## _cr15211r

## Source details

**Canonical URL:** [_cr15211r](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2015/_cr15211r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2015/_cr15211r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2015/_cr15211r.pdf.json)

---

### Пресс-релиз — краткая оценка хода консультаций (3 августа 2015)
- Исполнительный совет МВФ завершил консультации 2015 года с Российской Федерацией в соответствии со Статьей IV.
- Ключевые внешние шоки:
  - резкое снижение цен на нефть и санкции, приведшие к: сильному давлению на рубль; всплеску инфляции; обеспокоенности в отношении финансовой стабильности.
- Меры официальных органов:
  - i) ускоренный переход к плавающему обменному курсу, повышение директивных ставок и увеличение валютной ликвидности;
  - ii) временное смягчение применения норм регулирования и введение программы поддержки капитала;
  - iii) некоторое бюджетное стимулирование и ограничение индексации заработной платы для поддержки снижения инфляции.
- Прогнозы:
  - Ожидается, что в 2015 году Россия будет пребывать в состоянии спада; прогнозируется снижение ВВП на 3,4 процента.
  - Ожидается возобновление роста в 2016 году; среднесрочный рост прогнозируется на уровне 1,5 процента в год.
  - Основной риск прогноза: геополитическая напряженность.

### Оценка Исполнительного совета — основные выводы и рекомендации
- Директора положительно оценили меры политики по стабилизации экономики в условиях стресса, вызванного более низкими ценами на нефть и санкциями.
- Рекомендации:
  - продолжать осмотрительную фискальную политику, поддерживающую экономическую активность с учетом циклических условий и бюджетных возможностей, при ограничении и координации квазибюджетных операций;
  - в среднесрочной перспективе — постепенное ужесточение налогово-бюджетной политики для адаптации к низким ценам на нефть и восстановления буферных резервов;
  - пересмотреть действующее бюджетное правило, чтобы контрольный уровень цен на нефть лучше отражал ситуацию на рынках;
  - принять необратимые и вызывающие доверие бюджетные меры, включая реформу пенсий, сокращение энергетических субсидий и повышение целевой направленности социальных трансфертов;
  - денежно-кредитная политика: смягчение следует продолжать темпами, соразмерными снижению базовой инфляции и инфляционных ожиданий;
  - обеспечить соответствие программы покупок иностранной валюты режиму таргетирования инфляции;
  - финансовый сектор: поддерживать отдельные банки с учетом их конкретных потребностей в капитале; постепенно отказаться от снисходительного применения норм регулирования; привести систему реструктуризации/санации банков в большее соответствие с передовой международной практикой; усилить надзор и переход к нормам капитала в рамках системы «Базель-III»;
  - структурные реформы: приоритет — укрепление системы управления и прав собственности; снижение барьеров для торговли; повышение прозрачности и эффективности процедур государственных инвестиций; усиление конкуренции; активизация приватизации по мере улучшения рынка; развитие более емкой и эффективной финансовой системы.

### Ключевые макроэкономические показатели — основные выдержки
- Реальный ВВП (изменения в процентах за год):
  - 2012: 3,4; 2013: 1,3; 2014: 0,6; 2015: -3,4; 2016: 0,2
- Потребительские цены — в среднем за период (изменения в процентах):
  - 2012: 5,1; 2013: 6,8; 2014: 7,8; 2015: 15,6; 2016: 7,5
- Потребительские цены — на конец периода (изменения в процентах):
  - 2012: 6,6; 2013: 6,5; 2014: 11,4; 2015: 12,5; 2016: 7,8
- Государственный сектор (в процентах ВВП):
  - Чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 2012: 0,4; 2013: -1,3; 2014: -1,2; 2015: -4,8; 2016: -4,2
  - Поступления: 2012: 37,7; 2013: 36,9; 2014: 37,5; 2015: 35,0; 2016: 35,3
  - Расходы: 2012: 37,3; 2013: 38,2; 2014: 38,7; 2015: 39,8; 2016: 39,5
  - Первичное сальдо: 2012: 1,0; 2013: -0,6; 2014: -0,4; 2015: -3,8; 2016: -3,0
  - Сальдо без нефти: 2012: -10,8; 2013: -12,0; 2014: -12,6; 2015: -13,3; 2016: -13,0
- Валовые международные резервы:
  - Млрд долл. США: 2012: 537,6; 2013: 509,6; 2014: 405,2; 2015: 362,4; 2016: 374,8
  - В месяцах импорта: 2012: 14,5; 2013: 13,0; 2014: 11,3; 2015: 13,6; 2016: 13,6
- Мировая цена на нефть (долл. США за баррель):
  - 2012: 112,0; 2013: 108,8; 2014: 98,9; 2015: 61,5; 2016: 67,2

### Основная оценка персонала МВФ — коротко
- Краткосрочная оценка:
  - спад в 2014–2015 годах вызван структурными узкими местами, геополитической неопределенностью, санкциями и падением цен на нефть;
  - меры: переход на гибкий обменный курс и существенное ужесточение денежно-кредитной политики; антикризисный пакет для банков; структурные реформы практически не продвинулись.
- Краткосрочная макрополитика:
  - налогово‑бюджетная направленность на 2015 год оценена как надлежащая и предусматривает ограниченное стимулирование;
  - нормализация денежно-кредитной политики должна продолжаться осторожными темпами, соразмерными снижению базовой инфляции и инфляционных ожиданий;
  - параметры программы поддержки капитала банков следует скорректировать для усиления стимулов к привлечению частного капитала и уменьшения издержек для государственного сектора.
- Среднесрочные задачи:
  - масштабная среднесрочная программа бюджетной консолидации для адаптации к низким ценам на нефть;
  - пересмотр бюджетного правила;
  - структурные реформы: улучшение управления, прав собственности, снижение барьеров, повышение конкуренции, повышение прозрачности государственных инвестиций, приватизация по мере возможности.

### Внешний сектор и буферные резервы
- Платежный баланс и отток капитала:
  - Крупный чистый отток капитала: 154 млрд долл. США, или примерно 8 процентов ВВП (конец 2014 года).
  - Внешний долг на конец I кв. 2015 года: 560 млрд долл. США (по сравнению с 730 млрд долл. США на конец 2013 года).
- Резервы и уязвимости:
  - положительная чистая МИП: 18 процентов ВВП;
  - существенный профицит счета текущих операций: 4,5 процента ВВП в 2015 году;
  - низкий уровень государственного долга;
  - резервы Резервного фонда позволяют финансировать государство в краткосрочной перспективе без доступа к мировым рынкам.
- Выводы по резервам:
  - Резервы ЦБ РФ остаются достаточными, но их некоторое увеличение может быть целесообразно из‑за рисков экстремального развития событий.

### Денежно‑кредитная политика и программа покупок иностранной валюты
- ЦБ РФ:
  - повысил директивную ставку до 17 процентов (включая повышение на 650 базисных пунктов 16 декабря 2014 года);
  - затем начал поэтапное снижение: снижение директивной ставки на 550 базисных пунктов с конца января; изменение стоимости валютных РЕПО; в мае введена программа ежедневных покупок иностранной валюты в размере 100–200 млн долларов США.
- Оценка персонала МВФ:
  - нормализация денежно-кредитной политики адекватна и должна продолжаться осторожными темпами;
  - смягчение должно быть соразмерно снижению базовой инфляции и инфляционных ожиданий;
  - рекомендации по валютной программе: ограничивать объемы выделяемой иностранной валюты; предварительное объявление программы и временные рамки операций.

### Финансовый сектор и правительственная программа поддержки капитала банков
- Состояние банковского сектора:
  - сектор показал убытки после налогообложения в декабре 2014 и в первые пять месяцев 2015 года;
  - заявленный капитал сектора на конец апреля: 12,9 процента (сопоставим с уровнем год назад) благодаря поддержке в объеме 236 млрд рублей и смягчению норм;
  - НОК увеличились с апреля 2014 года на 1,5 процентного пункта, до 8,0 процента.
- Программа поддержки капитала (параметры и критика):
  - первоначальный объем: 1 трлн рублей (1,2 процента ВВП) в декабре 2014 года; впоследствии сокращена до 830 млрд рублей;
  - критерии участия: три категории банков (включая банки с капиталом не менее 25 млрд рублей — 27 банков);
  - вид поддержки: ОФЗ в обмен на субординированные инструменты и др.; поддержка на уровне 25 процентов совокупного капитала банка;
  - условия: банки должны привлечь не менее 50 процентов частного вливания (не применяется к (частично) государственным банкам); усиленный мониторинг; обязательство увеличивать кредит выборочным секторам на 1 процент ежемесячно в течение трех лет; запрет на повышение заработной платы руководства в течение трех лет.
- Рекомендации персонала МВФ по программе:
  - более жесткие критерии участия (системно значимые банки); слабые банки — на упорядоченное урегулирование;
  - более высокая стоимость государственной поддержки капитала для стимуляции привлечения частных средств;
  - обеспечить равные условия для частных и частично государственных банков;
  - отменить целевые показатели роста кредита;
  - адаптировать поддержку к конкретным потребностям банков, опираясь на консервативные стресс-тесты.

### Бюджетная политика и бюджетное правило
- Краткосрочно:
  - бюджет на 2015 год предусматривает ограниченное стимулирование; увеличение ненефтяного дефицита на 2 процентных пункта ВВП по сравнению с 2014 годом (не считая единовременной рекапитализации банков).
  - бюджет предполагает валовое финансирование из Резервного фонда в размере примерно 3 трлн рублей (4 процента ВВП) в 2015 году.
- Среднесрочно:
  - по базисному сценарию к 2020 году ненефтяной первичный дефицит почти 7 процентов ВВП, а буферные запасы Резервного фонда снизятся до 1,0 процента ВВП;
  - достижение среднесрочных целей требует корректировки в размере 2–3 процентов ВВП; начало ограниченной корректировки может начаться в 2016 году.
- Варианты корректировки (в процентах ВВП):
  - Краткосрочные меры: до 2,7 — сокращение налоговых расходов: 2,0; повышение акцизов: 0,7
  - Средне- и долгосрочные меры: до 7,1 — уменьшение энергетических субсидий: 1,0; повышение целевой направленности социальных трансфертов: 2,0; повышение пенсионного возраста: 2,0 - 3,0; уменьшение возможностей раннего выхода на пенсию: 0,7; совершенствование бюджета капиталовложений: 0,4
  - Итог: до 9,8
- Рекомендации по бюджетному правилу:
  - ускорение темпов корректировки контрольного уровня цен на нефть;
  - постепенное увеличение сбережений до профицита 1–2 процента ВВП;
  - возможные модификации: выражение правила через минимальные сбережения; лимит на темпы роста расходов; поправка на ненефтяные поступления с учетом цикла.

### Региональные вторичные эффекты
- Каналы передачи: торговля, денежные переводы и ПИИ.
- Значение для стран:
  - Страны с самой большой долей экспорта в адрес России (>9 процента ВВП): Беларусь, Литва, Украина и Туркменистан.
  - Канал денежных переводов (доля в ВВП, 2014): Армения: почти 20 процента ВВП; Молдова: 24 процента ВВП; Кыргызская Республика: 30 процента ВВП; Таджикистан: 45 процента ВВП.
- Влияние на прогнозы роста:
  - Для Беларуси, Молдовы и стран-импортеров нефти КЦА: пересмотр прогнозов в сторону понижения более чем на 2,5 процентного пункта (2015 vs апрель 2014);
  - Для стран-экспортеров нефти КЦА: снижение прогнозов примерно на 1,4 процентного пункта.
- Валютные эффекты: падение курса рубля сопровождалось ослаблением/девальвацией валют большинства стран СНГ; в КЦА доля долларовых депозитов увеличилась примерно до 60 процентов.

### Устойчивость государственного и внешнего долга — базис и стресс‑сценарии
- Госдолг (номинальный валовой, единицы таблицы):
  - 2013: 12,4; 2014: 14,0; 2015: 17,8; 2016: 18,8; 2017: 20,2; 2018: 21,4; 2019: 21,6; 2020: 22,0
- Внешний долг (в процентах ВВП), базисный сценарий:
  - 2010: 32,1; 2011: 28,6; 2012: 31,6; 2013: 34,4; 2014: 36,9; 2015: 52,7; 2016: 44,7; 2017: 40,4; 2018: 38,0; 2019: 36,3; 2020: 34,3
- Стресс‑тесты показывают:
  - шок первичного сальдо, шок роста реального ВВП, шок реальных процентных ставок, шок реального обменного курса и объединенный макрофискальный шок существенно повышают валовой номинальный госдолг и валовые потребности в финансировании;
  - объединенный шок приводит к росту валового номинального госдолга до порядка 10–11 (табличные значения представлены в исходном тексте).
- Валовые потребности во внешнем финансировании (млрд долл. США): примерные значения по годам: 121,0; 90,8; 115,8; 211,2; 177,5; 96,8; 30,7; 93,4; 105,8; 118,7; 127,5 (табличные ряды в исходнике содержат фрагменты и примечания).

### Основные риски и матрица оценки риска
- Главные риски:
  - геополитическая напряженность (основной риск);
  - более низкие и/или более изменчивые цены на нефть;
  - усиление финансовой волатильности на мировых рынках;
  - сокращение инвестиций в отсутствие структурных реформ.
- Рекомендации при рисках:
  - укрепление резервов и бюджетных сбережений; допуск корректировки обменного курса; интервенции только в неупорядоченных ситуациях; форсирование структурных реформ.

### Итоговая оценка персонала и приоритеты политики
- Сводные рекомендации персонала МВФ:
  - макрополитика должна оставаться осмотрительной;
  - краткосрочное бюджетное стимулирование на 2015 год уместно, но среднесрочно требуется консолидация;
  - необратимые и вызывающие доверие меры: реформа пенсий, сокращение энергетических субсидий, повышение целевой направленности трансфертов;
  - нормализация денежно-кредитной политики — осторожными темпами, соразмерно снижению базовой инфляции и инфляционных ожиданий;
  - программa поддержки капитала банков должна быть скорректирована для усиления стимулов и минимизации затрат госпоступлений;
  - активизация структурных реформ (управление, права собственности, конкуренция, приватизация) для повышения потенциального роста;
  - следующие консультации по Статье IV — в рамках стандартного 12-месячного цикла.

*Источник: Доклад персонала МВФ, 2 июля 2015 года; выдержки и таблицы из _cr15211r (предоставленный PDF).*

### Section 1

### _cr15211r - Section 1

### Пресс-релиз — краткая оценка хода консультаций (3 августа 2015)
- Двадцать девятого июля 2015 года Исполнительный совет МВФ завершил консультации 2015 года с Российской Федерацией в соответствии со Статьей IV.
- Ключевые внешние шоки: резкое снижение цен на нефть и санкции, приведшие к:
  - сильному давлению на рубль;
  - всплеску инфляции;
  - обеспокоенности в отношении финансовой стабильности.
- Меры официальных органов, перечисленные в пресс-релизе:
  - i) ускоренный переход к плавающему обменному курсу, повышение директивных ставок и увеличение валютной ликвидности;
  - ii) временное смягчение применения норм регулирования и введение программы поддержки капитала;
  - iii) некоторое бюджетное стимулирование и ограничение индексации заработной платы для поддержки снижения инфляции.
- Прогнозы и оценки:
  - Ожидается, что в 2015 году Россия будет пребывать в состоянии спада; прогнозируется снижение ВВП на 3,4 процента.
  - Ожидается возобновление роста в 2016 году, однако среднесрочный рост прогнозируется на уровне 1,5 процента в год.
  - Основной риск прогноза: геополитическая напряженность.

### Оценка Исполнительного совета — основные выводы
- Директора положительно оценили меры политики по стабилизации экономики в условиях стресса, вызванного более низкими ценами на нефть и санкциями.
- Рекомендации и согласованные позиции:
  - Продолжать осмотрительную фискальную политику, поддерживающую экономическую активность с учетом циклических условий и бюджетных возможностей, при ограничении и координации квазибюджетных операций.
  - В среднесрочной перспективе — постепенное ужесточение налогово-бюджетной политики для адаптации к низким ценам на нефть и восстановления буферных резервов.
  - Пересмотреть действующее бюджетное правило, чтобы контрольный уровень цен на нефть лучше отражал ситуацию на рынках.
  - Принять необратимые и вызывающие доверие бюджетные меры, включая реформу пенсий, сокращение энергетических субсидий и повышение целевой направленности социальных трансфертов.
  - Денежно-кредитная политика: смягчение следует продолжать темпами, соразмерными снижению базовой инфляции и инфляционных ожиданий по мере уменьшения внешних рисков и рисков для финансовой стабильности.
  - Рекомендация обеспечить соответствие программы покупок иностранной валюты режиму таргетирования инфляции.
  - Финансовый сектор: поддерживать отдельные банки с учетом их конкретных потребностей в капитале, корректируя параметры программы поддержки капитала для усиления стимулов и сведения к минимуму издержек для государственного сектора; постепенно отказаться от снисходительного применения норм регулирования; привести систему реструктуризации/санации банков в большее соответствие с передовой международной практикой; уменьшить фрагментацию банковского сектора и поощрять конкуренцию путем усиления надзора и перехода к нормам капитала в рамках системы «Базель-III».
  - Структурные реформы: приоритетное внимание к укреплению системы управления и прав собственности; снижение барьеров для торговли; повышение прозрачности и эффективности процедур государственных инвестиций; усиление конкуренции на внутренних рынках; активизация программы приватизации, как только позволит ситуация на рынке; развитие более емкой и эффективной финансовой системы для улучшения распределения капитала и повышения потенциального роста.

### Ключевые макроэкономические показатели (выдержки из таблицы "Отдельные макроэкономические показатели, 2012–2016 годы")
- Реальный ВВП (изменения в процентах за год):
  - 2012: 3,4
  - 2013: 1,3
  - 2014: 0,6
  - 2015: -3,4
  - 2016: 0,2
- Потребительские цены — в среднем за период (изменения в процентах):
  - 2012: 5,1
  - 2013: 6,8
  - 2014: 7,8
  - 2015: 15,6
  - 2016: 7,5
- Потребительские цены — на конец периода (изменения в процентах):
  - 2012: 6,6
  - 2013: 6,5
  - 2014: 11,4
  - 2015: 12,5
  - 2016: 7,8
- Государственный сектор (в процентах ВВП):
  - Чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 2012: 0,4; 2013: -1,3; 2014: -1,2; 2015: -4,8; 2016: -4,2
  - Поступления: 2012: 37,7; 2013: 36,9; 2014: 37,5; 2015: 35,0; 2016: 35,3
  - Расходы: 2012: 37,3; 2013: 38,2; 2014: 38,7; 2015: 39,8; 2016: 39,5
  - Первичное сальдо: 2012: 1,0; 2013: -0,6; 2014: -0,4; 2015: -3,8; 2016: -3,0
  - Сальдо без нефти: 2012: -10,8; 2013: -12,0; 2014: -12,6; 2015: -13,3; 2016: -13,0
- Федеральное правительство:
  - Чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 2012: -0,1; 2013: -0,5; 2014: -0,5; 2015: -3,3; 2016: -3,9
  - Сальдо без нефти: 2012: -10,6; 2013: -10,5; 2014: -11,0; 2015: -11,3; 2016: -12,0
- Денежно-кредитные показатели (изменения в процентах за год):
  - Резервные деньги: 2012: 11,3; 2013: 8,0; 2014: 6,3; 2015: 2,3; 2016: 6,4
  - Широкая денежная масса в рублях: 2012: 11,9; 2013: 14,6; 2014: 2,2; 2015: 3,3; 2016: 8,6
- Внешнеэкономический сектор — объемы (изменения в процентах за год):
  - Объемы экспорта: 2012: 2,9; 2013: 2,0; 2014: 0,1; 2015: 4,6; 2016: 2,7
  - Нефть: 2012: 0,4; 2013: 2,7; 2014: 0,1; 2015: 2,4; 2016: -1,0
  - Газ: 2012: -5,8; 2013: 9,9; 2014: -11,3; 2015: 0,8; 2016: 1,6
  - Неэнергетический экспорт: 2012: 5,6; 2013: 5,7; 2014: 7,6; 2015: 7,8; 2016: 7,0
  - Объемы импорта: 2012: 8,3; 2013: 3,5; 2014: -7,2; 2015: -21,8; 2016: 0,0
- Счет текущих внешних операций (в млрд долл. США):
  - 2012: 71,3; 2013: 34,1; 2014: 59,5; 2015: 60,8; 2016: 78,5
  - Счет текущих внешних операций (в процентах ВВП): 2012: 3,5; 2013: 1,6; 2014: 3,2; 2015: 4,5; 2016: 5,5
- Валовые международные резервы:
  - Млрд долл. США: 2012: 537,6; 2013: 509,6; 2014: 405,2; 2015: 362,4; 2016: 374,8
  - В месяцах импорта: 2012: 14,5; 2013: 13,0; 2014: 11,3; 2015: 13,6; 2016: 13,6
- Для справки:
  - Номинальный ВВП (млрд долл. США): 2012: 2016?2079 1861 1337 1433 (значение в исходном тексте представлено в строке с неоднозначной разметкой)
  - Обменный курс (руб. за долл. США, средний за период): 2012: 30,8; 2013: 31,8; 2014: 38,4; 2015: ......
  - Мировая цена на нефть (долл. США за баррель): 2012: 112,0; 2013: 108,8; 2014: 98,9; 2015: 61,5; 2016: 67,2

### Основные выводы и рекомендации персонала МВФ (раздел "Основные вопросы и рекомендации")
- Краткосрочная оценка:
  - Экономический рост в 2014 году был вялым из-за структурных узких мест, геополитической неопределенности и санкций.
  - Рубль подвергался давлению в 2014 году; в конце года ситуация ухудшилась из‑за падения цен на нефть и усиления санкций, что привело к резкому росту инфляции.
  - В ответ ускорен переход на гибкий обменный курс и существенное ужесточение денежно-кредитной политики; введены меры по стабилизации банковской системы, включая план поддержки капитала банков.
  - Структурные реформы практически не продвинулись.
- Комплекс мер макроэкономической политики на ближайшую перспективу:
  - Налогово‑бюджетная направленность на 2015 год оценена как надлежащая и предусматривает ограниченное стимулирование экономики.
  - Нормализация денежно-кредитной политики должна продолжаться осторожными темпами, соразмерными снижению базовой инфляции и инфляционных ожиданий.
  - Параметры программы поддержки капитала банков следует скорректировать для усиления стимулов к привлечению частного капитала и уменьшения издержек для государственного сектора.
- Среднесрочные задачи политики:
  - Необходима масштабная и вызывающая доверие среднесрочная программа бюджетной консолидации для адаптации к более низким ценам на нефть.
  - Пересмотр бюджетного правила для поддержания устойчивости государственных финансов в среднесрочной перспективе.
  - Проведение структурных реформ для повышения потенциального роста, включая:
    - i) повышение качества управления и защиту прав собственности;
    - ii) снижение административных барьеров и уровня регулирования;
    - iii) усиление конкуренции на внутренних рынках;
    - iv) совершенствование работы налоговой службы и уменьшение барьеров для торговли;
    - v) повышение прозрачности и эффективности процедур государственных инвестиций.
  - Активизация программы приватизации при улучшении ситуации на рынках.
  - Развитие более емкой и эффективной финансовой системы для улучшения распределения капитала и повышения экономического роста.

_Источник: Доклад персонала МВФ, 2 июля 2015 года._

### Section 2

### _cr15211r - Section 2

### Двойное потрясение: санкции и падение цен на нефть (2014)
- В 2014 году спад усугубился двойным потрясением, вызванным ценами на нефть и санкциями.
- Санкции спровоцировали неожиданную приостановку роста с ограничением доступа российских компаний на мировые рынки и усилением геополитической напряженности, что привело к росту неопределенности и ослаблению доверия.
- В конце 2014 года на экономике также сказалось резкое ухудшение условий торговли ввиду падения цен на нефть.
- Потрясение условий торговли в годовом выражении эквивалентно примерно 8 процентам ВВП.
- Замедление роста в 2014 году происходило в условиях рекордно низкой безработицы, инфляции выше целевого уровня и функционирования экономики чуть выше своего полного потенциала.

### Платежный баланс, отток капитала и инфляция
- В конце 2014 года рубль оказался под сильным давлением вследствие потрясений платежного баланса, ограниченного доступа к мировым рынкам капитала и крупных погашений внешнего долга в декабре.
- Крупный чистый отток капитала: 154 млрд долл. США, или примерно 8 процентов ВВП — самый высокий уровень с 1999–2000 годов.
- Значительное уменьшение валютных резервов произошло в конце 2014 года.
- После снижения курса рубля и встречных санкций (запрета на импорт продовольственных товаров) произошло резкое повышение инфляции.

### Финансовая стабильность и состояние банковского сектора
- Санкции и нестабильность на рынках привели к обеспокоенности в отношении финансовой стабильности.
- До резкого снижения курса рубля наблюдалось ухудшение показателей капитала банков и доходов вследствие замедления экономического роста.
- В середине декабря 2014 года отток розничных депозитов создал давление на ликвидность, произошло снижение цен на активы.
- Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) повысил директивные процентные ставки, что уменьшило чистую процентную маржу банков.
- Снижение курса рубля создало давление на банковский капитал, взвешенный по риску.
- С января 2014 года количество банков уменьшилось примерно на 115 до приблизительно 815; 27 лицензий были отозваны в период с января по июнь 2015 года.
- Рентабельность банков продолжала снижаться в силу резкого падения роста кредита, сокращения процентных спредов и ухудшения качества кредитов.

### Меры официальных органов (включая Вставку 2)
- Основные элементы мер: i) переход к режиму плавающего обменного курса и предоставление валютной ликвидности; ii) стабилизация банковской системы; iii) некоторое бюджетное стимулирование при ограничении индексации заработной платы.
- ЦБ РФ ввел плавающий курс рубля и повысил директивную ставку до 17 процентов, в том числе на 650 базисных процентных пунктов 16 декабря.
- ЦБ РФ расширил механизмы валютной ликвидности (новые сроки погашения для инструментов валютных аукционов и расширение перечня допустимого залога).
- Правительство приняло антикризисный план, включающий программу поддержки капитала банков в размере 2 процентов ВВП; изначально на рекапитализацию выделялись 1 трлн рублей из федерального бюджета на 2014 год и 400 млрд рублей из Фонда национального благосостояния (ФНБ).
- Ослабление нормативов для банков: мораторий на отражение в учете негативных изменений стоимости портфелей ценных бумаг; разрешение оценивать валютные позиции по обменным курсам на 1 октября 2014 года; гибкость в классификации кредитов и формировании резервов.
- По оценкам ЦБ РФ, ослабление норм регулирования создало защиту для позиций банков по капиталу в размере до 2 процентных пунктов.
- Правительство внесло поправки в бюджет на 2015 год, перенаправив ассигнования на увеличение расходов на пенсии и поддержку определенных секторов и занятости.
- Дополнительные меры: бюджетные кредиты регионам, федеральные гарантии кредитов и использование средств ФНБ на поддержку предприятий и банков системной значимости.
- Примечание: впоследствии программа поддержки капитала была сокращена до 830 млрд рублей, когда снизились оценки потребностей в капитале. До 10 процентов активов ФНБ (400 млрд рублей) может быть направлено на капитализацию банков для инфраструктурных проектов. До 300 млрд рублей из ФНБ может быть использовано через Внешэкономбанк (ВЭБ).

### Краткосрние изменения: начало 2015 года
- В I квартале 2015 года ВВП сократился на 2,2 процента относительно того же периода предыдущего года (-2,5 процента относительно предыдущего квартала).
- Сокращение объяснялось уменьшением частного потребления и инвестиций, несмотря на увеличение государственных расходов.
- Рубль существенно укрепился благодаря более высоким ценам на нефть, некоторому ослаблению геополитической напряженности, повышению доверия и уменьшению платежей по внешнему долгу компаниями.
- Недельная инфляция (в годовом выражении) резко снизилась, влияние снижения курса рубля и встречных санкций практически прекратилось к маю 2015 года.

### Внешнеэкономическая коррекция
- В первом квартале 2015 года импорт резко сократился в связи со слабым внутренним спросом и переключением расходов вследствие снижения курса рубля.
- Экспорт уменьшился вместе с мировыми ценами на нефть, но его объемы оставались в целом без изменений.
- Наряду с ограниченным доступом на рынки продолжалась тенденция к уменьшению использования внешних кредитных ресурсов.
- Внешний долг на конец I кв. 2015 года уменьшился до 560 млрд долл. США по сравнению с 730 млрд долл. США на конец 2013 года.
- Снижение обменного курса привело к тому, что реальный обменный курс приблизился к уровню, соответствующему среднесрочным экономическим детерминантам.

### Финансовая ликвидность и банковская адаптация
- Более высокие процентные ставки по депозитам и стабилизация рубля привели к увеличению розничных депозитов с февраля 2015 года и уменьшили давление на ликвидность.
- Повышение директивной ставки на 650 базисных процентных пунктов сопровождалось временным уменьшением ликвидности на межбанковском рынке, но ситуация исправилась после объявленных мер стабилизации.
- Укрепление рубля, восстановление цен на активы и уменьшение спредов привели к уменьшению давления на капитал банков.
- Санкции заставили банки и компании уменьшить опору на внешние долговые обязательства; внешний долг сокращается.
- Чистая валютная позиция банков оставалась положительной; все сектора имеют больше краткосрочных внешних активов, чем обязательств.
- Некоторым компаниям удалось пролонгировать часть своих внешних внутрикорпоративных обязательств.

### Прогнозы на 2015–2016 годы и среднесрочные перспективы
- На 2015 год прогнозируется спад: ожидается, что реальный ВВП сократится в 2015 году на 3,4 процента.
- Ожидаемые сопутствующие явления в 2015 году: падение реальной заработной платы, сокращение роста кредита и сокращение частного потребления.
- Прогнозируется дальнейшее снижение инвестиций вследствие низкого доверия и жестких условий финансирования.
- Чистый экспорт будет поддерживать рост в условиях сокращения импорта вследствие падения внутреннего спроса и снижения курса рубля.
- Ожидается, что сальдо счета текущих операций (в долл. США) будет в целом оставаться на неизменном уровне.
- В 2015 году валютные резервы ожидается уменьшатся до примерно 360 млрд долл. США (13,6 месяцев импорта).
- В базисном сценарии внешний и государственный долг остаются на низком уровне и под контролем.
- Подъем в 2016 году будет сдержанным; среднесрочные перспективы являются слабыми.
- Ожидаемое потенциальное среднесрочное снижение роста: примерно на уровне 1,5 процента (потенциальный рост).
- Прогнозируется, что инфляция снизится до примерно 12 процентов в конце 2015 года и приблизится к 8 процентам в конце 2016 года.
- Ожидается появление разрыва между потенциальным и фактическим объемом производства в размере примерно 1 процента потенциального ВВП в течение следующих двух лет.

### Основные риски
- Основной риск для перспектив связан с повышением геополитической напряженности; базисный сценарий предполагает отсутствие дальнейших внешних потрясений.
- Увеличение геополитической напряженности может вызвать дополнительное давление на платежный баланс и значительное снижение доверия; возможен всплеск оттока капитала и дальнейшая инфляция, что может привести к снижению курса рубля.
- Высокая неопределенность может привести к сокращению инвестиций и увеличению сбережений в целях предосторожности, что усилит понижательное давление на внутренний спрос.
- Дополнительные риски: более низкие и (или) более изменчивые цены на нефть; политика, ориентированная на внутренний рынок, может ослабить положительный эффект более конкурентоспособного обменного курса.
- Хотя у большинства компаний достаточно наличных средств для обслуживания внешнего долга в течение следующих 1–2 лет, быстрое уменьшение использования заемных средств может привести к сокращению инвестиций и дополнительно снизить потенциальный объем производства.
- Возможные вторичные эффекты со стороны Украины могут негативно сказаться на российских банках, несмотря на сформированные крупные резервные фонды для покрытий по их открытым позициям в отношении Украины.
- Снятие санкций раньше, чем ожидается, создаст макроэкономические сложности из‑за потенциального крупного и изменчивого притока капитала.

### Буферные резервы и уязвимости
- Россия располагает крупными буферными резервами:
  - положительная и крупная чистая МИП: 18 процентов ВВП;
  - существенный профицит счета текущих операций: 4,5 процента ВВП в 2015 году;
  - низкий уровень государственного долга;
  - резервы Резервного фонда позволяют финансировать государство в краткосрочной перспективе без доступа к мировым рынкам.
- Резервы ЦБ РФ остаются достаточными, однако может быть целесообразно их некоторое увеличение с учетом подверженности рискам экстремального развития событий.
- Несоответствия статей балансов по валютам являются незначительными и не ограничивают возможность использования гибкого обменного курса.
- Существующие буферные резервы уменьшают вероятность событий системного характера.

*Источник: _cr15211r - Section 2 (из предоставленного текста)*

### Section 3

### _cr15211r - Section 3

### Региональные вторичные эффекты
- Россия вошла в период спада в условиях существенно более низких цен на нефть и геополитической напряженности, что вызвало серьезные вторичные эффекты во многих странах СНГ, Украине и странах Балтии. Вторичные эффекты для Восточной Европы были более ограниченными.
- Основные каналы передачи вторичных эффектов: торговля, денежные переводы и ПИИ.
- Степень влияния была пропорциональна уровню торговли, денежных переводов и связей в рамках ПИИ с Россией.
- Страны с самой большой долей экспорта в адрес России (более 9 процентов ВВП): Беларусь, Литва, Украина и Туркменистан.
- Значение канала денежных переводов (доля в ВВП в 2014 году, основной источник — Россия):
  - Армения: почти 20 процентов ВВП
  - Молдова: 24 процента ВВП
  - Кыргызская Республика: 30 процентов ВВП
  - Таджикистан: 45 процентов ВВП
- Канал ПИИ существенно важен для: Армения, Беларусь, Молдова, Таджикистан, Болгария и Черногория.
- Канал финансового сектора менее значим ввиду слабого присутствия российских банков, но девальвация оказывала влияние на местные банки, особенно в странах с высокой степенью долларизации.
- Последствия для прогнозов роста:
  - Для Беларуси, Молдовы и стран-импортеров нефти Кавказа и Центральной Азии (КЦА) негативные вторичные эффекты в 2015 году привели к пересмотру прогнозов роста в сторону понижения более чем на 2,5 процентного пункта по сравнению с апрельским прогнозом 2014 года.
  - Для стран-экспортеров нефти КЦА вторичные эффекты привели к снижению прогнозов роста примерно на 1,4 процентного пункта.
- Валютные эффекты:
  - Падение курса рубля сопровождалось ослаблением/девальвацией валют большинства стран СНГ относительно доллара США (в некоторых случаях с крупными интервенциями).
  - В странах с сильными связями с Россией падение курса валют было более значительным.
  - В КЦА доля долларовых депозитов увеличилась примерно до 60 процентов.
  - Резкое снижение курса рубля и повышение курса доллара США создали повышательное давление на номинальные эффективные обменные курсы в регионе.

### Позиция официальных органов по региональным эффектам
- Официальные органы признают риски длительного сохранения санкций и более низких цен на нефть и отмечают важность сохранения и восстановления буферных резервов.
- Официальные органы сохраняют приверженность углублению связей России со странами СНГ и странами Азии, но признают, что длительный период санкций может нарушить интеграцию в мировую экономику.

### Обсуждение политики — общие приоритеты
- Необходимы осмотрительные ответные меры макроэкономической политики, особенно ввиду повышенных внешнеэкономических рисков.
- Обсуждения сосредоточены на вопросах:
  - предоставления ограниченного бюджетного стимулирования в контексте необходимой среднесрочной бюджетной консолидации;
  - снижения инфляции до целевого уровня в среднесрочной перспективе, при этом не допуская излишне жестких условий в краткосрочной перспективе;
  - обеспечения финансовой стабильности;
  - продвижения структурных реформ для усиления влияния более конкурентоспособного обменного курса на баланс роста.

### Налогово-бюджетная политика — краткосрочное стимулирование, среднесрочная консолидация
- Новый федеральный бюджет на 2015 год заложен на основе более реалистичных предпосылок; предусмотрено увеличение ненефтяного дефицита на 2 процентных пункта ВВП по сравнению с 2014 годом (не учитывая единовременную программу поддержки капитала банков).
- В бюджете предусмотрены ограниченные сокращения налогов в размере примерно 0,2 процента ВВП.
- Бюджет исходит из предпосылки о валовом финансировании из Резервного фонда в размере примерно 3 трлн рублей (4 процента ВВП) в 2015 году.
- Табличные показатели федерального бюджета 2014 — исходный и пересмотренный бюджеты (в рублях (млрд) и в процентах ВВП) — ключевые цифры:
  - Поступления: 14 497 / 15 082 / 12 540
  - Нефтяные: 7 418 / 7 717 / 5 636
  - Ненефтяные: 7 079 / 7 365 / 6 904
  - Расходы: 14 831 / 15 513 / 15 215
  - Общее сальдо: -334 / -431 / -2 675
  - Общее сальдо (без единовременного перечисления) 1/: 666 / -431 / -2 675
  - Ненефтяное сальдо (без единовременного перечисления) 1/: -6 752 / -8 148 / -8 311
  - Показатели в процентах ВВП: Поступления 20,4% / 19,5% / 17,1%; Нефтяные 10,5% / 10,0% / 7,7%; Ненефтяные 10,0% / 9,5% / 9,4%; Расходы 20,9% / 20,1% / 20,8%; Общее сальдо -0,5% / -0,6- / -3,7; Общее сальдо (без единовременного перечисления) 1/: 0,9% / -0,6% / -3,7; Ненефтяное сальдо (без единовременного перечисления) 1/: -9,5% / -10,5% / -11,4%.
  - Примечание: Бюджет на 2014 год включал сумму в 1000 млрд рублей на программу рекапитализации банков.
- Персонал МВФ поддержал несколько стимулирующую направленность налогово-бюджетной политики на 2015 год; ожидается ухудшение структурного ненефтяного дефицита сектора государственного управления на 0,4 процента ВВП.
- Персонал МВФ рекомендовал ограничить и координировать использование квазибюджетных операций (Фонд национального благосостояния, выдачи гарантий), чтобы не допустить чрезмерно стимулирующей направленности политики.

### Среднесрочная консолидация и бюджетное правило
- Для адаптации к низким ценам на нефть и восстановления буферных резервов потребуется бюджетная консолидация.
- По базисному сценарию ожидается, что к 2020 году ненефтяной первичный дефицит составит почти 7 процентов ВВП, а уровень буферных запасов Резервного фонда снизится до 1,0 процента ВВП.
- Достижение среднесрочных контрольных показателей потребует дополнительной корректировки относительно базисного сценария в размере 2–3 процентов ВВП в среднесрочной перспективе; некоторая ограниченная корректировка может начаться в 2016 году.
- Факторы жесткости, затрудняющие корректировку: бюджетное правило и индексация пенсий. Полная индексация пенсионных выплат (на инфляцию 2015 года) может привести к необратимому повышению расходов в 2016 году примерно на 1,1 процента ВВП.
- Персонал МВФ рекомендовал изменения в бюджетном правиле:
  - i) ускорение темпов корректировки контрольного уровня цен на нефть;
  - ii) постепенное увеличение суммы сбережений, создаваемых бюджетным правилом, до профицита в размере 1–2 процентов ВВП.
- Дополнительные возможные модификации бюджетного правила:
  - выразить правило через минимальные сбережения вместо максимальных расходов;
  - включить лимит на темпы роста расходов, чтобы избежать проциклической налогово-бюджетной политики;
  - внести поправку на ненефтяные поступления с учетом экономического цикла и использовать величину потенциального ВВП для расчета чистого финансирования (примечание о высокой неопределенности при циклической корректировке).
- Конкретные бюджетные меры для доверия к программе консолидации:
  - Реформа пенсионной системы как источник существенной экономии с течением времени.
  - Другие направления консолидации: i) повышение целевой направленности социальных трансфертов; ii) уменьшение энергетических субсидий; iii) сокращение налоговых расходов.
  - Консолидация должна защищать государственные инвестиции и расходы на образование и здравоохранение и повышать эффективность бюджета капиталовложений.

### Варианты бюджетной корректировки (в процентах ВВП)
- Краткосрочные меры: до 2,7
  - Сокращение налоговых расходов: 2,0
  - Повышение акцизов: 0,7
- Средне- и долгосрочные меры: до 7,1
  - Уменьшение энергетических субсидий: 1,0
  - Повышение целевой направленности социальных трансфертов: 2,0
  - Повышение пенсионного возраста: 2,0 - 3,0
  - Уменьшение возможностей раннего выхода на пенсию: 0,7
  - Совершенствование бюджета капиталовложений: 0,4
- Итог: до 9,8

### Позиция официальных органов по бюджетной политике
- Официальные органы согласились с необходимостью среднесрочной бюджетной консолидации и рассматривают достижение сбалансированного бюджета к 2018 году как согласующееся с задачами обеспечения устойчивости государственных финансов.
- Официальные органы намерены ограничить расходы с 2016 года и признали проблемы, создаваемые действующим бюджетным правилом и индексацией пенсий.
- После семинара по реформе пенсий официальные органы ориентированы на поиск политически приемлемых реформ, включая уменьшение возможностей раннего выхода на пенсию в сочетании с повышением и выравниванием пенсионного возраста.

### Вставка 4 — Бюджетное правило в России (ключевые положения)
- Бюджетное правило введено в декабре 2012 года; контрольный показатель цены на нефть установлен как минимум из двух величин: i) ретроспективного скользящего среднего цен за период до десяти лет на нефть марки Urals (в долл. США/баррель) и ii) трехлетнего ретроспективного среднего.
- Возможности модификации правила для:
  - более быстрой адаптации налогово-бюджетной политики к изменениям цен на нефть;
  - обеспечения формирования более значительных сбережений, учитывая, что прогнозируемые ненефтяные первичные дефициты России крупнее, чем предполагается типичными долгосрочными бюджетными контрольными показателями.
- Усовершенствования могут быть внесены без значительного изменения принципов, лежащих в основе бюджетного правила; контрольный уровень цен на нефть может быстрее адаптироваться к развитию событий на рынке нефти.

*Источник: _cr15211r - Section 3 (из предоставленного PDF).*

### Section 4

### _cr15211r - Section 4

### Бюджетная политика и контрольный уровень цен на нефть
- Для более быстрой адаптации к ощущаемым изменениям в долгосрочной цене на нефть в расчет контрольного показателя цен на нефть целесообразно включить будущие цены на нефть, как это делается в других странах, таких как Мексика и Монголия.
- Альтернативой включению будущих цен на нефть может быть перевод поступлений в рубли с использованием обменного курса, который в большей степени согласуется с контрольным уровнем цен на нефть, вместо прогнозируемого обменного курса (как это делалось в прошлом), т.е. прогнозируемый обменный курс предполагает более низкие цены на нефть, чем контрольный уровень цен на нефть.
- Определение надлежащего обменного курса для перевода поступлений в рубли осложняется следующими факторами:
  - i) до недавнего времени курс рубля не был плавающим;
  - ii) уровень обменного курса отражает целый ряд не связанных с нефтью факторов, в том числе расхождения в темпах инфляции, а в последнее время также влияние санкций против России.
- Перевод поступлений в рубли с помощью такого обменного курса может осложнить информирование общественности и рынков, поскольку обменный курс, используемый для перевода поступлений, будет отличаться от прогнозируемого курса.
- Бюджетное правило может привести к формированию большего объема сбережений, что будет поддерживать справедливость в распределении ресурсов между поколениями.
- Оценки долгосрочных бюджетных контрольных показателей, согласующихся со справедливым распределением ресурсов между поколениями, указывают на то, что федеральный ненефтяной первичный дефицит (ННПД) должен находиться в диапазоне 3–4,5 процента ВВП.
- Такой уровень ННПД может быть достигнут путем:
  - отмены «чистого финансирования» в размере 1процентаВВП, допустимого согласно бюджетному правилу и повышающего максимально допустимый уровень расходов и дефицита;
  - введения вместо этого «чистых сбережений» в размере 1–2 процентов ВВП.

### Денежно-кредитная политика — взвешенная нормализация
- ЦБ РФ начал цикл снижения жесткости политики, внес изменения в свои валютные механизмы и ввел программу покупки иностранной валюты:
  - С конца января ЦБ РФ начал отмену чрезвычайного повышения процентных ставок, произведенного 16 декабря, снизив свою директивную ставку на 550 базисных процентных пунктов.
  - В марте 2015 года с нормализацией ситуации на валютном рынке ЦБ РФ начал повышать стоимость средств, предоставляемых в рамках валютных РЕПО.
  - В мае ЦБ РФ прекратил действие 1-летнего механизма валютных РЕПО и объявил о программе ежедневных покупок иностранной валюты в размере 100–200 млн долларов США.
- Оценка персонала МВФ по нормализации политики:
  - Идущая нормализация денежно-кредитной политики является адекватной и следует ее продолжать осторожными темпами.
  - Повышение инфляции (относительно того же периода предыдущего года) в период с декабря 2014 года по апрель 2015 года в значительной мере отражало единовременное влияние снижения курса рубля и встречных санкций.
  - В дальнейшем инфляция может снижаться вследствие идущего спада, стабилизации рубля и введения частичной индексации заработной платы в бюджете.
  - Надлежащей политикой является постепенное снижение директивной ставки, соразмерное уменьшению базовой инфляции и инфляционных ожиданий.
  - Если официальными органами будет предусмотрен более сдержанный бюджет на 2016 год, чем заложен в предпосылках персонала МВФ, это может способствовать более быстрой нормализации денежно-кредитной политики.
- Причины для осторожных темпов смягчения:
  - неопределенность в отношении внешних перспектив;
  - потенциал возникновения эффектов второго порядка, учитывая масштабы снижения обменного курса;
  - необходимость формирования доверия к ЦБ РФ в условиях недавно введенного режима таргетирования инфляции.
- Методологические замечания:
  - поскольку инфляционные ожидания имеют в основном адаптивный характер, следует осторожно подходить к использованию обследований инфляционных ожиданий для оценки базовой инфляции.
  - снижение директивных ставок следует поставить в зависимость от уменьшения внешних рисков и рисков для финансовой стабильности.

### Вставка 5 — Последствия изменений обменного курса
- Основные результаты анализа передачи обменного курса на инфляцию:
  - i. Имеет значение величина колебаний обменного курса. Например, типичная степень передачи воздействия обменного курса в странах с формирующимся рынком оценивается в 20 процентов по истечении 12 месяцев. Однако в случае ослабления валюты более чем на 20 процентов передача этого воздействия повышается до 45 процентов по истечении 6 месяцев.
  - ii. Эпизоды ослабления валюты связаны с более значительной передачей воздействия обменного курса, чем эпизоды укрепления валюты. В частности, оценки такой передачи для периодов снижения курса в пять раз выше, чем для периодов повышения курса национальной валюты.
  - iii. В странах с таргетированием инфляции, как правило, отмечается меньшая передача воздействия обменного курса. Однако это справедливо только в тех странах, где центральный банк заслужил достаточное доверие в закреплении инфляционных ожиданий.
- Следствия для России:
  - в конце 2014-го – начале 2015 года курс рубля существенно снизился, что свидетельствует о сильных и относительно быстро проявляющихся последствиях для инфляции;
  - недавнее повышение курса рубля, хотя и полезно для сдерживания инфляции, может не вызывать крупного снижения инфляции;
  - введение гибкости в режим обменного курса часто сопровождается повышением изменчивости по сравнению с нормальным уровнем, поэтому важно, чтобы ЦБ РФ добился доверия, создав якорь для инфляции и инфляционных ожиданий в рамках нового режима.
- Вывод: ЦБ РФ следует с осторожностью подходить к проведению нормализации денежно-кредитной политики.

### Валютная ликвидность и программа покупок иностранной валюты
- Персонал МВФ согласился, что изменения в механизмах работы с валютной ликвидностью и введение программы покупок иностранной валюты в целом соответствуют текущим условиям.
- Рекомендации и замечания:
  - Центральный банк может рассмотреть вопрос о том, чтобы в дальнейшем ограничить объемы выделяемой иностранной валюты, чтобы обеспечить сохранение достаточного потенциала этих механизмов на случай чрезвычайных обстоятельств.
  - Предварительное объявление о программе ежедневных покупок иностранной валюты в целях накопления предохранительных буферных резервов будет способствовать защите от рисков сильных, но маловероятных сдвигов, создаваемых чрезвычайными внешними обстоятельствами, учитывая ограниченность доступа России к мировым рынкам капитала и подверженность потрясениям на рынках биржевых товаров.
  - Необходимо укрепить эту стратегию путем установления временных рамок, в которых центральный банк планирует проводить эти операции, тем самым не допуская введения бессрочных мер, которые могут неверно рассматриваться как целевая ориентация на определенный уровень обменного курса.

### Позиция официальных органов по инфляции и резервам
- Официальные органы согласились, что нормализация денежно-кредитной политики должна проходить осторожными темпами.
- Ожидания ЦБ РФ по инфляции:
  - ЦБ РФ ожидает, что инфляция снизится примерно до 12–14 процентов к концу 2015 года и до 5,5–7,5 процента к концу 2016 года при условии отсутствия дополнительных потрясений.
  - ЦБ РФ считает свой целевой показатель инфляции на уровне 4 процентов реалистично достижимым к 2017 году.
- По резервам:
  - ЦБ РФ считает, что необходимо восстанавливать буферные резервы.
  - Цель новой программы покупок иностранной валюты — восстановление предохранительных буферных резервов.
  - Официальные лица банка согласились с персоналом МВФ, что принципиально важно обеспечить, чтобы программа не рассматривалась как целевая ориентация ЦБ РФ на определенный уровень обменного курса, и отметили свою приверженность режиму плавающего обменного курса.
  - Параметры валютных механизмов будут адаптироваться с учетом ситуации на рынке.

### Финансовый сектор — состояние и меры реагирования
- Состояние банковского сектора:
  - сектор показывал убытки после налогов в декабре 2014 года и в течение первых пяти месяцев 2015 года;
  - на конец апреля представленный в отчетности капитал сектора был сопоставим с уровнем на тот же период год назад, 12,9 процента, благодаря поддержке капитала за счет ФНБ и со стороны государства (236 млрд рублей) и послаблениям в применении норм регулирования;
  - необслуживаемые кредиты (НОК) увеличились с апреля 2014 года лишь на 1,5 процентного пункта, до 8,0 процента, чему также способствовало смягчение в применении норм регулирования.
- Оценка персонала МВФ:
  - антикризисные меры способствовали стабилизации банковской системы;
  - послабления в применении норм регулирования защитили показатели пруденциальной отчетности от резкого ухудшения и помогли избежать запуска коррективных мер регулирования;
  - стратегия послаблений удачно сочеталась с активизацией надзора, но требует укрепления за счет увеличения прозрачности в отношении качества активов;
  - персонал МВФ выступил за оперативную отмену указанных послаблений и начало проведения программы поддержки капитала, чтобы не допустить возникновения дополнительных рисков для финансовой стабильности в среднесрочной перспективе.

### Вставка 6 — Характеристики правительственной программы поддержки капитала банков
- Основные параметры программы:
  - В декабре 2014 года правительство приняло программу поддержки капитала банков в размере 1 трлн рублей (1,2 процента ВВП).
  - По состоянию на середину июня 2015 года программа имела следующие основные характеристики.
- Критерии участия:
  - программа нацелена на три категории коммерческих банков:
    - i) банки, имеющие капитал в размере не менее 25 млрд рублей — 27 банков удовлетворяют этому требованию (не включая Сбербанк);
    - ii) банки, прямо или косвенно пострадавшие от экономических санкций;
    - iii) крупнейшие региональные кредиторы (до 13 банков).
- Вид поддержки капитала:
  - в рамках программы АСВ предлагает государственные облигации (ОФЗ) в обмен на субординированные долговые инструменты банков второго уровня, а для (частично) государственных и попавших под санкции банков — в обмен на долговые инструменты первого уровня и привилегированные акции;
  - на субординированные долговые инструменты должны начисляться проценты выше ставки ОФЗ, но ниже рыночных ставок;
  - поддержка предусматривается на уровне 25 процентов совокупного капитала банка, независимо от текущих или будущих потребностей в капитале, если такие потребности имеются.
- Условия:
  - банки, получающие поддержку, должны полностью соблюдать пруденциальные нормы ЦБ РФ на момент вливания капитала;
  - банки должны привлечь собственные средства в сумме не менее 50 процентов от государственной поддержки — данное требование не распространяется на (частично) принадлежащие государству банки;
  - вклад собственников может иметь форму нераспределенной прибыли на протяжении срока действия субординированных долговых инструментов;
  - другие условия включают усиленный мониторинг, обязательство увеличивать кредит выборочным секторам на 1 процент ежемесячно в течение трех лет и трехлетний запрет на повышение заработной платы управляющих, а также общего фонда оплаты труда банка;
  - невыполнение условий ведет к штрафам в сумме до 2процентов в год от величины предоставленной поддержки капитала.
- Процедуры и дополнительные инструменты:
  - банкам, имеющим право на пользование программой (кроме региональных банков), был предоставлен срок до 1 июня 2015 года, чтобы принять предложение АСВ, и процесс должен быть завершен к 1 ноября 2015 года;
  - после этого ЦБ РФ проводит экспертизу соответствия, чтобы удостовериться в соблюдении банками условий программы;
  - в банках, где в предыдущие 12 месяцев не проводилась проверка на месте, осуществляются выездные проверки качества активов;
  - запросы на предоставление поддержки требуют утверждения правления АСВ.
  - Помимо государственной программы поддержки капитала, до 10 процентов активов ФНБ (0,5 процента ВВП) может использоваться на поддержку банковского финансирования крупных проектов в области инфраструктуры.
  - ФНБ финансирование имеет форму субординированных депозитов или покупки субординированных долговых инструментов со сроком погашения до 30 лет.
  - ЦБ РФ получил полномочия на предоставление поддержки Сбербанку в форме субординированных кредитов (депозиты, кредиты, облигации) в сумме до 100 процентов его капитала в случае необходимости.
- Примечания:
  - Впоследствии программа была уменьшена до 830 млрд рублей в связи со снижением оценок потребностей в капитале.
  - Сбербанк также удовлетворяет требованию по капиталу, но не включен в программу, поскольку контрольный пакет его акций принадлежит ЦБ РФ. Восемь из 27 банков частично принадлежат государству, и их совокупный капитал составляет до 64 процентов этой группы.

### Рекомендации по программе поддержки капитала и урегулированию банковских проблем
- Поправки к программе поддержки капитала для минимизации затрат государственного сектора:
  - Более жесткие критерии участия: право на участие в программе должны иметь только банки, заранее отнесенные к категории системно значимых; слабые не имеющие системной значимости банки следует направлять на окончательное урегулирование в рамках упорядоченной системы.
  - Более высокая стоимость капитала, чтобы обеспечить приложение банками более активных усилий по поиску частного капитала до обращения к государственным средствам; эта стоимость могла бы быть привязана к прошлым показателям и (или) показателям других стран по сходным инструментам.
  - Обеспечивать равенство условий для частных банков и банков, частично находящихся в государственной собственности, при требовании параллельного вклада частного сектора.
  - Отменить целевые показатели роста кредита, поскольку форсированное кредитование может вести к повышению кредитного риска и потенциально неэффективному распределению кредита; выдача кредита должна базироваться на коммерческой оценке риска и выгод.
- Персонал МВФ отмечал, что поддержка капитала должна быть в большей степени адаптирована к конкретным потребностям отдельных банков и основана на достаточно консервативных стресс-тестах, а не устанавливаться произвольно на уровне 25 процентов совокупного капитала банка.

### Урегулирование проблем банков и надзор
- Законодательство, принятое в конце декабря 2014 года, обновляет основы урегулирования проблем банков и содержит существенные улучшения:
  - i) более своевременный обмен информацией между АСВ и ЦБ РФ о находящихся на грани несостоятельности организациях;
  - ii) обязательное переложение убытков на акционеров до получения возможности использовать государственные средства;
  - iii) предоставление более значительных полномочий кризисным управляющим несостоятельных организаций;
  - iv) положения в отношении процедур для проведения торгов по активам и обязательствам банков, объявленных банкротами.
- Проблемы и дополнительные рекомендации:
  - новое законодательство не содержит целого ряда инструментов, предусмотренных в документе «Ключевые характеристики режимов эффективного урегулирования проблемных ситуаций», в том числе право использовать промежуточный банк и обменивать все необеспеченные незастрахованные обязательства на собственный капитал;
  - персонал МВФ рекомендовал усилить надзор за банками, находящимися в сильной зависимости от предоставляемой ЦБ РФ ликвидности, в том числе ввести требование о подготовке планов в области финансирования и ликвидности, которые должны обеспечить независимость модели.

_Источник: _cr15211r - Section 4_ (фрагмент)

### Section 5

### _cr15211r - Section 5

### Позиция официальных органов
- Официальные органы считают, что пакет мер сыграл ключевую роль в стабилизации доверия к банковской системе и недопущении сокращения кредита.
- Официальные органы признали необходимость своевременного отказа от послаблений в применении норм регулирования и планируют начать отмену этих мер в июле 2015 года.
- Поддержка капитала предоставляется банкам якобы для содействия росту кредита, а не на покрытие убытков; это оправдывает включение в программу большого количества банков, относительно низкую стоимость капитала и требование об увеличении кредитной деятельности банков.
- Перечень банков системной значимости остается предметом обсуждения; ожидается, что в него войдет ряд региональных банков помимо 19 банков, находящихся в ведении Департамента надзора за системно значимыми кредитными организациями ЦБ РФ.
- Риск для государственных средств считается минимальным, поскольку поддержка капитала предоставляется банкам только после инспекции со стороны ЦБ РФ.
- Ограничения на фонд оплаты труда рассматриваются как стимул к привлечению частного капитала. Официальные органы считают финансирование за счет частного капитала предпочтительным, но отмечают трудности банков по привлечению требуемого капитала в условиях санкций.
- Со временем официальные органы намерены согласовать действующие основы урегулирования проблем банков с положениями документа «Ключевые характеристики режимов эффективного урегулирования проблемных ситуаций».

### Меры структурной политики — оживление программы реформ
- Структурные проблемы привели к замедлению потенциального роста: неблагоприятная демография уменьшает рабочую силу; низкий пенсионный возраст снижает стимулы к продлению трудовой жизни.
- Административные барьеры, высокий уровень регулирования, низкое качество управления (включая субъективные оценки коррупции и слабую защиту прав собственности) и недостатки инфраструктуры ограничивают инвестиции и экономический рост.
- Значительное присутствие государственных предприятий (ГП) в ключевых секторах затрудняет повышение конкуренции и эффективности.
- Новые антикризисные инициативы (субсидии, гарантии, ограничения на участие иностранных производителей в госзакупках, политика импортозамещения) создают дополнительные перекосы, тормозящие экономический рост.
- Банковская система характеризуется высокой степенью концентрации, недостаточной емкостью и неэффективностью в направлении средств сбережений на инвестиции.
- Необходимые конкретные реформы в ближайшей перспективе включают:
  - i) укрепление механизмов защиты прав собственности;
  - ii) совершенствование работы таможенной службы, уменьшение барьеров для торговли и содействие внешней торговле;
  - iii) предоставление Федеральной антимонопольной службе (ФАС) полномочий на устранение барьеров для вхождения в несколько секторов/рынков;
  - iv) обеспечение обязательного государственного технологического и ценового аудита всех крупных инвестиционных проектов с государственным участием.
- Следует пересмотреть программу приватизации, как только позволит ситуация на рынке, и добиться управления ГП на коммерческой основе.
- Следует активизировать реформы, связанные с вступлением в ОЭСР, несмотря на приостановку переговоров.
- Реформа пенсий, особенно в части повышения пенсионного возраста, может привести к увеличению предложения труда в будущем и потенциального роста.

### Вставка 7. Российская банковская система и экономический рост
- Финансовое развитие определяется как сочетание емкости, доступа и эффективности.
- Индекс финансового развития России (0,58) по сравнению с сопоставимыми группами:
  - СФР (0,37);
  - БТИКЮ (0,64).
- По компонентам отмечаются значительные расхождения между уровнями развития финансовых рынков и уровнем развития финансовых организаций: РФ имеет более высокие показатели динамики финансовых рынков, но отстает по эффективности и глубине развития финансовых организаций.
- Структура банковской системы:
  - В стране действует примерно 850 банков.
  - На конец 2014 года на три крупнейших банка (государственных) приходилось более 50 процентов всех активов сектора.
  - В руках 20 крупнейших банков находилось 75 процентов всех активов системы.
  - Примерно на 850 банков приходилось лишь 15 процентов совокупного кредитования.
- Показатели эффективности: спреды между ставками по кредитам и депозитам близки к средним по сопоставимым группам, но отношение непроцентных доходов к совокупным доходам и отношение накладных расходов к совокупным активам указывают на существенно меньшую эффективность банковской системы РФ по сравнению с сопоставимыми странами.
- Оценки указывают, что годовой рост может повыситься в среднем на 1 процентный пункт, если индекс развития финансовых организаций достигнет максимального уровня.
- Политические меры для улучшения вклада финансового сектора в рост включают:
  - уменьшение фрагментации банковского сектора через консолидацию, усиление надзора и ужесточение норм достаточности капитала с принятием стандартов Базель-III;
  - укрепление роли агентств кредитного рейтинга и реестров залогового обеспечения для уменьшения информационной асимметрии;
  - рассмотрение устранения факторов негибкости процентных ставок, в частности допущение возможности свободного установления ставок по депозитам, с параллельным созданием механизмов стимулов, не допускающих хищнического банковского кредитования.

### ОЦЕНКА ПЕРСОНАЛА МВФ
- Персонал МВФ: российская экономика переживает в 2015 году спад, обусловленный более низкими ценами на нефть и санкциями; внешнеэкономическое положение будет оставаться сложным из-за уменьшения использования заемных средств и ограниченного доступа на рынки.
- В 2016 году ожидается возобновление роста частично благодаря ответным мерам политики со стороны официальных органов и более высоким ценам на нефть, однако подъем будет сдерживаться неустраненными структурными узкими местами и неблагоприятной демографией — среднесрочные перспективы роста являются слабыми.
- Макрополитика должна оставаться осмотрительной ввиду значительной неопределенности в отношении цен на нефть и геополитических рисков.
- Бюджетная политика:
  - Краткосрочное бюджетное стимулирование, предусмотренное в бюджете на 2015 год, уместно.
  - В среднесрочной перспективе требуется бюджетная консолидация для адаптации к более низким ценам на нефть, восстановления буферных резервов и поддержания межпоколенческой справедливости.
  - Требуемая бюджетная корректировка должна обеспечить защиту государственных инвестиций, расходов на образование и здравоохранение, и может быть закреплена путем внесения изменений в бюджетное правило.
  - Необратимые и вызывающие доверие бюджетные меры могут включать i) реформу пенсий, ii) сокращение энергетических субсидий, iii) повышение целевой направленности социальных трансфертов.
- Денежно-кредитная политика:
  - Нормализацию следует продолжать осторожными темпами; снижение инфляции поддерживается несколькими факторами (постепенное угасание последствий снижения обменного курса, снижение экономической активности, частичная индексация заработной платы в бюджете на 2015 год, недавнее повышение курса рубля).
  - Темпы смягчения политики должны согласовываться со снижением базовой инфляции и инфляционных ожиданий.
  - Внешнеэкономические риски, возможные эффекты второго порядка и необходимость укрепления доверия к ЦБ РФ требуют осторожности в смягчении.
  - Соответствующая корректировка механизмов валютной ликвидности уже имела место; можно рассмотреть введение ограничений на выделяемые средства.
  - Мотивы для программы покупок иностранной валюты понятны, но не следует допускать превращения такой программы в бессрочную целевую ориентацию ЦБ РФ на определенный уровень обменного курса.
- Банковский сектор:
  - Антикризисный пакет мер успешно стабилизировал банковскую систему; сочетание послаблений в применении норм регулирования и активизации надзора было удачным, но следует повысить прозрачность качества активов.
  - Размеры программы поддержки капитала представляются достаточными, однако поддержка отдельных банков должна быть лучше адаптирована к их конкретным потребностям в капитале.
  - Необходимо скорректировать параметры программы, чтобы укрепить стимулы и уменьшить расходы государственного сектора.
  - Послабления в применении норм регулирования следует оперативно устранить к концу 2015 года с началом проведения программы поддержки капитала.
  - Следует рассмотреть дополнительные меры для приведения национального законодательства в соответствие с «Key Attributes for Effective Resolution Regimes», включая полномочия на использование промежуточных банков и обмен необеспеченных незастрахованных обязательств на собственный капитал.
- Для активизации роста в среднесрочной перспективе требуется возобновление работы по программе реформ: не допускать снижения степени интеграции в мировую экономику, повышать качество управления, совершенствовать защиту прав собственности, повышать конкуренцию на внутренних рынках, уменьшать участие государства в экономике и ограничивать уровень регулирования.
- Реформа пенсий необходима для улучшения динамики рабочей силы в условиях неблагоприятной демографии.
- Для поддержки долгосрочного роста требуется более эффективная банковская система и повышение емкости финансовой системы.
- Следующие консультации по Статье IV предлагается провести в рамках стандартного 12-месячного цикла.

*Источник: _cr15211r - Section 5 (PDF).*

### Section 6

### Section 6

### Денежно-кредитная и финансовая динамика (2013–2015)
- Капитальные потоки частного сектора (2013Q1–2015Q1): показаны структуры оттока/притока по секторам — Банки, Корпорации, Домашние хозяйства; отмечен чистый отток капитала в условиях крупных погашений внешнего долга в декабре 2014 года.
- Курсовая динамика: снижение курса рубля усилилось вследствие санкций и ослабления доверия.
- Директивная и межбанковская ставка: описано чрезвычайное повышение директивной ставки на 650 баз. пунктов в декабре, чтобы сдержать давление на курс.
- Амортизация внешнего долга: графики по корпорациям, банкам и государству; отмечено, что после крупных валютных интервенций со стороны ЦБ РФ в октябре последовал переход к гибкому обменному курсу.
- Рынки и ликвидность:
  - Спреды EMBIG и свопов кредитного дефолта по России показаны в базисных пунктах; наблюдалось их увеличение.
  - Интервенции ЦБ РФ (млрд долл. США) поддерживали стабилизацию рынков и настроений в отношении риска.
  - Запасы инструментов валютных РЕПО по срокам: РЕПО на 1 год, 1 месяц, 1 неделю; ставка по РЕПО на 1 год (прав. шкала); увеличение предоставления иностранной валюты через механизмы валютной ликвидности.

### Состояние банковского сектора (2008–2015)
- Депозиты и кредиты:
  - Розничные депозиты — помесячное изменение в процентах.
  - Движущие силы роста депозитов предприятий: рублевые депозиты, валютные депозиты, темпы роста депозитов.
  - Доля валютных депозитов в депозитах предприятий: с поправкой и без поправки на изменение стоимости валюты.
  - Розничное кредитование и кредитование предприятий — годовые изменения в процентах; движение розничных кредитов по продуктам: потребительские кредиты, автомобильные ссуды, ипотечные кредиты, жилищные кредиты.
- Качество активов и прибыльность:
  - Просроченные кредиты и НОК (в процентах от совокупных кредитов): просроченные займы домашних хозяйств, просроченные займы предприятий, НОК.
  - Спреды между ставками по кредитам и депозитам (в процентах): розничные и по предприятиям.
  - Отношение чистой открытой валютной позиции к капиталу (в процентах): на балансе и забалансовые позиции.
  - Доходы и капитализация: отношение капитала к активам, взв. по риску; норма прибыли на капитал (прав. шкала).
- Ликвидность и рынки внутреннего финансирования:
  - Запасы инструментов управления ликвидностью: операции РЕПО, необращающийся залог, прочие.
  - Отношение кредитов к депозитам (в процентах) демонстрирует улучшение у банков.
  - Выпуск облигаций предприятий на внутреннем рынке (в млрд долл. США) — активное использование внутренних рынков облигаций.
- Риски и последствия:
  - Замедление роста экономической активности негативно сказывается на качестве кредитов домашних хозяйств.
  - Повышение директивных ставок увеличивает стоимость финансирования для банков, что создает давление на доходы и капитализацию и уменьшает опору на ликвидность ЦБ РФ.
  - Чистые открытые валютные позиции банков остаются положительными.

### Корпоративный сектор и внешнее финансирование (2008–2015)
- Внешнее финансирование предприятий (в млрд долл. США): облигации и кредиты — сокращение внешнего финансирования большинства российских компаний вследствие санкций.
- Валовой внешний долг (в млрд долл. США): разбивка по Корпорации, Банки; приведена динамика снижения использования внешних заемных средств.
- Кредиты предприятиям — годовые изменения в процентах (динамика по 2008–2015).
- Спреды по внешним облигациям предприятий (в базисных пунктах): композитный спред CEMBI и спред CEMBI для России — рынки оценивают более высокую стоимость внешнего финансирования.
- Спреды по СКД корпораций (в базисных пунктах): финансовые и нефинансовые — повышенное восприятие риска дефолта.

### Макроэкономические показатели и прогнозы (2000–2020)
- Рост и компоненты ВВП:
  - Реальный ВВП: годовые отклонения и прогноз на 2016–2020; вклад в рост по инвестициям и потреблению.
  - С падением цен на нефть и санкциями ожидается снижение роста; прогнозируется ослабление внутреннего спроса в 2015 и 2016 годах.
- Связь с нефтью:
  - Цена на нефть марки Brent (изменение в процентах, долл. США/баррель) и рост реального ВВП (прав. шкала) — явная корреляция.
  - Контрольная цена и цена Urals ФОБ (долл. США/баррель) показаны вместе с прогнозом.
- Трудовые ресурсы и производительность:
  - Ожидаемое дальнейшее уменьшение рабочей силы (в процентах от всего населения).
  - Производительность (ПС, изменение в процентах относительно предыдущего года) — ранее понижательная тенденция, вероятно, усилится.
  - Уровень безработицы: графики уровня и прогноз.
- Счет текущих операций и отток капитала:
  - Чистые потоки частного капитала и сальдо счета текущих операций (в млрд долл. США) с прогнозом; отмечен рекордно высокий отток капитала.

### Внешнеэкономическая позиция и резервы
- Внешний долг и внешние активы по секторам (IV кв. 2014, млрд долл. США): значения по секторам; отмечено, что сектор предприятий является единственным, имеющим больше внешних обязательств, чем активов.
- Чистый краткосрочный внешний долг по секторам (в млрд долл. США): Государство, Банки, Предприятия — ни у одного сектора нет риска по срокам погашения: краткосрочные активы превышают краткосрочный долг.
- Резервы ЦБ РФ и амортизация внешнего долга (в млрд долл. США): резервы компенсируют валютный риск и риск ликвидности.
- Чистые иностранные активы банков (в млрд долл. США): по сравнению с 2007 годом банки характеризуются положительными чистыми остатками по внешним активам; у предприятий меньшие чистые остатки внешнего долга; долговые обязательства домашних хозяйств являются внутренними и находятся на низком уровне.
- Чистый внешний долг предприятий (в процентах ВВП) — динамика 2005–2014.

### Фискальная политика и бюджетная устойчивость (2000–2020)
- Общая картина:
  - Благоприятное общее сальдо скрывает крупный ненефтяной дефицит.
  - В прошлом ненефтяной дефицит увеличивался под влиянием расходов; в течение прогнозного периода уменьшение расходов приведет к сокращению дефицита.
- Бюджетное правило:
  - Федеральные расходы частично зависят от контрольной цены на нефть.
  - Когда контрольная цена ниже текущей цены, часть поступлений от нефти направляется в состав сбережений.
  - Бюджетное правило не ведет к образованию достаточных сбережений в Резервном фонде (7 процентов ВВП), чтобы обеспечивать буферный резерв для защиты от изменчивости цен на нефть.
  - Также не создает достаточных сбережений для обеспечения справедливости в распределении ресурсов между поколениями.
- Долг и дефициты:
  - Долг сектора государственного управления (включая гарантии) остается на низком уровне, что связано с использованием Резервного фонда для частичного финансирования дефицитов федерального бюджета в 2015–2016 годах.
  - Ненефтяной первичный дефицит федерального правительства (в процентах ВВП) и цели/прогнозы представлены в графиках.
  - Резервный фонд (в процентах ВВП): текущее положение и целевая величина (7 процентов ВВП).

### Инфляционные ожидания и восприятие цен (2009–2015)
- Оценки и ожидания:
  - Статистические оценки ЦБ РФ для инфляционных ожиданий населения на год вперед: нормальное распределение, интервальная оценка, однородное распределение и фактическая инфляция.
  - Оценка инфляции населением (медиана, в процентах): наблюдаемая в настоящее время и ожидаемая в следующем месяце; фактическая инфляция (прав. шкала).
- Ожидания производителей и потребителей:
  - Доля производителей, ожидающих более высоких цен в следующем месяце и в следующие три месяца (по ценам на продукцию и ценам на закупаемые ресурсы).
  - Процент потребителей, наблюдающих или ожидающих повышение цен: в прошлом месяце и в следующем месяце.
  - Распределение потребителей по представлениям о скорости роста цен в следующем году: категории "Не знаю", "Замедлится", "Останется тем же", "Ускорится".

### Структурные проблемы и институциональные показатели (2014)
- Ключевые выводы:
  - Начать бизнес в России сейчас легче, чем в прошлом.
  - Защита прав собственности остается относительно слабой.
  - Качество инфраструктуры (включая качество дорог) недостаточно высоким.
  - Уровень государственного регулирования остается относительно высоким.
  - Качество управления может быть повышено.
- Индикаторы и рейтинги (выбранные):
  - Охват высшим образованием — валовые показатели в % показаны по странам.
  - Рейтинг по индексу восприятия коррупции (2014 год) — Россия и сопоставимые страны.
  - Расстояние до граничного по индексу "Легкость создания бизнеса" и другие показатели конкурентоспособности.

### Ключевые макроэкономические показатели (таблица, 2008–2016)
- Производство и цены (показатели по годам 2008–2016; значения приведены в том формате и с той же точностью, как в источнике):
  - Реальный ВВП: 2008 — 5,2; 2009 — -7,8; 2010 — 4,5; 2011 — 4,3; 2012 — 3,4; 2013 — 1,3; 2014 — 0,6; 2015 — -3,4; 2016 — 0,2.
  - Реальный внутренний спрос: 9,1; -14,2; 8,5; 9,1; 5,1; 1,0; -1,1; -7,6; -1,8.
  - Потребление: 8,6; -3,9; 3,5; 5,3; 6,4; 3,9; 0,9; -6,2; -0,8.
  - Инвестиции: 10,5; -41,0; 28,5; 21,0; 3,1; -7,1; -7,3; -12,6; -5,9.
- Цены:
  - Потребительские цены (в среднем за период): 2008 — 14,1; 2009 — 11,7; 2010 — 6,9; 2011 — 8,4; 2012 — 5,1; 2013 — 6,8; 2014 — 7,8; 2015 — 15,6; 2016 — 7,5.
  - Потребительские цены (на конец периода): 13,3; 8,8; 8,8; 6,1; 6,6; 5,5; 11,4; 12,5; 7,8.
  - Дефлятор ВВП: 18,0; 2,0; 14,2; 15,9; 7,4; 5,1; 7,2; 7,4; 8,8.
- Безработица: 6,2; 8,2; 7,3; 6,5; 5,5; 5,2; 5,2; 6,5; 6,5.
- Государственный сектор (в процентах ВВП):
  - Сектор государственного управления — чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 4,9; -6,3; -3,4; 1,5; 0,4; -1,3; -1,2; -4,8; -4,2.
  - Доходы: 39,2; 35,0; 34,6; 37,3; 37,7; 36,9; 37,5; 35,0; 35,3.
  - Расходы: 34,3; 41,4; 38,0; 35,7; 37,3; 38,2; 38,7; 39,8; 39,5.
  - Первичное сальдо: 5,3; -5,7; -2,9; 2,1; 1,0; -0,6; -0,4; -3,8; -3,0.
  - Ненефтяное сальдо: -7,0; -14,8; -12,5; -9,7; -10,8; -12,0; -12,6; -13,3; -13,0.
- Федеральное правительство:
  - Чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 4,1; -6,0; -3,9; 0,8; -0,1; -0,5; -0,5; -3,3; -3,9.
  - Ненефтяное сальдо: -6,8; -13,8; -12,3; -9,5; -10,6; -10,5; -11,0; -11,3; -12,0.
- Деньги и кредиты:
  - Резервные деньги: 2,9; 7,4; 25,4; 20,9; 11,3; 8,0; 6,3; 2,3; 6,4.
  - Широкая денежная масса в рублях: 0,8; 17,7; 31,1; 22,3; 11,9; 14,6; 2,2; 3,3; 8,6.
  - Кредит экономике: 37,2; 2,6; 12,9; 27,9; 19,5; 17,2; 22,8; 4,2; 6,8.
- Внешний сектор:
  - Объемы экспорта: -2,6; -10,4; 5,4; 4,3; 2,9; 2,0; 0,1; 4,6; 2,7.
  - Объемы импорта: 11,1; -31,4; 27,4; 16,8; 8,3; 3,5; -7,2; -21,8; 0,0.
  - Совокупный экспорт товаров, ФОБ (млрд): 466,3; 297,2; 392,7; 515,4; 527,4; 523,3; 497,8; 374,6; 404,9.
  - Совокупный импорт товаров, ФОБ (млрд): -288,7; -183,9; -245,7; -318,6; -335,8; -341,3; -308,0; -230,0; -230,5.
  - Счет текущих внешних операций (млрд долл. США): 103,9; 50,4; 67,5; 97,3; 71,3; 34,1; 59,5; 60,8; 78,5.
  - Счет текущих внешних операций (в процентах ВВП): 6,3; 4,1; 4,4; 5,1; 3,5; 1,6; 3,2; 4,5; 5,5.
  - Валовые международные резервы (в млрд долл. США): 427,1; 439,5; 479,4; 498,6; 537,6; 509,6; 405,2; 362,4; 374,8.
  - В месяцах импорта: 14,0; 21,3; 17,9; 14,6; 14,5; 13,0; 11,3; 13,6; 13,6.
  - В процентах от краткосрочного долга: 288; 303; 339; 331; 257; 251; 320; 496; 281.
- Для справки (номинальные величины и цены):
  - Номинальный ВВП (в млрд руб.): 41 277; 38 807; 46 309; 55 967; 62 176; 66 190; 71 406; 74 045; 80 715.
  - Номинальный ВВП (в млрд долл. США): 1 665; 1 230; 1 524; 1 905; 2 016; 2 079; 1 861; 1 337; 1 433.
  - Обменный курс (руб. за долл. США, средний за период): 24,93; 31,7; 30,4; 29,4; 30,8; 31,8; 38,4; ...... (исходный документ содержит многоточие).
  - Мировая цена на нефть (долл. США за баррель): 97,0; 61,8; 79,0; 104,0; 112,0; 108,8; 98,9; 61,5; 67,2.
  - Цена спот на сырую нефть Urals (долл. США за баррель): 94,6; 61,3; 78,3; 109,3; 110,3; 107,6; 109,0; 60,1; 65,8.
  - Добыча нефти (млн тонн): 488,0; 492,3; 505,3; 512,4; 518,7; 521,7; 525,1; 525,0; 517,1.
  - Реальный эффективный обменный курс (сред. изменение в проц.): 6,8; -6,9; 9,3; 4,9; 1,5; 1,8; -8,5; ...... (многоточие в исходнике).

_Источник: Центробанк Российской Федерации; Haver Analytics; Bloomberg; Dealogic; официальные органы России; оценки и расчеты персонала МВФ (сохранены формулировки и числовые данные из исходного раздела)._

### Section 7

### _cr15211r - Section 7

### Платежный баланс (Таблица 2)
- Счет текущих операций (2012–2020): 71,3; 34,1; 59,5; 60,8; 78,5; 88,4; 89,4; 91,5; 91,1.
- Торговый баланс (2012–2020): 191,7; 181,9; 189,7; 144,6; 174,4; 187,6; 191,7; 197,8; 201,4.
- Экспорт (фоб) (2012–2020): 527,4; 523,3; 497,8; 374,6; 404,9; 426,5; 449,1; 468,4; 488,9.
  - Неэнергетический экспорт (2012–2020): 180,6; 173,0; 172,8; 171,2; 183,4; 198,4; 214,6; 232,1; 252,0.
  - Энергетический экспорт (2012–2020): 346,8; 350,2; 325,0; 203,5; 221,5; 228,1; 234,5; 236,3; 236,9.
    - Нефть (2012–2020): 284,6; 283,0; 269,8; 160,6; 173,8; 178,0; 182,2; 182,9; 182,8.
    - Газ (2012–2020): 62,3; 67,2; 55,2; 42,9; 47,7; 50,1; 52,3; 53,4; 54,1.
- Импорт (фоб) (2012–2020): -335,8; -341,3; -308,0; -230,0; -230,5; -238,9; -257,3; -270,6; -287,4.
- Услуги (2012–2020): -46,6; -58,3; -55,2; -36,4; -41,4; -50,6; -54,6; -56,4; -59,5.
- Доход (2012–2020): -67,7; -80,2; -67,2; -47,6; -54,3; -48,0; -46,8; -48,0; -47,7.
  - Проценты государственного сектора (чистые) (2012–2020): 1,2; -0,9; -0,6; -0,5; 0,8; 2,1; 2,9; 3,0; 3,0.
- Счет операций с капиталом и финансовый счет (2012–2020): -30,9; -45,4; -172,6; -103,6; -66,1; -48,8; -49,3; -46,7; -55,0.
- Общее сальдо (2012–2020): 30,0; -22,1; -104,4; -42,8; 12,3; 39,7; 40,1; 44,7; 36,1.
- Финансирование / Чистые международные резервы (2012–2020): -30,0; 22,1; 104,4; 42,8; -12,3; -39,7; -40,1; -44,7; -36,1.
- Для справки:
  - Счет текущих операций (в проц. ВВП) (2012–2020): 3,5; 1,6; 3,2; 4,5; 5,5; 5,8; 5,5; 5,2; 4,7.
  - Валовые резервы (млрд долл. США, конец периода) (2012–2020): 537,6; 509,6; 405,2; 362,4; 374,8; 414,4; 454,6; 499,3; 535,4.
  - Валовые резервы (в месяцах импорта ТНФУ) (2012–2020): 14,5; 13,0; 11,3; 13,6; 13,6; 14,1; 14,3; 15,0; 15,1.
  - Мировая цена на нефть (долл. США за баррель) (2012–2020): 112,0; 108,8; 98,9; 61,5; 67,2; 70,0; 72,5; 74,1; 75,0.
  - Цена на нефть марки Urals (долл. США за баррель) (2012–2020): 110,3; 107,6; 109,0; 60,1; 65,8; 68,6; 71,1; 72,7; 73,6.

### Внешнее финансирование (Таблица 3)
- Валовые потребности в финансировании (2012–2020): -74; -170; -138; -60; 11; -39; -33; -33; -35.
- Сальдо счета текущих операций (2012–2020): 71; 34; 59; 61; 78; 88; 89; 91; 91.
- Амортизация долга (2012–2020): -146; -204; -197; -121; -67; -127; -122; -124; -126.
  - Амортизация государственного сектора (2012–2020): -6; -7; -5; -4; -3; -4; -3; -20.
  - Амортизация банков (2012–2020): -58; -82; -65; -40; -17; -38; -36; -39; -42.
  - Амортизация предприятий (2012–2020): -81; -115; -127; -77; -48; -86; -83; -84; -84.
- Источники финансирования (общее, 2012–2020): 105; 148; 341; 8; 1; 27; 97; 37; 71;  (формат исходного ряда содержит пробелы; таблица содержит дополнительные детализации).
- Прямые иностранные инвестиции (чистые) (2012–2020): 2; -16; -35; -18; -20; -30; -31; -31; -31.
- Инвестиции России за границей (2012–2020): -49; -87; -56; -39; -41; -53; -55; -58; -60.
- Иностранные инвестиции в России (2012–2020): 5; 17; 12; 12; 12; 12; 23; 25; 27; 30.
- Новые заимствования и пролонгация долга (2012–2020): 178; 259; 145; 414; 611; 314; 014; 414; 139. (строка в исходном тексте содержит форматирование и пробелы; отражено дословно).

### Бюджетные операции (Таблица 4)
- Сектор государственного управления — Доходы (в процентах ВВП, 2012–2020): 37,7; 36,9; 37,5; 35,0; 35,3; 36,1; 36,1; 35,7; 35,4.
  - Доходы от нефти (2012–2020): 11,3; 10,7; 11,4; 8,5; 8,8; 9,1; 8,7; 8,2; 7,6.
  - Не связанные с нефтью доходы (2012–2020): 26,4; 26,3; 26,1; 26,4; 26,5; 27,0; 27,4; 27,5; 27,8.
- Налоги (2012–2020): 28,5; 27,7; 28,2; 25,1; 25,5; 26,2; 26,2; 25,8; 25,5.
  - Налог на прибыль предприятий (2012–2020): 3,8; 3,1; 3,3; 3,4; 3,5; 3,5; 3,6; 3,7; 3,8.
  - Налог на доходы физ. лиц (2012–2020): 3,6; 3,8; 3,8; 3,7; 3,8; 4,0; 4,1; 4,1; 4,1.
  - НДС (2012–2020): 5,7; 5,3; 5,5; 5,4; 5,5; 5,7; 5,8; 5,9; 6,1.
  - Таможенные тарифы (2012–2020): 8,0; 7,6; 7,7; 4,7; 4,7; 4,1; 3,7; 3,3; 3,1.
  - Налог на добычу природных ресурсов (2012–2020): 4,2; 4,3; 4,5; 4,5; 5,2; 5,8; 5,7; 5,4; 5,0.
- Расходы сектора гос. управления (2012–2020): 37,3; 38,2; 38,7; 39,8; 39,5; 38,2; 37,5; 36,3; 36,1.
  - Текущие расходы (2012–2020): 32,5; 33,7; 34,2; 35,5; 35,4; 34,3; 33,9; 32,8; 32,7.
    - Социальные пособия (2012–2020): 13,1; 14,2; 13,9; 14,6; 15,7; 15,6; 15,5; 15,5; 15,4.
- Чистое приобретение нефинансовых активов (2012–2020): 4,8; 4,6; 4,5; 4,3; 4,1; 3,9; 3,7; 3,5; 3,3.
- Чистое кредитов. (+)/заимствование (-) (общее сальдо) сектора гос. управления (2012–2020): 0,4; -1,3; -1,2; -4,8; -4,2; -2,2; -1,4; -0,6; -0,6.
- Ненефтяное первичное структурное сальдо (2012–2020): -10,8; -11,8; -11,0; -11,4; -11,8; -9,9; -8,9; -7,5; -7,0.
- Федеральное правительство — Доходы (в процентах ВВП, 2012–2020): 20,7; 19,7; 20,3; 17,6; 17,4; 17,9; 17,7; 17,2; 16,9.
  - Доходы от нефти (2012–2020): 10,5; 10,0; 10,6; 7,9; 8,0; 8,3; 8,1; 7,5; 7,0.
- Федеральное правительство — Расходы (в процентах ВВП, 2012–2020): 20,7; 20,2; 20,8; 20,9; 21,4; 20,0; 19,2; 17,8; 17,6.
  - Чистое кредитов. (+)/заимствование (-) федерального правительства (2012–2020): -0,1; -0,5; -0,5; -3,3; -3,9; -2,1; -1,5; -0,6; -0,8.
- Для справки:
  - Первичное сальдо сектора гос. управления без нефти (2012–2020): -10,2; -11,3; -11,9; -12,3; -11,8; -9,8; -8,7; -7,2; -6,7.
  - Мировые цены на нефть (долл. США за баррель) (2012–2020): 112,0; 108,8; 98,9; 61,5; 67,2; 70,0; 72,5; 74,1; 75,0.
  - Нефтяные фонды (2012–2020): 7,4; 8,7; 13,1; 8,9; 6,8; 6,1; 5,1; 5,1; 5,0.
  - Долг сектора гос. управления (в процентах ВВП, 2012–2020): 12,7; 14,0; 17,8; 18,8; 20,2; 21,4; 21,6; 22,0; 22,2.
  - ВВП (млрд рублей, 2012–2020): 62 176; 66 190; 71 406; 74 045; 80 715; 86 480; 91 961; 96 758; 102 292.

### Денежно-кредитные счета (Таблица 5)
- Резервные деньги (2013–2020): 7 960; 8 598; 9 140; 9 349; 9 943; 10 565; 11 137; 11 614; 12 095.
- Наличные деньги, выпущенные в обращение (2013–2020): 7 668; 8 307; 8 841; 8 934; 9 489; 10 070; 10 600; 11 039; 11 480.
- ВМР (в млрд долл. США, 2013–2020): 537; 510; 385; 367; 380; 419; 460; 504; 540.
- ЧВА (чистые валютные активы) — временные значения (2013–2020): -7 807; -7 514; -11 566; -9 866; -11 336; -12 113; -12 982; -14 418; -15 535.
- Чистый кредит сектору гос. управления (2013–2020): -6 312; -7 060; -10 342; -7 334; -5 921; -6 148; -5 999; -6 724; -7 318.
- Чистый кредит федеральному правительству (2013–2020): -4 588; -5 505; -8 926; -6 407; -4 885; -4 860; -4 401; -4 782; -5 029.
- Валовой кредит банкам (2013–2020): 3 257; 5 021; 8 617; 5 600; 3 400; 2 400; 1 800; 800; 200.
- Денежно-кредитный обзор:
  - Широкая денежная масса (2013–2020): 32 227; 37 272; 43 032; 46 523; 54 901; 59 692; 64 387; 68 714; 73 234.
  - Депозиты в рублях (2013–2020): 20 975; 24 419; 24 939; 25 931; 28 340; 30 943; 33 513; 35 908; 38 419.
  - Валютные депозиты (2013–2020): 4 821; 5 867; 10 922; 13 358; 18 893; 20 629; 22 342; 23 939; 25 613.
  - Чистые иностранные активы (2013–2020): 16 985; 17 881; 24 720; 23 280; 25 777; 27 159; 28 420; 30 273; 31 910.
  - Внутренний кредит (2013–2020): 29 776; 32 425; 37 539; 43 303; 50 034; 55 034; 59 590; 63 006; 66 778.
- Для справки:
  - Учетный обменный курс (на конец периода, руб. за долл. США) (2013–...): 30,4; 32,7; 56,3; (исходный ряд содержит многоточие).
  - Номинальный ВВП (млрд рублей, 2013–2020): 62 176; 66 190; 71 406; 74 045; 80 715; 86 480; 91 961; 96 758; 102 292.
  - Инфляция по ИПЦ (конец периода, изменение за 12 месяцев) (2013–2020): 6,6; 6,5; 11,4; 12,5; 7,8; 5,0; 4,0; 4,0; 4,0.

### Показатели финансовой устойчивости (Таблица 6)
- Достаточность капитала:
  - Капитал к взвешенным по риску активам (2012–2015/апрель): 13,7; 13,5; 12,5; 12,9.
  - Базовый капитал к взвешенным по риску активам: 8,5; 9,1; 9; 9,1.
- Кредитный риск:
  - НОК к совокупным ссудам: 6,0; 6,0; 6,7; 7,5.
  - Резервы на покрытие убытков по ссудам к совокупным ссудам: 6,1; 5,9; 6,5; 7,1.
- Распределение ссуд по секторам (в процентах активов, выбранные строки):
  - Обрабатывающая промышленность (2012–2015/апрель): 14; 13,6; 15,5; 15,6.
  - Оптовая и розничная торговля: 14,9; 13,7; 13,3; 13,2.
  - Физические лица: 29,2; 32,0; 30,1; 29,6.
    - Ипотечные кредиты: 7,5; 8,5; 9,4; 9,7.
- Ликвидность:
  - Высоколиквидные активы к совокупным активам: 11,1; 9,9; 10,4; 11,2.
  - Ликвидные активы к краткосрочным обязательствам: 82,9; 78,7; 80,4; 127,1.
  - Отношение средств клиентов к совокупным ссудам: 101,2; 98,7; 92,8; 62,8.
- Прибыльность:
  - Прибыль на активы: 2,3; 1,9; 0,9; 0,5.
  - Прибыль на акционерный капитал: 18,2; 15,2; 7,9; 4,8.
- Темпы роста совокупных активов (2012–2015/апрель): 18,9; 16,0; 35,2; 25,4.

### Среднесрочные основы и платежный баланс (Таблица 7)
- Макроэкономическая основа:
  - Рост ВВП в постоянных ценах (в процентах, 2012–2020): 3,4; 1,3; 0,6; -3,4; 0,2; 1,0; 1,5; 1,5; 1,5.
  - Потребительские цены (изменение в процентах, конец периода, 2012–2020): 6,6; 6,5; 11,4; 12,5; 7,8; 5,0; 4,0; 4,0; 4,0.
  - Валовые внутренние инвестиции (в процентах ВВП, 2012–2020): 24,9; 22,8; 20,3; 19,5; 18,5; 18,6; 19,0; 19,5; 20,0.
  - Валовые национальные сбережения (в процентах ВВП, 2012–2020): 28,4; 24,4; 23,5; 24,1; 24,0; 24,3; 24,5; 24,7; 24,7.
- Платежный баланс (ключевые строки, дублируются из Таблицы 2):
  - Счет текущих операций (2012–2020): 71,3; 34,1; 59,5; 60,8; 78,5; 88,4; 89,4; 91,5; 91,1.
  - Торговый баланс (в процентах ВВП, 2012–2020): 9,5; 8,8; 10,2; 10,8; 12,2; 12,3; 11,8; 11,2; 10,5.
  - Счет операций с капиталом и финансовый счет (2012–2020): -30,9; -45,4; -172,6; -103,6; -66,1; -48,8; -49,3; -46,7; -55,0.
  - Общее сальдо (2012–2020): 30,0; -22,1; -104,4; -42,8; 12,3; 39,7; 40,1; 44,7; 36,1.
- Для справки:
  - Валовые резервы (в млрд долл. США, конец периода, 2012–2020): 537,6; 509,6; 405,2; 362,4; 374,8; 414,4; 454,6; 499,3; 535,4.
  - Валовые резервы в месяцах предполож. импорта ТНФУ (2012–2020): 14,5; 13,0; 11,3; 13,6; 13,6; 14,1; 14,3; 15,0; 15,1.
  - Условия торговли (изм. относ. предыд. года, в процентах, 2012–2020): 2,3; -1,0; -2,2; -24,6; 5,0; 2,0; 1,7; 0,9; 1,0.
  - Мировые цены на нефть (долл. США за баррель, 2012–2020): 112,0; 108,8; 98,9; 61,5; 67,2; 70,0; 72,5; 74,1; 75,0.
  - Разрыв между потенциальным и фактическим объемом производства (2012–2020): 0,6; 0,5; 0,7; -1,0; -0,9; -0,5; -0,1; 0,0; 0,0.

*Источники: Центральный банк Российской Федерации; официальные органы России; оценки персонала МВФ.*

### Section 8

### _cr15211r - Section 8

### Анализ устойчивости государственного долга — базисный сценарий
- Номинальный валовой гос. долг: 2013: 12,4; 2014: 14,0; 2015: 17,8; 2016: 18,8; 2017: 20,2; 2018: 21,4; 2019: 21,6; 2020: 22,0 (единицы не указаны в таблице).
- Включая гарантии: 0,6; 2,5; 3,4; 4,3; 4,2; 4,2; 4,2; 4,2.
- Валовые потребности гос-ва в финансировании: 2013: -0,6; 2014: 3,3; 2015: 4,2; 2016: 6,9; 2017: 5,9; 2018: 3,6; 2019: 2,7; 2020: 1,6; 2021?: 1,2 (табличная последовательность).
- Реальный рост ВВП (в процентах): 2013: 4,4; 2014: 1,3; 2015: 0,6; 2016: -3,4; 2017: 0,2; 2018: 1,0; 2019: 1,5; 2020: 1,5; 2021: 1,5.
- Инфляция (дефлятор ВВП, в процентах): 2013: 14,0; 2014: 5,1; 2015: 7,2; 2016: 7,4; 2017: 8,8; 2018: 6,1; 2019: 4,8; 2020: 3,7; 2021: 4,2.
- Рост номинального ВВП (в процентах): 2013: 19,3; 2014: 6,5; 2015: 7,9; 2016: 3,7; 2017: 9,0; 2018: 7,1; 2019: 6,3; 2020: 5,2; 2021: 5,7.
- Эффект процентной ставки (в процентах): 2013: 6,4; 2014: 6,7; 2015: 6,9; 2016: 7,3; 2017: 8,9; 2018: 9,3; 2019: 9,2; 2020: 9,3; 2021: 9,3.
- Изменение величины долга гос. сектора (кумулятивн.): 2013: -2,0; 2014: 1,4; 2015: 3,8; 2016: 1,0; 2017: 1,4; 2018: 1,2; 2019: 0,1; 2020: 0,4; 2021: 0,2; итог: 4,4.
- Выявленные потоки, ведущие к образованию долга: -5,1; 0,9; 2,6; 0,8; 1,6; 1,7; 0,6; 0,9; 0,6; 6,2 (последовательность по годам).
- Первичный дефицит: -3,1; 0,9; 0,7; 4,2; 3,3; 1,0; 0,2; -0,7; -0,7; итог: 7,4.
- Первичные (непроцентные) поступления и гранты: 37,4; 36,6; 37,2; 34,5; 35,0; 35,8; 35,9; 35,5; 35,2; 11,9 (последовательность с итогом).
- Первичные (непроцентные) расходы: 34,3; 37,5; 37,9; 38,8; 38,3; 36,8; 36,1; 34,8; 34,5; 219,3 (последовательность с итогом).
- Автоматическая динамика долга: -1,9; 0,2; 1,9; 0,6; 0,0; 0,4; 0,6; 0,8; 0,7; итог: 3,2.
- Дифференциал процентных ставок/роста: -1,8; 0,0; -0,1; 0,6; 0,0; 0,4; 0,6; 0,8; 0,7; итог: 3,2.
  - В т.ч. реальная процентная ставка: -1,2; 0,2; -0,1; 0,0; 0,0; 0,6; 0,9; 1,1; 1,0; 3,7.
  - В т.ч. рост реального ВВП: -0,6; -0,2; -0,1; 0,6; 0,0; -0,2; -0,3; -0,3; -0,3; -0,6.
- Снижение обменного курса: -0,1; -0,2; 2,2; 0,0; ... (данные прерваны).
- Другие выявленные потоки, ведущие к образованию долга: -0,1; -0,3; 0,0; -4,1; -1,8; 0,3; -0,2; 0,7; 0,6; -4,4.
- Условные обязательства: 0,0; 0,0; 0,0; -0,7; 0,1; 0,3; 0,3; 0,4; 0,3; 0,8.
- Уменьшение трансфертов в Резервный фонд: 0,0; 0,0; 0,0; -3,4; -1,9; 0,0; -0,5; 0,4; 0,2; -5,2.
- Остат. величина, включая изменения в величине активов: 3,1; 0,5; 1,2; 0,2; -0,2; -0,5; -0,5; -0,5; -0,4; -1,8.
- Примечания к методологии включают формулу автоматической динамики долга и определения вкладов реальной процентной ставки, роста и обменного курса (сноски 5/–8/).

### Структура государственного долга и альтернативные сценарии
- Базисный сценарий (ключевые параметры):
  - Рост реального ВВП: -3,4; 0,2; 1,0; 1,5; 1,5; 1,5 (2015–2020).
  - Инфляция: 7,4; 8,8; 6,1; 4,8; 3,7; 4,2 (2015–2020).
  - Первичное сальдо: -4,2; -3,3; -1,0; -0,2; 0,7; 0,7 (2015–2020).
  - Эффективный обменный курс: 7,3; 8,9; 9,3; 9,3; 9,2; 9,0 (параметр в таблице).
- Сценарий с неизменным первичным сальдо:
  - Первичное сальдо: -4,2; -4,2; -4,2; -4,2; -4,2; -4,2 (2015–2020).
  - Рост реального ВВП и инфляция совпадают с базисом.
- Графики показывают:
  - Валовой номинальный гос. долг (в процентах ВВП) по годам 2013–2020.
  - Валовые потребности государства в финансировании (в процентах ВВП) по годам 2013–2020.
  - Разделение по срокам погашения: краткосрочный и средне- и долгосрочный долг (в процентах ВВП) с 2004 по 2020.
  - По валютам: выраженный в нац. валюте и выраженный в иностранной валюте (в процентах ВВП) с 2004 по 2020.

### Стресс-тесты DSA — основные результаты
- Шок первичного сальдо (выражение базисных параметров по годам 2015–2020 приведено в таблице).
- Шок роста реального ВВП:
  - Базис: Рост реального ВВП -3,4; 0,2; 1,0; 1,5; 1,5; 1,5.
  - Сценарий шока: Рост реального ВВП -3,4; -4,5; -3,7; 1,5; 1,5; 1,5.
  - Инфляция и первичное сальдо скорректированы соответствующим образом в сценарии.
- Шок реальных процентных ставок приводит к значительному повышению эффекта процентной ставки (например, строки: 7,3; 8,9; 9,9; 10,2; 10,5; 10,5 для соответствующего сценария).
- Шок реального обменного курса и объединенный шок повышают валовой номинальный гос. долг в процентах и валовые потребности в финансировании.
- Объединенный макрофискальный шок: базисное и стрессовые траектории показывают рост валового номинального гос. долга до значений порядка 10–11 (в таблице вставлены числа: 7,3; 9,0; 10,2; 10,6; 10,8; 11,0 в зависимости от года).
- Графики граничных тестов (рисунок 12) иллюстрируют чувствительность внешнего долга к сериям шоков: шок процентных ставок, шок счета текущих операций, шок темпов роста, шок падения реального курса на 30 процентов, объединенный шок. Примечания к рисунку:
  - Отдельные шоки — постоянные потрясения в размере половины стандартного отклонения.
  - Для сценариев на базе прошлой динамики исторические средние значения рассчитываются за десятилетний период.
  - Постоянный шок в размере 1/4 стандартного отклонения для реальной процентной ставки, темпов роста и сальдо счета текущих операций.
  - В 2010 году одноразовое снижение реального курса на 30 процентов.

### Устойчивость внешнего долга (2010–2020) — ключевые показатели
- Внешний долг (в процентах ВВП), базисный сценарий: 2010: 32,1; 2011: 28,6; 2012: 31,6; 2013: 34,4; 2014: 36,9; 2015: 52,7; 2016: 44,7; 2017: 40,4; 2018: 38,0; 2019: 36,3; 2020: 34,3.
- Изменение величины внешнего долга: -6,2; -3,4; 3,0; 2,8; 2,6; 15,7; -8,0; -4,3; -2,4; -1,7; -2,0.
- Выявленные потоки, ведущие к образованию внешнего долга (4+8+9): -9,1; -9,1; -3,2; -1,3; 3,0; 0,1; -3,4; -3,8; -2,7; -1,8; -1,3.
- Дефицит счета текущих операций, без учета проц. платежей: -3,0; -3,9; -2,6; -0,8; -1,8; -3,5; -4,7; -4,1; -3,2; -2,5; -2,1.
- Дефицит по торговле товарами и услугами: -50,0; -51,6; -51,3; -51,1; -53,3; -60,7; -56,0; -54,0; -51,1; -48,7; -46,5 (в процентах экспорта).
- Экспорт: 29,0; 30,1; 29,3; 28,5; 30,2; 35,8; 33,3; 31,9; 30,0; 28,5; 27,0.
- Импорт: -21,0; -21,5; -22,1; -22,6; -23,1; -24,9; -22,7; -22,1; -21,1; -20,3; -19,5.
- Чистый приток капитала, не создающий долг (отриц.): -0,2; -0,2; 0,4; -0,3; 1,1; -0,6; -0,7; -1,2; -1,1; -0,9; -0,8.
- Автоматическая динамика долга: -5,9; -5,0; -0,9; -0,3; 3,7; 4,1; 2,0; 1,5; 1,6; 1,7; 1,7.
- Остаточная величина, включая изменение валовых внешних активов: 2,9; 5,7; 6,1; 4,1; -0,4; 15,7; -4,6; -0,5; 0,3; 0,1; -0,8.
- Отношение внешнего долга к экспорту (в процентах): 110,7; 95,1; 107,9; 120,4; 122,5; 147,3; 134,1; 126,8; 126,6; 127,5; 126,8.
- Валовая потребность во внешнем финансировании (млрд долл. США): 121,0; 90,8; 115,8; 211,2; 177,5; 96,8; 30,7; 93,4; 105,8; 118,7; 127,5.
- В процентах ВВП (валовые потребности): 7,9; 4,8; 5,7; 10,2; 9,6; 10- (фрагмент в таблице), далее числовые ряды прерываются.
- Сценарий при ключевых переменных на среднем уровне прошлых лет: внешний долг 52,7; 48,5; 44,3; 41,1; 37,3; 32,8; итоговое изменение: -2,0.
- Ключевые макроэкономические предпосылки базисного сценария (факты и прогнозы):
  - Рост реального ВВП (в процентах): среднее/факт/прогнозы включают значения 4,5; 4,3; 3,4; 1,3; 0,6; 3,5; 4,7; -3,8; -1,1; 1,0; 1,5; 1,5; 1,5 (последовательность по годам).
  - Дефлятор ВВП в долл. США (изменение в процентах): 19,4; 19,8; 2,3; 1,9; -11,2; 9,6; 15,4; -34,2; 18,3; 9,4; 10,1; 9,1; 9,0.
  - Номинальная внешняя процентная ставка (в процентах): 4,6; 4,8; 3,3; 2,8; 3,3; 3,3; 4,7; 1,3; 3,3; 3,4; 4,8; 6,0; 6,4; 6,6 (последовательность с фрагментами).
  - Рост экспорта (в долл. США, в процентах): 28,8; 29,8; 2,8; 0,6; -5,6; 12,9; 21,9; -24,9; 9,0; 5,6; 5,3; 5,0; 5,1.
  - Рост импорта (в долл. США, в процентах): 29,8; 27,8; 8,4; 5,6; -8,6; 14,8; 21,6; -31,7; 6,6; 7,6; 6,7; 6,3; 6,3.
  - Сальдо счета текущих операций, без учета проц. платежей: 3,0; 3,9; 2,6; 0,8; 1,8; 4,0; 2,7; 3,5; 4,7; 4,1; 3,2; 2,5; 2,1.
  - Чистый приток капитала, не создающий долг: 0,2; 0,2; -0,4; 0,3; -1,1; -0,2; 0,8; 0,6; 0,7; 1,2; 1,1; 0,9; 0,8.

### Выполнение прошлых рекомендаций МВФ — основные меры и наблюдения (по состоянию на середину 2015)
- Макроэкономическая рекомендация: поддержание макроэкономической стабильности и повышение инвестиций через структурные реформы.
- Налогово-бюджетная политика:
  - Гибкость на случай более серьезного циклического спада: Бюджет на 2015 год согласуется с состоянием экономического цикла и имеющимся бюджетным пространством. Квазифискальные расходы через ФНБ и предоставление гарантий могут обеспечить дополнительное стимулирование.
  - Соблюдение бюджетного правила для сохранения доверия и бюджетная консолидация в среднесрочной перспективе: принятое бюджетное правило действует для бюджета на 2015–2017 годы; обсуждаются улучшения с учетом изменений цен на нефть.
  - Пенсионная система: возобновились публичные обсуждения дальнейших изменений, в том числе постепенного повышения пенсионного возраста.
  - Инфраструктура и расходы: инвестиции из ФНБ (рекапитализация банков и ВЭБ) и госгарантии должны поддерживать инвестиции в инфраструктуру; антикризисные меры вытеснили заложенные в бюджет расходы на капиталовложения.
- Денежно-кредитная политика:
  - Повышение директивных ставок; ЦБ РФ поддерживает среднесрочный целевой показатель инфляции на уровне 4 процентов.
  - Переход к режиму таргетирования инфляции завершен по графику в конце 2014 года; переход к более гибкому обменному курсу ускорился в конце 2014 года (отмена коридоров интервенций).
- Политика в финансовом секторе:
  - Усиление надзора и стресс-тестирования: назначены дополнительные представители ЦБ РФ в банки (165 на 1 апреля 2015 по сравнению с 57 на 1 июля 2014).
  - Меры по рекапитализации банков; использование до 10 процентов (400 млрд рублей) ресурсов ФНБ на поддержку банков.
  - Законодательные изменения по урегулированию проблемных банков не полностью отражают рекомендации ФСАП 2011 года (например, отсутствуют промежуточные банки и обмен необеспеченных незастрахованных обязательств на собственный капитал).
  - Консолидация банковского сектора: с 1 января 2014 года ЦБ РФ отозвал более 114 банковских лицензий, главным образом у мелких банков.
- Структурная политика:
  - Участие государства в экономике возросло; меры поддержки импортозамещения; встречные санкции усилили перекосы в ценах; пакет антикризисных мер включает поддержку МСП путем уменьшения их финансовых и административных барьеров.

*Источник: персонал МВФ.*

### Section 9

### _cr15211r - Section 9

### Общая оценка
- На конец декабря 2014 года чистая международная инвестиционная позиция (ЧМИП) была положительной на уровне примерно 18 процентов ВВП (по сравнению с 6 процентами в 2013 году); валовые активы в размере 70 процентов ВВП, а обязательства 52 процента ВВП.
- Совокупный внешний долг был равен 36 процентам ВВП.
- В прошлом ЧМИП своевременно не отражала текущую динамику профицита СТО вследствие неблагоприятных изменений в стоимостной оценке и подхода к учету «скрытого» оттока капитала1/.
- Прогнозируемые профициты счета текущих операций означают, что Россия будет и далее иметь положительную международную инвестиционную позицию, что минимизирует риски для внешнеэкономической стабильности.
- Тенденция к уменьшению использования заемных средств дополнительно уменьшает эти риски.
- Внешнеэкономическое положение в 2014 году было несколько хуже, чем должно было быть с учетом среднесрочных экономических детерминантов и желательных параметров политики.
- Снижение РЭОК относительно периода оценки 2014 года; частично это является следствием адаптации к новому положению с существенно более низкими ценами на нефть и санкциями.
- Структурные последствия санкций создали чрезвычайную неопределенность в оценке внешнеэкономического положения.
- Персонал МВФ считает, что снижение курса привело РЭОК к уровню, который ближе к среднесрочным экономическим детерминантам, которые существенно изменились со времени последней ОВС.

### Потенциальные ответные меры политики
- Ненефтяной бюджетный дефицит остается существенно выше его желательного долгосрочного уровня и требует корректировки, чтобы добиться сдвига баланса от государственной экономической политики.
- В среднесрочной перспективе следует ужесточить налогово-бюджетную политику, чтобы:
  - восстановить буферные резервы;
  - направить больше нефтяного богатства в состав сбережений для будущих поколений;
  - противодействовать эффектам голландского синдрома.
- Сдвиг баланса расходов государства в сторону капитальных расходов и возобновление акцента на структурных реформах для оживления частной активности будут способствовать увеличению государственных сбережений и росту как частных, так и государственных инвестиций в среднесрочной перспективе.

### Счет текущих операций — информация и оценка
- За период с 2000 по 2013 год профицит счета текущих операций (СТО) уменьшился с 18 до 2 процентов ВВП.
- Профицит СТО увеличился до 3,21 процента в 2014 году и до 4,5 процента в 2015 году.
- Улучшение произошло несмотря на неблагоприятное потрясение условий торговли; уменьшение поступлений от экспорта нефти (примерно на 5 процентов ВВП) компенсировалось сокращением реализованного спроса вследствие падения реального курса рубля и ужесточения финансовых условий.
- Существует особенная неопределенность в оценке внешнеэкономического положения, когда нефть играет доминирующую роль; это усугубляется неопределенностью долгосрочного влияния санкций на решения о сбережениях и инвестициях.
- Персонал МВФ считает, что более высокая неопределенность оправдывает использование более консервативных норм СТО, чем заложено в модели.
- По оценкам персонала МВФ, разрыв СТО в 2014 году составлял от -3 до 0 процентов ВВП.

### Реальный обменный курс (РЭОК) — информация и оценка
- За период с 2000 по 2013 год происходило значительное повышение РЭОК.
- РЭОК снизился на 8 процентов за период с 2013 по 2014 год, а за период до конца мая 2015 года еще в среднем на 2 процента относительно среднего уровня 2014 года.
- Снижение обусловлено более низкими ценами на нефть, санкциями и переходом на режим плавающего обменного курса в ноябре 2014 года.
- По оценкам ЕБО (на основе регрессии СТО), средний РЭОК в 2014 году был завышен на 7 процентов, а по оценкам на базе регрессии уровней РЭОК он был занижен на 10 процентов (и на 13 процентов при оценках на базе индексов).
- Персонал МВФ считает, что РЭОК был завышен в среднем на 0-10 процентов в течение 2014 года.
- Персонал МВФ считает, что недавнее снижение курса привело РЭОК ближе к уровню, определяемому среднесрочными экономическими детерминантами.

### Счет операций с капиталом и финансовый счет: потоки и меры политики
- Чистый отток частного капитала усилился по мере того как небанковский сектор сталкивается с трудностями в пролонгации долга и снижается уровень доверия.
- Геополитическая напряженность и более низкие цены на нефть будут негативно сказываться на перспективах роста.
- В среднесрочной перспективе ожидается уменьшение структурного оттока средств, если в России улучшится инвестиционный климат.
- Россия подвержена риску ускоренного оттока капитала и внезапной остановки внешнего финансирования в силу текущей чрезвычайной геополитической напряженности, но:
  - крупные международные резервы служат существенным буфером;
  - новый режим плавающего обменного курса способствует компенсации этих потрясений.

### Валютные интервенции и уровень резервов
- В 2014 году ЦБ РФ проводил крупные интервенции в соответствии со своим правилом валютных интервенций, сдерживая темпы снижения курса, а впоследствии отказался от своей политики регулирования плавающего курса.
- Затем ЦБ РФ перешел на режим плавающего обменного курса и ограничил интервенции, а в мае 2015 года начал восстановление резервов.
- Текущий уровень иностранных резервов является адекватным по ряду показателей резервного покрытия и превышает 150-процентный композитный показатель МВФ, определяющий достаточность резервов.
- Накопление бюджетных сбережений в нефтяных фондах следует продолжать.
- Текущая политика небольших покупок валюты для пополнения резервов может оправдываться повышенным уровнем неопределенности, связанной с санкциями, и формированием буфера в условиях подверженности России нефтяным потрясениям.
- Крупные валютные интервенции должны ограничиваться случаями потрясений на рынке.

### Общие технические примечания
- 1/ Неблагоприятные изменения в стоимостной оценке возникают вследствие того, что в течение последних 15 лет российский фондовый рынок характеризовался очень высокими показателями роста цен в условиях сильного повышения цен на нефть, подталкивавшего вверх стоимость активов в иностранной собственности. «Скрытый» отток капитала включает операции, такие как предоплата по договорам об импорте, когда товары не поставляются, повторяющиеся крупные переводы средств за границу, отклоняющиеся от естественной динамики денежных переводов, а также операции с ценными бумагами по завышенным ценам. Центральный банк России включает оценки «скрытого» оттока капитала в финансовый счет, но не учитывает их в остатках иностранных активов, представляемых в ЧМИП. Соответственно, фактическая ЧМИП может быть больше, чем представленный в отчетности уровень, и такой подход к учету «скрытого» оттока капитала может объяснять часть расхождений между накопленными профицитами СТО и представляемой ЧМИП.
- 2/ По оценкам ЕБО, норма СТО в 2014 году находилась на уровне 5 процентов ВВП, а скорректированное на циклические колебания сальдо СТО составляло 2,9 процента. Меньшая величина оцененного с помощью модели разрыва по сравнению с 2013 годом отражает как улучшение СТО в 2014 году (по сравнению с 1,6 процента в 2013 году), так и небольшое снижение оцененной нормы СТО (с 5,2 процента в 2013 году). Это изменение уровня нормы в целом отражает два взаимокомпенсирующих фактора: более низкие цены на нефть снижают норму на 1 процент, а снижение среднесрочного роста повышает ее на 0,5 процента. Оцененная ЕБО норма СТО в размере 4,8 процента ВВП базируется в основном на необходимости направления в состав сбережений доходов от невозобновляемого нефтяного экспорта. Оценка персонала МВФ разделяет эту логику и также требует профицита СТО в России, но признает, что такие сбережения (т.е. воздержание от потребления) необязательно должны иметь финансовую форму и могут частично принимать форму продуктивных расходов на капиталовложения, что может оправдывать несколько меньший профицит СТО, чем полученная в оценках ЕБО норма. Санкции и геополитическая напряженность создали дополнительные сложности для внешней оценки, поскольку они вносят чрезвычайную неопределенность в оцениваемые с помощью модели показатели.

### Матрица оценки риска (выдержки)
- Политическая фрагментация / Россия/Украина: нарастание конфликта ведет к снижению доверия и увеличивает уклонение от риска; общая опасность — средняя; относительная вероятность — сильное; ожидаемое влияние — требует корректировки обменного курса, валютных интервенций для неупорядоченных ситуаций, рассмотрения повышения процентных ставок; повышение жесткости налогово-бюджетной политики может быть отложено.
- Факторы риска в области цен на энергоресурсы: повышение изменчивости и стойко более низкие цены; общая опасность — высокая; относительная вероятность — средняя / сильное; рекомендации — допустить корректировку обменного курса, интервенции для неупорядоченных ситуаций, восстановление бюджетных буферных резервов и увеличение нефтяных сбережений за счет повышения жесткости бюджетного правила в случае более низких цен; ускорить структурные реформы.
- Побочные эффекты ситуации на мировом финансовом рынке: всплеск финансовой волатильности; общая опасность — высокая; относительная вероятность — среднее; рекомендации — укрепление институтов и инвестиционного климата, повышение жесткости денежно-кредитной политики при давлении на платежный баланс, допуская корректировку обменного курса и интервенции только для исправления неупорядоченной ситуации.
- Возобновление спада внутренних инвестиций: недостаток структурных реформ может привести к падению инвестиций; общая опасность — низкая; относительная вероятность — сильное; рекомендации — сосредоточение на структурных реформах и повышении качества управления, не допускать мер, вносящих искажения и завышение реального обменного курса, добиваясь повышения степени открытости торговли.

### Приложение IV — ключевые рекомендации ФСАП и их выполнение (состояние на май 2015 года)
Краткосрочные (для выполнения в течение 12 месяцев)
- Предоставить ЦБ РФ полномочия использовать собственные профессиональные суждения... — Законодательство принято.
- Принять поправки, расширяющие надзорные полномочия ЦБ РФ в отношении банковских холдинговых компаний... — Законодательство принято. ЦБ РФ уполномочен вести надзор на консолидированной основе и осуществлять надзор за связанными сторонами.
- Разрешить ЦБ РФ утверждать конкретных директоров и ключевых управляющих, повышать нормы капитала для конкретных организаций... — Законодательство принято. Применяются ограничения на операции между аффилированными сторонами. Новое требование относительно введения Основы 2.
- Обеспечить, чтобы объединенный орган надзора (ФСФР) имел полномочия выпускать подзаконные акты... — Реализуется. Со слиянием ЦБ РФ и ФСФР ведется разработка практических указаний по реализации.
- Предоставить ФСФР полномочия требовать от страховщиков внутренние механизмы контроля и управления риском — Законодательные акты на рассмотрении.
- Применять требования соответствия для директоров и ключевых управляющих страховщиков — Нет решения.
- Сделать обязательными уведомления между органами страны происхождения и принимающей страны и международное сотрудничество в области страхования — Нет решения.
- Законопроект о наделении ФСФР полномочиями назначать временного администратора, замораживать активы и прекращать деятельность проблемных фирм — Законодательные акты на рассмотрении.

Среднесрочные (для выполнения в течение 1–3 лет)
- Принять основы оперативных мер реагирования для исправления проблемных ситуаций в банках — Подготовка проекта нормативного положения.
- Обеспечить эффективный макропруденциальный надзор — Нет решения.
- Требовать государственные гарантии по всем ссудам ЦБ РФ, которые являются необеспеченными или не покрыты рыночным обеспечением — Нет решения. ЦБ РФ приостановил предоставление необеспеченных кредитов.
- Ввести обязательный клиринг по операциям РЕПО с использованием центрального контрагента — Нет решения. Однако введены экономические стимулы.
- Установить лимиты на концентрацию залогового обеспечения на рынке РЕПО — Нет решения.
- Ввести единый режим временной администрации для всех банков — Принято единое законодательство; положения включают своевременный обмен информацией, обязательное отнесение убытков на акционеров до предоставления государственных средств, операции покупки и принятия долга, конверсию определенных видов субординированного долга в капитал и более широкие полномочия наложения санкций на бывших инсайдеров. ЦБ РФ имеет право оказывать поддержку капитала только организациям, имеющим системную значимость.

_Источник: _cr15211r - Section 9 (PDF)_

### Section 10

### Приложение V. Проект пресс-релиза

### Контекст и макроэкономическая ситуация
- Россия вошла в 2014 год со снижающимися темпами потенциального роста вследствие стабилизации цен на нефть, приостановки структурных реформ, слабых инвестиций, снижения совокупной производительности факторов производства и неблагоприятной динамики населения.
- Идущее замедление темпов роста усугубляется внешними потрясениями, создаваемыми двумя факторами: резким снижением цен на нефть и санкциями.
- Ожидается, что в 2015 году Россия будет пребывать в состоянии спада вследствие резкого падения цен на нефть и санкций.
- Прогнозируется снижение ВВП на 3,4 процента в 2015 году вследствие уменьшения внутреннего спроса, падения реальной заработной платы, повышения стоимости капитала и ослабления доверия.
- Рост должен возобновиться в 2016 году, однако в среднесрочной перспективе ожидается рост на уровне 1,5 процента в год.
- Основной риск для прогноза создает геополитическая напряженность.

### Меры официальных органов
- Принятые меры по стабилизации экономики и финансовой системы:
  - ускорение перехода к плавающему обменному курсу;
  - повышение директивных ставок;
  - увеличение валютной ликвидности;
  - временное смягчение применения норм регулирования и введение программы поддержки капитала;
  - некоторое бюджетное стимулирование и ограничение индексации заработной платы для поддержки процесса снижения инфляции.

### Ожидаемая динамика инфляции и внешнеэкономическое положение
- Ожидается снижение инфляции с угасанием последствий падения курса рубля, ограничениями на индексацию заработной платы в бюджетном секторе и экономическим спадом.
- Внешнеэкономическое положение будет оставаться сложным ввиду уменьшения использования заемных средств по причине ограниченного доступа на рынки.

### Оценка и процедурные замечания
- Исполнительный совет МВФ завершил консультации 2015 года с Российской Федерацией в соответствии со Статьей IV.
- Пояснение о процедуре Статьи IV и резюме мнений исполнительных директоров приводится в примечаниях раздела.

### Ключевые макроэкономические показатели (2012–2016, как в таблице)
- Реальный ВВП (Изменения в процентах за год): 2012: 3,4; 2013: 1,3; 2014: 0,6; 2015: -3,4; 2016: 0,2
- Потребительские цены — В среднем за период (Изменения в процентах за год): 2012: 5,1; 2013: 6,8; 2014: 7,8; 2015: 15,6; 2016: 7,5
- Потребительские цены — На конец периода (Изменения в процентах за год): 2012: 6,6; 2013: 6,5; 2014: 11,4; 2015: 12,5; 2016: 7,8
- Дефлятор ВВП (Изменения в процентах за год): 2012: 7,4; 2013: 5,1; 2014: 7,2; 2015: 7,4; 2016: 8,8

- Государственный сектор (В процентах ВВП):
  - Сектор государственного управления — Чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 2012: 0,4; 2013: -1,3; 2014: -1,2; 2015: -4,8; 2016: -4,2
  - Поступления: 2012: 37,7; 2013: 36,9; 2014: 37,5; 2015: 35,0; 2016: 35,3
  - Расходы: 2012: 37,3; 2013: 38,2; 2014: 38,7; 2015: 39,8; 2016: 39,5
  - Первичное сальдо: 2012: 1,0; 2013: -0,6; 2014: -0,4; 2015: -3,8; 2016: -3,0
  - Сальдо без нефти: 2012: -10,8; 2013: -12,0; 2014: -12,6; 2015: -13,3; 2016: -13,0

- Федеральное правительство:
  - Чистое кредитование/заимствование (общее сальдо): 2012: -0,1; 2013: -0,5; 2014: -0,5; 2015: -3,3; 2016: -3,9
  - Сальдо без нефти: 2012: -10,6; 2013: -10,5; 2014: -11,0; 2015: -11,3; 2016: -12,0

- Деньги (Изменения в процентах за год):
  - Резервные деньги: 2012: 11,3; 2013: 8,0; 2014: 6,3; 2015: 2,3; 2016: 6,4
  - Широкая денежная масса в рублях: 2012: 11,9; 2013: 14,6; 2014: 2,2; 2015: 3,3; 2016: 8,6

- Внешнеэкономический сектор (Изменения в процентах за год):
  - Объемы экспорта: 2012: 2,9; 2013: 2,0; 2014: 0,1; 2015: 4,6; 2016: 2,7
  - Нефть: 2012: 0,4; 2013: 2,7; 2014: 0,1; 2015: 2,4; 2016: -1,0
  - Газ: 2012: -5,8; 2013: 9,9; 2014: -11,3; 2015: 0,8; 2016: 1,6
  - Неэнергетический: 2012: 5,6; 2013: 5,7; 2014: 7,6; 2015: 7,8; 2016: 7,0
  - Объемы импорта: 2012: 8,3; 2013: 3,5; 2014: -7,2; 2015: -21,8; 2016: 0,0

- Внешнеэкономический сектор (Млрд долл. США, если не указано иное):
  - Совокупный экспорт товаров, ФОБ: 2012: 527,4; 2013: 523,3; 2014: 497,8; 2015: 374,6; 2016: 404,9
  - Совокупный импорт товаров, ФОБ: 2012: -335,8; 2013: --; 2014: -308,0; 2015: -230,0; 2016: -
  - Счет текущих внешних операций: 2012: 71,3; 2013: 34,1; 2014: 59,5; 2015: 60,8; 2016: 78,5
  - Счет текущих внешних операций (в процентах ВВП): 2012: 3,5; 2013: 1,6; 2014: 3,2; 2015: 4,5; 2016: 5,5

- Валовые международные резервы:
  - Млрд долл. США: 2012: 537,6; 2013: 509,6; 2014: 405,2; 2015: 362,4; 2016: 374,8
  - В месяцах импорта: 2012: 14,5; 2013: 13,0; 2014: 11,3; 2015: 13,6; 2016: 13,6
  - В процентах от краткосрочного долга: 2012: 257; 2013: 251; 2014: 320; 2015: 496; 2016: 281

- Для справки:
  - Номинальный ВВП (млрд долл. США): 2012: 2016; 2013: 2079; 2014: 1861; 2015: 1337; 2016: 1433
  - Обменный курс (руб. за долл. США, средний за период): 2012: 30,8; 2013: 31,8; 2014: 38,4; 2015: ...... 
  - Мировая цена на нефть (долл. США за баррель): 2012: 112,0; 2013: 108,8; 2014: 98,9; 2015: 61,5; 2016: 67,2
  - Реальный эффект. валютный курс (сред. измен. в процентах): 2012: 1,5; 2013: 1,8; 2014: -8,5; 2015: ......

*Источник: _cr15211r - Section 10 (из PDF) — Пресс-релиз, проект; данные и таблицы приведены в тексте источника.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/russian/pubs/ft/scr/2015/_cr15211r.pdf_