## النظام المالي العالمي يواجه طريقاً لا يخلو من العثرات

_IMF Blog, April 18, 2018_

## Source details

**Canonical URL:** [النظام المالي العالمي يواجه طريقاً لا يخلو من العثرات](https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2018/04/18/a-bumpy-road-ahead-for-the-global-financial-system)

## Other formats

- [Markdown version](/ar/blogs/articles/2018/04/18/a-bumpy-road-ahead-for-the-global-financial-system/index.md)
- [Structured JSON version](/ar/blogs/articles/2018/04/18/a-bumpy-road-ahead-for-the-global-financial-system/index.json)
- [Bundle manifest](/ar/blogs/articles/2018/04/18/a-bumpy-road-ahead-for-the-global-financial-system/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian
- Published: April 18, 2018

---

### الوضع العام والتقييم
- البيئة الاقتصادية الحالية مواتية، لكن مخاطر المدى القصير على الاستقرار المالي العالمي زادت خلال الستة أشهر الأخيرة.
- أسباب تزايد المخاطر تشمل:
  - الارتفاع الحاد في تقلب أسواق الأسهم خلال شهر فبراير الماضي.
  - استمرار مخاوف المستثمرين بشأن تصاعد التوترات التجارية والجغرافية-السياسية.
- الاحتمالات المستقبلية:
  - تبدو احتمالات هبوط النشاط الاقتصادي مرتفعة.
  - هناك احتمال بسيط بأن ينكمش الاقتصاد العالمي على المدى المتوسط.
- منهج التقييم:
  - تقرير الاستقرار المالي العالمي (GFSR) يعتمد منهج "النمو المعرض للخطر" الجديد الذي يربط الأوضاع المالية بتوزيع النمو الاقتصادي في المستقبل.

### مواطن الضعف الرئيسية المحددة في التقرير
- تراجُع جودة الائتمان:
  - الشركات الأقل جدارة ائتمانية تستطيع الاقتراض في الأسواق المالية بمعدلات متزايدة.
  - الإصدارات العالمية من القروض المسماة "قروض الرفع المالي" سجلت رقماً قياسياً قدره 788 مليار دولار أمريكي في العام الماضي.
  - اتساع نسبة السندات المصدرة عن الشركات الأدنى تصنيفاً في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو.
- مواطن الضعف المتعلقة بالدين الخارجي في الأسواق الصاعدة والبلدان منخفضة الدخل:
  - تدفقات رؤوس الأموال الأجنبية ظلت قوية في السنوات الأخيرة مع استفادة عدد أكبر من الاقتصادات الصاعدة ومنخفضة الدخل.
  - مع انحسار مد السيولة العالمي، يمكن أن تتراجع التدفقات الموجهة إلى الأسواق الصاعدة بما يصل إلى 60 مليار دولار سنوياً.
  - قد يتعرض المقترضون الأقل جدارة ائتمانية إلى خروج تدفقات أكبر نسبياً في سيناريو الانحسار.
  - أكثر من 40% من البلدان منخفضة الدخل معرضة لمخاطر وصول مديونيتها إلى مستوى حرج.
- عدم اتساق السيولة الدولارية بين البنوك غير الأمريكية:
  - البنوك غير الأمريكية النشطة دولياً تعتمد في حوالي 70% من تمويلها الدولاري على مصادر قصيرة الأجل أو على أساس الجملة.
  - لا تتسق الالتزامات الدولارية تماماً مع الأصول الدولارية من حيث الحجم أو أجل الاستحقاق.
  - هذا قد يعرض البنوك لمشكلات في التمويل الدولاري إذا حدث تشديد مفاجئ في الأوضاع المالية وظهرت توترات مفاجئة في الأسواق.

### الأصول المشفرة
- بعض تكنولوجيات الأصول المشفرة يمكن أن تعزز كفاءة البنى التحتية للأسواق المالية، مثل نظم الدفع.
- المخاطر المرتبطة بالأصول المشفرة تتضمن ممارسات الاحتيال، الخروقات الأمنية، الإخفاقات التشغيلية، وربطها بأنشطة غير مشروعة.
- الحجم الحالي للأصول المشفرة يشير إلى أن مخاطرها على استقرار النظام المالي ضئيلة في الوقت الراهن، لكن المخاطر يمكن أن تزداد إذا اتسع نطاق استخدامها دون ضمانات وقائية ملائمة.

### سيناريوهات المخاطر والتداعيات
- تشديد أسرع من المتوقع لسياسات التيسير النقدي (مثال: زيادة التضخم في الولايات المتحدة بسرعة أكبر من المتوقع) قد يدفع البنوك المركزية إلى سحب إجراءات التيسير بسرعة أكبر، مما قد يهز الأسواق المالية.
- اتساع نطاق التصعيد للإجراءات الحمائية يمكن أن يؤثر سلباً على الأسواق المالية والنمو.
- انخفاض أسعار الأصول بصورة مفاجئة قد يكشف مواطن الضعف المتراكمة ويؤدي إلى تعديل أكثر إيلاماً للنظام الاقتصادي والمالي.

### خيارات السياسة والتوصيات
- الاستفادة من البيئة المواتية لاتخاذ خطوات تخفض المخاطر المالية المستقبلية.
- للبنوك المركزية:
  - توصيل سحب إجراءات التيسير النقدي بالتدريج، حيثما كان ذلك ملائماً.
  - الإفصاح عن قراراتها بصورة واضحة.
- للأجهزة التنظيمية:
  - معالجة مواطن الضعف المالي بتعميم وتطوير أدوات للعمل التنظيمي والسياسة المالية.
  - التأكد من استكمال جدول أعمال الإصلاح التنظيمي لفترة ما بعد الأزمة ومقاومة دعوات التراجع عن الإصلاحات.
- للبلدان الصاعدة والمنخفضة الدخل:
  - بناء الاحتياطيات وهوامش الأمان في ماليتها العامة لمواجهة المخاطر الخارجية.

### خاتمة
- التعافي الاقتصادي العالمي احتفظ بصلابته حتى الآن في مواجهة التقلبات الكبيرة في الأسواق المالية، لكن لا ينبغي للمستثمرين وصناع السياسات أن يطمئنوا كثيراً إزاء الوضع الراهن.
- ينبغي متابعة المخاطر المصاحبة لارتفاع أسعار الفائدة، وزيادة تقلب الأسواق، وتصاعد الحمائية عن كثب؛ فلاحتمال كبير بأن يكون الطريق القادم مليئاً بالعثرات.

*منشور في مدوَّنة الصندوق (IMFBlog)*

---

## Content in this bundle

- **Growthatriskapproach Rev**
  - [Growthatriskapproach Rev (PDF)](/wp-content/uploads/2018/04/GrowthAtRiskApproach_rev.pdf){rel="external" type="text/html; charset=utf-8"}

---

## References

- [تقرير الاستقرار المالي العالمي](https://origin-www.imf.org/ar/publications/gfsr/issues/2018/04/02/global-financial-stability-report-april-2018)
- [المزيد](https://www.imf.org/ar/blogs/about-imf-blogs)

_Source: https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2018/04/18/a-bumpy-road-ahead-for-the-global-financial-system_