## _dp0801s

## Source details

**Canonical URL:** [_dp0801s](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/dp/2008/_dp0801s.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/dp/2008/_dp0801s.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/dp/2008/_dp0801s.pdf.json)

---

### Evolución reciente y perspectivas económicas
- Crecimiento regional:
  - Promedio de crecimiento: "6,8% en 2006" y "6,7% en 2007".
  - Se prevé que el crecimiento se mantendrá vigoroso en 2008; la brecha del producto de la mayoría de los países seguirá siendo positiva al final de 2008.
- Inflación:
  - Inflación regional media anual: "alrededor del 9% a finales de 2007" vs "6% a finales de 2006".
  - Expectativas de inflación aumentaron marcadamente en 2008.
- Comercio exterior y términos de intercambio:
  - Costo total de las importaciones de petróleo: "5,7% del PIB en 2004" → "8,3% del PIB en 2007".
  - Exportaciones globales: aumento "más de un 11% en 2006 y 2007".
  - Déficits en cuenta corriente: promedio "5% del PIB en 2006" → "6,7 % del PIB en 2007".
- Finanzas públicas:
  - Déficits del sector público: promedio "1,8% del PIB en 2006" → "0,7% del PIB en 2007".
  - Deuda pública: "46% del PIB en 2006" → "37% del PIB en 2007".
  - Proporción de deuda en moneda extranjera: "63% en 2006" → "ligeramente por debajo del 60% en 2007".
- Reservas y crédito:
  - Reservas internacionales permanecieron en niveles altos y aumentaron ligeramente.
  - Crédito al sector privado: "19% en 2006" → "24% en 2007" (promedio regional).
- Riesgos y mensajes de política:
  - Choques del petróleo y alimentos y una desaceleración prolongada en Estados Unidos constituyen riesgos.
  - Políticas a corto plazo: mantener la inflación bajo control y mitigar, con responsabilidad fiscal, el impacto del shock de precios de los alimentos sobre los pobres.
  - Alza de precios de los alimentos podría poner en peligro avances en reducción de la pobreza.

### Avances en integración económica y coordinación regional
- Progresos institucionales y acuerdos:
  - Firma del Convenio Marco para la UACA en diciembre de 2007 por Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua.
  - Foros/registros usados: COSEFIN, COMIECO, CMCA, CSSF, SIECA.
  - CAFTA‑RD implementado en El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua en 2006; República Dominicana en 2007; Costa Rica previsto implementar en 2008 (referéndum del 7 de octubre de 2007 y aprobación legislativa).
  - Negociaciones de Acuerdo de Asociación con la Unión Europea iniciadas en 2007; previsto concluir en 2009.
  - Arancel nominal medio: "5,4% en 2005" (citado).
- Comercio intrarregional y exterior:
  - Exportaciones e importaciones de América Central ≈ "90% del PIB"; más del "40% se comercia con Estados Unidos".
  - Comercio intrarregional: alimentos y bebidas > "30% del comercio intrarregional en 2007"; productos farmacéuticos "12%".
- Recomendaciones para implementación gradual de la UACA:
  - 1) Acuerdo de libre comercio con libre circulación de bienes y armonización de restricciones técnicas.
  - 2) Disposiciones temporales para bienes sensibles y definición de la función de aduanas fronterizas internas.
  - 3) Convergencia gradual de acuerdos con terceros (aranceles, plazos, reglas de origen, volúmenes).
  - 4) Crear un Arancel Externo Centroamericano (AEC) lo menos desvirtuado posible.
  - 5) Definir política comercial regional.
  - 6) Fortalecer capacidades institucionales: capacitación, sistemas informáticos integrados, análisis de riesgos, procedimientos armonizados y normas mínimas.

### Vínculos cíclicos con Estados Unidos: hechos y resultados empíricos
- Canales de transmisión principales: comercio, flujos financieros y remesas.
- Exposición comercial a EE. UU.:
  - Alrededor de "40% de las exportaciones de la región" con variaciones por país: "cerca del 30% en Nicaragua" y "50% en Honduras".
  - En los últimos cinco años, "más de la mitad" de las exportaciones de mercancías tuvo como destino Estados Unidos; históricamente cerca del "40%" en promedio desde los años ochenta.
  - Exportaciones = "20% del PIB regional en 2006".
- Remesas:
  - Remesas = "14% del PIB regional en 2006 (excluido Panamá)".
  - Rangos por país en 2007 (excluidos Panamá y Costa Rica): "8% del PIB en la República Dominicana" hasta "20% del PIB en Honduras".
- Elasticidades y ciclos comunes (método Vahid‑Engle, muestras 1950–2006):
  - Evidencia de "cuatro tendencias comunes y tres ciclos comunes".
  - Elasticidades del componente cíclico respecto a EE. UU. (Cuadro 3.4):
    - Costa Rica: "elasticidad ciclo 0.90***"; elasticidad tendencia "0.02".
    - El Salvador: "elasticidad ciclo 1.07***"; elasticidad tendencia "0.06".
    - Guatemala: "elasticidad ciclo 0.17***"; elasticidad tendencia "0.01".
    - Honduras: "elasticidad ciclo 0.59***"; elasticidad tendencia "0.00".
    - Nicaragua: "elasticidad ciclo 0.41"; elasticidad tendencia "0.36".
    - Panamá: "elasticidad ciclo 0.10"; elasticidad tendencia "0.03".
  - Estimación general: "una desaceleración del crecimiento de 1 punto porcentual en Estados Unidos estaría normalmente vinculada a una disminución cíclica del producto de 0,5 a 1 punto porcentual en la mayoría de los países de la región".
- Implicaciones de política:
  - Ajustar el gasto según el nivel “estructural” de los ingresos; ahorrar la mayor parte si el repunte es cíclico.
  - CAFTA‑RD puede intensificar vínculos cíclicos o, alternativamente, promover diversificación vía productividad e inversión.

### Equidad y política fiscal: efectos distributivos de impuestos y gasto social
- Contexto y resultados generales:
  - Excepto Costa Rica, casi "50% de la población de América Central vive en la pobreza".
  - Sistemas tributarios: generalmente regresivos (IVA/impuestos sobre ventas con tasas efectivas más altas para los hogares más pobres), excepción: Panamá.
  - Gasto social: progresivo respecto al ingreso; efectos especialmente fuertes en salud y educación primaria.
  - Seguridad social y pensiones públicas: marcadamente regresivas; educación terciaria regresiva.
  - Transferencias de asistencia social: efecto desigual y por lo general poco significativo por recursos limitados.
  - Efecto redistributivo combinado (impuestos + gasto social): progresivo en todos los países analizados.
- Datos y magnitudes relevantes:
  - Carga impositiva promedio del gobierno central en 2003: "alrededor del 13% del PIB".
  - Ejemplos por país en 2003: Panamá "8,7% del PIB"; Honduras "16,3% del PIB".
  - Cambios 1995–2006: impuestos sobre el comercio en ingresos tributarios "20% → justo por encima del 10%"; IVA "32% → 38%".
  - Gasto social en 2004: promedio regional ≈ "11½% del PIB" (incremento de "2¼% del PIB desde 1995").
  - Gasto en asistencia social ≈ "1¾% del PIB en promedio en América Central".
- Indicadores de incidencia (valores citados):
  - Gini del ingreso antes de impuestos (A): Costa Rica (2000) "45,1"; El Salvador (2000) "47,4"; Guatemala (2004) "46,3"; Honduras (2004) "47,2"; Nicaragua (2000) "51,0"; Panamá (2003) "53,8".
  - Cuasi‑Gini de los impuestos (B): Costa Rica "44,9"; El Salvador "31,7"; Guatemala "46,4"; Honduras "40,8"; Nicaragua "37,4"; Panamá "57,1".
  - Índice de Kakwani (C = B – A): Costa Rica "–0,2"; El Salvador "–15,7"; Guatemala "0,1"; Honduras "–6,4"; Nicaragua "–13,6"; Panamá "3,3".
  - Índice RS (impacto redistributivo de impuestos): Costa Rica "0,0"; El Salvador "–1,4"; Guatemala "0,0"; Honduras "–1,1"; Nicaragua "–5,2"; Panamá "0,2".
- Simulación conservadora de política:
  - Un aumento de la recaudación tributaria de "1% del PIB" distribuido equitativamente en términos absolutos incrementaría el ingreso del "20% de la población más pobre hasta un 6%".
  - Escenario de aumento de gasto social financiado con "1% del PIB": reduciría el coeficiente de Gini entre "0,5 y 0,8 puntos porcentuales" en Costa Rica, Guatemala, Nicaragua y Panamá; entre "0,2 y 0,4 puntos porcentuales" en El Salvador y Honduras.
- Mensajes de política:
  - Priorizar recaudación eficiente y focalización del gasto.
  - Mitigar regresividad del IVA mediante exenciones focalizadas a canasta de bienes consumidos por los pobres (considerar limitaciones administrativas).
  - Reexaminar diseño y financiamiento de regímenes de pensiones para reducir regresividad.
  - Mejorar focalización del gasto social (asistencia, salud, educación primaria).

### Unión Aduanera Centroamericana (UACA): diseño, desafíos y modernización aduanera
- Principios del Convenio Marco (diciembre de 2007):
  - Supresión de restricciones cuantitativas y exacciones de efecto equivalente; adopción de normas jurídicas y reglamentarias; mantenimiento de aduanas internas; transferencia de impuestos recaudados en frontera al país de destino (sin fondo común); fortalecimiento institucional sin órgano supranacional.
  - Desarrollo gradual en tres etapas: 1) libre circulación/facilitación, 2) modernización y convergencia legal, 3) desarrollo institucional.
- Desafíos pendientes:
  - Decisiones sobre bienes sensibles del "Anexo A" (por ejemplo, azúcar, café, productos petroleros, alcohol etílico, bebidas alcohólicas).
  - Mantener aduanas internas para controlar bienes sensibles y recaudar IVA dada la evasión existente.
  - Proliferación de zonas francas y sus exenciones crean distorsiones; control y supervisión insuficientes.
  - Acuerdos bilaterales con terceros generan divergencias en aranceles y reglas que complican el AEC.
  - Requisitos operativos para distribución de ingresos aduaneros: periodicidad y mecanismos de transferencia, necesidad de automatización y auditoría.
- Brechas operativas y asimetrías:
  - Asimetrías en capacidad institucional y recursos humanos entre administraciones; economía informal estimada en "43% del PIB (Schneider, 2003)".
  - Evasión del IVA: estimaciones superiores al "30%" en algunos países.
  - Sistemas informáticos aduaneros heterogéneos; uso de ASYCUDA en diferentes versiones.
- Requisitos para modernización:
  - Ratificación rápida del Convenio Marco y normas necesarias.
  - Definición de mecanismos institucionales, reglas de funcionamiento, hoja de ruta con actividades, responsables, financiamiento, indicadores y plazos.
  - Sistemas informáticos interoperables, análisis de riesgos armonizado, registros de contribuyentes confiables, declaración y pagos electrónicos amplios, fortalecimiento de aduanas periféricas, programa de educación tributaria regional.
  - Herramientas de referencia: programas similares a los Programas fiscales de la Unión Europea (14 capítulos, indicadores clave).

### Desarrollo del sector financiero: mercados de acciones y deuda privada — diagnóstico y reformas
- Estructura actual:
  - Intermediación financiera dominada por bancos; activos bancarios ≈ "80% del PIB regional".
  - Mercados de acciones/deuda privada poco desarrollados: no existen bolsas en Guatemala, Honduras, Nicaragua y República Dominicana; mercados pequeños y decrecientes en otros.
  - A finales de 2006: "menos de 100 compañías cotizaban" en toda la región; alta concentración (cinco principales representan > "dos terceras partes" de la capitalización en Costa Rica y Panamá).
  - Deuda corporativa: Costa Rica "60% de todos los títulos de deuda corporativa pendientes" en la región; Panamá y El Salvador le siguen.
  - Vencimientos de deuda en su mayoría a corto plazo; demanda proviene mayoritariamente de bancos regionales.
- Obstáculos y carencias:
  - Resistencia a divulgación de información; liquidez abundante en sistemas bancarios; obstáculos jurídicos/regulatorios (ej.: solo instituciones financieras pueden emitir en mercados públicos en Guatemala).
  - Predominio de propiedad familiar, deficiente gobierno corporativo, recuerdo de crisis políticas/financieras, base inversionista institucional débil.
- Recomendaciones regulatorias y de mercado:
  - Actualizar leyes de valores y dotar a reguladores de facultades más eficaces.
  - Reforzar presupuesto y personal de reguladores en El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua.
  - Simplificar y agilizar procesos de autorización de emisiones; evitar múltiples exámenes de reguladores.
  - Desarrollar inversionistas institucionales: fondos mutuos y de pensiones; revisar legislación y límites de inversión; flexibilizar restricciones sobre valores extranjeros.
  - Calificación de bonos: converger estándares, exigir una sola calificación donde proceda; hacer obligatoria la calificación en países donde falta.
  - Titulización: resolver vacíos legales y fiscales, proteger separación de activos, estandarizar activos titulizables, desarrollar metodologías de pricing.
  - Infraestructura del mercado: desmaterialización, depositaria central, sistemas de entrega contra pago (DVP), capitalizar centrales de valores, mejorar liquidación y difusión de precios.
  - Medidas de política más amplias: eliminar tributación desigual sobre renta de valores, aumentar recaudación para reducir evasión, eliminar incentivos innecesarios, desarrollar deuda pública estandarizada y curva de rendimientos, usar privatizaciones y titulización para apoyar mercados.
- Opciones regionales:
  - Países demasiado pequeños para mercados de valores viables individualmente a largo plazo.
  - Opciones: integrar regionalmente las bolsas; aprovechar mercados más grandes como Colombia o México; Costa Rica, El Salvador y Panamá podrían liderar esfuerzos regionales.

### Supervisión prudencial e integración financiera
- Liberalización y propiedad bancaria:
  - Cuentas de capital liberalizadas; no restricciones formales al establecimiento o adquisición por bancos regionales/extranjeros.
  - Entrada creciente de bancos internacionales: participación en activos bancarios de < "20%" → "casi 40%" (2003–07). Entradas ejemplares: HSBC, Citibank, Scotiabank; Bancolombia via Panamá.
- Riesgos asociados:
  - Mayor volatilidad de flujos, prolongación de auges crediticios, aumento de dolarización crediticia, posiciones de riesgo difíciles de evaluar, fragmentación del crédito.
  - Arbitraje regulatorio posible por diferencias en coeficientes de suficiencia de capital ("8%" a "12%").
- Respuestas institucionales y avances:
  - Memorando de entendimiento regional para supervisión consolidada firmado por el Consejo de Superintendentes del Sector Financiero en septiembre de 2007; requiere implementación.
  - Proyectos para evaluar impactos del aumento de activos de bancos internacionales y acceso a liquidez externa.
  - Avance del Consejo Monetario Centroamericano en creación de sistema de pagos y liquidación de valores regional (firma por El Salvador, Guatemala y República Dominicana a agosto de 2008; entrada en vigor tras ratificación por al menos tres países).
  - Iniciativas para armonizar normas del mercado de deuda pública y prácticas de gestión de deuda; en 2006 Panamá, Costa Rica y El Salvador firmaron acuerdo para establecer un mercado regional de capital.

### Datos, armonización estadística y transparencia
- Necesidad y proyectos:
  - Mejora de estadísticas macroeconómicas puntuales, comparables y adecuadas debido a mayor acceso a mercados financieros internacionales y vínculos externos.
  - Tres grandes proyectos regionales de armonización lanzados para estadísticas: monetarias y financieras; fiscales; sector externo.
- Estadísticas monetarias y financieras:
  - Proyecto iniciado en 2006; objetivos:
    1) mejorar sistemas de compilación;
    2) ampliar cobertura (incluyendo bancos offshore, fondos de pensiones, compañías de seguros y fondos de inversión);
    3) definir criterios comunes de clasificación y valoración.
  - Primera etapa concluyó en 2007: todos los países centroamericanos, Panamá y República Dominicana cuentan con sistemas armonizados basados en formularios normalizados.
  - Segunda etapa prevista concluir a mediados de 2008 con divulgación de estadísticas armonizadas; posible tercera fase para incluir otras sociedades financieras y matrices para análisis de vulnerabilidad de la deuda.
- Estadísticas fiscales:
  - Proyecto iniciado por el Consejo de Ministros de Finanzas en 2008 para armonizar estadísticas de finanzas públicas.
  - Componentes:
    1) compilación y divulgación de estadísticas anuales y subanuales según Manual de estadísticas de finanzas públicas 2001 (MEFP 2001);
    2) plan de migración para adoptar MEFP 2001 y desarrollar nuevas fuentes de datos.
  - Requiere diagnóstico de prácticas actuales, identificación de vacíos institucionales y calendario de implementación gradual.
- Estadísticas externas:
  - Proyecto regional para armonizar balanza de pagos y posición de inversión internacional con objetivo de mejorar cobertura (comercio, remesas, cuentas de ingreso, inversión de cartera e IED) y consistencia conforme al MBP5.
  - Meta prevista: para 2010 disponer de estadísticas trimestrales sobre posición de inversión internacional y deuda externa en todos los países de la región.
- Requisitos para éxito:
  - Compromiso al más alto nivel, recursos apropiados e inversión continua en capital humano para fortalecimiento y eventual armonización de cuentas nacionales.

### Síntesis de recomendaciones prioritarias (extracto)
- Macropolítica y riesgos:
  - Mantener inflación bajo control; mitigar impactos de precios de alimentos con responsabilidad fiscal; vigilar evolución externa (especialmente EE. UU.).
- Integración y UACA:
  - Implementación gradual con hoja de ruta, armonización del AEC y fortalecimiento institucional y operativo de aduanas y administraciones tributarias.
- Política fiscal y equidad:
  - Ampliar base impositiva de manera eficiente; dirigir mayores recursos al gasto social focalizado; reexaminar pensiones para reducir regresividad.
- Mercados de capital y supervisión:
  - Actualizar marcos legales de valores, fortalecer reguladores, desarrollar inversionistas institucionales, promover titulización, mejorar infraestructura de mercado y coordinar supervisión regional.
- Estadísticas y transparencia:
  - Completar proyectos de armonización monetaria/financiera, fiscal y externa; mejorar datos para políticas y mercados.

*Fuente: contenido provisto del PDF _dp0801s.*

### 1.   Economic   integration—Central   America.   2.   Economic   development—Central   America.

### _dp0801s - 1.   Economic   integration—Central   America.   2.   Economic   development—Central   America.

### Identificación y metadatos relevantes
- Clasificación: HC141  .C468 2007
- Autores señalados en portada: Desruelle, Dominique; Schipke, Alfred; Departamento del Hemisferio Occidental, Fondo Monetario Internacional.
- Nota editorial: "Esta publicación no deberá citarse como un estudio que representa las opiniones o las políticas del Fondo Monetario Internacional. Las opiniones expresadas en esta publicación son las de los autores y no necesariamente reflejan las del FMI, el Directorio Ejecutivo ni la Gerencia."
- Contacto de servicios de publicaciones (según portada):
  - International Monetary Fund, Publication Services, 700 19th Street, NW, Washington, DC 20431, EE.UU.
  - Teléfono: (202) 623-7430
  - Fax: (202) 623-7201
  - Internet: www.imfbookstore.org

### Propósito y alcance general (Introducción y panorama general)
- Capítulo 1: "Introducción y panorama general" (página 1)
  - Autores: Dominique Desruelle y Alfred Schipke
  - Secciones internas indicadas:
    - "Evolución reciente y perspectivas económicas" (subsección)
    - "Panorama general" (mencionado como bloque de texto)
    - "De cara al futuro"
    - "Referencias"
  - Objetivo: Presentar un panorama general de la evolución reciente y perspectivas económicas de América Central.

### Avances hacia la integración económica (Capítulo 2)
- Capítulo 2: "Avances hacia la integración económica" (página 15)
  - Autores: Dominique Desruelle y Alfred Schipke
  - Secciones internas indicadas:
    - "Introducción"
    - "Historia de la integración económica" (página 16)
    - "Nivel de integración y evolución reciente" (página 18)
    - "Ámbitos en que debería reforzarse la coordinación de políticas" (página 26)
    - "Conclusiones" (página 33)
    - "Apéndice 2.1. Armonización de las estadísticas macroeconómicas" (página 35)
    - "Referencias" (página 38)
  - Enfoque: Revisión histórica, evaluación del nivel de integración y áreas para reforzar la coordinación de políticas; incluye un apéndice técnico sobre armonización estadística.

### Ciclos regionales y vínculos con Estados Unidos (Capítulo 3)
- Capítulo 3: "Las tendencias regionales de América Central y los ciclos económicos de Estados Unidos" (página 39)
  - Autor: Shaun K. Roache
  - Secciones internas indicadas:
    - "Introducción" (página 39)
    - "Hechos estilizados" (página 40)
    - "Examen de la bibliografía" (página 45)
    - "Datos y metodología relativa a los ciclos comunes" (página 47)
    - "Resultados" (página 49)
    - "Vínculos estrechos e implicaciones para las políticas" (página 57)
    - "Conclusiones" (página 59)
    - "Apéndice 3.1. El método de los ciclos comunes" (página 60)
    - "Referencias" (página 67)
  - Enfoque: Análisis empírico de ciclos económicos comunes y consecuencias políticas por la vinculación con la economía de Estados Unidos.

### Equidad y política fiscal (Capítulo 4)
- Capítulo 4: "Equidad y política fiscal: Efectos de los impuestos y el gasto social en la distribución del ingreso" (página 69)
  - Autores: Rodrigo Cubero y Ivanna Vladkova Hollar
  - Secciones internas indicadas:
    - "Introducción" (página 69)
    - "Sistemas tributarios en América Central: Estructura e impacto distributivo" (página 72)
    - "Gasto social en América Central: Tendencias e impacto distributivo" (página 91)
    - "Los efectos distributivos netos de la política fiscal" (página 103)
    - "Conclusiones" (página 109)
    - "Referencias" (página 117)
  - Enfoque: Evaluación del impacto distributivo del sistema tributario y del gasto social en la región.

### Unión Aduanera Centroamericana y administraciones tributarias (Capítulo 5)
- Capítulo 5: "La Unión Aduanera Centroamericana (UACA) y los desafíos para las administraciones aduaneras y tributarias" (página 121)
  - Autora: Andrea Lemgruber-Viol
  - Secciones internas indicadas:
    - "Introducción" (página 121)
    - "El proceso de integración regional: Requisitos e implicaciones para las administraciones aduaneras y tributarias" (página 122)
    - "Áreas de libre comercio" (página 125)
    - "Unión Aduanera" (página 127)
    - "Experiencias internacionales en el establecimiento de uniones aduaneras y función de las administraciones aduaneras y tributarias" (página 129)
    - "Definición de un modelo adecuado para la UACA: Principios aduaneros y tributarios básicos" (página 133)
    - "Requisitos para la modernización de las administraciones aduaneras y tributarias" (página 141)
    - "Conclusiones" (página 147)
    - "Referencias" (página 148)
  - Enfoque: Requisitos institucionales y operativos para avanzar hacia la UACA, lecciones internacionales y modernización administrativa.

### Desarrollo del sector financiero: mercados de capital (Capítulo 6)
- Capítulo 6: "Desarrollo del sector financiero: Mercados de acciones y de deuda privada" (página 149)
  - Autores: Hemant Shah, Ana Carvajal, Geoffrey Bannister, Jorge Chan Lau e Ivan Guerra
  - Secciones internas indicadas:
    - "Introducción" (página 149)
    - "Regulación y supervisión de los mercados de valores" (página 152)
    - "Estructura de los reguladores de valores" (página 153)
    - "Facultades, dotación, presupuesto y calidad de la aplicación de las normas" (página 154)
    - "Infraestructura del mercado" (página 156)
    - "Calificadoras de riesgo y servicios de venta de información de mercado" (página 158)
    - "El clima empresarial y el marco para la emisión pública de valores" (página 159)
    - "Normas contables, auditoría y transparencia" (página 160)
    - "Requisitos para la emisión de acciones" (página 163)
    - "Requisitos para la emisión de deuda corporativa" (página 164)
    - "Proceso de autorización" (página 164)
    - "Inversionistas institucionales" (página 165)
    - "Mercados de acciones" (página 169)
    - "Incentivos y obstáculos para la emisión de acciones" (página 172)
    - "Mercados de deuda corporativa" (página 174)
    - "Incentivos para la emisión e inversión en bonos de empresas" (página 177)
    - "Valores provenientes de procesos de titulización" (página 180)
    - "Margen para el desarrollo de los mercados de capital en la región" (página 183)
  - Enfoque: Diagnóstico de la regulación, infraestructura y factores que afectan el desarrollo de mercados de acciones y deuda privada en la región.

### Estructura del documento y elementos recurrentes
- El documento agrupa análisis temáticos por capítulo con:
  - Introducciones, revisiones empíricas o históricas, cuadros sobre políticas específicas, conclusiones y referencias.
  - Apéndices metodológicos (por ejemplo, Apéndice 2.1 y Apéndice 3.1) para aspectos técnicos como armonización estadística y metodología de ciclos comunes.
- Páginas de corte por capítulo se indican explícitamente en el índice (por ejemplo, capítulo 1 comienza en la página 1; capítulo 6 comienza en la página 149).

*Resumen basado únicamente en el contenido provisto del PDF _dp0801s.*

### Conclusiones            194

### Conclusiones

### Evolución reciente y perspectivas económicas
- Crecimiento regional:
  - La tasa de crecimiento de la región alcanzó, en promedio, el 6,8% en 2006 y el 6,7% en 2007.
  - Se prevé que el crecimiento de la región se mantendrá en un nivel aún vigoroso en 2008; la brecha del producto de la mayoría de los países de la región seguirá siendo positiva al final de este año.
- Inflación:
  - Inflación regional media anual alrededor del 9% a finales de 2007, frente al 6% a finales de 2006.
  - Las expectativas de inflación han aumentado marcadamente en 2008.
- Comercio exterior y términos de intercambio:
  - El aumento del costo total de las importaciones de petróleo pasó del 5,7% del PIB en 2004 al 8,3% del PIB en 2007.
  - Las exportaciones globales aumentaron más de un 11% en 2006 y 2007.
  - Los déficits en cuenta corriente, en promedio, se incrementaron del 5% del PIB en 2006 al 6,7 % del PIB en 2007.
- Finanzas públicas:
  - Déficits del sector público reducidos, en promedio, del 1,8% del PIB en 2006 al 0,7% del PIB en 2007.
  - Niveles de deuda pública descendieron del 46% del PIB en 2006 al 37% del PIB en 2007.
  - Proporción de deuda denominada en moneda extranjera reducida del 63% de la deuda pública total en 2006 a ligeramente por debajo del 60% en 2007.
- Posiciones externas y reservas:
  - Reservas internacionales permanecieron en niveles altos y aumentaron ligeramente con respecto al dinero en sentido amplio.
- Crédito al sector privado:
  - El crédito al sector privado alcanzó el 24%, en promedio, en 2007 frente al 19% en 2006.
- Riesgos y política:
  - Choques del petróleo y alimentos y una desaceleración prolongada en Estados Unidos podrían poner en peligro avances recientes.
  - A corto plazo, las políticas macroeconómicas deben orientarse a mantener la inflación bajo control y mitigar, con responsabilidad fiscal, el impacto del shock de los precios de los alimentos en los pobres.
- Impacto de los precios de los alimentos:
  - El alza de los precios de los alimentos podría poner en peligro los avances en la reducción de la pobreza.

### Avances hacia la integración económica y coordinación regional
- Progresos institucionales:
  - Firma del Convenio Marco para el Establecimiento de una Unión Aduanera Centroamericana (UACA) en diciembre de 2007 por Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua.
  - Creación/uso de foros regionales: COSEFIN, COMIECO, Consejo Monetario Centroamericano (CMCA), Consejo de Superintendentes del Sector Financiero (CSSF) y SIECA.
  - Plan de establecer un centro regional de asistencia técnica (CAPTAC-RD) en Guatemala a principios de 2009 (mencionado en el prólogo).
- Comercio y acuerdos:
  - CAFTA-RD implementado en El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua en 2006; República Dominicana en 2007; Costa Rica previsto implementar en 2008 tras referéndum del 7 de octubre de 2007 y aprobación legislativa.
  - Negociaciones para un Acuerdo de Asociación con la Unión Europea iniciadas en 2007; se prevé concluir negociaciones en 2009.
  - Aranceles: actualmente todos los países de la región aplican tasas arancelarias inferiores al 5% (nivel bajo).
- Integración comercial intrarregional:
  - Exportaciones e importaciones de América Central representan alrededor del 90% del PIB; más del 40% se comercian con Estados Unidos.
  - Comercio intrarregional diversificado: alimentos y bebidas >30% del comercio intrarregional en 2007; productos farmacéuticos 12%; plásticos, cables, trefilados, productos derivados del papel.
- Recomendaciones de implementación de la UACA (enfoque gradual):
  - 1) Un acuerdo de libre comercio con libre circulación de bienes y armonización de restricciones técnicas.
  - 2) Disposiciones temporales para bienes o sectores sensibles y definición de la función de las aduanas fronterizas internas.
  - 3) Convergencia gradual de los acuerdos de libre comercio con terceros países (nivel de aranceles, plazos, reglas de origen, volúmenes).
  - 4) Creación de un Arancel Externo Centroamericano (AEC) lo menos desvirtuado posible por discrepancias, asimetrías y tratados bilaterales.
  - 5) Definición de una política comercial regional.
  - 6) Fortalecimiento institucional: capacitación del personal, sistemas informáticos integrados, análisis de riesgos, procedimientos armonizados y normas mínimas.

### Vínculos cíclicos con Estados Unidos y canales de transmisión
- Canales principales: comercio, flujos financieros y remesas.
- Exposición comercial:
  - Estados Unidos representa alrededor del 40% de las exportaciones de mercancías de la región (con variaciones: cerca del 30% en Nicaragua y 50% en Honduras).
- Remesas:
  - Remesas crecientes y representativas del PIB: entre el 8% del PIB en la República Dominicana y el 20% del PIB en Honduras en 2007 (excluidos Panamá y Costa Rica).
- Transmisión de ciclos:
  - Estimación: una desaceleración del crecimiento de 1 punto porcentual en Estados Unidos estaría normalmente vinculada a una disminución cíclica del producto de 0,5 a 1 punto porcentual en la mayoría de los países de la región; efectos especialmente notables en Costa Rica y El Salvador.
- Implicaciones:
  - Una desaceleración prolongada en Estados Unidos tendría repercusiones importantes en la región; las autoridades deben seguir la evolución externa y estar preparadas para adaptar políticas nacionales.

### Equidad, política fiscal y gasto social
- Pobreza y desigualdad:
  - Con la excepción de Costa Rica, casi el 50% de la población de América Central vive en la pobreza.
- Efectos distributivos del sistema fiscal:
  - Los sistemas tributarios son, por lo general, regresivos (IVA e impuestos sobre las ventas con tasas efectivas más altas para los hogares más pobres), con la excepción de Panamá.
  - El gasto público social es progresivo en relación con el ingreso; efectos progresivos notables en salud y educación primaria.
  - Sistemas de seguridad social y pensiones públicas son marcadamente regresivos; educación terciaria también regresiva.
  - Transferencias de asistencia social: efecto desigual y por lo general poco significativo por recursos limitados.
  - El efecto redistributivo combinado de impuestos y gasto social es progresivo en todos los países de la región.
- Potencial de la política fiscal para reducir la pobreza:
  - Simulación conservadora: un aumento de la recaudación tributaria del 1% del PIB que se distribuya equitativamente en términos absolutos entre todos los grupos de ingresos incrementaría el ingreso del 20% de la población más pobre hasta un 6%.
- Recomendaciones fiscales:
  - Mejorar la eficiencia de los impuestos y la focalización del gasto.
  - Recaudar impuestos de la forma más eficiente y destinar recursos al gasto social para obtener mayor impacto redistributivo.
  - Convergencia y coordinación fiscal regional para evitar competencia tributaria negativa.

### Desarrollo del sector financiero: mercados de acciones y deuda privada
- Estructura y tamaño:
  - Intermediación financiera dominada por el sector bancario; activos bancarios representan el 80% del PIB regional.
  - Mercados de acciones y deuda privada poco desarrollados: no existen mercados de acciones en Guatemala, Honduras, Nicaragua y la República Dominicana; en los demás mercados son pequeños y decrecientes.
  - A finales de 2006, menos de 100 compañías cotizaban en los mercados de toda la región; concentración alta: cinco principales empresas representaban más de dos terceras partes de la capitalización en Costa Rica y Panamá.
  - Operaciones en mercados secundarios casi inexistentes.
- Deuda corporativa:
  - Costa Rica representa el 60% de todos los títulos de deuda corporativa pendientes en la región, seguida de Panamá y El Salvador.
  - La mayor parte de los títulos de deuda tienen vencimientos a corto plazo; la demanda proviene mayoritariamente de bancos regionales.
- Obstáculos específicos:
  - Resistencia a divulgar información al público.
  - Liquidez abundante en sistemas bancarios.
  - Obstáculos jurídicos y regulatorios (por ejemplo, en Guatemala solo instituciones financieras pueden obtener fondos en mercados públicos).
  - Predominio de propiedad familiar, deficiente gobierno corporativo, recuerdo de crisis políticas y financieras, base inversionista institucional débil.
- Medidas prioritarias:
  - Mejorar normas contables y de auditoría.
  - Actualizar marcos sobre constitución de empresas, ejecución de garantías y procedimientos de quiebra.
  - Desarrollar leyes y normas sobre valores (fondos de inversión, valores respaldados por activos y derivados donde faltan).
  - Fortalecer infraestructura: sistemas de compensación y liquidación.
- Mercado regional:
  - Países son demasiado pequeños para mantener mercados de valores viables individualmente a largo plazo.
  - Opciones: aprovechar mercados bursátiles existentes en Colombia o México; crear un mercado de valores regional.
  - Crear un mercado integrado exigiría armonización de leyes y normas sobre valores, procedimientos de aprobación e inscripción, normas de supervisión, divulgación de información y gobierno corporativo.
  - Costa Rica, El Salvador y Panamá han avanzado y podrían liderar esfuerzos regionales.

### Integración financiera y supervisión prudencial
- Liberalización financiera:
  - Cuentas de capital liberalizadas; no existen restricciones formales al establecimiento o adquisición de instituciones financieras por bancos regionales o extranjeros.
  - En el marco del CAFTA-RD, compromiso de liberalizar el mercado de seguros.
- Evolución de la propiedad bancaria (2003–07):
  - Incremento de la proporción de bancos internacionales en activos bancarios totales de menos del 20% a casi el 40%.
  - Ejemplos de entrada: HSBC, Citibank, Scotiabank; Bancolombia entró a la región vía Panamá.
- Riesgos:
  - Mayor presencia de bancos internacionales puede aumentar volatilidad de flujos de capital, prolongar auges crediticios, aumentar la dolarización crediticia, crear posiciones de riesgo difíciles de evaluar y fragmentar el mercado del crédito.
  - Posible arbitraje regulatorio entre países con diferencias en normas prudenciales; coeficientes de suficiencia de capital varían entre el 8% y el 12%.
- Respuestas institucionales:
  - Consejo de Superintendentes del Sector Financiero firmó memorando de entendimiento regional para supervisión consolidada en septiembre de 2007; debe implementarse.
  - Proyectos para evaluar impactos del aumento de activos de bancos internacionales y el acceso a liquidez externa.
  - Consejo Monetario Centroamericano avanzó en creación de un sistema de pagos y liquidación de valores regional (El Salvador, Guatemala y República Dominicana habían firmado el acuerdo al mes de agosto de 2008; entraría en vigor con ratificación por al menos tres países).
  - Iniciativas para armonizar normas del mercado de deuda pública y prácticas de gestión de deuda; en 2006 Panamá, Costa Rica y El Salvador firmaron acuerdo para establecer un mercado regional de capital.

### Datos, estadísticas y transparencia
- Necesidad:
  - Mejora de estadísticas macroeconómicas puntuales, comparables y adecuadas por el mayor acceso a mercados financieros internacionales y vínculos externos.
- Progreso:
  - América Central ha puesto en marcha tres grandes proyectos multianuales para mejorar estadísticas monetarias y financieras, fiscales y del sector externo.
- Requisitos:
  - Compromiso al más alto nivel, recursos apropiados e inversión continua en capital humano para fortalecimiento y eventual armonización de cuentas nacionales.

*Fuente: Texto proporcionado del documento "América Central: Progreso Económico y Reformas" (fragmentos de introducción, prólogo y capítulos 1–2).*

### Conclusiones

### Conclusiones

### Integración regional y beneficios
- La integración regional en América Central está avanzando rápidamente en el ámbito de las políticas y sobre el terreno en respuesta a la mayor competencia a nivel mundial.
- Los países de la región, por su tamaño, la proximidad a Estados Unidos, la historia y la lengua, parecen encontrarse en una posición adecuada para beneficiarse de una mayor integración.
- Una región unificada con casi 40 millones de personas podrá representar sus intereses de forma más eficaz a escala mundial que a nivel de cada país.
- El capítulo 3 analiza los vínculos entre América Central y Estados Unidos.

### Avances por ámbitos de integración
- Comercio
  - América Central ha avanzado principalmente en el ámbito del comercio, tanto a nivel intrarregional como a escala mundial.
  - Este avance refleja un largo proceso de liberalización comercial que culminó con la implementación del CAFTA-RD.
  - La mayor integración comercial y el objetivo de avanzar en una unión aduanera y un Acuerdo de Asociación con la Unión Europea requieren una mayor coordinación fiscal para:
    - evitar la competencia tributaria negativa;
    - reducir el impacto fiscal de la mayor liberalización comercial.
  - Puede existir margen para reforzar la convergencia de algunos impuestos específicos para evitar el contrabando y adoptar un régimen común para otros impuestos indirectos.
  - El Consejo de Ministros de Finanzas Centroamericano, establecido recientemente, se ha convertido en un foro esencial para fomentar la coordinación fiscal.
- Sector financiero
  - Los sistemas financieros centroamericanos se basan en gran medida en los bancos y los mercados de capital están poco desarrollados, pero la integración del sector financiero también ha avanzado rápidamente en los últimos años.
  - La primera etapa de la integración estuvo dominada por la expansión de instituciones regionales con capital local; luego aumentó extraordinariamente la presencia de bancos internacionales en América Central.
  - La mayor presencia de bancos internacionales fomentará la divulgación de normas internacionales relacionadas con la capitalización, la gestión de riesgos y el gobierno corporativo, y expondrá a las instituciones locales a una mayor competencia.
  - Al mismo tiempo, esto plantea desafíos en el ámbito de la supervisión y la regulación.
  - Las autoridades regionales han puesto en marcha proyectos para abordar estas cuestiones (por ejemplo, un memorando de entendimiento regional para reforzar la supervisión consolidada de bancos que operan a nivel regional) y están evaluando los desafíos para supervisores locales, mecanismos regulatorios y requisitos prudenciales.
- Instituciones para la integración
  - Para que la integración sea eficaz deberán establecerse instituciones orientadas a fomentar el intercambio de información, promover la coordinación de políticas y facilitar la adopción de normas, regulaciones y reglas comunes.
  - América Central ha avanzado considerablemente en el establecimiento de foros regionales adecuados que reúnen a ministros de Finanzas, presidentes de bancos centrales, ministros de Economía y Comercio, superintendentes del sector financiero y sus secretarías ejecutivas, incluida la Secretaría de Integración Económica Centroamericana (SIECA).
  - A medida que avanza la integración, estas instituciones desempeñarán un papel cada vez más importante liderando la coordinación y normalización de políticas.

### Síntesis: avances y retos
- Los avances en la integración regional y mundial beneficiarán considerablemente a América Central.
- El proceso debe respaldarse mediante:
  - fortalecimiento de la coordinación de políticas;
  - adopción de regulaciones, normas y reglas comunes;
  - armonización estadística para aprovechar plenamente los beneficios y reducir los riesgos relacionados con la integración.

### Apéndice 2.1. Armonización de las estadísticas macroeconómicas
- Los países de América Central han realizado un gran esfuerzo por mejorar la calidad y el suministro de datos a nivel nacional para apoyar la formulación de la política económica y fomentar la confianza de inversionistas.
- Persisten deficiencias estadísticas y disparidades en la calidad de los datos entre sectores y países debido a:
  - obsolescencia de metodologías;
  - baja calidad de los datos;
  - inconsistencia entre sectores.
- La profundización de la integración económica y el mayor acceso a los mercados financieros mundiales requieren suministro de información estadística oportuna y adecuada, lo que exige la armonización de las estadísticas para permitir comparaciones entre países.
- Los países centroamericanos han puesto en marcha tres grandes proyectos regionales de armonización de las estadísticas: monetarias y financieras, fiscales y externas.

### Estadísticas monetarias y financieras
- En 2006 la región inició el primer proyecto de armonización de las estadísticas monetarias y financieras.
- Objetivos del proyecto:
  1) mejorar los sistemas actuales de compilación de estadísticas monetarias y financieras;
  2) ampliar la cobertura recopilando datos de las principales instituciones financieras de la región, incluidos los bancos offshore y otros intermediarios financieros como fondos de pensiones, compañías de seguros y fondos de inversión;
  3) definir criterios comunes de clasificación y valoración para cada instrumento financiero y sector económico.
- La primera etapa concluyó en 2007 y la totalidad de los países centroamericanos, Panamá y la República Dominicana incluidos, ya cuentan con sistemas armonizados para la compilación de estadísticas monetarias y financieras basados en formularios normalizados de declaración de datos monetarios.
- Se prevé que la segunda etapa del proyecto concluya a mediados de 2008 con la divulgación de estadísticas monetarias armonizadas por parte de las autoridades nacionales y en el sitio web del Consejo Monetario Centroamericano.
- Este proyecto es muy particular y solo puede compararse con los programas de armonización estadística impulsados por la Unión Europea.
- Lecciones aprendidas han permitido crear un modelo para nuevos proyectos de armonización en los sectores fiscal y externo y podrían utilizarse en otras regiones del mundo.
- Las autoridades centroamericanas están estudiando la posibilidad de ampliar el proyecto con una tercera fase que incluya la compilación de datos sobre otras sociedades financieras (compañías de seguros, fondos de pensiones, etc.) y la derivación de las matrices utilizadas para el enfoque del balance en los análisis de vulnerabilidad de la deuda.

### Estadísticas fiscales
- Ante diferencias en cobertura institucional y transacciones, metodologías de compilación y fuentes de datos de las estadísticas fiscales, el Consejo de Ministros de Finanzas inició en 2008 un proyecto para armonizar las estadísticas de finanzas públicas.
- Resultado importante: la compilación y divulgación de datos homogéneos en todos los países de la región, valiéndose de un marco analítico para:
  - hacer un seguimiento de la política fiscal en cada país;
  - comparar la política fiscal entre países.
- Componentes del proyecto:
  1) compilación y divulgación de estadísticas de las finanzas públicas anuales y subanuales, aplicando el formato del Manual de estadísticas de finanzas públicas 2001 (MEFP 2001);
  2) preparación de un plan detallado de migración para adoptar gradualmente la metodología del MEFP 2001 en su totalidad y desarrollar nuevas o mejores fuentes de datos.
- El primer componente se basará en las fuentes de datos disponibles para compilar las estadísticas de las finanzas públicas (EFP) según:
  - el cuestionario para el anuario de EFP;
  - el cuestionario de alta frecuencia;
  - una planilla simplificada sobre la deuda pública.
- El segundo componente requerirá:
  - un diagnóstico de las prácticas actuales de compilación y divulgación de las EFP;
  - la identificación de vacíos de datos institucionales;
  - la formulación de medidas específicas y un calendario de implementación gradual de la metodología del MEFP 2001.

*Conclusiones (fuente: _dp0801s - Conclusiones, PDF)*

### 2001.  La  fase  inicial  tomará  más  tiempo  y  podría  requerir  la  formulación  de

### Las tendencias regionales de América Central y los ciclos económicos de Estados Unidos

### Estadísticas del sector externo y proyecto regional
- La intensificación de los flujos financieros transfronterizos (IED, inversión de cartera y remesas) exige mejoras en las estadísticas del sector externo.
- Proyecto regional de armonización y mejora de las estadísticas del sector externo con objetivos principales:
  - Crear sistemas armonizados de compilación de estadísticas de balanza de pagos y posición de inversión internacional.
  - Mejorar la cobertura de las estadísticas del sector externo (comercio, remesas, cuentas de ingreso, inversión de cartera e inversión directa).
  - Mejorar la consistencia entre estadísticas macroeconómicas nacionales usando definiciones comunes conforme al MBP5.
- Como condición previa, las autoridades deben evaluar los marcos legales nacionales para la recopilación de datos del sector privado financiero y no financiero.
- Meta prevista: para 2010, todos los países de la región podrían disponer de estadísticas trimestrales sobre la posición de inversión internacional y las estadísticas de la deuda externa.

### Hechos estilizados sobre vínculos con Estados Unidos
- Canal de comercio:
  - En los últimos cinco años, más de la mitad del total de exportaciones de mercancías de la región tuvo como destino Estados Unidos.
  - A comienzos de los años noventa, aproximadamente un tercio de las exportaciones tenía como destino Estados Unidos.
  - Desde comienzos de los años ochenta, alrededor de un 40% (promedio) del total de exportaciones de la región tuvo como destino Estados Unidos.
  - Rangos por país: 27% en Nicaragua a 53% en Honduras.
  - En 2006, las exportaciones representaron un 20% del PIB regional.
- Vínculos financieros:
  - La deuda de prestatarios centroamericanos de todos los sectores (excluido Panamá) frente a bancos extranjeros que declaran al BPI fue aproximadamente el 15% del PIB al final de 2006.
  - Un monto equivalente a 3% del PIB se adeudaba directamente a bancos de Estados Unidos.
  - Los préstamos con vencimientos de menos de un año representan casi la mitad de los créditos activos del BPI frente a bancos de América Central.
  - La propiedad extranjera de bancos varía desde menos del 15% en Guatemala hasta más del 90% en El Salvador (cifras citadas en el texto).
- Remesas:
  - Las remesas equivalieron al 14% del PIB regional en 2006 (excluido Panamá).
  - En varios países las remesas compiten con la IED y la eclipsan como fuente de financiamiento externo (ver Cuadro 3.1).
  - A corto plazo, las condiciones cíclicas en el país anfitrión (Estados Unidos) pueden influir en los flujos de remesas, pero los datos empíricos son ambiguos; hipótesis alternativa: los migrantes “regularizan” flujos enviando montos fijos.

### Datos y metodología para el análisis de ciclos comunes
- Muestra: datos anuales del PIB real de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panamá y Estados Unidos, período 1950–2006 (fuentes: IFS y Penn World Tables para períodos anteriores).
- Métodos utilizados:
  - Correlaciones simples (con diversas descomposiciones del ciclo).
  - Método de ciclos comunes de Vahid y Engle (1993), extensión del marco de cointegración de Johansen (1988).
- Especificaciones técnicas:
  - Se seleccionó un sistema con cinco retardos usando criterios AIC.
  - Pruebas de cointegración arrojaron tres vectores de cointegración, implicando cuatro tendencias comunes.
  - La prueba de ciclos comunes no permitió descartar la hipótesis de cuatro ciclos comunes (con un nivel de significación de 5%) en la muestra.

### Resultados principales: correlaciones, ciclos y tendencias
- Correlaciones de crecimiento del PIB:
  - En muchos casos las correlaciones de las tasas de crecimiento anual del PIB no son particularmente estrechas ni estadísticamente significativas.
  - Costa Rica, El Salvador y Guatemala muestran correlaciones relativamente más altas entre sí.
- Ciclos y tendencias comunes:
  - Evidencia de cuatro tendencias comunes y tres ciclos comunes en las series de PIB consideradas.
  - La descomposición permite aislar componentes tendenciales (permanentes) y cíclicos (transitorios) siguiendo Vahid y Engle (1993) / Gonzalo y Granger (1995).
- Correlaciones cíclicas:
  - Las correlaciones de la parte cíclica del PIB son mucho más acentuadas que las de la tasa de crecimiento anual o las del filtro Hodrick-Prescott (HP).
  - Costa Rica, El Salvador y Honduras parecen ser los más sensibles al ciclo económico de Estados Unidos.
- Elasticidades del ciclo y de la tendencia frente a Estados Unidos (Cuadro 3.4; elasticidades del componente cíclico y tendencial del crecimiento de cada economía respecto al ciclo y la tendencia en Estados Unidos):
  - Costa Rica: elasticidad ciclo 0.90***; elasticidad tendencia 0.02.
  - El Salvador: elasticidad ciclo 1.07***; elasticidad tendencia 0.06.
  - Guatemala: elasticidad ciclo 0.17***; elasticidad tendencia 0.01.
  - Honduras: elasticidad ciclo 0.59***; elasticidad tendencia 0.00.
  - Nicaragua: elasticidad ciclo 0.41; elasticidad tendencia 0.36.
  - Panamá: elasticidad ciclo 0.10; elasticidad tendencia 0.03.
  - Notas: asteriscos denotan significancia al nivel de 1%, 5% y 10% según el cuadro.
- Descomposición de la varianza por factor:
  - En la mayoría de los países de América Central, el ciclo contribuye más que la tendencia a las variaciones del PIB (gráfico 3.7).
  - Excepciones:
    - Honduras: la tendencia es más importante.
    - Guatemala: el ciclo en general atenúa las variaciones de la tendencia (posible efecto de la baja volatilidad histórica del PIB).

### Implicaciones para la política económica
- El análisis muestra vínculos cíclicos sólidos entre Estados Unidos y América Central que pueden ser subestimados si no se elimina el componente tendencial del crecimiento regional.
- Consecuencias fiscales:
  - Los ingresos tributarios en la región aumentan en una proporción de más de uno a uno cuando la economía crece; ejemplo: si el crecimiento anual del PIB es de 5%, los ingresos tributarios aumentarán en más del 5%, elevando el coeficiente impuestos‑PIB.
  - Regla práctica de política: ajustar el gasto de acuerdo con el nivel “estructural” de los ingresos (dependiente del crecimiento potencial). Si el repunte del crecimiento es estructural, conviene gastar la totalidad del ingreso adicional; si es cíclico (transitorio), conviene ahorrar la mayor parte.
- Efecto del CAFTA‑RD:
  - El CAFTA‑RD puede reforzar la integración con Estados Unidos por vías del comercio, la inversión y el sector financiero, posiblemente intensificando los vínculos cíclicos.
  - Alternativamente, el CAFTA‑RD podría generar externalidades positivas (mayor productividad, inversión y transferencia tecnológica) que favorezcan la diversificación de exportaciones y la entrada de inversiones desde nuevas fuentes (por ejemplo, Asia), lo que podría reducir la dependencia del ciclo de Estados Unidos.
- Perspectiva estratégica:
  - Es poco probable que los vínculos cíclicos se debiliten sin una diversificación sustancial de las exportaciones y de los flujos entrantes de inversión hacia destinos más allá de Estados Unidos y, posiblemente, la propia región.
  - Comprender si los incrementos del crecimiento son cíclicos o tendenciales es crucial para diseñar respuestas fiscales y otras políticas públicas apropiadas.

*Fuente: contenido del capítulo “Las tendencias regionales de América Central y los ciclos económicos de Estados Unidos” (texto proporcionado).*

### Conclusiones

### _dp0801s - Conclusiones

### Vínculos macroeconómicoss y transmisión de shocks desde Estados Unidos
- Las economías de América Central y Estados Unidos están estrechamente entrelazadas; canales principales de transmisión: el comercio, los flujos financieros y las remesas.
- Es probable que los vínculos entre las dos regiones se consoliden conforme avance la aplicación del CAFTA-RD.
- Según estimaciones empíricas, una desaceleración del crecimiento de 1 punto porcentual en Estados Unidos típicamente estaría relacionada con una merma cíclica del producto de entre 0,5 y 1 punto porcentual en la mayoría de los países de la región.
- Apéndice metodológico (resumen del método de ciclos comunes, Vahid y Engle, 1993):
  - Las series de logaritmos del PIB son I(1); sus primeras diferencias Δyt son I(0).
  - Se emplea la descomposición Beveridge-Nelson para separar componentes tendenciales y cíclicos.
  - Se aplican procedimientos de correlación canónica y modelos de vectores de corrección de errores (VEC) para identificar ciclos y tendencias comunes.
  - Estadísticas y tests incluidos: pruebas de raíz unitaria (Dickey-Fuller), criterios de selección del orden de retardo (AIC, SBC, HQ), pruebas de número de vectores de cointegración y pruebas del número de vectores de características comunes.

### Hallazgos principales sobre impuestos y gasto social (impacto distributivo)
- Hallazgo general:
  - El efecto distributivo global de los impuestos en la región es poco significativo.
  - El impacto redistributivo del gasto social es mucho mayor; combinado, impuestos y gasto social generan un efecto redistributivo progresivo en todos los países analizados.
  - Aumentos de ingresos tributarios —incluso si se producen solamente a través del IVA— y su asignación al gasto social mejoran claramente el ingreso de los hogares más pobres.
- Estructura y evolución de la recaudación:
  - La carga impositiva promedio del gobierno central en América Central en 2003 se mantuvo en alrededor del 13% del PIB.
  - Variación por país: impuestos del gobierno central 8,7% del PIB en Panamá en 2003; 16,3% en Honduras en 2003.
  - Cambios estructurales (1995–2006): proporción de impuestos sobre el comercio en ingresos tributarios totales se redujo del 20% a justo por encima del 10%; proporción del IVA aumentó del 32% al 38%.
- Medidas y sensibilidad metodológica:
  - La incidencia económica requiere supuestos de traslación tributaria; supuestos convencionales: impuestos al consumo trasladados íntegramente a consumidores; impuestos sobre exportaciones pagados por productores; impuestos sobre la renta pagados por receptores de renta.
  - Conclusiones sobre progresividad son sensibles a supuestos de incidencia y al uso de ingreso corriente vs consumo como medida de bienestar.
- Caracterización de la progresividad/regresividad:
  - En términos del ingreso corriente:
    - Sistemas tributarios en general regresivos en la región (índices de Kakwani negativos en La mayoría de países: El Salvador, Honduras, Nicaragua; excepciones: Guatemala y Panamá muestran indicadores mixtos/positivos).
    - Ejemplos de indicadores sobre impuestos totales (cuadro 4.3, algunos valores seleccionados):
      - Gini del ingreso antes de impuestos (A): Costa Rica (2000) 45,1; El Salvador (2000) 47,4; Guatemala (2004) 46,3; Honduras (2004) 47,2; Nicaragua (2000) 51,0; Panamá (2003) 53,8.
      - Cuasi-Gini de los impuestos (B): Costa Rica 44,9; El Salvador 31,7; Guatemala 46,4; Honduras 40,8; Nicaragua 37,4; Panamá 57,1.
      - Índice de Kakwani (C = B – A): Costa Rica –0,2; El Salvador –15,7; Guatemala 0,1; Honduras –6,4; Nicaragua –13,6; Panamá 3,3.
      - Índice RS (Reynolds‑Smolensky, impacto redistributivo de impuestos, columna 5): Costa Rica 0,0; El Salvador –1,4; Guatemala 0,0; Honduras –1,1; Nicaragua –5,2; Panamá 0,2.
  - IVA / impuestos sobre ventas:
    - En general regresivos con respecto al ingreso en Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panamá y especialmente El Salvador.
    - Ejemplo: en El Salvador el 20% más pobre paga más del triple de IVA respecto a su ingreso que el 20% más rico.
    - Medido respecto al consumo, el IVA suele ser menos regresivo o incluso progresivo en algunos países (Panamá), porque el consumo está distribuido más equitativamente que el ingreso.
  - Impuestos específicos (alcohol, tabaco, combustible):
    - Regresivos en El Salvador, Honduras y Nicaragua; menos regresivos o neutrales en Panamá, Guatemala; relativamente progresivos en Costa Rica.
  - Impuestos sobre el comercio internacional:
    - Muy regresivos en todos los países salvo Guatemala; aranceles suelen recaer más sobre bienes consumidos por hogares pobres.
- Gasto social: niveles, evolución y efecto distributivo
  - Niveles y cambios:
    - Proporción del gasto social en el PIB en América Central en 2004: en promedio 11½% del PIB (incremento de 2¼% del PIB desde 1995).
    - Por país (1995 vs 2003/04, cuadro 4.4, valores seleccionados): Costa Rica 15,8 → 18,6 (aumento 2,8); El Salvador 6,2 → 8,6 (aumento 2,4); Guatemala 4,1 → 6,5 (aumento 2,4); Honduras 7,8 → 13,1 (aumento 5,3); Nicaragua 7,2 → 8,8 (aumento 1,7); Panamá 17,3 → 17,3 (cambio 0,0).
    - Gasto público en educación y salud en la región es aproximadamente igual como proporción del PIB que el promedio de América Latina; gasto en protección social es inferior al promedio latinoamericano y varía mucho por país (refleja diferencias en pensiones).
    - Gasto en asistencia social (programas de transferencias condicionadas por ejemplo) ≈ 1¾% del PIB en promedio en América Central.
  - Comportamiento cíclico y volatilidad:
    - El gasto social ha sido procíclico en la región en general; no obstante, su volatilidad ha disminuido en el subperíodo 1998–2004.
  - Incidencia y efectos distributivos:
    - Medición: distinción entre incidencia absoluta (proporción del gasto total que recibe cada quintil) y relativa (distribución del gasto en relación con ingreso antes de la política fiscal). Indicadores: cuasi-Gini del gasto y Kakwani del gasto (K = cuasi-Gini del gasto – Gini del ingreso antes del gasto).
    - Gasto social total (incluida seguridad social): suele ser progresivo en términos relativos (K < 0) pero no necesariamente progresivo en términos absolutos.
      - Cuadro 4.5, Panel A (gasto social total, incluyendo seguridad social): ejemplos de impacto (RS, columna 5):
        - Costa Rica (2000): Impacto en coeficiente de Gini (RS) 6,2; Gini después del gasto (columna 6) 38,9.
        - Guatemala (2004): RS 3,0; Gini después del gasto 43,3.
        - Panamá (2003): RS 6,8; Gini después del gasto 47,0.
    - Si se excluye la seguridad social (pensiones), el gasto social es mucho más progresivo y en varios casos progresivo en términos absolutos:
      - Cuadro 4.5, Panel B (gasto social excluida la seguridad social), impacto RS (columna 5):
        - Costa Rica (2000): RS 6,0.
        - El Salvador (2000): RS 3,6.
        - Guatemala (2004): RS 3,1.
        - Honduras (2004): RS 3,2.
        - Nicaragua (1998): RS 5,6.
        - Panamá (2003): RS 7,4.
    - Variación en la magnitud del impacto redistributivo del gasto social:
      - Costa Rica y Panamá: reducciones del coeficiente de Gini de 6 y 7,4 puntos respectivamente; comparables al impacto absoluto del gasto social en algunos países europeos.
      - El Salvador, Guatemala, Honduras: reducciones aproximadamente de 3–3,6 puntos de Gini.
      - A pesar de estos efectos, la desigualdad después del gasto social se mantiene alta en la región (salvo Costa Rica comparativamente).
    - Componentes del gasto:
      - Protección social (principalmente pensiones): marcadamente regresiva en términos absolutos en América Central, porque la cobertura está vinculada a mercados de trabajo formales; ejemplos de incidencias por quintil resumidas en cuadro 4.6 para Costa Rica, Panamá y Guatemala.
      - Asistencia social: focalización heterogénea; típica transferencia pública de asistencia transfiere más al quintil inferior que una asignación universal, pero el impacto general moderado por la baja proporción del gasto total destinado a asistencia.
      - Educación:
        - Gasto público en educación primaria: fuertemente progresivo en términos absolutos en todos los países analizados.
        - Educación secundaria: tendencia en U invertida (beneficia más a quintiles intermedios); en Guatemala muestra fuerte regresividad en secundaria.
        - Educación terciaria: regresiva en general (en promedio solo 25% del gasto terciario va a los 3 quintiles inferiores); en Guatemala y Honduras el gasto terciario es regresivo incluso en términos relativos.
      - Salud: gasto público en salud es progresivo en términos absolutos en cuatro de siete países (Costa Rica, El Salvador, Nicaragua y República Dominicana); en Guatemala, Honduras y Panamá la incidencia absoluta es neutra.
- Comparaciones internacionales:
  - En términos del ingreso corriente, los impuestos en América Central son, en general, más regresivos que en países andinos, Estados Unidos y la Unión Europea (UE-15).
  - Potencial redistributivo global de impuestos en América Central es relativamente pequeño (salvo en Nicaragua por combinación de regresividad y alta presión fiscal doméstica en la medida usada para incidencia).
  - El gasto social en Costa Rica y Panamá tiene un impacto redistributivo absoluto comparable al de varios países europeos, pero la desigualdad residual sigue siendo alta.

### Consideraciones metodológicas y limitaciones relevantes
- Limitaciones del análisis:
  - El capítulo se centra en impuestos y gasto social, sin cubrir todos los componentes de la política fiscal ni efectos dinámicos de largo plazo (por ejemplo, impacto del gasto en educación en potencial de ingreso futuro).
  - Incidencia y efectos calculados en un sentido estático; no se modelan efectos de comportamiento (incentivos para trabajar o invertir).
  - Comparabilidad entre estudios limitada por diferencias de metodología, supuestos de incidencia y años de datos (principalmente datos alrededor de 2000; 2003 en Panamá; 2004 en Guatemala).
  - Uso de ingreso corriente total como indicador del bienestar por coherencia y disponibilidad de datos; notas sobre consumo vs ingreso:
    - El consumo suele mostrar una distribución más equitativa que el ingreso; medir incidencia con respecto al consumo tiende a mostrar impuestos menos regresivos.
    - Disponibilidad de datos obliga en muchos casos a usar ingreso corriente pese a sus limitaciones (volatilidad, subdeclaración de ciertos ingresos, remesas mal registradas).
- Sensibilidad a supuestos de incidencia:
  - Resultados sobre progresividad son sensibles a supuestos sobre quién soporta taxes (consumidores, productores, capital, trabajo).
  - Modelos CGE y variaciones en supuestos pueden modificar sustancialmente conclusiones sobre quién paga en última instancia.

### Implicaciones de política (extracto de conclusiones analíticas)
- Dado el limitado potencial redistributivo de sistemas tributarios actuales y el mayor poder redistributivo del gasto social:
  - Políticas que aumenten los ingresos tributarios y destinen recursos adicionales al gasto social pueden mejorar significativamente el ingreso de los hogares más pobres; incluso incrementos financiados mediante IVA muestran mejoras cuando se destinan a gasto social.
- Diseño del IVA y exenciones:
  - La regresividad del IVA puede mitigarse mediante exenciones focalizadas bien definidas a una canasta específica de bienes y servicios consumidos por los pobres.
  - En economías con mercados informales y subsistencia, la aplicación administrativa efectiva del IVA sobre ciertos bienes puede ser limitada y generar sesgos en la incidencia observada.
- Revisión de protección social:
  - La marcada regresividad de la protección social (pensiones) sugiere la necesidad de reexaminar diseño y financiamiento de regímenes contributivos y no contributivos para mejorar focalización hacia los pobres.
- Priorizar gasto social con mejor focalización:
  - Mejorar la focalización del gasto social (asistencia, salud, educación primaria) puede aumentar el impacto redistributivo neto de la política fiscal.
- Atención a medición e incidencia:
  - Considerar impactos medidos tanto sobre ingreso corriente como sobre consumo; mejorar datos sobre ingreso, consumo y remesas para estimaciones más precisas de incidencia.

*Fuente: Contenido del PDF _dp0801s - Conclusiones (Capítulo: "Equidad y política fiscal: Efectos de los impuestos y el gasto social en la distribución del ingreso")*

### conclusiones sobre la incidencia de los impuestos y el gasto social en América

### _dp0801s - conclusiones sobre la incidencia de los impuestos y el gasto social en América

### Efecto neto de la política fiscal en América Central
- Conclusión general: aunque los impuestos tienen un pequeño efecto regresivo, el gasto social tiene un impacto progresivo mucho mayor, por lo que el efecto neto de la política fiscal es progresivo (índice de Reynolds‑Smolensky positivo).
- Resultado agregado: el índice de cuasi‑Gini del ingreso después de la política fiscal es menor que el coeficiente de Gini del ingreso antes de la política fiscal; el ingreso de los quintiles superiores se redistribuye a los dos quintiles más pobres.

### Variación por país (hallazgos empíricos)
- Costa Rica y Panamá:
  - Reducción de la desigualdad del ingreso de 7–8 puntos porcentuales de Gini.
  - Aumento del ingreso del quintil más pobre de 60% (Costa Rica) y 162% (Panamá).
  - Sistemas tributarios en general neutrales y altos niveles de gasto social relativamente bien focalizados; en Panamá la gran proporción del ingreso no tributario refuerza la progresividad del impacto neto.
- Guatemala:
  - Reducción del coeficiente de Gini de 3,7 puntos porcentuales; efecto distributivo moderado debido a bajos niveles de gasto social y su incidencia limitada.
- Nicaragua:
  - Los impuestos son muy regresivos pero se compensan en gran medida con transferencias a través del gasto social; la política fiscal reduce el coeficiente de Gini en 3,1 puntos porcentuales.
  - Sin embargo, la magnitud de la redistribución vía gasto social es pequeña en relación con la carga impositiva y el aumento neto del ingreso en el quintil más pobre es solamente del 8%.
- El Salvador y Honduras:
  - Efectos de impuestos y gasto social en la distribución del ingreso moderados; el impacto neto es poco significativo.

### Comparación regional
- El impacto redistributivo neto en América Central es similar al de la región andina pero mucho más pequeño que en los países europeos.
- Unión Europea (promedio y ejemplos):
  - El efecto neto es considerable y fuertemente progresivo: el índice de cuasi‑Gini después de la política fiscal se sitúa 12,5 puntos porcentuales por debajo del coeficiente de Gini antes de la política fiscal; el ingreso del quintil más pobre casi se duplica.
  - Dos estructuras observadas en la UE: (1) sistema tributario progresivo complementado por gasto social (España, Irlanda, Italia, Portugal); (2) sistema tributario moderadamente regresivo pero gasto social muy potente y bien focalizado (Suecia, Dinamarca).

### Por qué el gasto social tiene mayor poder redistributivo (dos razones principales)
- Económica: la globalización (comercio y flujos de capital), el alcance de la economía informal y consideraciones de eficiencia limitan la capacidad de recaudar ingresos progresivos mediante impuestos sobre la renta; una proporción considerable de ingresos debe provenir de impuestos al consumo. El gasto social puede diseñarse para destinar fondos absoluta o predominantemente a los hogares más pobres.
- Aritmética: cada dólar redistribuido a través de gasto social absolutamente progresivo tendrá un efecto proporcional más fuerte sobre el ingreso de los pobres que sobre el de los ricos. Cuanto más desigual sea la distribución original, más potente será el poder redistributivo de gasto social bien focalizado.

### Simulaciones: aumento del gasto social financiado con impuestos (Cuadro 4.9)
- Escenario general: aumentos del gasto social financiados con un incremento equivalente de la recaudación tributaria de 1% del PIB. Se presentan cuatro simulaciones que combinan dos permutaciones principales: (i) aumento de todos los impuestos proporcional a su participación actual en la recaudación total o aumento exclusivamente del IVA; y (ii) distribución del gasto según la incidencia actual del gasto social o distribución igualitaria por persona (por cada $100 adicionales, $20 a cada quintil).
- Resultado cualitativo común a todas las permutaciones: el efecto neto distributivo de la reforma es progresivo.
- Magnitud del impacto en el coeficiente de Gini (variaciones esperadas):
  - Reduciría el coeficiente de Gini del ingreso entre 0,5 y 0,8 puntos porcentuales en Costa Rica, Guatemala, Nicaragua y Panamá.
  - Reduciría el coeficiente de Gini entre 0,2 y 0,4 puntos porcentuales en El Salvador y Honduras.
- Observaciones adicionales sobre las permutaciones:
  - Mejoras en la incidencia de los impuestos (por ejemplo, eliminando exenciones regresivas) o en la focalización del gasto social amplificarían considerablemente estos efectos.
  - Financiar el aumento del gasto social mediante el IVA (a pesar de su regresividad) no reduce sustantivamente el impacto redistributivo en comparación con otros impuestos, salvo en el caso de Nicaragua, donde el IVA es más regresivo en relación con otros impuestos y con la distribución original del ingreso.

### Mensajes de política
- La focalización más eficaz del gasto social más allá de la neutralidad absoluta contribuye considerablemente a la reducción de la desigualdad. Ejemplo: en Nicaragua, si el gasto social mejora su estructura regresiva absoluta al menos hasta una distribución plana, se duplicará el impacto de un aumento del gasto social en el ingreso del quintil más pobre.
- El impacto redistributivo del aumento del gasto social no se ve muy afectado por financiarlo con IVA en comparación con otros impuestos, salvo en contextos donde el IVA sea particularmente regresivo respecto de la distribución de ingreso original.

*Fuente: _dp0801s - conclusiones sobre la incidencia de los impuestos y el gasto social en América (PDF).*

### Conclusiones

### Conclusiones

### Hallazgos principales sobre capacidad redistributiva de la política fiscal
- El potencial redistributivo limitado de los impuestos, especialmente si se compara con el del gasto social, indica que la política fiscal debería centrarse en la recaudación eficiente de ingresos.
- El impacto distributivo de los impuestos es, en general, poco significativo, ya sea el impuesto progresivo o regresivo.
- Existe un dilema entre la progresividad de un impuesto y su potencial para recaudar ingresos: si la progresividad del impuesto se deriva de la concesión de exenciones o la aplicación de diferentes tasas impositivas, podría erosionarse su base impositiva.
- Un aumento de la progresividad del sistema tributario podría reducir el monto de recursos disponibles para la redistribución a través del gasto social y, en última instancia, ser perjudicial para la reducción de la pobreza y la desigualdad.
- Ampliar la base impositiva —incluso si ello implica eliminar las exenciones progresivas— podría mejorar la progresividad global de la política fiscal.

### Evidencia cuantitativa y ejemplos
- Un análisis citado (BID, 1998) muestra que un aumento hipotético del "1% del PIB" de los ingresos del IVA distribuido equitativamente (en términos absolutos) entre todos los grupos de ingreso reduciría el coeficiente de Gini del ingreso:
  - entre "0,4 y 0,6 puntos porcentuales" en Guatemala, Colombia y la República Dominicana;
  - entre "0,3 y 0,4" en Argentina y Chile.
- En Panamá —como en muchos países europeos— se estima que "el efecto neto de la política fiscal es más que duplicar el ingreso del 20% más pobre de la población."

### Hallazgos sobre el gasto social y su impacto redistributivo
- El gasto social puede tener un efecto redistributivo muy fuerte, pero su impacto en la pobreza y la distribución del ingreso en América Central es débil debido a su nivel relativamente bajo.
- A pesar de esfuerzos recientes por aumentar el gasto social, en general el gasto público social se mantiene bajo en relación con el PIB y como porcentaje del gasto público total.
- El grado de focalización del gasto social en la región puede mejorarse.

### Distribución por componentes del gasto social
- El gasto en salud y en educación primaria aparece fuertemente progresivo.
- El gasto en pensiones y en educación terciaria aparece muy regresivo; se recomienda mejorar el acceso y la cobertura de estos dos componentes para reforzar su impacto en los pobres.
- Programas de asistencia social bien focalizados, como transferencias en efectivo condicionales a la asistencia escolar de los hijos, pueden tener un efecto significativo en la reducción de la pobreza, especialmente a largo plazo.

### Observaciones sobre diseño tributario y exenciones
- Los impuestos sobre la renta pueden ser mucho menos progresivos en algunos países que en otros; el IVA y los impuestos sobre las ventas pueden ser mucho menos regresivos en algunos países que en otros.
- Estas diferencias podrían obedecer en parte a estructuras económicas distintas, pero también a deficiencias en el diseño de los impuestos que socavan la equidad, la eficiencia, la eficacia y la simplicidad administrativa.
- Las exenciones que favorecen de forma desigual a los segmentos ricos de la sociedad podrían contribuir a que el impuesto fuera más regresivo, suscitar la evasión y reducir el ingreso tributario.

### Recomendaciones de política
- Priorizar la recaudación eficiente de ingresos como objetivo central de la política fiscal.
- Ampliar la base impositiva para mejorar la progresividad global, incluso si ello implica eliminar exenciones que favorezcan a los más ricos.
- Mejorar la focalización del gasto social y elevar su nivel relativo al PIB y al gasto público total para aumentar su impacto sobre la pobreza y la desigualdad.
- Reforzar el acceso y la cobertura de pensiones y educación terciaria para reducir la regresividad de esos rubros.
- Promover y diseñar programas de transferencias condicionadas bien focalizados (por ejemplo, transferencias en efectivo condicionadas a la asistencia escolar) para obtener efectos significativos en la reducción de la pobreza, en especial a largo plazo.
- Considerar la combinación del efecto de impuestos y gasto social bien focalizado para mejorar sustancialmente el ingreso de los pobres, aún cuando el sistema tributario por sí solo resulte regresivo.

*Conclusiones extraídas del capítulo "Conclusiones" del documento _dp0801s - Conclusiones.*

### 2008.  Aún  existen  grandes  asimetrías  entre  la  capacidad  aduanera  de  los

### _dp0801s - 2008.  Aún  existen  grandes  asimetrías  entre  la  capacidad  aduanera  de  los

### Definición de un modelo adecuado para la UACA: Principios aduaneros y tributarios básicos
- La firma del Convenio Marco para el Establecimiento de la UACA (diciembre de 2007) definió las principales características de la UACA: supresión de restricciones cuantitativas y exacciones de efecto equivalente a un derecho aduanero; adopción de normas jurídicas y reglamentarias; mantenimiento de aduanas internas; transferencia de los impuestos recaudados en la frontera al país de destino (no establecimiento de un fondo común); fortalecimiento del marco institucional vigente sin crear un órgano supranacional.
- El desarrollo de la unión será gradual y progresivo en tres etapas: 1) promoción de la libre circulación de bienes y facilitación del comercio, 2) modernización y convergencia del marco legal, y 3) desarrollo institucional.
- El Convenio Marco establece la necesidad de armonizar: AEC, normas sanitarias y veterinarias, definición de barreras no arancelarias, procedimientos y requisitos aduaneros, reglas de origen y mecanismos de administración del régimen arancelario.

### Principales desafíos pendientes de diseño e implementación
- Libre circulación de bienes
  - Persisten decisiones pendientes respecto a los “Bienes del Anexo A” con restricciones aplicadas a: azúcar (los cinco países miembros), café molido: café sin tostar (los cinco países miembros), café tostado (entre Costa Rica y los demás países), productos petroleros (entre Honduras y El Salvador), alcohol etílico (entre Honduras y El Salvador, y entre Costa Rica y El Salvador), y bebidas alcohólicas (entre Honduras y El Salvador).
  - Las uniones aduaneras “impuras” pueden operar con listas de mercancías sensibles temporalmente; se requerirán controles aduaneros adicionales para certificar origen y clasificación y desalentar transacciones fraudulentas.
- Mantenimiento de aduanas internas
  - Mantener puestos aduaneros en fronteras internas es una decisión fundamentada para supervisar bienes en listas de excepción, recaudar impuestos internos al consumo y controlar bienes prohibidos (drogas y armamento).
  - La recaudación del IVA en la región aún está en desarrollo y el nivel de evasión es alto, por lo que la ausencia de controles fronterizos podría agravar el fraude y pérdidas de ingresos del IVA.
  - Objetivo de transformar aduanas fronterizas internas en “centros de facilitación del comercio” manteniendo la función recaudatoria.
- Zonas francas
  - Proliferación de zonas francas y maquiladoras con exenciones y beneficios fiscales crea distorsiones en el flujo de inversiones dentro de la UACA; bienes producidos en zona franca no deben introducirse en el mercado nacional libres de aranceles e impuestos internos salvo excepciones limitadas.
  - Las administraciones aduaneras y tributarias carecen de información, capacidad y recursos suficientes para controlar eficazmente zonas francas y regímenes preferenciales; no se estiman ni supervisan regularmente los presupuestos de gastos tributarios.
- Acuerdos bilaterales de libre comercio y el AEC
  - El Convenio Marco permite que cada país negocie acuerdos de libre comercio con terceros, práctica que genera problemas para la UACA: divergencia de aranceles, variedad de períodos de exención, cobertura diferencial de bienes, desviaciones del comercio, complejidad administrativa y oportunidades de fraude.
  - Ejemplo: a raíz del CAFTA-RD, la armonización de partidas arancelarias pasó del 95,7% a un nivel estimado del 66,7% durante el primer año del acuerdo; se prevé una armonización del 99,1% en 15 años.
  - El arancel nominal medio fue del 5,4% en 2005 (Fuentes (2007)).
- Distribución de los ingresos aduaneros
  - El principio establecido: impuestos aplicados al comercio internacional regidos por el principio de gravamen en el país de destino; los países deben convenir mecanismos de recaudación.
  - Cuestiones operativas por resolver: periodicidad de transferencias (por ejemplo, semanal o mensual); forma (cuentas en banco intermediario en país de entrada y transferir posteriormente, o pago directo del contribuyente en cuenta en el país de destino); control y auditoría para garantizar registro y transferencia adecuados.
  - Necesidad de un mecanismo automatizado, transparente y sujeto a auditoría externa; requisito de un sistema informático integrado en línea eficaz.
- Modelo institucional y fortalecimiento de capacidades
  - El Convenio Marco plantea adaptar la base institucional actual sin crear una estructura supranacional compleja; la unión dependerá de instituciones nacionales más fuertes y mejor coordinadas.
  - Las administraciones aduaneras y tributarias requieren modernización intensa y cierto grado de autonomía, protección frente a influencia política, gestión estratégica, indicadores de desempeño, cuerpo profesional estable y presupuesto adecuado.
  - Se diseñará una hoja de ruta basada en una evaluación cuidadosa de puntos fuertes y deficiencias.

### Avances operativos y brechas observadas
- Experiencias y herramientas existentes
  - Instrumentos regionales implementados: protocolo centroamericano sobre reglas de origen, tránsito aduanero, código aduanero único (CAUCA) y su reglamento (RECAUCA), formulario aduanero único (FAUCA).
  - Proyecto piloto de operaciones conjuntas y aduanas fronterizas integradas (cuadro de aduanas integradas): cuatro aduanas fronterizas internas integradas en funcionamiento (El Amatillo; El Poy; Las Chinamas; El Guasaule) y ocho aduanas externas integradas en funcionamiento (principalmente puertos: Puerto de Acajutla; Puerto Cutuco; Tecún Uman; Puerto Quetzal; Puerto Santo Tomás de Castilla; Puerto Barrios; Puerto Cortés; Peñas Blancas).
- Deficiencias y asimetrías
  - Asimetrías dentro y entre países en desarrollo institucional, capacidad gerencial y recursos humanos y materiales; instituciones menos desarrolladas constituyen puntos débiles que dificultan intercambio de información y tienen controles menos estrictos contra corrupción.
  - Altos niveles de informalidad y evasión: tamaño de la economía informal en países centroamericanos estimado en un promedio de 43% del PIB (Schneider, 2003) —ligeramente superior al 41% promedio de 17 países latinoamericanos—.
  - Estimaciones de evasión del IVA superiores al 30% en algunos países basadas en misiones de asistencia técnica del FMI.
  - Productividad del IVA baja en algunos países (destaca Guatemala y Nicaragua en períodos 2002/2003).
  - Persisten problemas en recursos humanos: ausencia de carrera aduanera profesional en algunos países, mecanismos de evaluación y promoción no transparentes; diferencias en sistemas informáticos aduaneros y preocupaciones sobre su compatibilidad para intercambio de información; uso de ASYCUDA en varios países en versiones distintas que puede limitar flexibilidad.

### Requisitos para la modernización de las administraciones aduaneras y tributarias
- Requisitos estratégicos y de convergencia normativa
  - Buscar la rápida ratificación del Convenio Marco en cada país miembro y demás normas necesarias para su implementación.
  - Definir mecanismos institucionales para la administración de la UACA con atención a plataforma de infraestructura, desarrollo de recursos humanos e independencia política de administraciones aduaneras y tributarias.
  - Establecer reglas de funcionamiento del Fondo Estructural y de Inversiones para apoyar inversiones necesarias de administraciones.
  - Revisar y armonizar el AEC, considerando revisión de acuerdos comerciales bilaterales y política clara al respecto.
  - Promover convergencia paulatina de tratados de libre comercio firmados por países con Estados no miembros.
  - Revisar y aprobar nueva versión del CAUCA (CAUCA IV) y su reglamento (RECAUCA).
  - Revisar y armonizar normativa regional en áreas contenidas en el Convenio Marco: reglas de origen específicas, tránsito aduanero, medidas sanitarias y fitosanitarias, medidas de seguridad, obstáculos técnicos al comercio, defensa comercial, comercio de servicios e inversiones, régimen de contratación pública, propiedad intelectual, política de competencia.
  - Analizar y revisar documentos y convenios relativos a coordinación de impuestos internos (convergencia en exoneraciones e incentivos).
  - Adoptar el Convenio de Buenas Prácticas para la Inversión para una política común de beneficios fiscales para zonas francas.
  - Poner en marcha convenios de intercambio de información, asistencia mutua y cooperación técnica; crear base de conocimientos sobre precios de transferencia, subcapitalización y tratados para evitar la doble tributación.
  - Fortalecer la Escuela Centroamericana Aduanera y Tributaria.
- Requisitos administrativos y operativos
  - Determinar buenas prácticas e identificar estándares mínimos que deben alcanzar las administraciones aduaneras y tributarias de la región.
  - Definir e implementar sistemas informáticos con funcionalidad mínima, respuesta flexible y alto grado de comunicabilidad (sistemas: información aduanera unificada, intercambio electrónico de formularios aduaneros, transmisión electrónica de declaraciones de tránsito internacional).
  - Reforzar aduanas periféricas.
  - Armonizar procedimientos y criterios de análisis del riesgo para control aduanero, con separación clara de canales y etapas (auditorías previas, inmediatas y a posteriori).
  - Simplificar y depurar registros de contribuyentes, manejando datos fiables como eje central de la información intercambiada en la región.
  - Ampliar declaración y pagos electrónicos a todo tipo de contribuyentes.
  - Fortalecer servicios al contribuyente (ayuda por Internet, información clara dirigida a agentes económicos de la UACA).
  - Iniciar un programa coordinado de educación tributaria para contribuyentes de la región, centrado en requisitos de la UACA.
  - Aplicar controles masivos y métodos de verificación cruzada para todos los contribuyentes, con auditorías focalizadas (auditorías externas) en casos de alto valor seleccionados por análisis de riesgo.
  - Fortalecer áreas clave en la lucha contra contrabando y fraude: inteligencia, fiscalización, control aduanero e impuesto interno, e incrementar colaboración entre estas áreas.
- Herramientas de referencia
  - Recomienda realizar ejercicio similar a los Programas fiscales de la Unión Europea como marco para evaluar capacidades institucionales y operativas; los Programas fiscales (versión 2007) contienen 14 capítulos con objetivos generales, estratégicos e indicadores clave para medir capacidad operativa y guiar planes de reforma.

*Fuente: Contenido del PDF proporcionado (_dp0801s - 2008.  Aún  existen  grandes  asimetrías  entre  la  capacidad  aduanera  de  los).*

### Conclusiones

### _dp0801s - Conclusiones

### Desafíos generales
- La firma del convenio marco para la creación de la UACA plantea grandes desafíos para los países centroamericanos y sus administraciones aduaneras y tributarias.
- La UACA se pondrá en funcionamiento en una región caracterizada por una gran economía informal, altos índices de evasión y fraude, y niveles de recaudación relativamente bajos.
- Para una eficaz implementación de la UACA se requerirán considerables esfuerzos de cooperación entre los países centroamericanos a nivel estratégico, institucional y operativo.

### Requisitos para la implementación (plan estratégico)
- La implementación debe basarse en un plan estratégico consensuado y bien definido para el desarrollo futuro de la UACA que especifique:
  - lineamientos estratégicos;
  - actividades operativas relacionadas;
  - financiamiento y asignación de recursos por actividad;
  - la institución responsable de cada actividad;
  - la secuencia de las actividades y la relación de dependencia entre ellas;
  - metas realistas, indicadores de desempeño y plazos a cumplir.

### Enfoque recomendado: gradual pero acelerando la fase transitoria
- Se aconseja un enfoque gradual para la creación de la UACA, procurando reducir la fase transitoria y aprovechar plenamente los beneficios de una unión aduanera completa.
- Este proceso debe empezar con la creación de un área de libre comercio efectiva en la región, mientras se elaboran las normas y se fortalecen las instituciones que allanen el camino hacia la unión aduanera.

### Objetivos básicos del proceso (enumeración tomada del texto)
- Creación de un territorio aduanero único, en forma de un área de libre comercio con libre circulación de bienes, lo cual requerirá una armonización de las restricciones técnicas.
- Disposiciones temporales para bienes o sectores sensibles, junto con una clara definición de la función de las aduanas fronterizas internas.
- Convergencia gradual de los acuerdos de libre comercio firmados por cada país con terceros países, especialmente con respecto al nivel de los aranceles, a los plazos para la convergencia, a las reglas de origen y al volumen de los bienes involucrados.
- Creación de un AEC que sea desvirtuado lo menos posible por las discrepancias, asimetrías y tratados bilaterales de libre comercio.
- Definición de una política comercial regional.
- Fortalecimiento de las capacidades institucionales para apoyar todo el proceso, basándose en la capacitación del personal, los sistemas informáticos integrados, el análisis del riesgo, los procedimientos armonizados y la formulación de normas mínimas en todas las áreas clave.

### Prioridades institucionales y operativas
- Cooperación estratégica entre países centroamericanos para coordinar políticas y procesos.
- Fortalecimiento institucional: capacitación de personal, sistemas informáticos integrados, análisis del riesgo, procedimientos armonizados, formulación de normas mínimas.
- Definición precisa de roles y responsabilidades: institución responsable de cada actividad y secuencia de implementación.

### Indicadores de éxito y plazos
- El plan estratégico debe incluir metas realistas, indicadores de desempeño y plazos a cumplir para reducir la incertidumbre operativa y acelerar los beneficios de integración.

*Conclusiones extraídas del contenido del capítulo "Conclusiones" del documento proporcionado.*

### Conclusiones

### Conclusiones

### Leyes de valores y regulación
- Actualizar las leyes de valores en la mayoría de los países y reformarlas en El Salvador.
- Modificar las leyes para brindar a los reguladores facultades más eficaces y mejor definidas sobre el mercado y sus participantes.
- Ampliar el espectro de las sanciones previstas.
- Facilitar la suscripción de memorandos de entendimiento y el intercambio de información entre los reguladores, así como con las bolsas.
- Completar y modernizar a fondo el marco regulatorio de los fondos mutuos, la titulización respaldada por activos y los instrumentos derivados en varios países, especialmente en Guatemala, Nicaragua y El Salvador.

### Reguladores de valores
- Reforzar el presupuesto y la dotación de personal de los reguladores de valores de El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua.
- Promover el uso de regulaciones, leyes y buenas prácticas de supervisión ya disponibles en la región y en otros sitios, y desarrollar la regulación requerida trabajando de manera conjunta.
- Garantizar algún grado de independencia de los reguladores y su capacidad de atraer y retener el personal adecuado; para ello, quizá se requiera independencia respecto de la escala salarial de la administración pública.
- Simplificar y agilizar sustancialmente el proceso de autorización de las emisiones:
  - Hacer el proceso más eficiente, limitado en el tiempo y previsible, sin sacrificar rigurosidad ni calidad.
  - Fijar estándares empresariales para la emisión de respuestas y autorizaciones.
  - Responder todos los aspectos de una solicitud de una sola vez y concentrarse en las cuestiones de fondo relevantes.
  - Eliminar exámenes a cargo de múltiples reguladores en todos los casos y coordinar mejor la labor con la bolsa.
  - Mantener un diálogo proactivo, regular, serio y eficiente con representantes de emisores e inversionistas para detectar problemas y desarrollar criterios y métodos de supervisión para nuevos productos.

### Desarrollo de la base de inversionistas institucionales y minoristas
- Avanzar en el desarrollo de los inversionistas institucionales, especialmente los fondos mutuos y de pensiones, para facilitar una intermediación sólida en los mercados de valores.
- Resolver brechas importantes en la legislación básica para los fondos mutuos en El Salvador, Nicaragua y Guatemala.
- Facilitar la transición de carteras o sociedades de inversión mal estructuradas y reguladas hacia fondos mutuos correctamente regulados.
- En países como Guatemala, reformar la normativa regulatoria para permitir fondos de pensión privados y así facilitar el establecimiento de una base de inversionistas institucionales.
- Flexibilizar normas que limitan las inversiones de los fondos de pensiones, especialmente en valores extranjeros y del sector privado.
- Revisar ampliamente las restricciones aplicables a los productos de los fondos de pensiones para permitir una oferta variada de carteras apropiadas para diferentes tipos de inversionistas.
- Desarrollar la base de inversionistas minoristas mediante educación sobre productos financieros (acciones, bonos, valores de titulización, fondos mutuos) y sobre la labor de los órganos reguladores en gobierno corporativo, divulgación y prácticas de mercado.
- Promover cooperación regional y desarrollo de normas y herramientas educativas.

### Calificación de bonos
- Hacer más uniformes los estándares de calificación de los bonos de empresas en toda la región.
- Converger hacia la exigencia de una sola calificación en países que no exigen calificación o requieren más de una (por ejemplo, El Salvador).
- Hacer obligatoria la calificación para mejorar la transparencia y la formación de precios en esta etapa del mercado, pero evitar exigir dos calificaciones por considerarlo un requisito excesivo para la mayoría de los emisores regionales.
- Mejorar gradualmente los niveles mínimos de capital y experiencia exigidos a las calificadoras regionales, con moderación dada la escasa actividad de emisión y los bajos ingresos de las agencias.
- Fijar criterios uniformes para la acreditación de las calificadoras y facilitar su funcionamiento a nivel regional (por ejemplo, mediante reconocimiento recíproco) para mejorar estándares y homogeneizar calificaciones.

### Desarrollo del marco y mercado para titulización
- La titulización es el paso más promisorio para desarrollar mercados privados de renta fija, dadas la presencia de conglomerados financieros regionales y extranjeros, la demanda de la base de inversionistas institucionales y la concreción exitosa de varias transacciones en Panamá.
- Resolver brechas importantes en legislación o reglamentación en República Dominicana, El Salvador, Honduras y Nicaragua.
- Abordar “zonas grises” en tratamiento impositivo (particularmente la doble imposición), la ineficiencia del proceso de registro o la ejecución de garantías, la separación de los activos de los efectos de la quiebra del originante y los requisitos de consentimiento del prestatario.
- Bancos, inversionistas institucionales y reguladores deben colaborar para mejorar la estandarización de hipotecas y otros activos titulizables y las normas conexas de determinación del precio.
- Utilizar persuasión moral, ajuste de parámetros prudenciales y desarrollo de criterios aplicables a las hipotecas o seguros garantizados por el Estado para alentar la estandarización.
- Desarrollar normas y metodologías adecuadas para la determinación del precio de productos complejos y estructurados como la titulización; dedicar mayor colaboración regional a regulaciones, normas y metodologías de determinación de precios.

### Desarrollo de los mercados accionarios
- Promover el desarrollo de un código regional de gobierno corporativo, elaborado idealmente de manera conjunta por inversionistas, emisores, reguladores y gobierno; el gobierno debe asumir un papel conductor sustancial.
- Alentar mayor participación de accionistas minoritarios en empresas de capital familiar utilizando el debate sobre el código de gobierno corporativo para fomentar ese cambio.

### Infraestructura del mercado
- Reguladores, bolsas y centrales depositarias podrían adoptar medidas para mejorar eficiencia y seguridad:
  - Exigir la desmaterialización de nuevas emisiones y un programa por etapas para desmaterializar valores existentes (con liderazgo claro sobre títulos de deuda del Estado y del banco central).
  - Favorecer un depósito centralizado de valores liderado por el sector privado con propiedad ampliamente distribuida.
  - Eliminar requisitos que permiten a determinados inversionistas (por ejemplo, AFP en la República Dominicana) mantener valores fuera de las centrales depositarias.
- En algunos países, las centrales de valores necesitan recursos para capitalizarse e implementar mejoras tecnológicas; el bajo volumen de negociación y los ingresos resultantes obstaculizan estas mejoras.
- Las autoridades deben facilitar estas medidas frenando intentos de bancos del sector público o bancos centrales de desarrollar centrales depositarias de valores.
- Mejorar sistemas de entrega contra pago y de liquidación; varios países carecen de un sistema de entrega contra pago ni de liquidación en fondos del banco central.
- Superar las diferencias en prácticas de liquidación entre bolsas, ya que son un escollo operativo para vincular o integrar bolsas regionales.
- Con el surgimiento de grupos financieros regionales, es más fácil encontrar un banco de pagos con alcance regional.

### Medidas de política más amplias
- Eliminar la tributación desigual de la renta de los valores:
  - Reconsiderar concesiones impositivas que gozan títulos públicos y depósitos bancarios y extenderlas a la renta de valores privados o gravar todo ese tipo de renta con un criterio uniforme.
- Mejorar la recaudación impositiva general hasta que la elusión impositiva y el empleo de un doble sistema de registros contables no sean impedimentos graves para la emisión pública de valores privados.
- Estudiar la eliminación de incentivos innecesarios que buscan “promover” los mercados de capital:
  - Eliminar gradualmente concesiones y regulaciones que obligan operaciones de recompra o reporto a través de bolsas para inversionistas institucionales, emisión de deuda pública a través de la bolsa, y la obligación de que los fondos de pensiones operen a través de agentes de bolsa en mercados primarios.
  - Introducir cambios gradualmente sin reducir la transparencia de los precios; recoger, consolidar y difundir oportunamente los precios de transacciones bursátiles y extrabursátiles.
- Considerar respaldo a los mercados de capital privado mediante medidas en gestión de deuda pública, financiamiento de infraestructura o privatización:
  - Aumentar la proporción de deuda pública emitida en forma estandarizada y negociable.
  - Consolidar la deuda pública entre distintas emisiones y entre el banco central y el Estado.
  - Desarrollar una curva de rendimiento interna.
  - Desmaterializar los títulos del Estado y facilitar la inversión minorista en deuda pública.
  - Usar técnicas de titulización para financiar proyectos de infraestructura.
  - Respaldar el desarrollo del mercado accionario mediante privatización total o parcial de grandes empresas estatales a través de las bolsas (sin eliminar necesariamente comprador estratégico) y fijando altos estándares de divulgación y gobierno corporativo.
- Seguir mejorando el entorno de negocios, con énfasis en:
  - Mejora del marco de contabilidad y auditoría aplicable a todas las sociedades anónimas.
  - Mejora del marco legal para constitución y ejecución de garantías.
  - Mejora de procedimientos de insolvencia; en algunos casos, quizá modificar el sistema judicial.

*Fuente: Conclusiones del capítulo “Desarrollo del sector financiero: Mercados de acciones y deuda privada”, _dp0801s - Conclusiones.*

### 3. Hechos relevantes

### _dp0801s - 3. Hechos relevantes

### Hechos relevantes generales
- Fuentes: Autoridades nacionales y personal técnico del FMI.
- El documento presenta cuadros comparativos de requisitos de registro y de información periódica para emisores de deuda en países de América Central: Costa Rica, República Dominicana, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panamá.
- Notas: NIIF = Normas Internacionales de Información Financiera, PCGA = Principios de contabilidad generalmente aceptados.
- Observación normativa destacada: "Pero todas las transacciones de mercado secundario deben realizarse en la bolsa de valores."

### 1. Sistema y requisitos de registro (Cuadro 6.A8)
- Preguntas sobre registro e inscripción en bolsa:
  - ¿Deben los emisores realizar procesos separados de registro e inscripción en bolsa?
    - Costa Rica: Sí
    - República Dominicana: Sí
    - El Salvador: Sí
    - Guatemala: Sí
    - Honduras: Sí
    - Nicaragua: Sí
    - Panamá: Sí
- ¿Hay obligación de inscribir las emisiones de deuda?
  - Costa Rica: No
  - República Dominicana: 1
  - El Salvador: No
  - Guatemala: Sí
  - Honduras: Sí
  - Nicaragua: Sí
  - Panamá: No
- ¿Obligación de realizar las transacciones del mercado secundario en la bolsa de valores?
  - Costa Rica: Sí
  - República Dominicana: No
  - El Salvador: Sí
  - Guatemala: Sí
  - Honduras: Sí
  - Nicaragua: Sí
  - Panamá: No
- En caso negativo, ¿hay obligación de declarar todas las transacciones extrabursátiles?
  - Costa Rica: N.d.
  - República Dominicana: No. Obligatorio a partir de 2008
  - El Salvador: N.d.
  - Guatemala: N.d.
  - Honduras: N.d.
  - Nicaragua: N.d.
  - Panamá: No

### 2. Requisitos específicos sobre emisión (Cuadro 6.A8 — ítems a–d)
- ¿Hay un monto mínimo de emisión?
  - Costa Rica: CRC 100 millones
  - República Dominicana: No
  - El Salvador: No
  - Guatemala: No
  - Honduras: No
  - Nicaragua: No
  - Panamá: No
- ¿Es obligatoria la estandarización?
  - Costa Rica: Sí
  - República Dominicana: Sí
  - El Salvador: No
  - Guatemala: No
  - Honduras: Sí
  - Nicaragua: Sí
  - Panamá: Sí
- ¿Es obligatoria la desmaterialización?
  - Costa Rica: No
  - República Dominicana: No
  - El Salvador: Sí
  - Guatemala: No
  - Honduras: No
  - Nicaragua: No
  - Panamá: No
- ¿Se exige que los tenedores de deuda tengan un representante legal?
  - Costa Rica: No
  - República Dominicana: Sí
  - El Salvador: No
  - Guatemala: Sí
  - Honduras: Sí
  - Nicaragua: No
  - Panamá: No

### 3. Calificación de riesgo (Cuadro 6.A8 y notas)
- ¿Es obligatoria la calificación?
  - Costa Rica: Sí
  - República Dominicana: Sí
  - El Salvador: Sí
  - Guatemala: No
  - Honduras: Sí
  - Nicaragua: Sí
  - Panamá: No
- Número de calificaciones exigidas (cuando procede):
  - Costa Rica: 1
  - República Dominicana: 2 (2 para fondos de pensiones)
  - El Salvador: N.d.
  - Guatemala: 1
  - Honduras: 1
  - Nicaragua: 1
  - Panamá: 1

### 4. Estados financieros (requisitos de presentación y plazos)
- Estados financieros trimestrales — ¿Se exige su presentación?
  - Costa Rica: Sí
  - República Dominicana: Sí
  - El Salvador: Sí
  - Guatemala: Sí
  - Honduras: Sí
  - Nicaragua: Sí
  - Panamá: Sí
- Plazos para presentación de estados financieros trimestrales:
  - Costa Rica: No definido
  - República Dominicana: 30 días después del fin del trimestre
  - El Salvador: No definido
  - Guatemala: 3 días después del fin del trimestre
  - Honduras: 20 días corridos después del fin del trimestre
  - Nicaragua: 1 mes
  - Panamá: 2 meses después del fin del trimestre
- Estados financieros anuales — frecuencia de presentación:
  - Costa Rica: Anual
  - República Dominicana: Anual
  - El Salvador: N.d.
  - Guatemala: N.d.
  - Honduras: Toda vez que cambien las condiciones de la oferta
  - Nicaragua: Anual
  - Panamá: Anual; 30 días después de presentado el informe general
- Plazos (presentación anual, cuando se especifica):
  - Costa Rica: 20 días si el emisor no consolida; 30 días hábiles si el emisor consolida con empresas locales; 40 días hábiles si el emisor consolida con empresas extranjeras
  - República Dominicana: 40 días si el emisor no consolida o lo hace con empresas locales; 50 días si el emisor consolida con empresas extranjeras

- Auditoría y período auditado exigido:
  - ¿Auditoría obligatoria?
    - Costa Rica: Sí
    - República Dominicana: Sí
    - El Salvador: Sí
    - Guatemala: Sí
    - Honduras: Sí
    - Nicaragua: Sí
    - Panamá: Sí
  - Número de períodos auditados que se deben presentar:
    - Costa Rica: N.d.
    - República Dominicana: 3 ejercicios
    - El Salvador: Último ejercicio
    - Guatemala: N.d.
    - Honduras: 3 ejercicios
    - Nicaragua: 3 ejercicios
    - Panamá: N.d.

- Principios contables requeridos:
  - Costa Rica: NIIF
  - República Dominicana: NIIF
  - El Salvador: NIIF
  - Guatemala: PCGA locales
  - Honduras: NIIF
  - Nicaragua: PCGA de EE.UU.
  - Panamá: NIIF o PCGA de EE.UU.

### 5. Prospecto — presentación y contenido mínimo (Cuadro 6.A8 y 6.A9)
- ¿Debe actualizarse el prospecto con frecuencia?
  - Costa Rica: Sí
  - República Dominicana: Sí
  - El Salvador: No
  - Guatemala: No
  - Honduras: Sí
  - Nicaragua: Sí
  - Panamá: Sí
- Frecuencia de actualización exigida:
  - Costa Rica: Anual
  - República Dominicana: Anual
  - El Salvador: N.d.
  - Guatemala: N.d.
  - Honduras: Toda vez que cambien las condiciones de la oferta
  - Nicaragua: Anual
  - Panamá: Anual; 30 días después de presentado el informe general
- Contenido mínimo del prospecto (elementos cuya presentación es obligatoria):
  - Emisión:
    - Costa Rica: Sí
    - República Dominicana: Sí
    - El Salvador: Sí
    - Guatemala: Sí
    - Honduras: Sí
    - Nicaragua: Sí
    - Panamá: Sí
  - Garantías de la emisión: Sí en todos los países listados
  - Empresa emisora: Sí en todos los países listados
  - Factores de riesgo:
    - Costa Rica: Sí
    - República Dominicana: Sí
    - El Salvador: No
    - Guatemala: Sí
    - Honduras: Sí
    - Nicaragua: Sí
    - Panamá: Sí
  - Resultados financieros (Informe de gestión): Sí en todos los países listados
  - Documentos jurídicos y administrativos (¿Es obligatoria la presentación?):
    - Estatutos: Costa Rica: Sí; República Dominicana: Sí; El Salvador: Sí; Guatemala: Sí; Honduras: Sí; Nicaragua: Sí; Panamá: No
    - Acuerdos de emisión: Sí en todos los países listados
    - Avales: Sí en todos los países listados

- Plazos de divulgación de hechos relevantes (Cuadro 6.A9):
  - ¿Divulgación obligatoria?
    - Costa Rica: Sí
    - República Dominicana: Sí
    - El Salvador: Sí
    - Guatemala: Sí
    - Honduras: No
    - Nicaragua: Sí
    - Panamá: Sí
  - Plazos para divulgación:
    - Costa Rica: Inmediato pero no más de 1 día hábil
    - República Dominicana: No definido
    - El Salvador: 8 días
    - Guatemala: N.d.
    - Honduras: 15:00 horas del día siguiente
    - Nicaragua: Inmediato
    - Panamá: 1 día hábil después de acaecido
  - ¿Actualización obligatoria de hechos relevantes?
    - Costa Rica: Sí
    - República Dominicana: Sí
    - El Salvador: Solo si se prorrogó el período de suscripción
    - Guatemala: No
    - Honduras: Sí
    - Nicaragua: Sí
    - Panamá: Sí
  - Frecuencia de actualización:
    - Costa Rica: Anual
    - República Dominicana: Anual
    - El Salvador: Toda vez que hayan cambiado las condiciones de oferta
    - Guatemala: Anual
    - Honduras: Anual; 30 días después de presentarse el informe general
    - Nicaragua: N.d.

### 6. Información jurídica y administrativa (Cuadro 6.A8 — ítems de prospecto)
- Presentación obligatoria de documentos jurídicos y administrativos:
  - Estatutos: Sí (salvo Panamá: No)
  - Acuerdos de emisión: Sí en todos los países
  - Avales: Sí en todos los países

*Fuente: Autoridades nacionales y personal técnico del FMI.*

### 3. Estados financieros anuale sb) Plazo

### _dp0801s - 3. Estados financieros anuale sb) Plazo

### Plazos y obligaciones de información financiera
- Plazos reportados en el texto:
  - "4 5 día s d espués d el cierre  del ejercicio"
  - "30  de a bril"
  - "3  me ses"
  - "3  meses de spu és del cierre del ejercicio"
  - "20  días corrido s d espués del fin de l trimestre"
  - "1  me s"
  - "2  meses de spu és del fin  del trimestre"
- Actualización obligatoria:
  - "Sí" (varias entradas indican "Sí")
  - "N.d." (figura en varias entradas)

### Regulación de fondos mutuos y fondos de pensiones (Cuadro 6.A10)
- Existencia de marco legal y regulación complementaria:
  - Países con "Sí" en marco legal: Costa Rica, República Dominicana, Panamá (según tabla)
  - Regulador ha emitido reglamentaciones complementarias: Costa Rica ("Sí"), República Dominicana ("Sí"), Panamá ("Sí")
- Permisos de inversión para fondos (fondos mutuos y fondos de pensiones) en los siguientes instrumentos:
  - a) Deuda pública: "Sí" en varios países (Costa Rica, República Dominicana, Panamá)
  - b) Acciones: "Sí" en varios países (Costa Rica, República Dominicana, Panamá)
  - c) Deuda corporativa: "Sí" en varios países (Costa Rica, República Dominicana, Panamá)
  - d) Emisiones de titulización: "Sí" en varios países (Costa Rica, República Dominicana, Panamá)
  - e) Valores extranjeros: "Sí" en varios países (Costa Rica, República Dominicana, Panamá); también aparecen entradas "N.d." y restricciones en algunos países
- Límites específicos (tal como aparecen en la tabla):
  - a) Deuda pública local: "Má x. 5 0%" (aparece en algunas filas)
  - b) Acciones: "Má x. 1 0%", "Sí", "Má x. 5 %", "Má x. 10%"
  - c) Deuda corporativa: "Sí", "Sí", "15-40%", "Má x. 10%"
  - d) Emisiones de titulización: "Sí", "Sí", "Máx. 2 0%", "Máx. 30%  con  calificación"
  - e) Valores extranjeros: "Má x. 2 5%", "No", "Má x. 20% pero  debe hacerse a través de la  bolsa local"

### Tamaño de los mercados de capital emergentes (Cuadro 6.A11)
- Encabezados del cuadro: "(US$ mil millones) (US$ mil millones) (% del PIB) (US$ mil millones) (US$ mil millones) (% del PIB)"; título: "Cuadro 6.A11. Tamaño de los mer cados de capital emer gentes (al final de 2 00 6) Mercados de acciones + bonos privados Bonos privados en circulación Bonos en circulación PIB Capitalización del mercado accionar io"
- Selección de filas tal como aparecen en el documento (valores preservados exactamente):
  - China
    - "2,630 .1"
    - "1,14 4.4"
    - "43.5"
    - "1,212 .9"
    - "42 1.6"
    - "5 9.5"
  - Brasil
    - "1,067 .7"
    - "70 8.4"
    - "66.3"
    - "795 .2"
    - "22 8.8"
    - "8 7.8"
  - Rusia
    - "979 .0"
    - "1,03 0.0"
    - "1 05.2"
    - "124 .5"
    - "6 1.4"
    - "11 1.5"
  - Corea
    - "888 .3"
    - "81 5 .1"
    - "91 .8"
    - "1 ,110 .8"
    - "643 .2"
    - "16 4 .2"
  - India
    - "886 .9"
    - "81 6.5"
    - "92.1"
    - "345 .7"
    - "4 0.8"
    - "9 6.7"
  - América Central
    - "138 .1"
    - "1 6.4"
    - "11.9"
    - "68 .5"
    - "8.2"
    - "1 7.8"
  - Guatemala
    - "35 .3"
    - "N.d."
    - "N.d."
    - "8 .9"
    - "0.1"
    - "0.4"
  - Costa Rica
    - "21 .4"
    - "1.8"
    - "8. 6"
    - "15 .0"
    - "5.0"
    - "3 1.9"
  - Panamá
    - "17 .1"
    - "6.8"
    - "39.8"
    - "12 .5"
    - "2.1"
    - "5 2.0"
- Fuentes indicadas: "Bo lsas locales; Bloom berg."

### Recomendaciones de política y reforma (Cuadro 6.A12 y conclusiones)
- Gobernanza y regulador de valores:
  - "Crear un ente regulador de valores"
  - "Revisar la función y composición del consejo de gobierno"
  - "Fortalecer la independencia administrativa eliminando restricciones al número y los sueldos del personal"
  - "Designar un comisionado"
  - "Desvincular el período del mandato de los comisionados del período presidencial"
  - "Disponer facultades explícitas sobre casas y agentes de bolsa"
  - "Disponer facultades explícitas sobre auditores"
  - "Disponer facultades explícitas sobre calificadoras"
  - "Intercambio de información"
  - "Marco disciplinario"
  - "Protección legal de los funcionarios"
  - "Corregir brechas en la regulación y supervisión de las emisiones de instituciones financieras"
  - "Establecer mecanismos informales para analizar cuestiones con el sector"
  - "Realizar diligencias ante la corte suprema para explicar las facultades"
  - "Supervisión de los intermediarios de valores basada en el riesgo"
  - Notas sobre actividad: "Actividad demasiado limitada para evaluar" aparece en varias celdas
- Infraestructura del mercado y procesos:
  - "Eliminar obligación de concertar reportos a través de las casas de bolsa"
  - "Avanzar hacia el sistema DVP"
  - "Ratificar convenio sobre pagos"
  - "Imponer la desmaterialización y avanzar en la conversión de los valores físicos existentes"
  - "Prohibir la reversión de la desmaterialización"
  - "Eliminar la custodia a cargo del banco central"
  - "Capitalizar la central de valores"
  - "Desarrollar mecanismos para una adecuada divulgación de precios"
  - "Desarrollar una estrategia para valuar las carteras de inversión según precios de mercado"
  - "Reforzar los requisitos de información para los emisores de acciones"
  - "Incrementar el nivel de información pública"
  - "Incluir información sobre tenencias de personas vinculadas"
  - "Incluir información sobre participaciones significativas"
  - "Incluir información sobre hechos relevantes"
  - "Plazos para presentar información: Establecer, Acortar, Sancionar"
  - "Sancionar código de gobierno corporativo"
  - "Poner fin a emisiones desestandarizadas"
  - "Racionalizar el proceso de registro"
  - "Mejorar la coordinación con la Bolsa de Valores"
  - "Ampliar el registro de programas de emisión de bonos"
- Valores provenientes de procesos de titulización y fondos:
  - "Clarificar la facultad de las instituciones públicas para constituir fideicomisos de titulización de activos"
  - "Fortalecer el marco aplicable a los valores provenientes de procesos de titulización"
  - "Sancionar ley de valores provenientes de procesos de titulización" (aparece para varios países)
  - "Desarrollar contratos hipotecarios estandarizados"
  - "Desarrollar una tasa de referencia"
  - "Emitir reglamentaciones para la comercialización de valores extranjeros"
  - "Emitir reglamentaciones para los fondos mutuos"
  - "Revisar / Sancionar ley de fondos mutuos" (aparece para varios países)
  - Medidas para fondos de pensiones: "Reducir la exigencia de calificación para las inversiones de los fondos de pensiones", "Eliminar gradualmente las carteras de inversión", "Permitir la inversión en deuda pública", "Permitir la inversión en valores extranjeros", "Eliminar una segunda aprobación para cada título y reemplazarla con criterios generales para las inversiones autorizadas de las AFP"
- Condiciones previas y marcos conexos:
  - Derecho comercial y societario: "Racionalizar el proceso para constituir sociedades", "Racionalizar el registro de hipotecas", "Desarrollar mecanismos para agilizar la ejecución de garantías" (marcado "XX" en algunos casos)
  - Procedimientos concursales: "Modernizar el marco normativo sobre quiebras"
  - Contabilidad y auditoría: "Implementar NIIF" (marcado "XX/Completar/X"), "Considerar el establecimiento de un nivel mínimo para la presentación y auditoría de los estados financieros", "Revisar niveles mínimos", "Incrementar los requisitos aplicables a los auditores y su fiscalización" (marcado "XX XXXXX")
  - Tributación: "Revisar el marco tributario de los diferentes productos financieros", "Eliminar/clarificar la aplicación del impuesto de 4,3% a la originación y la transferencia al VPE", "Revisar los aspectos impositivos del proyecto de ley de fondos", "Eliminar el impuesto sobre las transacciones financieras"
- Responsables señalados en el cuadro:
  - Banco central; Gobierno, empresas (asignaciones de responsabilidades parciales para ciertas recomendaciones)

### Referencias citadas en el documento
- Listado de referencias incluidas en la sección final del extracto (títulos y autores tal como aparecen):
  - Banco Mundial, 2006, “Guatemala, Report on the Observance of Standards and Codes (ROSC): Accounting and Auditing”.
  - Brenner, P., et al., compiladores, 2006, Central America: Structural Foundations for Regional Financial Integration (Washington: Fondo Monetario Internacional).
  - Diamond, D., 1984, “Financial Intermediation and Delegated Monitoring”, Review of Economic Studies, vol. 51 (julio), págs. 393–414.
  - Fondo Monetario Internacional, 2007, “Guatemala, Financial Sector Stability Assessment”, pág. 21.
  - Fondo Monetario Internacional, 2005, “Nicaragua Financial Sector Assessment Program, Technical Note: Creditors Rights”.
  - Myers, S.C., 1984, “The Capital Structure Puzzle”, Journal of Finance, vol. 39 (julio), págs. 575–92.
  - Shah, H., A. Jobst, L. Valderrama-Ferrando, e I. Guerra, 2007, “Public Debt Markets in Central America, Panama, and the Dominican Republic”, IMF Working Paper 07/147 (Washington: Fondo Monetario Internacional).
  - Tafara, E., y R. Peterson, 2007, “A Blueprint for Cross-Border Access to U.S. Investors: A New International Framework”, Harvard International Law Journal, vol. 48 (primer trimestre), págs. 31–68.

*Contenido extraído del PDF "_dp0801s - 3. Estados financieros anuale sb) Plazo".*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/dp/2008/_dp0801s.pdf_