## لماذا يعمل الصندوق على تحديث رؤيته لتدفقات رؤوس الأموال؟

_IMF Blog, April 4, 2022_

## Source details

**Canonical URL:** [لماذا يعمل الصندوق على تحديث رؤيته لتدفقات رؤوس الأموال؟](https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows)

## Other formats

- [Markdown version](/ar/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows/index.md)
- [Structured JSON version](/ar/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows/index.json)
- [Bundle manifest](/ar/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Gita Gopinath, Pierre-Olivier Gourinchas, Ceyla Pazarbasioglu, Rhoda Weeks-Brown
- Published: April 4, 2022

---

### ملخص المخاطر والاستنتاج العام
- تدفقات رؤوس الأموال يمكن أن تساعد البلدان على النمو وعلى اقتسام المخاطر، لكنها قد تؤدي إلى أزمات مالية وركود عميق في الاقتصادات ذات الديون الخارجية الكبيرة.
- المخاطر تتصاعد عندما يفتقر الدين الخارجي إلى التطابق بين العملات، أي عندما يكون الدين مقوما بعملات أجنبية ولا تقابله أصول بهذه العملات أو سبل للتحوط منها.
- التدفقات الرأسمالية المتقلبة، كما ظهرت في بداية جائحة كوفيد-19 والاضطرابات اللاحقة، تذكّر بمدى تأثير التقلب على الاقتصادات، لا سيما مع تراكم الدين الخارجي أثناء إنفاق البلدان لدعم التعافي.
- تعرض المراجعة أن البلدان بحاجة إلى مرونة أكبر لاستخدام فئتين من الأدوات: تدابير إدارة تدفقات رأس المال (CFMs) والتدابير الاحترازية الكلية (MPMs)، المعروفتان معا بالاختصار CFM/MPMs.

### تحديث الرؤية المؤسسية: ما تغيّر وما بقي
- الرؤية المؤسسية الأصلية اعتمدت في عام 2012، وأقرت مبدأ أن تدفقات رأس المال مرغوبة لكنها قد تخلق تحديات اقتصادية كلية ومخاطر على الاستقرار المالي.
- المراجعة الحالية تحافظ على المبادئ الأساسية والمشورة المتعلقة بتحرير رؤوس الأموال واستخدام CFM/MPMs في فترات التدفقات الخارجة المربكة.
- التحديث الرئيسي: إضافة إمكانية تطبيق CFM/MPMs على أساس وقائي، حتى في غياب طفرات التدفقات الرأسمالية الداخلة، استنادا إلى إطار السياسات المتكامل (IPF).

### إطار السياسات المتكامل (IPF) والدوافع البحثية
- إطار السياسات المتكامل هو جهد بحثي لبناء إطار منهجي لتحليل خيارات السياسات والمفاضلات في مواجهة الصدمات، مع مراعاة خصوصيات كل بلد.
- البحث وأطر الأزمات الخارجية أظهرت أن مخاطر الاستقرار المالي قد تنشأ من التراكم التدريجي للدين الخارجي المقوم بعملات أجنبية حتى دون وجود طفرة في التدفقات الداخلة.
- في حالات محدودة واستثنائية، برزت أيضاً مخاطر نابعة من الدين الخارجي المقوم بالعملة المحلية.

### دور CFM/MPMs والسياسات المتكاملة
- يمكن لتدابير CFM/MPMs أن تخفف المخاطر عن طريق تقييد التدفقات الداخلة أو الخارجة، سواء أثناء طفرات التدفقات أو بشكل وقائي:
  - قد تُستخدم CFM لتقييد التدفقات الداخلة عندما تؤدي طفرة التدفقات إلى تضييق الحيز المتاح للسياسات في مواجهة التقييم المفرط للعملة وفورة النشاط الاقتصادي.
  - قد تُستخدم لتقييد التدفقات الخارجة عندما تهدد التدفقات الخارجة بخلق أزمة.
- الحذر: لا ينبغي اعتبار CFM/MPMs بديلا للتعديلات الاقتصادية الكلية أو الهيكلية اللازمة، ولا ينبغي استخدامها لإدامة عملات شديدة الضعف أو خلق تشوهات مفرطة.
- التدابير الاحترازية الكلية وحدها قد لا تكون كافية لاحتواء مخاطر الاقتراض بالعملة الأجنبية من قبل الشركات غير المالية وبنوك الظل بسبب الطبيعة المتغيرة للوساطة المالية العالمية.

### معاملة خاصة لفئات من تدابير إدارة تدفقات رأس المال
- المراجعة تعالج معاملة خاصة لبعض فئات CFM التي تخضع لأطر دولية منفصلة أو تُطبق لاعتبارات غير اقتصادية، ومنها:
  - تدابير احترازية كلية محددة تتوافق مع إطار بازل.
  - تدابير ضريبية قائمة على معايير محددة للتعاون الدولي في مجال مكافحة التحايل أو التهرب الضريبي.
  - تدابير مطبقة تماشيا مع المعايير الدولية لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.
  - تدابير مطبقة لأسباب متعلقة بالأمن القومي والدولي.

### إرشادات عملية ومتابعة
- المراجعة تقدم إرشادات عملية حول:
  - كيفية تحديد طفرات التدفقات الرأسمالية الداخلة.
  - كيفية تحديد ما إذا كان من السابق لأوانه تحرير تدفقات رأس المال.
  - أي من تدابير إدارة تدفقات رأس المال يستدعي التركيز في أعمال الرقابة.
- الرؤية المؤسسية ستظل "إطارا حيا" يسترشد بالإنجازات البحثية والتطورات في الاقتصاد العالمي وتجارب البلدان الأعضاء.

### الهدف العملي
- توسيع مجموعة أدوات السياسات المتاحة لصناع السياسات، خصوصا في البلدان الصاعدة والنامية، مع الحفاظ على المبادئ الرئيسية للرؤية الأصلية.
- تمكين البلدان من استخدام الأدوات المحدثة للحفاظ على الاستقرار الاقتصادي الكلي والمالي مع الاستمرار في جني منافع تدفقات رأس المال.

*المصدر: تدوينة بتاريخ 4 أبريل 2022 للموظفين المشار إليهم في نص المراجعة.*

---


## References

- [مراجعة](https://www.imf.org/en/Publications/Policy-Papers/Issues/2022/03/29/Review-of-The-Institutional-View-on-The-Liberalization-and-Management-of-Capital-Flows-515883)
- [تدفقات رأس المال](https://www.imf.org/en/Topics/Capital-Flows)
- [إطار السياسات المتكامل](https://blogs.imf.org/2020/07/13/toward-an-integrated-policy-framework-for-open-economies/)

_Source: https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows_