## دعوة لليقظة بعد عام قوي للأصول الخطرة

_IMF Blog, January 28, 2020_

## Source details

**Canonical URL:** [دعوة لليقظة بعد عام قوي للأصول الخطرة](https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2020/01/28/blog-a-call-for-vigilance-after-a-strong-year-for-risky-assets)

## Other formats

- [Markdown version](/ar/blogs/articles/2020/01/28/blog-a-call-for-vigilance-after-a-strong-year-for-risky-assets/index.md)
- [Structured JSON version](/ar/blogs/articles/2020/01/28/blog-a-call-for-vigilance-after-a-strong-year-for-risky-assets/index.json)
- [Bundle manifest](/ar/blogs/articles/2020/01/28/blog-a-call-for-vigilance-after-a-strong-year-for-risky-assets/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci
- Published: January 28, 2020

---

### أداء أسواق الأصول الخطرة في 2019
- مؤشرات أسواق الأسهم:
  - أعلى بقليل من 30% في الولايات المتحدة
  - قاربت 25% في أوروبا والصين
  - زادت على 15% في الأسواق الصاعدة واليابان
- عوائد السندات والأسواق الائتمانية:
  - تجاوزت العائدات 12% على الدين السيادي للأسواق الصاعدة
  - زيادات ملحوظة في الدين الأمريكي مرتفع العائد ودين شركات الأسواق الصاعدة
- ملاحظة فصلية:
  - الربع الرابع من 2019 كان بالغ القوة في الصين والأسواق الصاعدة

### عوامل تفسر الأداء القوي
- التيسير المتزامن للسياسة النقدية طوال عام 2019 كان أحد العوامل المهمة.
- البنوك المركزية الرئيسية (بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي) خفَّضت سعر الفائدة الأساسي واستخدمت أدوات غير تقليدية.
- الرقم المجمع لتخفيض أسعار الفائدة الأساسية في الاقتصادات المتقدمة والأسواق الصاعدة هو الأكبر منذ الأزمة المالية العالمية لعام 2008.
- الاستجابة القوية من البنوك المركزية ساهمت في تيسير حاد للأوضاع المالية حول العالم وساعدت على احتواء مخاطر التطورات المعاكسة على آفاق الاقتصاد العالمي.
- مؤشر ميل منحنى العائد (عائد العشر سنوات/عائد السنتين):
  - بدا مستوياً منذ أوائل عام 2018، ما دل على زيادة قلق المستثمرين
  - بدأ يزداد انحداره مرة أخرى في الربع الرابع من عام 2019 في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وألمانيا، مما يشير إلى بعض استعادة التفاؤل

### تقييم الصندوق والتوقعات قصيرة الأجل
- تقرير مستجدات آفاق الاقتصاد العالمي يناقش تيسير الأوضاع المالية وإعادة تقييم مخاطر التطورات المعاكسة.
- التنبؤ الحذر:
  - تطلُّع لانتعاش طفيف في النشاط الاقتصادي العالمي في العامين الحالي والقادم
  - الانتعاش المتوقع يبدأ من مستوى أقل مما ورد في التنبؤات السابقة
- تقدير الصندوق حول أثر التحفيز النقدي:
  - الصندوق يرى أن النمو العالمي كان يمكن أن يكون أقل بمقدار 0,5 نقطة مئوية لولا التحفيز النقدي العالمي

### مخاطر تراكم مواطن الضعف على المدى المتوسط
- مخاطر مرتبطة بتيسير الأوضاع المالية في مرحلة متأخرة من الدورة الاقتصادية واستمرار تراكم مواطن الضعف المالية، ومنها:
  - ارتفاع تقييمات الأصول إلى مستويات مفرطة في بعض الأسواق والبلدان
  - ارتفاع الديون
  - الحجم الكبير للتدفقات الرأسمالية إلى الأسواق الصاعدة
- مؤشرات مخاطرة محددة:
  - زيادة معدلات تأخر السداد في سوق السندات عالية العائد في الولايات المتحدة
  - زيادة معدلات تأخر السداد في أسواق سندات الشركات الصينية في الداخل والخارج (من مستويات منخفضة)
  - فروق ضيقة للغاية في معظم الأسواق الصاعدة بين عوائد سندات ديونها وسندات الدين السيادية القياسية على غرار سندات الخزانة الأمريكية
  - وجود حالات محددة يتم فيها تداول دين الأسواق الصاعدة على أساس المديونية الحرجة، مع الإقرار بعدم وجود إشارات لانتقال تداعياتها حتى الآن

### توصيات السياسات
- أهمية استمرار صناع السياسات في مراقبة تراكم مواطن الضعف المالي واتخاذ خطوات لمعالجتها حسب مقتضى الحال.
- استخدام أدوات السياسة الاحترازية الكلية لمواجهة مواطن الضعف على مدار الدورة الاقتصادية، ومنها:
  - احتياطيات رأس المال المعاكسة للاتجاهات الدورية
- الهدف من الإجراءات الاحترازية:
  - تقليل احتمالية تَسَبُّب مواطن الضعف في تضخيم أثر الصدمات السلبية على الاقتصاد العالمي
- ملاحظة: بينما لعب التيسير النقدي دوراً مهماً في احتواء المخاطر العام الماضي، أصبحت الأدوات الاحترازية الوسيلة الضرورية لخفض مخاطر التراكمات المالية على المدى المتوسط

### المؤلفون والسياق المهني
- توبياس آدريان:
  - المستشار المالي ومدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية في صندوق النقد الدولي
  - يقود عمل الصندوق في الرقابة على القطاع المالي والسياسات النقدية والاحترازية الكلية والتنظيم المالي وإدارة الدين والأسواق الرأسمالية
  - إشراف على أنشطة بناء القدرات في البلدان الأعضاء
  - خبرات سابقة: نائب أقدم لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك والمدير المشارك لمجموعة البحوث والإحصاء
  - مؤلفات منشورة في American Economic Review وJournal of Finance وJournal of Financial Economics وReview of Financial Studies
  - مؤهلات: درجة الدكتوراه من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، درجة الماجستير من كلية لندن لعلوم الاقتصاد، دبلوم من جامعة غوته في فرانكفورت، درجة الماجستير من جامعة دوفين في باريس
- فابيو ناتالوتشي:
  - نائب لمدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية
  - مسؤول عن "تقرير الاستقرار المالي العالمي" الذي يتضمن تقييم الصندوق للمخاطر التي يتعرض لها الاستقرار المالي العالمي
  - خبرات سابقة: مديرا مشاركا أقدم في قسم الشؤون النقدية بمجلس الاحتياطي الفيدرالي، ونائب لمساعد الوزير لشؤون الاستقرار والتنظيم الماليين الدوليين في وزارة الخزانة الأمريكية (أكتوبر 2016–يونيو 2017)
  - مؤهلات: درجة الدكتوراه في الاقتصاد من جامعة نيويورك

*المصدر: مدونة صندوق النقد الدولي (IMFBlog) — محتوى المدونة يعبر عن آراء مؤلفيها ولا تمثل بالضرورة وجهات نظر الصندوق أو مجلسه التنفيذي.*

---


## References

- [مستجدات آفاق الاقتصاد العالمي](https://www.imf.org/ar/Publications/WEO/Issues/2020/01/20/weo-update-january2020)

_Source: https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2020/01/28/blog-a-call-for-vigilance-after-a-strong-year-for-risky-assets_