## _cr08241s

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### Resumen ejecutivo y antecedentes
- Honduras solicitó un Acuerdo de Derecho de Giro (ADG) precautorio por 12 meses por un monto equivalente a DEG 38,85 millones (30% de la cuota).
- Saldo del crédito con el FMI a fin de enero del 2008: DEG 20,3 millones (15,7% de la cuota), correspondientes en su totalidad al PRGF.
- Motivos del pedido:
  - anclar la formulación de política de cara a las elecciones primarias de fines de 2008,
  - reforzar la confianza y destrabar el financiamiento de donantes,
  - servir de puente hacia un programa PRGF a negociarse antes de fin de año.
- Desequilibrios incipientes detectados en 2007:
  - inflación aumentó a casi 9% en diciembre de 2007 (desde 5,3% en 2006);
  - expansión del crédito bancario superior al 30% anual;
  - déficit de la cuenta corriente externa alcanzó 10% del PIB en 2007;
  - reservas internacionales netas cayeron US$102 millones en 2007;
  - masa salarial del gobierno central aumentó 25% en 2007 (33% en el caso de los maestros); masa salarial del sector público combinado representó 11,7% del PIB en 2007.
- Aprobado por el Directorio del FMI (Comunicado de Prensa No. 08/76, 8 de abril de 2008): ADG por DEG 38.8 millones (EUA $63.5 millones), uso con carácter precautorio.

### Objetivos del programa y medidas centrales
- Objetivo general: fortalecer la estabilidad económica mediante políticas en tres áreas:
  - Consolidación y reorientación fiscal:
    - Meta: reducir el déficit fiscal global al 1½ % del PIB en 2008, desde el 2¼% registrado en 2007.
    - Mantener la estabilidad de la masa salarial; meta para la masa salarial del gobierno central: 9,2% del PIB en 2008 y 9,1% del PIB en 2009 (meta indicativa).
    - Reorientar gasto hacia inversión pública, incluyendo proyectos de infraestructura y energía.
  - Contención de la inflación y salvaguarda de la estabilidad externa:
    - Meta de inflación: mantener en un dígito; objetivo operativo para 2008: mantener la inflación dentro del rango del 8% al 10%.
    - Meta de acumulación de reservas internacionales netas: US$253 millones y estabilizarlas en alrededor de 4 meses de importación, excluidas maquilas.
    - Llevar el crecimiento del crédito a niveles sostenibles.
    - Uso más activo de la banda cambiaria (±7%) como herramienta de política.
  - Fortalecimiento del sector energético:
    - Implementar una política tarifaria que cubra los costos operativos de la ENEE.
    - Cancelación de los atrasos con generadores privados (criterio de desempeño estructural); presupuesto 2008 autoriza emisión de bonos por L 4 billones (1½% del PIB) para pagar atrasos de la ENEE con generadores privados.
    - Se estima que en 2007 el total de subsidios a la energía, incluyendo pérdidas de la ENEE, superó un 2% del PIB.

### Consolidación fiscal: metas, medidas y proyecciones fiscales clave
- Meta fiscal: déficit global del sector público combinado de 1½% del PIB en 2008 (desde -2,3% en 2007).
- Ajuste subyacente previsto: aproximadamente 2% del PIB frente a un escenario pasivo.
- Selección de operaciones del sector público combinado (porcentaje del PIB):
  - Ingreso total: 2006: 24.3; 2007: 24.1; 2008 Pasivo: 22.6; 2008 Prog.: 25.2
  - Superávit operativo de ENEE: 2006: 0.0; 2007: -0.5; 2008 Pasivo: -1.3; 2008 Prog.: -0.2
  - Gasto total: 2006: 26.0; 2007: 26.5; 2008 Pasivo: 26.2; 2008 Prog.: 26.8
  - Saldo global: 2006: -1.7; 2007: -2.3; 2008 Pasivo: -3.6; 2008 Prog.: -1.5
- Medidas de ingresos y gasto:
  - convertir en permanente el impuesto Aporte Solidario Temporal de 5% en el presupuesto 2008;
  - nuevos cargos por servicios de HONDUTEL aumentarán ingresos no tributarios (alrededor de 0.3% del PIB);
  - subida de tarifas eléctricas: ajuste promedio del 15% en enero y adicional del 11% en abril con nueva estructura (criterio de desempeño estructural);
  - focalización de subsidios eléctricos (Bonochenta) a usuarios <150 kWh/mes (reducción desde 300 kWh) y techo al subsidio directo al combustible de L1,000 millones (0.4% del PIB) para 2008;
  - política de no concesión de nuevo crédito neto por institutos de pensiones públicos (ahorro fiscal estimado: 0.8% del PIB en 2008).
- Financiamiento del presupuesto:
  - presupuesto financiado en su totalidad mediante crédito externo concesional;
  - Petrocaribe: financiamiento concesional esperado por US$350 millones en 2008–09 (alrededor del 2,8% del PIB del 2007); cerca de US$80 millones destinados al presupuesto 2008 para proyectos hidroeléctricos y mejora de transmisión y distribución;
  - producto de la venta de la licencia de telefonía móvil: recursos excepcionales equivalentes a 0,6% del PIB destinados a infraestructura.

### Masa salarial y control de plantilla
- Objetivos cuantitativos:
  - estabilizar masa salarial del gobierno central en 9,2% del PIB en 2008;
  - contener masa salarial del sector público consolidado en 11,4% del PIB en 2008.
- Medidas acordadas:
  - no conceder nuevos aumentos salariales ni beneficios para los maestros fuera del acuerdo 2006;
  - no aumentar el empleo neto del gobierno central; nuevas contrataciones compensadas por jubilaciones y otros retiros;
  - creación de unidad centralizada para gestión de planillas en la Secretaría de Finanzas; integración de planillas con SIAFI; censos y auditorías (incluida suspensión de pagos ante irregularidades).

### Política monetaria, liquidez y banca
- Acciones del Banco Central:
  - en febrero aumentó la tasa de política en 25 puntos básicos al 7¾% (7.75%);
  - en marzo implementó medidas equivalentes a 2 puntos porcentuales del encaje mediante combinación de inversiones obligatorias y colocación de títulos de mercado abierto (acción previa);
  - plan de aumentar inversiones obligatorias gradualmente en 5 puntos porcentuales (de 4% a 9% de los depósitos bancarios) a partir de marzo; bonos del gobierno destinados a pagar atrasos de ENEE serán elegibles para estas inversiones.
  - esquema de reducción de encajes: rebajarse gradualmente de 12% a 7% para depósitos en lempiras (y del 34% al 24% para depósitos en dólares EUA) para bancos que aumenten préstamos a sectores prioritarios (excluye créditos de consumo y comerciales con garantía hipotecaria).
- Preocupaciones del personal técnico:
  - reducción de encajes puede tener un efecto expansivo de hasta un 1% del PIB en 2008; riesgo de aumentar liquidez en el segundo semestre.
  - recomendaciones: implementar encajes uniformes; evitar normas eludibles; permitir mayor papel del mercado en tasas de interés de bonos gubernamentales; monitorear y reducir cualquier exceso de liquidez de inmediato.

### Política cambiaria y reservas
- Régimen oficial: banda de ±7% alrededor de un punto medio; banda ha permanecido fija desde octubre del 2005.
- Acciones:
  - autoridades comenzaron a satisfacer solo una parte de las ofertas en subastas de divisas, permitiendo que el tipo de cambio se aleje marginalmente del margen más apreciado de la banda.
  - recomendación del equipo: usar activamente la flexibilidad para proteger competitividad externa y metas de reservas ante choques externos.
- Proyecciones de reservas y balance monetario (selección):
  - Reservas internacionales netas (millones de US$): Dic. 2007: 2,473; Mar. 2008: 2,473; Jun. 2008: 2,593; Sep. 2008: 2,623; Dic. 2008: 2,726.
  - Reservas internacionales brutas (millones de US$): 2006: 2.824; 2007: 2.733; 2008: 2.992.
  - Activos internos netos (millones de lempiras): Dic. 2007: -30,364; Dic. 2008 Prog.: -34,241.

### Sector financiero: riesgos y reformas prudenciales
- Riesgo principal: rápida expansión del crédito bancario, particularmente crédito de consumo, que aumenta vulnerabilidades.
- Medidas prudenciales adoptadas y planificadas:
  - emisión de normas más estrictas sobre clasificación y provisión de préstamos (nuevas normas dictadas el 25 de marzo para clasificación y constitución de reservas);
  - establecer provisiones genéricas para todos los préstamos y provisiones más elevadas para deudas de tarjetas de crédito y créditos comerciales con garantía hipotecaria;
  - excluir crédito hipotecario para hogares de medidas que restringirían acceso a hogares de bajos ingresos;
  - CNBS elaborará un cronograma para introducir supervisión basada en riesgo e incluirá la emisión de una regulación (criterio de desempeño estructural, abril de 2008).
- Indicadores seleccionados del sistema bancario:
  - cartera en mora (CM)/cartera total 2002–2007: 11.3, 8.7, 6.4, 6.6, 3.9, 3.0;
  - provisiones/total de cartera 2002–2007: 4.0, 3.2, 3.7, 3.4, 3.2, 2.8;
  - capital regulador/activos ponderados por riesgo 2002–2007: 12.9, 13.0, 14.5, 14.6, 13.2, 12.9.

### Fortalecimiento del sector energético
- Debilidades y vulnerabilidades:
  - tarifas de electricidad fijas entre abril de 2006 y diciembre de 2007 mientras costos de combustibles aumentaron 50% (a US$75 por barril desde US$50), generando pérdidas de ENEE financiadas con atrasos (alrededor de 1,6% del PIB) y transferencias del gobierno.
  - exposición bancaria: los dos mayores bancos (≈30% de activos del sector financiero) y un banco mediano tenían, cada uno, más de 30% de su capital expuesto al sector energético.
- Estrategia y acciones:
  - nueva estructura tarifaria que cubra costos operativos (según el Banco Mundial implica aumentar tarifas eléctricas un 26% respecto a fines de 2007);
  - medidas ya tomadas: ajuste promedio del 15% en enero y ajuste adicional del 11% en abril (implementación programada);
  - pago de atrasos de la ENEE a generadores mediante emisión de bonos del gobierno tras aprobación del presupuesto 2008; todos los atrasos del gobierno a la ENEE previstos pagarse a fines de junio mediante bonos.
- Cooperación: coordinación con Banco Mundial y BID para mejorar gobernanza, reducir pérdidas y revertir insuficiencia de inversión.

### Escenario macroeconómico proyectado (selección de cifras clave)
- Crecimiento real del PIB: 2006: 6,3; 2007: 6,3; 2008: 4,8.
- Inflación (IPC): 2006: 5,3; 2007: 8,9; 2008: 9,0.
- Saldo global del sector público (porcentaje del PIB): 2006: -1,7; 2007: -2,3; 2008: -1,5.
- Deuda del sector público: 2006: 36,2; 2007: 23,7; 2008: 22,5.
- Saldo de la cuenta corriente externa: 2006: -4,7; 2007: -10,0; 2008: -9,5.
- Reservas internacionales brutas (millones de US$): 2006: 2.824; 2007: 2.733; 2008: 2.992.
- Reservas internacionales netas (millones de US$): 2006: 2.575; 2007: 2.473; 2008: 2.726.

### Riesgos de corto plazo y pruebas de sensibilidad
- Riesgos identificados:
  - desaceleración de la economía de Estados Unidos que afectaría remesas y exportaciones (investigaciones oficiales indican que una desaceleración de 1% en EE.UU. se reflejaría en una similar pérdida de dinamismo en la economía hondureña);
  - precios más elevados de los combustibles;
  - presión para adoptar políticas internas expansivas ante las elecciones primarias de fines del 2008.
- Pruebas de sensibilidad y escenarios alternativos considerados:
  - escenarios A1, A2 y pruebas B1–B6 que incluyen choques sobre crecimiento del PIB, exportaciones, deflactor del PIB en dólares, flujos netos de capital y una depreciación nominal excepcional del 30% en 2008.
- Resultado del análisis de sostenibilidad de la deuda:
  - bajo el escenario de referencia, los coeficientes de deuda permanecerán debajo de umbrales indicativos y resistentes a choques en mediano y largo plazo; VPN de la deuda externa alrededor de 12% del PIB tras alivio de deuda; coeficientes de deuda públicos proyectados estables.

### Financiamiento, acceso y modalidades del ADG propuesto
- Brecha de financiamiento estimada para 2008: unos US$76 millones.
- Expectativa de cobertura: préstamos de apoyo al presupuesto del Banco Mundial y el BID y financiamiento de otros acreedores bilaterales.
- Acceso total propuesto: DEG 38,850 (US$ 63,13) — 30% de la cuota.
- Estructura de compras:
  - Primer giro: 25% de la cuota conforme a políticas sobre primer tramo de crédito.
  - 5% restante dividido uniformemente en tres compras tras las revisiones.
- Cronograma de compras según hitos (valores indicativos en DEG / US$):
  - 15 de agosto de 2008 (primera revisión, a fin de junio de 2008): DEG 2,175 (US$ 3,53).
  - 15 de noviembre de 2008 (medición a fin de septiembre de 2008): DEG 2,150 (US$ 3,49).
  - 15 de febrero de 2009 (segunda revisión, a fin de diciembre de 2008): DEG 2,150 (US$ 3,49).
- Acciones previas requeridas para aprobación: restricción de la política monetaria (incremento de tasa de política en 25 pbs y medidas equivalentes a 2 puntos porcentuales de encaje) y aprobación por el Congreso del presupuesto 2008 compatible con déficit global de 1,5% del PIB.
- Revisiones del programa: se contemplan tres revisiones a partir de finales de junio del 2008.

### Observaciones y recomendaciones del personal técnico del FMI
- Evaluación general: el programa de las autoridades aborda en forma acertada los desequilibrios incipientes; acciones iniciales alentadoras incluyen presupuesto prudente 2008, aumentos decisivos de tarifas eléctricas y política monetaria más restrictiva.
- Recomendaciones operativas y de política:
  - reaccionar rápidamente a cambios en la coyuntura externa y resistir presiones para relajar políticas ante elecciones;
  - monitorear cuidadosamente efectos sobre liquidez de cambios en encajes e inversiones obligatorias y reducir excesos de inmediato en caso necesario;
  - implementar encajes uniformes y evitar normas crediticias eludibles;
  - profundizar reformas bancarias usando recomendaciones de la actualización del FSAP;
  - destinar recursos de Petrocaribe a inversión en infraestructura energética a través de fideicomiso en el Banco Central y resistir presiones para destinarlos a gasto corriente;
  - continuar cooperación con Banco Mundial y BID para reestructurar ENEE, reducir pérdidas y mejorar gobernanza.
- Conclusión: los funcionarios del FMI recomiendan la aprobación de la solicitud del ADG para apoyar el programa de las autoridades y como puente hacia un PRGF.

### Indicadores sociales y macroeconómicos seleccionados
- Indicadores sociales:
  - Población: 7,5 millones
  - Expectativa de vida al nacer (2007): 69
  - Ingreso per cápita en dólares de EE.UU. (2006): 2,100
  - Alfabetismo entre adultos (2007): 80%
  - % de población debajo de la línea de pobreza (2007): 64
  - Tasa de desempleo (2007): 3.4
  - Índice de Gini: 55
  - Tasa de subempleo (2007): 32.2
  - IED neta (% del PIB, 2007): 3.3
- Selección adicional de series macro y financieras (valores presentados tal cual):
  - PIB a precios constantes: 2004: 6.2; 2005: 6.1; 2006: 6.3; 2007: 6.3; 2008: 4.8; 2009: 4.6
  - Precios al consumo (fdp): 2006: 5.3; 2007: 8.9; 2008: 9.0
  - Crédito al sector privado (niveles): 2004: 60,089; 2005: 69,964; 2006: 90,426; 2007: 119,460; 2008: 141,202
  - Cuenta corriente (millones US$): 2007: -1,225; 2008: -1,308; 2009: -1,344
  - Importaciones (millones US$): 2007: -8,556; 2008: -9,461; 2009: -10,217
  - Deuda del sector público (% del PIB): 2007: 23.7; 2008: 22.5; 2009: 22.1

*Fuente: Documento interno del personal técnico del Fondo Monetario Internacional y memorandos contenidos en _cr08241s (25 de marzo de 2008; Comunicados y anejos incluidos en el PDF suministrado).*

### 2008. Las opiniones expresadas en el reporte son aquellas del equipo del personal técnico y

### 2008. Las opiniones expresadas en el reporte son aquellas del equipo del personal técnico y no necesariamente reflejan las opiniones del Directorio Ejecutivo del FMI.

### Resumen ejecutivo y antecedentes
- Honduras celebró tres acuerdos previos en el marco del PRGF; el último finalizó en febrero del 2007.
- El acuerdo PRGF más reciente se centró en la consolidación fiscal y reformas estructurales; el programa se desvió en 2006 por aumentos salariales elevados, incluyendo un acuerdo con los maestros de cuatro años de duración.
- En 2007 se observaron desequilibrios incipientes: aumento de la inflación, rápida expansión del crédito bancario, auge de las importaciones, deterioro pronunciado del déficit en la cuenta corriente externa y pérdida de reservas internacionales netas.
- Las autoridades solicitan un Acuerdo de Derecho de Giro de 12 meses por un monto equivalente a DEG 38,85 millones (30% de la cuota), con la intención de tratarlo como precautorio y sin intención de utilizar los fondos disponibles bajo el acuerdo.
- Saldo del crédito de Honduras con el FMI a fin de enero del 2008: DEG 20,3 millones (15,7% de la cuota), correspondientes en su totalidad al PRGF.
- Objetivo declarado del respaldo del FMI: anclar la formulación de política económica de cara a las elecciones primarias, reforzar la confianza y destrabar el financiamiento de donantes; las autoridades consideran este acuerdo un puente hacia un programa PRGF a negociarse antes de fin de año.

### Objetivos del programa y medidas centrales
- Objetivo general: fortalecer la estabilidad económica mediante políticas en tres áreas fundamentales:
  - Consolidación y reorientación fiscal:
    - Meta: reducir el déficit fiscal global al 1½ % del PIB en 2008, desde el 2¼% registrado en 2007.
    - Mantener la estabilidad de la masa salarial, recuperar gasto en áreas prioritarias y mantener estabilidad del coeficiente deuda/PIB.
  - Contención de la inflación y salvaguardia de la estabilidad externa:
    - Mantener una inflación de un dígito.
    - Llevar el crecimiento del crédito a niveles sostenibles.
    - Acumular reservas internacionales netas.
    - Medidas prudenciales para estimular a los bancos a internalizar riesgos de la veloz expansión del crédito.
    - Uso más activo de la actual banda cambiaria para ayudar a mantener la competitividad externa y un nivel adecuado de reservas internacionales.
  - Fortalecimiento del sector energético:
    - Implementación de una política tarifaria que cubra los costos operativos de la Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE).
    - Cancelación de los atrasos con generadores privados, en colaboración con el Banco Mundial y el BID.

### Evaluación de los funcionarios y riesgos
- Evaluación general: el programa de las autoridades aborda en forma acertada los desequilibrios incipientes.
- Riesgos identificados:
  - Un entorno externo menos favorable.
  - Presiones para adoptar políticas internas expansivas de cara a las elecciones primarias programadas para fines de 2008.
- Los funcionarios apoyan las acciones previas de las autoridades como señal del compromiso del gobierno con el programa, pero subrayan la necesidad de:
  - reaccionar rápidamente a cambios en la coyuntura externa, y
  - resistir las presiones para relajar las políticas.

### Diagnóstico de los desequilibrios económicos incipientes (evidencia y cifras)
- Inflación:
  - En diciembre de 2007 la inflación aumentó a casi 9% (del 5,3% registrado en 2006).
  - Meta fijada por las autoridades: banda del 5- 6%.
- Cuenta corriente externa:
  - El déficit en la cuenta corriente externa casi se duplicó, alcanzando el 10% del PIB en 2007.
- Reservas internacionales netas:
  - Las reservas internacionales netas empezaron a disminuir; en 2007 cayeron US$102 millones.
- Política fiscal y masa salarial:
  - La masa salarial del gobierno central aumentó un 25% en 2007 (un 33% en el caso de los maestros).
  - En 2007 la masa salarial del sector público combinado representó un 11,7% del PIB.
  - La concesión neta de préstamos de los institutos públicos de pensiones contribuyó al crecimiento del déficit global.
- Política monetaria y crédito:
  - Expansión rápida del crédito bancario, superior al 30% anual.
  - En el segundo semestre del 2007, el Banco Central aumentó las tasas de interés de política en 150 puntos básicos (al 7,5%) e incrementó el encaje legal.
  - Las tasas de interés permanecen negativas en términos reales y el saldo de las letras del Banco Central ha disminuido.
- Régimen cambiario y tipo de cambio:
  - Régimen oficial permite la fluctuación del lempira dentro de una banda de ± 7%.
  - Desde 1999 el tipo de cambio se ha mantenido en el lado más apreciado de dicha banda; la banda ha permanecido fija desde octubre del 2005.
  - El tipo de cambio real efectivo se apreció marginalmente en el contexto de un tipo de cambio nominal estable; no hay indicios de un desequilibrio significativo según el análisis presentado.

### Conversaciones y proceso de aprobación
- Fechas de conversaciones: del 24 de enero al 8 de febrero y del 19 al 29 de febrero del 2008, con reuniones adicionales el 7 de febrero entre el Sub-Director Gerente del FMI y el presidente Zelaya y su equipo económico.
- Equipo del FMI: A. López-Mejía (Jefe), G. Bannister, G. Callegari, F. Bornhorst, P. Dudine, M. Garza; participación de D.J. Robinson y aportes de J.A. Rojas y A. Umaña (Oficina de los Directores Ejecutivos).
- Aprobado por David J. Robinson y Adnan Mazarei el 25 de marzo del 2008.

*Fondo Monetario Internacional — Personal técnico, reporte sobre la solicitud de Acuerdo de Derecho de Giro de Honduras (25 de marzo del 2008).*

### 6.      Los desequilibrios incipientes también

### 6.      Los desequilibrios incipientes también

### Debilidades del sector energético y riesgos asociados
- Desde abril del 2006 hasta diciembre del 2007 las tarifas de electricidad se mantuvieron fijas, mientras que los costos de los combustibles se elevaron un 50% (a US$75 el barril de crudo, desde unos US$50).
- Como resultado, las pérdidas de la empresa pública de electricidad ENEE aumentaron y debilitaron el resultado operativo global de las empresas públicas.
- Las pérdidas de la ENEE se financiaron con atrasos en los pagos a los generadores privados y los contratistas (alrededor de un 1,6% del PIB), y con transferencias del gobierno y crédito bancario de corto plazo.
- Los subsidios mantuvieron fijo el precio interno de los combustibles a niveles inferiores al precio internacional; esto se financió reduciendo los márgenes de ganancias de los importadores y mediante transferencias presupuestarias directas.
- Se estima que en el 2007 el total de subsidios a la energía, incluyendo las pérdidas de la ENEE, superó un 2% del PIB.
- Al mismo tiempo, los dos mayores bancos (que representan alrededor de un 30% de los activos del sector financiero) y un banco mediano tenían, cada uno, más de un 30% de su capital expuesto al sector energético.

### Panorama general del programa de estabilización 2008
- Objetivos generales:
  - Fortalecer las condiciones para un crecimiento sostenido y reducción de la pobreza mediante la consolidación de la estabilidad macroeconómica.
  - Tres áreas clave: política fiscal más restrictiva con estabilización de la masa salarial y reorientación del gasto, política monetaria para contener la inflación y reducir el crecimiento del crédito, y política cambiaria más activa usando la banda existente.
  - Fortalecer el sector energético con la colaboración del Banco Mundial y el BID, implementando una reforma de las tarifas eléctricas para cubrir los costos operativos de la ENEE y pagar sus atrasos con los generadores privados.
- Instrumento y transición:
  - Las autoridades consideran que un ADG precautorio de 12 meses reforzará la confianza y servirá de puente hacia un PRGF a implementarse finales del año.
  - Con un ADG precautorio, se espera cubrir la actual brecha de financiamiento mediante flujos de capital concesional.
  - La transición exitosa hacia un PRGF requerirá desempeño satisfactorio durante el ADG, disciplina fiscal y control del gasto, combinación adecuada de políticas monetaria y cambiaria, actualización del DELP y claridad sobre estructura del gasto de mediano plazo.
  - Las autoridades planean actualizar el DELP de julio del 2001 hasta el 2015.

### Escenario macroeconómico proyectado (selección de cifras clave)
- Crecimiento real del PIB:
  - 2006: 6,3
  - 2007: 6,3
  - 2008: 4,8
- Inflación del IPC:
  - 2006: 5,3
  - 2007: 8,9
  - 2008: 9,0
- Saldo global del sector público (porcentaje del PIB):
  - 2006: -1,7
  - 2007: -2,3
  - 2008: -1,5
- Saldo global del gobierno central:
  - 2006: -1,1
  - 2007: -2,1
  - 2008: -1,8
- Deuda del sector público:
  - 2006: 36,2
  - 2007: 23,7
  - 2008: 22,5
- Saldo de la cuenta corriente externa:
  - 2006: -4,7
  - 2007: -10,0
  - 2008: -9,5
- Reservas internacionales brutas (millones de US$):
  - 2006: 2.824
  - 2007: 2.733
  - 2008: 2.992
- Reservas internacionales en meses de importaciones (sin contar insumos para plantas maquiladoras):
  - 2006: 4,5
  - 2007: 3,9
  - 2008: 3,9
- Reservas internacionales netas (millones de US$):
  - 2006: 2.575
  - 2007: 2.473
  - 2008: 2.726

### Riesgos de corto plazo
- Los riesgos están inclinados al deterioro:
  - Una desaceleración de la economía de Estados Unidos más marcada que la prevista podría afectar remesas y exportaciones.
  - Investigaciones oficiales indican que una desaceleración de 1% en la actividad en Estados Unidos se reflejaría en una similar pérdida de dinamismo de la economía hondureña.
  - Otros riesgos: precios más elevados de los combustibles y presión para implementar políticas expansivas en el período previo a las elecciones primarias de fines del 2008.
- Recomendación operativa: será importante seguir de cerca la economía y fortalecer el programa si fuera necesario.

### Consolidación y reorientación fiscal
- Meta fiscal y ajuste:
  - El déficit global del sector público combinado disminuirá del 2¼% del PIB en el 2007 al 1½% en el 2008.
  - Esto representa un ajuste subyacente de aproximadamente 2% del PIB en comparación con un escenario pasivo.
  - La meta para el déficit se espera que esté en línea con el presupuesto que aprobará el congreso en abril (acción previa) y contribuirá a mantener la deuda pública relativamente estable en torno al 22½% del PIB.
- Operaciones del sector público combinado (Porcentaje del PIB) — selección de cifras:
  - Ingreso total: 2006: 24.3, 2007: 24.1, 2008 Pasivo: 22.6, 2008 Prog.: 25.2
  - Ingreso tributario: 2006: 15.6, 2007: 16.7, 2008 Pasivo: 16.0, 2008 Prog.: 16.8
  - Ingreso no tributario: 2006: 4.5, 2007: 4.1, 2008 Pasivo: 4.0, 2008 Prog.: 4.5
  - Superávit operativo de ENEE: 2006: 0.0, 2007: -0.5, 2008 Pasivo: -1.3, 2008 Prog.: -0.2
  - Gasto total: 2006: 26.0, 2007: 26.5, 2008 Pasivo: 26.2, 2008 Prog.: 26.8
  - Gasto corriente: 2006: 20.0, 2007: 20.7, 2008 Pasivo: 20.9, 2008 Prog.: 20.3
  - Gasto de capital: 2006: 4.8, 2007: 4.8, 2008 Pasivo: 4.5, 2008 Prog.: 6.5
  - Saldo global: 2006: -1.7, 2007: -2.3, 2008 Pasivo: -3.6, 2008 Prog.: -1.5
  - Partida informativa: Gasto para paliar la pobreza: 2006: 7.0, 2007: 6.9, 2008 Pasivo: 6.8, 2008 Prog.: 7.0
- Medidas de ingresos y gasto:
  - Ingresos: fortalecimiento de la administración y la política tributaria; consolidación del aporte solidario; nuevos cargos por servicios de la empresa pública de telecomunicaciones aumentarán ingresos no tributarios; aumento de tarifas de electricidad en enero y nueva estructura tarifaria en abril que cubre por completo los costos de operación de ENEE (criterio de desempeño estructural).
  - Gasto: mantener cerrado el grifo del gasto corriente primario del gobierno central (techo indicativo); aumentar la inversión pública en infraestructura eléctrica y de transporte.
  - Protección a pobres: mejorar focalización de subsidios a la electricidad y subsidios directos a combustibles mientras se reduce su nivel global; eliminación gradual de techos al precio de la gasolina y el diesel, manteniendo subsidios al gas para cocinar y al queroseno.
  - Política de no concesión de nuevo crédito neto por parte de los institutos de pensiones públicos para restringir gasto y limitar riesgos de sus carteras.

### Estabilización de la masa salarial
- Objetivos cuantitativos:
  - Estabilizar la masa salarial del gobierno central en 9,2% del PIB en 2008.
  - Reducirla en 2009 al 9,1% del PIB (meta indicativa).
  - Contener la masa salarial del sector público consolidado en 11,4% del PIB en 2008, por debajo de los niveles del 2007.
- Medidas acordadas:
  - Implementar aumentos salariales moderados; no conceder nuevos aumentos salariales ni de beneficios para los maestros fuera de lo previsto en el acuerdo del 2006; aumentos del salario nominal para otros funcionarios públicos en línea con la inflación proyectada.
  - Controlar el empleo público: no aumentar el empleo neto del gobierno central; contratación prevista compensada totalmente con jubilaciones y otros retiros.
  - Medidas de control de planillas: unidad centralizada para gestión de planillas en la Secretaría de Finanzas; integración de sistemas de gestión de planillas con SIAFI; censos y auditorías (incluida suspensión de pagos e inicio de acciones legales si hay irregularidades); concluir planes de reestructura para las dos empresas públicas más grandes a fines del 2008.
  - Apoyo del Banco Mundial para reformar estructuralmente la gestión de la masa salarial.

### Financiamiento del presupuesto y sostenibilidad de la deuda
- El presupuesto se financia en su totalidad mediante crédito extranjero concesional.
- El crédito externo concesional y el producto de la venta de la banda de telefonía móvil superará las necesidades de financiamiento del presupuesto, lo cual conducirá a un financiamiento interno negativo, reducción de costos presupuestarios y apoyo a la política monetaria.
- Valor presente neto de la deuda externa pública hondureña: aproximadamente 12% del PIB tras recibir más de US$3.000 millones por concepto de alivio de la deuda; se espera que siga debajo del 14% en el mediano plazo.
- Principales fuentes de financiamiento:
  - Petrocaribe: en el 2008–09 se espera un financiamiento concesional por US$350 millones (alrededor del 2,8% del PIB del 2007); cerca de US$80 millones del presupuesto del 2008 destinados a proyectos hidroeléctricos y mejorar infraestructura de transmisión y distribución.
    - El resto se destinará a proyectos energéticos a implementarse entre el 2009 y 2012; se creará un fideicomiso en el Banco Central para manejar los ingresos provenientes de Petrocaribe y asegurar que solo se destinen a infraestructura.
  - Producto de la venta de la licencia de la telefonía móvil: recursos excepcionales equivalentes a 0,6% del PIB destinados a proyectos de infraestructura, principalmente carreteras.

### Contención de la inflación y salvaguarda de la estabilidad externa
- Meta de inflación: mantener la inflación dentro de un rango del 8% al 10%.
- Meta de reservas: acumulación de reservas internacionales netas de US$253 millones y estabilizarlas en alrededor de 4 meses de importación, excluidas las relacionadas con la maquila.
- Evolución prevista (Banco Central):
  - Reservas internacionales netas (millones de lempiras y millones de US$):
    - Dic. 2007: 46,727 (2,473)
    - Mar. 2008: 46,728 (2,473)
    - Jun. 2008: 49,480 (2,593)
    - Sep. 2008: 50,553 (2,623)
    - Dic. 2008: 53,079 (2,726)
  - Activos internos netos y desagregación para 2008 (millones de lempiras): Activos internos netos: -30,364 (Dic. 2007) hasta -34,241 (Dic. 2008 Prog.)
    - Crédito al sector público (neto): 4,748; 6,941; 3,672; 1,539; 2,046
    - De otras instituciones de depósito (neto): -23,186; -25,679; -25,524; -24,464; -23,156
    - Depósitos en moneda local: -8,241; -8,109; -7,764; -7,673; -7,656
    - Operaciones de mercado abierto: -9,064; -9,855; -8,257; -7,193; -5,445
    - Inversiones obligatorias: -2,255; -3,797; -5,704; -5,804; -6,140
    - Circulante: 16,363; 15,650; 15,160; 14,517; 18,838
    - Saldo de títulos de mercado abierto (partida informativa): 16,705; 17,189; 16,809; 17,081; 16,834
- Política monetaria y medidas iniciales:
  - En febrero, el Banco Central elevó la tasa de interés de la política monetaria en 25 puntos básicos al 7¾%.
  - En marzo está implementando medidas adicionales equivalentes a 2 puntos porcentuales del encaje mediante la combinación del aumento de las inversiones obligatorias y la colocación de títulos de mercado abierto (acciones previas).
  - Cambios a inversiones obligatorias y encajes para alinearlos a niveles regionales y desalentar crédito al consumo.
  - Decisiones concretas:
    - Aumentar las inversiones obligatorias gradualmente en 5 puntos porcentuales (de 4% a 9% de los depósitos bancarios) a partir de marzo; los bonos del gobierno que se utilizarán para cancelar los atrasos de la ENEE serán elegibles para satisfacer estas inversiones.
    - Reducción de los encajes: rebajarse gradualmente y en forma mensual de un 12% a un 7% para depósitos en lempiras (y del 34% al 24% para depósitos en dólares de EE.UU.) a los bancos que aumenten la participación de sus préstamos a sectores prioritarios (excluye créditos de consumo y comerciales).

### Observaciones y recomendaciones del personal técnico del FMI
- Preocupaciones sobre la reducción de encajes: el equipo recalcó que en el 2008 la reducción de los encajes puede tener un efecto expansivo de hasta un 1% del PIB; efecto menor inicialmente pero podría aumentar durante el segundo semestre a medida que los bancos reconfiguren sus carteras.
- Recomendaciones:
  - Implementar encajes uniformes.
  - Evitar la adopción de normas crediticias que puedan eludirse.
  - Dejar que las fuerzas del mercado desempeñen un papel más importante en la determinación de las tasas de interés de los bonos del gobierno.
- Respuesta de las autoridades:
  - La política de encajes diferenciados está orientada a apoyar el sector productivo.
  - Intención de reducir todo exceso de liquidez proveniente de estas medidas y reevaluarlas en la primera revisión del programa.
  - Señalan que la colusión y condiciones poco competitivas del sector bancario exigen recurrir a inversiones obligatorias para evitar tasas excesivamente altas.

*Fuente: _cr08241s - 6.      Los desequilibrios incipientes también*

### 18.      La política cambiaria se orientará a

### 18.      La política cambiaria se orientará a

### Política cambiaria: objetivos y gestión
- Objetivos: apoyar la política monetaria, salvaguardar la competitividad externa y proteger la economía de los choques.
- Situación actual: el tipo de cambio parece estar cerca de su equilibrio de largo plazo, pero:
  - Honduras registra una elevada inflación de precios y salarios en relación con sus socios comerciales.
  - La economía es vulnerable a la variación del precio mundial del petróleo y de los alimentos, la demanda externa y las remesas de los trabajadores.
- Medidas adoptadas: las autoridades han comenzado a satisfacer solo una parte de las ofertas en las subastas de divisas, permitiendo que el tipo de cambio se aleje marginalmente del margen más apreciado de la banda.
- Recomendación del equipo: utilizar activamente esa flexibilidad para proteger la competitividad externa y las metas de reservas si los acontecimientos externos fueran más adversos de lo previsto.
- Evaluación futura: la gestión del tipo de cambio se volverá a evaluar en la primera revisión del programa en función de un estudio sobre las opciones para el sistema cambiario (Memorando de Política Económica y Financiera ¶7).

### Política prudencial y riesgos del sistema financiero
- Riesgo principal: rápida expansión del crédito bancario, particularmente por consumo, que aumenta vulnerabilidades del sistema financiero.
- Observaciones del FSAP (actualización reciente):
  - El ingreso de bancos extranjeros y la rápida expansión del crédito (principalmente consumo y créditos comerciales con garantía hipotecaria) pueden traer dificultades al sistema financiero.
- Medidas prudenciales:
  - Emisión de normas más estrictas sobre clasificación y provisión de préstamos.
  - Establecimiento de provisiones genéricas para todos los préstamos y provisiones más elevadas para deudas de tarjetas de crédito y créditos comerciales con garantía hipotecaria.
  - Exclusión del crédito hipotecario para los hogares para evitar restringir su disponibilidad a los hogares de bajos ingresos.
  - CNBS elaborará un cronograma para introducir supervisión basada en un enfoque de riesgo e incluirá la emisión de una regulación (Memorando de Política Económica y Financiera ¶8) (criterio de desempeño estructural).
- Plazo: la rápida implementación será importante para garantizar que las normas entren en vigor este año.
- Uso de recomendaciones: la CNBS planea utilizar las recomendaciones de la actualización del FSAP como guía para profundizar las reformas bancarias.

### Fortalecimiento del sector energético
- Objetivo: reforma del sector eléctrico fundamental para salvaguardar las finanzas públicas y apoyar el crecimiento.
- Estrategia (en coordinación con el Banco Mundial y el BID):
  - Colocar a la ENEE en una situación financiera sólida.
  - Mejorar la estructura de gobierno.
  - Reducir las pérdidas de distribución y el fraude.
  - Revertir la persistente insuficiencia de la inversión en el sector (Memorando de Política Económica y Financiera ¶9).
- Acciones iniciales: a principios del 2008 las autoridades designaron un nuevo gerente para la ENEE y elaboraron un plan de inversión en consulta con el Banco Mundial.
- Política tarifaria:
  - El programa contempla una estructura tarifaria que cubre totalmente los costos de operación.
  - Según el Banco Mundial, esto implica aumentar las tarifas eléctricas un 26% con respecto a su nivel de fines del 2007.
  - Medidas concretas: en enero las tarifas promedio se ajustaron al alza un 15% y en abril aumentarán otro 11% cuando entre en vigor una nueva estructura tarifaria (criterio de desempeño estructural).
  - Intención de ajustar las tarifas periódicamente para trasladar todo nuevo aumento del precio internacional a los precios internos, conforme a la ley vigente.
- Pago de atrasos: con la aprobación parlamentaria del presupuesto del 2008, para fines de junio se pagarán todos los atrasos del gobierno de la ENEE a los generadores mediante la emisión de bonos del gobierno.

### Financiamiento, acceso y modalidades del programa
- Necesidad: ADG contribuiría a destrabar el financiamiento necesario para cubrir la brecha en el 2008.
- Estrategia para mantener cobertura de reservas: desaceleración del crecimiento de las importaciones mediante una restricción monetaria y fiscal y aumento de la inversión extranjera directa (especialmente en maquiladoras y telecomunicaciones).
- Brecha de financiamiento: se estima en unos US$76 millones.
- Expectativa de cobertura: cubrirse con préstamos de apoyo al presupuesto del Banco Mundial y el BID y con financiamiento de otros acreedores bilaterales.
- Urgencia: es importante destrabar rápidamente el financiamiento externo para evitar el descarrilamiento del programa de inversión de las autoridades.
- Estado de pagos: Honduras seguirá estando al día con sus obligaciones de pago de la deuda externa. Se registraron atrasos en los pagos con los acreedores privados por valor de US$5 millones cuando algunos acreedores no participaron en la oferta de recompra de deuda de la AIF de octubre del 2000; no se han recibido solicitudes de pago desde entonces.
- ADG precautorio propuesto:
  - Plazo: abarca el programa macroeconómico hasta fin de diciembre del 2008.
  - Acceso total: 30% de la cuota (DEG 38,85 millones).
  - Primer giro: 25% de la cuota conforme a las políticas sobre primer tramo de crédito.
  - 5% restante: dividido uniformemente en tres compras tras las revisiones.
  - Honduras está al día con sus pagos al FMI y no tiene compras pendientes en la Cuenta de Recursos Generales.
  - Obligaciones de recompra bajo el ADG propuesto promediarán el 1,1% de las reservas brutas proyectadas para el 2010–2012.
- Revisiones del programa: se contemplan tres revisiones a partir de finales de junio del 2008.
- Acciones previas requeridas: restricción de la política monetaria y aprobación por el Congreso del presupuesto del 2008 compatible con un déficit global del 1,5% del PIB.
- Condicionalidad estructural prioritaria:
  - Implementación de una nueva estructura tarifaria que cubra totalmente los costos de operación de la ENEE.
  - Eliminación de los atrasos en los pagos de la ENEE.
  - Emisión de regulaciones sobre supervisión basada en un enfoque de riesgo para el sistema bancario.

### Evaluación de los funcionarios del FMI: diagnóstico y recomendaciones clave
- Diagnóstico 2007:
  - Surgieron significativos desequilibrios: creciente inflación, pronunciado aumento del déficit en cuenta corriente y disminución de reservas internacionales, en contexto de políticas fiscales y monetarias expansivas y tipo de cambio fijo de facto.
  - Crédito bancario en rápida expansión que alimenta importaciones y genera riesgos.
  - Debilidad del sector energético crea riesgos para las finanzas públicas, el sistema financiero y el crecimiento.
- Rol del ADG precautorio: puede respaldar el programa de las autoridades durante los próximos meses, destrabar financiamiento de donantes y actuar como puente hacia un nuevo PRGF en los próximos meses.
- Valoración de las políticas adoptadas:
  - Acciones iniciales alentadoras: presentación de un presupuesto prudente para el 2008, aumentos decisivos de las tarifas eléctricas y una política monetaria más apretada/restrictiva con cambio en la tendencia de las reservas internacionales desde principios de febrero.
- Consolidación fiscal y gasto:
  - El programa incluye un ajuste subyacente del 2% del PIB que permite reducción del déficit global y un significativo aumento de la inversión pública.
  - Coeficientes de endeudamiento permanecerán por debajo de umbrales indicativos.
  - Recuperación de la inversión pública incluye proyectos hidroeléctricos para reducir importaciones de combustibles y déficit en cuenta corriente en el mediano plazo.
  - Mejora de la focalización de subsidios directos a combustibles y electricidad; en un contexto de alza sostenida del precio del petróleo será importante seguir mejorando la focalización y limitar los subsidios a los máximos acordados.
- Masa salarial:
  - Los funcionarios apoyan la intención de estabilizar y luego reducir la masa salarial como porcentaje del PIB.
  - Observación: la masa salarial de Honduras es elevada comparada con la región y su aumento ha desplazado gasto en inversión pública y en la lucha contra la pobreza y ha agravado la presión inflacionaria.
  - Recomendación: formular una política salarial integral para el sector público y resistir presiones para nuevos aumentos.
- Financiamiento externo concesional:
  - Se espera que el presupuesto esté sobrefinanciado con préstamos externos concesionales, permitiendo una marcada reducción del financiamiento interno neto y apoyando la política monetaria.
  - Plan positivo: destinar recursos obtenidos de Petrocaribe a proyectos hidroeléctricos y crear un fondo de fideicomiso en el Banco Central para manejo transparente; se insta a resistir presiones para destinar estos fondos a gasto corriente.
- Política monetaria y liquidez:
  - La restricción monetaria es clave; los funcionarios apoyan medidas para apretar significativamente la política monetaria.
  - Preocupación: recientes cambios a los encajes y las inversiones obligatorias pueden tener un efecto crecientemente expansivo sobre la liquidez y eficacia limitada en reorientar el crédito.
  - Recomendación: monitorear cuidadosamente el efecto sobre la liquidez, reducir de inmediato cualquier exceso y ajustar medidas en la primera revisión si fuera necesario.
- Flexibilidad cambiaria:
  - Se celebra la mayor flexibilidad dentro del régimen cambiario actual.
  - Dada la vulnerabilidad a precio del petróleo y una desaceleración en Estados Unidos (impactando remesas y exportaciones), se alienta a prepararse para permitir mayor flexibilidad cambiaria si los acontecimientos externos resultan más adversos.
  - Las autoridades acordaron reevaluar la gestión cambiaria en la primera revisión, en línea con un estudio sobre el sistema cambiario.
- ENEE y sector eléctrico:
  - Se elogian los aumentos decisivos de las tarifas y la intención de ajustes periódicos para trasladar aumentos internacionales de combustibles.
  - El pago previsto de atrasos mediante emisión de bonos públicos es una medida clave.
  - Se alienta a continuar la cooperación con el Banco Mundial y el BID para fortalecer gobernanza, reducir pérdidas y fraude y revertir la insuficiencia de inversión.
- Perspectiva institucional:
  - El ADG propuesto ofrecerá un ancla para la política económica, reforzará la confianza y allanará el camino hacia un PRGF.
  - Claves para el futuro: resistir presiones por políticas expansivas ante elecciones primarias previstas para fines de 2008, mejorar la implementación del presupuesto de capital y ajustar políticas si el deterioro externo es mayor al previsto.
  - Exhortación: concluir un plan de mediano plazo con políticas para crecimiento y alivio de la pobreza, con posible respaldo del PRGF antes de fines del 2008.

*Fuente: _cr08241s - 18.      La política cambiaria se orientará a*

### 35.       A la luz de estas consideraciones, los funcionarios del FMI recomiendan la aprobación

### _cr08241s - 35.       A la luz de estas consideraciones, los funcionarios del FMI recomiendan la aprobación

### Recomendación del personal del FMI
- Los funcionarios del FMI recomiendan la aprobación de la solicitud de un Acuerdo de Derecho de Giro presentada por las autoridades.

### Indicadores sociales clave
- Población: 7,5 millones
- Expectativa de vida al nacer en años (2007): 69
- Ingreso per cápita en dólares de EE.UU. (2006): 2,100
- Alfabetismo entre adultos (de 15 o más años, 2007): 80%
- Posición en el Índice de desarrollo del PNUD (2007/08): 115 en 177
- % de población debajo de la línea de pobreza (2007): 64
- Tasa de desempleo (2007): 3.4
- Índice de Gini: 55
- Tasa de subempleo (2007): 32.2
- Importaciones de petróleo (reales de 2006): US$1.000 millones
- IED neta (% del PIB, 2007): 3.3

### Crecimiento, precios y tipo de cambio (seleccionado)
- PIB a precios constantes: 2004: 6.2; 2005: 6.1; 2006: 6.3; 2007: 6.3; 2008: 4.8; 2009: 4.6
- Deflactor del PIB: 2004: 6.5; 2005: 7.3; 2006: 4.8; 2007: 7.0; 2008: 8.8; 2009: 7.7
- Precios al consumo (fin de período, fdp): 2004: 9.2; 2005: 7.7; 2006: 5.3; 2007: 8.9; 2008: 9.0; 2009: 7.9
- Tipo de cambio (lempiras por dólar de EE.UU., depreciación -): 2004: -4.9; 2005: -1.2; 2006: 0.0; 2007: 0.0
- Tipo de cambio real: 2004: -1.4; 2005: 0.9; 2006: 1.7; 2007: 2.3

### Dinero y crédito (seleccionado, en % o niveles como indicados)
- Activos internos netos 1/: 2004: 4.5; 2005: 13.2; 2006: 32.3; 2007: 37.7; 2008: 20.6; 2009: 12.0
- Crédito al sector público combinado: 2004: 52.1; 2005: 1.4; 2006: 127.4; 2007: -25.0; 2008: 29.6; 2009: 28.0
- Crédito al sector privado: 2004: 15.9; 2005: 16.4; 2006: 29.2; 2007: 32.1; 2008: 18.2; 2009: 13.2
- Masa monetaria en sentido amplio: 2004: 18.1; 2005: 15.5; 2006: 22.5; 2007: 16.1; 2008: 16.1; 2009: 12.9
- Tasa de interés de los préstamos (fdp, %): 2004: 18.2; 2005: 16.8; 2006: 13.8; 2007: 13.4
- Tasa de depósitos (fdp, %): 2004: 11.1; 2005: 10.4; 2006: 7.6; 2007: 8.1

### Sector público combinado: ingresos, gasto y saldo (seleccionado, % del PIB)
- Ingresos no financieros y donaciones: 2004: 22.7; 2005: 22.6; 2006: 22.7; 2007: 22.7; 2008: 23.8; 2009: 23.8
- Gasto no correspondiente a intereses: 2004: 24.8; 2005: 24.1; 2006: 24.8; 2007: 25.6; 2008: 26.1; 2009: 26.0
- Saldo primario: 2004: -2.1; 2005: -1.5; 2006: -2.1; 2007: -2.8; 2008: -2.3; 2009: -2.2
- Pagos netos de intereses: 2004: 0.3; 2005: -0.1; 2006: -0.4; 2007: -0.5; 2008: -0.7; 2009: -0.6
- Gasto de capital: 2004: 5.5; 2005: 5.1; 2006: 4.8; 2007: 4.8; 2008: 6.5; 2009: 6.7
- Saldo global: 2004: -2.4; 2005: -1.4; 2006: -1.7; 2007: -2.3; 2008: -1.5; 2009: -1.5
- Financiamiento externo: 2004: 3.8; 2005: 1.8; 2006: 2.0; 2007: 0.9; 2008: 2.9; 2009: 3.0
- Financiamiento interno: 2004: -1.4; 2005: -0.6; 2006: 0.5; 2007: 1.5; 2008: -1.3; 2009: -1.5

### Gobierno central: operaciones (seleccionado, % del PIB)
- Ingresos totales y donaciones: 2005: 17.6; 2006: 18.2; 2007: 18.6; 2008: 19.8; 2009: 19.7
- Ingresos corrientes: 2005: 16.4; 2006: 16.7; 2007: 17.4; 2008: 18.1; 2009: 18.1
- Ingresos tributarios: 2005: 14.5; 2006: 15.4; 2007: 16.2; 2008: 16.4; 2009: 16.7
- Donaciones: 2005: 1.1; 2006: 1.5; 2007: 1.2; 2008: 1.7; 2009: 1.5
- Gasto total: 2005: 19.9; 2006: 19.3; 2007: 20.7; 2008: 21.6; 2009: 21.3
- Gasto corriente: 2005: 15.6; 2006: 16.1; 2007: 16.9; 2008: 16.4; 2009: 15.9
- Sueldos y salarios: 2005: 8.2; 2006: 8.3; 2007: 9.2; 2008: 9.2; 2009: 9.1
- Pagos de intereses: 2005: 1.3; 2006: 1.0; 2007: 0.7; 2008: 0.6; 2009: 0.7
- Gasto de capital: 2005: 4.4; 2006: 3.4; 2007: 3.8; 2008: 5.3; 2009: 5.5
- Saldo global: 2005: -2.3; 2006: -1.1; 2007: -2.1; 2008: -1.8; 2009: -1.6
- Financiamiento externo: 2005: 2.3; 2006: 1.1; 2007: 2.1; 2008: 1.8; 2009: 1.6
- Financiamiento interno: 2005: 0.5; 2006: 0.1; 2007: 1.1; 2008: -1.0; 2009: -1.5
- PIB nominal (en millones de lempiras): 2005: 183,748; 2006: 204,685; 2007: 232,817; 2008: 265,530; 2009: 299,198

### Sistema financiero y sector bancario (seleccionado)
- Reservas internacionales netas (millones de US$): 2004: 1,766; 2005: 2,126; 2006: 2,575; 2007: 2,473; 2008: 2,726; 2009: 3,005
- Activos externos netos (millones de US$): 2004: 2,097; 2005: 2,449; 2006: 2,774; 2007: 2,585; 2008: 2,721; 2009: 2,999
- Masa monetaria (M4): 2004: 79,231; 2005: 91,741; 2006: 112,553; 2007: 131,641; 2008: 152,794; 2009: 172,514
- Crédito al sector privado (niveles): 2004: 60,089; 2005: 69,964; 2006: 90,426; 2007: 119,460; 2008: 141,202; 2009: 159,810
- Indicadores de vulnerabilidad (seleccionado): cartera en mora (CM)/cartera total 2002–2007: 11.3, 8.7, 6.4, 6.6, 3.9, 3.0; provisiones/total de cartera: 4.0, 3.2, 3.7, 3.4, 3.2, 2.8
- Capital regulador/activos ponderados en función del riesgo: 2002: 12.9; 2003: 13.0; 2004: 14.5; 2005: 14.6; 2006: 13.2; 2007: 12.9

### Balanza de pagos y sector externo (seleccionado, millones de US$ y % del PIB)
- Cuenta corriente (millones US$): 2004: -678; 2005: -290; 2006: -508; 2007: -1,225; 2008: -1,308; 2009: -1,344
- Balanza comercial (millones US$): 2004: -1,293; 2005: -1,497; 2006: -2,122; 2007: -2,962; 2008: -3,493; 2009: -3,808
- Exportaciones (millones US$): 2004: 4,534; 2005: 5,048; 2006: 5,195; 2007: 5,594; 2008: 5,968; 2009: 6,409
- Importaciones (millones US$): 2004: -5,827; 2005: -6,545; 2006: -7,317; 2007: -8,556; 2008: -9,461; 2009: -10,217
- Transferencias corrientes (netas): 2004: 1,265; 2005: 1,895; 2006: 2,450; 2007: 2,622; 2008: 2,930; 2009: 3,222
- Reservas internacionales brutas (fin de período, millones de US$): 2004: 2,159; 2005: 2,526; 2006: 2,824; 2007: 2,733; 2008: 2,992; 2009: 3,294
- Cuenta corriente (% del PIB): 2004: -7.7; 2005: -3.0; 2006: -4.7; 2007: -10.0; 2008: -9.5; 2009: -9.0
- Deuda del sector público (% del PIB): 2004: 66.6; 2005: 52.8; 2006: 35.4; 2007: 23.7; 2008: 22.5; 2009: 22.1
- Deuda externa del sector público (% del PIB): 2004: 57.9; 2005: 42.9; 2006: 28.3; 2007: 16.6; 2008: 17.6; 2009: 19.2
- Servicio de la deuda externa del sector público (% de exportación de bienes y servicios): 2004: 3.3; 2005: 3.7; 2006: 2.6; 2007: 2.0; 2008: 1.6; 2009: 1.3

### Escenario y términos del acuerdo propuesto (ADG / Acuerdo de Derecho de Giro)
- Aprobación del Directorio del ADG: 7 de abril de 2008 — DEG 32,375 (US$ 52,61) — % de la cuota: Aprobación del Directorio del ADG25,0083,33 (como indicado)
- Fechas y compras según hitos:
  - 15 de agosto de 2008 (primera revisión, a fin de junio de 2008): DEG 2,175 (US$ 3,53) — % de la cuota: 1,685,60
  - 15 de noviembre de 2008 (medición a fin de septiembre de 2008): DEG 2,150 (US$ 3,49) — % de la cuota: 1,665,53
  - 15 de febrero de 2009 (segunda revisión, a fin de diciembre de 2008): DEG 2,150 (US$ 3,49) — % de la cuota: 1,665,53
- Acceso total: DEG 38,850 (US$ 63,13) — % del acceso total: 30,00 100
- Cronograma y montos del stock y obligaciones del crédito actual y del ADG propuesto se presentan en las tablas de indicadores del crédito del FMI con series 2001–2013 (valores en millones de DEG y en % de la cuota, exportaciones, deuda externa y reservas brutas).

*Fuente: Contenido del PDF suministrado.*

### 1. En años recientes, la economía hondureña ha gozado de un crecimiento económico robusto

### _cr08241s - 1. En años recientes, la economía hondureña ha gozado de un crecimiento económico robusto

### Solicitud del Gobierno y objetivos del programa
- El Gobierno solicita, de manera precautoria y por 12 meses, un Acuerdo de Derechos Especiales de Giro con el Fondo Monetario Internacional por la cantidad de DEG38.85 millones, equivalente al 30 por ciento de la cuota de Honduras en el Fondo.
- El programa macreconómico para 2008 apunta a:
  - alcanzar un crecimiento real del PIB de alrededor del 5 por ciento en el 2008;
  - mantener la inflación en un dígito;
  - fortalecer la posición externa;
  - implementar una reforma integral para colocar al sector energético en una posición sólida.
- El Gobierno consultará con el Fondo sobre medidas adicionales y no tomará ni intensificará restricciones cambiarias, prácticas de tasas de cambio múltiple o restricciones a las importaciones por razones de balanza de pagos, ni concluirá acuerdos de pagos bilaterales inconsistentes con el Artículo VIII.

### Contexto macroeconómico reciente y riesgos
- Desempeño en los últimos cuatro años: producción ha crecido rápidamente por arriba del 6 por ciento anual; inflación en un sólo dígito; reducción de la pobreza.
- Factores adversos desde 2007: incremento de precios internacionales del petróleo y de productos agrícolas; desaceleración de remesas familiares (especialmente durante 2006–07).
- Expansión rápida del crédito al sector privado impulsó demanda interna e importaciones; presupuesto contrarrestó el choque petrolero y demandas sociales.
- Presiones emergentes en: inflación, finanzas públicas, sector energético y balanza de pagos.

### Principales políticas y metas macroeconómicas
- Meta de déficit del sector público combinado en 2008: 1½ por ciento del PIB.
- Gasto público y prioridades:
  - inversión pública incrementándose en 1¾ por ciento del PIB en 2008;
  - gasto anti-pobreza objetivo: 7.0 por ciento del PIB (piso indicativo);
  - inversión del sector público objetivo: 6.5 por ciento del PIB;
  - gasto primario corriente del gobierno central limitado a 15.8 por ciento del PIB (techo indicativo).
- Objetivos de deuda y reservas:
  - mantener la deuda pública (externa e interna) en un nivel estable del 22½ por ciento del PIB;
  - reservas internacionales en alrededor de 4 meses de importaciones (excluyendo maquila).
- Meta de reducción del déficit externo de la cuenta corriente a 6 por ciento del PIB en el mediano plazo.
- Proyecto de apoyo del Servicio de Crecimiento y Reducción de la Pobreza en diseño y una agenda para fortalecer marco fiscal de mediano plazo, política salarial y empleo, sector energético, transparencia presupuestaria, instituciones públicas, lucha contra la corrupción, modernización financiera, y clima de inversión.

### Política fiscal: medidas clave en el presupuesto 2008
- Contención del déficit fiscal combinado en 1½ por ciento del PIB en 2008, inferior al 2¼ por ciento del PIB observado en 2007.
- Masa salarial del Gobierno Central (meta indicativa):
  - 9.2 por ciento del PIB en 2008;
  - 9.1 por ciento del PIB en 2009.
  - Acciones: adhesión al acuerdo con docentes de 2006; ajustes salariales en línea con la inflación proyectada; compensar incrementos en empleo en 2008 con jubilaciones y otras acciones; establecimiento de oficina centralizada para gestión de planillas en el Ministerio de Finanzas hacia finales de abril del 2008; integración de planillas de Salud y Servicio Civil al SIAFI hacia finales de agosto del 2008; diseño del módulo educación terminado en enero del 2009; finalizar censo y auditoria de docentes a finales de agosto del 2008 e iniciar acciones correctivas a finales de septiembre; ampliar censos y auditorias al resto del gobierno central empezando por salud a finales de septiembre del 2008.
- Tributario:
  - convertir en permanente el impuesto Aporte Solidario Temporal de 5 por ciento en el presupuesto del 2008;
  - presentar en mayo un proyecto de ley Anti evasión;
  - aplicar cumplimiento estricto de regulaciones sobre exoneraciones del Impuesto sobre Ventas y del Impuesto sobre la Renta para junio del 2008;
  - rendimiento anual estimado: 0.6 por ciento del PIB.
- Balance operativo de empresas públicas:
  - política de tarifas para cubrir costos operativos y modernizar gradualmente la ENEE;
  - nuevos cargos transitorios por llamadas internacionales de US$0.03 por minuto;
  - cargos incrementados por derecho de línea en HONDUTEL elevando ingresos en alrededor de 0.3 por ciento del PIB;
  - completar auditorias financieras a ENEE y HONDUTEL para junio del 2008 y diseñar planes de modernización para octubre del 2008 para implementación en 2009.
- Focalización de subsidios:
  - subsidio directo a electricidad y Bonochenta focalizado en usuarios de menos de 150 kWh por mes (reducido de 300 kWh) en abril;
  - subsidio directo al combustible limitado a un techo de L1,000 millones (0.4 por ciento del PIB) para 2008 y focalizado a los pobres;
  - conformación de grupo técnico y entrega de informe con recomendaciones para julio del 2008.
- Créditos de institutos de pensiones:
  - adopción de política congruente con recuperación de préstamos resultando en un ahorro fiscal de 0.8 por ciento del PIB en 2008.
- Financiamiento externo:
  - reducir sustancialmente el financiamiento interno;
  - contratación de financiamiento externo solo en condiciones concesionales (criterio de desempeño, techo);
  - financiamiento concesional de Petrocaribe por US$350 millones para 2008 y 2009; presupuesto 2008 asigna alrededor de US$140 millones para proyectos de transmisión y distribución de energía para 2008–2009; resto para proyectos hidroeléctricos y otros proyectos de infraestructura en áreas pobres;
  - fideicomiso en el Banco Central para administrar recursos de Petrocaribe y informe periódico a Comisión de Notables;
  - usar recursos equivalentes a 0.6 por ciento del PIB de la venta de la banda móvil de telecomunicaciones para financiar inversión en proyectos productivos de infraestructura, principalmente carreteras.

### Política monetaria, cambiaria y prudencial
- Objetivo de inflación para 2008: limitar la inflación en el rango de 8 a 10 por ciento.
- Medidas del Banco Central:
  - elevar la tasa de interés en 25 puntos básicos a 7¾ por ciento en febrero;
  - medidas equivalentes a 2 puntos porcentuales en requerimientos de encaje (a través de inversiones obligatorias con efecto monetario o venta adicional de títulos del Banco Central a inversionistas no bancarios locales) para llevar las RIN a finales de marzo al nivel registrado a finales de 2007 (acciones previas);
  - incrementar inversiones obligatorias en 5 puntos porcentuales en marzo (iniciando con 2 puntos porcentuales y aumentos mensuales hasta junio);
  - reducir requerimientos de encaje (en 5 y 10 puntos porcentuales para depósitos en moneda local y en dólares de los Estados Unidos, respectivamente, en tramos mensuales marzo–noviembre) a bancos que orienten créditos a sectores productivos;
  - procurar mantener saldo de títulos de mercado abierto en o por arriba de una meta mensual indicativa a partir del final de febrero.
- Evaluación de efectividad de reformas a encajes durante la primera revisión del programa.
- Régimen cambiario:
  - mantener el actual sistema cambiario con banda ±7 por ciento respecto a un punto medio;
  - uso activo de instrumentos de política monetaria y cambiaria para salvaguardar competitividad externa y reservas;
  - el Fondo realizará un estudio para finales de mayo para evaluar el sistema cambiario y respuestas a choques externos.
- Supervisión financiera y provisiones:
  - CNBS emitirá normas más estrictas para clasificación de préstamos e incrementará la provisión sobre préstamos (principalmente crédito de consumo) en marzo del 2008; entrada en vigencia durante 2008;
  - estas medidas son equivalentes a cerca de 0.2 puntos porcentuales del coeficiente de activos a capital ponderado por riesgo;
  - emisión de regulación sobre supervisión basada en riesgo (criterio de desempeño estructural, abril del 2008);
  - agenda de reforma de mediano plazo basada en hallazgos y recomendaciones de la actualización del FSAP.

### Política de energía: objetivos y medidas
- Estrategia integral para fortalecer el sector energético con apoyo esperado del Banco Mundial y del BID, diseñada para:
  - colocar a la ENEE sobre una base financiera sostenible;
  - mejorar la gobernanza empresarial de la ENEE;
  - reducir pérdidas de distribución y hurto mediante la aprobación de la Ley Antihurto en abril del 2008;
  - enfrentar sub-ejecución crónica de inversión en el sector.
- Medidas macroeconómicas clave:
  - implementar estructura tarifaria que cubra costos operativos;
  - aumento de tarifas de energía en un promedio de 11 por ciento para cubrir costos operativos de la ENEE a precios vigentes del bunker (US$72 por barril), cuando la estructura tarifaria revisada entre en vigor en abril (criterio de desempeño estructural);
  - tarifa revisada será ajustada periódicamente para trasladar íntegramente cambios en precios internacionales del bunker;
  - presupuesto 2008 autoriza emisión de bonos del gobierno por L 4 billones o 1½ por ciento del PIB para pagar atrasos de la ENEE con generadores privados;
  - eliminación de todos los atrasos del sector público con la ENEE (½ por ciento del PIB);
  - todos los atrasos de la ENEE con generadores privados a finales de marzo del 2008 serán honrados a finales de junio del 2008 (criterio de desempeño estructural);
  - nueva política tarifaria asegurará que la ENEE no incurra en nuevos atrasos con el sector privado (criterio cuantitativo de desempeño);
  - el sector público mantendrá pagos al día por consumo de electricidad.

### Fortalecimiento institucional y lucha contra la corrupción
- Ejecutar estrategia presentada en septiembre del 2007 para combatir la corrupción y fortalecer entidades públicas.
- Acciones clave:
  - brindar protección legal a empleados públicos que participen en casos contra la corrupción;
  - reducir influencias políticas en la política de empleo;
  - divulgar estados financieros de partidos políticos y su financiamiento así como de funcionarios del gabinete y otros altos funcionarios;
  - con apoyo del Banco Mundial, fortalecer gobernanza empresarial y el marco de la Iniciativa Contra el Lavado de Activos y la Lucha contra el Financiamiento del Terrorismo (AML/CFT).

### Seguimiento del programa y criterios cuantitativos (Cuadro 1 y Cuadro 2)
- Alcance temporal: periodo enero-diciembre de 2008; seguimiento por revisiones trimestrales; primera revisión terminará en agosto de 2008.
- Metas indicativas y criterios de desempeño (flujos acumulados desde finales del 2007; millones de lempiras, o lo especificado):
  - Balance del sector público combinado (techo): Fin de Marzo -2,060; Fin de Junio -484; Fin de Septiembre -1,897; Fin de Diciembre -4,099.
  - Financiamiento interno neto del sector público combinado (techo): Fin de Marzo 1,866; Fin de Junio -1,090; Fin de Septiembre -2,452; Fin de Diciembre -3,481.
  - Reservas Internacionales Netas del Banco Central (piso) (en millones de US$): Fin de Marzo 2,473; Fin de Junio 2,593; Fin de Septiembre 2,623; Fin de Diciembre 2,726.
  - Activos Domésticos Netos del Banco Central (techo): Fin de Marzo -31,078; Fin de Junio -34,320; Fin de Septiembre -36,036; Fin de Diciembre -34,241.
  - Nuevos atrasos de la ENEE con el sector privado (techo continuo): 0 en todas las fechas.
  - Contratación de préstamos no concesionales (techo continuo): 0 en todas las fechas.
  - Atrasos externos del sector público combinado (techo continuo): 0 en todas las fechas.
  - Metas indicativas adicionales:
    - Gasto primario corriente del Gobierno Central (techo): Fin de Marzo 8,815; Fin de Junio 19,664; Fin de Septiembre 29,336; Fin de Diciembre 41,899.
    - Gasto para la reducción de la pobreza (piso): Fin de Marzo 3,345; Fin de Junio 6,537; Fin de Septiembre 11,334; Fin de Diciembre 18,581.
    - Masa salarial del gobierno central (techo): Fin de Marzo 5,238; Fin de Junio 11,978; Fin de Septiembre 17,237; Fin de Diciembre 24,512.
  - Nota: el criterio de desempeño para finales de junio para las Reservas Internacionales Netas será ajustado hacia abajo en US$80 millones si los recursos en divisas originados en la venta de la licencia de telecomunicaciones móvil no se realizan para esa fecha; el criterio para Activos Domésticos Netos se ajustará hacia arriba en la misma cantidad.
- Acciones previas y criterios estructurales (Cuadro 2) incluyen:
  - Aprobación por parte del Congreso del Presupuesto 2008 consistente con un déficit del sector público combinado de 1.5% del PIB y las metas indicativas del gasto corriente (Acción Previa).
  - Incrementar la Tasa de Política Monetaria en 25 pbs y medidas equivalentes a 2 puntos porcentuales en requerimientos de encaje (Acción Previa).
  - Llevar las RIN a fin de marzo del 2008 al nivel de final de diciembre del 2007 (Acción Previa).
  - Eliminar los atrasos de la ENEE con los generadores (final junio 2008) (Criterio de Desempeño).
  - Implementar política tarifaria en el sector eléctrico para asegurar recuperación de costos operativos (abril 2008) (Criterio de Desempeño).
  - Emitir normas de supervisión basadas en riesgo (abril 2008) (Criterio de Desempeño).

*Fuente: Memorando de Políticas Económicas y Financieras del Gobierno de Honduras (Anexo II) contenido en el documento._cr08241s - 1. En años recientes, la economía hondureña ha gozado de un crecimiento económico robusto_*

### 1. Este memorando establece el entendimiento técnico entre las autoridades de Honduras

### 1. Este memorando establece el entendimiento técnico entre las autoridades de Honduras

### Metas fiscales
- Déficit del sector público combinado (SPC)
  - Medido desde la perspectiva de su financiamiento: corresponde a los requerimientos de crédito netos del SPC, tanto de fuentes externas como internas.
  - El SPC comprende al sector público no financiero (SPNF) y el resultado operativo (balance cuasi fiscal) del Banco Central.
  - El SPNF abarca: gobierno central (incluyendo sus agencias), gobiernos locales, agencias descentralizadas, Instituto Hondureño de Seguridad Social (IHSS), institutos de pensiones INJUPEMP e INPREMA, y las empresas públicas.
- Déficit del gobierno central
  - Medido desde la perspectiva de su financiamiento.
  - Gobierno central incluye poderes ejecutivo, judicial y legislativo; consolida fideicomisos creados para apoyar préstamos al sector agrícola y agencias desconcentradas.
- Gasto primario corriente del gobierno central
  - Definido como el total del gasto corriente menos el pago de intereses.
- Masa salarial del gobierno central
  - Incluye todos los sueldos y salarios del gobierno central, pagos de cesantía, contribución patronal para la seguridad social y de las pensiones, y otras remuneraciones (por ejemplo, bonos especiales y por desempeño relacionados con el sector docente comprendidos en el PASCE).
- Gasto para la reducción de la pobreza
  - Comprende todo el gasto en programas y proyectos de la Estrategia para la Reducción de la Pobreza (financiados con ahorro doméstico, alivio de deuda HIPC, donaciones o préstamos externos) según se definió en el anexo relevante de la ERP 2003 y su más reciente actualización.
  - Los programas y proyectos serán identificados en el presupuesto del 2008 y reconocidos a través del SIAFI.
  - El gasto será presentado según clasificación económica, tipo de programa y fuente de financiamiento.
- Superávit operativo de las empresas públicas
  - Definido como la diferencia entre ingreso operativo (excluyendo intereses ganados y transferencias) y gasto operativo (excluyendo pago de intereses y transferencias).
  - Empresas públicas incluidas en el programa: Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE), Empresa Hondureña de Telecomunicaciones (HONDUTEL), Servicio Autónomo Nacional de Acueductos y Alcantarillados (SANAA) y Empresa Nacional Portuaria (ENP).
- Financiamiento interno neto del SPC
  - Comprende: resultado operativo del banco central y la variación con respecto al final del 2007 de los saldos de:
    1. Endeudamiento del SPNF con el sistema financiero nacional (crédito directo del sistema bancario más tenencias de títulos públicos menos depósitos).
    2. Tenencia de títulos del sector público fuera del sistema financiero.
    3. Balance de depósitos en el extranjero.
    4. Balance de crédito de proveedores y deuda flotante del gobierno central, y órdenes de pago no pagadas del SPNF (toda la deuda interna en moneda local).
    5. Recursos provenientes de la venta de la banda de telefonía móvil.
- Discrepancias
  - Las autoridades realizarán conciliaciones periódicas para minimizar discrepancias entre datos por encima-de-la-línea y de financiamiento;, de ser necesario, antes de completar la primera y la segunda revisión del programa.

### Metas monetarias
- Reservas Internacionales Netas (RIN) del Banco Central
  - Medidas como reservas internacionales brutas disponibles inmediatamente (incluyendo balance del fideicomiso creado para manejar el financiamiento de PETROCARIBE) menos obligaciones de corto plazo (incluyendo obligaciones con el Fondo), según cuadro de reservas internacionales preparado por el Banco Central de acuerdo con la nueva presentación de estadísticas monetarias (MEMF).
  - Excluyen activos comprometidos o dados en garantía, activos que sirven como colaterales o garantía para obligaciones externas con terceros.
  - Las RIN excluyen: (1) cualquier conversión de pasivo de reserva de corto plazo; (2) activos externos derivados de depósitos en moneda extranjera de las instituciones financieras en el banco central; (3) transferencia al banco central de los depósitos en moneda extranjera de HONDUTEL, INJUPEMP, e IHSS depositados fuera del país y que alcanzaron un monto de US$121 millones al final del 2007.
  - Las RIN serán valoradas a las tasas de cambio vigentes.
- Activos domésticos netos del Banco Central
  - Contabilizados como la diferencia entre la emisión monetaria y las RIN, ambos medidos sobre la base de los datos de fin de periodo.
- Acción previa
  - Medidas monetarias equivalentes a dos puntos porcentuales de requerimientos de encaje (MPEF párrafo 6) se definirán respecto a la base de depósitos en moneda nacional a final de diciembre.
  - El saldo de títulos del Banco Central en tenencia de inversionistas locales no bancarios se definirá como el saldo total de títulos del banco central menos el saldo en tenencia de bancos comerciales (otras sociedades de depósito).
- Ajustador
  - El criterio de desempeño de final de junio para el piso de las RIN se ajustará hacia abajo por la cantidad de recursos provenientes de la venta de la banda móvil de telecomunicaciones que no se materialice para esa fecha, o por la cantidad de recursos que se materialice en lempiras, hasta por US$80 millones.
  - Simultáneamente, el criterio de desempeño para finales de junio para el techo sobre los Activos Domésticos Netos del Banco Central se ajustará hacia arriba por la misma cantidad.

### Metas del sector externo
- Definición de deuda externa
  - Conforme a los Lineamientos sobre los Criterios de Desempeño con respecto a la Deuda Externa adoptados por el Directorio Ejecutivo del FMI el 24 de Agosto del 2000: deuda es una obligación corriente (no contingente), creada bajo acuerdo contractual mediante provisión de valor en forma de activos o servicios, que requiere pagos en el futuro; incluye préstamos, crédito de proveedores y arrendamientos (valor presente de todos los pagos del arrendamiento al inicio, excluyendo pagos por operación, reparación o mantenimiento).
  - Atrasos, multas y costas legalmente otorgadas surgidas de incapacidad de hacer un pago bajo una obligación contractual constituida como deuda se consideran deuda.
- Saldo de atrasos sobre deuda externa
  - Definidos como el servicio de deuda vencido en relación con obligaciones incurridas directamente o garantizadas por el sector público, excepto la deuda sujeta a refinanciamiento o reestructuración indicada por el acreedor.
- Préstamos en términos no concesionales
  - Techo se aplica a contratos o garantías de deuda externa no concesional del SPC o cualquier otra agencia que lo represente; incluye deuda definida anteriormente y compromisos contractuales o garantizados cuyo valor todavía no se ha recibido.
- Concesionalidad
  - Sustentada en una tasa de descuento respecto a una moneda específica sobre un periodo promedio de 10 años (6 meses) de la tasa de interés comercial de referencia de la OCDE (TICR) sobre préstamos y arrendamientos con vencimientos mayores (menores) a 15 años, siguiendo metodología establecida en documentos del Fondo publicados en Abril 8 de 1996 y Junio 30 del 2000.
  - Vencimiento determinado sobre la base de los contratos originales.
  - Solo la deuda con un grado de concesionalidad de al menos el 35 por ciento (referido a la diferencia entre el valor nominal y el valor presente neto de la deuda) será excluida del techo de la deuda.
  - Para evaluar si múltiples instrumentos constituyen un hecho consolidado de deuda, el Fondo considerará: (i) idéntico uso o propósito; (ii) programación de desembolsos interrelacionada; (iii) condiciones referenciadas para entrada en vigencia, disponibilidad de fondos y no pago; (iv) participantes idénticos.
- Exclusiones del techo de la deuda
  - (1) Uso de recursos del Fondo; (2) deuda clasificada como obligaciones de las reservas internacionales del Banco Central; (3) financiamiento a corto plazo para importación (vencimiento menor a un año); (4) deudas a reestructurar, refinanciar o prepagar deudas existentes; (5) instrumentos del Banco Central colocados en el mercado doméstico y en manos de no residentes.

### Reformas estructurales — Política de energía
- Atrasos de la ENEE
  - Definidos como pagos vencidos (capital e intereses) estipulados en los contratos.
  - Con recursos provenientes de la emisión de bonos del gobierno autorizados en el presupuesto del 2008, la ENEE pagará todos sus atrasos con los generadores antes de finales del mes de junio del 2008.
  - No se acumularán nuevos atrasos con los generadores privados, bancos, contratistas o cualquier otro particular durante el 2008.

### Monitoreo y requisitos de información
- Plazo y formato
  - Información requerida para monitorear cumplimiento de metas cuantitativas y criterios de desempeño estructural será proporcionada al Fondo al menos mensualmente (electrónicamente, hasta donde sea posible) dentro de 45 días del final del mes precedente (salvo que se especifique un periodo diferente).
- Monitoreo de techos del déficit fiscal (gobierno central y SPC)
  - Monitoreo "debajo-la-línea" con base en reportes mensuales "Financiamiento de la Administración Central" y "Financiamiento del Sector Publico Combinado" preparados por el banco central, que contienen:
    - Financiamiento externo neto del gobierno central y del SPNF: detalles de desembolsos, amortizaciones, financiamiento excepcional, bonos cupón cero, y acumulación de atrasos. Preparado por el Banco Central y conciliado con la Secretaría de Finanzas.
    - Financiamiento interno neto del gobierno central y del SPNF: incluye (1) financiamiento interno neto del Banco Central y resto del sistema financiero al gobierno central y al SPNF (informe mensual Panorama Financiero); (2) colocación neta de bonos del gobierno central y del SPNF fuera del sistema financiero (informado por el banco central con datos de la Dirección General de Crédito Público de la Secretaría de Finanzas); (3) variación de los depósitos en moneda extranjera en el exterior del gobierno central y del SPNF; (4) variación del saldo de crédito de proveedores y la deuda flotante del gobierno central (informado por la Tesorería) y del resto del SPNF (informado por el banco central).
    - Para monitorear el financiamiento interno neto del SPC, el banco central proporcionará al Fondo el detalle de los datos sobre base caja de las operaciones de ingresos y gastos del banco central.
- Monitoreo de la masa salarial del gobierno central
  - Monitoreado mensualmente sobre la base del reporte de la Secretaría de Finanzas: Información institucional por objeto del gasto - servicios personales y aportes patronales.
- Ingresos tributarios
  - Se deberá proporcionar mensualmente un desglose de los ingresos tributarios por tipo de impuesto.
- Gasto anti-pobreza
  - Monitoreado trimestralmente con información suministrada por la Secretaría de Finanzas, obtenido del informe detallado del gobierno central: Cuenta Financiera.
  - La Secretaría de Finanzas proporcionará el desglose entre gasto anti-pobreza y otro por categoría del gasto (por ejemplo, sueldos y salarios, bienes y servicios, transferencias corrientes, formación de capital fijo y transferencias de capital).
- Monitoreo de RIN y Activos Domésticos Netos
  - Serán monitoreados sobre la base de información presentada por el Banco Central, de acuerdo con la nueva presentación de las estadísticas monetarias (MEMF).
  - Esta información será proporcionada dentro de las dos semanas después que termine el mes previo.

*Documento: Memorando de entendimiento técnico entre las autoridades de Honduras y el Fondo Monetario Internacional para el monitoreo del programa económico durante 2008 apoyado por un acuerdo Stand-By.*

### 26. El techo de la contratación de deuda externa no concesional y la no acumulación

### 26. El techo de la contratación de deuda externa no concesional y la no acumulación

### Monitoreo y requisitos de información
- El techo de la contratación de deuda externa no concesional y la no acumulación de atrasos del servicio de deuda externa serán monitoreados con información proporcionada por la Secretaría de Finanzas.
- Las cuentas de los atrasos del servicio de la deuda externa no refinanciados (si hubiere), con explicaciones detalladas, serán enviadas por la Secretaría de Finanzas:
  - sobre una base mensual, y
  - dentro de las cuatro semanas subsiguientes del fin de cada mes.
- El registro por cada préstamo de todos los nuevos empréstitos contraídos o garantizados por el sector público será remitido por el Banco Central de forma trimestral:
  - dentro de las cuatro semanas de terminado cada trimestre,
  - incluyendo información detallada respecto al monto, monedas de contratación, y términos y condiciones, así como toda documentación de apoyo relevante.

### Alivio de deuda histórico y estructura de la deuda (hechos)
- Tras recibir alivio de la deuda al amparo de la Iniciativa para los PPME y la Iniciativa para el Alivio de la Deuda Multilateral (IADM):
  - a fin del 2007 el valor presente neto (VPN) de la deuda externa de Honduras disminuyó al 12% del PIB.
  - En abril del 2005, Honduras alcanzó el punto de culminación bajo la Iniciativa para los PPME y recibió más de US$800 millones en reducción del saldo de la deuda.
  - La deuda disminuyó posteriormente en US$2.300 millones gracias al alivio de la deuda adicional que en el 2006 brindaron bajo la IADM el FMI y el Banco Mundial, y en el 2007 el BID.
  - Como resultado, el coeficiente deuda externa/PIB disminuyó del 60% del PIB a fin del 2003 al 16% a fin del 2007.
  - La deuda con las instituciones multilaterales representaba alrededor del 77% del monto total de deuda a fin del 2007.

### Escenario de referencia: supuestos y proyecciones macroeconómicas clave
- Supuestos macroeconómicos y fiscales clave (preservados tal como aparecen):
  - Crecimiento del PIB real (%): 6.1, 6.3, 6.3, 5.1, 1.5, 4.8, 4.6, 4.5, 4.4, 4.2, 4.2, 4.5, 4.2, 4.2, 4.2
  - Deflactor del PIB en dólar de EE.UU. (% de variación): 4.0, 4.6, 7.2, 2.9, 2.8, 7.0, 3.8, 2.0, 1.2, 1.0, 0.7, 2.6, 3.4, 5.5, 4.3
  - Tasa de interés efectiva (%): 1.7, 1.6, 1.5, 2.0, 0.4, 3.8, 3.0, 2.7, 2.3, 2.3, 2.3, 2.7, 2.3, 2.6, 2.4
  - Crecimiento de las exportaciones de bienes y servicios (en dólares de EE.UU., %): 11.0, 2.3, 7.9, 7.5, 6.4, 7.4, 8.4, 8.3, 8.2, 7.0, 5.4, 7.5, 8.0, 8.0, 7.7
  - Crecimiento de las importaciones de bienes y servicios (en dólares de EE.UU., %): 11.9, 11.1, 15.6, 10.9, 5.9, 10.4, 8.1, 7.2, 7.2, 7.1, 6.9, 7.8, 6.8, 6.8, 6.7
  - Nivel de concesionalidad de nuevo endeudamiento del sector público (%): 38.8, 39.3, 39.7, 38.9, 36.0, 35.7, 38.1, 31.9, 30.9, 31.6 (valores presentados en tabla)
  - Flujos de asistencia financiera (en miles de millones de dólares de EE.UU.): 1.1, 1.9, 1.5, 0.6, 0.7, 0.5, 0.4, 0.4, 0.4, 0.6, 1.5
  - De los cuales: Donaciones: 0.2, 0.2, 0.1, 0.2, 0.2, 0.2, 0.2, 0.2, 0.2, 0.3, 0.6
  - De los cuales: Crédito de carácter concesionario: 0.3, 0.2, 0.2, 0.5, 0.5, 0.3, 0.2, 0.2, 0.2, 0.3, 0.9

- Proyecciones agregadas relevantes (selección de cifras del Cuadro 1 y Cuadro 4):
  - VPN de la deuda externa: 12.1, 12.4, 13.3, 13.4, 13.4, 13.5, 13.6, 13.1, 9.3 (valores por años según tabla).
  - VPN de la deuda externa PGP: 10.3, 10.8, 11.8, 12.1, 12.1, 12.3, 12.5, 12.3, 9.0 (valores por años según tabla).
  - VPN del coeficiente deuda/PIB (escenario de referencia, Cuadro 3): 15.8, 14.7, 14.7, 15.1, 16.1, 16.0, 16.6, 17.3 (valores por años según tabla).
  - VPN del coeficiente deuda/ingresos (nivel de referencia, Cuadro 3): 62.5, 58.4, 58.3, 59.8, 63.7, 63.3, 65.6, 68.2.
  - Coeficiente servicio de la deuda/ingresos (nivel de referencia): 12.5, 12.2, 12.9, 12.8, 12.8, 12.9, 12.5, 13.2.
  - Deuda del sector público (porcentaje del PIB): 52.8, 35.4, 23.7, 22.5, 22.1, 22.2, 22.5, 23.2, 22.9, 21.8, 20.6 (valores por periodos según tabla).
  - De la cual: en moneda extranjera: 42.9, 28.3, 16.6, 17.6, 19.2, 19.5, 19.5, 19.4, 19.3, 17.5, 12.4.

### Resultados del análisis de sostenibilidad y resistencia a choques
- Bajo el escenario de referencia:
  - Los coeficientes de deuda de Honduras permanecerán debajo de sus umbrales indicativos y seguirán siendo resistentes a los choques en el mediano y largo plazo.
  - El VPN del coeficiente deuda/PIB permanecerá inferior al 14% a lo largo del horizonte del análisis; en el 2013 este coeficiente alcanza su nivel máximo del 32% solo bajo choques extremadamente negativos.
  - Todos los coeficientes de deuda pertinentes se mantienen estables y sensiblemente por debajo de los umbrales indicativos de carga de la deuda bajo la prueba de tensión extrema.
- Deuda pública:
  - El VPN del coeficiente deuda pública/PIB seguirá siendo inferior al 20% bajo el escenario de referencia, e inferior al 40% bajo la prueba de tensión más extrema (una disminución permanente del PIB).
  - La consolidación de las mejoras en la administración de la recaudación será fundamental para mantener el coeficiente del servicio de la deuda a sus niveles actuales.

### Escenarios alternativos y pruebas de sensibilidad (selección)
- Escenarios alternativos considerados en los cuadros:
  - A1. Variables clave a sus promedios históricos en 2008–27.
  - A2. Nuevo crédito del sector público en condiciones menos favorables en 2008–27 (nota: supone tasa de interés sobre el nuevo endeudamiento 2 puntos porcentuales superior al nivel de referencia).
- Pruebas de límites incluidas:
  - B1. Crecimiento del PIB real al promedio histórico menos una desviación estándar en 2008–09.
  - B2. Crecimiento del valor de las exportaciones al promedio histórico menos una desviación estándar en 2008–09.
  - B3. Deflactor del PIB en dólares de EE.UU. al promedio histórico menos una desviación estándar en 2008–09.
  - B4. Flujo neto de capital no generador de deuda al promedio histórico menos una desviación estándar en 2008–09.
  - B5. Combinación de B1–B4 utilizando shocks de media desviación estándar.
  - B6. Depreciación nominal excepcional del 30% en comparación con el nivel de referencia en 2008.
- Efectos observados en tablas gráficas:
  - Bajo A2 (financiamiento menos favorable) y varias pruebas de límites, los indicadores (VPN deuda/PIB, VPN deuda/exportaciones, VPN deuda/ingresos, coeficiente servicio de la deuda) aumentan respecto al nivel de referencia, aunque en la mayoría de los escenarios permanecen por debajo de los umbrales críticos salvo en choques extremos.

### Observaciones fiscales y de financiamiento
- En el mediano plazo el financiamiento seguirá siendo principalmente externo y concesionario, aunque a una tasa de concesionalidad decreciente.
- En el largo plazo, tras la “graduación” del financiamiento concesionario de donantes multilaterales, el componente de donación del nuevo endeudamiento se reducirá por debajo del 35%.
- Necesidad total de financiamiento bruto (miles de millones de dólares de EE.UU., selecciones por años según tabla): 0.5, 1.3, 1.7, 0.7, 0.7, 0.5, 0.4, 0.3, 0.4, 0.6, 0.2.

### Implicaciones de política (según el texto)
- Mantener información regular y detallada sobre atrasos y nuevos préstamos para el monitoreo del techo de deuda y la no acumulación de atrasos.
- Consolidación de mejoras en la administración de la recaudación como factor clave para sostener niveles manejables del servicio de la deuda.
- Política fiscal prudente y inversión en el sector energético para reducir dependencia del combustible importado y mantener déficit global por debajo del 2% del PIB (objetivo señalado en el escenario de referencia).
- Atender el descenso en la concesionalidad del financiamiento y prepararse para una reducción del componente de donación en el largo plazo.

*Fuente: _cr08241s - 26. El techo de la contratación de deuda externa no concesional y la no acumulación (Documento suministrado)._

### 1.      En el Documento de Estrategia de Lucha contra la Pobreza (DELP) de Honduras, que

### _cr08241s - 1.      En el Documento de Estrategia de Lucha contra la Pobreza (DELP) de Honduras, que

### Documento de Estrategia de Lucha contra la Pobreza (DELP): objetivos y pilares
- DELP completado en octubre del 2001; respaldado por los Directorios Ejecutivos del Banco Mundial y del FMI.
- Objetivo principal: reducir la pobreza en 24 puntos porcentuales durante el período 2001–15.
- Seis pilares del DELP:
  - i) acelerar un crecimiento equitativo y sostenible a niveles congruentes con los objetivos referentes al ingreso y la reducción de la pobreza;
  - ii) reducir la pobreza rural;
  - iii) reducir la pobreza urbana;
  - iv) mejorar la inversión en el capital humano;
  - v) fortalecer la protección social de grupos vulnerables específicos;
  - vi) garantizar la sostenibilidad de la estrategia a través de la estructura de gobierno, reformas institucionales y la mejora de la sostenibilidad ambiental.
- Informes de avance presentados: primer informe (diciembre del 2003), segundo (marzo del 2005), tercero y cuarto (17 de julio de 2007). Actualmente se prepara un DELP revisado.

### Hito PPME / IADM y requerimientos de implementación
- Honduras alcanzó el punto de culminación en el marco de la Iniciativa para los Países Pobres Muy Endeudados (PPME) en marzo del 2005.
- Implementación del DELP requiere participación decidida del gobierno, la sociedad civil y los donantes.
- Roles institucionales:
  - FMI: diálogo de política económica en cuestiones macroeconómicas (política fiscal, monetaria y cambiaria).
  - Banco Mundial: reducción de la pobreza, estructura de gobierno, gestión del sector público y reformas estructurales sectoriales (reforma energética, telecomunicaciones, sectores sociales, regularización de las tierras, medio ambiente, competitividad y reformas judiciales).

### Estrategia de Asistencia del Grupo del Banco Mundial (EAP)
- EAP actual preparada en octubre del 2006: armonía total con los seis pilares del DELP.
- Meta esencial: eliminar impedimentos al crecimiento económico identificados por análisis del Banco Mundial; EAP se centra además en áreas prioritarias y en la transición hacia la “graduación” del financiamiento AIF.
- Periodo de la EAP: 2007–2010.
- Cuatro áreas estratégicas de colaboración con el gobierno:
  - i) mantener un marco macroeconómico estable;
  - ii) mejorar la calidad de la educación;
  - iii) solucionar la crisis energética (incluye reestructuración de la ENEE y atracción de nuevas inversiones);
  - iv) modernizar el Estado (profesionalización del servicio civil e implementación de la Ley de Transparencia y Acceso a la Información Pública).

### Cartera activa de la AIF (al 22 de enero del 2008)
- Cartera de la AIF en Honduras: 16 proyectos por un total de US$347,6 millones comprometidos; falta desembolsar US$198 millones.
- Antecedente: en septiembre de 1991 Honduras fue declarado país que solo puede recibir financiamiento de la AIF.
- Áreas de proyectos activos:
  - pobreza rural y desarrollo de recursos humanos (Proyecto de Reforma del Sistema de Salud, Proyecto Nuestras Raíces, Proyecto de Nutrición y Protección Social);
  - transporte e infraestructura (PROMOSAS, Proyecto de Infraestructura Rural, Proyecto “Barrio Ciudad”);
  - gestión de recursos naturales y medio ambiente (Proyecto de Desarrollo Regional en el Valle de Copán, Programa de Administración de Tierras, Proyecto de Bosques y Productividad Rural);
  - gestión del sector público y de la economía (Proyecto de Modernización del Poder Judicial, Crédito de Asistencia Técnica al Sector Financiero, Crédito de Asistencia Técnica a la Estrategia de Reducción de la Pobreza);
  - preparación para los desastres (crédito para la Gestión de Desastres);
  - mejora del clima de inversión y participación del sector privado (crédito para la Facilitación al Comercio e Incremento de la Productividad).

### Proyectos, compromisos y desembolsos previstos
- Operaciones aprobadas y en preparación:
  - Primer Crédito Programático de Política de Desarrollo para el Sector Financiero (desembolso rápido) por US$25 millones (aprobado a principios del 2005); segundo tramo pendiente.
  - En preparación para 2008: crédito de apoyo al presupuesto (US$20 millones), Proyecto de Competitividad Rural (US$30 millones), Mejora y Reconstrucción de Carreteras (US$30 millones), Reestructuración de Empresas de Servicios Públicos (US$30 millones).
- Plan de desembolsos de la AIF:
  - US$93,5 millones durante el año calendario 2008;
  - US$144,1 millones en el 2009;
  - US$46 millones en el 2010.
- Desembolsos rápidos en apoyo al presupuesto esperados en 2008: US$32–US$34 millones.

### Contribuciones adicionales del Banco Mundial
- Mayo del 2006: subvención de US$12 millones del Fondo para el Medio Ambiente Mundial para proteger la Reserva de Biosfera Tranfronteriza- Corazón.

### Trabajo analítico y actividades de apoyo incluidas en la EAP
- Dos tipos de actividades en cuestiones económicas y sectoriales:
  - Análisis de diagnóstico centrales específicos al país: examen del gasto público, estudio de la estrategia energética, actualización del PESF, estudio del IOCN (ya realizado), evaluación ambiental del país y evaluación institucional y de la gestión del gobierno (pendientes), encuesta de seguimiento del gasto público (en preparación).
  - Actividades regionales/subregionales con aspectos específicos al país: estudios sectoriales sobre energía, descentralización, mitigación de desastres, sector financiero y prestación de servicios.

### Colaboración FMI–Banco Mundial: áreas específicas de trabajo conjunto
- Mantienen estrecha relación de trabajo en:
  - 1) el DELP, sus actualizaciones y evaluaciones conjuntas;
  - ii) Iniciativas PPME e IADM;
  - iii) la reforma del sector financiero;
  - iv) la reforma del sector energético;
  - v) el monitoreo del gasto público;
  - vi) la preparación de análisis de la sostenibilidad de la deuda.
- Coordinación habitual entre los Representantes Residentes del Banco Mundial y del FMI; delegaciones del Banco Mundial han participado en misiones del FMI en el marco del SCRP.

- Actividades específicas documentadas:
  - Informes de avances del DELP: apoyo del FMI y el Banco Mundial en preparación y seguimiento; evaluaciones conjuntas presentadas ante los Directorios Ejecutivos.
  - PPME e IADM: seguimiento conjunto de condiciones del punto de culminación; monitoreo de reformas estructurales y sociales; evaluación para acceso al alivio de la deuda en el marco de la IADM finalizada a principios del 2006.
  - Sector financiero: asistencia técnica integral; misión conjunta de actualización del PESF en septiembre y octubre del 2007; PESF preparado conjuntamente en 2003 y sobre cuya base se emprendió una reforma integral del sistema financiero.
  - Reforma del sector energético: estudio diagnóstico del Banco Mundial presentado en abril del 2007, punto focal del diálogo interinstitucional.
  - Monitoreo del gasto público: Banco Mundial publicó un estudio en enero del 2008 y prevé una actualización en el 2009; atención especial a la limitación del crecimiento de la masa salarial del sector público y a la mejora del resultado de operaciones de las empresas públicas.
  - Análisis de sostenibilidad de la deuda: primer análisis conjunto finalizado en septiembre del 2006 según el nuevo marco de análisis de sostenibilidad de la deuda de los países de bajo ingreso.

### Relaciones financieras con el Grupo del Banco Mundial — Operaciones activas de la AIF (tabla resumida, en millones de dólares de EE.UU., al 22 de enero del 2008)
- Listado de proyectos AIF (Compromiso — No desembolsado):
  - 1 Proyecto educativo de base comunitaria: 41,5 — 0,0
  - 2 Asistencia Técnica al Sector Financiero: 9,9 — 7,4
  - 3 Proyecto Reforma Sector Salud: 27,1 — 8,1
  - 4 Programa de Administración de Tierras: 25,0 — 4,2
  - 5 Mitigación de Desastres Naturales: 9,0 — 8,3
  - 6 Bosques y Productividad Rural: 20,0 — 7,5
  - 7 Facilitación Comercial y Apoyo para Mejorar la Productividad: 28,1 — 18,0
  - 8 Desarrollo Regional en el Valle de Copán: 12,0 — 2,0
  - 9 Modernización del Sistema Judicial: 15,0 — 13,3
  - 10 Nutrición y Protección Social: 20,0 — 17,0
  - 11 Programa Nuestras Raíces: 15,0 — 3,6
  - 12 Primer Crédito Programático de Política de Desarrollo del Sector Financiero: 25,0 — 12,8
  - 13 Asistencia Técnica de Apoyo a la Reducción de la Pobreza: 8,0 — 4,5
  - 14 Proyecto de Infraestructura Rural: 47,0 — 44,9
  - 15 Proyecto Barrio Ciudad: 15,0 — 14,3
  - 16 Programa de Agua y Saneamiento: 30,0 — 31,3
- Totales (presentados en el documento):
  - IDA: 1.477,8 — 198,5
  - BIRF: 691,0 — 0,0
  - TOTAL: 2,205,6 — 198,5

- Desembolsos de préstamos del BIRF y la AIF (Año calendario): valores presentados en serie para 1999–2007; el documento incluye cifras de Desembolsos brutos, Amortización (efectivo) y Desembolsos netos por año (valores numéricos impresos en el PDF).

### Relaciones con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) (al 28 de febrero del 2008)
- Estado de préstamos aprobados (2004–2006): listado por año y propósito con montos (ejemplos seleccionados):
  - 2004 Programa Sectorial Financiero: Aprobado — 25,0
  - 2004 Programa Sectorial Reducción de Pobreza: Aprobado — 30,0
  - 2004 Mejoramiento del Corredor Atlántico del PPP (Tramos de la carretera CA-5 Norte): Aprobado — 50,0
  - 2004 Programa de Educación Media y Laboral: Aprobado — 30,6
  - 2004 Fortalecimiento de la Gestión Fiscal: Aprobado — 15,0
  - 2004 Programa Desarrollo Municipal Tegucigalpa II: Aprobado — 22,5
  - 2004 Programa Integral de Protección Social: Aprobado — 20,0
  - 2004 Apoyo PPP a la electrificación rural y al sector de energía: Aprobado — 35,0
  - 2005 Mejora de las condiciones sanitarias de Honduras: Aprobado — 16,6
  - 2005 Programa Nacional de Turismo Sostenible: Aprobado — 35,0
  - 2005 Desarrollo Integral de Pueblos Autóctonos: Aprobado — 11,1
  - 2006 Reforma Fiscal (préstamo en apoyo de políticas): Aprobado — 30,0
  - 2006 Suplemento Inversión Agua y Saneamiento: Aprobado — 30,0
  - 2006 Programa de vivienda: Aprobado — 30,0
  - 2006 Programa social sectorial asociado a la ERP (préstamo en apoyo de políticas): Aprobado — 30,0
- Total aprobado 2004–2006: 410,8
- Total aprobado 2007: 97,1 (detalle: Programa Multifase de Rehabilitación... 40,0; Financiamiento Suplementario Mejoramiento Corredor Atlántico... 30,0; PRONEGOCIOS 27,1)
- Total en trámite 2008: 97,1 (detalles por programa con montos: Apoyo a las finanzas públicas y la gestión municipal 28,6; Programa de apoyo al sector energía II 48,6; Programa de infraestructura del corredor logístico 20,0)

- Operaciones (al 28 de febrero del 2008) — Aprobado / Desembolsado / No desembolsado (selección de líneas y totales):
  - Crédito y preinversión multisectorial: 12,0 — 11,6 — 0,4
  - Agricultura y desarrollo rural: 35,3 — 33,2 — 2,1
  - Vivienda y desarrollo urbano: 30,0 — 29,9 — 0,12
  - Educación: 43,6 — 10,1 — 33,5
  - Energía: 65,0 — 13,5 — 51,5
  - Inversión social: 113,9 — 28,5 — 85,4
  - Medio ambiente y desastres naturales: 40,3 — 1,4 — 38,9
  - Reforma y modernización del Estado: 93,6 — 52,0 — 41,5
  - Salud: 16,6 — 3,4 — 13,2
  - Saneamiento: 56,0 — 4,4 — 51,6
  - Transporte: 120,0 — 6,9 — 113,0
  - Turismo: 35,0 — 7,4 — 27,6
  - Total aprobado/desembolsado/no desembolsado: 671,28 — 210,9 — 460,3

- Flujo neto de recursos BID (años 2001–2007):
  - Desembolsos 2001–2007: 103,8; 47,7; 89,7; 138,3; 64,9; 91,6; 90,0
  - Amortización 2001–2007: 24,4; 28,5; 44,8; 44,0; 32,2; 32,3; 54,7
  - Flujo neto de recursos 2001–2007: 79,4; 19,2; 44,9; 94,3; 32,7; 59,4; 25,0
  - Compromisos realizados 2001–2007: 68,1; 81,8; 82,5; 228,1; 62,7; 117,9; 95,0
  - Compromisos no desembolsados 2001–2007: 353,9; 389,2; 380,5; 480,6; 478,4; 511,8; 438,6

- Notas financieras clave:
  - Al 22 de enero del 2008 había 31 proyectos en la cartera de préstamos del BID por US$671,3 millones, con saldo no desembolsado de US$460,3 millones.
  - Luego del alivio de la deuda por parte del BID la asignación anual correspondiente al 2008 es de US$97,1 millones para cada año.
  - Total de alivio de la deuda que el BID brinda a Honduras en el marco de la IADM aprobado en febrero del 2007: US$1,367 millones (principal más intereses).
  - Se espera que en marzo del 2008 el Directorio apruebe una nueva estrategia para el país.
  - Nota: "No se incluye la Iniciativa PPME." (pie de tabla).

*Fuente: Texto del PDF proporcionado.*

### 1.      Los datos sobre las finanzas públicas, la balanza de pagos y la deuda externa

### 1.      Los datos sobre las finanzas públicas, la balanza de pagos y la deuda externa

### Calidad y disponibilidad de los datos
- Los datos sobre las finanzas públicas, la balanza de pagos y la deuda externa satisfacen ampliamente los criterios mínimos necesarios para la supervisión y el monitoreo del programa.
- Se necesita un método congruente y fiable para calcular las estimaciones de los flujos de capital privados.
- Honduras participa en el Sistema General de Divulgación de Datos (SGDD).
- En julio del 2005 se publicó en el sitio web del FMI el módulo de datos de un Informe sobre la Observancia de los Códigos y Normas, la respuesta de las autoridades y evaluaciones detalladas utilizando el Marco para la Evaluación de la Calidad de los Datos.

### Sector real y precios
- El Banco Central de Honduras (BCH) publicó un conjunto revisado de estimaciones de las cuentas nacionales para el periodo 2000–06 conforme al Sistema de Cuentas Nacionales 1993, revisión 4.
- El año base fue cambiado al 2000 y las nuevas estimaciones del PIB fueron superiores en alrededor de un 20% con respecto a la serie anterior.
- Trabajos preparatorios en curso para elaborar estimaciones trimestrales totalmente compatibles con la nueva serie anual, tras una misión de asistencia técnica del FMI en febrero del 2008.
- El BCH está elaborando matrices de contabilidad social y de insumo producto.
- El BCH prepara y publica desde abril del 2000 el índice de precios al consumidor (IPC) con el período de referencia diciembre de 1999=100.
- La canasta del IPC y las ponderaciones están basadas en la Encuesta Nacional de Ingresos y Gastos de los Hogares realizada durante 1998 y 1999.

### Cuentas monetarias y estadísticas financieras
- El BCH participa en el proyecto regional para la armonización de las Estadísticas Monetarias y Financieras (EMF) de América Central y la República Dominicana.
- Las nuevas EMF han sido compiladas utilizando fuentes de datos mejoradas, especialmente para la asignación de sectores de contrapartida de instrumentos financieros en los balances de bancos y otras sociedades de depósito, y con formularios normalizados de declaración de datos.
- En junio del 2007 una misión ayudó a establecer una base de datos integrada para obtener presentaciones alternativas y compatibles de las EMF para las necesidades del BCH, el Departamento del Hemisferio Occidental y el Departamento de Estadística.
- La labor de seguimiento continuará en el contexto del proyecto regional para producir estadísticas monetarias y financieras armonizadas.

### Balanza de pagos y posición de inversión internacional
- En noviembre del 2007 el BCH divulgó por primera vez estadísticas de la balanza de pagos y de la posición de inversión internacional (PII) en amplia conformidad con la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos.
- Datos disponibles en el BCH:
  - Balanza de pagos: anuales para los años 2000 a 2006; trimestrales para 2004 a el tercer trimestre de 2007.
  - PII: 2004 a 2006.
- El BCH aún no ha reportado estos nuevos datos al Departamento de Estadística del FMI para su inclusión en las publicaciones del FMI.
- Honduras participa en el proyecto conjunto del FMI y el Banco Mundial (iniciado en febrero del 2008) para ampliar la base de datos de estadísticas trimestrales de la deuda externa a participantes del SGDD.
- El BCH remitió al Banco Mundial datos trimestrales sobre la deuda externa pública y la deuda externa garantizada por el Estado desde el cuatro trimestre del 2002 en adelante.

### Finanzas públicas
- La Secretaría de Finanzas (SEFIN) compila y divulga estadísticas de las finanzas públicas (EFP) que abarcan la administración central, el gobierno central, el gobierno general y los sectores públicos no financieros.
- Los datos por encima de la línea de estos sectores son suministrados al Departamento del Hemisferio Occidental; el BCH compila los datos por debajo de la línea para la administración central y el sector público no financiero y los reporta al mismo Departamento.
- La SEFIN facilitó datos de las EFP (cuentas presupuestarias del gobierno central) al Departamento de Estadística del FMI para su publicación en el Anuario de Estadísticas de las Finanzas Públicas 2007.
- No se reportaron datos para las Estadísticas financieras internacionales (EFI).
- En una misión piloto de estudio de las EFP (octubre del 2006) se constató que:
  - Las autoridades han tomado medidas para implementar el marco del MEFP 2001, incluyendo ajustes metodológicos que incorporan definiciones y conceptos del MEFP 2001 y la introducción de un módulo de EFP en el Sistema de Administración Financiera Integrada (SIAFI).
  - Persisten asuntos por resolver en la clasificación del ingreso y el gasto para armonizar con prácticas internacionales.
  - La cobertura institucional relativamente amplia de los datos financieros dificulta una conciliación apropiada con los datos por encima de la línea.

### Evaluación macroeconómica, programas y objetivos de política (Declaración del Director Ejecutivo y Asesor)
- Desempeño reciente:
  - Crecimiento del PIB superior al 6% en promedio durante los últimos cuatro años.
  - Inflación mantenida en niveles de un dígito hasta recientemente.
  - Déficit fiscal controlable.
  - Reservas internacionales aumentadas y inversión extranjera dinámica.
  - Reducción de deuda externa del 60% del PIB en 2004 al 16% en 2007 gracias al alivio de la deuda.
  - Más del 80% de los recursos del alivio de la deuda se dedicaron a educación y salud.
  - Reducción de la pobreza global en 6% y de la pobreza extrema en 11% en los últimos dos años.
- Riesgos y desequilibrios surgidos:
  - Inflación aumentó a casi 9% en diciembre pasado, impulsada por alimentos y petróleo.
  - Crédito bancario se expandió 30%, impulsando importaciones y debilitando el déficit en cuenta corriente.
  - Desequilibrios en el sector energético: pérdidas y atrasos de ENEE.
- Objetivos del acuerdo de derecho de giro precautorio solicitado:
  - Duración: 12 meses.
  - Monto: DEG 38,85 millones (30% de la cuota).
  - Objetivos macro: reducir el déficit global del 2¼% en 2007 a 1½% en 2008; mantener la inflación en niveles de un dígito; corregir el déficit de cuenta corriente creciente; llevar la expansión del crédito a niveles sostenibles; promover la flexibilidad cambiaria; restablecer la solidez financiera del sector de la energía.
- Medidas y acciones recientes:
  - Aumento de la tasa de interés de intervención a 7,75% en febrero de 2008.
  - Incremento de encajes legales.
  - Aumentos tarifarios de energía: incremento del 16% en enero y nueva estructura con aumento adicional del 11% que entrará en vigor este mes.
  - Fondo fiduciario en el banco central para los recursos de Petrocaribe; informes periódicos a un panel de notables con representantes de la sociedad civil.
  - Venta de una banda de telefonía móvil equivalente al 0,6% del PIB para financiar inversiones en infraestructura.
- Financiamiento esperado para 2008:
  - Mayor grado de financiamiento a través de crédito concesionario externo y fuerte reducción del financiamiento interno neto.
  - Petrocaribe de Venezuela esperado generar US$350 millones en 2008–09, incluidos US$80 millones para inversiones en proyectos hidroeléctricos en 2008.
- Perspectivas de la deuda:
  - Coeficientes de endeudamiento proyectados por debajo de umbrales indicativos y resistentes a shocks a mediano y largo plazo.
  - Deuda pública prevista en trayectoria sostenible aun bajo prueba extrema.
- Riesgos externos destacados:
  - Desaceleración de la economía de Estados Unidos que afectaría el impulso económico y las remesas.
  - Niveles altos de precios del petróleo dada la dependencia del sector eléctrico en combustibles fósiles.
- Compromisos y pasos futuros:
  - Gobierno planea ultimar detalles de un programa y un Documento de Estrategia de Lucha contra la Pobreza (DELP) actualizado con posible respaldo del Servicio para el Crecimiento y la Reducción de la Pobreza.

### Cumplimiento de acciones previas y observaciones del personal técnico
- Acciones previas cumplidas para la aprobación del acuerdo de derecho de giro:
  - El presupuesto de 2008 fue aprobado por el Congreso el 2 de abril de 2008, congruente con las políticas del informe del personal técnico.
  - Se alcanzó el nivel mínimo de reservas internacionales netas fijado para fin de marzo, registrándose un margen de US$6 millones.
  - Se cumplió con el tope indicativo de activos internos netos por un margen de L420 millones, que refleja en parte una acumulación de depósitos oficiales mayor que la prevista.
  - La contracción monetaria mediante crecientes inversiones obligatorias y ventas de letras del banco central (por el equivalente de 2 puntos porcentuales de los encajes legales) se alcanzó el 3 de abril; datos preliminares indican que esta acción previa se cumplió por un margen significativo (alrededor del 15%).
- La nueva información disponible desde la preparación del informe del personal técnico no modifica el tenor de su evaluación.

*Fuente: _cr08241s - 1.      Los datos sobre las finanzas públicas, la balanza de pagos y la deuda externa*

### 3.      Las autoridades también han implementado una medida prudencial contemplada

### 3.      Las autoridades también han implementado una medida prudencial contemplada

### Medida prudencial adoptada
- El 25 de marzo se dictaron normas más estrictas para la clasificación de préstamos y la constitución de reservas con el objeto de ayudar a los bancos a internalizar los riesgos vinculados con la rápida expansión del crédito bancario.

### Acuerdo Stand-By aprobado (Comunicado de Prensa No. 08/76, 8 de abril de 2008)
- El Directorio Ejecutivo del FMI aprobó un acuerdo de derecho especial de giro con Honduras para apoyar su programa económico para 2008.
- Duración del acuerdo: 12 months.
- Acceso: DEG 38.8 millones (EUA $63.5 millones).
- Las autoridades pretenden utilizar este acceso financiero con carácter precautorio.
- Objetivos centrales del programa:
  - Fortalecer la estabilidad macroeconómica.
  - Apoyar el crecimiento sostenido.
  - Consolidación y reorientación de la posición fiscal.
  - Contención de la inflación.
  - Refuerzo a la estabilidad externa.
  - Revitalización del sector energético.

### Declaraciones del Subdirector Gerente y Presidente Interino, Murilo Portugal
- Observaciones principales:
  - La economía hondureña ha registrado un crecimiento vigoroso y una disminución de la pobreza en los últimos años, pero han surgido desequilibrios externos e internos.
  - La política fiscal apunta a mantener la deuda pública estable en términos del PIB y a reorientar el gasto público hacia la inversión prioritaria, reduciendo al mismo tiempo el déficit fiscal.
  - Medidas previstas en ingresos y gasto:
    - Mejorar la administración tributaria.
    - Elevar las tarifas eléctricas.
    - Control estricto del gasto corriente.
    - Focalizar los subsidios energéticos a los pobres.
    - Contener la concesión de préstamos netos por parte de los fondos de pensiones públicos.
    - Estabilización y posterior reducción de la masa salarial del sector público en términos del PIB.
  - Política monetaria:
    - Objetivo de limitar la inflación a un dígito.
    - Normalizar la expansión del crédito bancario a niveles más sostenibles.
    - Elevar las reservas internacionales para mantener un nivel de cobertura de importaciones similar al 2007.
    - Fortalecer la política monetaria y adecuarla según sea necesario.
  - Política prudencial:
    - Diseñada para reforzar la resistencia del sistema bancario a choques adversos.
    - Adoptar una supervisión bancaria basada en riesgos.
  - Política cambiaria:
    - El Banco Central ha comenzado a utilizar la política cambiaria más activamente para salvaguardar la competitividad externa y proteger la economía de choques externos.
  - Sector energético:
    - Ajuste en las tarifas eléctricas ya iniciado.
    - Eliminación de la mora financiera con los proveedores de energía.
    - Aplicación de una nueva estructura tarifaria que cubra los costos operativos de la empresa estatal de energía eléctrica (ENEE).
  - Propósito del acuerdo:
    - Apoyar el programa económico del gobierno y servir como puente para un nuevo programa de mediano plazo que podría ser respaldado por el Servicio para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (SCLP) del FMI a finales del año.

### Evolución económica reciente (Anexo)
- Historial:
  - Honduras ha tenido tres acuerdos previos con el FMI bajo el marco del SCLP; el último finalizó en febrero de 2007.
  - El más reciente SCLP se centró en la consolidación fiscal y reformas estructurales.
- Desempeño 2007:
  - Crecimiento económico: alrededor del 6 por ciento.
  - Inflación: se elevó a 9 por ciento de 5.3 por ciento en 2006.
  - Déficit de la cuenta corriente externa: casi se duplicó, llegando al 10 por ciento del PIB, debido al rápido crecimiento de las importaciones.
  - Reservas internacionales netas: disminuyeron ligeramente en 2007, pero la tendencia se ha revertido recientemente.
  - Déficit fiscal global: se elevó, reflejando el aumento del gasto corriente (incluyendo los salarios por acuerdos con los maestros) y el debilitamiento de las finanzas de las empresas estatales, en especial la ENEE.

### Contenido del programa
- Objetivo general:
  - Preservar el alto crecimiento y contener la inflación frente a un entorno externo menos favorable.
  - Resolver desequilibrios emergentes y fortalecer la posición financiera del sector energético de manera sostenible.
- Consolidación y reorientación fiscal:
  - Meta de déficit fiscal global: reducirse a 1.5  por ciento del PIB en 2008 de 2.3 por ciento en 2007.
  - Medidas: combinación de ingresos y gasto.
  - Gasto: estricto control del gasto primario corriente del gobierno central.
  - Inversión pública: aumento significativo, especialmente en proyectos de infraestructura para reducir cuellos de botella en energía eléctrica y transporte.
  - Subsidios: mejorar la focalización de los subsidios a la energía eléctrica y combustibles a los pobres.
- Contención de la inflación y estabilidad externa:
  - Meta de inflación para 2008: mantener en un rango de 8–10 por ciento.
  - Medidas para alentar a los bancos a normalizar el crecimiento del crédito a niveles más sostenibles.
  - Objetivo de reservas internacionales netas: aumentar en EUA$253 millones para mantener un nivel de cobertura equivalente a cuatro meses de importación, excluyendo la maquila.
- Fortalecimiento del sector energético:
  - Reforma del sector eléctrico como elemento fundamental para mejorar condiciones para la inversión y salvaguardar las finanzas públicas.
  - Cooperación con el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID).
  - Implementación de un plan para:
    - Reducir las pérdidas y el fraude en la distribución de energía.
    - Reactivar la inversión en el sector.
    - Mejorar las finanzas de la ENEE.
    - Saldar la mora financiera con los proveedores de energía.

*Fondo Monetario Internacional — Comunicado de Prensa No. 08/76, 8 de abril de 2008*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/scr/2008/_cr08241s.pdf_