицательные: снижение цен на нефть; ухудшение инвестиционных настроений; усиление финансовых потрясений в зоне евро.
- Меры по смягчению внешних шоков:
  - дать обменному курсу роль основного амортизатора;
  - обеспечить доступ банков к чрезвычайной ликвидности ЦБ РФ при надлежащей защите средств;
  - избегать широкомасштабного бюджетного стимулирования; отложить сокращение ненефтяного дефицита и позволить автоматическим стабилизаторам действовать.

### Сценарии (выдержки)
- Базисный сценарий:
  - продолжение текущей политики; денежно-кредитная политика более либеральна; инфляция выше среднесрочного целевого уровня;
  - среднесрочный ненефтяной дефицит без изменений после 2014 года.
- Негативный сценарий:
  - цены на нефть в 2013 году снижаются до 60 долларов за баррель в реальном выражении и остаются на этом уровне;
  - задействование резервов для сдерживания резких ослаблений рубля в 2013 году при падении цен.
- Сценарий реформ:
  - полное проведение рекомендаций персонала МВФ может повысить среднесрочный рост примерно до 6 процентов;
  - денежно-кредитная политика направлена на снижение инфляции до 3 процентов в среднесрочной перспективе при гибком обменном курсе;
  - ненефтяной дефицит сокращается к 2015 году до целевого уровня правительства 4,7 процента ВВП.

### Бюджетная политика и правило цены на нефть
- Состояние ненефтяного дефицита:
  - ненефтяной дефицит федерального бюджета в 2011 году ≈ 10 процентов ВВП;
  - долгосрочное целевое значение официальных органов (временно отмененное) 4,7 процента ВВП.
- Риски от предвыборных обещаний:
  - возможный рост ненефтяного дефицита на 1½ процента ВВП в 2012 году и на 6 процентов ВВП накопительно к 2018 году.
- Рекомендуемая дорожная карта консолидации:
  - сокращение ненефтяного дефицита примерно на 1½ процента ВВП в 2012 году по сравнению с дополнительным бюджетом 2012 года;
  - дальнейшая консолидация примерно 1½ процента ВВП в год до конца 2015 года.
- Возможные меры консолидации (в совокупности до 10,6–11,6 процента ВВП; текст указывает «до 12 процентов ВВП»):
  - краткосрочные меры (суммарно 4,5 процента ВВП): повышение акцизов 0,7; реформа НДС 1,0; сокращение субсидий предприятиям 1/: 1/1,3; сокращение налоговых расходов 2/: 2/1,5;
  - средне- и долгосрочные меры (суммарно 6,1–7,1 процента ВВП): уменьшение фонда оплаты труда 0,9; повышение целевой направленности социальных трансфертов 1,0; повышение пенсионного возраста 2,0–3,0; сокращение ранних выходов на пенсию 0,7; улучшение бюджета капиталовложений 0,4; повышение эффективности региональных расходов 1,1.
- Предложенное правило цены на нефть (план Минфина) — основные элементы:
  - верхний предел расходов = поступления от нефти по «базовой» цене + все ненефтяные поступления + чистые заимствования в пределах 1 процент ВВП;
  - нефтяные поступления сверх «базовых» направляются в Резервный фонд до достижения 7 процентов ВВП; после достижения 7 процентов ВВП — по крайней мере половина сверхбазовых поступлений в Фонд национального благосостояния;
  - начальная база: 5-летняя ретроспективная средняя цена на нефть начиная с бюджета 2013 года; постепенно к 2018 году период расчета увеличивается до 10 лет.
- Оценка персонала МВФ:
  - правило повысит прозрачность и поможет отделить бюджет от краткосрочных колебаний цен;
  - правило оставит Резервный фонд ниже целевого уровня 7 процентов ВВП и ненефтяной дефицит выше требуемого для межпоколенного распределения богатства к 2020 году;
  - пример применения: ненефтяное сальдо уменьшится к 2020 году до 6,3 процента ВВП (при планируемом правиле); альтернативное более консервативное правило (ограничение расходов поступлениями от нефти по цене 80 долларов) привело бы к снижению ненефтяного дефицита до 4,7 процента ВВП к 2019 году и росту активов Резервного фонда до почти 6 процентов ВВП к 2014 году в рассматриваемом примере.

### Пенсионная реформа и структурные меры
- Без реформ пенсионные расходы вырастут с 9 процента ВВП в 2010 году до 16 процентов ВВП в 2050 году при сохранении коэффициента возмещения ≈ 40 процентов.
- Рекомендуемая траектория:
  - постепенное повышение пенсионного возраста для мужчин и женщин до 63 лет к 2030 году и до 65 лет к 2050 году;
  - ужесточение критериев раннего выхода на пенсию и поэтапная отмена специальных ранних пенсий;
  - укрепление программ для инвалидов и соцзащиты уязвимых слоев; внедрение проверки нуждаемости в региональных доплатах к базовым пенсиям.
- Дополнительные структурные меры:
  - улучшение бюджета капиталовложений; повышение эффективности региональных расходов; повышение прозрачности и целенаправленности расходов.

### Денежно-кредитная политика и инфляция
- Действия ЦБ РФ в 2011 году: межбанковская ставка с 2¾ процента (ставка по депозитам ЦБ) в январе до 5¼ процента (ставка по операциям РЕПО) к концу года.
- Оценка ситуации:
  - базовая инфляция > 6 процентов; при отсутствии дополнительных мер инфляция может остаться ≈ 6½ процента в 2012–2013 годах, не выполнив официальные цели 2012 (5–6 процентов) и 2013 (4½-5½ процента).
- Рекомендации персонала МВФ:
  - постепенное дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики через постепенное повышение ставки по РЕПО;
  - официальное установление ставки по РЕПО в качестве основной директивной ставки и сужение коридора;
  - сокращение числа инструментов ликвидности и ставок для упрощения системы;
  - улучшение информационной политики, включая публикацию прогнозов инфляции;
  - повышение гибкости курса рубля как дополняющая мера.

### Финансовый сектор — надзор и стабильность
- Состояние:
  - российские банки выдержали кризисы 2008–2009 и потрясения 2011 года, но есть существенные недостатки в надзоре по сравнению с международными стандартами (ФСАП 2011).
  - прибыль на активы свыше 2 процентов.
  - НОК к совокупным ссудам снизились до менее 7 процентов; резервы на покрытие убытков 7,0 процентов к I кв. 2012.
- Приоритеты и законодательство:
  - скорейшее принятие законов о консолидированном надзоре и кредитовании связанных сторон;
  - расширение полномочий ЦБ РФ принимать дискреционные решения на основе профессиональных суждений (например, право требовать рекапитализацию после стресс-тестов);
  - введение основ «Базель III», включая поддержание 10-процентной нормы минимального совокупного капитала.
- Надзор за небанковскими институтами:
  - ФСФР получил ответственность за надзор над страхованием и рынком ценных бумаг в 2011 году; требуется законодательное оформление базовых полномочий ФСФР.

### Улучшение инвестиционного климата и приоритеты правительства
- Значение: необходим для привлечения продуктивных инвестиций, диверсификации экономики и долгосрочного роста.
- Членство в ВТО в середине 2012 года — шанс усилить внутренние реформы.
- Необходимые реформы: ограничение коррупции; укрепление верховенства закона; уменьшение участия государства в экономике; решительная приватизация государственных предприятий.
- Цели из указа Президента (7 мая 2012 года):
  - увеличить инвестиции в основной капитал с 21 процента ВВП до 27 процентов; повысить производительность труда на 50 процентов; увеличить долю продукции высокотехнологичных отраслей в ВВП на 30 процентов к 2018 году; поднять позицию в рейтинге Всемирного банка по условиям ведения бизнеса с 120-й до 20-й к 2018 году.
  - Конкретные сроки: закон об использовании нефтегазовых доходов в Думу до 1 октября 2012 года; изменения в планах приватизации до 1 ноября 2012 года; и др.

### Ключевые макроэкономические показатели (выдержки)
- Реальный ВВП (годовое изменение): 5,2 -7,8 4,3 4,3 4,0 3,9
- Потребительские цены (в среднем за период): 14,1 11,7 6,9 8,4 5,0 6,5
- Потребительские цены (на конец периода): 13,3 8,8 8,8 6,1 6,5 6,5
- Счет текущих внешних операций (в процентах ВВП): 6,2 4,0 4,7 5,3 4,7 2,6
- Валовые международные резервы (в млрд долл. США): 427,1 439,5 479,4 498,6 521,2 533,4
- Номинальный ВВП (в млрд долл. США): 1 665 1 232 1 486 1 850 1 919 2 036
- Мировая цена на нефть (долл. США за баррель): 97,0 61,8 79,0 104,0 101,8 94,2

### Итоговые рекомендации персонала МВФ
- Провести масштабную бюджетную консолидацию и восстановить среднесрочный бюджетный якорь (вернуть ненефтяной дефицит к ≈ 5 процента ВВП к 2015 году).
- Ужесточить денежно-кредитную политику для снижения базовой инфляции и закрепления инфляционных ожиданий.
- Продолжить повышение гибкости обменного курса и укрепление инструментов политик ЦБ РФ (включая РЕПО как директивную ставку и публикацию прогнозов инфляции).
- Ускорить принятие рекомендаций ФСАП (закон о консолидированном надзоре и связанном кредитовании); расширить полномочия ЦБ РФ по применению профессиональных суждений.
- Провести структурные реформы (практические шаги по приватизации, верховенству закона, борьбе с коррупцией, пенсионной реформе) для повышения потенциала роста и привлечения инвестиций.

*Источник: Доклад персонала по консультациям 2012 года в соответствии со Статьей IV (разделы, таблицы и приложения, подготовлен к завершению 11 июля 2012 года).*

### Section 1

### _cr12217r - Section 1

### Основные выводы
- Российская экономика восстановилась после кризиса 2008–2009 годов; разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства исчез (по оценкам, с IV квартала 2011 года).
- В 2011 году экономический рост составил 4,3 процента (такой же уровень, как и в 2010 году); восстановление продолжилось в первом квартале 2012 года.
- Инфляция снизилась в значительной степени вследствие единовременных факторов: общая инфляция снизилась с 9,6 процента в середине 2011 года до 3,6 процента в мае 2012 года.
- Базовая инфляция, рассчитанная персоналом МВФ, остается примерно на уровне 6 процентов.
- Сальдо счета текущих операций увеличилось с 4,7 процента ВВП в 2010 году до 5,3 процента ВВП в 2011 году.
- Стоимость экспорта в 2011 году выросла на 31 процент (вследствие повышения цен на нефть).
- Крупный чистый отток частного капитала в 2011 году в целом соответствовал величине профицита счета текущих операций; международные резервы увеличились в 2011 году на 19 млрд долларов США (частично за счет эффектов переоценки).
- Обменный курс стал более гибким; рубль снижался более чем на 10 процентов в конце лета 2011 года и снова в мае–июне 2012 года (оба раза с быстрым последующим восстановлением).
- Фондовый рынок ММВБ упал в 2011 году на 17 процентов (нижняя точка в октябре 2011 года); прирост в 16 процентов в первом квартале 2012 года был утрачен в мае 2012 года.
- Спреды по суверенным обязательствам России по индексу EMBI+ повысились в октябре 2011 года до 410 базисных пунктов и в июне 2012 года находились примерно на уровне 275 базисных пунктов.
- Рост кредита активизировался; улучшение состояния банковских балансов (с уменьшением коэффициентов НОК и повышением рентабельности) и расширение финансирования способствовали возобновлению кредитного роста.
- Ненефтяной дефицит федерального бюджета уменьшился с 12,7 процента ВВП в 2010 году до 9,8 процента ВВП в 2011 году.
- Некоторые временные факторы (замедление инфляции цен на продовольствие, эффект базы и 6-месячная задержка в повышении регулируемых цен) объясняют текущее снижение общей инфляции, но ожидается возрастание инфляционного давления во второй половине 2012 года с исчезновением этих факторов.

### Последние события и макроэкономические индикаторы
- ВВП: рост 4,3 процента в 2011 году; восстановление продолжилось в I квартале 2012 года.
- Инфляция: 9,6 процента (середина 2011 года) → 3,6 процента (май 2012 года); базовая инфляция ≈ 6 процентов.
- Счет текущих операций: профицит 4,7 процента ВВП (2010) → 5,3 процента ВВП (2011).
- Экспорт: стоимость экспорта выросла на 31 процент в 2011 году.
- Международные резервы: прирост 19 млрд долларов США в 2011 году.
- Валютный курс: падения рубля >10 процентов летом 2011 и в мае–июне 2012 г., с быстрым восстановлением.
- Финансовые рынки: ММВБ −17 процентов в 2011 году; +16 процентов в I квартале 2012 года; EMBI+ 410 б.п. (октябрь 2011) → ≈275 б.п. (июнь 2012).
- Банковский сектор: сокращение коэффициентов НОК; возобновление кредитования; рост потребительского кредита; постепенное уменьшение государственной поддержки ликвидности.
- Бюджет: ненефтяной дефицит федерального бюджета 12,7 процента ВВП (2010) → 9,8 процента ВВП (2011); часть непредвиденных нефтяных доходов 2011 года переведена в Резервный фонд в начале 2012 года.

### Задачи и рекомендации по экономической политике
- Краткосрочные задачи:
  - Регулирование внутреннего спроса, чтобы избежать перегрева экономики.
- Среднесрочные задачи:
  - Поддержание макроэкономической стабильности.
  - Укрепление основ макроэкономической политики.
  - Улучшение инвестиционного климата для повышения потенциального роста.
- Основные рекомендации персонала МВФ:
  - Масштабная бюджетная консолидация и восстановление бюджетного якоря.
  - Ужесточение денежно-кредитной политики для удержания базисной инфляции на снижающейся траектории.
  - Дальнейший прогресс в области гибкого обменного курса и основ денежно-кредитной политики.
  - Ускоренное выполнение рекомендаций ФСАП, включая принятие находящегося на рассмотрении законодательства о консолидированном надзоре и кредитовании связанных сторон.
  - Расширение полномочий ЦБ РФ действовать по собственному усмотрению в применении норм регулирования к конкретным банкам, опираясь на свои профессиональные суждения.
  - Проведение структурных реформ для стимулирования инвестиций.

*Источник: Доклад персонала по консультациям 2012 года в соответствии со Статьей IV (часть: Основные вопросы, Последние события), подготовлен к завершению 11 июля 2012 года.*

### Section 2

### _cr12217r - Section 2

### A. Ближайшие перспективы и риски
- Прогнозы персонала МВФ: реальный рост в 2012 и 2013 годах составит примерно 4 процента.
- Ожидается умеренный перегрев экономики, поскольку потенциальный ВВП будет расти несколько более медленными темпами.
- К концу 2012 года прогнозируется возобновление роста инфляции до 6½ процента вследствие:
  - увеличения объема производства сверх потенциала,
  - эффекта базы,
  - отсроченных повышений регулируемых цен в середине 2012 года.
- Профицит счета текущих операций прогнозируется сокращающимся из-за более низких цен на нефть и сохранения сильного спроса на импорт.
- Отток капитала, вероятно, будет продолжаться, хотя и замедляющимися темпами.
- Основные риски:
  - Положительные: более высокие цены на нефть, уменьшение политической неопределенности, начало проведения заслуживающих доверие структурных реформ, смягчение оттока капитала, возможная более либеральная налогово-бюджетная политика (предвыборные обещания).
  - Отрицательные: внешние шоки (снижение цен на нефть, ухудшение инвестиционных настроений, снижение внешнего спроса), внутренняя самоуспокоенность и отсутствие реформ, усиление финансовых потрясений в зоне евро.
- Рекомендации по смягчению внешних шоков:
  - Предоставить обменному курсу возможность выступать основным амортизатором потрясений.
  - Обеспечить банкам доступ к механизмам чрезвычайной ликвидности со стороны ЦБ РФ при необходимости, одновременно обеспечивая надлежащую защиту этих средств.
  - Денежно-кредитная политика может стать более адаптивной при контролируемой инфляции.
  - Избежать широкомасштабного бюджетного стимулирования; отложить сокращение ненефтяного дефицита и предоставить возможности для действия автоматических стабилизаторов.

### B. Среднесрочные перспективы
- Долгосрочные вызовы и текущее положение:
  - До сих пор значительный незадействованный потенциал роста; доходы на душу населения в России остаются примерно на уровне 40 процентов от средних по ОЭСР.
  - Средние темпы роста в 2000–2011 годах: 5¼ процента.
  - Неспособность полностью раскрыть потенциал связывают с экономической нестабильностью, слабыми основами политики и неблагоприятным инвестиционным климатом.
- Базовый сценарий:
  - При текущей политике в базисном сценарии прогнозируется снижение реального роста до 3¾ процента к 2017 году.
  - При отсутствии изменений в политике долгосрочный потенциальный рост будет скромным (ниже 4 процентов), а инфляция останется примерно на уровне 6½ процента.
  - Профицит счета текущих операций будет постепенно сокращаться по мере стабилизации цен на нефть и продолжения активного роста импорта.
- Негативный сценарий:
  - При резком и перманентном снижении цен на биржевые товары замедление темпов роста создаст существенное давление на внешние и бюджетные счета.
  - Доверие инвесторов будет восстанавливаться медленно; отток капитала продолжит сдерживать экономический рост.
- Сценарий реформ:
  - Полное проведение рекомендаций персонала МВФ может повысить среднесрочный рост примерно до 6 процентов.
  - Компоненты сценария реформ:
    - Более активное и заслуживающее доверие сокращение бюджета.
    - Денежно-кредитная политика, обеспечивающая контроль над инфляцией.
    - Более прочная и конкурентоспособная финансовая система.
    - Действенное проведение структурных реформ.
  - Ожидаемые эффекты: краткосрочное сдерживающее влияние бюджетной консолидации будет компенсировано улучшением делового климата, ростом доверия инвесторов и возвращением притока производительного капитала; создание пространства для маневра в условиях возможных потрясений.

### Вставка 1. Оценка состояния внешнеэкономического сектора России
- Общая оценка персонала МВФ: внешнеэкономические показатели России в 2011 году были несколько хуже, чем соответствующие среднесрочным экономическим детерминантам и желательным параметрам политики.
- Оценка счета текущих операций с помощью регрессионного анализа указывает, что профицит счета текущих операций России с поправками на сезонные факторы на 0–2 процента ВВП ниже уровня, соответствующего среднесрочным детерминантам и желательным параметрам политики.
- Модельные подходы указывают на небольшое завышение реального обменного курса в размере 0–10 процентов.
- Межстрановая регрессия заработной платы в долларах показывает, что в 2011 году курс рубля был завышен примерно на 9 процентов.
- Ненефтяной бюджетный дефицит остается значительно выше долгосрочного экономически приемлемого уровня (по оценкам примерно 5 процентов ВВП).
- Более осмотрительная налогово-бюджетная политика, согласно рекомендациям персонала МВФ, дала бы более крупный профицит счета текущих операций примерно на ¾ процентных пункта ВВП.
- Повышение гибкости обменного курса также рекомендуется для преодоления дисбалансов.

### Вставка 2. Региональные вторичные эффекты, создаваемые Россией
- Россия тесно связана с регионом СНГ через внешнюю торговлю, денежные переводы и экономическую политику.
- Шоки в России оказывают значительные вторичные эффекты на страны региона:
  - Эластичность ВВП Армении и Украины по российскому ВВП составляет примерно 3.
  - Российский вклад в совокупный риск вторичных эффектов значительно выше, чем вклад стран центра зоны евро и сопоставим с риском из США.
- Последствия кризиса 2008/2009 годов показали сильную уязвимость региона к сокращению импорта России и денежным переводам из России.
- Импорт России из стран СНГ превысил уровни 2007–2008 годов (свыше 8 процентов совокупного ВВП региона).
- Денежные переводы из России особенно значимы для Молдовы, Кыргызской Республики и Таджикистана (15–40 процентов ВВП).

### Сценарии (сведения, приведенные по состоянию на 2005–2017 годы, рис. 5)
- Базисный сценарий:
  - Продолжение текущей политики.
  - Денежно-кредитная политика допускает большую гибкость обменного курса, но остается слишком либеральной; инфляция выше среднесрочного целевого уровня.
  - Налогово-бюджетная политика: введение среднесрочного бюджета на 2012–2014 годы с ненефтяным дефицитом без изменений после 2014 года.
  - В политике банковского сектора принципиальных изменений не происходит.
- Негативный сценарий:
  - Внешнее потрясение: цены на нефть в 2013 году снижаются до 60 долларов за баррель и остаются на этом уровне в реальном выражении в течение оставшегося прогноза.
  - В 2013 году реакция налогово-бюджетной политики: поддержание расходов на уровне 2012 года в номинальном выражении; денежно-кредитная политика становится более адаптивной.
  - В 2014–2015 годах ненефтяной дефицит федерального бюджета уменьшается теми же темпами, как предусмотрено в текущем среднесрочном бюджете на 2013–2014 годы, без дальнейшей консолидации после 2015 года; денежно-кредитная политика остается нейтральной.
  - В 2013 году при падении цен на нефть примерно на 40 долларов за баррель происходит существенное снижение курса рубля; задействуются резервы, чтобы не допустить повышения обменного курса за пределы целевого диапазона.
- Сценарий реформ:
  - Полное проведение рекомендаций персонала МВФ.
  - Денежно-кредитная политика сосредоточена на снижении инфляции до 3 процентов в среднесрочной перспективе при гибком обменном курсе.
  - Ненефтяной дефицит федерального бюджета сокращается к 2015 году до долгосрочного целевого уровня правительства в 4,7 процента ВВП.
  - Система надзора укреплена согласно рекомендациям ФСАП 2011 года.
  - Проведены фундаментальные структурные реформы для улучшения делового климата и повышения конкурентоспособности.

### Возможности после выборов
- Новое правительство должно сосредоточиться на проведении реформ, направленных на:
  - уменьшение факторов бюджетной уязвимости и ограничение вытеснения частных инвестиций;
  - снижение инфляции при допущении более гибкого обменного курса;
  - активное продвижение структурных реформ, необходимых для повышения роста и диверсификации экономики.

*Источник: _cr12217r - Section 2*

### Section 3

### _cr12217r - Section 3

### Создание якоря для налогово-бюджетной политики — ключевые выводы
- Необходимо создать бюджетное правило-якорь, которое:
  - одновременно изолировало бы экономику от колебаний цен на нефть;
  - обеспечивало бы справедливое распределение нефтяного богатства между всеми поколениями.
- Для возвращения ненефтяного дефицита до целевого уровня требуется масштабный среднесрочный план и принципиальные реформы государственного сектора, в том числе по пенсиям, здравоохранению и образованию.
- Дискреционные расходы составляют лишь примерно одну треть от общей величины расходов, поэтому консолидация бюджета потребует структурных реформ.

### Состояние ненефтяного дефицита и бюджетные риски
- Ненефтяной дефицит федерального бюджета в 2011 году составил почти 10 процентов ВВП.
- Долгосрочный целевой показатель ненефтяного дефицита официальных органов (временно отмененный) равен 4,7 процента ВВП; персонал МВФ считает этот уровень справедливым для межпоколенного распределения богатства.
- Уровни государственного долга и валового внешнего долга в 2011 году составляли менее 15 процентов ВВП и примерно 30 процентов ВВП, соответственно.
- Бюджет на 2012 год предусматривает увеличение ненефтяного дефицита примерно на 1 процент ВВП.
- Предвыборные обещания могут повысить ненефтяной дефицит еще на:
  - 1½ процента ВВП в 2012 году;
  - 6 процентов ВВП нарастающим итогом к 2018 году.
- Резервный фонд относительно мал по сравнению с докризисным уровнем, даже после частичного восполнения в начале 2012 года.
- Персонал МВФ считает, что среднесрочный бюджет на 2012–2014 годы не содержит необходимых мер: ненефтяной дефицит к 2014 году по-прежнему будет около 9 процентов ВВП.

### Рекомендованная дорожная карта консолидации
- Предложенный персоналом сценарий уменьшения давления по спросу и восстановления Резервного фонда:
  - сокращение ненефтяного дефицита примерно на 1½ процента ВВП в 2012 году по сравнению с дополнительным бюджетом 2012 года;
  - дальнейшая консолидация примерно 1½ процента ВВП в год до конца 2015 года.
- Для достижения этого потребуется компенсировать предвыборные обещания экономией по другим статьям бюджета.
- Персонал МВФ выявил возможности мер на сумму до 12 процентов ВВП в совокупности; приоритетной мерой названа отмена кризисных стимулирующих мер и сокращение налоговых льгот.

### Возможные меры консолидации (приведены как в документе)
- Краткосрочные меры (суммарно 4,5 процента ВВП):
  - Повышение акцизов: 0,7
  - Реформа НДС: 1,0
  - Сокращение субсидий предприятиям 1/: 1/1,3
  - Сокращение налоговых расходов 2/: 2/1,5
- Средне- и долгосрочные меры (суммарно 6,1–7,1 процента ВВП):
  - Уменьшение фонда оплаты труда: 0,9
  - Повышение целевой направленности социальных трансфертов: 1,0
  - Повышение пенсионного возраста: 2,0–3,0
  - Сокращение ранних выходов на пенсию: 0,7
  - Улучшение бюджета капиталовложений: 0,4
  - Повышение эффективности региональных расходов: 1,1
- Всего: 10,6–11,6 процента ВВП (в тексте также упоминается «возможные меры, в совокупности дающие результат в размере до 12 процентов ВВП»).
- Примечания в тексте:
  - 1/ Первоначально это было частью бюджетных стимулов, связанных с кризисом.
  - 2/ На основе оценок Министерства финансов в отношении размера налоговых расходов в 2010 году.

### Предложенное правило цены на нефть (план Министерства финансов) и оценка персонала МВФ
- Основные элементы предложения по правилу цены на нефть:
  - верхний предел расходов = поступления от нефти по «базовой» цене на нефть + все ненефтяные поступления + чистые заимствования в пределах 1 процент ВВП;
  - нефтяные поступления сверх получаемых по «базовой» цене направляются в сбережения в составе Резервного фонда до достижения им размера 7 процентов ВВП;
  - после достижения порога 7 процентов ВВП: по крайней мере половина нефтяных поступлений сверх «базовых» должна направляться в Фонд национального благосостояния, остальные ресурсы — в бюджет на инфраструктурные и иные приоритетные проекты;
  - начальная база: 5-летняя ретроспективная средняя цена на нефть начиная с бюджета 2013 года; постепенно к 2018 году период расчета увеличивается до 10 лет.
- Ожидаемые последствия и замечания персонала МВФ:
  - предлагаемое правило будет понятнее для общественности и поможет отделить бюджет от краткосрочных колебаний цен на нефть;
  - однако правило оставит Резервный фонд ниже целевого уровня официальных органов в 7 процентов ВВП (он останется слишком мал для надлежащей защиты при длительном падении цен);
  - ненефтяной дефицит останется выше, чем требуется для справедливого распределения нефтяного богатства между поколениями к 2020 году;
  - важно не допускать чрезмерного использования дополнительных бюджетов, чтобы не подрывать действие правила.
- Вставка 4 (пример практического использования правила цены на нефть):
  - Планируемое правило предусматривает, что ненефтяное сальдо уменьшится к 2020 году до 6,3 процента ВВП, но общее сальдо в течение этого периода останется отрицательным.
  - Альтернативное, более консервативное правило (ограничение расходов поступлениями от нефти по цене 80 долларов плюс все ненефтяные поступления) привело бы к снижению ненефтяного дефицита до 4,7 процента ВВП к 2019 году и к росту активов Резервного фонда — до почти 6 процентов ВВП к 2014 году в рассматриваемом примере.

### Пенсионная реформа — необходимость и параметры
- Без реформы поддержание текущего коэффициента возмещения доходов (~40 процентов) потребует существенного увеличения пенсионных расходов с 9 процентов ВВП в 2010 году до 16 процентов ВВП в 2050 году.
- Рекомендуемая линия реформ:
  - постепенное повышение пенсионного возраста для мужчин и женщин до 63 лет к 2030 году и до 65 лет к 2050 году (параллельно с ожидаемым повышением продолжительности жизни);
  - ужесточение критериев раннего выхода на пенсию и поэтапная отмена специальных ранних пенсий для отдельных профессий;
  - укрепление программ для инвалидов и программ социального обеспечения для защиты уязвимых слоев;
  - внедрение проверки нуждаемости в региональных доплатах к базовым пенсиям.
- Обоснование и дополнительные расчеты:
  - Повышение пенсионного возраста позволит сохранить расходы на пенсии в целом на том же уровне относительно ВВП, как в 2010 году, при одновременном увеличении предложения рабочей силы.
  - Значительное снижение коэффициентов возмещения было бы нежелательным из-за риска роста бедности среди пожилых.
  - Увеличение налога на фонд оплаты труда с текущего уровня 22 процента от заработной платы до примерно 30 процентов от заработной платы в 2030 году и до более 40 процентов в 2050 году, чтобы поддержать текущий уровень пенсионных расходов без реформ, было бы нежелательно и выше уровней в многих других странах.

### Другие структурные и институционные выводы
- Нужно ужесточить критерии предоставления права на ранний выход на пенсию и улучшить целевую направленность социальных трансфертов.
- Для восстановления устойчивости государственных финансов необходимы и иные меры: улучшение бюджета капиталовложений, повышение эффективности региональных расходов, повышение прозрачности и целенаправленности расходов.
- Официальные органы начали подготовку нового правила и обсуждение пенсионной реформы; официальные предложения планируется представить в ближайшие месяцы.

*Источник: _cr12217r - Section 3 (страницы и вставки, содержащие анализ бюджетной политики, предложенное правило цены на нефть, меры консолидации и пенсионную реформу).*

### Section 4

### _cr12217r - Section 4

### B. Ужесточение направленности денежно-кредитной политики и закрепление низких темпов инфляции

- Констатация и оценка ситуации:
  - ЦБ РФ в 2011 году ужесточил денежно-кредитную политику, сместив межбанковскую ставку с уровня ставки по депозитам ЦБ РФ в 2¾ процента в январе до уровня ставки по операциям РЕПО ЦБ РФ в 5¼ процента к концу года.
  - После этого дальнейшего ужесточения фактически не наблюдалось.
  - Базовая инфляция по-прежнему выше 6 процентов; общий инфляционный давление усилено исчезновением разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства и двузначными темпами роста кредита в реальном выражении.
  - С учётом умеренного воздействия снижения курса рубля общая инфляция вполне может снова повыситься к концу 2012 года до 6½ процента.
  - Без дополнительных мер инфляция, вероятно, останется на этом уровне и в 2013 году, что приведёт к невыполнению официальных целевых показателей инфляции в 2012 году (5–6 процентов) и в 2013 году (4½-5½ процента).

- Оценка институциональных шагов ЦБ РФ:
  - Перевод от системы фактически нижнего предельного значения к более симметричной системе коридора процентной ставки, где ставка по РЕПО фактически является директивной ставкой в середине коридора.
  - Сужение коридора для ограничения изменчивости процентных ставок.
  - Улучшение контроля над состоянием ликвидности и процентными ставками за счёт улучшения состояния бюджета и сокращения интервенций.

- Рекомендации персонала МВФ:
  - Постепенное дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики путем постепенного повышения ставки ЦБ РФ по РЕПО для снижения базовой инфляции и поддержки общей инфляции в пределах 3–5 процентов в среднесрочной перспективе.
  - Своевременные меры по сдерживанию ожидаемого всплеска инфляции для повышения доверия к ЦБ РФ и закрепления среднесрочных инфляционных ожиданий.
  - Официальное установление ставки по РЕПО в качестве основной директивной ставки и дальнейшее сужение коридора.
  - Сокращение количества инструментов ликвидности и ставок ЦБ РФ для упрощения системы и содействия расширению межбанковского кредитования.
  - Дальнейшее совершенствование политики распространения информации, включая начало публикации ЦБ РФ прогнозов инфляции.
  - Повышение гибкости курса рубля (см. ниже) как дополняющая мера для успешного перехода к режиму целевых показателей инфляции.

- Обменный курс и резервы:
  - В декабре 2011 года скользящий операционный коридор обменного курса расширен с 5 до 6 рублей (примерно +/- 8 процентов от центра текущего коридора) при дальнейшем снижении лимитов интервенций.
  - Международные резервы на конец 2011 года составляли примерно 500 млрд долларов, из которых почти четверть представлены сбережениями в Резервном фонде и в Фонде национального благосостояния.
  - Рекомендации: продолжать накопление бюджетных сбережений в нефтяных фондах при высоких ценах на нефть; инвестировать активы Резервного фонда в более диверсифицированный портфель инструментов.
  - Дифференциация норм обязательных резервов по резидентной принадлежности, введённая в 2011 году, стала неактуальной при оттоке капитала и может быть отменена.

### C. Финансовый сектор — сдерживание рисков и содействие надежной посреднической деятельности за счет укрепления надзора

- Общее состояние и риски:
  - Российские банки сравнительно хорошо перенесли кризис 2008–2009 годов и потрясения 2011 года, но остаются существенные недостатки в основах надзора по сравнению с международными стандартами (ФСАП 2011).
  - Официальная поддержка ликвидности банков обеспечила адекватные уровни ликвидности и непрерывную доступность финансирования для частного сектора.
  - Тем не менее сохраняется обеспокоенность качеством активов в условиях быстрого роста кредита и изменчивости цен на нефть.

- Ключевые показатели банковского сектора:
  - Норма прибыли на активы свыше 2 процентов.
  - НОК (коэффициенты достаточности капитала) уменьшились с примерно 10 процентов в 2009 году до менее 7 процентов в I квартале 2012 года.
  - Коэффициент достаточности капитала снизился в I квартале 2012 года до 14¾ процента.
  - Сегмент кредитования домашних хозяйств составляет 10 процентов ВВП.
  - Официальные органы считают приемлемым рост номинального объёма кредита на 20–25 процентов в год, при условии перераспределения внешнего финансирования на внутреннее.

- Принятые и планируемые меры по надзору:
  - Создан новый департамент финансовой стабильности в ЦБ РФ; регулярные стресс-тесты банков.
  - Создание нового совета по финансовой стабильности высокого уровня для укрепления макропруденциального надзора (взаимодействие с Межведомственной рабочей группой по мониторингу состояния финансового рынка пока не определено).
  - Планируемое введение основ достаточности капитала в рамках «Базель III», включая ужесточение норм минимального капитала и поддержание 10-процентной нормы минимального коэффициента совокупного капитала.

- Основные пробелы и законодательные потребности:
  - ЦБ РФ не имеет достаточных полномочий для действенного надзора в отношении банковских холдинговых компаний, связанных сторон и связанного кредитования.
  - ЦБ РФ не имеет достаточных полномочий принимать дискреционные решения на основе собственных профессиональных оценок при применении нормативов к конкретным банкам (например, нет законного права требовать рекапитализацию после стресс-тестов).
  - Законодательство для устранения этих недостатков было представлено в Думу весной 2011 года, но ещё не принято; проект лишь частично предусматривает использование профессиональных оценок.
  - Приоритетная задача — скорейшее принятие находящегося на рассмотрении Думы законодательства как первый шаг к приведению системы регулирования в соответствие с международными стандартами.

- Надзор за небанковскими финансовыми организациями:
  - В 2011 году Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) передана ответственность за надзор над рынками страхования и ценных бумаг, кооперативными учреждениями и микрофинансовыми организациями.
  - Потребуются существенные изменения в законодательстве для предоставления ФСФР базовых полномочий в области надзора, включая право выпускать подзаконные акты и вводить общеотраслевые обязательные нормы — в соответствии с рекомендациями ФСАП.
  - Официальные органы указали, что сроки этих мер пока не определены.

### D. Улучшение инвестиционного климата

- Значение и текущее состояние:
  - Улучшение инвестиционного климата имеет принципиальное значение для привлечения продуктивных инвестиций, притока капитала, диверсификации экономики и устойчивого долгосрочного роста.
  - Неблагоприятный инвестиционный климат остаётся значительным препятствием диверсификации экономики и роста; условия ведения бизнеса на настоящий момент хуже, чем в других сравнимых странах.
  - Повышение производительности через инвестиции и инновации — главный источник долгосрочного роста на фоне неблагоприятной демографии.

- Вступление в ВТО:
  - В середине 2012 года Россия официально становится членом ВТО.
  - Членство в ВТО следует использовать для усиления внутренних реформ с целью повышения предсказуемости и основанности на правилах делового климата.

- Реформы и приоритеты:
  - Необходимы широкие реформы: ограничение коррупции, укрепление верховенства закона, уменьшение влияния государства в экономике (включая более решительную приватизацию государственных предприятий).
  - Официальные органы подтвердили долгосрочную экономическую политику, направленную на улучшение инвестиционного климата и региональное развитие (указ Президента Путина).

- Вставка 6 — долгосрочные приоритеты нового правительства (из указа Президента, 7 мая 2012 года) — цели и сроки:
  - Цели: увеличить инвестиции в основной капитал с текущего 21 процента ВВП до 27 процентов; повысить производительность труда на 50 процентов; увеличить долю продукции высокотехнологичных отраслей в ВВП на 30 процентов к 2018 году; повысить позицию России в рейтинге Всемирного банка по условиям ведения бизнеса с текущей 120 позиции до 20-й к 2018 году.
  - Конкретные меры и сроки:
    - I. Внести в Думу до 1 октября 2012 года проект закона об использовании нефтегазовых доходов, включая новые правила для Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.
    - II. Внести до 1 ноября 2012 года изменения в планы приватизации; завершение до 2016 года выхода государства из капитала компаний «несырьевого сектора», не относящихся к субъектам естественных монополий и организациям оборонного комплекса; нормативные акты о приобретении контролируемыми государством компаниями акций и долей других компаний. К 1 декабря 2012 года компании с государственным участием в размере более 50 процентов должны разработать и реализовать программы отчуждения непрофильных активов.
    - III. До 1 марта 2013 года провести анализ эффективности работы государственных компаний в авиастроительной, судостроительной, оборонной и автомобилестроительной отраслях и подготовить предложения по совершенствованию управления.
    - IV. Обеспечить до 1 января 2015 года существенное сокращение сроков прохождения процедур субъектами предпринимательской деятельности (и стоимости этих процедур) в некоторых сферах государственного регулирования (строительство, подключение к коммунальным службам, меры налогового стимулирования и налоговое администрирование, таможенное администрирование).

*Источник: _cr12217r - Section 4 (ДОКЛАД 2012 ГОДА ПО СТАТЬЕ IV РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ).*

### Section 5

### V. Создать до 1 декабря 2012 года институт уполномоченного по защите прав предпринимателей

### Рекомендации по практическим мерам
- Создать до 1 декабря 2012 года институт уполномоченного по защите прав предпринимателей, осуществляющего деятельность на федеральном и региональном уровнях.
- Организовать с 2013 года обязательный публичный технологический и ценовой аудит всех крупных инвестиционных проектов с государственным участием.
- До 1 ноября 2012 года создать новый механизм предоставления государственных гарантий при осуществлении инвестиционных проектов субъектами среднего предпринимательства в сферах, не связанных с добычей и переработкой полезных ископаемых.

---

### Оценка персонала МВФ — основные выводы
- 37. Российская экономика восстановилась после кризиса 2008–2009 годов и сейчас работает на уровне близком к своему потенциалу.
- Высокие цены на нефть, динамичный рост заработной платы и активное потребление поддерживали спрос.
- Показатели безработицы и загрузки производственных мощностей восстановились до своих докризисных уровней.
- Ожидается, что в предстоящие месяцы перестанут действовать факторы, которые в последнее время сдерживали общую инфляцию.
- Внешнеэкономические показатели в 2011 году были несколько слабее, чем при надлежащих параметрах экономической политики.
- Увеличение гибкости обменного курса способствовало амортизации внешних потрясений и уменьшению дисбалансов.

- 38. Текущая неспокойная ситуация на мировых рынках влияет на Россию в основном через цены на нефть.
- Зависимость от экспорта нефти подвергает Россию риску снижения цен на нефть, особенно если оно будет сопровождаться крупным оттоком капитала.
- При материализации рисков: допустить, чтобы обменный курс выполнял функции основного амортизатора шоков, предоставлять ликвидность по мере необходимости и дать возможность функционировать автоматическим стабилизаторам.

- 39. Россия имеет значительный нереализованный потенциал роста.
- Без изменений в политике прогнозируется сохранение умеренных темпов роста и новое повышение инфляции.
- Масштабная бюджетная консолидация способствовала бы сдерживанию давления со стороны спроса в краткосрочном плане и заложила бы фундамент для сбалансированного экономического роста и справедливого расходования нефтяного богатства между поколениями.
- Установление прочного среднесрочного якоря для налогово-бюджетной политики должно стать неотъемлемой частью бюджетной стратегии.
- Денежно-кредитная политика должна быть нацелена на стабильную и низкую инфляцию; требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, чтобы сохранить понижательную динамику инфляции.
- Гибкость обменного курса должна нейтрализовать внешние макроэкономические потрясения.
- Ключевое значение — оперативные меры по проведению давно ожидаемых структурных реформ.

- 40. Текущий бюджет создает опасность перегрева экономики и ведет к невосполнимому расходованию богатства будущих поколений.
- Официальным органам следует провести масштабную бюджетную консолидацию, чтобы к 2015 году возвратить ненефтяной дефицит до уровня примерно 5 процентов ВВП.
- Надежная бюджетная консолидация должна опираться на структурные реформы, в том числе реформу пенсий.

- 41. Денежно-кредитная политика:
  - Нацелена на низкую и стабильную инфляцию.
  - Своевременное ужесточение необходимое для сдерживания всплеска инфляции и закрепления инфляционных ожиданий.
  - Дальнейшие меры по укреплению инструментов денежно-кредитной политики и повышение прозрачности (включая публикацию прогнозов инфляции и официальное превращение ставки по РЕПО в основную директивную процентную ставку).

- 42. Надзор и финансовая стабильность:
  - Наивысший приоритет — скорейшее принятие законодательства о консолидированном надзоре и связанном кредитовании.
  - Расширение полномочий ЦБ РФ принимать дискреционные решения на основе собственных профессиональных оценок.

- 43. Структурные реформы:
  - Существенное значение для увеличения инвестиций, диверсификации экономики и повышения потенциального роста.
  - Вступление в ВТО следует использовать для усиления реформ, повышения предсказуемости делового климата и противодействия протекционизму.
  - Приоритетные меры: ограничение коррупции, укрепление верховенства закона и сокращение участия государства в экономике (включая прозрачную и решительную приватизацию государственных предприятий).

- 44. Следующие консультации по Статье IV предлагается провести в рамках стандартного 12-месячного цикла.

---

### Основные макроэкономические показатели (выдержки из таблиц, 2008–2013; изменения в процентах за год и в процентах ВВП, как в источнике)
- Реальный ВВП: 5,2 -7,8 4,3 4,3 4,0 3,9
- Потребительские цены (в среднем за период): 14,1 11,7 6,9 8,4 5,0 6,5
- Потребительские цены (на конец периода): 13,3 8,8 8,8 6,1 6,5 6,5
- Дефлятор ВВП: 18,0 2,0 11,6 15,4 6,3 6,6
- Уровень безработицы: 6,4 8,4 7,5 6,5 6,0 6,0

---

### Государственный сектор и федеральный бюджет (из таблиц)
- Сектор государственного управления — чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 4,9 -6,3 -3,5 1,6 0,2 -0,7
- Доходы (в проц. ВВП): 39,2 35,0 35,5 38,4 37,5 36,3
- Расходы (в проц. ВВП): 34,3 41,4 39,0 36,8 37,3 36,9
- Первичное сальдо: 5,3 -5,7 -2,9 2,2 1,0 0,2
- Не связанное с нефтью сальдо: -7,7 -15,2 -13,3 -10,2 -11,3 -10,7

- Федеральное правительство — чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 3,6 -5,9 -4,0 0,8 -0,2 -1,1
- Федеральное не связанное с нефтью сальдо: -7,6 -13,8 -12,7 -9,8 -10,6 -10,3

- Резервные деньги: 2,9 7,4 25,4 20,9 23,9 19,2
- Широкая денежная масса в рублях: 0,8 17,7 31,1 22,6 23,7 20,7
- Кредит экономике: 37,2 2,6 12,9 28,0 22,3 18,7

---

### Внешний сектор и платежный баланс (выдержки)
- Объемы экспорта: -2,6 -9,7 8,5 4,9 2,8 3,2
  - Нефть: -2,6 3,0 5,7 1,5 1,5 1,5
  - Газ: 1,8 -13,8 23,5 -0,9 -0,9 -0,9
  - Неэнергетический: -4,4 -17,9 11,2 5,8 6,5 7,2
- Объемы импорта: 11,1 -31,3 27,3 16,2 9,7 8,3

- Совокупный экспорт товаров, ФОБ (млрд долл. США): 471,6 303,4 400,1 522,0 531,1 523,9
- Совокупный импорт товаров, ФОБ (млрд долл. США): -291,9 -191,8 -248,7 -323,8 -349,5 -376,4
- Счет текущих внешних операций (млрд долл. США): 103,7 49,5 70,0 98,8 89,9 53,8
- Счет текущих внешних операций (в процентах от ВВП): 6,2 4,0 4,7 5,3 4,7 2,6

- Валовые международные резервы (в млрд долл. США): 427,1 439,5 479,4 498,6 521,2 533,4
- Валовые международные резервы (в месяцах импорта): 14,0 20,8 17,8 14,5 14,1 13,4
- Валовые международные резервы (в процентах от краткосрочного долга): 288 303 339 328 331 319

---

### Дополнительные показатели (выдержки)
- Номинальный ВВП (в млрд руб.): 41 277 38 809 45 166 54 369 60 087 66 561
- Номинальный ВВП (в млрд долл. США): 1 665 1 232 1 486 1 850 1 919 2 036
- Экспорт нефти (млрд долл. США): 241,0 148,7 206,3 277,5 275,3 257,5
- Мировая цена на нефть (долл. США за баррель): 97,0 61,8 79,0 104,0 101,8 94,2
- Спотовая цена на сырую нефть марки Urals (долл. США за баррель): 94,4 61,2 76,8 101,8 99,6 92,0
- Налогооблагаемый объем нефти (млн тонн): 488,0 494,3 505,0 504,0 504,0 505,0

---

*Источник: ДОКЛАД 2012 ГОДА ПО СТАТЬЕ IV — Российская Федерация (раздел V и сопутствующие таблицы и выводы персонала МВФ).*

### Section 6

### _cr12217r - Section 6

### Денежно-кредитные счета (основные агрегаты и остатки)
- Резервные деньги: 4 392; 4 716; 4 517; 4 945; 5 147; 5 913; 5 647; 6 017; 6 304; 7 150; 8 855; 10 558
- Наличные деньги, выпущенные в обращение: 4 372; 4 623; 4 411; 4 828; 5 024; 5 785; 5 483; 5 788; 6 060; 6 896; 8 521; 10 153
- Обязательные резервы по рублевым счетам: 209; 310; 511; 712; 312; 816; 422; 924; 425; 433; 440; 5
- ЧМР органов денежно-кредитного регулирования (1/): 11 199; 12 755; 13 529; 14 460; 14 595; 14 304; 14 643; 15 069; 15 045; 15 701; 16 427; 16 818
- Валовые резервы: 12 225; 13 195; 13 829; 14 730; 14 864; 14 571; 14 910; 15 336; 15 311; 15 982; 16 707; 17 099
- ВМР (в млрд долл. США): 416; 436; 457; 487; 491; 478; 489; 503; 502; 496; 519; 531
- Валовая валютная позиция (ЧВА): 5 407; 5 422; 4 993; 5 281; 6 218; 8 793; 8 346; 8 665; 9 071; 11 635; 16 857; 22 897
- Чистый кредит сектору гос. управления: -7 152; -5 515; -5 492; -5 619; -5 645; -3 963; -5 113; -5 698; -6 148; -5 230; -6 061; -6 632
- Чистый кредит федеральному правительству (2/): -6 343; -4 614; -4 297; -4 362; -4 241; -2 907; -3 593; -4 142; -4 453; -4 055; -4 885; -5 456
- Чистый кредит ЦБ РФ в рублях федеральному правительству (1/): -615; -595; -458; -893; -768; -293; -835; -1 371; -1 551; -1 058; -533; -786
- Валютный кредит: 168; 147; 142; 120; 119; 140; 140; 124; 124; 126; 126; 126
- Рублевый эквивалент (2/): -5 897; -4 166; -3 981; -3 589; -3 592; -2 754; -2 898; -2 896; -3 025; -3 123; -4 479; -4 797
- Чистый кредит ЦБ РФ местным органам управл. и ВБФ: -809; -902; -1 194; -1 257; -1 403; -1 056; -1 520; -1 556; -1 696; -1 175; -1 175; -1 175
  - Чистый кредит ЦБ РФ местным органам управления: -397; -385; -614; -639; -753; -436; -679; -829; -882; -529; -529; -529
  - Чистый кредит ЦБ РФ внебюджетным фондам: -412; -517; -580; -618; -650; -620; -841; -727; -814; -647; -647; -647
- Чистый кредит банкам: 2 515; -53; -3 877; -1 444; -1 299; -1 640; -1 219; -720; -236; 101; 2 022; 3 891
- Валовой кредит банкам: 3 692; 1 640; 902; 726; 589; 577; 563; 563; 765; 1 471; 3 400; 5 500
- Валовые обязательства перед банками и депозиты: -1 177; -1 693; -1 779; -2 170; -1 888; -2 217; -1 783; -1 283; -1 001; -1 370; -1 378; -1 609
  - Остатки по корреспондентским счетам: -1 028; -900; -579; -604; -590; -995; -597; -787; -781; -982; -1 131; -1 372
- Прочие статьи (нетто) (3/): -2 170; -2 471; -2 644; -2 452; -2 505; -2 789; -2 664; -2 634; -2 357; -3 422; -3 532; -3 520

### Денежно-кредитный обзор (агрегаты и темпы изменения)
- Широкая денежная масса: 16 277; 19 096; 19 420; 20 445; 21 300; 23 791; 23 916; 24 772; 25 496; 28 814; 35 828; 43 079
- Широкая денежная масса в рублях: 12 976; 15 268; 15 639; 16 901; 17 690; 20 012; 19 819; 20 745; 21 497; 24 543; 30 350; 36 643
- Наличные деньги в обращении: 3 795; 4 038; 3 986; 4 368; 4 525; 5 063; 4 918; 5 192; 5 420; 5 939; 7 738; 9 202
- Депозиты в рублях: 9 181; 11 230; 11 653; 12 533; 13 166; 14 949; 14 901; 15 553; 16 077; 18 605; 22 613; 27 441
- Валютные депозиты (1/3): 3 301; 3 828; 3 781; 3 544; 3 610; 3 779; 4 097; 4 026; 3 999; 4 271; 5 478; 6 437
- Чистые иностранные активы (1/10): 10 869; 13 674; 14 427; 15 164; 15 082; 14 999; 15 570; 16 107; 16 425; 17 179; 18 971; 20 182
- ЧИА коммерческих банков: -330; 919; 899; 704; 487; 694; 927; 1 037; 1 380; 1 478; 2 544; 3 364
  - ЧИА коммерческих банков (в млрд долл. США): -1; 130; 322; 162; 335; 404; 414; 679; 910; 4
- Чистый кредит сектору гос. управления (внутр. кредит): -6 680; -5 119; -5 080; -5 245; -5 055; -3 522; -4 399; -5 381; -6 111; -4 888; -5 417; -5 330
- Кредит экономике: 17 945; 18 416; 18 525; 18 997; 19 932; 20 787; 21 666; 22 993; 24 747; 26 599; 32 521; 38 617
- Прочие статьи (нетто): -5 858; -7 875; -8 452; -8 471; -8 659; -8 472; -8 921; -8 947; -9 565; -10 076; -10 246; -10 390

### Валютный курс, ВВП, инфляция и обороты денег (справочные показатели)
- Учетный обменный курс (на конец периода, руб. за долл. США): 29,4; 30,2; 30,2; 30,2; 30,2; 30,5; 30,5; 30,5; 30,5; 32,2; 32,2; 32,2
- Номинальный ВВП (млрд рублей): 41 789; 38 809; ......; 45 166; ......; 54 369; 60 096; 66 578
- Инфляция по ИПЦ (конец периода, изменение за 12 месяцев): 13,3; 8,8; 6,5; 5,8; 7,0; 8,0; 8,9; 5,9; 4,9; 7,2; 6,1; 6,5
- Скорость обращения широкой денежной массы в рублях: 3,4; 2,8; 2,5; 2,5; 2,7; 2,5; 2,4; 2,5; 2,7; 2,4; 2,2; 2,0
- Реальная широкая денежная масса в рублях (относ. ИПЦ, измен. за 12 мес.): -11,0; 8,1; 26,8; 26,3; 26,2; 20,5; 15,8; 12,2; 13,3; 15,6; 16,1; 13,4
- Номинальная широкая ден. масса в рублях (изменение за 12 мес.): 0,8; 17,7; 35,0; 33,6; 35,0; 31,1; 26,7; 22,7; 21,5; 22,6; 23,7; 20,7
- Резервные деньги (изменение за 12 месяцев): 2,9; 7,4; 22,9; 25,5; 30,2; 25,4; 25,0; 21,7; 22,5; 20,9; 23,9; 19,2
- Мультипликатор широкой рублевой денежной массы: 3,0; 3,2; 3,5; 3,4; 3,4; 3,4; 3,5; 3,4; 3,4; 3,4; 3,4; 3,5

### Среднесрочная основа и платежный баланс — факты и прогнозы (2008–2017)
- Рост ВВП в постоянных ценах (в процентах) (факт и прогнозы варианта): 5,2; -7,8; 4,3; 4,3; 4,0; 3,9; 3,9; 3,9; 3,8; 3,8; (альтернативный сценарий в таблице 6 показывает 5,2; -7,8; 4,3; 4,3; 4,0; 4,6; 5,0; 5,5; 6,0)
- Потребительские цены (в годовом исчислении, конец периода): 13,3; 8,8; 8,8; 6,1; 6,5; 5,5; 5,5; 5,5; 5,5; 5,5
- Валовые внутренние инвестиции (в процентах ВВП): 25,5; 18,9; 22,8; 25,5; 25,3; 25,7; 26,3; 26,7; 26,9
  - Частный сектор: 20,1; 14,3; 18,4; 21,7; 21,4; 21,9; 22,0; 22,7; 23,1
  - Государственный сектор: 5,4; 4,6; 4,6; 4,3; 3,8; 3,9; 3,7; 3,6; 3,6
- Валовые национальные сбережения: 31,7; 22,9; 27,5; 30,8; 30,0; 28,3; 27,0; 25,8; 24,9; 23,6
- Сальдо счета текущих внешних операций: 6,2; 4,0; 4,7; 5,3; 4,7; 2,6; 1,4; 0,4; -0,3; -1,1
- Федеральное правительство: чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 3,6; -5,9; -4,0; 0,8; -0,2; -1,1; -0,9; -1,7; -2,5; -3,0
  - Сальдо без нефти: -7,6; -13,8; -12,7; -9,8; -10,6; -10,3; -9,1; -9,1; -9,1; -9,1
- Сектор государственного управления: чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 4,9; -6,3; -3,5; 1,6; 0,2; -0,7; -1,2; -1,9; -2,7; -3,3
  - Доходы: 39,2; 35,0; 35,5; 38,4; 37,5; 36,3; 35,2; 34,4; 33,6; 33,0
  - Расходы: 34,3; 41,4; 39,0; 36,8; 37,3; 36,9; 36,3; 36,3; 36,3; 36,3
  - Первичное сальдо: 5,3; -5,7; -2,9; 2,2; 1,0; 0,2; -0,3; -1,0; -1,8; -2,4
  - Валовой долг: 7,9; 11,3; 11,8; 12,0; 11,5; 11,2; 12,6; 13,2; 14,6; 14,3
- Платежный баланс — Счет текущих операций (млрд долл. США): 103,7; 49,5; 70,0; 98,8; 89,9; 53,8; 30,4; 10,5; -6,9; -32,4
- Торговый баланс (млрд долл. США): 179,7; 111,6; 151,4; 198,2; 181,6; 147,5; 125,1; 107,8; 87,6; 73,3
  - Экспорт (FOB, млрд долл. США): 471,6; 303,4; 400,1; 522,0; 531,1; 523,9; 531,7; 546,0; 560,5; 583,9
    - В том числе: энергетический: 310,1; 190,7; 254,0; 341,8; 350,0; 332,1; 328,0; 325,9; 321,8; 323,0
  - Импорт (FOB, млрд долл. США): -291,9; -191,8; -248,7; -323,8; -349,5; -376,4; -406,6; -438,1; -472,9; -510,6
  - Услуги и трансферты, нетто: -27,1; -22,5; -32,8; -39,1; -41,1; -44,7; -48,1; -50,8; -53,8; -56,1
- Счет операций с капиталом и финансовый счет (млрд долл. США): -131,0; -44,3; -26,1; -86,4; -67,3; -41,6; -22,6; -3,5; 11,3; 36,0
  - Финансовый счет: -131,7; -32,9; -26,2; -86,3; -62,3; -37,6; -19,6; -1,5; 13,3; 38,0
  - Капитал частного сектора: -122,6; -58,1; -25,9; -80,5; -60,3; -35,5; -17,4; 0,7; 15,5; 40,2
- Валовые резервы (на конец периода, в млрд долл. США): 427,1; 439,5; 479,4; 498,6; 521,2; 533,4; 541,3; 548,3; 552,7; 556,3
  - В процентах от краткосроч. долга: 288,3; 303,2; 339,2; 328,0; 330,8; 318,9; 298,9; 275,3; 250,6; 225,2
  - В месяцах предполагаемого импорта ТНФУ: 14,0; 20,8; 17,8; 14,5; 14,1; 13,4; 12,6; 11,9; 11,2; 10,4
- Торговый баланс (в процентах ВВП): 10,8; 9,1; 10,2; 10,7; 9,5; 7,2; 5,6; 4,4; 3,3; 2,5
- Мировые цены на нефть (долл. США за баррель): 97,0; 61,8; 79,0; 104,0; 101,8; 94,2; 91,6; 90,2; 88,2; 87,6

### Показатели финансовой устойчивости (факт 2007–2011 и I кв. 2012)
- Достаточность капитала:
  - Капитал к взвешенным по риску активам: 15,5; 16,8; 20,9; 18,1; 14,7; 14,7
  - Базовый капитал к взвешенным по риску активам: 11,6; 10,6; 13,2; 11,1; 9,3; 9,2
  - Капитал к совокупным активам: 13,3; 13,6; 15,7; 14,0; 12,6; 12,9
- Кредитный риск:
  - НОК к совокупным ссудам: 2,5; 3,8; 9,6; 8,2; 6,6; 6,8
  - Резервы на покрытие убытков по ссудам к совокупным ссудам: 3,6; 4,5; 9,1; 8,5; 6,9; 7,0
  - Крупные кредитные риски к капиталу: 211,9; 191,7; 147,1; 184,6; 228,4; 222,6
- Распределение ссуд по секторам (в процентах):
  - Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство: 3,8; 4,2; 4,9; 5,1; 4,8; 4,8
  - Добывающая промышленность: 3,1; 3,3; 3,9; 3,6; 2,9; 2,9
  - Обрабатывающая промышленность: 13,5; 14,4; 15,7; 16,0; 15,2; 15,2
  - Оптовая и розничная торговля: 18,0; 17,4; 18,4; 17,1; 15,6; 15,8
  - Физические лица: 24,8; 25,1; 23,0; 23,7; 25,3; 26,1
    - В том числе: ипотечные кредиты: 5,1; 6,6; 6,5; 6,6; 6,7; 6,9
- Географическое распределение межбанковских ссуд и депозитов (в процентах):
  - Российская Федерация: 40,0; 27,1; 29,5; 41,1; 41,6; 38,8
  - Соединенное Королевство: 23,3; 29,1; 21,7; 21,4; 20,2; 20,8
  - США: 4,1; 7,1; 4,1; 4,1; 2,5; 3,0; 3,2
  - Кипр (1/): 0,8; 0,4; 0,6; 2,5; 0,6; 6,7; 7,1
- Ликвидность:
  - Высоколиквидные активы к совокупным активам: 28,0; 26,8; 0,0; 11,8; 12
  - Ликвидные активы к совокупным активам: 24,8; 25,9; 28,0; 0,0; 23,9; 23,2
  - Ликвидные активы к краткосрочным обязательствам: 72,9; 92,1; 102,4; 94,3; 60,1; 58,7
  - Отношение средств клиентов к совокупным ссудам: 94,8; 84,6; 99,9; 109,5; 105,3; 102,2
- Прибыльность:
  - Прибыль на активы: 3,0; 1,8; 0,7; 1,9; 2,4; 2,4
  - Прибыль на акционерный капитал: 22,7; 13,3; 4,9; 12,5; 17,6; 18,2
- Структура баланса (в процентах активов):
  - Всего ссуды клиентам: 61,1; 59,0; 54,8; 53,7; 55,9; 56,5
  - Межбанковские ссуды: 7,0; 8,9; 9,3; 8,6; 9,5; 9,1
  - Авуары ценных бумаг: 11,2; 8,4; 14,6; 17,2; 14,9; 15,3
- Обязательства:
  - Средства, привлеченные от организаций: 35,0; 31,3; 32,5; 32,9; 33,6; 32,2
  - Депозиты физических лиц: 25,6; 21,1; 25,4; 29,0; 28,5; 28,9
  - Облигации, простые векселя и банковские акцепты: 5,5; 4,0; 3,9; 3,9; 3,7; 4,3

### Показатели внешней уязвимости и долговая устойчивость
- Валовой долг государственного сектора (в процентах ВВП): 8,5; 7,9; 11,3; 11,8; 12,0
- Базис: долг государственного сектора (факт и прогнозы 2009–2017, в процентах ВВП): 11,3; 11,8; 12,0; 11,5; 11,2; 12,6; 13,2; 14,6; 14,3; -0,3
  - В том числе: выраженный в иностранной валюте: 3,7; 3,2; 2,7; 2,5; 2,3; 2,1; 1,9; 1,7; 1,6
- Первичный дефицит (без отчислений в нефтяные фонды): -1,1; -0,2; -0,2; 0,3; 0,6; 1,6; 1,0; 1,8; 0,2
- Отношение долга госуд. сектора к госуд. доходам: 27,1; 30,6; 32,9; 31,7; 31,5; 37,1; 38,5; 43,6; 40,7
- Валовые потребности в финансировании (в процентах ВВП): 7,1; 3,8; -1,3; 0,0; 0,9; 1,5; 2,2; 3,1; 3,6
  - В млрд долл. США: 87,3; 57,2; -23,7; 10 лет; 10 лет; 0,5; 18,8; 32,2; 55,4; 281,1; 105,1
- Стресс-тесты долга государственного сектора:
  - Сценар. с ключ. переменными на уровне сред. значений прошлых лет (7/): 9,6; 7,4; 6,2; 5,2; 4,3; 0,0; -1,6
  - Сценар. с отсут. измен. в полит. (пост. первич. сальдо) в 2010–2016 годах: 11,9; 10,9; 10,6; 10,2; 9,0; 0,0; -0,8
- Ключевые макроэкономические и бюджетные предпосылки базисного сценария:
  - Рост реального ВВП (в процентах): -7,8; 4,3; 4,3; 4,9; 4,7; 4,0; 3,9; 3,9; 3,9; 3,8; 3,8
  - Средняя номинальная процентная ставка по гос. долгу (в процентах) (8/): 7,3; 5,9; 6,2; 6,1; 0,9; 7,4; 8,6; 9,1; 8,1; 7,8; 7,1
  - Темпы инфляции (дефлятор ВВП, в процентах): 2,0; 11,6; 15,4; 14,6; 5,2; 6,3; 6,6; 6,3; 6,7; 7,1

Источники: официальные органы России; оценки персонала МВФ.

### Section 7

### Section 7

### Анализ устойчивости внешнего долга и динамики внешних потоков (Таблица 9 — 2008–2017)
- Базис: внешний долг 2008–2017: 28,9; 38,2; 32,9; 27,6; 27,7; 27,8; 27,5; 27,6; 27,9; 28,7; -0,9
- Изменение величины внешнего долга: -7,3; 9,3; -5,3; -5,2; 0,1; 0,1; -0,2; 0,0; 0,4; 0,8
- Выявленные потоки, ведущие к образованию внешнего долга: -13,8; 6,3; -9,3; -9,6; -4,0; -2,2; -1,2; -0,5; 0,1; 0,7
- Дефицит счета текущих операций, без учета проц. платежей: -7,8; -5,9; -6,3; -6,2; -5,5; -3,5; -1,8; -1,0; -0,5; 0,3
- Дефицит по торговле товарами и услугами: -9,4; -7,5; -8,2; -8,8; -7,4; -5,1; -3,5; -2,3; -1,2; -0,5
- Экспорт (в млрд долл. США): 31,5; 28,2; 29,9; 31,1; 30,6; 28,6; 26,6; 25,0; 23,6; 22,7
- Импорт (в млрд долл. США): 22,1; 20,7; 21,7; 22,4; 23,2; 23,5; 23,2; 22,7; 22,4; 22,1
- Чистый приток капитала, не создающий долга (отриц.): 0,2; 1,5; 1,9; 2,0; 1,7; 1,4; 1,2; 0,9; 0,8; 0,5
- Автоматическая динамика долга 1/: -6,1; 10,6; -4,9; -5,5; -0,3; -0,2; -0,5; -0,5; -0,2; -0,1
- Вклад номинальной процентной ставки: 1,6; 1,8; 1,6; 0,8; 0,8; 0,8; 0,5; 0,5; 0,7; 0,9
- Вклад роста реального ВВП: -1,5; 3,1; -1,4; -1,1; -1,1; -1,0; -1,0; -1,0; -1,0; -1,0
- Вклад изменений цен и обменного курса 2/: -6,2; 5,7; -5,2; -5,1; ………….
- Остаточная величина, вкл. изменение валовых внешних активов 3/: 6,5; 3,0; 4,0; 4,4; 4,1; 2,3; 0,9; 0,5; 0,3; 0,1
- Отношение внешнего долга к экспорту (в процентах): 91,9; 135,4; 109,8; 88,8; 90,6; 97,2; 103,4; 110,2; 118,2; 126,5
- Валовая потребность во внешнем финансировании (млрд долл. США) 4/: 112,4; 98,6; 75,4; 42,5; 62,2; 103,7; 136,9; 170,6; 206,1; 253,1
- В процентах ВВП (ряд значений): 6,8; 8,1; 5,1; 2,3; 10 лет; 10 лет; 3,25; 1,6; 27,0; 7,8; 8,8
- Сценарий при ключевых переменных на среднем уровне прошлых лет 5/: 18,9; 10,1; 1,7; -5,9; -12,9; -19,1; 2,9

Примечания, формулы и определения:
- 1/ Получена как [r - g - r(1+g) + ea(1+r)]/(1+g+r+gr)], умноженное на объем долга в предыдущем периоде, где r = номинальная эффективная процентная ставка по внешнему долгу; r = изменение внутреннего дефлятора ВВП в долларовом выражении; g = темпы роста реального ВВП; e = повышение номинального курса (повышение стоимости национальной валюты в долларах); a = доля долга, выраженного в национальной валюте в общем объеме внешнего долга.
- 2/ Вклад изменений цен и обменного курса определяется как  [-r(1+g) + ea(1+r)]/(1+g+r+gr)], умноженное на объем долга в пред. периоде. r повышается с ростом курса нац. валюты (e > 0) и повышением темпов инфляции (измер. дефлятором ВВП).
- 3/ Для целей прогноза статья включает влияние изменений цен и обменных курсов.
- 4/ Определяется как дефицит счета текущих операций плюс амортизация средне- и долгосрочного долга, плюс краткосрочный долг на конец предыдущего периода.
- 5/ Ключевые переменные включают рост реального ВВП, номинальную проц. ставку, повышение долларового дефлятора и счет текущих операций без учета проц. платежей и приток не имеющих формы долга средств в проц. ВВП.
- 6/ Долгосрочное постоянное сальдо, обеспечивающее стабилизацию коэффициента задолженности, при предпосылке о том, что ключевые переменные (рост реального ВВП, номинальная процентная ставка, повышение долларового дефлятора и приток не имеющих формы долга средств в процентах от ВВП) остаются на своем уровне последнего года прогноза.

### Ключевые макроэкономические предпосылки базисного сценария (средние за прошлые периоды и отклонения)
- Рост реального ВВП (в процентах): 5,2; -7,8; 4,3; 4,3; 4,8; 4,7; 4,0; 3,9; 3,9; 3,9; 3,8; 3,8
- Дефлятор ВВП в долл. США (изменение в процентах): 21,4; -20,2; 16,6; 19,3; 15,1; 13,5; -0,3; 2,1; 5,0; 5,5; 5,0; 4,8
- Номинальная внешняя процентная ставка (в процентах): 5,5; 4,6; 5,1; 3,1; 5,5; 1,0; 3,0; 3,1; 1,8; 2,1; 2,9; 3,3
- Рост экспорта (в долл. США, в процентах): 32,7; -34,0; 29,0; 29,4; 19,8; 20,6; 2,0; -1,0; 1,8; 3,0; 3,0; 4,4
- Рост импорта (в долл. США, в процентах): 30,0; -31,0; 27,4; 28,1; 20,5; 18,9; 7,5; 7,4; 7,7; 7,4; 7,6; 7,6
- Сальдо счета текущих операций, без учета проц. платежей: 7,8; 5,9; 6,3; 6,2; 9,1; 2,6; 5,5; 3,5; 1,8; 1,0; 0,5; -0,3
- Чистый приток капитала, не создающий долга: -0,2; -1,5; -1,9; -2,0; -0,4; 1,2; -1,7; -1,4; -1,2; -0,9; -0,8; -0,5

### Матрица оценки риска (Приложение I)
Оценка вероятности и воздействия ключевых рисков:
- 1. Резкое падение цен на нефть
  - Относительная вероятность: Средняя
  - Влияние: Сильное — возможная новая рецессия, высокие бюджетные дефициты, усиление оттока капитала и давление на рубль.
- 2. Резкое повышение цен на нефть
  - Относительная вероятность: Низкая
  - Влияние: Сильное — риск перегрева экономики, ослабление стимулов к корректировке политики и реформ.
- 3. Ускорение оттока капитала
  - Относительная вероятность: Средняя/высокая
  - Влияние: Слабое — гибкий курс рубля будет амортизатором, однако отток негативно скажется на инвестициях.
- 4. Существенное сокращение финансирования
  - Относительная вероятность: Средняя
  - Влияние: Среднее — Центробанк РФ в 2008–2009 оказал масштабную поддержку ликвидности; вероятно сможет справиться и с новым эпизодом.
- 5. Крах крупного банка
  - Относительная вероятность: Средняя
  - Влияние: Слабое — закрытие системообразующих банков маловероятно; крупные государственные банки имеют хорошую капитальную базу; спасательные операции возможны для крупных частных банков.

### Рекомендации ФСАП и их выполнение (Приложение II)
Краткосрочные рекомендации (для выполнения в течение 12 месяцев):
- Предоставить ЦБ РФ полномочия использовать собственные профессиональные суждения по толкованию законов и выпускать обеспеченные правовой санкцией руководящие указания по управлению риском — Состояние: Законодательные акты на рассмотрении
- Расширить надзорные полномочия ЦБ РФ в отношении банковских холдинговых компаний и связанных сторон, отменить ограничения на обмен информацией с другими органами надзора — Состояние: Законодательные акты на рассмотрении
- Разрешить ЦБ РФ утверждать конкретных директоров и ключевых управляющих, повышать нормы капитала для конкретных организаций и налагать ограничения на операции между аффилированными сторонами — Состояние: Законодательные акты на рассмотрении
- Обеспечить полномочия объединённого органа надзора за ценными бумагами и страхования (ФСФР) выпускать подзаконные акты и обязательные нормативные положения — Состояние: Обсуждается
- Предоставить ФСФР полномочия требовать от страховщиков механизмы внутреннего контроля и системы управления риском, соизмеримые со сложностью их деятельности — Состояние: Законодательные акты на рассмотрении
- На текущей основе применять требования к профессиональным и этическим нормам для директоров и ключевых управляющих страховщиков — Состояние: Нет решения
- Сделать обязательными для ФСФР уведомления между органами страны происхождения и принимающей страны и международное сотрудничество в области страхования — Состояние: Нет решения
- Принять законопроект, уполномочивающий ФСФР назначать временного администратора, замораживать активы и прекращать деятельность проблемных фирм, ведущих операции с ценными бумагами — Состояние: Законодательные акты на рассмотрении

Среднесрочные рекомендации (для выполнения в течение 1–3 лет) — выбранные позиции и состояние выполнения:
- Ввести для банков систему оперативных мер по исправлению проблемных ситуаций — Состояние: Нет решения 1/
- Установить фиксированные сроки занятия должностей председателя и ключевых членов ФСФР — Состояние: Нет решения
- Требовать государственные гарантии по всем ссудам ЦБ РФ, которые являются необеспеченными или не покрыты рыночным обеспечением или гарантиями — Состояние: Нет решения
- Ввести обязательный клиринг по операциям РЕПО с использованием центрального контрагента — Состояние: Нет решения
- Установить лимиты на концентрацию залогового обеспечения на рынке РЕПО — Состояние: Нет решения
- Ввести единый режим временной администрации для всех банков с широкими полномочиями для администратора — Состояние: Нет решения 1/
- Открытая помощь банкам должна быть ограничена случаями системных проблем — Состояние: Нет решения 1/

Примечание 1/: Официальные органы готовятся обновить систему санации банков в соответствии с выпущенным Советом по финансовой стабильности в конце 2011 года документом "Key Attributes for Effective Resolution" вместо выполнения конкретных рекомендаций ФСАП.

### Чувствительность инфляционных ожиданий (Приложение III)
- Методология: оценка реакции среднесрочных инфляционных ожиданий на пересмотр прогноза инфляции текущего периода, с использованием данных Consensus Forecasts по 21 стране с развитой экономикой и 12 СФР с режимом таргетирования инфляции; изменение инфляционных ожиданий текущего периода — пересмотр прогноза инфляции на ближайший конец года между мартом и сентябрем.
- Основные результаты для России:
  - Краткосрочные инфляционные ожидания очень сильно реагируют на новости о повышении инфляции: при повышении прогноза инфляции текущего периода на 1 процентный пункт прогноз инфляции следующего года (t+1) пересматривается на ту же величину.
  - Чувствительность к положительному шоку инфляции в России существенно выше, чем в странах с развитой экономикой на протяжении 5-летнего горизонта ожиданий, а также выше, чем в сравнимых СФР в краткосрочном плане (1 год).
  - Рынок почти не реагирует на новости о понижении инфляции: частный сектор считает понижательный шок временным и не корректирует даже краткосрочные ожидания.
  - Такая асимметрия (сильная реакция на повышение и слабая на понижение) отсутствует в странах с развитой экономикой и противоположна поведению сравнимых СФР, где снижение рассматривается как более долговечное.
- Последствия:
  - Более стойкие и асимметричные инфляционные ожидания в России отражают слабое доверие к обязательствам центрального банка по поддержанию низкой и стабильной инфляции в прошлом.
  - Дальнейшее укрепление доверия к центральному банку и закрепление инфляционных ожиданий является ключевым условием успешности режима целевых показателей инфляции в России.

### Отношения с МВФ и ключевые институциональные позиции (Информационное приложение)
- Статус участия: вступила 1 июня 1992 года; Статья VIII.
- Квота: 5 945,40 млн СДР (100,00)
- Авуары Фонда в нац. валюте: 3 901,86 млн СДР (65,63)
- Резервная позиция: 2 043,56 млн СДР (34,37)
- Департамент СДР — чистое кумулятивное распределение: 5 671,80 млн СДР (100,00); авуары: 5 685,50 млн СДР (100,24)
- Непогашенные покупки и кредиты: нет
- Последние финансовые договоренности (выбранные): Stand-by 28/07/99–27/12/00 утверждена 3 300,00 млн СДР, выбранная сумма 471,43 млн СДР; ЕФФ 26/03/96–26/03/99 утверждена 6 305,57 млн СДР, выбранная сумма 1 443,45 млн СДР; и др.
- Прогнозируемые выплаты Фонду (в млн СДР): сборы/проценты 0,07 в 2012, 2013, 2014, 2015, 2016 — Итого 0,07 в каждом из перечисленных годов.
- Валютный режим: де-юре — другой регулируемый режим (режим с управляемым плавающим курсом); бивалютная корзина: 0,45 евро и 0,55 доллара США; с 13 октября 2010 года отменён фиксированный валютный коридор 26–41 рубль для бивалютной корзины; ЦБ РФ сохраняет контроль над определением валютного курса — фактический режим оценён как другой регулируемый режим.
- Консультации по Статье IV: цикл 12 месяцев; последняя консультация завершена 9 сентября 2011 года.

*Источник: _cr12217r - Section 7 (страницы, таблицы и приложения, как в исходном PDF).*

### Section 8

### XI. Участие в ФСАП и РОСК

### Участие и даты оценок ФСАП/ФССА
- Россия участвовала в Программе оценки финансового сектора (ФСАП) в 2002 году; доклад по оценке стабильности финансового сектора (ФССА) обсуждался на Исполнительном совете в мае 2003 года во время обсуждений по консультациям 2003 года в соответствии со Статьей IV (Доклад персонала по стране No 03/147).
- Обновление ФСАП состоялось осенью 2007 года; доклад ФССА обсуждался Исполнительным советом в августе 2008 года одновременно с обсуждением в соответствии со Статьей IV.
- Оценка финансовой стабильности ФСАП была проведена в апреле 2011 года; доклад ФССА обсуждался Советом в сентябре 2011 года во время консультаций 2011 года в соответствии со статьей IV.

### Оценки модуля РОСК по качеству данных
- В июле 2003 года миссия готовила РОСК по прозрачности в налогово-бюджетной сфере (руководитель миссии: Питер Хеллер, ДБВ).
- В октябре 2003 года миссия под руководством Армиды Сан-Хосе (СТА) подготовила новый модуль РОСК по качеству данных.
- Миссия под руководством г-жи Сан-Хосе произвела новую оценку модуля РОСК по качеству данных в июле 2010 года.

---

### XII. Постоянные представители

### Руководство Постоянного представительства
- Г-н Одд Пер Брекк — глава Постоянного представительства с 1 марта 2009 года.

---

### II. ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ МЕЖДУ ВСЕМИРНЫМ БАНКОМ И МВФ

### Встречи и цель координации
- 1 мая 2012 года группа сотрудников МВФ по России, возглавляемая г-ном Спилимберго (руководитель миссии), встретилась с группой Всемирного банка по экономической политике, возглавляемой г-ном Богетичем (ведущий экономист и координатор странового сектора), чтобы обсудить и подтвердить перечень структурных реформ, критически важных для макроэкономического развития, и скоординировать работу на период с октября 2011 года по сентябрь 2012 года.

### Совместная оценка приоритетов
- Главное макроэкономическое: улучшение перспектив роста и укрепление банковской системы.
- Для этого требуется: уменьшить факторы экономической уязвимости и вновь активизировать проведение структурных реформ.

### Пять критически важных областей реформ (выделенные группами сотрудников)
- Укрепление бюджетной основы:
  - (1) упор на ненефтяное сальдо в качестве якоря для налогово-бюджетной политики;
  - (2) использование правила на базе модели постоянного дохода от нефти (МПДН) для установления целевых показателей, позволяющих обеспечить долгосрочную устойчивость государственных финансов;
  - (3) недопущение чрезмерного использования дополнительных бюджетов;
  - (4) восполнение средств в Резервном фонде (созданном как фонд «на черный день»).
  - Цель: уменьшить уязвимость бюджета (и экономики) и укрепить доверие к налогово-бюджетной политике, способствуя повышению темпов роста.
- Реформы государственных расходов:
  - (1) укрепление общей налогово-бюджетной дисциплины, повышение эффективности государственных расходов и улучшение управления ими;
  - (2) совершенствование составления смет капитальных расходов в секторах автомобильных и железных дорог;
  - (3) повышение эффективности занятости в государственном секторе.
  - Цель: изыскать источники экономии средств для содействия бюджетной консолидации и снижению уязвимости бюджета.
- Реформа пенсионной системы:
  - Цели: снижение долгосрочных бюджетных затрат и обеспечение разумных пенсионных пособий всем существующим и будущим пенсионерам.
  - Цель: снизить уязвимость бюджета.
- Укрепление основ денежно-кредитной политики:
  - (1) дальнейшее повышение гибкости обменного курса;
  - (2) рационализация набора инструментов денежно-кредитной политики;
  - (3) введение обязательной директивной ставки;
  - (4) постепенное сужение коридора директивной процентной ставки;
  - (5) дальнейшее совершенствование информационной работы по вопросам политики.
  - Цель: повысить действенность мер денежно-кредитной политики по регулированию инфляции.
- Оценка стабильности финансового сектора и развитие финансового сектора:
  - Идентифицированы недостатки в регулировании и надзоре:
    - (1) скорейшее принятие законодательства о надзоре на консолидированной основе и кредитовании связанных лиц;
    - (2) предоставление ЦБ РФ надлежащей свободы действий в сфере надзора;
    - (3) более тщательный надзор за системно значимыми банками для ограничения морального риска и совершенствования мониторинга системного риска.
  - Цель: поддержание стабильности финансового сектора для эффективного посредничества в области сбережений, инвестиций и роста.

### Разделение труда между МВФ и Всемирным банком (ключевые направления и действия)
- Укрепление бюджетной основы:
  - Фонд: разработал варианты реформ и обсудил их с официальными органами во время консультаций 2011 года в соответствии со статьей IV; приступит к диалогу по анализу условных обязательств и бюджетных рисков.
  - Банк: готовит новый кредитный проект на 2013 финансовый год для укрепления налогового режима, рационализации межбюджетных отношений и усиления надзора за финансовыми рисками; осуществляет мониторинг событий, реформ и политики через доклады об экономической ситуации в России; оказывает техническую помощь в составлении смет программ и повышении эффективности государственных расходов.
- Реформы государственных расходов:
  - Банк: разработал варианты реформ в документе «Анализ государственных расходов» (обсуждались с официальными органами; опубликованы в июне 2011 года); продолжит сотрудничество в улучшении условий для предпринимательской деятельности и реформе государственного управления.
- Реформа пенсионной системы:
  - Фонд: разработал варианты реформы и представил их на конференции высокого уровня в Москве в январе 2012 года; провел оценку предложений Рабочей группы по пенсионной реформе; обсуждались в рамках консультаций 2012 года в соответствии со статьей IV.
  - Банк: провел исследования по пенсионной системе, включая исследование долгосрочных бюджетных рисков и научный доклад по второму, частному элементу системы; участвовал в практическом семинаре Фонда по пенсионной реформе в январе 2012 года.
- Укрепление основ денежно-кредитной политики:
  - Фонд: разработал варианты реформ и обсудил их во время консультаций 2011 года в соответствии со статьей IV.
  - Намеченные направления дальнейшей работы: (1) анализ оптимальной ширины коридора директивной ставки и стратегий его сужения; (2) координация денежно-кредитной политики и операций сектора государственного управления, влияющих на ликвидность; (3) политика валютных интервенций; (4) действенная информационная политика.
- Оценка стабильности финансового сектора и развитие финансового сектора:
  - Фонд: провел оценку в марте/апреле 2011 года и обсудил варианты реформ с официальными органами, при участии сотрудников Всемирного банка; дальнейшая работа включает более комплексные рекомендации в области макропруденциальной политики.
  - Банк: назначил нового координатора по частному сектору/финансовому сектору для России, размещаемого в Москве; готовит новый кредитный проект с целями:
    - (a) обеспечение упорядоченного роста финансовых рынков и развития внутренних рынков капитала;
    - (b) повышение стабильности финансового рынка посредством модернизированной системы регулирования и внедрения действенных механизмов надзора и правоприменения;
    - (c) достижение передовых мировых стандартов рыночной инфраструктуры и регулирования для расширения международного охвата в качестве центра финансирования.

### Запрашиваемая информация и сроки
- МВФ просит: информировать их о ходе работы в критически важных областях реформ у Банка; предоставить анализ структуры среднесрочного бюджета официальных органов на 2012–2014 годы, аналогичный недавно подготовленному анализу государственных расходов.
- Банк просит: Фонд регулярно предоставлять справки по вопросам политики, предварительные доклады персонала и другие материалы; приглашать сотрудников Банка на встречи по вопросам политики (сроки: в рамках миссий в соответствии со статьей IV и других миссий, и не реже, чем раз в полгода).
- Совместные продукты: в настоящее время совместных продуктов не планируется; Банк участвовал в семинаре Фонда по пенсионной реформе в январе 2012 года.

---

### III. ВОПРОСЫ СТАТИСТИКИ

### Общая оценка достаточности данных
- Общие сведения: предоставляемые данные в целом являются достаточными для целей надзора, однако имеются возможности для дальнейшего повышения качества данных с учетом потребностей в оценке факторов внешней уязвимости.
- Россия присоединилась к ССРД; имеет ряд форм для представления данных и сообщает данные для статистических публикаций Фонда.

### Национальные счета
- Данные в целом достаточны для целей надзора, но:
  - Достоверность и согласованность квартальных оценок ВВП вызывают беспокойство у широкого круга пользователей, в том числе у персонала Фонда.
  - Это может указывать на задержки в графике пересмотра для различных форматов данных.
- Росстат начал подготовку плана развития национальных счетов на 2011–2017 годы для ускорения процесса составления квартальных оценок ВВП, соответствующих годовой оценке ВВП.
- После изменений в методологиях имели место задержки в ретроспективном пересмотре рядов данных, что препятствовало своевременному проведению экономического анализа.
- В июле 2010 года были выпущены пересмотренные данные индекса промышленного производства за прошлые периоды; в третьем квартале 2010 года были пересмотрены годовые и квартальные ряды показателей ВВП за прошлые периоды с учётом сельскохозяйственной переписи 2006 года и улучшений в методологии.
- Росстат в целом следует СНС 1993 года, но имеются возможности для совершенствования методологии расчета показателей объема ВВП по методу производства, включая оценки услуг по финансовому посредничеству, измеряемые косвенно (УФПИК).
- Стоимость условных услуг аренды жилых помещений, в которых проживают их владельцы, является заниженной.
- Недостаточное представление ответов на обследования предприятий препятствует улучшению охвата исходных данных.
- Отсутствие балансовых данных ограничивает возможности анализа факторов балансовой уязвимости; ведется работа по распространению первых квартальных счетов и балансов по секторам за 2012–2014 годы к 2016 году.

### Статистика цен
- Данные в целом достаточны для целей надзора.
- Месячные ИПЦ и ИЦП составляются как (измененные) индексы Ласпейреса для двух состояний (2000 год =100), охватывают все регионы Российской Федерации.
- Росстат публикует индексы по продуктам питания, непродовольственным продуктам и услугам; с сентября 2010 года публикует индексы цен в разбивке согласно Классификации индивидуального потребления по целям (КИПЦ) на месячной основе.
- Подробные данные о весах ИПЦ доступны на веб-сайте Росстата с 2006 года и в публикации «Цены в России» — начиная с 1995 года.
- С 2009 года подробные данные о потребительских расходах, на основе которых составляются веса ИПЦ, публикуются ежегодно на веб-сайте Росстата.
- Подробные веса ИЦП за 2006–2011 годы опубликованы на сайте Росстата; подробные данные о совокупных годовых продажах публикуются по видам экономической деятельности в подразделе по промышленному производству раздела «Предпринимательство».
- Ограничение доступа: подробные веса приводятся только на русскоязычной версии сайта, что ограничивает доступ для пользователей.
- Рекомендации для повышения качества данных: усовершенствование порядка учета сезонных товаров в индексе базовой инфляции и проведение нового обследования бюджетов домашних хозяйств (план рассматривается в течение некоторого времени).

### Статистика государственных финансов
- Для надзора можно было бы повысить своевременность и уровень детализации распространяемых данных.
- С июля 2010 года данные об экономической классификации расходов публикуются на месячной основе с лагом примерно 1½ месяца, но сохраняются проблемы согласованности данных за прошлые периоды.
- Данные о функциональной классификации расходов и финансирования отличаются от международных стандартов.
- Данные за прошлые периоды о структуре по срокам погашения для внутреннего и внешнего долга федерального правительства не публикуются, за исключением самых последних наблюдений в рамках ССРД.
- Отсутствуют месячные данные о размере и структуре рублевых гарантий за период до 2011 года.
- Отсутствуют ретроспективные месячные данные о валютном долге за период до 2009 года, хотя квартальные данные имеются за период с 2006 года.
- Нет интегрированной системы мониторинга долга и представления отчетности по долгу.
- Согласование различных систем данных бюджетной статистики (исполнение бюджета, отчет о движении денежных средств, формат РСГФ 2001 года, ССРД) затруднено.
- Веб-сайт с бюджетной статистикой можно было бы сделать более удобным через консолидацию статистических ссылок на специальной странице для распространения данных на русском и английском и добавлением определений, описаний методологии и аналитических материалов.
- Официальные органы работают над выполнением рекомендаций обновленного модуля данных РОСК 2010 года.

### Денежно-кредитная статистика
- С июля 2008 года Банк России представляет в МВФ в формате, рекомендованном РДФС для обследований, сводные данные по:
  - 1) обзору центрального банка;
  - 2) обзору других депозитных корпораций;
  - 3) обзору депозитных корпораций;
  - 4) обзору других финансовых корпораций (эти данные охватывают страховые компании и частные пенсионные фонды);
  - 5) обзору финансовых корпораций (эти данные охватывают банковскую систему, страховые компании и частные пенсионные фонды).
- В условиях текущих мировых экономических потрясений анализ балансовых эффектов затрудняется недостаточностью согласованных данных о разбивке активов и...

*Источник: _cr12217r - Section 8 (Доклад 2012 года по Статье IV — Информационное приложение, Российская Федерация).*

### Section 9

### _cr12217r - Section 9

### Банковский сектор: отчетность и раскрытие
- Рекомендуется принятие отчетности с полной детализацией согласно системе стандартных форм отчетности (СФО), как было рекомендовано миссией СТА в 2007 году, для обеспечения информации о разбивке активов и обязательств банковского сектора по валютам и срокам погашения.
- Начиная с июля 2010 года Банк России включает в обзоры разбивку остатков по валютам.
- Проблема: требуется более детальная информация о валютах и сроках погашения обязательств банковского сектора.

### Статистика внешнего сектора
- Данные платежного баланса в целом являются достаточными для целей надзора; имели место значительные улучшения в целях повышения качества данных.
- Банк России недавно опубликовал данные о валовых потоках капитала по частному сектору, что способствует анализу сложных потоков.
- Возможности для улучшения охвата отдельных компонентов:
  - счета текущих операций;
  - счета операций с капиталом;
  - финансового счета.
- Методические и практические меры:
  - Платежный баланс составляется в соответствии с основой пятого издания Руководства по платежному балансу (РПБ5); ЦБ РФ активно внедряет рекомендации РПБ6.
  - Частичные данные из ряда источников дополняются оценками и корректировками для улучшения охвата данных.
  - ЦБ РФ корректирует публикуемые Государственной таможенной службой данные по импорту товаров с тем, чтобы учесть «челночную торговлю», контрабанду и занижение стоимости.
  - Для оценки операций и остатков предприятий в иностранной собственности, имеющих соглашения о разделе продукции, используются статистические методы, которые постоянно совершенствуются.
  - Россия согласовывает свои данные со странами-партнёрами.
  - Улучшения в охвате и качестве обследований прямых инвестиций; ЦБ РФ участвует в Координированном обследовании прямых инвестиций МВФ.

### Резервы и оперативность данных
- Общие данные о резервах представляются Фонду и участникам рынков еженедельно с задержкой на четыре рабочих дня.
- Полная информация согласно форме представления данных о резервах направляется через двадцать дней после отчетного периода, что превосходит требование ССРД к своевременности, предусматривающее один месяц.
- Примечание к публикации резервов: любые резервные активы, переданные в залог или имеющие иные ограничения, должны указываться отдельно; данные должны включать краткосрочные обязательства, привязанные к иностранной валюте, но оплачиваемые другими средствами, а также условные суммы производных инструментов.

### Стандарты и качество данных
- Россия присоединилась к Специальному стандарту распространения данных (ССРД) с 31 января 2005 года.
- Используется вариант гибкого представления данных ССРД для своевременности данных по операциям центрального правительства.
- Модуль данных РОСК:
  - Подготовлен в октябре 2003 года, опубликован на сайте МВФ 14 мая 2004 года.
  - Переоценка в июне-июле 2010 года опубликована 28 февраля 2011 года; вывод — макроэкономическая статистика России в целом имеет высокое качество.
  - Установлено, что статистические органы добились существенных успехов в принятии международных статистических методик и оптимальной практики.
- Представление данных СТА (факультативно):
  - Представляются данные для опубликования в МФС, ЕСГФ, «Статистика географической структуры торговли» и «Ежегодник статистики платежного баланса».
  - Денежно-кредитные данные для МФС приводятся в формате сводных обзоров, а не полностью детализированных СФО (без разбивки по валютам и экономическому сектору контрагента).

### Оценка Исполнительного совета: макроэкономическая картина и рекомендации
- Состояние экономики и прогнозы:
  - В 2011 году темпы роста составили 4,3 процента, как и в 2010 году.
  - Реальная заработная плата и потребление активно росли; безработица уменьшилась до низкого докризисного уровня.
  - Рассчитанный персоналом МВФ показатель базовой инфляции остается на уровне примерно в 6 процентов.
  - В ближайшей перспективе ожидается продолжение умеренного роста и возобновление инфляции:
    - Реальный рост в 2012 и 2013 годах прогнозируется на уровне примерно 4 процентов.
    - К концу 2012 года прогнозируется новое увеличение инфляции до 6½ процента.
  - Профицит счета текущих операций уменьшится в связи с несколько более низкими ценами на нефть; отток капитала вероятно будет продолжаться, хотя и замедляющимися темпами.
- Фискальная политика:
  - Ненефтяной дефицит федерального бюджета уменьшился с 12,7 процента ВВП в 2010 году до 9,8 процента ВВП в 2011 году.
  - Бюджет на 2012 год предусматривает увеличение ненефтяного дефицита федерального бюджета примерно на 1 процент ВВП.
  - Директора рекомендовали проведение масштабной бюджетной консолидации и укрепление бюджетных основ.
  - Приветствуется план введения нового бюджетного правила для «расстыковки» курса налогово-бюджетной политики и краткосрочных колебаний цен на нефть; отмечены возможности для дальнейшего совершенствования.
  - Долговременная консолидация должна опираться на структурные реформы, включая пенсионную реформу.
- Денежно-кредитная политика и финансовая стабильность:
  - В 2011 году ЦБ РФ ужесточил денежно-кредитную политику: сдвиг ставки межбанковского рынка с уровня ставки по депозитам ЦБ РФ в 2¾ процента в январе до уровня ставки по операциям РЕПО ЦБ РФ в 5¼ процента к концу года.
  - Директора рекомендовали постепенное дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики для сдерживания скрытого давления и закрепления инфляционных ожиданий.
  - Необходимо дальнейшее укрепление инструментов денежно-кредитной политики и усиление информационной политики для подготовки к введению официального задания целевых показателей инфляции к 2014 году.
  - Финансовая система признана устойчивой, но требуется бдительность в отношении качества активов на фоне быстрого роста кредита и нестабильных цен на нефть.
  - Рекомендации по надзору: ускорить реализацию рекомендаций ФСАП; приоритеты — принятие законодательства о консолидированном надзоре и кредитовании связанных сторон; расширение полномочий ЦБ по применению профессионального суждения.
- Структурные реформы:
  - Ключевое значение для увеличения инвестиций, диверсификации экономики и повышения потенциала роста.
  - Вступление России в ВТО рассматривается как возможность усилить импульс к реформам: укрепление правовых норм, уменьшение коррупции, свертывание участия государства в экономике, прозрачная приватизация государственных компаний.

### Ключевые статистические показатели (выдержки из таблицы)
- Реальный ВВП (годовое изменение): 2009 -7,8; 2010 4,3; 2011 4,3; 2012 4,0; 2013 3,9
- Потребительские цены (в среднем за период): 2009 11,7; 2010 6,9; 2011 8,4; 2012 5,0; 2013 6,5
- Потребительские цены (на конец периода): 2009 8,8; 2010 8,8; 2011 6,1; 2012 6,5; 2013 6,5
- Дефлятор ВВП: 2009 2,0; 2010 11,6; 2011 15,4; 2012 6,3; 2013 6,6
- Чистое кредитование/заимствование (общее сальдо) — сектор государственного управления: 2009 -6,3; 2010 -3,5; 2011 1,6; 2012 0,2; 2013 -0,7
- Доходы (% ВВП) — сектор государственного управления: 2009 35,0; 2010 35,5; 2011 38,4; 2012 37,5; 2013 36,3
- Расходы (% ВВП) — сектор государственного управления: 2009 41,4; 2010 39,0; 2011 36,8; 2012 37,3; 2013 36,9
- Первичное сальдо: 2009 -5,7; 2010 -2,9; 2011 2,2; 2012 1,0; 2013 0,2
- Не связанное с нефтью сальдо (% ВВП): 2009 -15,2; 2010 -13,3; 2011 -10,2; 2012 -11,3; 2013 -10,7
- Федеральное правительство — чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 2009 -5,9; 2010 -4,0; 2011 0,8; 2012 -0,2; 2013 -1,1
- Резервные деньги: 2009 7,4; 2010 25,4; 2011 20,9; 2012 23,9; 2013 19,2
- Широкая денежная масса в рублях: 2009 17,7; 2010 31,1; 2011 22,6; 2012 23,7; 2013 20,7
- Объемы экспорта (годовое изменение): 2009 -9,7; 2010 8,5; 2011 4,9; 2012 2,8; 2013 3,2
- Объемы импорта (годовое изменение): 2009 -31,3; 2010 27,3; 2011 16,2; 2012 9,7; 2013 8,3
- Счет текущих внешних операций (в млрд долл. США): 2009 49,5; 2010 70,0; 2011 98,8; 2012 89,9; 2013 53,8
- Счет текущих внешних операций (в процентах ВВП): 2009 4,0; 2010 4,7; 2011 5,3; 2012 4,7; 2013 2,6
- Валовые международные резервы (в млрд долл. США): 2009 439,5; 2010 479,4; 2011 498,6; 2012 521,2; 2013 533,4
- В месяцах импорта (резервы): 2009 20,8; 2010 17,8; 2011 14,5; 2012 14,1; 2013 13,4
- В процентах от краткосрочного долга: 2009 303; 2010 339; 2011 328; 2012 331; 2013 319
- Номинальный ВВП (в млрд долл. США): 2009 1 232; 2010 1 486; 2011 1 850; 2012 1 919; 2013 2 036
- Обменный курс (руб. за долл. США, средний за период): 2009 31,7; 2010 30,4; 2011 29,4
- Мировая цена на нефть (долл. США за баррель, ПРМЭ): 2009 61,8; 2010 79,0; 2011 104,0; 2012 101,8; 2013 94,2
- Реальный эффект. обменный курс (сред. измен. в проц.): 2009 -6,9; 2010 9,3; 2011 7,0

*Источник: раздел 9 документа _cr12217r — Информационное приложение к докладу МВФ по статье IV (2012).*

### Section 10

### _cr12217r - Section 10

### Примечание о периодах и единицах измерения
- х за год)
- (В млрд долл. США, если не указано иное)

*Source: _cr12217r - Section 10*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2012/_cr12217r.pdf_