## 1. Efectos de contagio mundiales y regionales en Paraguay ## Source details **Canonical URL:** [1. 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estrategia para aumentar la inversión en infraestructura; compromiso con diversificación, promoción de la inversión e inclusión, con limitaciones por débil capacidad institucional. - Contexto político: resistencia del congreso a algunos planes; elecciones municipales programadas para noviembre. ### Acontecimientos económicos recientes (hasta 2014) - Crecimiento y sector real: - Crecimiento 2013: 14,2 por ciento. - PIB 2014 (tres primeros trimestres): expansión de 3,9 por ciento (interanual). - Resto de la economía (ex-agricultura): expansión de 6,4 por ciento (interanual). - Sectores líderes: construcción, manufactura (maquila en rápido crecimiento) y servicios. - Producción eléctrica: caída relacionada con el clima fue el principal lastre al crecimiento. - Indicadores de alta frecuencia para Q4 2014 sugieren dinamismo que llevaría el crecimiento anual a exceder ligeramente el 4 por ciento. - Inflación y crédito: - Inflación 2014: terminó el año en 4,2 por ciento; meta de autoridades: 5 por ciento con corredor +/- 2 por ciento. - Crédito: crecimiento disminuyó respecto de picos previos, pero permanece en dos dígitos. ### Política macroeconómica reciente - Fiscal: - Ajuste desde fines de 2013: control del crecimiento del gasto tras estímulo de 2012. - Déficit del gobierno central: limitado a 2 por ciento del PIB en 2013. - Ingresos tributarios 2014: estimación de aumento de 19 por ciento (interanual). - Ejecución del gasto: muy acelerada a fines de 2014; parte del gasto de capital registrado en caja probablemente ejecutado solo en 2015. - Impulso fiscal 2014: personal técnico estima impulso levemente contractivo de alrededor de ½ por ciento del PIB. - Monetaria y tipo de cambio: - BCP elevó la tasa de interés de política en 125 puntos básicos, a 6,75 por ciento, entre diciembre de 2013 y febrero de 2014; desde entonces sin cambios. - Guaraní: fortalecimiento en primera mitad de 2014, luego pérdida; terminó el año con apreciación de casi 12 por ciento en términos efectivos reales. ### Tipo de cambio, reservas y evaluación - Hidroeléctricas: producción de Itaipú y Yacyretá representa el 10 por ciento del PIB, el 17 por ciento de sus exportaciones y el 12 por ciento de los ingresos fiscales. - Reservas: - Incremento significativo vinculado a emisión de bonos del gobierno por US$1.000 millones. - Cobertura de reservas: supera la métrica de suficiencia estándar del FMI para regímenes cambiarios flotantes. - Costo de mantener nivel actual de reservas: estimado en 1,1 por ciento del PIB anual. - Evaluación del tipo de cambio: - Metodologías mixtas: EBA-lite apunta a subvaluación significativa; metodologías similares al CGER muestran sobrevaluación o equilibrio. - Apreciación real de 60 por ciento desde 2005. - Conclusión general: difícil argumentar una desalineación significativa del tipo de cambio; pequeño superávit estimado para 2014 que podría devenir en déficits moderados. ### Perspectivas y riesgos (proyecciones y escenarios) - Proyección de crecimiento 2015: cerca del 4 por ciento (personal técnico). - Inflación 2015: se espera ronde en torno a la meta revisada de 4,5 por ciento. - Factores adversos: - Débil crecimiento de socios comerciales y menores precios de exportación. - Producción agrícola: solo aumento marginal respecto de 2014. - Depreciación mayor del rublo podría perjudicar exportaciones a Rusia (exportaciones totales a Rusia en 2013: casi US$950 millones, principalmente carne). - Factores favorables: - Recuperación prevista en generación eléctrica. - Menor precio del petróleo. - Lanzamiento de nuevos proyectos de infraestructura. - Posible descubrimiento de hidrocarburos (no incluido en proyecciones). - Riesgos identificados (matriz): - Mayor desaceleración del crecimiento de socios comerciales: Probabilidad relativa: Media; Impacto: Medio; Respuesta: utilizar tipo de cambio, usar reservas, acelerar medidas de clima y productividad, relajar política monetaria dentro de metas y permitir estabilizadores fiscales automáticos. - Mayor disminución persistente de precios de materias primas agrícolas: Probabilidad relativa: Media; Impacto: Alto; Respuesta similar a la anterior. - Perturbaciones Rusia–Ucrania: Probabilidad relativa: Media; Impacto: Bajo; Respuesta: tipo de cambio para amortiguar y diversificar destinos de exportación. - Shocks climáticos: Probabilidad relativa: Baja; Impacto: Alto; Respuesta: tipo de cambio, reservas, relajar política monetaria dentro de metas, estabilizadores fiscales automáticos. - Capacidad administrativa limitada: Probabilidad relativa: Media; Impacto: Alto; Respuesta: acelerar iniciativas de capacidad institucional. - Gestión deficiente de participación del sector privado en infraestructura: Probabilidad relativa: Media; Impacto: Medio; Respuesta: reforzar supervisión y transparencia. ### Proyecciones a mediano plazo (selección numérica) - Crecimiento del PIB real (porcentaje): 2013: 14.2; 2014: 4.3; 2015: 4.0; 2016–2020: 4.0 (cada año). - Inversión interna bruta (% PIB): 2013: 15.4; 2014: 15.3; 2015: 16.1; 2016: 16.3; 2017: 16.3; 2018: 16.4; 2019: 16.6; 2020: 16.7. - Ahorro interno bruto (% PIB): 2013: 17.6; 2014: 15.3; 2015: 14.9; 2016: 14.8; 2017: 15.1; 2018: 15.2; 2019: 15.4; 2020: 15.6. - Precios al consumidor (fin de período; porcentaje): 2013: 3.7; 2014: 4.2; 2015–2020: 4.5 (cada año). - Saldo primario del gobierno central (% PIB): 2013: -1.6; 2014: -1.9; 2015: -1.4; 2016: -1.1; 2017: -0.9; 2018: -0.8; 2019: -0.7; 2020: -0.6. - Saldo global del gobierno central (% PIB): 2013: -2.0; 2014: -2.3; 2015: -2.1; 2016–2020: -1.9 (cada year 2016–2020 except 2015 shown). - Deuda del gobierno central (% PIB): 2013: 13.6; 2014: 18.4; 2015: 19.4; 2016: 19.9; 2017: 20.3; 2018: 20.8; 2019: 21.2; 2020: 21.5. - Reservas internacionales brutas (miles de millones de US$): 2013: 5.9; 2014: 6.9; 2015–2017: 6.9; 2018–2020: 7.0 (each year as listed). ### Recomendaciones de política (implícitas en el texto) - Mantener reservas adecuadas pero evitar acumulación significativa adicional dado costo estimado de 1,1 por ciento del PIB anual. - Utilizar el tipo de cambio como amortiguador frente a shocks externos y, si es necesario, emplear reservas para evitar volatilidad excesiva. - Acelerar mejora del clima de negocios y productividad para diversificar la economía y atraer inversión privada. - Fortalecer capacidad institucional y desarrollo de capacidades para ejecución de inversión pública. - Reforzar supervisión, selectividad y transparencia en la inversión pública y en asociaciones con el sector privado. - Permitir funcionamiento de estabilizadores fiscales automáticos y relajar la política monetaria dentro del marco de metas de inflación cuando corresponda. --- ### Perspectiva de las autoridades y diálogo de política económica ### Crecimiento y canales de contagio - Autoridades proyectan crecimiento de 4,5 por ciento para 2015; personal técnico proyecta crecimiento levemente inferior. - Apertura comercial: exportaciones e importaciones registradas representan el 80 por ciento del PIB. - Concentración: Brasil absorbe el 30 por ciento de las exportaciones registradas. - Efectos cuantitativos estimados: - Una disminución de 1 por ciento del producto de Brasil implica una disminución del producto de Paraguay de 0,5 por ciento. - Una depreciación real del 10 por ciento del tipo de cambio bilateral tiene un efecto similar. - Una caída del 10 por ciento del índice de precios netos de productos básicos provoca una disminución del crecimiento del PIB de 0,6 por ciento en un año. - Correlaciones: - Correlación PIB Brasil–exportaciones registradas: 0,25. - Correlación PIB Brasil–reexportaciones: 0,63. - Correlación brecha del tipo de cambio del peso argentino–ventas de supermercado Paraguay (2012–14): -0,7. - Estructura de exportaciones 2013 (Porcentaje del total): - Soja: 30,7; Electricidad: 27,3; Carne: 12,9; Harina: 12,1; Cereal: 9,5; Aceite vegetal: 6,2; Resto: 1,3. - Exportaciones por socios 2013 (Porcentaje del total): - Brasil: 29,5; Resto de América Latina: 14,2; UE: 14,7; Asia: 9,8; Rusia: 9,9; Argentina: 7,3; Resto del mundo: 12,9. ### Hidrocarburos: recomendaciones fiscales y de gestión - Probabilidad de inicio de producción a corto plazo tras descubrimiento en El Chaco: "Baja/Media". - Recomendaciones: - Ahorrar ingresos extraordinarios iniciales, conforme al tope de la LRF para gasto corriente y limitaciones institucionales. - Desarrollar capacidad administrativa para supervisar operadores y gestionar ingresos fiscales. - Utilizar asistencia técnica para desarrollar el marco macroeconómico y garantizar gestión prudente de recursos. ### Política fiscal, LRF y presupuesto 2015 - LRF: - Meta de déficit del gobierno central que no puede superar el 1,5% del PIB. - Congreso puede aprobar déficit hasta 3% del PIB en casos de emergencia nacional, crisis internacional que afecte la economía interna o crecimiento negativo. - Déficit medio presupuestado para tres períodos consecutivos no puede superar 1% del PIB (aplica al plan presupuestario a mediano plazo ex ante). - Límite de gasto: tasa de crecimiento del gasto primario corriente del sector público no puede superar el 4% más la inflación. - Presupuesto 2015 aprobado por el Congreso: - Autoriza al gobierno central a gastar casi 36 por ciento por encima de la ejecución presupuestaria estimada para 2014. - Déficit implícito del presupuesto aprobado: 3,4 por ciento del PIB, excede límite máximo de la LRF. - Excepción legal: gasto de capital financiado por emisión de bonos externos excluido del cálculo del déficit. - Posturas y proyecciones: - Gobierno se comprometió a intentar cumplir metas originales de la LRF, pero dejó abierta la posibilidad de mayor laxitud. - Ministerio de Finanzas enfatizó limitar la ejecución del gasto corriente y mejorar la recaudación. - Personal técnico prevé un déficit en torno al 2 por ciento del PIB (suponiendo 64 por ciento de ejecución del presupuesto de inversión de las autoridades). ### Dirección fiscal a mediano plazo y simulaciones de deuda - Necesidad de margen colchón: trabajo del personal técnico sugiere un margen de seguridad de alrededor de 0,5 por ciento del PIB —o algo mayor— para permitir estabilizadores automáticos. - Simulaciones probabilísticas de deuda: - Cada conjunto de resultados basado en 1.000 simulaciones. - Se muestran escenarios con metas de déficit de 1,9% del PIB ajustado según el ciclo y de 1% del PIB ajustado según el ciclo, y el rango de resultados de todas las simulaciones excepto el 5% más extremo. --- ### Recaudación tributaria, gasto público y sector financiero ### Recaudación tributaria y políticas sugeridas - Prioridad alta: mejorar la recaudación tributaria. - Incrementos recientes: ingresos mayores debidos parcialmente a mejor cumplimiento y nueva oficina para grandes contribuyentes; descubrimiento de gran fraude con el IVA. - Persisten problemas: evasión fiscal generalizada y debilidades en administración aduanera. - Opinión del personal técnico: combinar esfuerzos de cumplimiento con ampliación de la base o aumentos de tasas; considerar mayor tributación del sector agrícola; aumentos tarifarios del agua y electricidad con mitigación para hogares pobres. - Posición de autoridades: prefieren concentrarse en mejorar recaudación de impuestos vigentes para mantener atractivo para inversores. ### Gasto público y función pública - Reforma de la función pública es fundamental para reducir la elevada masa salarial e impulsar eficiencia. - Medidas iniciadas: límite al crecimiento salarial en la LRF; nueva escala salarial desde 2015; concursos para contrataciones en más instituciones. - Límites LRF: - Crecimiento del gasto corriente primario: 4 por ciento anual en términos reales. - Aumentos salariales solo hasta nivel determinado por ley en salario mínimo; ajuste del salario mínimo solo cuando inflación acumulada alcance 10 por ciento desde previo ajuste. ### Riesgos fiscales: empresas públicas, APP, pensiones - Empresas públicas: - Generan pequeño superávit operativo, pero no cubren inversión. - Causas: ineficiencia, tarifas reguladas por debajo de recuperación de costos, cobros deficientes. - Recomendación: revisión exhaustiva, estrategias a medida; considerar privatización cuando proceda (autoridades descartaron privatizaciones). - APP y financiamiento: - Proyectos APP: dos primeros proyectos de expansión vial por US$400 millones en 2015; varios proyectos en pre-factibilidad por casi US$1.000 millones. - Riesgos: mecanismos de “financiamiento diferido” (ley 5074/2013) que podrían ocultar pasivos; necesidad de transparencia y evaluación prudente de riesgos contingentes. - Sistema de pensiones: - Ocho cajas de jubilaciones con beneficios definidos. - Sistema agregado genera superávit anual en torno al 1 por ciento del PIB, pero algunas cajas requieren apoyo presupuestario. - Recomendación: crear ente regulador de las cajas de jubilaciones. ### Política monetaria, cambiaria y recomendaciones operativas - Evaluación: política monetaria bien calibrada; inflación alineada con metas; BCP centrado en mantener inflación cerca de meta. - Meta de inflación: BCP bajó meta a 4,5 por ciento para 2015/16. - Recomendaciones para régimen de metas: - Promover mercado interbancario activo (aumentar frecuencia de subastas, mejorar previsiones, encaje promedio). - Refinar transacciones cambiarias: regularizar ventas preanunciadas; adoptar enfoque basado en reglas para ventas regulares. - Facilitar desdolarización gradual: considerar incentivos prudenciales (por ejemplo, aumento del encaje legal para depósitos en moneda extranjera). - Recapitalizar al banco central para evitar percepción de conflicto con mandato de metas de inflación. - Datos del BCP: - Capital negativo de US$1.300 millones (4½ por ciento del PIB) a fines de 2013. - Pérdida anual en torno a ½ por ciento del PIB con las tasas actuales por costo de esterilización de reservas. - Gobierno inyectó bonos perpetuos en 2012 con tasa sumamente baja. ### Sistema financiero: fortalezas y vulnerabilidades - Fortaleza: bancos reportan sólidos niveles de capitalización, utilidades y liquidez; retorno sobre activos ~2,5% y retorno sobre capital cercano a 25%. - Riesgos por crédito: - Brecha de crédito 2014: serie larga 2,7%; serie corta 1,9%. - Préstamos en mora se mantuvieron en 2 por ciento, pero calidad podría estar ocultada por ventas de portafolios y stock de créditos renegociados. - Recomendaciones macroprudenciales: - Supervisar segmentos de crédito más riesgosos; medidas focalizadas. - Créditos a hogares: imponer requisito formal de verificación de capacidad de servicio de deuda. - Créditos en moneda extranjera: incrementar obtención de datos; considerar ponderaciones de riesgo o mayores provisiones; apoyar desdolarización. - Mejorar aprovisionamiento para créditos refinanciados y reestructurados; mayor transparencia sobre créditos renegociados. --- ### Balanza de pagos, deuda y estadísticas ### Balanza de pagos y PII - Cuenta corriente 2014: pequeño superávit; a partir de 2015 se proyecta déficit moderado. - Factores: precios agrícolas más bajos, mayores volúmenes de exportación e industrialización, menores costos por combustible. - Cuenta financiera: se proyecta en superávit por financiamiento al gobierno e IED. - Reservas: estabilización alrededor del nivel de finales de 2014 tras emisión de bonos por US$1.000 millones. - Posición de inversión internacional: pasivo neto restante atribuible a deuda de empresas binacionales; pasivos internacionales netos en 32 por ciento del PIB al final de junio de 2014. ### Análisis de sostenibilidad de la deuda pública (extractos) - Escenario base (selección): - EMBIG (pb): 305. - Necesidades brutas de financiamiento público (serie): 0,7 2,9 2,3 1,6 2,2 2,0 1,8 1,7 2,4. - Crecimiento del PIB real (porcentaje) (serie corta): 4,5 -1,2 14,2 4,3 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0. - Tasa de interés efectiva (porcentaje) (serie corta): 5,0 4,9 5,5 5,3 5,2 5,5 6,0 6,5 7,2. - Observaciones: - Dinámica automática de la deuda y contribuciones desagregadas muestran efectos de déficit primario, crecimiento real, tasa de interés real y depreciación del tipo de cambio. ### Análisis de sostenibilidad de la deuda externa (extractos) - Deuda externa (serie base): 97.4 76.4 66.8 64.4 56.4 59.3 55.8 53.0 50.3 47.7 45.0 (proyección 2009–2019). - Indicadores: - Relación deuda externa/Exportaciones (porcentaje): 186.2 141.9 116.8 129.5 110.7 125.5 124.0 117.2 110.7 104.3 97.8. - Necesidades brutas de financiamiento externo (miles de millones US$): -0.1 0.8 0.6 1.0 0.1 0.8 1.1 1.2 1.2 1.2 1.3. - Pruebas de tensión: incluyen shocks de tasa de interés, cuenta corriente, depreciación de 30% y shock combinado; comparan caminos de deuda externa bajo escenarios base y históricos. ### Calidad de las estadísticas - Déficits en estimaciones de economía no observada desde 1997; insuficiencias en datos para servicios no financieros, consumo de hogares y variaciones de existencias. - Mejoras: migración a MBP6 y adopción de metodología del MEFP 2014 asistidas por misiones STA y FAD. - Cobertura monetaria: cooperativas representan ~20 por ciento de depósitos y préstamos; Superintendencia declara mensualmente indicadores de solidez financiera. --- *Fondo Monetario Internacional — Contenido del documento: _cr1537s (extractos suministrados).* ### 1. Efectos de contagio mundiales y regionales en Paraguay _____________________________________ 12 ### 1. Efectos de contagio mundiales y regionales en Paraguay ### Antecedentes: fundamentos y desafíos - Deuda pública: 18 por ciento del PIB. - Inflación: "bajo control". - Reservas internacionales: "abundantes". - Crecimiento: repunte significativo durante la última década impulsado por precios altos de productos básicos agrícolas y las industrias sojera, de cereales y cárnica. - Obstáculos al desarrollo: deficiencias en infraestructura; resultados educativos inferiores; clima de negocios con débil aplicación de la ley y alto nivel de informalidad. - Desigualdad y pobreza: han disminuido notablemente en los últimos años, pero continúan siendo elevados. - Agenda del gobierno (desde agosto de 2013): ley de responsabilidad fiscal; estrategia para aumentar la inversión en infraestructura; compromiso con diversificación, promoción de la inversión e inclusión, con limitaciones por débil capacidad institucional. - Contexto político: resistencia del congreso a algunos planes; elecciones municipales programadas para noviembre. ### Acontecimientos económicos recientes (hasta 2014) - Crecimiento extremo en 2013: 14,2 por ciento (récord), recuperación del sector agrícola tras sequía. - 2014: desaceleración a inicios de año, luego recuperación; expansión del PIB de 3,9 por ciento (interanual) durante los tres primeros trimestres de 2014. - Producción eléctrica: caída relacionada con el clima fue el principal lastre al crecimiento. - Resto de la economía (ex-agricultura): expansión de 6,4 por ciento (interanual). - Sectores líderes: construcción, manufactura (maquila en rápido crecimiento) y servicios. - Factores adversos: comercio minorista y reexportación afectados por importaciones contrabandeadas desde Argentina y débil crecimiento de Brasil. - Perspectiva trimestral: indicadores de alta frecuencia para Q4 2014 sugieren dinamismo que llevaría el crecimiento anual a exceder ligeramente el 4 por ciento. - Inflación 2014: aumentó a comienzos de año por alimentos y regulados; terminó el año en 4,2 por ciento; meta de autoridades: 5 por ciento con corredor +/- 2 por ciento. - Crédito: crecimiento disminuyó respecto de picos previos, pero permanece en dos dígitos. Política macroeconómica reciente - Ajuste desde fines de 2013: control del crecimiento del gasto tras estímulo de 2012. - Déficit del gobierno central: limitado a 2 por ciento del PIB en 2013. - Ingresos tributarios 2014: estimación de aumento de 19 por ciento (interanual) por mejor cumplimiento y nuevos impuestos. - Ejecución del gasto: muy acelerada a fines de 2014 (parte del gasto de capital registrado en caja probablemente ejecutado solo en 2015). - Impulso fiscal 2014: personal técnico estima impulso levemente contractivo de alrededor de ½ por ciento del PIB. - Política monetaria: BCP elevó la tasa de interés de política en 125 puntos básicos, a 6,75 por ciento, entre diciembre de 2013 y febrero de 2014; desde entonces sin cambios. - Tipo de cambio: guaraní se fortaleció en primera mitad de 2014, luego perdió la ganancia frente al dólar de EE.UU.; terminó el año con apreciación de casi 12 por ciento en términos efectivos reales. Tipo de cambio y reservas - Producción de las dos grandes represas hidroeléctricas (Itaipú y Yacyretá): representa el 10 por ciento del PIB, el 17 por ciento de sus exportaciones y el 12 por ciento de los ingresos fiscales. - Reservas internacionales: aumentaron significativamente, principalmente por emisión de bonos del gobierno por US$1.000 millones para financiar futuros gastos en infraestructura. - Cobertura de reservas: supera la métrica de suficiencia estándar del FMI para regímenes cambiarios flotantes. - Costo de mantener nivel actual de reservas: estimado en 1,1 por ciento del PIB anual. - Argumentos a favor de reservas relativamente altas: elevada apertura comercial; vulnerabilidad de la base exportadora a enfermedades, clima y shocks de precios; elevada dolarización (encaje legal en moneda extranjera de los bancos representó un sexto de las reservas internacionales del BCP a fines de 2014). Evaluación del tipo de cambio - Metodologías estándar muestran resultados mixtos: - EBA-lite: apunta a una subvaluación significativa (brecha estimada incluida en cuadro). - Metodologías similares al CGER: algunos resultados muestran sobrevaluación significativa; otros muestran guaraní cerca del nivel de equilibrio. - Observaciones: apreciación real de 60 por ciento desde 2005; acumulación significativa de reservas; saldo en cuenta corriente generalmente positivo en el período; datos de cuota de mercado sugieren competitividad robusta. - Conclusión general: difícil argumentar que la cuenta corriente indique una desalineación significativa del tipo de cambio; pequeño superávit estimado para 2014 que podría dar lugar a déficits moderados en el período siguiente por términos de intercambio más débiles y cierre de brecha de desarrollo. ### Perspectivas y riesgos (proyecciones y escenarios) - Proyección de crecimiento 2015: cerca del 4 por ciento (personal técnico). - Factores adversos: - Débil crecimiento de socios comerciales y menores precios de exportación. - Producción agrícola: solo aumento marginal respecto de 2014. - Incertidumbre considerable sobre perspectivas. - Deterioro de términos de intercambio podría afectar gasto interno más de lo previsto. - Depreciación mayor del rublo podría perjudicar exportaciones a Rusia (exportaciones totales a Rusia en 2013: casi US$950 millones, principalmente carne). - Exposición a volatilidad financiera mundial limitada por falta de mercados de capital internos, aunque shocks podrían transmitirse vía bancos extranjeros en Paraguay. - Factores favorables: - Recuperación prevista en generación eléctrica. - Menor precio del petróleo. - Lanzamiento de nuevos proyectos de infraestructura. - Posible descubrimiento de hidrocarburos (no incluido en proyecciones por gran incertidumbre técnica y comercial). - Inflación 2015: se espera ronde en torno a la meta revisada de 4,5 por ciento, equilibrando depreciación reciente del guaraní, pequeña brecha positiva del producto y menores precios de productos básicos. - Meta de inflación: BCP redujo meta a 4,5 por ciento para 2015/16 (anuncio a mediados de diciembre de 2014). Proyecciones a mediano plazo (cuadro: Est. 2013; 2014; 2015–2020) - Crecimiento del PIB real (porcentaje): 2013: 14.2; 2014: 4.3; 2015: 4.0; 2016: 4.0; 2017: 4.0; 2018: 4.0; 2019: 4.0; 2020: 4.0 - Inversión interna bruta: 2013: 15.4; 2014: 15.3; 2015: 16.1; 2016: 16.3; 2017: 16.3; 2018: 16.4; 2019: 16.6; 2020: 16.7 - Ahorro interno bruto: 2013: 17.6; 2014: 15.3; 2015: 14.9; 2016: 14.8; 2017: 15.1; 2018: 15.2; 2019: 15.4; 2020: 15.6 - Precios al consumidor (fin de período; porcentaje): 2013: 3.7; 2014: 4.2; 2015: 4.5; 2016: 4.5; 2017: 4.5; 2018: 4.5; 2019: 4.5; 2020: 4.5 - Saldo primario del gobierno central: 2013: -1.6; 2014: -1.9; 2015: -1.4; 2016: -1.1; 2017: -0.9; 2018: -0.8; 2019: -0.7; 2020: -0.6 - Saldo global del gobierno central: 2013: -2.0; 2014: -2.3; 2015: -2.1; 2016: -1.9; 2017: -1.9; 2018: -1.9; 2019: -1.9; 2020: -1.9 - Deuda del gobierno central: 2013: 13.6; 2014: 18.4; 2015: 19.4; 2016: 19.9; 2017: 20.3; 2018: 20.8; 2019: 21.2; 2020: 21.5 - Deuda del sector público: 2013: 16.8; 2014: 21.5; 2015: 22.7; 2016: 23.4; 2017: 24.0; 2018: 24.5; 2019: 24.9; 2020: 25.3 - Términos de intercambio (variación porcentual anual): 2013: 11.4; 2014: 9.8; 2015: -3.2; 2016: -1.7; 2017: -0.7; 2018: -0.3; 2019: 0.1; 2020: 0.3 - Cuenta corriente (porcentaje del PIB): 2013: 2.2; 2014: 0.1; 2015: -1.2; 2016: -1.5; 2017: -1.2; 2018: -1.2; 2019: -1.2; 2020: -1.1 - Inversión extranjera directa: 2013: 1.3; 2014: 1.2; 2015: 1.3; 2016: 1.5; 2017: 1.7; 2018: 1.8; 2019: 1.9; 2020: 1.9 - Reservas internacionales brutas (en miles de millones de US$): 2013: 5.9; 2014: 6.9; 2015: 6.9; 2016: 6.9; 2017: 6.9; 2018: 7.0; 2019: 7.0; 2020: 7.0 Riesgos identificados (matriz de evaluación de riesgos) - Mayor desaceleración del crecimiento de socios comerciales, que reduce exportaciones: - Dirección: ↓ - Probabilidad relativa: Media - Impacto: Medio - Respuesta de política: Utilizar el tipo de cambio para amortiguar; usar reservas para evitar volatilidad excesiva; acelerar medidas para mejorar clima y productividad empresarial; relajar política monetaria dentro de metas de inflación; permitir estabilizadores fiscales automáticos. - Mayor disminución persistente de precios de materias primas agrícolas: - Dirección: ↓ - Probabilidad relativa: Media - Impacto: Alto - Respuesta de política: Tipo de cambio para amortiguar; usar reservas para evitar volatilidad; acelerar mejoras en clima y productividad empresarial; relajar política monetaria dentro de metas de inflación; permitir estabilizadores fiscales automáticos. - Perturbaciones derivadas de intensificación de tensiones geopolíticas Rusia–Ucrania: - Dirección: ↓ - Probabilidad relativa: Media - Impacto: Bajo - Respuesta de política: Utilizar tipo de cambio para amortiguar si debilidad del rublo afecta exportaciones de carne a Rusia; redoblar esfuerzos para diversificar destinos de exportación. - Shocks climáticos que perjudican producción agrícola y energética y exportaciones: - Dirección: ↓ - Probabilidad relativa: Baja - Impacto: Alto - Respuesta de política: Tipo de cambio para amortiguar; usar reservas para evitar volatilidad; relajar política monetaria dentro de metas de inflación; permitir estabilizadores fiscales automáticos. - Capacidad administrativa limita ejecución de inversión pública y reformas estructurales: - Dirección: ↓ - Probabilidad relativa: Media - Impacto: Alto - Respuesta de política: Acelerar iniciativas para subsanar deficiencias institucionales y reforzar desarrollo de capacidades para ejecución de inversión pública para evitar déficits persistentes de crecimiento. - Gestión deficiente de participación del sector privado en proyectos de infraestructura crea contingencias fiscales: - Dirección: ↓ - Probabilidad relativa: Media - Impacto: Medio - Respuesta de política: Reforzar supervisión y selectividad de inversión pública; garantizar plena transparencia en evaluación de impacto fiscal; priorizar calidad sobre rapidez de ejecución. ### Recomendaciones de política (implícitas en el texto) - Mantener reservas adecuadas pero evitar acumulación significativa adicional dado costo estimado de 1,1 por ciento del PIB anual. - Utilizar el tipo de cambio como amortiguador frente a shocks externos y, si es necesario, emplear reservas para evitar volatilidad excesiva. - Acelerar mejora del clima de negocios y productividad para diversificar la economía y atraer inversión privada. - Fortalecer capacidad institucional y desarrollo de capacidades para ejecución de inversión pública. - Reforzar supervisión, selectividad y transparencia en la inversión pública y en asociaciones con el sector privado. - Permitir funcionamiento de estabilizadores fiscales automáticos y relajar la política monetaria dentro del marco de metas de inflación cuando corresponda. *Fondo Monetario Internacional — Capítulo: "1. Efectos de contagio mundiales y regionales en Paraguay" (extracto del PDF suministrado).* ### 9. En líneas generales, las autoridades estuvieron de acuerdo con la evaluación del ### En líneas generales, las autoridades estuvieron de acuerdo con la evaluación del personal técnico ### Perspectiva de crecimiento - Autoridades reafirmaron su proyección previa de crecimiento de 4,5 por ciento para 2015 y en el mediano plazo. - Personal técnico proyecta un crecimiento levemente inferior al de las autoridades. - Factores que podrían sostener un crecimiento mayor: - Industrialización incipiente del sector agrícola con significativo potencial de expansión. - Construcción de infraestructura pública que avanzaría a un ritmo algo más veloz que el previsto por el personal técnico, catalizando nueva inversión privada. - Riesgos externos reconocidos por las autoridades, aunque consideran que Paraguay "está muy bien preparado" para lidiar con shocks externos adversos gracias a sólidos fundamentos macroeconómicos y margen de maniobra de política económica. ### Canales de contagio externos y sensibilidad de la economía - Apertura comercial: exportaciones e importaciones registradas representan el 80 por ciento del PIB. - Concentración comercial: Brasil absorbe el 30 por ciento de las exportaciones registradas y la mayor parte de las reexportaciones. - Efectos cuantitativos estimados por el personal técnico: - Una disminución de 1 por ciento del producto de Brasil implica una disminución del producto de Paraguay de 0,5 por ciento. - Una depreciación real del 10 por ciento del tipo de cambio bilateral tiene un efecto similar (reducción del producto). - Se estima que una caída del 10 por ciento del índice de precios netos de productos básicos de Paraguay provoca una disminución del crecimiento del PIB de 0,6 por ciento en un año. - Correlaciones observadas: - Correlación entre el PIB de Brasil y las exportaciones registradas: 0,25. - Correlación entre el PIB de Brasil y las reexportaciones: 0,63. - Correlación entre la brecha del tipo de cambio del peso argentino y las ventas de supermercado de Paraguay (2012–14): -0,7. - Estructura de exportaciones por producto, 2013 (Porcentaje del total): - Soja; 30,7 - Electricidad; 27,3 - Carne; 12,9 - Harina; 12,1 - Cereal; 9,5 - Aceite vegetal; 6,2 - Resto; 1,3 - Exportaciones por socios comerciales clave, 2013 (Porcentaje del total): - Brasil, 29,5 - Resto de América Latina, 14,2 - UE, 14,7 - Asia, 9,8 - Rusia, 9,9 - Argentina, 7,3 - Resto del mundo, 12,9 ### Evaluación de riesgos y recomendaciones para ingresos petroleros - Inicio de la producción de hidrocarburos a corto plazo tras reciente descubrimiento en El Chaco: probabilidad evaluada como "Baja/Media". - Recomendaciones fiscales y de gestión de recursos naturales: - Ahorrar los ingresos extraordinarios iniciales, de conformidad con el tope establecido por la LRF para el gasto corriente y las limitaciones institucionales sobre la ejecución de la inversión pública. - Desarrollar capacidad administrativa para supervisar a los operadores de la industria de hidrocarburos y gestionar el ingreso fiscal conexo. - Hacer uso de la asistencia técnica para seguir desarrollando el marco macroeconómico de Paraguay, a fin de garantizar la gestión prudente de la riqueza en recursos naturales. ### Diálogo de política económica y prioridades - Enfoque: avanzar en la agenda de reformas estructurales sin perjudicar fundamentos macroeconómicos ni aumentar riesgos del sector financiero. - Prioridades de inversión pública señaladas: transporte, electricidad, agua y saneamiento. - Recomendaciones del personal técnico ante el crecimiento del crédito: - Supervisar de cerca los segmentos de crédito más riesgosos. - Adoptar medidas macroprudenciales focalizadas. - Fortalecer el marco regulatorio y de supervisión financiera. ### Política fiscal y Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF) - La misión abogó por cumplimiento de la LRF; destacó que la LRF: - Tiene la ventaja de ser simple y apropiada para resguardar la sostenibilidad fiscal. - Establece como meta de déficit del gobierno central que no puede superar el 1,5% del PIB. - Restricciones numéricas de la LRF (texto de la ley): - 1. El déficit del gobierno central no puede superar el 1,5% del PIB. - 2. El Congreso puede aprobar un déficit de hasta 3% del PIB en casos de emergencia nacional, crisis internacional que afecte la economía interna o crecimiento negativo. - 3. El déficit medio presupuestado para tres períodos presupuestarios consecutivos no puede superar el 1% del PIB. Esta regla se aplica únicamente al plan presupuestario a mediano plazo ex ante, no a su ejecución. - Límite de gasto: La tasa de crecimiento del gasto primario corriente del sector público no puede superar el 4% más la inflación. - Límite de déficit (señalado en el documento). ### Presupuesto 2015, ejecución y preocupaciones de credibilidad - Congreso aprobó un presupuesto para 2015 con mayor gasto y déficit: - Autoriza al gobierno central a gastar casi 36 por ciento por encima de la ejecución presupuestaria estimada para 2014. - El déficit implícito del presupuesto aprobado es de 3,4 por ciento del PIB, excediendo el límite máximo de la LRF. - La ley de presupuesto crea una excepción legal mediante la cual todo gasto de capital financiado por emisión de bonos externos se excluye del cálculo del déficit. - Respuesta y proyecciones del gobierno y personal técnico: - Gobierno se comprometió a intentar cumplir con las metas originales de la LRF, pero dejó la puerta abierta a una política fiscal moderadamente más laxa. - Ministerio de Finanzas enfatizó limitar la ejecución del gasto corriente y expandir esfuerzos para mejorar la recaudación tributaria. - Personal técnico prevé un déficit en torno al 2 por ciento del PIB (incorporando el efecto para todo el año de recientes aumentos en impuestos y suponiendo una tasa de ejecución del 64 por ciento del presupuesto de inversión de las autoridades). - Preocupaciones de la misión: - Evasión de reglas fiscales en el primer año de aplicación podría perjudicar la credibilidad de la LRF. - Exclusión del gasto de capital financiado por bonos del cálculo del déficit puede sesgar decisiones de financiamiento hacia emisión de bonos externos y en contra de otras fuentes de financiamiento. - Debilidad del proceso presupuestario hace que la disciplina dependa del control minucioso del gasto por parte del Ministerio de Finanzas, lo cual no constituye un ancla sólida a mediano plazo. - Ministerio de Finanzas expresó intención de efectuar una transición al formato del MEFP 2001 para sus cuentas fiscales, recurriendo a asistencia técnica del FMI. ### Dirección fiscal a mediano plazo y simulaciones de deuda - Necesidad subrayada de mantener una dinámica de deuda prudente y contar con un colchón contra shocks adversos. - Argumento en favor de incorporar margen colchón en planes fiscales plurianuales para permitir la acción de estabilizadores automáticos y evitar ajustes procíclicos. - La LRF reconoce la necesidad de margen al indicar que el déficit medio proyectado a lo largo de tres años debe permanecer 0,5 por ciento del PIB por debajo del tope estricto del déficit. - Trabajo del personal técnico sugiere que un margen de seguridad de alrededor de 0,5 por ciento del PIB —o algo mayor— es necesario para permitir a estabilizadores automáticos actuar y evitar una trayectoria ascendente de la deuda. - Simulaciones probabilísticas de deuda del gobierno central: - Cada conjunto de resultados se basa en 1.000 simulaciones de un modelo macroeconómico sobre Paraguay con shocks aleatorios observados en los datos históricos. - Se muestran escenarios con metas de déficit de 1,9% del PIB ajustado según el ciclo y de 1% del PIB ajustado según el ciclo, y el rango de resultados de todas las simulaciones excepto el 5% más extremo. *Fuentes: Ministerio de Hacienda y estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI.* ### 16. Hubo acuerdo en que mejorar la recaudación tributaria continúa teniendo la más alta ### _cr1537s - 16. Hubo acuerdo en que mejorar la recaudación tributaria continúa teniendo la más alta ### Recaudación tributaria y política fiscal - Mejorar la recaudación tributaria continúa teniendo la más alta prioridad. - Recientes aumentos en ingresos se deben parcialmente a medidas exitosas para mejorar el cumplimiento de los contribuyentes. - Dentro de la administración tributaria: - Creación de una oficina para grandes contribuyentes respaldó el éxito. - Muy publicitado descubrimiento de un gran fraude con el IVA. - Persisten problemas: - Evasión fiscal sigue siendo generalizada, con arraigadas brechas en la aplicación. - Es esencial realizar mayores esfuerzos para mejorar el cumplimiento, en especial en la administración aduanera. - Opinión del personal técnico: - Probablemente tales esfuerzos deban combinarse, a través del tiempo, con una cierta ampliación de la base impositiva o de un aumento en las tasas. - Sugerencia de considerar una mayor tributación del sector agrícola, cuya contribución al ingreso continúa siendo modesta. - Aumentos tarifarios (atrasados) del agua y la electricidad deberían generar recursos para mejorar los servicios públicos, con mitigación del impacto adverso sobre hogares pobres mediante asistencia focalizada. - Posición de las autoridades: - De acuerdo en principio con las recomendaciones, pero por el momento prefirieron concentrarse en mejorar la recaudación de los impuestos vigentes. - Justificación: las bajas tasas impositivas nominales fueron un factor estratégico para mantener el atractivo de Paraguay para los inversores. ### Gasto público y función pública - Reforma de la función pública es fundamental para recortar la elevada masa salarial del gobierno e impulsar la eficiencia. - Debilidades estructurales reconocidas: - Prácticas de contratación no competitivas y escalas salariales poco claras. - Legado de elevada masa salarial y baja eficiencia. - Medidas iniciadas: - Límite al crecimiento salarial dispuesto en la LRF. - Introducción de una nueva escala salarial a partir de 2015. - Introducción de concursos para contrataciones en una creciente cantidad de instituciones públicas. - Consenso de la misión y autoridades: - Es necesario ir más lejos para establecer criterios meritocráticos para contrataciones, pagos y ascensos. - El proceso podría generar ahorros en algunas áreas, pero también será necesario incrementar la remuneración de algunos puestos, en particular para atraer a personal técnico altamente calificado. - Nota sobre límites establecidos por la LRF: - Límite general sobre el crecimiento del gasto corriente primario: 4 por ciento anual en términos reales. - Aumentos en los salarios públicos solo hasta el nivel de aumento determinado por ley en el salario mínimo, sujeto a la capacidad financiera del estado. - El salario mínimo solo puede ajustarse cuando la inflación acumulada desde el previo ajuste ha alcanzado el 10 por ciento. ### Riesgos fiscales: empresas públicas, APP, sistema de pensiones - Empresas públicas: - Generan un pequeño superávit operativo, pero no logran cubrir necesidades de inversión a partir de ingresos regulares. - Causas: bajo nivel de eficiencia y, en algunos casos, tarifas reguladas por debajo de niveles de recuperación de costos. - Resultado: erosión gradual del stock de capital físico y empeoramiento del desempeño operacional. - Recomendación: revisión exhaustiva de cada entidad y estrategia a medida para abordar desequilibrios financieros; considerar privatización cuando funciones puedan ser cubiertas por el sector privado. - Autoridades descartaron medidas de tan amplio alcance, pero enfatizaron compromiso en mejorar funcionamiento de empresas públicas débiles. - Financiamiento para infraestructura: - Planes para emplear asociaciones público-privadas (APP); esperan lanzar los dos primeros proyectos de expansión vial (US$400 millones) en 2015. - Ley de APP provee marco adecuado; insistencia en asegurar transparencia de contratos y evaluación prudente de riesgos contingentes como parte del proceso presupuestario. - Riesgos asociados con mecanismos de “financiamiento diferido” conforme a la ley 5074/2013 que podrían ocultar la verdadera situación de las finanzas públicas. - Necesidad de capacidad institucional suficiente para gestionar proyectos grandes y obtener adecuados retornos económicos. - Autoridades desarrollando capacidad con ayuda de consultores internacionales y desean mantener un rango de modalidades de financiamiento. - Nota: Varios proyectos APP en pre-factibilidad (modernización del aeropuerto de Asunción, expansión de otras dos rutas, dragado del río Paraguay) representan un volumen de futuros proyectos de casi US$1.000 millones; proyecciones del personal técnico incorporan estos proyectos con cronogramas algo menos ambiciosos que los de las autoridades. - Sistema público de pensiones: - Consta de ocho cajas de jubilaciones con beneficios definidos. - Sistema agregado aún genera un superávit de caja anual en torno al 1 por ciento del PIB, pero algunas cajas más débiles ya requieren apoyo presupuestario. - Falta de supervisión y evidencias de desequilibrios actuariales que podrían generar grandes déficits a largo plazo. - Recomendación: rápido progreso hacia la creación de un ente regulador de las cajas de jubilaciones, tal como dispone el proyecto de ley. ### Política monetaria y cambiaria: logros y recomendaciones - Evaluación general: - Política monetaria bien calibrada. - Inflación volvió a ubicarse en la parte inferior del rango de la meta a mediados de 2014. - Expectativas de la encuesta ancladas en el punto medio de 5 por ciento. - Fijación de tasa de política monetaria baja pero positiva en términos reales, junto con impulso fiscal algo restrictivo, parece apropiada. - Misión apoyó postura del BCP y recomendó seguir centrados en mantener la inflación cerca de la meta. - Meta de inflación: - El BCP anunció a mediados de diciembre que bajaría su meta de inflación a 4,5 por ciento (más cerca del promedio de 4,2 por ciento de inflación efectiva desde fines de 2010). - Personal técnico considera que debe ser posible alcanzar la nueva meta sin un esfuerzo específico en cuanto a políticas. - Resultados de enero de la encuesta del BCP indican que las expectativas de inflación ya se han ajustado a la nueva meta. - Recomendaciones para mejorar el régimen de metas de inflación: - Promover un mercado interbancario de buen funcionamiento para facilitar distribución de liquidez: - Aumentar frecuencia de subastas de bonos del banco central. - Mejorar previsiones de liquidez. - Introducir un esquema de encajes promedio. - Una vez exista un mercado monetario activo, el BCP podría establecer su tasa oficial de política monetaria como ancla cierta y distanciarse del actual sistema de piso basado en la facilidad de depósito a un día (overnight). - Refinar transacciones del BCP en el mercado cambiario: - Regularizar más las ventas preanunciadas de dólares, que fueron ajustadas repetidamente en cuanto a magnitud y suspendidas transitoriamente durante el año pasado. - Adopción de un enfoque más basado en reglas para desvincular ventas regulares de las intervenciones discrecionales destinadas a controlar la volatilidad a corto plazo. - Facilitar una desdolarización gradual: - Depósitos y préstamos en moneda extranjera representan prácticamente la mitad del total y crecieron más fuertemente que los agregados en moneda nacional el año pasado. - Considerar incentivos prudenciales más robustos para la desdolarización, como un aumento en el encaje legal para depósitos en moneda extranjera (que permanece muy por debajo de tasas comparables en otras economías parcialmente dolarizadas). - Recapitalizar al banco central para evitar la percepción de que el mandato de metas de inflación del BCP podría verse afectado por inquietudes sobre su situación financiera. - Situación y acciones previstas: - El BCP planea implementar medidas recomendadas en un informe de asistencia técnica, incluyendo la adopción de un esquema de promedios para el cálculo del encaje legal y un mecanismo basado en reglas para sus ventas regulares de divisas. - El exceso de liquidez medido por la facilidad de depósito a un día ha disminuido a niveles más razonables. - BCP no convencido de que la dolarización sea un reto significativo para la efectividad de la política monetaria respecto a la inflación. - Autoridades de acuerdo con la necesidad de una recapitalización completa del BCP, pero no la priorizan en el corto plazo. - Datos financieros del BCP: - El BCP tuvo un capital negativo de US$1.300 millones (4½ por ciento del PIB) a fines de 2013. - Sufre una pérdida anual en torno a ½ por ciento del PIB con las tasas de interés actuales, debido a la costosa esterilización de sus reservas de moneda extranjera. - Gobierno inició proceso de recapitalización en 2012 inyectando bonos perpetuos; actualmente esos bonos tienen una tasa de interés sumamente baja (si bien es negociable), lo que limita significativamente su valor presente neto. ### Política del sector financiero: vigilancia y fortalecimiento institucional - Fortaleza del sistema bancario: - Bancos reportan sólidos niveles de capitalización, utilidades y liquidez. - Robustez financiera se compara favorablemente con pares regionales. - Características: apalancamiento relativamente limitado, elevados retornos sobre los activos y gran base de financiamiento de depósitos. - Riesgos por rápido crecimiento del crédito: - Continuación de rápida expansión del crédito genera inquietud; puede aumentar exposición a prestatarios más riesgosos. - Análisis de la brecha del crédito indica excedentes globales moderados: - Serie larga de brecha de crédito (2014 = 2,7%). - Serie corta de brecha de crédito (2014 = 1,9%). - Crecimiento subyacente de créditos en moneda extranjera está subestimado por apreciación del guaraní durante la última década. - Préstamos en mora se han mantenido estables en 2 por ciento; sin embargo, problemas de calidad de préstamos podrían estar ocultados por: - Ventas regulares de portafolios de préstamos en mora a compañías financieras. - Significativo stock de créditos renegociados en balances bancarios. - Recomendaciones de vigilancia (enfocadas): - Créditos a hogares: - Aumento significativo de endeudamiento de hogares, liderado por tarjetas de crédito y compras comerciales a plazos. - Alta utilización de múltiples y costosos productos crediticios puede generar elevadas deducciones de nómina para asalariados. - Medida preventiva sugerida: imponer requisito formal a prestamistas de demostrar que la capacidad de servicio de la deuda de sus clientes satisface límites prudentes. - Nota: Altas tasas de interés de dos dígitos son usuales para estos productos crediticios. La cartera de préstamos al consumidor de los bancos se ha cuadruplicado desde 2009 y superó el 7 por ciento del PIB a fines de (texto truncado en la fuente). - Créditos en moneda extranjera: - Gran crecimiento reciente; prestatarios relevantes parecen tener cierto nivel de ingreso en moneda extranjera, pero regulador solo tenía acceso a información cualitativa. - Fuera del sector primario orientado a la exportación, algunos prestatarios registran ingresos en moneda extranjera por actividades impulsadas por demanda interna (por ejemplo, sector inmobiliario corporativo). - Recomendaciones: incrementar obtención de datos sobre riesgos en balances relacionados; considerar medidas macroprudenciales apropiadas (ponderaciones más elevadas del riesgo de capital o mayores tasas de aprovisionamiento para créditos en moneda extranjera). - Apoyo a la desdolarización y refuerzo de colchones ayudarían a mitigar riesgos financieros. - Observaciones adicionales: - El elevado stock de créditos refinanciados y reestructurados es una característica de larga data; recomendaciones clave previas incluyeron mejorar el aprovisionamiento para créditos refinanciados y reestructurados, y asegurar que la categoría de créditos renovados no se emplee para ocultar servicios de crédito rotativo o a largo plazo. - Mayor transparencia sobre la índole de los créditos renegociados es esencial para una adecuada evaluación del riesgo. *Fuente: _cr1537s - 16. Hubo acuerdo en que mejorar la recaudación tributaria continúa teniendo la más alta* ### 2014. La cartera de créditos personales y para el consumo de las cooperativas se mantuvo en un estimado 5 por ### _cr1537s - 2014. La cartera de créditos personales y para el consumo de las cooperativas se mantuvo en un estimado 5 por ### Evolución del crédito y riesgos financieros - La cartera de créditos personales y para el consumo de las cooperativas se mantuvo en un estimado 5 por ciento del PIB. - Las compañías financieras representaron un 1 por ciento del PIB adicional. - No hay datos disponibles sobre el stock del crédito asociado a compras comerciales a plazos. - Gráfico temporal incluido en la fuente: 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (crédito por sector, porcentaje del PIB) — sectores listados: Sector primario, Industria, Comercio, Consumo, Otros. - Preocupación por contener cualquier efecto colateral del aumento de las tasas de interés en Estados Unidos o de un dólar más fuerte en el futuro. ### Pruebas de tensión y supervisión bancaria - El Informe sobre la estabilidad financiera del BCP presenta pruebas de tensión que analizan, inter alia, un aumento de préstamos en mora de 10 por ciento a nivel global y de 30 por ciento en sectores específicos. - Incluso con los escenarios de tensión combinados, el ente regulador consideró que los riesgos de inestabilidad financiera son mínimos. - Recomendación de la misión: desarrollar las pruebas de tensión para considerar shocks más severos y anclar las simulaciones en escenarios macro-financieros más detallados. - El BCP expresó interés en recibir asistencia técnica sobre las pruebas de tensión. ### Clasificación de préstamos renegociados (Requisitos regulatorios actualizados, abril de 2014) - Préstamos renovados: definición y requisitos descritos; saldo al final de noviembre de 2014: 10,2 (porcentaje de préstamos totales del sistema bancario). - Préstamos refinanciados: saldo al final de noviembre de 2014: 0,6 (porcentaje de préstamos totales del sistema bancario). - Préstamos reestructurados: saldo al final de noviembre de 2014: 1,1 (porcentaje de préstamos totales del sistema bancario). - Observación de las autoridades: las reglas para la clasificación de los préstamos renegociados habían sido endurecidas y estaban siendo ejecutadas progresivamente; se preveía una revisión completa del cumplimiento de los bancos para principios de 2015. ### Sector cooperativo - El sector cooperativo representa un quinto de los activos totales del sector financiero. - Alta morosidad en cooperativas: 7,9 por ciento entre las instituciones más grandes a fines de septiembre de 2014. - Opacidad de las cuentas de las cooperativas subraya riesgos contingentes para las finanzas públicas de Paraguay. - INCOOP expresó intención de: - Establecer un mecanismo de apoyo a la liquidez. - Crear un fondo de seguro de depósitos conducido por un directorio con mayor independencia. - Trabajar con el BCP para crear una base de datos que incluya a todos los acreedores del sistema. - Posición del personal técnico: las medidas de red de seguridad financiera deben precederse por una mejora sustancial del marco regulatorio y de supervisión. ### Reformas estructurales y prioridades de política - Infraestructura pública: prioridad crucial para impulsar crecimiento potencial a largo plazo y reducir la pobreza. - Reducción de la pobreza y educación: - Plan de expandir el programa Tekoporã a 130.000 hogares (desde los actuales 100.000). - Paraguay se ha unido al programa PISA de la OCDE para la ronda de 2015. - Mejorar el clima de negocios: fortalecer el estado de derecho y reducir la corrupción; adopción reciente de la Ley de Libre Acceso Ciudadano a la Información Pública y Transparencia Gubernamental. - Inclusión financiera: énfasis en educación financiera y mayor acceso a servicios financieros básicos para hogares y PYME; aclaración de las autoridades de que inclusión financiera no debe interpretarse como relajación de requisitos crediticios. - Recursos naturales (hidrocarburos): descubrimiento reciente en el Chaco; posibilidad de inicio de producción en 2015 según la compañía privada, con significativa incertidumbre técnica y comercial; recomendación de un marco de políticas que desvincule el gasto público de la volatilidad de los ingresos por hidrocarburos y que canalice una gran proporción de los ingresos a ahorros e inversión interna de alta calidad. ### Evaluación macroeconómica y recomendaciones fiscales - Fundamentos macroeconómicos: deuda pública moderada, baja inflación y saldos externos sólidos. - Observación: el presupuesto de 2015 prevé un gasto y déficit por encima de los límites obligatorios de la LRF. - Recomendaciones: - Control en la ejecución presupuestaria y mejorar el cumplimiento tributario para alcanzar las metas originales de la LRF. - Diseñar un plan fiscal prudente a mediano plazo que considere los costos asociados a la mejora de los servicios públicos y preserve la dinámica de deuda favorable. - Generar ingresos suficientes y asegurar que ingresos adicionales se traduzcan en mejores servicios públicos. - Reforma de la función pública para racionalizar el empleo público e incrementar la eficiencia. - Incorporar margen de maniobra fiscal para afrontar shocks adversos dada la alta volatilidad del entorno económico. ### Riesgos fiscales y gestión de proyectos - Es necesario limitar riesgos fiscales asociados a: - Proyectos de infraestructura (especial atención a mecanismos de financiamiento diferido que puedan crear pasivos públicos fuera del escrutinio presupuestario). - Empresas estatales. - Cajas de jubilaciones públicas (ausencia de supervisión y desequilibrios actuariales). - Autoridades planean crear un ente regulador para las cajas de jubilaciones. ### Política monetaria y macroprudencial - Política monetaria: actualmente bien calibrada; se debe mejorar la efectividad del régimen de metas de inflación. - Recomendaciones para fortalecer la transmisión de la política monetaria: - Desarrollar un mercado monetario más activo. - Alentar una desdolarización gradual. - Hacer más previsibles las ventas de ingresos públicos en moneda extranjera por parte del banco central para distinguirlas de intervenciones discrecionales. - Dado el crecimiento rápido y sostenido del crédito: - Monitoreo atento de riesgos potenciales. - Considerar un ajuste macroprudencial focalizado. - Requisito formal sugerido: que los prestamistas cumplan con límites prudentes respecto de la capacidad de servicio de la deuda por parte de los hogares. - Mayor vigilancia sobre créditos en moneda extranjera y reconocimiento del riesgo crediticio para préstamos renegociados. - Revisar la Ley Orgánica del Banco Central y la Ley General de Bancos, Financieras y otras Entidades de Crédito para dar una base legal robusta a la regulación y supervisión basadas en riesgos. - Fortalecer la gobernanza, recursos y potestades fiscalizadoras del INCOOP. *Fuente: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/scr/2015/_cr1537s.pdf* ### 37. Se recomienda que la próxima consulta del Artículo IV se realice de conformidad con ### _cr1537s - 37. Se recomienda que la próxima consulta del Artículo IV se realice de conformidad con ### Recomendación institucional - Se recomienda que la próxima consulta del Artículo IV se realice de conformidad con el ciclo usual de 12 meses. ### Crecimiento a largo plazo y resultados sociales - A pesar del fuerte crecimiento de los últimos 10 años, Paraguay apenas ha empezado a cerrar la brecha de ingreso respecto al resto de la región. - Factores que limitan el cierre de la brecha: - Insuficiencias en infraestructura. - Resultados educativos deficientes. - Limitada capacidad administrativa. - Consecuencia: inversión y IED en niveles inferiores a los observados en países similares de la región, dando lugar a importantes desafíos en materia de desarrollo. - Pobreza y distribución: - Las tasas de pobreza se han reducido drásticamente, pero aún son altas. - El coeficiente de Gini es muy desigual, aunque ha disminuido (Índice de Gini: 48.0 en 2013). ### Evolución del sector real (2010–14) - Actividad: - El crecimiento general se ha desacelerado notablemente respecto al ritmo récord del año pasado, pero la actividad subyacente sigue siendo dinámica, gracias al apoyo de la demanda interna pese al debilitamiento del comercio neto. - Datos de alta frecuencia indican continuo dinamismo en los últimos meses de 2014. - Tras la moderación del crecimiento del PIB, la economía está operando cerca de su potencial (brecha del producto cercana a 0). - Inflación y mercado laboral: - La inflación cedió tras una breve escalada a comienzos de 2014 y al final del año se situó un poco por debajo del punto medio fijado como meta de 5%. - Dinamismo en los mercados de mano de obra y crecimiento continuo de los salarios reales. ### Sector fiscal: evolución y proyecciones clave - Tendencias fiscales recientes: - El gobierno central registró un déficit en 2012 tras un periodo prolongado de superávits fiscales. - La orientación fiscal ha empezado a contraerse; el personal técnico proyecta que seguirá siendo levemente restrictiva en el próximo período. - Aceleración en la ejecución del gasto a finales de 2014 provocó un leve incremento del déficit global pese a fuerte aumento del crecimiento de los ingresos tributarios. - Emisión de bonos en dólares de EE.UU. por US$1.000 millones destinada a financiar gasto de capital, lo que incrementó la deuda bruta. - Estructura de ingresos y gastos (2012/2013 referencia y proyecciones): - Ingresos del gobierno central: 17.5 (2010) → 18.2 (2013) → 18.7 (2014) (Porcentaje del PIB; series en Cuadros). - Ingresos tributarios: 11.6 (2010) → 11.8 (2013) → 12.9 (2014). - Sueldos y salarios representan una proporción elevada del gasto (Sueldos y salarios: 7.7 en 2010 → 9.1 en 2014, % del PIB). - Saldo primario del gobierno central: 0.6 (2010) → -1.6 (2013) → -1.9 (2014). - Saldo global del gobierno central: 0.1 (2010) → -1.8 (2013) → -2.3 (2014). - Deuda del sector público: 18.2 (2010) → 16.8 (2013) → 21.5 (2014) (Porcentaje del PIB). - Riesgos y prioridades: - Mejorar calidad del gasto público, fortalecer administración tributaria y aduanera, reforzar capacidad para PPP. - Reforma integral de la función pública y del sistema de pensiones como prioridad. ### Política monetaria y cambiaria - Instrumentos y desempeño: - El Banco Central ha mantenido la tasa de política monetaria en 6,75% desde febrero de 2014, con tasas efectivas del mercado monetario que permanecen en el mínimo de la banda. - La transmisión de la tasa de interés a las tasas de los bancos comerciales es inferior a uno a uno, con amplios diferenciales de préstamo. - Alto grado de dolarización que limita la transmisión monetaria: dolarización de préstamos y depósitos mostrada en series (porcentaje del total). - Agregados y expectativas: - Mientras tanto, el crédito ha seguido creciendo a ritmo bastante rápido. - La inflación observada fue volátil en 2014, pero las expectativas permanecieron ancladas alrededor de la meta de 5%. - Acciones recomendadas y en curso: - Desarrollar un mercado monetario interbancario activo, mantener la flexibilidad del tipo de cambio y redoblar esfuerzos para reducir la dolarización. - Plan del banco central para mejorar el funcionamiento del mercado monetario, incluyendo adopción de un esquema promedio para el encaje legal. ### Balanza de pagos y reservas - Perspectiva 2014–16: - Se proyecta que la balanza de pagos pasará de un pequeño superávit en 2014 a déficit moderado en 2015, debido a menor crecimiento de exportaciones de materias primas y reexportaciones y precios bajos de la soja. - El petróleo más barato limitará el empeoramiento de los términos de intercambio. - Entradas de capital y reservas: - Importantes entradas de capital vinculadas a una emisión de bonos públicos de US$1.000 millones han incrementado reservas; reservas brutas: 5,871 (2014) → 6,914 (2015 est.) millones de dólares de EE.UU. (Cuadro 1). - Las reservas superan en cierta medida el rango típico de suficiencia aunque menos que en otras economías parcialmente dolarizadas de la región. - Componentes de la cuenta corriente (proyecciones): - Se proyecta aumento de pagos por factores en el exterior. - Cuenta corriente proyectada: -0.3 (2010) → 0.5 (2012) → -0.9 (2013) → 2.2 (2014) → 0.1 (2015 est.) → -1.2 (2016 proy.) (Porcentaje del PIB, Cuadro 1/6). ### Sistema bancario y riesgos financieros - Fortaleza y rendimiento: - Suficiencia de capital sólida acorde con niveles regionales. - Rendimiento medio de los activos alrededor de 2,5% y rendimiento medio del capital cercano a 25%. - Calidad de activos y provisiones: - Tasas de préstamos en mora han aumentado levemente pero siguen siendo moderadas; están completamente cubiertas por provisiones, aunque el grado de cobertura adicional se ha reducido en años recientes. - Es importante contener riesgos asociados al fuerte crecimiento del crédito, sobre todo en moneda extranjera. - Relación crédito/PIB: - La relación crédito/PIB no parece inusual respecto al grado de desarrollo económico del país. - Indicadores precisos (selección): - Rendimiento de los activos: ~2,5% (texto). - Reservas internacionales netas del Banco Central (millones de US$): 3,861 (2010) → 4,168 (2011) → 4,984 (2012) → 4,994 (2013) → 5,871 (2014) → 6,914 (2015 est.) (Cuadro 4/6). ### Implementación de recomendaciones anteriores (Anexo I) - Avances: - Aprobación y adopción de la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF) recomendada por la misión anterior; las autoridades se comprometieron a procurar cumplir las reglas fiscales durante la ejecución del presupuesto 2015, aunque el proceso presupuestario de 2015 no observó todas las reglas establecidas en la LRF. - Modernización de la administración tributaria: recaudación mejoró notablemente; se requiere más esfuerzo para frenar la evasión. - Ampliación de capacidad para ejecutar proyectos de infraestructura; asistencia de asesores internacionales en curso. - Borradores de nuevas leyes del banco central y del sector bancario elaborados y previstos para someterse al Congreso a comienzos de 2015 para afianzar supervisión basada en riesgos. - Transparencia: - Autoridades dieron su consentimiento a la publicación de la declaración al término de la misión y organizaron una conferencia de prensa. ### Indicadores socioeconómicos seleccionados (resumen) - Población 2013 (millones): 6.8 - PIB per cápita (US$, 2013): 4,193 - Índice de desarrollo humano: clasificación 111 de 186 (2013) - Tasa de desempleo (2013): 5.0 - Porcentaje de población por debajo de la línea de pobreza (2013): 23.8 - Esperanza de vida al nacer (2010): 72.3 - Tasa de analfabetismo adultos (2013): 5.3 *Basado en el contenido del documento suministrado.* ### 1. Se estima que para 2014 la cuenta corriente de Paraguay arrojará un pequeño ### _cr1537s - 1. Se estima que para 2014 la cuenta corriente de Paraguay arrojará un pequeño ### Perspectiva de la balanza de pagos y proyecciones - Se estima que para 2014 la cuenta corriente de Paraguay arrojará un pequeño superávit, y que a partir de 2015 registrará un déficit moderado. - Factores que afectarán el saldo por cuenta corriente: - Precios mundiales más bajos de los productos agrícolas repercutirán negativamente en los ingresos por exportaciones. - Efectos parcialmente compensados por: - Continuo aumento de los volúmenes de exportación. - Mayor industrialización de las exportaciones agrícolas. - Tendencia más favorable de los precios de la carne. - Costos significativamente más bajos de las importaciones de combustible ayudarán a limitar el deterioro del saldo comercial. - Crecimiento continuo de otras importaciones asociado a mayor inversión pública y privada. - Cuenta financiera: - Se proyecta que la cuenta financiera permanecerá en situación de superávit, gracias al financiamiento a favor del gobierno y la inversión directa. - Reservas internacionales: - Se prevé que las reservas internacionales de Paraguay se estabilicen alrededor del nivel registrado a finales de 2014, que reflejaba el impacto de una emisión de bonos públicos de US$1.000 millones con vencimiento a 30 años. ### Posición de inversión internacional (PII) - La posición de inversión internacional ha seguido mejorando. - El pasivo neto restante es atribuible en su totalidad a la deuda de las dos empresas binacionales de energía hidroeléctrica. - Los pasivos internacionales netos de Paraguay se situaron en 32 por ciento del PIB al final de junio de 2014. - Tendencia histórica: - Persistente descenso desde niveles de alrededor de 200 por ciento del PIB observados hace 10 años. - Observación sobre servicio de deuda: - El servicio de la deuda de las empresas binacionales se cubre con el producto del suministro de electricidad. ### Tipo de cambio real y competitividad - Apreciación del guaraní: - El tipo de cambio real de Paraguay se ha apreciado alrededor de 60 por ciento desde 2005. - Si se calcula el TCER bilateral frente a Argentina usando el tipo de cambio del peso en el mercado informal y estimaciones privadas del IPC de Argentina, la apreciación podría ser "incluso un poco más". - Factores que acompañaron la apreciación: - Evolución favorable de los términos de intercambio, en especial precios de materias primas. - Fuerte crecimiento de la productividad y del producto. - Mejora de fundamentos macroeconómicos. - Composición de la variación: - Más de tres cuartos de la variación acumulada es atribuible a la apreciación nominal, pese a una importante acumulación de reservas. - Dinámica en 2014: - El tipo de cambio efectivo real (TCER) subió casi 12 por ciento en 2014, debido a la relativa fortaleza del guaraní frente a otras monedas de América Latina. - El tipo de cambio bilateral guaraní-dólar de EE.UU. prácticamente no varió en términos generales. - Evaluaciones de valuación del tipo de cambio: - Metodología EBA-lite: - Indica una subvaluación significativa del guaraní, ya que el saldo en cuenta corriente estimado de Paraguay para 2014 (0,1 por ciento del PIB) fue considerablemente más sólido que la norma estimada (-4,4 por ciento del PIB). - Precisión empírica de EBA-lite no es adecuada para las series cronológicas consideradas; solo una pequeña fracción de la brecha estimada es atribuible a políticas. - Metodologías similares al CGER: - Indican que el guaraní está en línea con los fundamentos. - Enfoque basado en el tipo de cambio de equilibrio: - Arroja un resultado de considerable sobrevaluación, esencialmente por el fuerte repunte del TCER en la última década. - Conclusión: - Los resultados de los modelos generan una gama relativamente amplia de diagnósticos; concediendo algo más de peso a las dos metodologías restantes, resulta difícil descartar la hipótesis de que no existe una desalineación significativa del tipo de cambio ni en un sentido ni en otro. - Participación en el mercado mundial: - La proporción de Paraguay en las exportaciones mundiales aumentó en la última década, desde aproximadamente 0,03 por ciento hasta 0,05 por ciento. - Esta tendencia se atribuye a una favorable dinámica de precios en las materias primas agrícolas. - Paraguay ha mantenido e incrementado levemente su participación en los mercados mundiales aun a precios constantes de 2005 en dólares de EE.UU. - Competitividad por sectores: - Los cuatro principales sectores exportadores (energía hidroeléctrica, soja, cereales y carne) han permanecido competitivos. - Paraguay se ha convertido en el cuarto exportador mundial de soja y el sexto exportador mundial de carne. - Inversión interna y externa ha promovido mayor industrialización y valor agregado en exportaciones. - Desarrollo del sector de la maquila: procesa bienes manufacturados para exportación principalmente hacia Brasil; se beneficia de ventajas en costos, impuestos y regulaciones y está creciendo con tasas de dos dígitos. - Factores de vulnerabilidad: debilitamiento de la demanda y depreciación de monedas en Brasil y Argentina han afectado actividades como comercio y reexportaciones. - Intervenciones y régimen cambiario: - El Banco Central de Paraguay (BCP), como agente del gobierno, recibe flujo constante de dólares por royalties de las empresas binacionales de energía. - El BCP mantiene un programa de ventas de subasta de dólares para compensar acumulación de reservas y realiza intervenciones discrecionales mediante ventas adicionales en días de debilidad del guaraní. - Fluctuación del guaraní en el último año: 13 por ciento de máximo a mínimo, coherente con compromiso de mantener tipo de cambio flexible. - Reservas internacionales y suficiencia: - Reservas elevadas; tras reclasificación a régimen de "flotación", superan en cierta medida el nivel estándar de suficiencia. - Las reservas equivalen a seis meses de importaciones, pero no parecen excesivas dada la apertura económica y volatilidad de sectores exportadores. - Consideraciones que justifican mantener reservas abundantes: - Exposición a shocks por enfermedades, fenómenos meteorológicos y precios. - Dolarización del sistema financiero interno: alrededor de la mitad de los préstamos y depósitos están denominados en dólares de EE.UU. - Al final de noviembre, las reservas internacionales cubrían aproximadamente 130 por ciento de los depósitos bancarios en moneda extranjera. - El encaje legal en moneda extranjera de los bancos representaba un sexto de las reservas totales en moneda extranjera del BCP. - Conclusión técnica: - No hay indicaciones contundentes de que el guaraní esté sobrevaluado o subvaluado. - Aunque no se puede descartar una desviación moderada, a juicio del personal técnico el tipo de cambio en la actualidad está en general en línea con los fundamentos de la economía. ### Desafíos en el sector de las empresas estatales - Estructura del sector: - Comprende nueve entidades con actividades que incluyen servicios públicos, infraestructura de transporte (aeropuertos, puertos y ferrocarriles) y actividades comerciales como importación y distribución de combustibles, telecomunicaciones y producción de bebidas alcohólicas y cemento. - Situación financiera y operacional: - Muchas empresas estatales enfrentan problemas de sostenibilidad financiera derivados de inversión insuficiente e ineficiencias operativas. - El sector ha registrado un modesto superávit operativo en años recientes, pero en la mayoría de las empresas la inversión ha sido muy escasa, en algunos casos erosionando la base de capital físico. - Causas de los problemas financieros (enumeradas): 1. Precios controlados por el gobierno: - Ejemplo: ANDE, cuyas tarifas de electricidad no han variado en los últimos 11 años. - Precio del agua y servicios de alcantarillado por debajo de los promedios regionales y no ajustado en varios años. - Petropar ha sufrido pérdidas por subsidios implícitos para usuarios de diésel y productores de biocombustibles. 2. Deficiencias en los cobros: - Aproximadamente un 8 por ciento del consumo de electricidad corresponde a conexiones ilegales. - Clientes de ANDE han acumulado facturas impagas, incluido el gobierno, que adeudaba unos US$100 millones al final de 2014. 3. Ineficiencias operativas: - Una cuarta parte de la electricidad producida se pierde durante transmisión y distribución. - La red de agua potable y saneamiento requiere obras recurrentes de reparación por escaso mantenimiento. - Carga financiera agravada por exceso de personal, prácticas deficientes de gestión y corrupción. - Bajo desempeño operativo en sectores abiertos a competencia privada (cemento y telecomunicaciones). *Fuente: Contenido del documento proporcionado.* ### 4. Transferencia de flujos de caja de las empresas estatales al gobierno central. Las ### 4. Transferencia de flujos de caja de las empresas estatales al gobierno central. Las ### Transferencias y efectos sobre empresas estatales - Las contribuciones obligatorias al presupuesto han reducido la disponibilidad de fondos para atender las necesidades de reinversión de las empresas. - Las autoridades tienen planes para: - Restablecer la sostenibilidad financiera en el sector. - Ampliar la calidad y cantidad de los servicios. - La estrategia comprende: - Objetivos específicos de eficiencia y objetivos financieros para cada empresa. - Liquidación de la deuda estatal mediante un programa de pagos. - Restricciones a la contratación de más personal. - Endurecimiento de los controles sobre el uso de recursos transferidos para fines de inversión. - Notas sobre alcance y decisiones: - Los planes de inversión en el sector son ambiciosos, en especial en servicios públicos. - El gobierno se ha comprometido a evitar las privatizaciones. - Referencias a entidades: - Dos de estas entidades, Capasa (alcohol) y Fepasa (ferrocarriles), están excluidas del sector público consolidado. ### Indicadores y representaciones gráficas (extractos) - Gráficos y series incluidas en el documento muestran, entre otros: - Saldo de deuda (millones dólares EE.UU., eje derecho). - Gasto de capital. - Saldo de operaciones. - Saldo global. - Operaciones de empresas estatales (Porcentaje del PIB). - Fuente de datos: Autoridades de Paraguay y estimaciones del personal técnico. ### Implicaciones fiscales y de inversión - Las transferencias obligatorias aumentan las restricciones financieras internas de las empresas estatales, con impacto potencial en su capacidad de inversión y en la provisión de servicios. - Las medidas propuestas apuntan a restaurar sostenibilidad sin recurrir a privatizaciones, mediante gestión financiera, pago de deuda y control de gastos operativos y de personal. --- ### Anexo IV. Análisis de sostenibilidad de la deuda pública ### Resumen de proyecciones y supuestos clave (escenario base) - Serie de variables y proyecciones (selección de cifras tal como aparecen): - Deuda pública bruta nominal: 23,5 16,0 16,8 21,5 22,7 23,4 23,9 24,5 24,9 - EMBIG (pb): 305 - Necesidades brutas de financiamiento público: 0,7 2,9 2,3 1,6 2,2 2,0 1,8 1,7 2,4 - Crecimiento del PIB real (porcentaje): 4,5 -1,2 14,2 4,3 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 - Inflación (Deflactor del PIB, porcentaje): 7,9 4,7 0,4 4,3 2,9 4,1 4,0 3,9 3,9 - Crecimiento del PIB nominal (porcentaje): 12,8 3,4 14,7 8,8 7,1 8,2 8,2 8,1 8,0 - Tasa de interés efectiva (porcentaje): 5,0 4,9 5,5 5,3 5,2 5,5 6,0 6,5 7,2 - Variación de deuda bruta del sector público (acumulado): -5,2 3,2 0,8 4,7 1,3 0,6 0,6 0,6 0,4 8,1 - Flujos generadores de deuda identificados (acumulado): -6,6 2,8 1,3 4,4 0,7 0,1 0,1 0,0 -0,1 5,2 - Déficit primario (porcentajes por año): -2,4 1,1 0,7 -0,3 0,1 -0,1 -0,2 -0,3 -0,4 -1,2 - Ingresos y donaciones primarias (excl. intereses): 20,5 23,6 22,1 23,7 24,3 24,5 24,6 24,5 24,5 146,2 (acumulado) - Gasto primario (excl. intereses): 18,1 24,7 22,8 23,5 24,5 24,4 24,3 24,2 24,1 145,0 (acumulado) ### Dinámica automática y contribuciones - Dinámica automática de la deuda (por año): -3,5 -0,2 -0,7 -0,5 -0,4 -0,6 -0,5 -0,3 -0,2 -2,5 (acumulado) - Diferencial tasa de interés/crecimiento: -2,2 0,2 -1,3 -0,5 -0,4 -0,6 -0,5 -0,3 -0,2 -2,5 - De la cual: tasa de interés real: -1,1 0,0 0,7 0,1 0,4 0,3 0,4 0,5 0,7 2,5 - De la cual: crecimiento del PIB real: -1,1 0,2 -2,0 -0,7 -0,8 -0,8 -0,9 -0,9 -0,9 -4,9 - Depreciación del tipo de cambio: -1,3 -0,4 0,5 ... (serie interrumpida en el extracto) ### Escenarios alternativos (selección) - Escenario base (2014–2019): - Crecimiento del PIB real: 4.3 4.0 4.0 4.0 4.0 4.0 - Inflación: 4.3 2.9 4.1 4.0 3.9 3.9 - Saldo primario: 0.3 -0.1 0.1 0.2 0.3 0.4 - Tasa de interés efectiva: 5.3 5.2 5.5 6.0 6.5 7.2 - Escenario histórico (2014–2019): - Crecimiento del PIB real: 4.3 4.9 4.9 4.9 4.9 4.9 - Saldo primario: 0.3 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 - Tasa de interés efectiva: 5.3 5.2 5.4 5.4 5.5 5.5 - Escenario de saldo primario constante: - Saldo primario: 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 - Tasa de interés efectiva: 5.3 5.2 5.7 6.0 6.2 6.5 ### Observaciones de riesgo y contribuciones - Contribuciones a variaciones de la deuda pública desagregadas por: - Flujos generadores de deuda - Déficit primario - Crecimiento del PIB real - Tasa de interés real - Depreciación del tipo de cambio - Otros flujos generadores de deuda - Residuo --- ### Anexo V. Análisis de sostenibilidad de la deuda externa ### Niveles y variaciones de deuda externa (selección) - Base: Deuda externa (serie): 97.4 76.4 66.8 64.4 56.4 59.3 55.8 53.0 50.3 47.7 45.0 (proyección 2009–2019) - Variación de la deuda externa (por año): 10.6 -21.0 -9.6 -2.4 -8.0 2.9 -3.5 -2.8 -2.7 -2.6 -2.7 - Flujos generadores de deuda externa identificados (4+8+9): 11.5 -23.1 -10.0 -4.3 -10.5 -3.0 -1.7 -1.4 -1.6 -1.6 -1.5 ### Composición y cuentas externas - Déficit en cuenta corriente, excluidos pagos de intereses: -7.6 -3.1 -3.4 -1.6 -4.2 -2.0 -0.8 -0.7 -1.0 -1.2 -1.2 - Déficit en saldo de bienes y servicios: -7.3 -3.9 -2.9 -1.6 -5.1 -2.7 -2.5 -2.2 -2.1 -2.0 -2.1 - Exportaciones (serie): 52.3 53.8 57.2 49.7 51.0 47.3 45.0 45.2 45.4 45.7 46.1 - Importaciones (serie): 45.0 50.0 54.3 48.1 45.9 44.6 42.5 43.0 43.3 43.7 44.0 - Entradas de capital netas no generadoras de deuda (negativo): 0.5 -1.1 -0.8 -1.0 -0.6 -0.6 -0.6 -0.7 -0.8 -0.9 -0.9 ### Dinámica automática y contribuciones - Dinámica automática de la deuda: 18.5 -19.0 -5.9 -1.7 -5.7 -0.4 -0.3 0.0 0.3 0.5 0.6 - Contribución de la tasa de interés nominal: 4.5 3.4 2.9 2.5 2.0 1.9 2.1 2.1 2.3 2.4 2.4 - Contribución del crecimiento del PIB real: 4.0 -9.8 -2.9 0.8 -8.1 -2.3 -2.3 -2.1 -2.0 -1.9 -1.8 - Contribución de variación de precios y tipo de cambio: 10.0 -12.5 -5.8 -5.0 0.3 ... (serie interrumpida en extracto) - Residuo, incl. var. activos externos brutos: -0.8 2.2 0.5 1.9 2.6 5.9 -1.8 -1.5 -1.1 -1.0 -1.2 ### Indicadores y necesidades de financiamiento - Relación deuda externa/Exportaciones (porcentaje): 186.2 141.9 116.8 129.5 110.7 125.5 124.0 117.2 110.7 104.3 97.8 - Necesidades brutas de financiamiento externo (miles de millones dólares EE.UU.): -0.1 0.8 0.6 1.0 0.1 0.8 1.1 1.2 1.2 1.2 1.3 - Porcentaje del PIB (serie asociada): -0.9 3.8 2.6 4.0 0.4 1.0 años 10 años 2.6 3.7 3.8 3.5 3.5 3.4 ### Supuestos macroeconómicos fundamentales (selección) - Crecimiento del PIB real (porcentaje) (serie histórica y proyectada): -4.0 13.1 4.3 -1.2 14.2 4.9 5.6 4.3 4.0 4.0 4.0 4.0 - Deflactor del PIB en dólares EE.UU. (variación porcentual): -10.3 14.7 8.2 8.2 -0.5 10.9 10.9 0.3 -0.2 0.5 0.5 0.4 - Tasa de interés externa nominal (porcentaje): 4.5 4.5 4.3 4.1 3.5 5.4 1.7 3.6 3.6 4.0 4.5 5.0 5.3 - Crecimiento de las exportaciones (dólares EE.UU., porcentaje): -18.1 33.6 20.0 -7.1 16.4 15.9 16.2 -2.9 -1.1 4.8 5.0 5.2 5.1 - Crecimiento de las importaciones (dólares EE.UU., porcentaje): -22.7 44.2 22.7 -5.3 8.4 19.1 20.8 1.6 -1.0 5.7 5.3 5.4 5.0 - Saldo en cuenta corriente, excluidos pagos de intereses: 7.6 3.1 3.4 1.6 4.2 7.7 4.9 2.0 0.8 0.7 1.0 1.2 1.2 - Entradas de capital netas no generadoras de deuda: -0.5 1.1 0.8 1.0 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 0.9 ### Pruebas de tensión y escenarios de shock (resumen gráfico) - Tipos de shocks analizados (representados en gráficos): - Shock de tasa de interés (shocks permanentes de 1/4 de desviación estándar). - Shock de cuenta corriente (excl. intereses). - Shock combinado. - Depreciación de 30% (shock de depreciación real). - Shock de crecimiento. - En los gráficos se comparan caminos de deuda externa (como porcentaje del PIB) bajo base y escenarios históricos, con marcadores de medias históricas de 10 años. --- ### Relaciones institucionales y asistencia técnica (extractos relevantes) ### Relaciones con el FMI (al 31 de diciembre de 2014) - Condición de miembro: Ingresó el 28 de diciembre de 1945. - Cuenta de Recursos Generales (Millones de DEG % de la cuota): - Cuota 99,90 100,00 - Tenencias del país en la moneda del país 78,43 78,51 - Posición de reserva en el FMI 21,48 21,50 - Departamento de DEG: - Asignación acumulativa neta 95,19 100,00 - Tenencias 110,67 116,25 - Acuerdos financieros más recientes: - Stand-By aprobado 31-V-2006, vencimiento 31-VII-2008, Monto aprobado 30,00 (millones de DEG), Monto girado 0,00 - Stand-By aprobado 15-XII-2003, vencimiento 30-XI-2005, Monto aprobado 50,00 (millones de DEG), Monto girado 0,00 - Obligaciones proyectadas ante el FMI (Millones de DEG): Principal y Cargos/Intereses 2015–2018: 0,00 0,00 0,00 0,00 (cada año); Total 0,00 0,00 0,00 0,00 ### Régimen cambiario y prácticas del Banco Central de Paraguay (BCP) - Moneda: guaraní paraguayo. - Régimen cambiario: clasificado como de flotación; tipo de cambio determinado por oferta y demanda. - Desde el 1 de julio de 2013 el BCP adoptó un programa de ventas de dólares EE.UU. preanunciadas comprados al gobierno; el régimen de facto reclasificado de otro régimen dirigido a régimen de flotación. - El BCP interviene ocasionalmente para atenuar fluctuaciones estacionales y movimientos erráticos de flujos de capitales; publica información sobre intervenciones en su sitio en Internet. - El BCP recibe dólares EE.UU. del gobierno por royalties y compensaciones de entidades binacionales hidroeléctricas y los cambia a guaraníes a pedido del gobierno para gastos públicos. ### Asistencia técnica (2010–14) — selección de misiones y objetivos - FAD: Gestión de la deuda (Febrero de 2010); Administración tributaria y aduanera (Diciembre de 2010; Diciembre de 2012; Abr., May., Jul., Sep. 2014); Política tributaria (Marzo de 2012); Gestión financiera pública (Julio de 2014). - MCM: Primera emisión de bonos soberanos (Marzo de 2010); Supervisión bancaria (Abril de 2010); Política monetaria y operaciones del banco central (Abril 2011; Abril 2012; Julio de 2014); Meta de inflación y operaciones del banco central (Agosto de 2013). - STA: Estadísticas monetarias y financieras (Abril de 2010); Cuentas nacionales (Agosto de 2010); IOCN (Febrero de 2014); Estadísticas del índice de precios al productor (Agosto de 2014); Estadísticas de balanza de pagos y PII (Septiembre de 2014). ### Evaluación de salvaguardias y representación - Evaluación de salvaguardias del BCP concluida en octubre de 2006; se reconocen avances pero persisten factores de vulnerabilidad (declaración de datos financieros y sobre el programa al FMI). - Representante residente regional: Sr. Alejandro Santos desde diciembre de 2014 (oficina en Lima, Perú). ### Coordinación con Banco Mundial y BID (resumen) - Banco Mundial: Estrategia de Alianza con el País (EAP) 2015–18 vinculada al Plan Nacional de Desarrollo (PND, 2014–30); apoyo financiero previsto entre US$900 millones y US$1.100 millones durante el período de la EAP. - BID: Estrategia de País (2014–2018); préstamos con garantía soberana previstos ~US$1.000 millones. - Principales áreas de reforma y asistencia técnica coordinada: - Marco fiscal y Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF). - Política tributaria y administración de ingresos (mejorar cumplimiento, reducir exenciones, estudiar aporte del sector primario). - Servicios públicos e infraestructura (transporte, electricidad, agua y saneamiento; educación y salud). - Sistema financiero (reforma a Ley Orgánica del Banco Central y Ley General de Bancos; supervisión de cooperativas). - Gestión de la deuda a mediano plazo y mercado interno de deuda pública. - Empresas estatales: mejorar gobierno corporativo, eliminar atrasos en pagos y afianzar supervisión técnica. - Pobreza, educación, protección social, pensiones, APPs, mitigación de volatilidad en sector agrícola y diagnóstico de empleo. --- *Fuente: Estimaciones, proyecciones y texto del personal técnico del FMI contenidos en el documento proporcionado.* ### 2008. Sin embargo, no existen estimaciones independientes sobre la economía no observada desde ### _cr1537s - 2008. Sin embargo, no existen estimaciones independientes sobre la economía no observada desde ### Calidad y cobertura de las estadísticas nacionales - No existen estimaciones independientes sobre la economía no observada desde 1997; la prospección minera y la producción por cuenta propia están en su mayor parte excluidas. - Insuficiencias en datos fuente para: servicios no financieros, consumo de los hogares y variaciones de las existencias. - Principales desviaciones frente al SCN 1993 en: - inversión en desarrollo interno de software; - inversión en prospección minera; - inversión en gastos militares en activos fijos; - estimación del producto desglosado por componentes de mercado, no de mercado y uso final propio; - inclusión de trabajos en curso en producción forestal y agropecuaria; - inclusión parcial de la economía no observada en las cuentas nacionales. - Periodicidad y puntualidad: - PIB anual cumple recomendaciones del SGDD. - Cuentas nacionales trimestrales (CNT) cumplen requisitos de puntualidad de las NEDD (90 días). - Series de CNT publicadas en diciembre de 2010; misiones del Departamento de Estadística en agosto de 2007, agosto de 2008, noviembre de 2009 y marzo-abril de 2011. - La misión de marzo-abril de 2011 ayudó a preparar un programa de trabajo para actualización del año base. ### Mercado laboral - Encuesta regular de hogares desde 1998 mejoró cobertura y calidad de estadísticas de empleo y desempleo. - Desde 2010, datos trimestrales publicados, aunque solo para la zona de Asunción. - Observación trimestral más reciente disponible: tercer trimestre de 2014. - Datos anuales correspondientes a 2013 divulgados en junio de 2014. ### Estadísticas de precios - IPC y IPP declarados en forma regular y oportuna. - Desde enero de 2008 el Banco Central de Paraguay (BCP) utiliza un nuevo IPC basado en la encuesta de presupuestos familiares de 2005–06. - Cobertura geográfica del IPC limitada al Gran Asunción; ponderaciones representativas del consumo de hogares urbanos. - IPP: período base de ponderación de junio de 2010; canasta de 185 artículos representativa del producto nacional corriente; no incluye servicios de electricidad, agua y gas. - Se observó que los recursos existentes son insuficientes para compilar estadísticas del sector real y restringen la plena adopción del SCN 1993. - En febrero de 2014 se realizó una nueva misión del IOCN. ### Estadísticas de finanzas públicas (EFP) - EFP internas y declaradas al Departamento del Hemisferio Occidental se ajustan en general al MEFP 1986. - En julio de 2014 una misión de AT sobre EFP asistió en adopción de la metodología del MEFP 2014. - Disponibilidad: - datos mensuales de la administración central (gobierno central presupuestario); - posición activa del sistema de seguro social disponible diariamente. - Cobertura y clasificaciones: - estadísticas de administración central incluyen datos sobre la Dirección del Servicio Postal (sociedad pública no financiera); - estadísticas del sector público no financiero incluyen datos sobre sociedades públicas financieras: cuatro sistemas de seguridad social del empleador (considerados sociedades financieras en cuentas monetarias y financieras). - Datos sobre deuda: - datos sobre deuda externa a mediano y largo plazo son confiables y están disponibles con periodicidad mensual; - datos sobre deuda interna disponibles a solicitud, deben integrarse plenamente en la base de datos de deuda externa. - Persisten deficiencias: - registro del crédito comercial y de proveedores a corto plazo del sector público; - discrepancia en datos fiscales declarados por autoridades monetarias y fiscales. - Transparencia: se están adoptando medidas para mejorar la declaración de datos. - Publicación: - datos más recientes sobre gobierno general y subsectores en el Anuario de EFP de 2013 corresponden a 2012; - desde 1994 no se han declarado datos sobre deuda pendiente ni desgloses del gasto por funciones para su publicación en dicho anuario; - no se declaran datos mensuales o trimestrales para publicación en International Financial Statistics (IFS). ### Balanza de pagos y posición de inversión internacional (PII) - Clasificación basada en MBP5; datos trimestrales disponibles a partir de 2001. - Declaración: solo una vez al año al Departamento de Estadística para publicación en IFS. - Mejoras observadas en cobertura de inversión extranjera directa y registro de transacciones de deuda externa, pero persisten deficiencias. - Misión del Departamento de Estadística en septiembre de 2014 asistió al BCP para: 1) migración a metodología MBP6; 2) examinar y actualizar ajustes en estimación de datos sobre comercio exterior; 3) mejorar cobertura de datos sobre inversión directa; 4) elaborar una planilla de declaración de datos sobre reservas internacionales y liquidez en moneda extranjera. ### Estadísticas monetarias y financieras - Paraguay declara datos monetarios para banco central y otras sociedades captadoras de depósitos (OSD) usando formularios normalizados. - Existe una base de datos monetarios integrada que satisface necesidades del BCP y Departamentos de Estadística y del Hemisferio Occidental. - Panorama de las OSD: cobertura completa, incluye cooperativas de crédito que representan aproximadamente un 20 por ciento de los depósitos y préstamos del sistema. - La Superintendencia de Bancos declara mensualmente al Departamento de Estadística: - 11 de los 12 indicadores de solidez financiera básicos; - 7 de los 13 indicadores recomendados para entidades de depósito. ### Resumen ejecutivo del comunicado de prensa (20 de febrero de 2015): actividad, proyecciones y evaluación del Directorio Ejecutivo - Actividad 2014: - construcción, manufactura y servicios impulsaron la expansión; producción de electricidad disminuyó; reexportaciones afectadas por débil crecimiento de Brasil. - Se estima que el crecimiento de todo el año superó ligeramente el 4 por ciento. - Inflación: 4,2 por ciento a fines de 2014. - Crecimiento del crédito: aún en torno al 20 por ciento. - Capitalización y rentabilidad bancaria: niveles sólidos declarados. - Política monetaria: BCP elevó la tasa de política monetaria 125 puntos básicos hasta situarla en 6,75 por ciento entre diciembre de 2013 y febrero de 2014. - Proyecciones 2015: - Se proyecta que el crecimiento del PIB real se mantenga en torno al 4 por ciento en 2015. - Se prevé un déficit moderado en la cuenta corriente en 2015, tras el pequeño superávit de 2014. - Inflación prevista en torno a la meta del 4,5 por ciento en 2015. - Riesgos: - A la baja: deterioro de términos de intercambio; nueva depreciación del rublo perjudicaría exportaciones a Rusia. - Al alza: adopción de políticas macroeconómicas más laxas de lo previsto; explotación de hidrocarburos recientemente descubiertos. - Evaluación del Directorio Ejecutivo: - Reconoce avances: recaudación tributaria mejorada; preparativos para proyectos de infraestructura de gran magnitud; ley de acceso a la información. - Fundamentales macroeconómicos considerados sólidos: deuda pública moderada, baja inflación y saldos externos sólidos. - Preocupación: presupuesto 2015 prevé gasto y déficit por encima de los límites obligatorios de la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF). - Recomendaciones y prioridades: - Mantener control en ejecución presupuestaria y continuar mejorando cumplimiento tributario para alcanzar metas originales de la LRF. - Desarrollar proceso presupuestario más robusto. - Diseñar un plan fiscal prudente a mediano plazo que considere costos de mejorar servicios públicos y preserve dinámica favorable de deuda. - Generar ingresos suficientes y asegurar que ingresos adicionales se traduzcan en mejores servicios públicos. - Reformar la función pública para racionalizar empleo público e incrementar eficiencia. - Incorporar margen de maniobra en plan fiscal a mediano plazo para afrontar shocks adversos. - Limitar riesgos fiscales relacionados con proyectos de infraestructura, empresas estatales y cajas de jubilaciones públicas; manejar cuidadosamente la participación del sector privado en infraestructura y evitar mecanismos de financiamiento diferido que creen pasivos públicos fuera del proceso presupuestario regular. - Abordar desequilibrios actuariales y supervisión de cajas de jubilaciones; crear un ente regulador. - Abordar desafíos financieros y operativos de empresas estatales con determinación. - Fortalecer la transmisión de la política monetaria: desarrollar mercado monetario más activo y alentar desdolarización gradual. - Hacer previsibles las ventas de ingresos públicos en moneda extranjera del BCP para distinguirlas de intervenciones discrecionales. - Monitorear riesgos por rápido y sostenido crecimiento del crédito; considerar ajuste macroprudencial focalizado. - Requerir que prestamistas cumplan límites prudentes respecto de la capacidad de servicio de la deuda de los hogares. - Vigilar créditos en moneda extranjera y reconocimiento del riesgo crediticio en préstamos renegociados. - Revisar la Ley Orgánica del Banco Central y la Ley General de Bancos, Financieras y otras Entidades de Crédito para dotar de base legal robusta a regulación y supervisión basadas en riesgos. - Fortalecer gobernanza, recursos y potestades fiscalizadoras del INCOOP. ### Indicadores económicos y sociales seleccionados (valores clave) - I. Indicadores demográficos y sociales - Población 2013 (millones): 6.8 - Índice de Gini (2013): 48.0 - Tasa de desempleo (2013): 5.0 - Esperanza de vida al nacer (2010): 72.3 - Porcent. población por debajo de línea de pobreza (2013): 23.8 - Tasa de analfabet. adultos (2013): 5.3 - Clasificación en el índice de desarrollo del PNUD (2013): 111 de 186 - PIB per cápita (US$, 2013): 4,193 - II. Indicadores económicos (selección temporal y porcentual) - PIB real: - 2009: -4.0 - 2010: 13.1 - 2011: 4.3 - 2012: -1.2 - 2013: 14.2 - 2014 (Est.): 4.3 - 2015 (Proy.): 4.0 - PIB nominal: - 2009: -2.0 - 2010: 20.0 - 2011: 10.8 - 2012: 3.4 - 2013: 14.7 - 2014 (Est.): 8.8 - 2015 (Proy.): 7.1 - Precios al consumidor (fin de período): - 2009: 1.9 - 2010: 7.2 - 2011: 4.9 - 2012: 4.0 - 2013: 3.7 - 2014 (Est.): 4.2 - 2015 (Proy.): 4.5 - Tipo de cambio nominal (guaraní por dólar de EE.UU., f. de per.): - 2009: 4,600 - 2010: 4,558 - 2011: 4,478 - 2012: 4,224 - 2013: 4,585 - 2014 (Est.): 4,629 - Emisión monetaria: - 2009: 11.3 - 2010: 18.5 - 2011: 11.6 - 2012: 17.5 - 2013: 13.2 - 2014 (Est.): 8.9 - 2015 (Proy.): 8.7 - Crédito al sector privado: - 2009: 22.4 - 2010: 42.5 - 2011: 24.8 - 2012: 12.6 - 2013: 23.9 - 2014 (Est.): 21.1 - 2015 (Proy.): 18.3 - Exportaciones (fob, valores): - 2009: -20.3 - 2010: 35.1 - 2011: 20.7 - 2012: -7.8 - 2013: 16.8 - 2014 (Est.): -3.4 - 2015 (Proy.): -1.4 - Importaciones (cif, valores): - 2009: -23.6 - 2010: 44.7 - 2011: 22.9 - 2012: -6.0 - 2013: 7.8 - 2014 (Est.): 1.1 - 2015 (Proy.): -1.3 - Principales ratios como porcentaje del PIB (selección) - Cuenta corriente: - 2009: 3.0 - 2010: -0.3 - 2011: 0.5 - 2012: -0.9 - 2013: 2.2 - 2014 (Est.): 0.1 - 2015 (Proy.): -1.2 - Balanza comercial: - 2009: 7.1 - 2010: 4.3 - 2011: 3.7 - 2012: 2.3 - 2013: 5.9 - 2014 (Est.): 3.6 - 2015 (Proy.): 3.4 - Reservas internacionales brutas (millones de dólares de EE.UU.): - 2009: 3,861 - 2010: 4,168 - 2011: 4,984 - 2012: 4,994 - 2013: 5,871 - 2014 (Est.): 6,914 - 2015 (Proy.): 6,922 - Inversión interna bruta (% PIB): - 2009: 13.8 - 2010: 16.2 - 2011: 17.1 - 2012: 15.1 - 2013: 15.4 - 2014 (Est.): 15.3 - 2015 (Proy.): 16.1 - Ahorro nacional bruto (% PIB): - 2009: 16.8 - 2010: 15.9 - 2011: 17.5 - 2012: 14.2 - 2013: 17.6 - 2014 (Est.): 15.3 - 2015 (Proy.): 14.9 - Ingresos del gobierno central (2/ % PIB): - 2009: 17.5 - 2010: 17.1 - 2011: 18.0 - 2012: 19.0 - 2013: 17.2 - 2014 (Est.): 18.2 - 2015 (Proy.): 18.7 - Gastos del gobierno central (2/ % PIB): - 2009: 17.5 - 2010: 15.9 - 2011: 17.3 - 2012: 20.8 - 2013: 19.2 - 2014 (Est.): 20.5 - 2015 (Proy.): 20.8 - Saldo global del gobierno central (% PIB): - 2009: 0.1 - 2010: 1.2 - 2011: 0.7 - 2012: -1.8 - 2013: -2.0 - 2014 (Est.): -2.3 - 2015 (Proy.): -2.1 - Deuda del sector público (excl. letras del banco central) (% PIB): - 2009: 18.2 - 2010: 15.4 - 2011: 12.8 - 2012: 16.0 - 2013: 16.8 - 2014 (Est.): 21.5 - 2015 (Proy.): 22.7 - Partidas informativas: - PIB (miles de millones de guaraníes): 79,117; 94,934; 105,203; 108,832; 124,853; 135,780; 145,393 - PIB (miles de millones de US$): 15.9; 20.7; 23.3; 24.9; 28.3; 29.6; ... *Fuente: Banco Central del Paraguay; Ministerio de Hacienda, y estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI.* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/websites/imf/imported-publications/external/spanish/pubs/ft/scr/2015/_cr1537s.pdf_