## 1.     Sistema tributario de Paraguay desde una perspectiva regional

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### I. Contexto y evolución reciente
- Fortalezas macroeconómicas previas a la crisis:
  - Superávit primario importante en el período 2003–08.
  - Deuda pública reducida a menos del 25 por ciento del PIB a finales de 2008.
  - Inflación reducida al 7,5 por ciento en 2008.
  - PIB real creció a una tasa anual del 5 por ciento en 2003–08.
  - Reservas internacionales netas aumentaron a casi US$3.000 millones a finales de 2008.
- Impacto de la crisis de 2009 y sequía:
  - PIB real descendió 3,8 por ciento en 2009.
  - Agricultura representa alrededor de una cuarta parte de la economía.
  - Inflación global reducida al 2 por ciento en 2009.
  - Crecimiento del crédito al sector privado desaceleró a una tasa (interanual) del 25 por ciento para finales de 2009, frente a un máximo del 78 por ciento en mayo de 2008.
  - Déficit en cuenta corriente reducido al 1,3 por ciento del PIB en 2009.
  - Tipo de cambio efectivo real se depreció un 5 por ciento en el primer semestre de 2009.
  - Entradas netas de capitales aumentaron al 5½ por ciento del PIB en 2009.
  - Reservas internacionales netas aumentaron en US$1.000 millones, alcanzando US$3.800 millones (340 por ciento de la deuda a corto plazo en base al vencimiento residual ó 25 por ciento del PIB).
- Respuesta de política en 2009:
  - Impulso fiscal estimado en 2 por ciento del PIB en 2009.
  - Superávit primario reducido de 3,1 por ciento del PIB en 2008 a 0,7 por ciento del PIB en 2009.
  - Saldo global registró un superávit del 0,1 por ciento del PIB en 2009.
  - Gasto público aumentó un 25 por ciento en términos reales en 2009.
  - Gastos salariales aumentaron del 7,1 por ciento del PIB en 2008 al 8,4 por ciento del PIB en 2009.
  - Ingresos totales crecieron casi un 2 por ciento del PIB en 2009.
  - Ingresos por venta de energía hidroeléctrica ascendieron al 3,1 por ciento del PIB en 2009.
  - Banco central redujo la tasa promedio de política del 4,0 por ciento a finales de 2008 al 0,6 por ciento en abril de 2009, y luego la elevó al 2,0 por ciento a mediados de 2009.
  - Para todo 2009, el guaraní se depreció un 13 por ciento con respecto al dólar de EE.UU.
- Situación del sistema financiero en 2009:
  - Coeficiente de capitalización global del 16,4 por ciento a finales de 2009.
  - Coeficiente de capital del nivel 1 del 10,1 por ciento a finales de 2009.
  - Activos líquidos equivalentes a una tercera parte de los activos totales.
  - Préstamos en mora de bancos: 1,9 por ciento de los préstamos totales.
  - Cerca del 15 por ciento de los préstamos totales reestructurados o refinanciados.
  - Cooperativas representan una cuarta parte de los activos totales del sistema financiero.
  - Préstamos en mora de las cooperativas: 8 por ciento de los préstamos totales a finales de 2009.
- Avances institucionales recientes:
  - Ley aprobada que permite capitalizar al banco central hasta un 6¼ por ciento del PIB mediante transferencia de letras del Tesoro que devengan intereses.
  - Fortalecimiento de la administración tributaria: mayor cumplimiento y restablecimiento de auditorías tributarias in-situ.
  - Monitoreo más eficaz de las empresas públicas: restablecimiento del consejo de supervisión y creación de una unidad especializada en el Ministerio de Hacienda.
  - Fortalecimiento de la supervisión bancaria: establecimiento de un requerimiento de provisiones genéricas del 0,5 por ciento.
- Riesgos políticos:
  - Gobierno del Presidente Lugo no cuenta con una coalición mayoritaria en el Congreso.
  - En abril de 2009, el Congreso retrasó por tres años la implementación del impuesto a la renta personal aprobado originalmente en 2004.
  - Riesgo de intensificación de las diferencias antes de las elecciones municipales de noviembre de 2010.

### II. Perspectivas y riesgos (horizonte 2010–15)
- Proyecciones principales:
  - PIB real previsto crecer un 6,0 por ciento en 2010.
  - Inflación prevista del 5 por ciento en 2010.
  - Déficit en cuenta corriente previsto de 1,7 por ciento del PIB en 2010.
  - Reservas internacionales netas previstas: US$4.100 millones (25 por ciento del PIB) si se mantienen las entradas netas de capitales.
  - Crédito bancario al sector privado crecerá un 18 por ciento en 2010.
  - Dinero en sentido amplio aumentará en un 19 por ciento en 2010.
  - Perspectiva medium-term: PIB real crecería a una tasa anual del 4 al 5 por ciento en 2010–15.
  - Meta del banco central: reducir la inflación anual al 3 por ciento para 2014.
  - Para 2015, inversión y ahorro privados con relación al PIB recuperarían niveles de 2004–05.
  - Cuenta corriente registrará pequeños déficits acompañados de entradas de capitales sostenidas y aumento constante de reservas internacionales netas.
  - Se prevé una apreciación gradual del guaraní en términos reales.
- Principales vulnerabilidades:
  - Alta dependencia de la agricultura y del comercio internacional.
  - Exposición a variaciones de precios internacionales de materias primas, demanda de socios comerciales y ciclos climáticos.
  - Alto nivel de dolarización del sistema financiero.
  - Supervisión limitada de las cooperativas.
  - Riesgos fiscales derivados de pérdidas de empresas públicas.
  - Expectativas de inflación para fines de 2010 reducidas al 5 por ciento, pero historia de volatilidad de la inflación subraya necesidad de reforzar credibilidad de políticas.

### III. Discusiones de política económica: prioridades e instrumentos
A. Gestión de la demanda a corto plazo
- Consenso:
  - Respaldar la recuperación en 2010.
  - Retirar parte del estímulo fiscal de 2009 para controlar la inflación.
- Proyecciones y medidas para 2010:
  - Balance global del gobierno central previsto en equilibrio en 2010, comparado con un superávit del 0,1 por ciento del PIB en 2009, implicando un impulso fiscal del 0,3 por ciento del PIB.
  - Ingresos totales se mantendrían estables en relación con el PIB.
  - Apreciación del guaraní reduciría el valor en moneda nacional de las regalías.
  - Gasto estable en relación con el PIB: aumento de transferencias condicionadas en efectivo y pagos de pensiones, compensado por reducción de gastos de capital.
  - Banco central pretende limitar la inflación a un nivel máximo del 5 por ciento y retirar exceso de liquidez empujando al alza la tasa de política monetaria.

B. Reformas fiscales
- Objetivos fiscales y prioridades de gasto:
  - Mantener un pequeño superávit primario para limitar la deuda pública en un rango del 20 al 25 por ciento del PIB a mediano plazo.
  - Dentro de esa restricción, aumentar gasto en infraestructura y programas sociales mientras se controla el crecimiento del gasto corriente.
- Necesidades de inversión pública:
  - Actualizar infraestructura de transmisión y distribución de electricidad.
  - Mejorar calidad de líneas telefónicas terrestres y conectividad a Internet.
  - Ampliar la red de carreteras.
- Política social y pobreza:
  - Pobreza afecta al 40 por ciento de la población.
  - Programa Tekopora aumentó cobertura de 15.000 a 100.000 familias en 2009; se recomienda ampliar nuevamente el programa y mejorar servicios de atención básica de salud y educación, manteniendo mecanismos de control compatibles con mejores prácticas internacionales y restricciones de financiamiento.
- Meta tributaria:
  - Autoridades se han fijado como objetivo aumentar el coeficiente tributario al 15 por ciento del PIB a mediano plazo para financiar el gasto adicional.

### Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) y gestión del gasto
- Avances y recomendaciones:
  - Formulación de un modelo macrofiscal y fortalecimiento de recursos humanos de la unidad macrofiscal.
  - Preparación de un documento sobre la estrategia fiscal del gobierno.
  - Recomendaciones: integrar plenamente el MFMP al proceso presupuestario; incluir proyecciones del ingresos a mediano plazo realistas; permitir conciliación de límites ministeriales con restricciones macroeconómicas; realizar análisis de sostenibilidad de la deuda con regularidad; adjuntar el MFMP al documento de estrategia fiscal para centrar el debate legislativo.
  - Solicitud de las autoridades: implementar recomendaciones del Departamento de Finanzas Públicas y solicitar asistencia adicional del FMI, especialmente en gestión de la deuda.
- Mejorar la calidad del gasto:
  - Recomendar la adopción de un presupuesto basado en resultados para medir impacto del gasto.
  - Observación: aumento del gasto salarial en 2009 incrementará gasto corriente de forma permanente; importancia de limitar crecimiento del gasto corriente.
- Gestión de las compensaciones adicionales provenientes de Itaipú:
  - Ingresos potenciales aumentarían en 1,5 por ciento del PIB al año a partir de 2010 si el Congreso de Brasil aprueba el acuerdo de 2009.
  - Recomendación: despolitizar uso mediante ley que coloque ingresos en un fondo especial para financiar infraestructura y crear un fondo de reservas anticíclico; incluir “cláusula de ingreso permanente”.

### Esfuerzo tributario adicional (Recuadro 1)
- Objetivos:
  - Proporcionar más espacio fiscal para programas sociales e infraestructura; diversificar fuentes de ingreso y depender menos de regalías de ventas de energía hidroeléctrica.
- Medidas ya tomadas y estimaciones:
  - En octubre de 2008 se amplió la base del IMAGRO eliminando la deducción de pagos del IVA; autoridades esperan que aumente ingresos en 1 por ciento del PIB en los próximos 3 a 4 años.
  - Estimación del personal técnico: con esta medida y esfuerzos en administración tributaria, los ingresos tributarios aumentarían entre el 1 por ciento y el 1,5 por ciento del PIB para 2015.
- Recomendaciones adicionales:
  - Examinar la introducción de un pequeño impuesto a las ventas de productos agropecuarios con tasa del 2al 3 por ciento.
  - Extender el IVA a productos agropecuarios exentos.
  - Aumentar impuestos selectivos al consumo.
  - Adoptar plazo máximo claro y sistema eficaz para monitorear deducciones del IMAGRO y prevenir deducciones fraudulentas.
- Consideraciones políticas:
  - Advertida firme resistencia política a ampliar el IVA a productos agropecuarios.
  - Impuesto a la renta personal (IRP) considerado importante para eficiencia, equidad y fortalecimiento del IVA.

### Reforma de las empresas públicas
- Situación y problemas:
  - 9 empresas públicas de importancia con problemas: subsidios complejos, exceso de personal, ineficiencias, atrasos con proveedores, falta de transparencia en situación financiera.
- Medidas tomadas y propuestas:
  - Reinstaurado Consejo de Supervisión de las Empresas Públicas en agosto de 2008.
  - Propuesta de ley para exigir publicación de informes financieros trimestrales y racionalizar personal.
  - Opciones: asociaciones público-privadas, capitalización o privatización parcial, exposición a competencia privada.
- Evaluación: satisfacción por medidas y estímulo a aumentar participación del sector privado.

### Reformas de política monetaria
- Compromisos y metas:
  - Banco central comprometido a adoptar régimen de metas de inflación a mediano plazo con asistencia técnica.
  - Meta anunciada para 2010: inflación del 5 por ciento con banda de +/- 2,5 por ciento.
  - Mantener régimen de tipo de cambio flexible, limitando intervención cambiaria a contener desorden.
- Recomendaciones y acciones:
  - Adoptar banda amplia; explorar subastas para transparencia en intervención cambiaria.
  - Elementos esenciales: disciplina fiscal continua y control estricto de la liquidez bancaria.
  - Recapitalización del banco central: transferencia de bonos del Tesoro para capitalizar hasta 6¼ por ciento del PIB; decidir vencimientos y tasas.
  - Mejorar modelos analíticos, coordinar con Ministerio de Hacienda, fortalecer mercado monetario nacional, modernizar sistema de pagos.
  - Implementar estrategia de comunicación respaldada por marco explícito a largo plazo.

### Reformas del sector financiero
- Supervisión bancaria:
  - Modificaciones regulatorias para mejorar intercambio de información, criterios de licencias a bancos extranjeros, evaluaciones de riesgo de crédito, provisiones para activos problemáticos, límites de exposición, control interno y auditorías, supervisión “extra situ”.
  - Expectativa: cumplimiento de alrededor del 50 por ciento de los Principios Básicos de Basilea tras cambios; se requieren enmiendas de la ley bancaria para mayor cumplimiento.
- Fondo de garantía de depósitos:
  - Valor actual: US$87 millones.
  - Gobierno debía contribuir alrededor de US$50 millones en bonos no negociables sin intereses por ley de 2003; hasta ahora ha contribuido US$26 millones.
- Banco Nacional de Fomento:
  - Coeficiente de capitalización del 35 por ciento.
  - Operaciones restringidas por ley; intención de concentrarse en crédito a pequeñas y medianas empresas.
- Supervisión de cooperativas:
  - INCOOP inició programa de fortalecimiento institucional con respaldo del BID y asociación alemana.
  - Acciones: sistema de alerta temprana, fortalecimiento de requerimientos de declaración de datos, mejora de procedimientos, intención de establecer fondo de garantía de depósitos y servicio de prestamista de última instancia.
  - Observación técnica: extender normas prudenciales bancarias a cooperativas para limitar arbitraje regulatorio; insuficiente independencia del INCOOP como riesgo.

### Otros temas: inversión extranjera y diversificación
- Medidas para mejorar clima empresarial: racionalizar procedimientos de registro, mejorar predictibilidad del sistema judicial, fortalecer derechos de propiedad, actualizar registros de acreedores y procedimientos de quiebras.
- Proyecto en consideración: acuerdo para instalar fundidora de aluminio que aumentaría fuertemente la IED.
- Medidas para diversificación de exportaciones: apoyar mejoras en métodos de cultivo y alentar adopción de normas internacionales de calidad.

### Recuadro 2: transmisión de la política monetaria (resultados y cifras clave)
- Marco y prácticas del BCP:
  - Para 2010, meta de inflación anual de 5 por ciento, con banda de +/- 2,5 por ciento.
  - Instrumentos: operaciones de mercado abierto con IRM, encajes legales, servicio de liquidez con garantía a corto plazo, intervención ocasional en mercado cambiario.
- Desafíos:
  - Inflación importada y tipo de cambio afectan fuertemente la inflación.
  - Mercados monetarios poco desarrollados; escasa negociación de valores públicos en mercado secundario.
  - Stock de IRM relativamente pequeño; difícil inyectar liquidez vs. retirarla.
  - En 2009 el BCP recurrió a compras parcialmente esterilizadas de divisas para política monetaria anticíclica.
- Resultados estadísticos:
  - Un aumento en el stock de instrumentos de mercado abierto (una contracción del crédito) genera reducción del nivel de precios y de la producción.
  - Un aumento del saldo de reservas internacionales netas genera solamente un aumento efímero de la producción y de los precios.
  - Repercusión de ajustes del tipo de cambio en precios internos de Paraguay es mucho más notoria que en Bolivia, Chile, Perú y Uruguay.
- Traslado a precios de ajustes del tipo de cambio (en valores porcentuales):
  - 2 meses: Bolivia 2,0; Chile 1,3; Paraguay 5,0; Perú 1,9; Uruguay 3,5.
  - 6 meses: Bolivia 14,2; Chile 5,2; Paraguay 13,8; Perú 13,8; Uruguay 9,1.
  - 12 meses: Bolivia 18,6; Chile 10,9; Paraguay 21,9; Perú 18,4; Uruguay 17,2.
- Conclusión: fortalecer mercados monetarios internos es fundamental para eficacia de operaciones de mercado abierto y la tasa de política; de lo contrario, riesgo de intervención cambiaria que genere señales confusas sobre compromiso antiinflacionario.

### Reformas fiscales clave (síntesis de la Sección 14)
- MFMP: integrar al proceso presupuestario, incluir proyecciones de ingresos realistas, análisis de sostenibilidad de deuda regulares.
- Calidad del gasto: adoptar presupuesto basado en resultados; limitar crecimiento del gasto corriente a pesar del aumento salarial observado en 2009.
- Ingresos de Itaipú: crear fondo especial y cláusula de ingreso permanente; canalizar parte a fondo de reserva.
- Esfuerzo tributario: medidas tomadas (IMAGRO octubre 2008) estimadas para aumentar ingresos en 1 por ciento del PIB en 3–4 años; estimación técnica de aumento tributario entre 1 por ciento y 1,5 por ciento del PIB para 2015 con refuerzo de administración tributaria.
- Recomendaciones tributarias específicas:
  - Eliminar deducciones no relacionadas con actividad productiva en agricultura; régimen unificado para propiedades medianas y grandes.
  - Considerar impuesto a ventas agropecuarias con tasa del 2al 3 por ciento; extender IVA a productos agropecuarios.
  - Racionalizar lista de artículos con tasa reducida del 5 por ciento y exenciones.
  - Aplicar impuestos selectivos a menos productos y aumentar gradualmente tasas (especialmente tabaco y alcohol).
  - Implementar impuesto a la renta personal (IRP) para formalizar economía y aumentar progresividad.
- Diagnóstico tributario regional:
  - Presión tributaria de Paraguay es 12,7 por ciento del PIB.
  - IVA, impuestos selectivos al consumo y derechos de aduana representan alrededor del 80 por ciento del total de ingresos tributarios (9,4 por ciento del PIB).
  - Promedio en países similares: alrededor del 60 por ciento (10,3 por ciento del PIB).
  - Impuestos a las ganancias representan menos del 20 por ciento del total de ingresos en Paraguay, frente a un promedio del 30 por ciento en otros países.

### Análisis de sostenibilidad de deuda (Apéndice 2) — hallazgos clave
- Características:
  - 70 por ciento de la deuda externa total es deuda pública.
  - 85 por ciento de la deuda pública está denominada en moneda extranjera.
- Niveles y proyecciones:
  - A fines de 2009 la deuda pública total (excluidas LRM) asciende a alrededor del 18 por ciento del PIB; 85 por ciento corresponde a deuda externa principalmente multilateral.
  - Escenario de referencia 2010–15: relación deuda/PIB reducirá a alrededor del 13 por ciento del PIB en 2015.
  - Si no se aumentan ingresos tributarios del 12,9 al 14,0 por ciento del PIB, deuda se mantendría en alrededor del 16 por ciento.
  - Escenarios adversos podrían aumentar deuda a 18–22 por ciento del PIB en 2015; riesgo de trayectoria explosiva con persistente bajo crecimiento.
- Deuda externa:
  - Se proyecta por debajo del 20 por ciento del PIB a mediano plazo.
  - Incremento moderado a 21 por ciento del PIB en 2009 por mayor uso de crédito multilateral.
  - Una depreciación cambiaria del 30 por ciento aumentaría relación deuda/PIB en alrededor de 11 puntos porcentuales ese año o unos 8 puntos porcentuales a mediano plazo.

### Análisis del tipo de cambio real (Apéndice 1) — hallazgos clave
- REER:
  - Apreciación 2005–08 interrumpida por crisis; REER se depreció alrededor de un 7 por ciento anual a partir de 2009.
  - Desde mediados de 2009 el guaraní comenzó a apreciarse respecto al USD y se mantuvo estable desde principios de 2010.
  - Métodos CGER (desviaciones en porcentajes): I. Método BM: -5,5 (subvaluación); II. Método SE: -1,9 (subvaluación); III. Método TCRE: 2,9 (sobrevaluación); IV. Promedio I–III: -1,5 (levemente subvaluado).
  - Interpretación: señales mixtas entre métodos, resultado medio indica leve subvaluación.

### Resumen ejecutivo y recomendaciones sintéticas
- Balance 2009:
  - Autoridades manejaron la sequía y la crisis global con políticas anticíclicas y avances institucionales en administración tributaria, monitoreo de empresas públicas y supervisión financiera.
  - Expectativas de inflación para finales de 2010 reducidas al 5 por ciento.
- Recomendaciones clave:
  - Política monetaria: retirar exceso de liquidez y aumentar la tasa de política por encima de la inflación esperada.
  - Política fiscal: desarrollar MFMP para mantener deuda pública entre el 20 y el 25 por ciento del PIB; controlar gasto corriente; aumentar presión tributaria y ampliar base, especialmente en agroindustria.
  - Instituciones y empresas públicas: despolitizar uso de ingresos de Itaipú y mejorar eficiencia de empresas públicas (electricidad, productos petroleros, telecomunicaciones).
  - Institucionalidad monetaria: implementar la ley de recapitalización del banco central; mejorar coordinación hacienda–banco central; desarrollar mercados secundarios de títulos públicos; mantener flexibilidad cambiaria.
  - Supervisión financiera: mejorar cumplimiento de Principios Básicos de Basilea; abordar conflicto de intereses en marco de cooperativas; extender normas prudenciales bancarias a cooperativas y avanzar hacia supervisión unificada.

### Indicadores y cifras seleccionadas (extracción puntual)
- PIB real (crecimiento anual): 2005: 2.9; 2006: 4.3; 2007: 6.8; 2008: 5.8; 2009: -3.8; 2010 (proy.): 6.0.
- Precios al consumidor (fin del período): 2008: 7.5; 2009: 1.9; 2010 (est.): 5.0.
- Ingresos totales (miles de millones de guaraníes): 2008: 12,748; 2009: 13,915; 2010 (est.): 15,315; 2011 (proy.): 16,565.
- Ingreso tributario (porcentaje del PIB): 2009: 12.7; 2010 (proy.): 12.9; 2011 (proy.): 13.0.
- Saldo global del gobierno central (porcentaje del PIB): 2009: 0.0; 2010 (proy.): -0.2; 2011 (proy.): -0.2.
- Deuda pública consolidada (porcentaje del PIB): 2009: 21.7; 2010 (proy.): 21.0; 2015 (proy.): 18.3.
- Reservas internacionales netas (millones de USD): 2008: 3,861; 2009: 4,133; 2010 (ene, proy.): 4,257.
- RIN en meses de importaciones: 2009: 5.1; 2010 (proy.): 4.9; 2015 (proy.): 4.1.
- Coeficiente de capitalización (sistema bancario): Feb. 2010: 18.0.
- Préstamos en mora / total de préstamos (bancos): 2009: 1.6–1.7 por ciento.
- Presión tributaria de Paraguay: 12,7 por ciento del PIB.
- Valor actual del fondo de garantía de depósitos: US$87 millones.
- Contribución prevista por ley (2003) del gobierno al fondo de garantía: alrededor de US$50 millones en bonos no negociables sin intereses; hasta ahora contribuyó US$26 millones.
- Banco Nacional de Fomento: coeficiente de capitalización del 35 por ciento.
- Población 2009: 6.2 (millones).
- Índice de Gini (2007/2008): 58,4.
- Tasa de desempleo (2009): 5,7.
- Porcentaje población por debajo de línea de pobreza (2009): 37,9.
- PIB per cápita (US$, 2009): 2,317.5.

*Fuente: _cr10169s - 1.     Sistema tributario de Paraguay desde una perspectiva regional (capítulos y secciones seleccionadas).*

### 1.     Sistema tributario de Paraguay desde una perspectiva regional ......................................10

### 1.     Sistema tributario de Paraguay desde una perspectiva regional

### I. Contexto y evolución reciente
- Paraguay aprovechó condiciones internacionales favorables a principios de la década para fortalecer su desempeño económico:
  - Superávit primario importante en el período 2003–08.
  - Deuda pública reducida a menos del 25 por ciento del PIB a finales de 2008.
  - Inflación reducida al 7,5 por ciento en 2008.
  - PIB real creció a una tasa anual del 5 por ciento en 2003–08.
  - Reservas internacionales netas aumentaron a casi US$3.000 millones a finales de 2008.
- Impacto de la crisis de 2009 y sequía:
  - PIB real descendió 3,8 por ciento en 2009.
  - Agricultura representa alrededor de una cuarta parte de la economía.
  - Inflación global reducida al 2 por ciento en 2009.
  - Crecimiento del crédito al sector privado desaceleró a una tasa (interanual) del 25 por ciento para finales de 2009, frente a un máximo del 78 por ciento en mayo de 2008.
  - Déficit en cuenta corriente reducido al 1,3 por ciento del PIB en 2009.
  - Tipo de cambio efectivo real se depreció un 5 por ciento en el primer semestre de 2009.
  - Entradas netas de capitales aumentaron al 5½ por ciento del PIB en 2009.
  - Reservas internacionales netas aumentaron en US$1.000 millones, alcanzando US$3.800 millones (340 por ciento de la deuda a corto plazo en base al vencimiento residual ó 25 por ciento del PIB).
- Respuesta de política en 2009:
  - Impulso fiscal estimado en 2 por ciento del PIB en 2009.
  - Superávit primario reducido de 3,1 por ciento del PIB en 2008 a 0,7 por ciento del PIB en 2009.
  - Saldo global registró un superávit del 0,1 por ciento del PIB en 2009.
  - Gasto público aumentó un 25 por ciento en términos reales en 2009.
  - Gastos salariales aumentaron del 7,1 por ciento del PIB en 2008 al 8,4 por ciento del PIB en 2009.
  - Ingresos totales crecieron casi un 2 por ciento del PIB en 2009.
  - Ingresos por venta de energía hidroeléctrica ascendieron al 3,1 por ciento del PIB en 2009.
  - Banco central redujo la tasa promedio de política del 4,0 por ciento a finales de 2008 al 0,6 por ciento en abril de 2009, y luego la elevó al 2,0 por ciento a mediados de 2009.
  - Para todo 2009, el guaraní se depreció un 13 por ciento con respecto al dólar de EE.UU.
- Situación del sistema financiero en 2009:
  - Coeficiente de capitalización global del 16,4 por ciento a finales de 2009.
  - Coeficiente de capital del nivel 1 del 10,1 por ciento a finales de 2009.
  - Activos líquidos equivalentes a una tercera parte de los activos totales.
  - Préstamos en mora de bancos: 1,9 por ciento de los préstamos totales.
  - Cerca del 15 por ciento de los préstamos totales reestructurados o refinanciados.
  - Cooperativas representan una cuarta parte de los activos totales del sistema financiero.
  - Préstamos en mora de las cooperativas: 8 por ciento de los préstamos totales a finales de 2009.
- Avances institucionales recientes:
  - Ley aprobada que permite capitalizar al banco central hasta un 6¼ por ciento del PIB mediante transferencia de letras del Tesoro que devengan intereses.
  - Fortalecimiento de la administración tributaria: mayor cumplimiento y restablecimiento de auditorías tributarias in-situ.
  - Monitoreo más eficaz de las empresas públicas: restablecimiento del consejo de supervisión y creación de una unidad especializada en el Ministerio de Hacienda.
  - Fortalecimiento de la supervisión bancaria: establecimiento de un requerimiento de provisiones genéricas del 0,5 por ciento.
- Riesgos políticos:
  - Gobierno del Presidente Lugo no cuenta con una coalición mayoritaria en el Congreso.
  - En abril de 2009, el Congreso retrasó por tres años la implementación del impuesto a la renta personal aprobado originalmente en 2004.
  - Riesgo de intensificación de las diferencias antes de las elecciones municipales de noviembre de 2010.

### II. Perspectivas y riesgos
- Proyecciones para 2010 y horizonte 2010–15:
  - Se prevé que el PIB real crezca un 6,0 por ciento en 2010.
  - Inflación prevista del 5 por ciento en 2010.
  - Déficit en cuenta corriente previsto de 1,7 por ciento del PIB en 2010.
  - Reservas internacionales netas previstas: US$4.100 millones (25 por ciento del PIB) si se mantienen las entradas netas de capitales.
  - Crédito bancario al sector privado crecerá un 18 por ciento en 2010 (sector privado se mantiene en 25 por ciento del PIB en relación con niveles regionales).
  - Dinero en sentido amplio aumentará en un 19 por ciento en 2010.
  - Perspectiva medium-term: PIB real crecería a una tasa anual del 4 al 5 por ciento en 2010–15.
  - Meta del banco central: reducir la inflación anual al 3 por ciento para 2014.
  - Para 2015, inversión y ahorro privados con relación al PIB recuperarían niveles de 2004–05.
  - Cuenta corriente registrará pequeños déficits acompañados de entradas de capitales sostenidas y aumento constante de reservas internacionales netas.
  - Se prevé una apreciación gradual del guaraní en términos reales, con el tipo de cambio real evaluado compatible con fundamentos (apéndice 1).
- Principales vulnerabilidades:
  - Alta dependencia de la agricultura y del comercio internacional.
  - Exposición a variaciones de precios internacionales de materias primas, demanda de socios comerciales y ciclos climáticos.
  - Alto nivel de dolarización del sistema financiero.
  - Supervisión limitada de las cooperativas.
  - Riesgos fiscales derivados de pérdidas de empresas públicas.
  - Expectativas de inflación para fines de 2010 reducidas al 5 por ciento, pero historia de volatilidad de la inflación subraya necesidad de reforzar credibilidad de políticas.

### III. Discusiones de política económica: prioridades e instrumentos
A. Gestión de la demanda a corto plazo
- Consenso en que las políticas de demanda deben:
  - Respaldar la recuperación en 2010.
  - Retirar parte del estímulo fiscal de 2009 para controlar la inflación.
- Proyecciones y medidas para 2010:
  - Balance global del gobierno central previsto en equilibrio en 2010, comparado con un superávit del 0,1 por ciento del PIB en 2009, implicando un impulso fiscal del 0,3 por ciento del PIB.
  - Ingresos totales se mantendrían estables en relación con el PIB.
  - Apreciación del guaraní reduciría el valor en moneda nacional de las regalías.
  - Gasto estable en relación con el PIB: aumento de transferencias condicionadas en efectivo y pagos de pensiones, compensado por reducción de gastos de capital.
  - Banco central pretende limitar la inflación a un nivel máximo del 5 por ciento y retirar exceso de liquidez empujando al alza la tasa de política monetaria.

B. Reformas fiscales
- Objetivos fiscales y prioridades de gasto:
  - Mantener un pequeño superávit primario para limitar la deuda pública en un rango del 20 al 25 por ciento del PIB a mediano plazo.
  - Dentro de esa restricción, aumentar gasto en infraestructura y programas sociales mientras se controla el crecimiento del gasto corriente.
- Necesidades de inversión pública:
  - Actualizar infraestructura de transmisión y distribución de electricidad.
  - Mejorar calidad de líneas telefónicas terrestres y conectividad a Internet.
  - Ampliar la red de carreteras.
- Política social y pobreza:
  - Pobreza afecta al 40 por ciento de la población.
  - Programa Tekopora aumentó cobertura de 15.000 a 100.000 familias en 2009; se recomienda ampliar nuevamente el programa y mejorar servicios de atención básica de salud y educación, manteniendo mecanismos de control compatibles con mejores prácticas internacionales y restricciones de financiamiento.
- Meta tributaria:
  - Autoridades se han fijado como objetivo aumentar el coeficiente tributario al 15 por ciento del PIB a mediano plazo para financiar el gasto adicional.

*Fuente: _cr10169s - 1.     Sistema tributario de Paraguay desde una perspectiva regional (capítulos y secciones seleccionadas).*

### 14.      Las reformas fiscales clave son las siguientes:

### 14.      Las reformas fiscales clave son las siguientes:

### Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP)
- Avances realizados en:
  - Formulación de un modelo macrofiscal.
  - Fortalecimiento de los recursos humanos de la unidad macrofiscal.
  - Preparación de un documento sobre la estrategia fiscal del gobierno.
- Recomendaciones del personal técnico:
  - Integrar plenamente el MFMP al proceso presupuestario.
  - Incluir proyecciones del ingresos a mediano plazo realistas.
  - Permitir la conciliación de los límites establecidos para los ministerios de ejecución de proyectos y las restricciones macroeconómicas.
  - Contemplar la realización de análisis de sostenibilidad de la deuda con regularidad.
  - Adjuntar el MFMP al documento sobre la estrategia fiscal del gobierno para centrar el debate legislativo del presupuesto en las restricciones a mediano plazo.
- Solicitud de las autoridades:
  - Implementar las recomendaciones del Departamento de Finanzas Públicas.
  - Solicitar asistencia adicional del FMI, especialmente en el área de gestión de la deuda.

### Mejorar la calidad del gasto
- Recomendaciones:
  - Adoptar un presupuesto basado en resultados para medir el impacto del gasto.
- Observaciones sobre gasto salarial:
  - El aumento del gasto salarial del gobierno durante 2009 aumentaría el gasto corriente de manera permanente.
  - Las autoridades indicaron que gran parte del empleo adicional se generará en los sectores sociales para mejorar la prestación de servicios.
  - Coincidieron en la importancia de limitar el crecimiento del gasto corriente de cara al futuro.

### Gestión de las compensaciones adicionales provenientes de Itaipú
- Contexto:
  - Los ingresos provenientes de la energía hidroeléctrica de Itaipú podrían aumentar en 1,5 por ciento del PIB al año a partir de 2010, cuando el Congreso de Brasil apruebe el acuerdo de 2009.
- Recomendaciones y medidas propuestas:
  - Despolitizar el uso de estos ingresos mediante la aprobación de una ley que los colocaría en un fondo especial.
  - Objetivos del fondo especial: financiar proyectos de alto rendimiento en infraestructura y tecnología y crear un fondo de reservas anticíclico.
  - Incluir en la ley una “cláusula de ingreso permanente” para permitir que el fondo proporcione una fuente permanente de ingresos.
  - Las autoridades pretenden canalizar una parte significativa de estos pagos al fondo de reserva, con el objetivo de lograr un resultado comparable.

### Esfuerzo tributario adicional (Recuadro 1)
- Objetivos:
  - Proporcionar más espacio fiscal para financiar programas sociales y de infraestructura.
  - Diversificar las fuentes de ingreso y depender menos de las regalías de las ventas de energía hidroeléctrica, que se proyectan reducir drásticamente en relación con el PIB en los próximos 10 a 15 años.
- Medidas ya tomadas:
  - En octubre de 2008 se amplió la base del impuesto a la renta del sector corporativo agropecuario (IMAGRO), eliminando la capacidad de deducir los pagos del IVA de este impuesto.
  - Expectativa de las autoridades: esta medida aumentará los ingresos en un 1 por ciento del PIB en los próximos 3 a 4 años.
- Estimación del personal técnico:
  - Con esta medida y los esfuerzos continuos para reforzar la administración tributaria, los ingresos tributarios aumentarían entre el 1 por ciento y el 1,5 por ciento del PIB para 2015.
- Recomendaciones adicionales:
  - Examinar la introducción de un pequeño impuesto a las ventas de productos agropecuarios (como en Uruguay) con una tasa del 2al 3 por ciento (nota: el personal técnico señaló que sería subóptima).
  - Extender el IVA a los productos agropecuarios, que ahora están exentos.
  - Aumentar los impuestos selectivos al consumo.
  - Adoptar un plazo máximo claro y un sistema eficaz para monitorear deducciones del IMAGRO y prevenir deducciones fraudulentas.
- Consideraciones políticas:
  - Las autoridades advirtieron que habría una firme resistencia política a cualquier intento de ampliar el IVA a los productos agropecuarios.
  - A pesar de la reciente decisión del Congreso de retrasar su implementación, concordaron en que el impuesto a la renta personal (IRP) sería importante para mejorar eficiencia y equidad y fortalecer la administración del IVA.

### Elementos de Recuadro 1: diagnóstico y recomendaciones tributarias regionales
- Situación:
  - La presión tributaria de Paraguay es 12,7 por ciento del PIB.
  - El IVA, impuestos selectivos al consumo y derechos de aduana representan alrededor del 80 por ciento del total de los ingresos tributarios (9,4 por ciento del PIB).
  - Promedio en países similares: alrededor del 60 por ciento (10,3 por ciento del PIB).
  - En Paraguay, los impuestos a las ganancias representan menos del 20 por ciento del total de ingresos, frente a un promedio del 30 por ciento en otros países.
- Recomendaciones específicas:
  - Tributación agrícola: eliminar deducciones de gastos no relacionados con la actividad productiva y pérdidas de inventarios; implementar un régimen unificado para las propiedades de mediano y gran tamaño; considerar impuesto a las ventas sobre algunos productos agropecuarios con tasa del 2al 3 por ciento.
  - IVA: racionalizar la lista de artículos con tasas reducidas (5 por ciento) y exenciones; eliminar paulatinamente la exención sobre productos agropecuarios.
  - Impuestos selectivos al consumo: aplicar a menos productos y aumentar gradualmente las tasas para el resto (especialmente tabaco y alcohol) conforme a niveles regionales.
  - Impuesto a la Renta Personal (IRP): ayudaría a formalizar la economía, fortalecer la administración tributaria, movilizar ingresos, diversificar la estructura tributaria y añadir progresividad.

### Reforma de las empresas públicas
- Situación:
  - Existen 9 empresas públicas de importancia en sectores diversos.
  - Problemas detectados: subsidios complejos, nivel excesivo de personal, ineficiencias, atrasos con proveedores, falta de transparencia en la declaración de su situación financiera.
- Medidas tomadas y propuestas:
  - En agosto de 2008 se reinstauró el Consejo de Supervisión de las Empresas Públicas para monitorear acuerdos de desempeño con las principales empresas públicas.
  - Propuesta de ley para reforzar los poderes de este consejo: exigir publicación de informes financieros trimestrales y racionalizar niveles de personal.
  - Examinar opciones para mejorar la eficiencia: inversiones en el contexto de asociaciones público-privadas, mayor participación del sector privado vía capitalización o privatización, exposición a la competencia del sector privado.
- Evaluación del personal técnico:
  - Satisfacción por medidas y aliento a considerar mecanismos adicionales para aumentar participación del sector privado.

### Reformas de política monetaria (Sección C)
- Compromisos y metas:
  - El banco central está comprometido a adoptar un régimen de metas de inflación a mediano plazo con asistencia técnica.
  - En 2010 el banco central anunció una meta de inflación del 5 por ciento, con una banda de +/- 2,5 por ciento.
  - Mantener un régimen de tipo de cambio flexible, limitando la intervención cambiaria a la contención de desorden en los mercados.
- Recomendaciones del personal técnico:
  - Adoptar una banda amplia es prudente para establecer credibilidad y desarrollar instrumentos de control monetario eficaces.
  - Explorar mecanismos de mercado (por ejemplo, subastas) para reforzar la transparencia de la intervención cambiaria.
- Elementos esenciales para la transición a metas de inflación:
  - Disciplina fiscal continua.
  - Control estricto de la liquidez en el sistema bancario.
- Acciones específicas:
  - Recapitalización del banco central:
    - En los próximos meses, el banco central y el ministerio de hacienda decidirán detalles clave de la transferencia de bonos del Tesoro para capitalizar el banco central, incluidos vencimientos y tasas de interés.
    - La recapitalización debe salvaguardar la solvencia a largo plazo del banco central.
  - Capacidad operativa:
    - Intensificar coordinación entre ministerio de hacienda y banco central.
    - Mejorar modelos analíticos y de pronósticos del banco central.
    - Fortalecer el mercado monetario nacional, alentando la creación de un mercado secundario de títulos públicos nacionales.
    - Modernizar el sistema de pagos.
  - Transparencia y comunicación:
    - Implementar una estrategia de comunicación eficaz respaldada por un marco explícito a largo plazo.

### Reformas del sector financiero (Sección D)
- Supervisión bancaria:
  - El banco central modificará regulaciones para:
    - Mejorar intercambio de información entre supervisores.
    - Fortalecer criterios para concesión de licencias a bancos extranjeros.
    - Mejorar evaluaciones del riesgo de crédito.
    - Establecer provisiones para activos problemáticos.
    - Definir límites de exposición.
    - Reforzar control interno y auditorías dentro de los bancos.
    - Mejorar la supervisión “extra situ”.
  - Se espera que estos cambios permitan que la supervisión bancaria cumpla alrededor del 50 por ciento de los Principios Básicos de Basilea.
  - Para mayor cumplimiento se requerirán enmiendas de la ley bancaria para abordar deficiencias en gobernabilidad bancaria, capacidad sancionadora de la Superintendencia de Bancos y criterios de “adecuación e idoneidad”.
- Fondo de garantía de depósitos:
  - Fortalecimiento en curso, aunque a un ritmo más lento de lo previsto.
  - Valor actual del fondo: US$87 millones.
  - Según la ley de 2003, se prevé que el gobierno contribuya alrededor de US$50 millones en bonos no negociables sin intereses; hasta el momento solo ha contribuido US$26 millones.
- Banco Nacional de Fomento:
  - Coeficiente de capitalización del 35 por ciento.
  - Operaciones restringidas por ley; intención de concentrarse en crédito a pequeñas y medianas empresas manteniendo normas prudenciales.
- Supervisión de cooperativas:
  - INCOOP ha iniciado un programa de fortalecimiento institucional con respaldo del BID y asociación alemana de cooperativas.
  - Acciones del INCOOP: sistema de alerta temprana, fortalecimiento de requerimientos de declaración de datos, mejora de procedimientos operativos y administrativos, intención de establecer fondo de garantía de depósitos y servicio de prestamista de última instancia para cooperativas.
  - Observaciones del personal técnico: extender a las cooperativas las normas prudenciales aplicadas a los bancos para limitar el arbitraje regulatorio; advertencia sobre insuficiente independencia del INCOOP para una supervisión eficaz.
- Dolarización financiera:
  - Mantener la estabilidad macroeconómica es la mejor forma de reducir la dolarización.
  - Medidas en vigor: límite estricto sobre posiciones abiertas netas en moneda extranjera de los bancos; encaje legal más elevado a depósitos en moneda extranjera que a depósitos en moneda nacional.

### Otros temas (Sección E)
- Reformas para impulsar la inversión extranjera directa y diversificación:
  - Mejorar el clima empresarial: racionalizar procedimientos burocráticos para el registro de empresas.
  - Mejorar eficacia y previsibilidad del sistema judicial.
  - Fortalecer los derechos de propiedad.
  - Actualizar registros de acreedores y procedimientos de quiebras.
- Proyecto en consideración:
  - Acuerdo con una empresa privada para instalar una fundidora de aluminio en Paraguay, lo que daría lugar a un fuerte aumento de la inversión extranjera directa.
- Medidas para diversificación de exportaciones:
  - Apoyar mejoras en métodos de cultivo.
  - Alentar adopción de normas internacionales de calidad.

### Recuadro 2: transmisión de la política monetaria (resultados y cifras clave)
- Marco y prácticas del BCP:
  - Para 2010, meta de inflación anual de 5 por ciento, con banda de +/- 2,5 por ciento.
  - Instrumentos: operaciones de mercado abierto con Instrumentos de Regulación Monetaria (IRM), encajes legales, servicio de liquidez con garantía a corto plazo, intervención ocasional en mercado cambiario.
- Desafíos:
  - Inflación importada y tipo de cambio afectan fuertemente la inflación.
  - Mercados monetarios poco desarrollados; escasa negociación de valores públicos en mercado secundario.
  - Stock de IRM relativamente pequeño; difícil inyectar liquidez vs. retirarla.
  - En 2009 el BCP recurrió a compras parcialmente esterilizadas de divisas para instrumentar política monetaria anticíclica.
- Resultados del análisis estadístico del personal técnico:
  - Un aumento en el stock de instrumentos de mercado abierto (una contracción del crédito) genera una reducción del nivel de precios y de la producción.
  - Un aumento del saldo de reservas internacionales netas genera solamente un aumento efímero de la producción y de los precios, probablemente por efectos de subsiguientes operaciones de esterilización.
  - La repercusión de ajustes del tipo de cambio en precios internos de Paraguay es mucho más notoria que en Bolivia, Chile, Perú y Uruguay.
- Traslado a precios de los ajustes del tipo de cambio (En valores porcentuales):
  - 2 meses: Bolivia 2,0; Chile 1,3; Paraguay 5,0; Perú 1,9; Uruguay 3,5.
  - 6 meses: Bolivia 14,2; Chile 5,2; Paraguay 13,8; Perú 13,8; Uruguay 9,1.
  - 12 meses: Bolivia 18,6; Chile 10,9; Paraguay 21,9; Perú 18,4; Uruguay 17,2.
- Conclusión:
  - Es fundamental fortalecer los mercados monetarios internos para afianzar la eficacia de las operaciones de mercado abierto y la tasa de política monetaria; de lo contrario, el BCP podría verse tentado a limitar la flexibilidad cambiaria y recurrir a la intervención cambiaria, lo que podría generar señales confusas sobre su compromiso con mantener baja la inflación.

*Fuente: Documento proporcionado: _cr10169s - 14.      Las reformas fiscales clave son las siguientes:*

### 21.      Las autoridades manejaron razonablemente bien los desafíos que plantearon la

### 21.      Las autoridades manejaron razonablemente bien los desafíos que plantearon la

### Resumen ejecutivo
- En 2009 las autoridades enfrentaron una grave sequía y la crisis financiera mundial adoptando políticas de demanda con orientación anticíclica y avanzando en reformas estructurales en administración tributaria, monitoreo de empresas públicas y supervisión financiera.
- A finales de 2009, las expectativas de inflación para finales de 2010 se habían reducido al 5 por ciento, nivel compatible con el objetivo del banco central.
- La orientación prudente de las políticas de demanda, la recuperación mundial y condiciones climatológicas favorables contribuirán a un repunte de la economía en 2010.

### Perspectivas macroeconómicas y política monetaria
- Señales y expectativas:
  - Expectativas de inflación para finales de 2010: 5 por ciento.
  - Repunte económico previsto en 2010 impulsado por política anticíclica y recuperación externa.
- Recomendaciones de política monetaria:
  - Retirar rápidamente el exceso de liquidez del sistema bancario.
  - Aumentar la tasa de política monetaria por encima de la tasa de inflación esperada para señalar compromiso con el objetivo de inflación.
- Coordinación con la política fiscal:
  - El gobierno central puede respaldar el control de las presiones de la demanda supervisando el crecimiento del gasto y manteniendo las cuentas fiscales en una posición equilibrada.

### Reforma institucional y crecimiento potencial
- Objetivo del programa de reformas institucionales:
  - Establecer un ancla más firme para apuntalar la confianza y mantener un crecimiento vigoroso.
  - El FMI está dispuesto a prestar asistencia técnica para la implementación.
- Proyección de crecimiento condicionada a la implementación de reformas:
  - PIB real podría crecer a una tasa anual del 4–5 por ciento a mediano plazo, respaldado por crecimiento sostenido de las exportaciones y la inversión privada, manteniendo la inflación y la posición externa bajo control.

### Política fiscal
- Prioridades fiscales:
  - Aumentar la presión tributaria.
  - Reforzar la gestión fiscal.
  - Reducir los riesgos fiscales.
- Marco fiscal de mediano plazo:
  - Mantener la deuda pública entre el 20 y el 25 por ciento del PIB.
  - Controlar el crecimiento del gasto corriente.
  - Aumentar impuestos para asegurar margen para inversión pública y gasto social.
- Fortalecimiento de la administración tributaria:
  - Ampliar la base impositiva, especialmente aumentando los impuestos a las actividades agroindustriales.
  - Satisfacción del personal técnico por medidas recientes para ampliar la base del actual impuesto a la renta agropecuaria y por avances en el fortalecimiento de la administración aduanera.
- Empresas públicas y recursos específicos:
  - Necesidad de despolitizar el uso de los ingresos adicionales provenientes de Itaipú.
  - Mejorar la eficiencia de las empresas públicas: deficiencias en distribución de electricidad, ventas de productos petroleros, telecomunicaciones y otros sectores afectan la competitividad.

### Política monetaria institucional y gestión de liquidez
- Régimen de metas de inflación:
  - Compromiso del banco central de adoptar un régimen de metas de inflación en los próximos años.
  - Esto reforzará la credibilidad de la política monetaria y establecerá un marco transparente para la comunicación.
- Medidas complementarias:
  - Implementar lo antes posible la ley aprobada recientemente para la recapitalización del banco central.
  - Reforzar la gestión de la liquidez mejorando la coordinación con el ministerio de hacienda.
  - Promover el desarrollo de mercados secundarios de títulos públicos.
  - Mantener la flexibilidad del tipo de cambio; el tipo de cambio parece ubicarse en un nivel compatible con sus fundamentos básicos.

### Supervisión financiera y regulación
- Situación actual:
  - El sistema financiero ha sobrellevado relativamente bien la crisis y se mantiene sólido y solvente.
  - Persisten disparidades importantes en prácticas de regulación y supervisión entre bancos y cooperativas.
- Fortalecimiento regulatorio:
  - Apoyo técnico al plan del banco central de mejorar el cumplimiento de los Principios Básicos de Basilea mediante la modificación de las regulaciones.
  - Mejor cumplimiento ayudará a preservar la calidad de los préstamos bancarios durante la recuperación del crédito.
- Supervisión de cooperativas:
  - INCOOP ha logrado avances en procedimientos, pero la información suministrada por las cooperativas carece aún de alcance y puntualidad suficientes.
  - Riesgos por conflicto de intereses inherente al diseño autorregulatorio del marco regulatorio de las cooperativas; es poco probable que avances técnicos mejoren la supervisión sin abordar este conflicto.
  - Conviene extender a las cooperativas las normas prudenciales aplicadas a los bancos para limitar el arbitraje regulatorio y avanzar hacia un marco unificado de supervisión para todas las instituciones financieras.

### Recomendaciones clave (sintéticas)
- Política monetaria: retirar exceso de liquidez y aumentar la tasa de política por encima de la inflación esperada.
- Política fiscal: desarrollar un marco fiscal de mediano plazo para mantener la deuda pública entre el 20 y el 25 por ciento del PIB; controlar gasto corriente; aumentar presión tributaria y ampliar base, especialmente en agroindustria.
- Instituciones y empresas públicas: despolitizar uso de ingresos de Itaipú y mejorar eficiencia de empresas públicas en electricidad, productos petroleros y telecomunicaciones.
- Institucionalidad monetaria: implementar la ley de recapitalización del banco central; mejorar coordinación hacienda–banco central; desarrollar mercados secundarios de títulos públicos; mantener flexibilidad cambiaria.
- Supervisión financiera: mejorar cumplimiento de los Principios Básicos de Basilea; abordar conflicto de intereses en marco de cooperativas; extender normas prudenciales bancarias a cooperativas y avanzar hacia supervisión unificada.

*Contenido basado exclusivamente en el texto proporcionado del capítulo.*

### 26.      Consulta. El personal técnico propone que la próxima Consulta del Artículo IV se

### _cr10169s - 26.      Consulta. El personal técnico propone que la próxima Consulta del Artículo IV se

### Consulta
- El personal técnico propone que la próxima Consulta del Artículo IV se celebre dentro del ciclo de 12 meses.

### Sector real: evolución y proyecciones
- Debido principalmente a la sequía, el PIB se contrajo considerablemente hasta mediados de 2009.
- Tras contraerse 6 por ciento para mediados de 2009, la economía comenzó a estabilizarse en el tercer trimestre.
- La inflación anual:
  - Se redujo considerablemente y también ha comenzado a recuperarse.
  - Inflación total de 3,2 por ciento en abril de 2010.
  - Según estimaciones, ascenderá al 5 por ciento en 2010.
- Proyección del PIB real:
  - En 2010 se proyecta una expansión del PIB real del 6 por ciento, impulsada por las excelentes perspectivas agrícolas, la sólida contribución de las exportaciones netas y la recuperación de la demanda interna.
- Composición del crecimiento (indicaciones gráficas): sectores Agricultura, Ganadería/forestal/pesca, Secundario, Servicios.
- Indicadores de actividad:
  - IMAEP: tasa interanual mostrada con medias móviles hasta octubre de 2009 (gráficos).

### Evolución fiscal y política fiscal
- En 2009 las autoridades adoptaron un presupuesto anticíclico que dio lugar a un estímulo fiscal del 2 por ciento a la economía; este estímulo se eliminará en 2010.
- Resultado macrofiscal 2009:
  - La política anticíclica ayudó a limitar la contracción del PIB al 3,8 por ciento en 2009.
- Recaudaciones y gasto:
  - Los ingresos tributarios han aumentado con la recuperación.
  - El aumento del gasto se concentra en gastos de capital, especialmente en el 2o semestre de 2009 y 1er trimestre de 2010.
- Deuda pública:
  - La deuda pública de Paraguay se mantiene en niveles bajos pero sigue siendo mayoritariamente externa y denominada principalmente en moneda extranjera.
- Indicadores fiscales (seleccionados del Cuadro 1 y Cuadro 2):
  - Ingresos totales (miles de millones de guaraníes): 2004: 7,637; 2005: 8,419; 2006: 9,588; 2007: 10,837; 2008: 12,748; 2009: 13,915; 2010 (est.): 15,315; 2011 (proy.): 16,565.
  - Ingreso tributario (porcentaje del PIB): 2004: 11.9; 2005: 11.8; 2006: 12.0; 2007: 11.4; 2008: 11.8; 2009: 12.7; 2010 (proy.): 12.9; 2011 (proy.): 13.0.
  - Saldo global del gobierno central (porcentaje del PIB): 2004: 0.6; 2005: 0.1; 2006: 0.9; 2007: 2.5; 2008: 0.1; 2009: 0.0; 2010 (proy.): -0.2; 2011 (proy.): -0.2.
  - Deuda pública consolidada (porcentaje del PIB): 2004: 42.7; 2005: 34.1; 2006: 28.1; 2007: 23.2; 2008: 22.5; 2009: 21.7; 2010 (proy.): 21.0; 2015 (proy.): 18.3.
  - Deuda pública externa (porcentaje del PIB): 2004: 34.3; 2005: 25.3; 2006: 19.9; 2007: 16.8; 2008: 15.0; 2009: 14.0; 2015 (proy.): 8.3.
- Cuadro 3 y Cuadro 4 presentan desagregaciones de ingresos, gastos y financiamiento (valores en miles de millones de guaraníes y porcentajes del PIB) para 2004–2011 (proyecciones).

### Política monetaria y sector financiero
- Política monetaria 2009:
  - Centrada en proporcionar abundante liquidez mediante intervenciones parcialmente esterilizadas.
  - Implementación de una política monetaria muy acomodaticia en 2009 con reducciones de la tasa de política monetaria.
  - El exceso de liquidez resultante deberá absorberse en 2010.
- Resultados monetarios y financieros:
  - Importante acumulación de reservas internacionales: Reservas internac. netas (mill. USD): 2004: 1,298; 2005: 1,703; 2006: 2,462; 2007: 2,864; 2008: 3,861; 2009: 4,133; 2010 (ene, proy.): 4,257.
  - Crecimiento anual de la emisión monetaria registrado en Series: Emisión monetaria (miles de millones de guaraníes): 2004: 2,488; 2005: 2,925; 2006: 3,371; 2007: 4,326; 2008: 4,974; 2009: 5,538; 2010 (proy.): 6,113; 2011 (proy.): 6,668.
  - Letras de Regulación Monetaria (LRM) y reservas de libre disponibilidad: acumulación significativa de LRM en circulación (saldo total de LRM en circulación 1/: 2004: 1,552; 2005: 2,293; 2006: 3,224; 2007: 3,907; 2008: 3,282; 2009: 3,412; 2010 (proy.): 3,778; 2011 (proy.): 4,148).
  - Crecimiento de depósitos y crédito: incipiente recuperación del crédito al sector privado y fuerte repunte de depósitos bancarios; sin embargo, acumulación de liquidez en sistema bancario que deberá absorberse a medida que la recuperación cobre impulso.
- Sector financiero:
  - El sistema financiero ha resistido relativamente bien la desaceleración, por bajo nivel de integración externa y mejoras en regulaciones prudenciales.
  - Persisten deficiencias en el sector de cooperativas: supervisión ligera y crecimiento considerable reciente.
  - Riesgos principales:
    - Dolarización financiera alta aunque en disminución.
    - Madurez de depósitos bancarios aún bastante baja.
  - Indicadores bancarios seleccionados:
    - Coeficiente de capitalización (sistema bancario, porcentaje): Feb. 2010: 18.0 (serie históricas incluidas).
    - Préstamos en mora / total de préstamos: 2009: 1.6–1.7 por ciento (series por subsectores muestran leve aumento).
    - Crédito privado en Paraguay (porcentaje del PIB): series históricas con aumento hasta 2009–2010.
    - Depósitos a la vista en moneda nacional (porcentaje de depósitos totales): Depósitos de Paraguay comparados con Chile y Perú (gráficos).

### Balanza de pagos y posición externa
- Evolución 2000–2009:
  - El déficit en cuenta corriente se redujo considerablemente en 2009.
  - El superávit de la cuenta de capital y financiera se amplió en 2009.
  - El tipo de cambio efectivo real se depreció en 2009 y se ubica en un nivel compatible con fundamentos.
- Causas y dinámica reciente:
  - Débil desempeño de las exportaciones compensado por descenso de importaciones en 2009; en los últimos meses (primer trimestre de 2010) importaciones y exportaciones se han recuperado rápidamente.
  - Se proyecta un pequeño déficit de cuenta corriente del 1,7 por ciento del PIB en 2010.
  - Se prevé que la acumulación de reservas continuará en 2010 aunque a un ritmo más moderado que en 2009.
  - Se prevé que se mantengan la IED y otras entradas de capital privado en 2010.
- Indicadores de la balanza de pagos (Cuadro 6, millones de USD y porcentajes del PIB):
  - Cuenta corriente (millones de USD, serie 2004–2015); cuenta corriente como porcentaje del PIB: 2004: 2.1; 2005: 0.3; 2006: 1.4; 2007: 1.8; 2008: -2.2; 2009: -1.3; 2010 (proy.): -1.7; 2015 (proy.): 0.1.
  - Reservas brutas (millones de USD): 2004: 1,168; 2005: 1,298; 2006: 1,703; 2007: 2,462; 2008: 2,864; 2009: 3,861; 2010–2015 series mostradas hasta 4,828.
  - RIN en meses de importaciones (eje izquierdo en gráfico): 2004: 2.9; 2005: 3.1; 2006: 3.1; 2007: 4.7; 2008: 4.9; 2009: 5.1; 2010 (proy.): 4.9; 2015 (proy.): 4.1.

### Indicadores sociales y macroeconómicos seleccionados
- Población 2009: 6.2 (millones).
- Índice de Gini (2007/2008): 58,4.
- Tasa de desempleo (2009): 5,7.
- Esperanza de vida al nacer (2007, Proy.): 71.7.
- Porcentaje población por debajo de línea de pobreza (2009): 37,9.
- Tasa de analfabetismo adultos (2008): 5,2.
- Clasif. Índice de desarrollo PNUD (2008): 98 de 179.
- PIB per cápita (US$, 2009): 2,317.5.
- Series macroeconómicas (selección de Cuadro 1 — tasas de crecimiento y niveles):
  - PIB real (crecimiento anual, selección): 2005: 2.9; 2006: 4.3; 2007: 6.8; 2008: 5.8; 2009: -3.8; 2010 (proy.): 6.0; 2011–2015 incluidas con 4.0–4.5 por ciento.
  - Precios al consumidor (fin del período): 2005: 9.8; 2006: 12.5; 2007: 5.9; 2008: 7.5; 2009: 1.9; 2010 (est.): 5.0; 2011–2015: 4.5–3.0 por ciento indicados por año.
  - Crédito al sector privado (crecimiento anual, porcentaje): valores históricos y proyecciones mostrando estabilización en 2009 y recuperación moderada en 2010 (Cuadros).

### Análisis de sostenibilidad del tipo de cambio real (Apéndice 1)
- REER:
  - A partir de 2005 hasta 2008 tendencia a la apreciación; interrumpida por la inestabilidad financiera mundial y la sequía desde 3T 2008.
  - REER se depreció alrededor de un 7 por ciento anual a partir de 2009 por depreciación del guaraní frente al USD.
  - Desde mediados de 2009 el guaraní comenzó a apreciarse respecto al USD y se mantuvo estable desde principios de 2010.
  - REER aumentó recientemente, alcanzando un nivel algo cercano al promedio histórico a partir de febrero de 2010, levemente inferior a nivel previo a la crisis.
- Métodos CGER (desviaciones en porcentajes):
  - I. Método BM: -5,5 (subvaluación).
  - II. Método SE: -1,9 (subvaluación).
  - III. Método TCRE: 2,9 (sobrevaluación).
  - IV. Promedio I–III: -1,5 (levemente subvaluado).
- Interpretación:
  - BM indica subvaluación ~5,5% usando diferencia entre saldo estructural CC 2009 (-0,4% del PIB) y CC normal (-2,16% del PIB).
  - SE indica que para cerrar brecha con la CC estructural se exige apreciación del REER de aproximadamente 1,9.
  - TCRE indica leve sobrevaluación de 2,9% comparando REER de febrero de 2010 con su equilibrio a largo plazo; si se compara con nivel de equilibrio actual, indicaría leve subvaluación ~1,4%.

### Análisis de sostenibilidad de deuda (Apéndice 2)
- Características generales:
  - 70 por ciento de la deuda externa total es deuda pública.
  - 85 por ciento de la deuda pública está denominada en moneda extranjera.
  - Niveles de deuda pública y deuda externa son bajos y robustos frente a escenarios alternativos.
- Deuda pública:
  - A fines de 2009 la deuda pública total (excluidas LRM) asciende a alrededor del 18 por ciento del PIB; 85 por ciento corresponde a deuda externa principalmente en poder de organismos multilaterales.
  - Escenario de referencia 2010–15: se prevé que la relación deuda/PIB se reducirá a alrededor del 13 por ciento del PIB en 2015.
  - Si el déficit primario se deteriora y no se logran aumentar los ingresos tributarios del 12,9 al 14,0 por ciento del PIB, el nivel de deuda se mantendría constante en alrededor del 16 por ciento.
  - Escenarios adversos (bajo crecimiento, depreciación real del 30 por ciento, pasivos contingentes) podrían aumentar deuda a 18–22 por ciento del PIB en 2015; riesgo de trayectoria explosiva en caso de persistente bajo crecimiento.
- Deuda externa:
  - Se proyecta que se mantendrá por debajo del 20 por ciento del PIB a mediano plazo.
  - Incremento moderado de 21 por ciento del PIB a 25 por ciento del PIB en 2009 por mayor recurrencia a crédito multilateral para financiar estímulo fiscal.
  - Pruebas de estrés:
    - Una depreciación cambiaria del 30 por ciento aumentaría la relación deuda/PIB en alrededor de 11 puntos porcentuales ese año o unos 8 puntos porcentuales a mediano plazo.
- Pruebas consolidadas (gráficos A2.1 y A2.2):
  - Muestran trayectorias de deuda pública y deuda externa (porcentaje del PIB) bajo shocks a crecimiento, tasas de interés, saldo primario, depreciación real del 30 por ciento y shocks combinados, con referencias numéricas en los gráficos (valores de referencia y escenarios).

*Fuentes: Autoridades de Paraguay y estimaciones del personal técnico del FMI.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/scr/2010/_cr10169s.pdf_