## 1. Repercusiones de los shocks externos e internos en el sector no agrícola de Paraguay ## Source details **Canonical URL:** [1. Repercusiones de los shocks externos e internos en el sector no agrícola de Paraguay](https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/scr/2014/_cr1460s.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/scr/2014/_cr1460s.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/scr/2014/_cr1460s.pdf.json) --- ### Contexto y diagnóstico estructural - PIB per cápita: a finales de los años ochenta equivalente al 75% del promedio regional; disminuyó a alrededor de 50% en las dos décadas siguientes. - Factores limitantes: debilidades institucionales; deficiencias en infraestructura (puertos, transporte fluvial, servicios públicos y carreteras); crisis bancaria en los años noventa afectó aproximadamente la mitad de los bancos. - Mejoras en la década de 2000: impulso por exportación de materias primas, estabilidad macroeconómica, expansión del producto agropecuario y del sector de alimentos procesados. - Posición exportadora: cuarto exportador de soja y octavo exportador de carne. - Limitaciones fiscales: base tributaria reducida, bajas tasas tributarias y deficiencias en administración tributaria y aduanera. - Zonas francas: atractivo reciente para atender el mercado brasileño. ### Evolución reciente y desempeño (2012–2013) - Crecimiento del PIB real: - 2012: -1,2%. - Primeros tres trimestres de 2013: crecimiento interanual de 14,5%. - Personal técnico prevé para 2013 crecimiento del PIB de 13% ("se prevé que el crecimiento del PIB se mantendrá en un sólido 13%"). - Crecimiento del sector no agrícola en 2013 se aproximó al nivel potencial. - Finanzas públicas y deuda: - Ingreso tributario aumentó solo 6% en términos nominales en 2013. - Saldo fiscal del gobierno central en 2013: déficit de alrededor de 2% del PIB; financiado mediante bonos locales y, en ocasiones, financiamiento a corto plazo del banco central. - Nivel de deuda pública alrededor de 14% del PIB. - Política monetaria e inflación: - Tasa de política monetaria aumentó 50 puntos básicos en diciembre de 2013, a 6%; en enero de 2014 se elevó a 6,5%. - Tasa real de política monetaria ex post tras la subida: 2,5% (según el personal técnico). - Inflación fin de 2013: 3,7% (por debajo de la meta de 5% del banco central). - Reservas y deuda externa: - Reservas internacionales netas (RIN) aumentaron casi US$900 millones en 2013, para situarse en US$5.900 millones al cierre de 2013. - Más de la mitad del aumento de reservas se debió a demoras en la implementación de proyectos financiados con un bono internacional de US$500 millones emitido en enero de 2013. - Deuda externa alrededor de 20% del PIB. - Sector bancario (2013): - Niveles adecuados de rentabilidad, liquidez y capitalización. - Crecimiento del crédito desacelerado a alrededor de 17% anual (nominal) desde finales de 2012. - Préstamos de consumo representan alrededor de 15% de la cartera total. - Coeficiente préstamos/depósitos inferior a 1. - Coeficiente de préstamos en mora: 2,2% de la cartera total en noviembre (anexo I). - Concentración: cuatro bancos principales tenían 61% de los activos totales a fines de 2012. ### Reformas y medidas institucionales recientes - Congreso aprobó en 2013: - Nuevo impuesto a la renta de las personas (entró en vigor en agosto de 2012; ingreso mínimo imponible se reducirá gradualmente hasta 2019). - Versión modernizada del impuesto a la renta agropecuario. - IVA generalizado que incluye productos agrícolas no procesados. - Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF), aplicable al presupuesto de 2015. - Leyes de alianza público-privadas (APP) y joint ventures. - Ley de modernización de la administración financiera del Estado para mejorar gestión de caja gubernamental. - Legislación adicional en trámite: actualización de la legislación del sector financiero y medidas para dinamizar clima de negocios. - Asistencia técnica: Paraguay ha recurrido extensamente a la asistencia técnica (AT) del FMI. - Transparencia: autoridades publicaron el comunicado final inmediatamente tras las misiones del Departamento del Hemisferio Occidental. ### Perspectivas, proyecciones y supuestos clave (extracto de proyecciones) - Perspectivas generales: reformas en curso y estabilidad macroeconómica deberían propiciar mayor inversión privada; deficiencias institucionales y estructurales limitan crecimiento a corto plazo. - Proyecciones macroeconómicas clave ("Paraguay: Perspectivas a mediano plazo"): - Crecimiento del PIB real (porcentaje): Est. 2012 = -1,2; 2013 = 13,0; 2014 = 4,8; 2015 = 4,5; 2016 = 4,5; 2017 = 4,5; 2018 = 4,5. - Ahorro privado neto (porcentaje del PIB): 2012 = 1,0; 2013 = 3,3; 2014 = 1,9; 2015 = 1,0; 2016 = 1,2; 2017 = 0,9; 2018 = 0,8. - Ahorro público neto (porcentaje del PIB): 2012 = -2,0; 2013 = -2,4; 2014 = -2,8; 2015 = -1,8; 2016 = -1,8; 2017 = -1,7; 2018 = -1,8. - Inversión interna bruta (porcentaje del PIB): 2012 = 15,4; 2013 = 15,9; 2014 = 16,4; 2015 = 17,2; 2016 = 18,0; 2017 = 18,8; 2018 = 19,5. - Precios al consumidor (fin de período; porcentaje): 2012 = 4,0; 2013 = 3,7; 2014 = 5,0; 2015 = 5,0; 2016 = 5,0; 2017 = 5,0; 2018 = 5,0. - Brecha del producto (porcentaje del PIB potencial): 2012 = -4,8; 2013 = 2,0; 2014 = 1,7; 2015 = 1,1; 2016 = 0,7; 2017 = 0,3; 2018 = 0,1. - Balance primario del gobierno central (porcentaje del PIB): 2012 = -1,6; 2013 = -1,7; 2014 = -1,4; 2015 = -0,6; 2016 = -0,6; 2017 = -0,5; 2018 = -0,5. - Balance global del gobierno central (porcentaje del PIB): 2012 = -1,8; 2013 = -2,0; 2014 = -1,8; 2015 = -1,0; 2016 = -1,0; 2017 = -1,0; 2018 = -1,0. - Deuda pública consolidada (porcentaje del PIB): 2012 = 12,6; 2013 = 15,1; 2014 = 14,6; 2015 = 14,5; 2016 = 14,3; 2017 = 14,4; 2018 = 14,4. - Cuenta corriente (porcentaje del PIB): 2012 = -1,0; 2013 = 0,9; 2014 = -0,9; 2015 = -0,8; 2016 = -0,6; 2017 = -0,8; 2018 = -1,0. - Inversión extranjera directa (porcentaje del PIB): 2012 = 1,9; 2013 = 1,3; 2014 = 1,7; 2015 = 1,9; 2016 = 2,2; 2017 = 2,6; 2018 = 2,9. - Reservas internacionales netas (indicador en el cuadro): 2012 = 20,0; 2013 = 20,8; 2014 = 19,4; 2015 = 18,5; 2016 = 17,7; 2017 = 16,9; 2018 = 15,8. - Supuestos y proyecciones específicas: - Crecimiento previsto para 2014: 4,8%, apoyado por dinamismo agropecuario y aumento de la inversión en 0,5% del PIB. - Mediano plazo (2015–18): crecimiento del PIB real de 4,5% e inflación congruente con la meta del banco central de 5,0%. - En 2014, cuenta corriente probablemente registrará déficit de aproximadamente 0,9% del PIB debido al debilitamiento de precios internacionales de la soja. - IED aumentaría a 2,9% del PIB para 2018. - Gobierno estima necesidad de inversión anual de unos US$1.200 millones (alrededor de 4,0% del PIB) durante la próxima década. - Ministerio de Obras Públicas planea: licitaciones por US$500 millones en 2014, y US$1.000 millones en 2015; referencia a ejecución anual pasada de alrededor de US$200 millones. ### Vulnerabilidades externas y tipo de cambio - Evaluación del personal técnico: - Guaraní está, en promedio, un 8% por encima de su nivel de equilibrio según modelo del CGER complementado con otros indicadores (anexo III). - Apreciación media del TCER de 7% en 2013 debida principalmente a apreciación bilateral nominal frente a Argentina y Brasil. - Autoridades creen pérdida de competitividad frente a Argentina será probablemente temporal; Paraguay mantiene ventaja de costos frente a Brasil. - Posición externa: congruente con fundamentos a mediano plazo; reservas cuantiosas y mejoras en infraestructura deberían favorecer competitividad externa. ### Riesgos y canales de transmisión - Riesgos a la baja: - Menor crecimiento en socios regionales clave, en especial Brasil. - Aterrizaje brusco en China. - Retiro desordenado del estímulo monetario en Estados Unidos. - Efectos: menor demanda externa, precios más bajos de materias primas y mayores costos de endeudamiento soberano. - Deficiente gestión de APP o ejecución de inversión pública podría nublar perspectivas. - Riesgos al alza: - Mayor empleo en sector formal por mayor flexibilidad laboral y reducción de deficiencias institucionales podría aumentar crecimiento potencial. - Limitaciones de la oferta y posibles aumentos de precios de alimentos y administrados representan riesgo al alza para la inflación. - Riesgos climáticos: shocks relacionados con factores climáticos siguen siendo amenaza. - Capacidades de respuesta: bajo nivel de deuda, abundantes reservas oficiales, mayor flexibilidad cambiaria, sistema financiero sólido y marco de política más robusto ofrecen márgenes de maniobra. ### Matriz de evaluación de riesgos (resumen de entradas seleccionadas) - Descenso continuo de precios de materias primas: - Probabilidad relativa: Baja; Impacto: Alto. - Respuesta: utilizar tipo de cambio; reservas para evitar volatilidad; estímulo fiscal flexible como último recurso. - Prolongada volatilidad financiera mundial: - Probabilidad relativa: Media; Impacto: Bajo. - Respuesta: utilizar tipo de cambio; reservas; flexibilizar políticas monetaria y macroprudencial. - Shock regional (desaceleración socios): - Probabilidad relativa: Baja/Media; Impacto: Medio/Alto. - Respuesta: utilizar tipo de cambio; reservas; acelerar medidas para mejorar productividad y clima de negocios; considerar estímulo fiscal temporal como último recurso. - Shocks climáticos en exportaciones agrícolas: - Probabilidad relativa: Baja; Impacto: Alto. - Respuesta: utilizar tipo de cambio; reservas. - Fuerte demanda interna / sobrecalentamiento: - Probabilidad relativa: Baja; Impacto: Alto. - Respuesta: medidas estructurales para reducir restricciones de oferta; política monetaria más estricta; considerar retracción del estímulo fiscal. - Gestión débil de APP o ejecución de inversión pública: - Probabilidad relativa: Media; Impacto: Medio. - Respuesta: fortalecer control y selectividad de la inversión pública. ### Marco fiscal, LRF y recomendaciones fiscales - Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF): - LRF limita crecimiento real del gasto corriente primario a no exceder 4% anual. - Déficit global del gobierno central no deberá superar 1,5% del PIB (3% en períodos de crisis). - Tope promedio del déficit a mediano plazo (3 años) del 1% anual del PIB; presupuesto anual debe incluir marco de mediano plazo. - Dado déficit de 2% del PIB en 2013, cumplimiento dependerá del éxito en recaudación y/o límites más estrictos al gasto. - Recomendaciones: ampliar aplicación a municipalidades; reglamentación con directrices explícitas sobre observancia, rendición de cuentas y cláusulas de escape; considerar tope del déficit en términos estructurales/cíclicos. - Proyecciones fiscales: - Déficit del gobierno central proyectado en promedio aproximadamente 1,0% del PIB al año en 2016–18. - Crecimiento sólido del PIB mantendría relación deuda/PIB por debajo del 15%. - Movilización de ingresos: - Recaudación estimada en aproximadamente 51% del nivel potencial frente a promedio regional de 71%. - Administración tributaria no plenamente preparada para absorber aumento de contribuyentes de aproximadamente 15% a 20% a corto plazo. - Recomendación: reforzar administración tributaria y aduanera; priorizar nuevos sistemas de gestión de la información y el riesgo; mejorar registro y controles de contribuyentes; mejorar auditoría y cobro de impuestos atrasados. - Nuevos impuestos y medidas: - Autoridades consideran subir IVA sobre servicios financieros de 5% al nivel general de 10%; recientes aumentos de impuestos sobre predios rurales y urbanos. - Implementación de cuenta única de tesorería y emisión de deuda a corto plazo a partir de 2014 en marco de la Ley de Modernización de la Administración Financiera del Estado. ### Ley de Alianza Público-Privada (APP) — alcance y gestión de riesgos - Proyectos identificados para APP: - Modernización y gestión del aeropuerto de Asunción: US$100 millones. - Concesión carreteras Asunción–Ciudad del Este–Encarnación: US$900 millones. - Dragado del Río Paraguay: US$100 millones. - Mecanismos y límites en la ley: - Límite a la exposición del gobierno: pasivos contingentes y reales no deben superar 2% del PIB en VPN ni exceder 0,4% del PIB para el año. - Creación de un Fondo Fiduciario de Garantía y Liquidez. - Participación del Ministerio de Hacienda como contralor durante ejecución. - Aspectos a clarificar en decreto reglamentario: asignación de riesgos, metodología para contabilizar y declarar pasivos contingentes conforme a normas internacionales. - Recomendación general: reforzar gestión, planificación y capacidad regulatoria de la inversión pública; incluir proyectos de APP en el SNIP; publicar datos sobre pasivos contingentes. ### Sistema financiero, desdolarización y supervisión - Evolución del crédito y estructura: - Crédito al sector privado: aproximadamente 36% del PIB en 2013 (aumento de casi 20 puntos porcentuales del PIB en seis años). - Préstamos al consumo: aumentaron de 8% del crédito total en 2007 a 15% en período más reciente. - Préstamos se concentran en agricultura y ganadería (34,6% de la cartera a junio de 2013). - Indicadores de dolarización y exposición: - Coeficientes de dolarización: "40% tanto para préstamos como para depósitos". - Relación crédito en moneda extranjera/crédito total en 2013: del orden del 40% (frente al 70% en 2000); otra serie señala Préstamos denominados en moneda extranjera/total préstamos 2013 = 45,6. - Estimación del personal técnico: reducir coeficientes de dolarización de los préstamos 10 puntos porcentuales, respecto al nivel actual de 40%, aumentaría la transmisión a largo plazo de la tasa de política monetaria a las tasas al por menor en "14 puntos porcentuales" (transmisión actual = "36%", promedio regional = "50%"). - Robustez y riesgos: - CAR del sistema bancario: 16,8% (por encima del requisito mínimo del 12%). - Préstamos en mora: alrededor de 2,3%–2,4% finales 2013 (serie: 2013 2,4; otra indicación 2,2% en noviembre). - Rendimiento del patrimonio neto: 26,8 al cierre del 2013. - Observación: expansiones aceleradas del crédito pueden vincularse a aumento de vulnerabilidades; auge crediticio definido como crecimiento anual de relación crédito/PIB que supera 20% — Paraguay atravesó un auge crediticio desde último trimestre de 2007 hasta primer trimestre de 2011. - Recomendaciones macroprudenciales y de desdolarización: - Incrementar requisitos de provisiones para préstamos en moneda extranjera. - Incrementar diferencial de coeficientes de encaje legal entre depósitos externos e internos. - Revertir algunas medidas macroprudenciales adoptadas durante la crisis financiera mundial (por ejemplo la reducción del encaje legal de los bancos para depósitos en moneda extranjera). - Reforzar supervisión basada en riesgos y alineamiento con NIIF; mejorar información crediticia y clasificación de préstamos; reforzar competencia bancaria para reducir márgenes de tasas de interés. - Cooperativas y supervisión: - Cooperativas representan "20% de los activos del sector financiero". - Nuevos requisitos legales fortalecen suficiencia de capital, provisiones y liquidez; medidas para asistencia de liquidez y sistema de garantía de depósitos para cooperativas en curso. ### Prevención de lavado de dinero y gobernanza - Plan adoptado en junio de 2013. - Acuerdo con Banco Central de Brasil para controlar flujos transfronterizos de efectivo. - Deficiencias pendientes: lagunas legales/operativas sobre control del transporte físico de efectivo entre fronteras y instrumentos negociables al portador. - Obstáculo persistente: corrupción sigue siendo importante obstáculo para medidas eficaces. ### Inclusión social, pobreza y mercado laboral - Pobreza y desigualdad: - Pobreza general: máximo 49,7% en 2002; 32,4% en 2011. - Pobreza extrema en 2011: 18% de la población (220.000 familias; 67% en zonas rurales). - Programa "Sembrando Oportunidades": objetivo reducir pobreza extrema a aproximadamente 9% para 2015. - Programas sociales y acciones: - Ampliación del Proyecto de Desarrollo Rural Sostenible (PRODERS) con financiamiento adicional del Banco Mundial de US$100 millones; beneficiarios proyectados aumentar de 50.000 familias en 2013 a 120.000 en 2014. - Ampliación de transferencias monetarias condicionales (Tekopora) de 83.000 a 100.000 familias. - Inversión en infraestructura empleando mano de obra rural; capacitación y empleo urbano coordinado con sector privado. - Mercado laboral e informalidad: - Amplio sector informal obstaculiza productividad y crecimiento. - Recomendaciones: incrementar participación femenina en fuerza laboral; mejorar calidad de capacitación para elevar productividad y reducir pobreza. ### Empresas públicas, tarifas y servicios básicos - Superávit operativo combinado de empresas públicas: - Disminuyó de "1,4% del PIB en 2011" a aproximadamente "0,4% del PIB en 2013". - Inversión de empresas públicas: "menos del 10% del gasto total". - Tarifas: - Tarifas de agua y electricidad se han mantenido fijas "alrededor de 11 años"; probable necesidad de incrementos en futuro cercano. - Recomendación: eliminar subsidio general al diesel (beneficia sobre todo al sector agrícola); acompañar aumentos tarifarios con medidas focalizadas de protección social. - Necesidad: plan de desarrollo a largo plazo para garantizar capacidad de empresas públicas, en especial sector energético, para evitar cuellos de botella. ### Cuenta corriente, financiamiento externo y posición de inversión internacional - Cuenta corriente: - Promedio superávit alrededor de 1% del PIB durante última década. - Se prevé déficit de alrededor de 1% del PIB en mediano plazo según escenario base y nivel actual del tipo de cambio real. - Necesidades brutas de financiamiento externo (Porcentaje del PIB, proyecciones): - 2014: 3,3 - 2015: 3,0 - 2016: 2,7 - 2017: 2,7 - 2018: 2,8 - Componentes: déficit corriente no correspond. intereses: 0,5; 0,5; 0,3; 0,4; 0,6; amortizaciones: 2,4; 2,2; 2,1; 1,9; 1,8; pagos de intereses 1/: 0,3; 0,3; 0,3; 0,3; 0,4; IED (informativo): 1,7; 1,9; 2,2; 2,6; 2,9. - Tipo de cambio y competitividad: - Tipo de cambio real se ha apreciado alrededor del 60% desde 2005. - En 2013, TCER se apreció en torno al 7%; guaraní depreciado nominalmente frente al dólar de EE.UU. 8,5% interanual y al euro 13,5% interanual. - Evaluaciones CGER: guaraní en promedio 8% por encima del nivel de equilibrio (CGER), otras metodologías presentan rangos distintos (TCRE +25% con alta incertidumbre; indicadores complementarios muestran alrededor de 11% por encima en 2013). - Posición de inversión internacional (PII) neta: - Mejora en últimos años; 2012 saldo neto negativo equivalente al 37% del PIB; 2005 posición negativa de 153% del PIB. - Stock estimado de deuda de empresas binacionales en 2013: US$9.000 millones (35% del PIB); se prevé reducción y cancelación de deuda de Itaipú hacia 2023. ### Reservas internacionales y adecuación - Reservas internacionales netas: US$5.900 millones a fin de diciembre de 2013. - Cambio desde cierre de 2012: aumento de US$800 millones. - Métrica compuesta de adecuación de reservas del FMI: 100%–150%; nivel real supera rango recomendado. - Proyección mediano plazo: reservas cubrirán alrededor de cuatro meses de importaciones. ### Banco Central: transición a régimen de metas de inflación y operaciones - Logros y medidas recientes: - Régimen de metas de inflación implementado desde 2011. - Publicación de informe semestral de inflación y minutas del comité de política monetaria. - Introducción de servicio permanente overnight con banda de ±100 puntos básicos alrededor de la tasa de política monetaria. - Encaje legal: adopción de sistema de promedios; sistema LBTR implementado en noviembre. - Desde 2014 banda alrededor de la meta de inflación de 5% reducida de ±2,5% a ±2,0%. - Prioridades para transición plena: - Desarrollo de mercado monetario interbancario activo; predecibilidad de operaciones del BCP; mejorar comunicación; reducir percepción de alto riesgo crediticio reforzando supervisión bancaria. - Recomendación previa: recapitalizar por completo el banco central con valores negociables y fungibles; proceso iniciado en 2012 con oferta de bonos no negociables remunerados al 0,25% anual. - Operaciones cambiarias: - Preanuncio de subasta para venta de dólares provenientes de ingresos de empresas hidroeléctricas binacionales. - Intervenciones fuera de ventas preanunciadas limitadas a neutralizar volatilidad excesiva. - Autoridades mantienen adhesión a política de tipo de cambio flexible y no fijan un nivel específico. ### Indicadores seleccionados (datos y series incluidos en el capítulo) - Indicadores demográficos y sociales: - Población (2012, millones) 6,6. - Índice de Gini (2011) 52,0. - Tasa de desempleo (2012) 4,9. - Esperanza de vida al nacer (2010) 72,3. - Porcentaje población por debajo de línea de pobreza (2011) 32,4. - Tasa de analfabet. adultos (2011) 4,7. - Clasificación IDH (2012) 111 de 186. - PIB per cápita (US$, 2012) 3.730,2. - Estadísticas macroeconómicas y fiscales (selección de series presentadas): - Reservas internacionales netas (millones US$): 2008 2.876; 2009 3.817; 2010 4.165; 2011 4.971; 2012 4.983; 2013 5.889; 2014 (proy) 5.763. - Activos generales del sistema bancario y tasas: CAR 2013 = 16,8; Préstamos en mora/préstamos brutos 2013 = 2,4; Rendimiento del capital (antes de impuestos) 2013 = 26,8. - Inversión interna bruta (% del PIB): 2012 = 15,4; 2013 = 15,9; 2014 = 16,4. - Ingreso del gobierno central (% del PIB) 2012 = 18,9; 2013 = 17,0; Ingresos tributarios 2012 = 12,7; 2013 = 11,7. - Balance global del gobierno central (% del PIB): 2012 = -1,8; 2013 = -2,0; proyección 2014 = -1,8; 2015 = -1,0. - Cuenta corriente (porcentaje del PIB): 2012 = 1,0; 2013 = 3,0; 2014 = -0,3; 2015 = 0,5; 2016 = -1,0; 2017 = 0,9 (según series en cuadros). - Ejecución de gasto de capital: ejecución prevista considerada del 60% del monto presupuestado. ### Evaluación global y recomendaciones finales - Evaluación del personal técnico: - Elogia los ambiciosos planes de reforma del gobierno y las iniciativas para reducir la pobreza. - Señala que el ingreso per cápita permanece bastante por debajo del promedio regional y que la distribución del ingreso se ha deteriorado. - Destaca que legislación esencial ya promulgada; subraya necesidad de ejecución cuidadosa de regulaciones. - Recomendaciones operativas y de seguimiento: - Mantener disciplina fiscal y bajo y estable nivel de inflación. - Reforzar supervisión bancaria conforme a mejores prácticas internacionales. - Aumentar base tributaria mediante reducción gradual del ingreso mínimo imponible y modernización de impuestos. - Implementar firmemente la LRF; fortalecer administración financiera del Estado y gestión de caja. - Reforzar gestión, planificación y capacidad regulatoria para APP; publicar pasivos contingentes y priorizar proyectos con altas tasas de rendimiento económico. - Continuar uso de asistencia técnica del FMI y mantener transparencia en discusiones de política. - Recomendación operativa concreta: próxima consulta del Artículo IV se debe realizar "según el ciclo ordinario de 12 meses". *Extracto y síntesis del capítulo: "1. Repercusiones de los shocks externos e internos en el sector no agrícola de Paraguay" (PDF suministrado).* ### 1. Repercusiones de los shocks externos e internos en el sector no agrícola de Paraguay _______ 21 ### 1. Repercusiones de los shocks externos e internos en el sector no agrícola de Paraguay ### Contexto y diagnóstico estructural - El PIB per cápita, a finales de los años ochenta, alcanzó un nivel máximo equivalente al 75% del promedio regional, y disminuyó a alrededor de 50% en las dos décadas siguientes. - Factores que limitaron el desarrollo: debilidades institucionales, deficiencias en infraestructura básica (puertos, transporte fluvial, servicios públicos y carreteras), crisis bancaria en los años noventa que afectó aproximadamente la mitad de los bancos. - Mejoras durante la década de 2000 impulsadas por la exportación de materias primas y estabilidad macroeconómica; expansión del producto agropecuario y del sector de alimentos procesados. - Paraguay es, según el texto, el cuarto exportador de soja y el octavo exportador de carne. - Limitaciones fiscales: base tributaria reducida, bajas tasas tributarias y deficiencias en la administración tributaria y aduanera; esto entorpece la inversión y la lucha contra la pobreza y la desigualdad. - Atractivo reciente de zonas francas para atender el mercado brasileño. ### Evolución reciente y desempeño (2012–2013) - En 2012 el PIB real se contrajo -1,2%. - En los primeros tres trimestres de 2013, el PIB real creció 14,5% (interanual), impulsado por la recuperación del sector primario (alrededor de 30% del PIB) y el repunte de la producción de soja. - El personal técnico prevé para 2013 un crecimiento del PIB de 13% (texto: "se prevé que el crecimiento del PIB se mantendrá en un sólido 13%"). - Crecimiento del sector no agrícola en 2013 se aproximó al nivel potencial. - El ingreso tributario aumentó solo 6% en términos nominales en 2013 pese al crecimiento del producto no agrícola. - Saldo fiscal del gobierno central en 2013: déficit de alrededor de 2% del PIB; se financió mediante bonos locales y, en ocasiones, mediante financiamiento a corto plazo del banco central. - Nivel de deuda pública alrededor de 14% del PIB (el más bajo de la región). - Política monetaria: tasa de política monetaria aumentó 50 puntos básicos en diciembre de 2013, a 6%; en enero de 2014 se elevó a 6,5%. - Tasa real de política monetaria ex post tras la subida: 2,5% (según el personal técnico). - Inflación de fin de 2013: 3,7% (por debajo de la meta de 5% del banco central por tercer año consecutivo). - Reservas internacionales netas (RIN) aumentaron casi US$900 millones en 2013, para situarse en US$5.900 millones al cierre de 2013. - Más de la mitad del aumento de reservas se debió a demoras en la implementación de proyectos financiados con un bono internacional de US$500 millones emitido en enero de 2013. - Deuda externa alrededor de 20% del PIB. - Sector bancario en 2013: niveles adecuados de rentabilidad, liquidez y capitalización. - Crecimiento del crédito desacelerado a alrededor de 17% anual (nominal) desde finales de 2012. - Préstamos de consumo representan alrededor de un 15% de la cartera total de los bancos. - Coeficiente préstamos/depósitos inferior a 1. - Coeficiente de préstamos en mora: 2,2% de la cartera total en noviembre (anexo I). - Concentración bancaria: cuatro bancos principales tenían 61% de los activos totales a fines de 2012 (frente a 52% a mediados de la década de 2000). ### Reformas y medidas institucionales recientes - Congreso aprobó en 2013: - Nuevo impuesto a la renta de las personas (entró en vigor en agosto de 2012; ingreso mínimo imponible se reducirá gradualmente hasta 2019). - Versión modernizada del impuesto a la renta agropecuario. - IVA generalizado que incluye productos agrícolas no procesados. - Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF), aplicable al presupuesto de 2015. - Leyes de alianza público-privadas (APP) y joint ventures para fomentar inversión privada en infraestructura. - Ley de modernización de la administración financiera del Estado para mejorar la gestión de caja gubernamental. - Se están redactando leyes para actualizar la legislación del sector financiero y dinamizar el clima de negocios. - Paraguay ha recurrido extensamente a la asistencia técnica (AT) del FMI. - Transparencia: las autoridades han publicado el comunicado final inmediatamente tras las misiones del Departamento del Hemisferio Occidental. ### Perspectivas, proyecciones y riesgos (extracto de proyecciones) - Perspectivas generales: - Reformas en curso y estabilidad macroeconómica deberían propiciar mayor inversión privada, aunque las deficiencias institucionales y estructurales limitan el crecimiento a corto plazo. - Autoridades esperan una fuerte participación privada en APP y otros proyectos de infraestructura. - Ventajas comparativas frente a Brasil: menores tarifas de electricidad, salarios y menores impuestos de nómina; acceso al mercado europeo vía SGP+. - Proyecciones macroeconómicas clave (según el cuadro "Paraguay: Perspectivas a mediano plazo"): - Crecimiento del PIB real (porcentaje): Est. 2012 = -1,2; 2013 = 13,0; 2014 = 4,8; 2015 = 4,5; 2016 = 4,5; 2017 = 4,5; 2018 = 4,5. - Ahorro privado neto (porcentaje del PIB): 2012 = 1,0; 2013 = 3,3; 2014 = 1,9; 2015 = 1,0; 2016 = 1,2; 2017 = 0,9; 2018 = 0,8. - Ahorro público neto (porcentaje del PIB): 2012 = -2,0; 2013 = -2,4; 2014 = -2,8; 2015 = -1,8; 2016 = -1,8; 2017 = -1,7; 2018 = -1,8. - Inversión interna bruta (porcentaje del PIB): 2012 = 15,4; 2013 = 15,9; 2014 = 16,4; 2015 = 17,2; 2016 = 18,0; 2017 = 18,8; 2018 = 19,5. - Precios al consumidor (fin de período; porcentaje): 2012 = 4,0; 2013 = 3,7; 2014 = 5,0; 2015 = 5,0; 2016 = 5,0; 2017 = 5,0; 2018 = 5,0. - Brecha del producto (porcentaje del PIB potencial): 2012 = -4,8; 2013 = 2,0; 2014 = 1,7; 2015 = 1,1; 2016 = 0,7; 2017 = 0,3; 2018 = 0,1. - Balance primario del gobierno central (porcentaje del PIB): 2012 = -1,6; 2013 = -1,7; 2014 = -1,4; 2015 = -0,6; 2016 = -0,6; 2017 = -0,5; 2018 = -0,5. - Balance global del gobierno central (porcentaje del PIB): 2012 = -1,8; 2013 = -2,0; 2014 = -1,8; 2015 = -1,0; 2016 = -1,0; 2017 = -1,0; 2018 = -1,0. - Deuda pública consolidada (porcentaje del PIB): 2012 = 12,6; 2013 = 15,1; 2014 = 14,6; 2015 = 14,5; 2016 = 14,3; 2017 = 14,4; 2018 = 14,4. - Cuenta corriente (porcentaje del PIB): 2012 = -1,0; 2013 = 0,9; 2014 = -0,9; 2015 = -0,8; 2016 = -0,6; 2017 = -0,8; 2018 = -1,0. - Inversión extranjera directa (porcentaje del PIB): 2012 = 1,9; 2013 = 1,3; 2014 = 1,7; 2015 = 1,9; 2016 = 2,2; 2017 = 2,6; 2018 = 2,9. - Reservas internacionales netas (indicador en el cuadro): 2012 = 20,0; 2013 = 20,8; 2014 = 19,4; 2015 = 18,5; 2016 = 17,7; 2017 = 16,9; 2018 = 15,8. - Nota: indicadores en el cuadro están expresados como "Porcentaje del PIB, salvo se indique lo contrario"; las RIN aquí parecen en unidades de cobertura relativas (según la fuente: Banco Central del Paraguay; Ministerio de Hacienda; y estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI). - Proyecciones específicas y supuestos: - Crecimiento previsto para 2014: 4,8%, apoyado por el dinamismo del sector agropecuario y un aumento de la inversión en 0,5% del PIB. - A mediano plazo (2015–18): crecimiento del PIB real de 4,5% y inflación congruente con la meta del banco central de 5,0%. - Brecha positiva del producto se cerrará gradualmente; crecimiento del producto potencial moderaría de aproximadamente 5% en 2011–13 a 4,7% en 2018 (anexo II). - En 2014, cuenta corriente probablemente registrará un déficit de aproximadamente 0,9% del PIB debido al debilitamiento de los precios internacionales de la soja. - A mediano plazo, déficit en cuenta corriente cerca de 1,0% del PIB. - Inversión extranjera directa (IED) aumentaría a 2,9% del PIB para 2018, frente a cerca de 2,0% en años recientes. - El gobierno estima necesidad de inversión anual de unos US$1.200 millones (alrededor de 4,0% del PIB) durante la próxima década para modernizar infraestructura. - Ministerio de Obras Públicas planea: licitaciones por US$500 millones en 2014, y US$1.000 millones en 2015; referencia a ejecución anual pasada de alrededor de US$200 millones. ### Vulnerabilidades externas y tipo de cambio - Evaluación del personal técnico: el guaraní está, en promedio, un 8% por encima de su nivel de equilibrio según el modelo del CGER complementado con otros indicadores (anexo III). - Apreciación media del tipo de cambio efectivo real (TCER) de 7% en 2013 debida principalmente a apreciación bilateral nominal frente a Argentina y Brasil. - Autoridades creen que pérdida de competitividad frente a Argentina por la depreciación del peso será probablemente temporal. - Paraguay mantiene ventaja de costos frente a Brasil. - Perspectiva externa: posición externa congruente con fundamentos a mediano plazo; reservas cuantiosas y mejoras en infraestructura deberían favorecer la competitividad externa. ### Políticas recomendadas y medidas adoptadas (implícitas en el texto) - Mantener disciplina fiscal y un nivel bajo y estable de inflación. - Reforzar la supervisión bancaria conforme a las mejores prácticas internacionales. - Aumentar la base tributaria mediante reducción gradual del ingreso mínimo imponible y modernización de impuestos (renta personal, renta agropecuaria, IVA generalizado). - Implementar la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF) y marcos para APP y joint ventures para atraer inversión privada en infraestructura. - Mejorar la administración financiera del Estado para gestión de caja y ejecución de inversión pública. - Continuar usando asistencia técnica del FMI y mantener transparencia en las discusiones y recomendaciones de política. _Extracto y síntesis del capítulo: "1. Repercusiones de los shocks externos e internos en el sector no agrícola de Paraguay" (PDF)._ ### 13. Los riesgos para las perspectivas están equilibrados en términos generales. Entre los ### _cr1460s - 13. Los riesgos para las perspectivas están equilibrados en términos generales. Entre los ### Riesgos y canales de transmisión - Riesgos a la baja: - Menor crecimiento en los socios regionales clave, en especial Brasil. - Un aterrizaje brusco en China. - Retiro desordenado del estímulo monetario en Estados Unidos. - Efectos: menor demanda externa, precios más bajos de las materias primas y mayores costos de endeudamiento soberano. - Deficiente gestión de las APP o de la ejecución de la inversión pública que podría nublar las perspectivas, considerando el considerable repunte previsto de la proyección de base a mediano plazo. - Riesgos al alza: - Más empleo en el sector formal gracias a mayor flexibilidad del mercado laboral y reducción más acelerada de las deficiencias institucionales podrían incrementar el crecimiento potencial. - Limitaciones de la oferta y posibles aumentos adicionales de los precios de los alimentos y administrados representan un riesgo al alza para la inflación. - Riesgos climáticos: - Shocks relacionados con factores climáticos siguen siendo una amenaza para Paraguay. - Capacidades de respuesta: - Bajo nivel de deuda, abundantes reservas oficiales, mayor flexibilidad del tipo de cambio, sistema financiero sólido y marco de política más robusto ofrecen márgenes de maniobra al gobierno. ### Matriz de evaluación de riesgos (resumen) - Descenso continuo de los precios de las materias primas (provocado por la desaceleración de la demanda mundial): - Dirección:  - Probabilidad relativa: Baja - Impacto: Alto - Respuesta de política económica: Utilizar el tipo de cambio para amortiguar el shock; se podrían emplear las reservas para evitar la volatilidad excesiva; aplicar un estímulo fiscal flexible debería considerarse como último recurso. - Prolongada volatilidad financiera mundial (posible abandono de la política monetaria no convencional): - Dirección:  - Probabilidad relativa: Media - Impacto: Bajo - Respuesta: Utilizar el tipo de cambio para amortiguar; se podrían emplear las reservas; flexibilizar las políticas monetaria y macroprudencial. - Shock regional, incluida la fuerte desaceleración de los socios más importantes: - Dirección:  - Probabilidad relativa: Baja/Media - Impacto: Medio/Alto - Respuesta: Utilizar el tipo de cambio; reservas para evitar volatilidad; acelerar medidas para mejorar productividad y clima de negocios; flexibilizar políticas monetaria y macroprudencial; considerar estímulo fiscal temporal y laxo como último recurso. - Repercusión de shocks relacionados con el clima en las exportaciones agrícolas: - Dirección:  - Probabilidad relativa: Baja - Impacto: Alto - Respuesta: Utilizar el tipo de cambio; se podrían emplear las reservas. - Fuerte demanda interna que pudiera provocar un sobrecalentamiento: - Dirección:  - Probabilidad relativa: Baja - Impacto: Alto - Respuesta: Acelerar medidas estructurales para reducir restricciones de la oferta; aplicar política monetaria más estricta, por ejemplo medidas macroprudenciales, si surgieran presiones inflacionarias; considerar retracción del estímulo fiscal ante un rápido aumento de la brecha positiva del producto. - Gestión de las APP y/o ejecución de la inversión pública débiles: - Dirección:  - Probabilidad relativa: Media - Impacto: Medio - Respuesta: Fortalecer el control y la selectividad de la inversión pública. ### Diálogo de política económica: orientación general - Temas discutidos: - Políticas y reformas para apuntalar fundamentos económicos sólidos y fomentar crecimiento inclusivo a mediano plazo. - Autoridades concordaron en términos generales con recomendaciones en materia de política y señalaron que el apoyo permanente del FMI mediante asistencia técnica seguirá siendo esencial. - Rebalanceo de la combinación de políticas a mediano plazo: - Endurecimiento de la política fiscal en 2014 y 2015 en vista de la transición hacia una orientación fiscal más estricta dentro de la Ley de Responsabilidad Fiscal. - Presupuesto de 2014 aprobado prevé un déficit de 2,8% del PIB (mayor que el 2,2% del PIB planteado por el gobierno). - Personal técnico estima un déficit más bajo de 1,8% del PIB en 2014 debido a menor ejecución prevista del gasto de capital (60% del monto presupuestado). - Reducción adicional del déficit a 1% del PIB en 2015 cuando entre en vigor la Ley de Responsabilidad Fiscal. - Resultado: en 2014 y 2015 se produciría un retiro del estímulo fiscal de casi 1% del PIB, contribuyendo a cierto reequilibrio externo. - Política monetaria: se ha tornado más restrictiva y se ha acercado a niveles neutros; banco central ajustará la tasa de política para mantener la inflación próxima a la tasa de 5% fijada como meta. ### Marco fiscal y recomendaciones - Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF): - Constituye un ancla eficaz que limita el gasto corriente y hace más predecible la política fiscal. - Sugerencia: regulación para la implementación de la ley podría incluir directrices más explícitas de cumplimiento, rendición de cuentas y cláusulas de escape. - Nuevos impuestos: - Generarán ingresos muy necesarios y contribuirán a un sistema tributario más progresivo. - Implementación de cuenta única de tesorería y emisión de deuda a corto plazo a partir de 2014 en el marco de la Ley de Modernización de la Administración Financiera del Estado. - Tesorería reemplazará el sistema de racionamiento del efectivo con un sistema moderno de gestión de caja, eliminando la necesidad de préstamos a corto plazo del banco central (como en 2013). - Proyecciones fiscales a mediano plazo: - Déficit del gobierno central proyectado en promedio aproximadamente 1,0% del PIB al año en el período 2016–18. - Crecimiento sólido del PIB mantendría la relación deuda/PIB por debajo del 15% (anexo IV). - Necesidades adicionales: - Instituciones presupuestarias más sólidas (diseño, control y supervisión del presupuesto). - Mejorar calidad del gasto y supervisión presupuestaria basada en resultados. - Recaudación de impuestos estimada en aproximadamente 51% del nivel potencial frente a un promedio regional de 71%. - Administración tributaria no plenamente preparada para absorber un aumento de contribuyentes de aproximadamente 15% a 20% a corto plazo debido a nuevos impuestos. - Posible necesidad de revisar el bajo nivel de algunas tasas tributarias. - Autoridades consideran subir el IVA sobre los servicios financieros de 5% al nivel general de 10%, además del reciente aumento de los impuestos sobre predios rurales y urbanos. - Recomendación del personal técnico: ser cautelosos en proyecciones de ingresos y reforzar la administración tributaria y aduanera priorizando nuevos sistemas de gestión de la información y el riesgo, mejorar registro y controles de contribuyentes y mejorar sistemas y procedimientos de auditoría y cobros de impuestos atrasados. ### Reforma de función pública, pensiones y APP - Reforma de la función pública: - Objetivos: atraer y retener personal calificado con sueldos competitivos y crear espacio fiscal para incrementar gasto social esencial. - Avances: actuaciones en agencias tributaria y de aduanas para reformar políticas de recursos humanos y establecer un sistema de carrera profesional. - Pensiones: - Sistema agregado de pensiones arroja un pequeño superávit de caja equivalente a 0,2% del PIB en 2013. - Varios regímenes de pensiones registran déficits de alrededor de 0,3% del PIB, cubiertos por el gobierno central. - Reformas necesarias para reducir obligaciones fiscales potenciales, fomentar ahorro nacional y desarrollo de mercados de capitales internos. - Autoridades trabajan en nuevas leyes y establecimiento de un organismo regulador de las pensiones con apoyo de otros multilaterales. - Asociaciones Público-Privadas (APP): - Ofrecen oportunidades para mejorar eficiencia pero pueden acarrear riesgos fiscales considerables. - Recomendación: reforzar gestión, planificación y capacidad regulatoria de la inversión pública antes de emprender proyectos importantes de APP. - Incluir proyectos de APP en el Sistema Nacional de Inversiones Públicas (SNIP) y publicar datos sobre todos los pasivos contingentes junto con documentación presupuestaria. - Priorizar proyectos de APP con posibles tasas elevadas de rendimiento económico, como carreteras y energía. - Autoridades: en proceso de decreto regulatorio que guiará la implementación de la ley de APP; acordaron realizar licitaciones internacionales abiertas para todos los proyectos de APP. ### Iniciativas para acelerar la inversión y clima de negocios - Acciones en curso: - Creación de un grupo ministerial para facilitar decisiones sobre prioridades de inversión. - Grupo interministerial para eliminar obstáculos burocráticos y mejorar supervisión, en particular de proyectos de APP. - Consideración de subcontratar gestión de proyectos de inversión pública en ciertos casos. - Marco jurídico diverso (APP, joint ventures, leasing, concesiones) para facilitar respuesta del sector privado. - Mejora del clima de negocios mediante refuerzo de protección legal de la inversión y reducción drástica de trabas administrativas. - Ejemplo: tiempo para aprobar constitución de nueva empresa en zona franca reducido de 50 a 20 días, y previsto reducir a 5 días en 2014. ### Política monetaria y cambiaria: avances y recomendaciones - Régimen de metas de inflación: - Implementación desde 2011; banco central avanzó considerablemente y prevé otras medidas. - Medidas recientes: publicación de informe semestral de inflación y minutas del comité de política monetaria; perfeccionamiento de instrumentos de gestión de liquidez y política monetaria; pronósticos de liquidez diarios. - Introducción de servicio permanente de préstamos y depósitos a un día (overnight) con banda de ±100 puntos básicos alrededor de la tasa de política monetaria. - Encaje legal: adopción de un sistema de promedios dentro de período de retención del encaje; facilitado por sistema LBTR implementado en noviembre. - A partir de 2014 el banco central redujo la banda alrededor de la meta de inflación de 5%, desde ±2,5% hasta ±2,0%. - Transición hacia régimen de metas de inflación pleno: - Prioridades: desarrollo de un mercado monetario interbancario activo; hacer más predecibles operaciones del banco central; mejorar comunicación y eliminar obstáculos a transacciones en mercados secundarios. - Necesidad de reducir percepción de alto riesgo crediticio entre bancos reforzando supervisión del riesgo bancario. - Recomendación previa: recapitalizar por completo el banco central con valores negociables y fungibles; proceso de recapitalización iniciado en 2012 cuando el Ministerio de Hacienda ofreció bonos no negociables con remuneración de 0,25% al año. - Política cambiaria: - Medidas para mayor transparencia y predictibilidad: preanuncio de un sistema de subasta para la venta de dólares que obtiene el gobierno de los ingresos de las dos empresas hidroeléctricas binacionales. - Intervenciones fuera de ventas preanunciadas limitadas a neutralizar volatilidad excesiva; tipo de cambio sujeto a fuertes presiones estacionales. - Autoridades confirman adhesión a política de tipo de cambio flexible y no fijan un nivel como meta. - Mantener flexibilidad del tipo de cambio incentiva profundización del incipiente mercado de forwards y podría contribuir a reducir la dolarización. ### Estadísticas clave y proyecciones fiscales (selección de cifras tal como aparece) - Déficit presupuestario aprobado para 2014 por el congreso: 2,8% del PIB. - Déficit planteado por el gobierno: 2,2% del PIB. - Estimación del personal técnico del déficit para 2014: 1,8% del PIB. - Reducción proyectada del déficit en 2015: 1,0% del PIB. - Proyección promedio del déficit del gobierno central en 2016–18: aproximadamente 1,0% del PIB al año. - Crecimiento del gasto corriente primario (porcentaje): 20,7; 4,9; 2,9; 4,0; 4,0 (según la serie del cuadro). - Gasto de capital público (porcentaje del PIB): 4,8; 4,0; 4,0; 4,1; 4,3 (según la serie del cuadro). - Deuda pública consolidada (porcentaje del PIB): 12,6; 15,1; 14,6; 14,5; 14,4 (según la serie del cuadro). - Saldo global (porcentaje del PIB): -1,8; -2,0; -1,8; -1,0; -1,0 (según la serie del cuadro). - Impulso fiscal (p.p. del PIB potencial no agrícola; salvo indicación contraria): 3,2; 0,1; -0,8; -0,9; 0,0 (según la serie del cuadro). - Ingreso estructural distinto de regalías y donaciones (p.p.): -0,6; 0,5; -0,4; -0,9; -0,2 (según la serie del cuadro). - Ingreso tributario (p.p.): -0,2; 0,2; -0,4; -0,9; -0,2 (según la serie del cuadro). - Sueldos y salarios (p.p.): 2,2; 0,4; -0,9; 0,3; -0,4 (según la serie del cuadro). - Nota sobre ejecución histórica: la ejecución prevista del gasto de capital se considera del 60% del monto presupuestado. *Fuente: Contenido del capítulo extraído del documento PDF proporcionado.* ### 25. Una mayor consolidación del proceso de desdolarización afianzará la eficacia del ### _cr1460s - 25. Una mayor consolidación del proceso de desdolarización afianzará la eficacia del ### Desdolarización y política monetaria - Coeficientes de dolarización: "40% tanto para préstamos como para depósitos", permanecen "entre los más altos de la región". - Impacto en la transmisión: Estimaciones del personal técnico indican que al reducir los coeficientes de dolarización de los préstamos "10 puntos porcentuales, con respecto al nivel actual de 40%", el efecto de transmisión a largo plazo de la tasa de política monetaria a las tasas de interés al por menor podría aumentar "14 puntos porcentuales" (la transmisión actual es "36%", muy por debajo del promedio regional de "50%"). - Medidas prudenciales recomendadas para acelerar la desdolarización y reforzar el mecanismo de transmisión: - Incrementar los requisitos de constitución de provisiones para préstamos en moneda extranjera. - Incrementar el diferencial de los coeficientes de encaje legal entre depósitos externos e internos. - Revertir algunas medidas macroprudenciales adoptadas durante la crisis financiera mundial, por ejemplo la reducción del encaje legal de los bancos para depósitos en moneda extranjera. - Perspectiva: En el futuro cercano la dolarización seguirá siendo un factor fundamental, por el grado de apertura de Paraguay y la importancia del sector agrícola, cuyas transacciones se efectúan exclusivamente en dólares. ### Marco de supervisión y regulación financiera - Mejoras recientes: El marco ha sido sometido a importantes mejoras en los últimos años conforme a las recomendaciones del PESF. - Alineamiento normativo: Esfuerzos para alinear la legislación bancaria y del banco central con mejores prácticas de supervisión basada en riesgos y normas prudenciales; pasos hacia la adopción de las NIIF para informes bancarios y de supervisión. - Cooperativas: Representan "20% de los activos del sector financiero". Su fortaleza se afianzará "a lo largo de un período de dos años a partir de 2014" gracias a nuevos requisitos legales (mayores requisitos de suficiencia de capital, constitución de provisiones y liquidez y mejor presentación de información). - Facilitaría la introducción de un servicio de asistencia de liquidez y un sistema de garantía de depósitos para las cooperativas. - Están pendientes cambios recomendados para afianzar la gestión de gobierno de las cooperativas. - Crédito y supervisión: - El crecimiento del crédito se ha estabilizado desde fines de 2012; una nueva aceleración requeriría vigilancia más estrecha. - Mejoras necesarias: proporcionar a las agencias de calificación crediticia información actualizada sobre balances de empresas y hogares; afianzar el sistema de clasificación de préstamos de los bancos; incrementar la competencia bancaria para reducir amplios márgenes de las tasas de interés. ### Prevención del lavado de dinero (ALD/LFT) - Plan adoptado en junio de 2013. - Medida relevante: Acuerdo con el Banco Central de Brasil para controlar flujos transfronterizos de efectivo. - Deficiencias pendientes: subsanar lagunas legales y operativas relacionadas con el control del transporte físico de efectivo entre fronteras y los instrumentos negociables al portador. - Obstáculo: La corrupción sigue representando un importante obstáculo para medidas eficaces. ### Promover el crecimiento inclusivo y lucha contra la pobreza - Evaluación: La pobreza y la desigualdad en Paraguay están "entre las más altas de la región". - Enfoque holístico del gobierno para aprovechar el vigoroso crecimiento económico en dimensiones clave: - Vulnerabilidad: redes de protección social, programas de transferencias condicionadas de efectivo. - Exclusión social: ampliar acceso a servicios básicos (escolarización, atención de la salud, electricidad y agua potable y alcantarillado). - Exclusión económica: oportunidades para incrementar ingresos mediante programas de infraestructura rural y refuerzo de ingresos de pequeños agricultores (por ejemplo, programa de reforestación). - Sostenibilidad: Garantizar la sostenibilidad a largo plazo de todas estas iniciativas es crucial. ### Mercado laboral e informalidad - Problema: Amplio sector informal obstaculiza la productividad y el crecimiento. - Causas: Instituciones del mercado laboral débiles por estándares internacionales; rigideces en prácticas de contratación y despido. - Recomendaciones: - Incrementar la participación de la mujer en la fuerza laboral. - Mejorar la calidad de la capacitación para elevar productividad y reducir pobreza. ### Empresas públicas y servicios básicos - Papel: Empresas públicas cumplen función importante en sectores clave; mejorar eficiencia aliviaría restricciones de capacidad que limitan la inversión. - Resultados fiscales y de inversión: - El superávit operativo combinado de las empresas públicas disminuyó de "1,4% del PIB en 2011" a aproximadamente "0,4% del PIB en 2013". - Su nivel de inversión representa "menos del 10% del gasto total". - Medidas adoptadas: Reforzar supervisión y desempeño, mayor transparencia en cuentas y auditorías. - Tarifas y subsidios: - Tarifas de agua y electricidad se han mantenido fijas "alrededor de 11 años"; es probable que sea necesario incrementar tarifas en el futuro cercano. - Recomendación de eliminar el subsidio general al diesel (beneficia sobre todo al sector agrícola). - Advertencia: Cualquier aumento de tarifas debe acompañarse de medidas focalizadas de protección social para los más vulnerables. - Necesidad: Establecer un plan de desarrollo a largo plazo para garantizar capacidad de las empresas públicas ante robustas perspectivas de crecimiento, particularmente en el sector energético, para evitar cuellos de botella. ### Marco fiscal y administración pública - Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF): - Su implementación firme será crucial para afianzar la disciplina fiscal y atender necesidades de gestión macroeconómica a corto plazo. - Facilitará la adopción de una adecuada combinación de políticas con condiciones fiscales más restrictivas y condiciones monetarias cercanas a un nivel neutral. - Posible revisión: Algunas características de la ley podrían revisarse para proporcionar más flexibilidad en distintos ciclos económicos y para hacer más eficaz y clara la cláusula de escape. - Prioridades fiscales: - Fortalecer diseño, control y supervisión del presupuesto con mayor interés en resultados. - Crear un marco de gasto a mediano plazo. - Fortalecer gestión de la inversión pública, planificación y capacidad regulatoria para reducir riesgos fiscales asociados con proyectos de APP. - Reforma de la función pública y el sistema pensional como parte de estrategia a mediano plazo. - Movilizar recursos adicionales: reducir drásticamente el alto nivel de informalidad, evasión y exenciones impositivas para acercar la recaudación tributaria a la de otros países de la región. - Las recomendaciones de asistencia técnica del FMI ofrecen una guía de reforma adecuada. ### Régimen de metas de inflación y tipo de cambio - Logros: El banco central ha cumplido la meta de inflación en medio de mayor flexibilidad del tipo de cambio, afianzando la credibilidad del marco de metas de inflación. - Prioridades para completar la transición al régimen de metas de inflación pleno: - Desarrollo de un mercado monetario activo. - Reforzar la supervisión bancaria para reducir la percepción de alto riesgo crediticio entre bancos. - Aplicar medidas macroprudenciales (por ejemplo revertir la reducción del encaje bancario para depósitos en moneda extranjera) para sustentar la desdolarización. - Mejorar la información crediticia de empresas y hogares si el crédito se acelera nuevamente. - Mantener alerta ante incertidumbres y responder a presiones incipientes de los precios. - Flexibilidad cambiaria: - Mantener la flexibilidad del tipo de cambio es fundamental para resguardar la economía de shocks y respaldar el régimen de metas de inflación. - Intervenciones limitadas podrían ser necesarias para reducir volatilidad y contener riesgos excesivos para balances en una economía sumamente dolarizada. - El tipo de cambio debe seguir determinado por fundamentos económicos. - Mantener flexibilidad incentivará la profundización del incipiente mercado de operaciones a término (forwards) a medida que el sector privado internaliza riesgos cambiarios. ### Evaluación global y recomendaciones finales - Evaluación del personal técnico: - Elogia los ambiciosos planes de reforma del gobierno y las iniciativas para reducir la pobreza. - Señala que el ingreso per cápita de Paraguay permanece bastante por debajo del promedio regional y que la distribución del ingreso se ha deteriorado. - Destaca que la legislación esencial ya se ha promulgado, denotando compromiso para corregir deficiencias institucionales y estructurales; subraya la necesidad de ejecución cuidadosa de regulaciones. - Recomendación operativa: La próxima consulta del Artículo IV se debe realizar "según el ciclo ordinario de 12 meses". *PARAGUAY — FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (extracto del documento suministrado)* ### 2015. Las autoridades se encuentran trabajando en definir los aspectos reglamentarios de la ley y tienen intención de ### _cr1460s - 2015. Las autoridades se encuentran trabajando en definir los aspectos reglamentarios de la ley y tienen intención de ### Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF): límites y efectos esperados - La LRF establece que el crecimiento real del gasto corriente primario del sector público consolidado (excluidas las municipalidades) no deberá exceder del 4% anual. - El déficit global del gobierno central, incluidas las transferencias al resto del sector público, no deberá superar el 1,5% del PIB (3% en períodos de crisis). - La LRF establece un tope promedio del déficit a mediano plazo (3 años) del 1% anual del PIB; el presupuesto anual debe incluir un marco de mediano plazo. - Dado el déficit actual de 2% del PIB en 2013, el cumplimiento dependerá del éxito en la recaudación de ingresos por las medidas impositivas recientes y/o de límites más estrictos al crecimiento del gasto corriente (o total). - Los salarios del sector público aumentarán a la par del aumento del salario mínimo (que se ajusta cuando la inflación anual acumulada alcanza el 10%). - Observaciones y recomendaciones de fortalecimiento del marco: - Ampliar aplicación a municipalidades que, aunque son entidades autónomas bajo la Constitución de Paraguay, pueden emitir deuda y sería conveniente instarles a aplicar normas similares. - La reglamentación debería incluir directrices más explícitas sobre observancia, rendición de cuentas y cláusulas de escape. - Considerar establecer el tope del déficit en función de un equilibrio estructural/ajustado cíclicamente para reforzar el papel contracíclico de la política fiscal. ### Ley de Alianza Público-Privada (APP): alcance, proyectos y gestión de riesgos - Paraguay aprobó una ley de APP con alcance amplio que cubre aspectos relevantes para la gestión de riesgos fiscales y adopta componentes de mejores prácticas internacionales. - Proyectos identificados para adjudicación vía APP: - Modernización y gestión del aeropuerto de Asunción: US$100 millones. - Concesión de las carreteras Asunción–Ciudad del Este–Encarnación: US$900 millones. - Dragado del Río Paraguay: US$100 millones. - Mecanismos y límites incluidos en la ley: - Definición clara del concepto de APP y amplio alcance institucional: el Ministerio de Obras Públicas coordinará transporte; la unidad de APP de la Secretaría Técnica de Planificación (STP) promoverá y coordinará iniciativas en otros sectores. - Límite a la exposición del gobierno: pasivos contingentes y reales no deben superar el 2% del PIB en valor presente neto ni exceder el 0,4% del PIB para el año. - Creación de un Fondo Fiduciario de Garantía y Liquidez para obligaciones contractuales derivadas de los proyectos de APP. - Participación del Ministerio de Hacienda como organismo de contralor durante la ejecución para limitar la exposición financiera del gobierno. - Aspectos a clarificar en el decreto reglamentario: - Asignación de riesgos: establecer pautas claras sobre riesgos normales (construcción, demanda y disponibilidad) y criterios para renegociar y terminar contratos de APP, dada la escasa capacidad institucional de las entidades contratantes del sector público. - Riesgos fiscales: definir metodología para contabilizar y declarar pasivos contingentes en las cuentas fiscales y el presupuesto, conforme a normas internacionales. ### Iniciativas fiscales y recaudación - Medidas impositivas recientes y su diseño: - Nuevo impuesto a la renta personal: promulgado en julio de 2012; en vigor a partir de agosto de 2012. Se gravan los ingresos hasta en un 10%. Algunos ingresos exonerados (pensiones); numerosas deducciones (gastos personales y educación). Es un impuesto anual que se paga en marzo del año siguiente. - Generalización del IVA: promulgado a comienzos de octubre de 2013; en vigor a partir de enero de 2014. Amplía el IVA del 5% (la mitad de la tasa general) a la producción primaria. - Nuevo impuesto a la renta agropecuaria (IRAGRO): promulgado a inicios de octubre de 2013; en vigor a partir de enero de 2014. Introduce un impuesto anual de hasta el 10% sobre la renta agropecuaria en reemplazo del IMAGRO; impuesto anual que se paga en marzo del año siguiente. - Observación: La movilización de ingresos ha sido débil en años recientes; la política fiscal enfrenta el desafío de mejorar la recaudación sin desbordar los límites de la LRF. ### Estrategia para reducir la pobreza extrema y programas sociales - Contexto de pobreza: - La pobreza general alcanzó su máximo de 49,7% en 2002; en 2011 llegó al 32,4%. - La pobreza extrema en 2011 afecta al 18% de la población (equivalente a 220.000 familias, de las cuales un 67% vive en zonas rurales); prácticamente sin mejora respecto a mediados de los años 90 (18,8%). - La desigualdad de ingresos se ha acentuado durante la última década. - Programa “Sembrando Oportunidades”: objetivo de reducir la pobreza a la mitad, hasta aproximadamente un 9% para 2015. - Componentes principales para incrementar ingresos y reducir pobreza: - Apoyo a pequeños agricultores mediante asistencia técnica, financiera y de gestión; ampliación del Proyecto de Desarrollo Rural Sostenible (PRODERS) con financiamiento adicional del Banco Mundial de US$100 millones. - Proyección de beneficiarios: aumentar de 50.000 familias en 2013 a 120.000 en 2014. - Aumentar oportunidades de empleo en actividades de reforestación. - Inversión en infraestructura empleando mano de obra rural para construcción y mantenimiento de carreteras, escuelas, centros de salud y obras de agua y saneamiento. - Ampliación de transferencias monetarias condicionales (TMC): programa Tekopora de 83.000 a 100.000 familias beneficiarias, para ampliar acceso a educación, atención médica y seguridad alimentaria por hasta seis años. - Aumento de oportunidades de capacitación y empleo en zonas urbanas en coordinación con el sector privado para adaptar la oferta formativa a la demanda. ### Observaciones macroeconómicas y de vulnerabilidad - Actividad económica: - El crecimiento repuntó en 2013, impulsado por la recuperación del sector agroindustrial y una robusta demanda interna. - La actividad es muy susceptible a la dinámica de los términos de intercambio, lo que genera volatilidad en el crecimiento del PIB. - Política monetaria y condiciones financieras: - Tras una pausa, el banco central elevó la tasa de política monetaria un total de 100 puntos básicos en diciembre de 2013 y enero de 2014. - El crecimiento real del crédito se mantiene en torno a 13% (interanual). - Los agregados monetarios se han desacelerado y la inflación está por debajo de la meta del banco central. - Balanza de pagos y reservas: - La cuenta corriente entró en superávit en 2013 gracias a la recuperación de mercados de soja y carne, aun cuando los términos de intercambio se deterioraron. - Las entradas del sector privado se redujeron; el superávit comercial compensó el descenso de transferencias, en particular remesas. - Las reservas internacionales siguieron siendo considerables. *Fuente: Contenido del PDF proporcionado* ### 2013. Las reglamentaciones ### _cr1460s - 2013. Las reglamentaciones ### Reformas legislativas de política económica (2012–13) - Banco Central - 7) Modificación de la Ley del Banco Central — Proyecto de ley a estudio del Banco Central. Actualiza la ley con respecto a las principales funciones y objetivos y la estructura del banco central. - Hacienda / Tesorería - Han sido aprobadas; en vigor a partir de enero de 2014. Mejora la gestión de la liquidez al crear una Cuenta Única del Tesoro Nacional y títulos de deuda nacional a corto plazo. - Superintendencia de Pensiones - 8) Proyecto de ley a estudio del Ministerio de Hacienda. Mejora la gestión, el control y la sostenibilidad financiera del sistema de pensiones. - Sector financiero - 9) Modificación de la Ley de Mercado de Valores — En deliberación en el Senado. Actualiza la ley con respecto a innovaciones y prácticas de los mercados financieros. Corrige superposiciones y crea mecanismos de seguridad. - 10) Modificación de la Ley de Bancos — Proyecto de ley a estudio del Banco Central. Actualiza la ley para fortalecer la supervisión basada en riesgos, ajustándose a las prácticas internacionales óptimas. - 11) Ley de Fondo de Garantía de Depósitos — Proyecto de ley a estudio del Banco Central. Actualiza la ley para fortalecer los mecanismos de control. - Clima de negocios - 12) Proyecto de Ley de Catastro Nacional — Proyecto de ley. Regulariza la titularidad de la tierra rural y urbana. - 13) Ley de Seguridad Jurídica de las Inversiones — Proyecto de ley a estudio del Ministerio de Industria. Fomenta la seguridad jurídica para los inversionistas. - Leyes fiscales - Fuente: Autoridades nacionales. ### Indicadores demográficos y sociales (seleccionados) - Población (2012, millones) 6,6 - Índice de Gini (2011) 52,0 - Tasa de desempleo (2012) 4,9 - Esperanza vida al nacer (2010) 72,3 - Porcent.población por debajo de línea de pobreza (2011) 32,4 - Tasa de analfabet. adultos (2011) 4,7 - Clasificación en el índice de desarrollo del PNUD (2012) 111 de 186 - PIB per cápita (US$, 2012) 3.730,2 ### Indicadores económicos principales (variación porcentual anual; series 2008–2014, proy.) - PIB real: 6,4; -4,0; 13,1; 4,3; -1,2; 13,0; 4,8 - PIB nominal: 16,3; -2,0; 20,0; 14,6; 0,0; 15,6; 9,7 - Precios al consumidor (fin de período): 7,5; 1,9; 7,2; 4,9; 4,0; 3,7; 5,0 - Tipo de cambio nominal (guaraní por dólar de EE.UU., fin de período): 4.945,0; 4.610,0; 4.573,8; 4.439,9; 4.288,8; 4.585,0; ... - Emisión monetaria: 15,0; 11,3; 18,5; 11,6; 17,5; 13,9; 10,1 - Crédito al sector privado: 62,0; 21,4; 37,3; 25,8; 15,8; 17,5; 11,9 - Pasivos frente al sector privado: 42,4; 24,9; 19,2; 19,4; 14,1; 20,6; 10,6 - Exportaciones (f.o.b.): 29,7; -20,3; 35,1; 20,7; -7,8; 16,0; 5,3 - Importaciones, c.i.f.: 44,7; -23,6; 44,7; 22,9; -5,8; 10,1; 9,0 - Términos de intercambio: 3,3; -3,0; 8,2; 14,3; -10,2; -7,0; -9,1 - Tipo de cambio efectivo real (1/ variación anual promedio): 16,3; -7,4; 2,8; 13,4; -0,3; 6,8; ... - Cuenta corriente: 1,0; 3,0; -0,3; 0,5; -1,0; 0,9; -0,9 - Balance comercial: 5,7; 7,1; 4,3; 3,5; 2,2; 4,6; 3,1 - Exportaciones (% del PIB): 52,6; 48,6; 50,6; 52,3; 46,7; 47,6; 47,8 - Importaciones (% del PIB): -46,9; -41,6; -46,4; -48,8; -44,5; -43,0; -44,7 - Cuenta de capital y cuenta financiera: 0,9; -0,3; 1,1; 2,0; 1,9; 1,6; 0,5 - Gobierno general (saldo): -0,5; 0,1; 0,3; -0,2; -0,1; 1,7; 0,5 - Sector privado (saldo): 1,4; -0,4; 0,8; 2,3; 2,0; -0,1; 0,0 - Del cual: Inversión directa: 1,1; 0,6; 1,0; 2,3; 1,9; 1,3; 1,7 - Reservas internacionales netas (millones de dólares de EE.UU.): 2.876; 3.817; 4.165; 4.971; 4.983; 5.889; 5.763 - (Saldo en meses de import. de bienes y serv. del próximo año): 4,8; 4,4; 3,9; 5,0; 4,5; 4,9; 4,6 - Inversión interna bruta (% del PIB): 16,4; 13,8; 16,2; 16,2; 15,4; 15,9; 16,4 - Sector privado: 13,5; 9,1; 11,8; 11,6; 9,8; 11,1; 11,6 - Sector público: 3,0; 4,7; 4,5; 4,7; 5,6; 4,8; 4,8 - Ahorro nacional bruto (% del PIB): 17,4; 16,8; 16,0; 16,7; 14,4; 16,8; 15,5 - Sector privado: 11,7; 13,1; 11,0; 10,6; 10,8; 14,4; 13,5 - Sector público: 5,7; 3,7; 4,9; 6,0; 3,6; 2,5; 2,0 - Ingresos del gobierno central (% del PIB): 15,8; 17,5; 17,1; 17,4; 18,9; 17,0; 17,0 - de los cuales: Ingresos tributarios: 10,7; 11,6; 12,0; 12,1; 12,7; 11,7; 12,0 - Gastos del gobierno central (% del PIB): 13,5; 17,5; 15,9; 16,7; 20,8; 19,0; 18,9 - de los cuales: Sueldos y salarios: 6,5; 7,7; 7,3; 7,4; 9,6; 9,3; 8,5 - Balance global del gobierno central (% del PIB): 2,3; 0,1; 1,2; 0,7; -1,8; -2,0; -1,8 - Deuda pública consolidada (porcentaje del PIB) 2/: 22,8; 22,5; 18,6; 16,2; 15,9; 20,9; 19,1 ### Gobierno central: operaciones (Cuadro 3a, porcentajes del PIB) - Ingresos totales: 15,8; 17,5; 17,1; 17,4; 19,0; 17,0; 17,0; 17,8 (2008–2015) - Ingresos tributarios: 10,7; 11,6; 12,0; 12,1; 12,7; 11,7; 12,0; 12,8 - Impuesto al valor agregado: 5,6; 5,6; 6,2; 6,2; 6,5; 5,7; 5,8; 6,1 - Ingresos no tributarios 1/: 5,0; 5,9; 5,1; 5,3; 6,2; 5,3; 5,0; 5,0 - Gastos corrientes: 11,1; 13,4; 12,5; 12,8; 16,0; 15,0; 14,9; 14,8 - Sueldos y salarios: 6,5; 7,7; 7,3; 7,4; 9,6; 9,3; 8,5; 8,8 - Pagos de intereses: 0,6; 0,6; 0,4; 0,3; 0,2; 0,3; 0,5; 0,5 - Transferencias: 3,1; 3,7; 3,4; 3,6; 4,4; 4,2; 4,5; 4,1 - Gastos de capital y préstamos netos: 2,4; 4,1; 3,4; 3,9; 4,8; 4,0; 4,0; 4,1 - Resultado global: 2,3; 0,1; 1,2; 0,7; -1,8; -2,0; -1,8; -1,0 - Financiamiento: -2,3; -0,1; -1,2; -0,7; 1,8; 2,0; 1,8; 1,0 - Deuda externa (aumento +): -0,4; 0,1; 0,3; -0,2; -0,1; 1,9; 0,5; 1,0 - Bonos internos (aumento +): 0,0; 0,5; 0,0; -0,4; 0,7; 1,6; 0,0; 0,0 - Crédito neto del sistema bancario: -1,7; -1,3; -1,7; -0,3; 0,9; -1,5; 1,3; 0,0 - Partidas informativas: - Gasto primario corriente: 10,5; 12,8; 12,1; 12,6; 15,7; 14,7; 14,4; 14,3 - Balance: 2,8; 0,6; 1,6; 1,0; -1,6; -1,7; -1,4; -0,6 - Saldo primario estructural 3/: -0,4; -3,2; -1,7; -2,8; -6,0; -6,0; -5,2; -4,3 - Impulso fiscal: -2,0; 2,9; -1,5; 1,1; 3,2; 0,1; -0,8; -0,9 ### Sector público consolidado (Cuadro 4, porcentajes del PIB) - Ingresos: 20,1; 21,0; 20,9; 22,6; 23,9; 21,5; 21,1; 22,1 (2008–2015) - Impuestos: 10,8; 11,7; 12,1; 12,1; 12,8; 11,8; 12,1; 12,9 - Otros ingresos: 9,4; 9,4; 8,8; 10,4; 11,1; 9,8; 9,1; 9,2 - Gasto (total): 17,3; 21,8; 20,4; 21,1; 25,7; 23,9; 23,9; 23,8 - Gasto corriente: 14,3; 17,1; 15,9; 16,5; 20,1; 19,1; 19,1; 18,9 - Remuneración de empleados: 8,1; 9,5; 9,1; 9,2; 12,1; 11,6; 10,8; 11,1 - Intereses: 1,0; 0,7; 0,8; 0,7; 0,6; 0,6; 0,9; 0,8 - Adquisición neta de activos no financieros: 3,0; 4,7; 4,5; 4,7; 5,6; 4,8; 4,8; 4,9 - Resultado operativo bruto: 5,8; 3,9; 5,0; 6,1; 3,8; 2,5; 2,1; 3,2 - Préstamo/endeudamiento neto (saldo global): 2,8; -0,8; 0,5; 1,4; -1,8; -2,3; -2,7; -1,7 - Emisión neta de pasivos: -2,9; 0,8; -0,4; -1,4; 1,8; 2,3; 2,7; 2,3 - Internos: -2,3; 0,7; -0,5; -2,0; 1,9; 0,5; 2,4; 0,8 - Externos: -0,6; 0,1; 0,0; 0,5; -0,2; 1,8; 0,4; 1,5 - Partidas informativas: - Balance primario: 3,9; 0,0; 1,3; 2,1; -1,1; -1,7; -1,8; -0,9 - Deuda pública (excl. LRM): 19,0; 18,0; 15,3; 12,4; 12,6; 15,1; 14,6; 14,5 - Deuda pública interna: 2,0; 2,4; 2,0; 1,3; 1,9; 3,3; 3,1; 2,9 - Deuda pública externa: 17,0; 15,6; 13,3; 11,1; 10,7; 11,7; 11,4; 11,6 ### Banco Central: cuentas seleccionadas (Cuadro 5; niveles y crecimiento) - Emisión monetaria (miles de millones de guaraníes; fin de período): 4.974; 5.538; 6.564; 7.324; 8.606; 9.804; 10.789 - Crecimiento (porcentaje): 15,0; 11,3; 18,5; 11,6; 17,5; 13,9; 10,1 - Reservas internacionales netas (millones de dólares de EE.UU.): 14.664; 19.467; 20.825; 24.854; 24.914; 29.443; 28.811 - Crecimiento (millones de dólares de EE.UU.): 2.875; 3.817; 4.165; 4.971; 4.983; 5.889; 5.762 - Activos internos netos (miles de millones de guaraníes): -9.690; -13.929; -14.262; -17.529; -16.308; -19.639; -18.022 - Saldo total de LRM en circulación (fin de período): 3.282; 3.412; 3.137; 4.155; 3.601; 7.488; 6.324 - Balance cuasifiscal (acumulativo desde el comienzo del año): -216; -306; -324; -601; -644; -641; -868 - Costos de las operac. de política monet. (miles de millones de guaraníes): 375; 140; 142; 433; 400; 374; 575 - Porcentaje del PIB: 0,5; 0,2; 0,2; 0,4; 0,4; 0,3; 0,4 ### Sistema financiero: indicadores seleccionados (Cuadro 6 y Anexo) - Reservas internacionales netas (millones de dólares de EE.UU.): 14.664; 19.467; 20.825; 24.854; 24.914; 29.443; 28.811 - En niveles de crecimiento (millones de dólares de EE.UU.): 2.875; 3.817; 4.165; 4.971; 4.983; 5.889; 5.762 - Emisión monetaria (miles de millones de guaraníes): 4.974; 5.538; 6.564; 7.324; 8.606; 9.804; 10.789 - Depósitos (miles de millones de guaraníes): 4.952; 7.610; 7.070; 9.045; 9.562; 8.997; 9.918 - M3 / depósitos del sector privado (porcentaje): datos mixtos en la serie; ver cuadro para detalles desagregados. - Crédito al sector privado (variación porcentual anual): series indicadas en Cuadro 6 y Anexo I. ### Balanza de pagos (Cuadro 7; millones de dólares de EE.UU., estimado y proyecciones 2008–2018) - Cuenta corriente (millones): 184; 482; -57; 110; -238; 269; -263; -255; -206; -296; -391 (2008–2018) - Balance comercial (millones): 1.051; 1.124; 882; 855; 556; 1.302; 919; 1.071; 1.180; 1.107; 983 - Exportaciones (millones): 9.726; 7.751; 10.469; 12.634; 11.649; 13.510; 14.224; 14.947; 15.891; 16.792; 17.747 - Registradas: 4.463; 3.167; 4.534; 5.509; 5.052; 7.106; 7.480; 7.776; 8.248; 8.635; 9.040 - Energía: 1.948; 1.901; 1.967; 2.257; 2.310; 2.314; 2.399; 2.551; 2.720; 2.903; 3.099 - No registradas: 3.315; 2.683; 3.969; 4.867; 4.287; 4.090; 4.345; 4.620; 4.923; 5.254; 5.607 - Importaciones (millones): -8.675; -6.627; -9.587; -11.779; -11.093; -12.209; -13.305; -13.876; -14.711; -15.685; -16.763 - Registradas: -8.506; -6.497; -9.400; -11.549; -10.756; -11.574; -12.914; -13.465; -14.271; -15.213; -16.256 - De las cuales: Combustibles: -1.302; -909; -1.073; -1.507; -1.647; -1.786; -1.816; -1.793; -1.802; -1.836; -1.887 - No registradas: -169; -129; -187; -230; -337; -635; -391; -411; -440; -472; -507 - Servicios (netos): -155; 40; -84; -181; -171; -247; -284; -189; -225; -210; -195 - Ingreso de factores: -1.126; -1.201; -1.412; -1.278; -1.381; -1.494; -1.584; -1.847; -1.896; -1.950; -1.960 - Transferencias: 414; 519; 557; 714; 759; 708; 686; 710; 735; 757; 781 - Cuenta de capital y financiera: 164; -54; 223; 490; 478; 444; 137; 435; 406; 509; 438 - Gobierno general: -99; 11; 54; -55; -14; 488; 144; 326; 360; 378; 417 - Desembolsos: 113; 231; 260; 129; 198; 193; 316; 495; 530; 548; 600 - Amortización: -212; -220; -206; -184; -212; -205; -172; -169; -169; -169; -184 - Sector privado 1/: 263; -64; 169; 545; 491; -44; -7; 109; 46; 131; 21 - Inversión directa: 209; 95; 216; 557; 480; 382; 497; 606; 778; 969; 1.184 - Resultado global: 308; 800; 348; 806; 12; 906; -126; 180; 200; 213; 47 - Reservas internacionales netas (aumento -): -389; -942; -348; -806; -12; -906; 126; -180; -200; -213; -47 - Partidas informativas: - Cuenta corriente, porcentaje del PIB: 1,0; 3,0; -0,3; 0,5; -1,0; 0,9; -0,9; -0,8; -0,6; -0,8; -1,0 - Reservas brutas (millones de dólares de EE.UU.): 2.876; 3.817; 4.165; 4.971; 4.983; 5.889; 5.763; 5.943; 6.143; 6.356; 6.403 - En meses de importaciones de BSNF: 4,8; 4,4; 3,9; 5,0; 4,5; 4,9; 4,6; 4,4; 4,3; 4,2; 4,2 - Deuda pública externa, porcentaje del PIB 1/: 17,6; 15,7; 13,4; 11,2; 10,7; 11,8; 11,5; 11,6; 11,7; 11,9; 12,1 - Servicio de la deuda, porcentaje de export. de BSNF: 13,0; 17,4; 12,6; 10,1; 11,0; 9,1; 9,0; 8,6; 8,1; 7,7; 7,5 - Volumen de exportación (variación porcentual): 5,6; -19,8; 17,8; -0,7; -3,7; 30,6; 7,6; 6,1; 5,2; 5,3; 5,3 - Volumen de importación (variación porcentual): 21,7; -17,1; 36,5; 13,5; -10,4; 14,1; 6,3; 5,7; 6,6; 6,6; 6,5 - Términos de intercambio (variación porcentual): 3,3; -3,0; 8,2; 14,3; -10,2; -7,0; -9,1; -2,1; 1,2; -0,6; -0,8 ### Indicadores de vulnerabilidad externa (Cuadro 8) - Dinero en sentido amplio (M3), variación porcentual 1/: 35,4; 22,7; 19,4; 16,8; 13,9; 20,1 - Crédito al sector privado (variación porcentual real) 1/: 50,7; 19,2; 28,1; 19,9; 11,4; 13,3 - Proporción préstamos en mora/ total de préstamos (porcent.): 1,1; 1,6; 1,3; 1,7; 2,1; 2,2 - Tasa de interés real de los préstamos internos (promedio): 17,6; 23,0; 21,5; 6,0; 11,0; 12,0 - Rendimiento de las letras del Banco Central, real: -5,0; 0,3; 0,8; -0,8; 1,8; 3,2 - Reservas internacionales (millones de dólares de EE.UU.): 2.875; 3.817; 4.165; 4.971; 4.983; 5.889 - Pasivos externos a corto plazo del Banco Central (millones de dólares de EE.UU.): 0,0; 1,2; 0,0; 0,0; 0,0; 0,0 - Indicadores externos adicionales (variaciones porcentuales y ratios): - Exportaciones de mercancías (variación porcentual): 29,7; -20,3; 35,1; 20,7; -7,8; 16,0 - Importaciones de mercancías (variación porcentual): 44,7; -23,6; 44,7; 22,9; -5,8; 10,1 - Términos de intercambio (variación porcentual): 3,7; -3,3; 8,3; 24,8; 1,3; -7,0 - Tipo de cambio efectivo real (variación porcentual): 16,3; -7,4; 2,8; 13,4; -0,3; 5,8 - Saldo en cuenta corriente (porcentaje del PIB): 1,0; 3,0; -0,3; 0,5; -1,0; 0,9 - Cuenta de capital y financiera (porcentaje del PIB): 0,9; -0,3; 1,1; 2,0; 1,9; 1,6 - Inversión extranjera directa neta (porcentaje del PIB): 1,1; 0,6; 1,0; 2,3; 1,9; 1,3 - Otra inversión neta (porcentaje del PIB): -0,4; -1,2; -0,2; -0,9; -2,2; -1,8 - Deuda externa pública (porcentaje del PIB) 2/: 17,6; 15,7; 13,4; 11,2; 10,7; 11,8 - Servicio de la deuda (porcentaje de export. de BSNF): 13,0; 17,4; 12,6; 10,1; 11,0; 9,1 - Reservas netas (millones de dólares de EE.UU.): 2.876; 3.817; 4.165; 4.971; 4.983; 5.889 - En meses de importaciones de BSNF: 4,8; 4,4; 3,9; 5,0; 4,5; 4,9 - Con respecto a la deuda externa a corto plazo 3/: 1,4; 1,8; 2,0; 2,3; 2,4; 2,8 - Con respecto a depósitos en moneda extranj, en bancos nacion.: 2,1; 2,6; 2,3; 3,0; 2,8; 3,3 *Fuente: Banco Central del Paraguay; Ministerio de Hacienda; autoridades nacionales; estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI.* ### 1. Los activos totales del sistema bancario aumentaron considerablemente en los últimos ### _cr1460s - 1. Los activos totales del sistema bancario aumentaron considerablemente en los últimos ### Evolución reciente de activos y crédito - Los activos totales del sistema bancario aumentaron considerablemente en los últimos años impulsados por el crecimiento acelerado del crédito. - El crédito al sector privado alcanzó aproximadamente el 36% del PIB en 2013, un aumento de casi 20 puntos porcentuales del PIB en seis años. - El crédito empezó a recuperarse tras descensos a mediados de los años noventa e inicios de 2000 y, a partir de 2007, creció rápidamente. - Todas las categorías de crédito experimentaron crecimiento vigoroso; los préstamos al consumo pasaron de 8% del crédito total en 2007 a 15% del crédito total en el período más reciente. - Los préstamos bancarios se concentran fundamentalmente en los sectores agrícola y ganadero, que representan un tercio de la cartera total de préstamos del sistema bancario. - Factores detrás de la mayor demanda de crédito: estabilidad económica, fortalecimiento de los mercados laborales y notable reducción de la pobreza desde mediados de la década de 2000. ### Estructura y participación del sistema financiero - El sistema bancario tiene activos equivalentes al 77% de los activos totales del sistema financiero. - Los activos de propiedad extranjera representan alrededor del 45% del total de activos bancarios. - Existen 15 bancos comerciales, de los cuales tres son extranjeros y cinco tienen participación extranjera mayoritaria. - El sistema financiero incluye además 12 empresas financieras, 372 cooperativas, 32 compañías de seguros y 5 fondos de pensión. - Los depósitos constituyen alrededor del 85% de los pasivos totales del sistema bancario, la mayor parte en cuentas corrientes y cajas de ahorro (60% de los depósitos totales). - La participación de fondos no derivados de depósitos en el total de los pasivos ha oscilado en alrededor del 13%. ### Riesgos asociados a la expansión del crédito - La experiencia internacional sugiere que expansiones aceleradas del crédito suelen vincularse a aumento de vulnerabilidades macrofinancieras; Dell’Ariccia et al. (2012) indican que alrededor de uno cada tres auges es seguido por un período de crecimiento inferior al esperado o una crisis bancaria. - Definición de auge crediticio (Dell’Ariccia et al. 2012): un episodio en el que la tasa de crecimiento anual de la relación crédito/PIB supera el 20%. - Según esa definición, Paraguay atravesó un auge crediticio desde el último trimestre de 2007 hasta el primer trimestre de 2011. - En los últimos dos años previos al informe, el crecimiento del crédito en relación con el PIB se moderó y se redujo la brecha crédito/PIB surgida en 2006–2011. - Riesgo potencial: de continuar el vigoroso crecimiento actual del crédito, podrían surgir riesgos para la estabilidad del sistema financiero. ### Indicadores de dolarización y exposición en moneda extranjera - La relación crédito en moneda extranjera/crédito total se sitúa hoy en día en el orden del 40% (frente al 70% registrado en el año 2000). - Tras un período de reducción gradual de la dolarización, el proceso se ha estancado. - La mayoría de los préstamos en divisas se destinan al sector agrícola, cuyas transacciones son exclusivamente en dólares. - Con arreglo a reglamentaciones prudenciales, las posiciones abiertas netas en divisas de los bancos son bajas; existe un límite para la posición abierta neta del 50% del capital del banco. ### Solidez y desempeño del sistema bancario - Coeficiente de adecuación de capital (CAR) del sistema bancario: 16,8% (por encima del requisito mínimo del 12%). - Volumen de préstamos en mora del 2,3% a fines de 2013. - Rendimiento del patrimonio neto: 26,8 al cierre del 2013. - Conclusión: el sistema bancario está bien capitalizado, es sólido y rentable. - Observación: el aumento de la porción de préstamos vencidos recientemente implica diferente composición de préstamos en mora y provisiones; el banco central ha tornado más estrictas las reglamentaciones sobre provisión. Tabla de indicadores seleccionados (valores por año) - Capital regulatorio/ activos ponderados en función de riesgo: 2007 16,9; 2008 16,3; 2009 16,3; 2010 15,4; 2011 14,9; 2012 16,2; 2013 16,8. - Préstamos en mora/préstamos brutos: 2007 1,3; 2008 1,1; 2009 1,6; 2010 1,3; 2011 1,7; 2012 2,1; 2013 2,4. - Provisiones/préstamos en mora (excluye provisiones genéricas): 2007 78,4; 2008 77,7; 2009 78,8; 2010 74,4; 2011 69,1; 2012 72,4; 2013 69,9. - Rendimiento de los activos (antes de impuestos): 2007 3,5; 2008 3,9; 2009 2,9; 2010 2,8; 2011 2,7; 2012 2,3; 2013 2,8. - Rendimiento del capital (antes de impuestos): 2007 30,0; 2008 35,6; 2009 27,1; 2010 27,6; 2011 25,7; 2012 26,0; 2013 26,8. - Activos líquidos/total activos: 2007 44,8; 2008 36,8; 2009 41,0; 2010 33,6; 2011 32,5; 2012 40,5; 2013 42,7. - Depósitos de clientes/total préstamos (no interbancarios): 2007 173,2; 2008 150,8; 2009 160,3; 2010 131,0; 2011 119,0; 2012 116,9; 2013 122,9. - Distribución sectorial de préstamos (para fines de junio de 2013): Agricultura y ganadería 34,6; Industria 10,8; Comercio 22,9; Servicios 7,8; Crédito al consumidor 15,9; Sector financiero 7,8. - Préstamos denominados en moneda extranjera/total préstamos: 2007 44,6; 2008 42,9; 2009 38,5; 2010 40,6; 2011 43,6; 2012 42,3; 2013 45,6. - Depósitos denominados en moneda extranjera/total depósitos: 2007 43,0; 2008 44,4; 2009 40,3; 2010 42,2; 2011 39,1; 2012 38,8; 2013 41,1. ### Supervisión, regulación y reformas pendientes - Avances recientes: mayor base en enfoque de riesgo; ajuste del coeficiente de adecuación de capital en relación con activos y pasivos ponderados por riesgo conforme a Basilea I; medidas de provisiones más exigentes y aumento de requisitos de capital entraron en vigor en enero de 2012. - Limitaciones: marco jurídico anticuado que restringe la capacidad del banco central de modernizar la supervisión bancaria; normas extraordinariamente detalladas y prescriptivas que determinan límites cuantitativos, ponderaciones de riesgo y montos de multas. - Reformas en curso: redacción de nuevas leyes bancarias y del banco central que establecen principios y requisitos generales y asignan al banco central la responsabilidad de establecer requisitos específicos y detalles técnicos. - Necesidades adicionales: mejorar la disponibilidad de información crediticia sobre los prestatarios y fortalecer el sistema de clasificación de préstamos de los órganos de supervisión. ### Inclusión financiera y acceso - La profundización del mercado financiero ha contribuido a cierta inclusión social. - Plataformas de monedas móviles han sido un instrumento importante para impulsar la inclusión financiera. - El Banco Central del Paraguay, con colaboración del Banco Mundial, ha puesto en marcha varios programas para ampliar el acceso a servicios financieros y mejorar la educación financiera del consumidor. - Observación: la profundización de largo plazo del mercado financiero es esencial para cubrir necesidades de infraestructura y desarrollo en otras esferas. ### Evaluación del crecimiento potencial (Anexo II) - Metodología: ejercicio contable tradicional del crecimiento basado en función de producción Cobb-Douglas con α = 0,3; stock de capital evoluciona según la ley del movimiento con δ = 0,08 (tasa de depreciación del 8% por año). - Condición inicial: stock de capital de 1962 calculado usando inversión de 1962, δ=0,08 y g fijada en 4,2% (tasa media de crecimiento del PIB durante los últimos 60 años, igual a 4,06%). - Resultados y proyecciones principales para mantener tasas de crecimiento del PIB potencial alrededor de 5% observadas en los últimos cinco años: - Se prevé un repunte de la inversión de alrededor de 3,6 puntos porcentuales del PIB entre 2013 y 2018, impulsado principalmente por mayor inversión extranjera y privada interna. - Se proyecta que la fuerza laboral joven seguirá creciendo en torno al 3%, y que el trabajo seguirá siendo el principal factor de impulso del crecimiento económico. - Se espera una desaceleración del crecimiento de la PTF en consonancia con la normalización del ciclo económico; la PTF crecería a tasas más cercanas a su promedio de 2008–12. - En un contexto externo menos propicio, el crecimiento tenderá a mantenerse levemente por debajo de la tasa de crecimiento potencial de 4,9%, y la brecha del producto positiva se irá reduciendo en el tiempo. - Las perspectivas de crecimiento podrían mejorar si las reformas estructurales potencian la PTF, se fortalece la gestión de la inversión pública y los inversionistas responden más rápidamente al marco de alianzas público-privadas. - Descomposición histórica y proyecciones (selección de tasas de crecimiento, porcentajes): - Crecimiento de K (varios periodos): 1971-80 11,3; 1981-91 6,3; 1992-2002 3,2; 2003-2007 1,6; 2008 2,4; 2009 2,8; 2010 3,2; 2011 3,5; 2012 3,8; 2013 4,2; 2014 4,4; 2015 4,5; 2016 4,5; 2017 4,4; 2018 4,3. - Crecimiento de L: valores en torno a 2,6–3,0 en distintos periodos; proyección 2014-18 promedio 3,0. - Crecimiento de PTF: variaciones históricas y proyección 2014-18 1,5. - Crecimiento del PIB potencial: proyección 2014-18 promedio 4,9. - Inversión/PIB (selección): 2007 16,4; 2008 13,8; 2009 16,2; 2010 16,2; 2011 15,4; 2012 15,9; 2013 16,4; proyección 2014-18 18,8; proyección 2018 19,5. *Fuentes: Banco Central del Paraguay; FMI, base de datos FSI, y cálculos del personal técnico del FMI.* ### 1. A pesar de una fuerte ### 1. A pesar de una fuerte ### A. Cuenta corriente — desempeño histórico y causas - La cuenta corriente de Paraguay registró en promedio un superávit de alrededor de 1% del PIB durante la última década. - Causas principales del superávit: - Mayor volumen de exportaciones primarias y mejores términos de intercambio. - Importaciones crecientes de forma constante durante el período, pero no suficientes para revertir el superávit. - Paraguay ha sido receptor neto de transferencias, principalmente remesas de trabajadores. - Componentes netos de servicios y rentas han sido negativos debido a la repatriación de utilidades por empresas que realizaron IED y los costos financieros de la deuda externa. - Tanto el sector privado como el público han sido ahorradores netos —el sector público hasta 2011— en medio de un auge de precios de las materias primas y un bajo nivel de inversión. ### B. Composición de las exportaciones y socios comerciales - Cambio estructural en los años 2000: - Agricultura comercial mantiene fuerte ponderación, pero hay creciente industrialización de productos agrícolas. - Aumento de exportaciones desde zonas francas: textiles, cuero y autopartes. - Exportaciones de bienes no primarios aumentaron desde 7,7% a 12% del PIB no agrícola entre 2003 y 2013. - Socios comerciales: - Mercosur, en particular Brasil, sigue siendo principal socio, aunque su participación en las exportaciones totales ha disminuido. - Unión Europea, Estados Unidos y Rusia han ganado mayor importancia. - Paraguay incrementó su participación en los mercados exportadores mundiales. ### C. Perspectivas de la cuenta corriente y financiamiento externo (proyecciones) - Se prevé que el saldo de cuenta corriente pasará a mostrar un déficit de alrededor de 1% del PIB en el mediano plazo conforme al escenario de base y al nivel actual del tipo de cambio real. - Factores del debilitamiento: - Leve deterioro de los términos de intercambio. - Creciente volumen de importaciones asociado con aumento previsto de la afluencia de IED, principalmente en el sector agrícola y manufacturas orientadas a la exportación. - Estrechamiento del papel del sector privado como ahorrador neto debido a un aumento de la inversión hasta 2018 inclusive. - Aumento del ahorro en el sector público a medida que se ajustan parámetros fiscales conforme a la nueva ley de responsabilidad fiscal. - Necesidades de financiamiento externo bruto (proyecciones, Porcentaje del PIB): - 2014: 3,3 - 2015: 3,0 - 2016: 2,7 - 2017: 2,7 - 2018: 2,8 - Componentes (por año en el horizonte de proyección): - Déf. cta. corriente no corresp. intereses: 0,5; 0,5; 0,3; 0,4; 0,6 - Amortizaciones: 2,4; 2,2; 2,1; 1,9; 1,8 - Pagos de intereses 1/: 0,3; 0,3; 0,3; 0,3; 0,4 - IED (partida informativa): 1,7; 1,9; 2,2; 2,6; 2,9 - Nota: 1/ Excluye pagos de intereses de empresas binacionales. - Se prevé que las necesidades de financiamiento externo bruto se mantendrán dentro de niveles razonables en el mediano plazo y serán cubiertas en gran medida por la IED. ### D. Tipo de cambio — evolución reciente - El tipo de cambio real de Paraguay se ha apreciado en alrededor del 60% desde 2005. - Apreciación impulsada por apreciaciones nominales y acumulación de reservas; explicación parcial: términos de intercambio favorables y fundamentos económicos sólidos, incluidos ocho años consecutivos de superávit fiscal (2003–11). - En 2013: - El tipo de cambio efectivo real se apreció en torno al 7%, principalmente por apreciación nominal frente al peso argentino (18% interanual) y al real brasileño (6% interanual). - El guaraní se depreció en términos nominales frente al dólar de Estados Unidos (8,5% interanual) y al euro (13,5% interanual). ### E. Competitividad y evaluación del tipo de cambio - Evaluación general: aunque el tipo de cambio parece estar ligeramente por encima de su nivel de equilibrio, una evaluación más general no arroja problemas de competitividad; resultados varían sustancialmente entre métodos. - Resultados del CGER: - En promedio, el guaraní parece superar ligeramente su nivel de equilibrio en alrededor del 8%, debido en gran medida a la metodología del tipo de cambio real de equilibrio (TCRE). - Enfoque de equilibrio macroeconómico (MB): - Norma del déficit de cuenta corriente: -1,8% del PIB. - Saldo de cuenta corriente subyacente proyectado: -0,4% del PIB. - Resultado implícito: tipo de cambio real ligeramente subvaluado en apenas 3% (no estadísticamente significativo). - Enfoque de sostenibilidad externa (ES): - Norma de déficit de cuenta corriente estabilizante de AEN: 0,2%. - Resultado implícito: TCER ligeramente por encima del nivel de equilibrio en alrededor de 2%. - Metodología del TCRE (variables fundamentales a mediano plazo): guaraní parece estar por encima del nivel de equilibrio en 25%, con alta incertidumbre en el intervalo de confianza. - Otras evaluaciones: - Indicadores de precios relativos y participación de mercado muestran que en 2013 el guaraní estuvo, en promedio, alrededor de 11% por encima del nivel de equilibrio. - Indicadores complementarios: - Competitividad externa en precios y en volúmenes: series muestran variaciones respecto a promedios 2003–2013 y 2005–2013 respectivamente; coeficiente de sustitución negativo indica pérdida de posición en mercados de exportación en ciertos trimestres. ### F. Ambiente de negocios e institucional - Deficiencias estructurales e institucionales limitan atracción de inversión privada y diversificación productiva. - Doing Business (Banco Mundial): - Ranking en 2014: puesto 113 (desde 110 en 2013). - Mejoró en facilidad de pago de impuestos; empeoró en permisos de construcción, obtención de crédito y resolución de insolvencia. - Posición relativa frente a países regionales como Argentina, Brasil y Bolivia sigue siendo mejor. - Índice Global de Competitividad (Foro Económico Mundial): - Ranking 2013–2014: puesto 119 (desde 116). - Principales problemas reportados: insuficiente educación de la fuerza laboral, oferta de infraestructura, corrupción y burocracia estatal ineficiente. - Transparencia e institucionalidad: - Peor desempeño que el promedio regional en percepción de corrupción institucional (Congreso y partidos políticos) y pago de sobornos, según índices de Transparencia Internacional. ### G. Cuenta de capital y financiera, IED y posición de inversión internacional - Cuenta de capital y financiera: - Ha registrado superávit desde 2008. - Entradas de capital pequeñas; principales componentes: IED y endeudamiento de sectores privado y público. - IED osciló en torno al 1,4% del PIB en los últimos cinco años, por debajo del promedio regional, aunque rentabilidad de la IED en Paraguay es la segunda más alta de la región según CEPAL. - Se prevé que la IED aumentará en el mediano plazo en respuesta a reformas y a un costo de producción relativamente más alto en otros países de la región. - Sectores que atraen IED: agrícola, metalúrgico y maquila/zonas francas (confección, calzado y autopartes). - Posición de inversión internacional (PII) neta: - Mejora en los últimos años. - 2012: saldo neto negativo equivalente al 37% del PIB. - 2005: posición negativa de 153% del PIB. - Causa principal de la posición negativa: deuda de las dos empresas binacionales de electricidad incluida como pasivo neto tras modificación metodológica. - Stock estimado de esa deuda en 2013: US$9.000 millones (35% del PIB). - Evolución esperada: monto reducido porque la deuda de Itaipú ha sido saldada por el gobierno paraguayo con el producto de la energía vendida a Brasil y se prevé que quedará cancelada de aquí a 2023. *Fuente: IMF (contenido del PDF suministrado).* ### 11. La posición de reservas de Paraguay se ubica ### 11. La posición de reservas de Paraguay se ubica ### Posición y adecuación de reservas - Reservas internacionales netas: US$5.900 millones a fin de diciembre de 2013. - Cambio desde cierre de 2012: aumento de US$800 millones. - Métrica compuesta de adecuación de reservas del FMI: 100%–150%; el nivel real de reservas supera el rango recomendado según esa métrica. - Proyección mediano plazo: las reservas cubrirán alrededor de cuatro meses de importaciones. ### Indicadores y proyecciones macrofiscales y de deuda (resumen de hallazgos) - Deuda pública bruta nominal (serie proyectada): 30,0; 12,4; 12,6; 15,0; 14,5; 14,5; 14,4; 14,5; 14,5 (valores por año en cuadro). - Necesidades brutas de financiamiento público (serie proyectada, porcentaje del PIB): 3,3; 0,6; 7,7; 4,0; 4,1; 3,1; 4,2; 2,8; 2,8 (valores por año en cuadro). - Crecimiento del PIB real (proyecciones): 13,0; 4,8; 4,5; 4,5; 4,5; 4,5; 4,5 (valores por año en cuadro). - Inflación (deflactor del PIB, proyecciones): 2,3; 4,7; 5,0; 5,0; 5,4; 5,8 (valores por año en cuadro). - Saldo primario (porcentaje del PIB, serie acumulativa): -2,1; -2,3; 1,2; 1,5; 1,6; 0,7; 0,8; 0,7; 0,8; 6,0 (valores por año en cuadro). - Contribución de flujos creadores de deuda identificados: -3,2; -3,5; 0,9; 1,8; -0,8; -0,2; -0,2; -0,3; -0,3; 0,1 (valores por año en cuadro). - Dinámica de la deuda automática (contribuciones, serie): -2,4; -2,0; -0,1; -1,4; -0,8; -0,7; -0,7; -0,8; -0,8; -5,2 (valores por año en cuadro). - Diferencial tasa de interés/crecimiento (serie): -2,9; -1,6; 0,3; -1,4; -0,8; -0,7; -0,7; -0,8; -0,8; -5,2 (valores por año en cuadro). - Necesidad bruta de financiamiento externo (miles de millones de dólares, serie): 0,4; 0,2; 0,8; 0,6; 1,0; 0,5; 1,0; 0,9; 1,0; 1,1 (valores por año en cuadro). - Relación deuda externa/exportaciones (porcentaje, serie): 95,2; 38,0; 47,5; 37,0; 32,1; 37,9; 38,1; 38,8; 40,9; 43,0; 45,6; 48,6 (valores por año en cuadro). ### Pruebas de resiliencia y riesgos de deuda externa - Gráficos de pruebas consolidadas muestran escenarios base, históricos y choques individuales (choque de la tasa de interés, choque de la cuenta corriente, choque combinado, choque de depreciación real del 30%). - Notas metodológicas: choques individuales son shocks permanentes de media desviación estándar; en 2010 se presenta una depreciación real inmediata de 30%. ### Supuestos macroeconómicos subyacentes (escenario base) - Crecimiento del PIB real (serie histórica y proyecciones incluidas): 6,4; -4,0; 13,1; 4,3; -1,2; 3,9; 4,5; 13,0; 4,8; 4,5; 4,5; 4,5; 4,5 (valores en cuadro). - Deflactor del PIB en dólares de EE.UU. (variación porcentual, serie): 26,1; -10,3; 14,7; 11,9; 4,6; 11,0; 11,0; 0,7; 0,1; 3,1; 3,9; 3,3; 3,0 (valores en cuadro). - Tasa de interés externa nominal (porcentaje, serie): 2,9; 2,1; 2,1; 2,1; 1,3; 2,2; 0,9; 1,4; 1,9; 1,8; 1,8; 1,8; 1,8 (valores en cuadro). - Crecimiento de exportaciones e importaciones (dólares EE.UU., series incluidas en cuadro). ### Recomendaciones y situación — Transición a un régimen pleno de metas de inflación - Meta de inflación de 5%: comunicar explícitamente como meta de política monetaria — Completada. - Compromiso con meta de mediano plazo para la meta de inflación — Completada. - Publicación de actas del CEOMA dentro de las dos semanas siguientes a cada reunión — Completada. - Mejorar contenido del informe de política monetaria (horizonte de proyección, proyecciones adicionales, análisis del balance de riesgos) — En curso. - Preparar y discutir con Directorio nuevos proyectos de investigación (función de reacción, traspaso del tipo de cambio, otros canales de transmisión, tipo de cambio real a largo plazo) — Completada. - Incluir modelos en deliberaciones del Directorio y personal técnico del BCP — Completada. - Revisar encuesta de expectativas de crédito para incorporar análisis sectoriales — Completada. - Incluir tipo de cambio en la función de tasa de interés del modelo de proyección — Completada. - Reforzar dotación de recursos humanos del Departamento de Economía para labores de modelos de proyección — En curso. - Preparar y diseminar encuestas prospectivas adicionales sobre variables macroeconómicas e índice de confianza empresarial — En curso. - Seguir esfuerzos para lograr la plena recapitalización del BCP — En curso. ### Recomendaciones y situación — Operaciones monetarias, gestión de liquidez y pronósticos - Separar funciones de pronóstico de liquidez y back office — Completada. - Después de adoptar encaje basado en promedios, comenzar a pronosticar demanda de reservas y ampliar horizonte a un mes — En curso. - Reducir exceso de liquidez y aumentar absorción de liquidez estructural vía IRM y operaciones de mercado abierto — En curso. - Adoptar sistema de promedios para el encaje — Prácticamente completada. - Separar mecanismo permanente de préstamos y función de prestamista de última instancia (vencimientos, garantías, discrecionalidad) — Completada. - Establecer banda simétrica de 200 puntos básicos en torno a la tasa de política — Completada. - Tomar medidas para establecer curva de rendimiento de referencia hasta un año — Completada. - Fortalecer funciones de supervisión del BCP para asegurar solidez y contrarrestar percepción de alto riesgo de crédito de contraparte — En curso. - Mantener VLI limitado a operaciones overnight — Completada. - Eliminar obstáculos jurídicos para acuerdos de recompra horizontales y ampliar operaciones en mercado secundario — Pendiente. ### Recomendaciones y situación — Operaciones cambiarias - Aclarar dualidad entre venta de ingresos del gobierno y las intervenciones cambiarias; distinguir mecanismo de subasta y operaciones bilaterales — Completada. - Anunciar programa mensual de venta de recursos del gobierno y respetar calendario y montos — Completada. - Limitar intervención cambiaria a circunstancias excepcionales para reforzar credibilidad del BCP y compromiso con meta de inflación — Completada. - Considerar transacciones bilaterales por vía telefónica en lugar de Datatec — Pendiente. - Establecer canal de comunicación para intervención verbal ("operaciones de boca abierta") — Pendiente. - Alentar acuerdo de creador de mercado, operando con número limitado de participantes contrapartes del BCP — En curso. - Publicar tipo de cambio de referencia todos los días a las 13:00 h. sobre base de transacciones interbancarias — Pendiente. ### Recomendaciones y situación — Principales recomendaciones del PESF de 2011 (selección) - Adoptar definición del CAC conforme a Basilea I — Completada. - Introducción planeada de provisionamiento prospectivo — En curso. - Mejorar enfoque regulatorio sobre operaciones renovadas, refinanciadas y reestructuradas — Prácticamente completada. - Aprobar ley del sistema de pagos y completar implementación del nuevo sistema de pagos (RTGS, depósito de valores, cámara de compensación) — Completada. - Modificar marco jurídico para que BCP expida regulaciones prudenciales con discrecionalidad — En curso. - Alinear marco prudencial de cooperativas con normas bancarias (capital y provisionamiento) — En curso. - Reforzar gobernanza del INCOOP (nombramiento del Directorio) — Pendiente. - Crear comisión de reguladores al más alto nivel para coordinar y mejorar análisis de estabilidad financiera — En curso. - Reforzar fondo de contingencias del Fondo de Garantía de Depósitos para resolución de bancos de mediano a gran tamaño — Pendiente. - Establecer mecanismo de asistencia de liquidez para cooperativas y sistema de garantía de depósitos para cooperativas — En curso. - Formular e implementar programa integral de inclusión financiera — Completada. - Preparar legislación sobre supervisor exclusivo de pensiones y realizar evaluaciones actuariales — En curso. - Acelerar recapitalización prevista del banco central — Parcialmente completada. - Mejorar capacidad de gestión de liquidez sistémica del banco central — En curso. - Preparar legislación para un marco jurídico sólido de información crediticia — En curso. - Presentar ley sobre organización y coordinación del registro general y catastro y establecer registros electrónicos de inmuebles plenamente operacionales y accesibles en línea — En curso. *Fuente: Estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI; contenido del capítulo "11. La posición de reservas de Paraguay se ubica" (PDF)._* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/scr/2014/_cr1460s.pdf_