{
  "title": "كيف يمكن لصناديق الاستثمار المفتوح ذات الأصول غير السائلة أن تضخِّم الصدمات وتهز استقرار أسعار الأصول",
  "publication": "IMF Blog, October 4, 2022",
  "sourceUrl": "https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices",
  "canonical": "https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices",
  "overlayPath": "/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/index.md",
  "summary": "صناديق الاستثمار المفتوح تسمح بعمليات شراء وبيع يومية لأسهمها بينما قد تستثمر في أصول يصعب بيعها بسرعة.",
  "sections": [
    {
      "heading": "مخاطر هيكلية وصيغة المشكلة",
      "content": "- صناديق الاستثمار المفتوح تسمح بعمليات شراء وبيع يومية لأسهمها بينما قد تستثمر في أصول يصعب بيعها بسرعة.\n- قيمة أصول صناديق الاستثمار المفتوح على مستوى العالم: 41 تريليون دولار.\n- تشكِّل هذه القيمة قرابة خُمس حيازات القطاع المالي غير المصرفي.\n- عدم اتساق سيولة المداخل اليومية لطلبات الاسترداد مع الوقت اللازم لبيع الأصول يخلق احتمال نقل تكاليف المعاملات إلى المستثمرين الباقين، وهو ما يخلق حافزاً للاسترداد المتسلسل (first-mover advantage) قد يؤدي إلى تدفقات خارجة ضاغطة وتصاعد مبيعات اضطرارية."
    },
    {
      "heading": "أدلة وتجارب سابقة (خلال جائحة كوفيد-19)",
      "content": "- أثناء اضطراب السوق في بداية الجائحة، اضطرت صناديق الاستثمار المفتوح إلى بيع أصول في ظل خروج تدفقات بلغت نحو 5% من القيمة الكلية الصافية لأصولها.\n- انخفاضات قيم سندات الشركات لدى صناديق ذات محافظ أقل سيولة كانت أكثر حدة مقارنة بالأصول لدى الصناديق السائلة.\n- تدخلت البنوك المركزية بشراء سندات الشركات واتخاذ إجراءات أخرى لتقليل الخطر الجسيم على الاستقرار المالي."
    },
    {
      "heading": "سلوكيات وتقلبات الأصول",
      "content": "- عوائد الأصول لدى الصناديق غير السائلة نسبياً عادة ما تكون أكثر تقلبا من الحيازات المناظرة الأقل تعرضا لهذه الصناديق، وخصوصا أثناء فترات الضغط في السوق.\n- مثال كمقياس: \"إذا نضبت السيولة مثلما حدث في مارس 2020، يمكن أن يزداد تقلب السندات لدى هذه الصناديق بنسبة 20%.\"\n- تقلّب أثر تراجع سيولة الصناديق في الاقتصادات المتقدمة قد ينتقل عبر الحدود ويزيد تقلب عائد سندات الشركات في الأسواق الصاعدة."
    },
    {
      "heading": "محفّزات الخطر الراهنة",
      "content": "- ارتفاع أسعار الفائدة وتصاعد عدم اليقين الاقتصادي يزيدان احتمالات اختبار صلابة قطاع صناديق الاستثمار المفتوح.\n- الشهور الأخيرة شهدت تدفقات خارجة من صناديق الاستثمار المفتوحة في السندات؛ صدمة مفاجئة سلبية مثل التشديد غير المنظم للأوضاع المالية قد تزيد هذه التدفقات وتكثف الضغوط في أسواق الأصول.\n- اقتباس من كريستالينا غورغييفا: \"صناع السياسات تعاونوا معا لجعل البنوك أكثر أمانا بعد الأزمة المالية العالمية – والآن يجب أن نفعل الشيء نفسه لصناديق الاستثمار.\""
    },
    {
      "heading": "سياسات وتدخلات للحد من المخاطر (توصيات وتحليلات)",
      "content": "- نقل تكاليف المعاملات إلى المستثمرين المنسحبين يمكن أن يحد من تقلب الأصول الناشئ عن صناديق الاستثمار المفتوح.\n  - مثال عملي: \"التسعير المتأرجح\" (swing pricing) الذي يخفض سعر نهاية اليوم عند مواجهة تدفقات خارجة، يحد من حافز الاسترداد المبكر ويخفف ضغوط التدفقات الخارجة.\n  - أدوات مماثلة: \"رسوم الحماية من تآكل قيمة الأسهم\" التي تفرض رسومًا على المستردين لنقل تكاليف المعاملات إليهم.\n- الحاجة إلى معايرة دقيقة لهذه الأدوات:\n  - غالباً ما تكون الحدود القصوى لعوامل التأرجح غير كافية، وخاصة أثناء فترات الضغط في السوق.\n  - يقترح أن يقدم صانعو السياسات إرشاداً حول كيفية معايرة هذه الأدوات ومتابعة تنفيذها.\n- بدائل للأصول شحيحة السيولة (مثل العقارات):\n  - قد يكون التسعير المتأرجح صعب التطبيق حتى في الظروف العادية، لذلك ينبغي النظر في سياسات بديلة مثل وضع حدود لعدد مرات قيام المستثمرين بعمليات الاسترداد.\n  - هذه السياسات قد تكون ملائمة أيضاً للصناديق في بلدان لا يمكن فيها تنفيذ التسعير المتأرجح لأسباب تشغيلية.\n- تعزيز المراقبة والشفافية:\n  - تشديد مراقبة الأجهزة الرقابية لممارسات إدارة السيولة واشتراط تقديم إفصاحات إضافية من جانب صناديق الاستثمار المفتوح لتقييم مكامن الخطر بصورة أفضل.\n- سياسات بنيوية لسوق السندات:\n  - تشجيع زيادة التداول من خلال غرف المقاصة المركزية.\n  - تعزيز شفافية عمليات تداول السندات لزيادة السيولة وتقليل مخاطر عدم الاتساق في سيولة صناديق الاستثمار المفتوح.\n- الهدف العام: تقليل احتمالات البيع الاضطراري للأصول وتخفيف تضخيم الصدمات لتعزيز متانة الأسواق في فترات الضغوط.\n\nالمصدر: مدونة صندوق النقد الدولي (IMFBlog) — وجهات النظر الواردة في التدوينة تعبر عن آراء مؤلفيها ولا تمثل بالضرورة وجهات نظر الصندوق أو مجلسه التنفيذي.\n\n---\n\n\n References\n\n- تقرير الاستقرار المالي العالمي\n- كلمة\n\nSource: https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices"
    }
  ],
  "bullets": [
    "[Markdown version](/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/index.md)",
    "[Structured JSON version](/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/index.json)",
    "[Bundle manifest](/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/bundle-manifest.json)",
    "Authors: Fabio Natalucci, Mahvash S Qureshi, Felix Suntheim",
    "Published: October 4, 2022",
    "صناديق الاستثمار المفتوح تسمح بعمليات شراء وبيع يومية لأسهمها بينما قد تستثمر في أصول يصعب بيعها بسرعة.",
    "قيمة أصول صناديق الاستثمار المفتوح على مستوى العالم: 41 تريليون دولار.",
    "تشكِّل هذه القيمة قرابة خُمس حيازات القطاع المالي غير المصرفي.",
    "عدم اتساق سيولة المداخل اليومية لطلبات الاسترداد مع الوقت اللازم لبيع الأصول يخلق احتمال نقل تكاليف المعاملات إلى المستثمرين الباقين، وهو ما يخلق حافزاً للاسترداد المتسلسل (first-mover advantage) قد يؤدي إلى تدفقات خارجة ضاغطة وتصاعد مبيعات اضطرارية.",
    "أثناء اضطراب السوق في بداية الجائحة، اضطرت صناديق الاستثمار المفتوح إلى بيع أصول في ظل خروج تدفقات بلغت نحو 5% من القيمة الكلية الصافية لأصولها.",
    "انخفاضات قيم سندات الشركات لدى صناديق ذات محافظ أقل سيولة كانت أكثر حدة مقارنة بالأصول لدى الصناديق السائلة.",
    "تدخلت البنوك المركزية بشراء سندات الشركات واتخاذ إجراءات أخرى لتقليل الخطر الجسيم على الاستقرار المالي.",
    "عوائد الأصول لدى الصناديق غير السائلة نسبياً عادة ما تكون أكثر تقلبا من الحيازات المناظرة الأقل تعرضا لهذه الصناديق، وخصوصا أثناء فترات الضغط في السوق.",
    "مثال كمقياس: \"إذا نضبت السيولة مثلما حدث في مارس 2020، يمكن أن يزداد تقلب السندات لدى هذه الصناديق بنسبة 20%.\"",
    "تقلّب أثر تراجع سيولة الصناديق في الاقتصادات المتقدمة قد ينتقل عبر الحدود ويزيد تقلب عائد سندات الشركات في الأسواق الصاعدة.",
    "ارتفاع أسعار الفائدة وتصاعد عدم اليقين الاقتصادي يزيدان احتمالات اختبار صلابة قطاع صناديق الاستثمار المفتوح.",
    "الشهور الأخيرة شهدت تدفقات خارجة من صناديق الاستثمار المفتوحة في السندات؛ صدمة مفاجئة سلبية مثل التشديد غير المنظم للأوضاع المالية قد تزيد هذه التدفقات وتكثف الضغوط في أسواق الأصول.",
    "اقتباس من كريستالينا غورغييفا: \"صناع السياسات تعاونوا معا لجعل البنوك أكثر أمانا بعد الأزمة المالية العالمية – والآن يجب أن نفعل الشيء نفسه لصناديق الاستثمار.\"",
    "نقل تكاليف المعاملات إلى المستثمرين المنسحبين يمكن أن يحد من تقلب الأصول الناشئ عن صناديق الاستثمار المفتوح.",
    "الحاجة إلى معايرة دقيقة لهذه الأدوات:",
    "بدائل للأصول شحيحة السيولة (مثل العقارات):",
    "تعزيز المراقبة والشفافية:",
    "سياسات بنيوية لسوق السندات:",
    "الهدف العام: تقليل احتمالات البيع الاضطراري للأصول وتخفيف تضخيم الصدمات لتعزيز متانة الأسواق في فترات الضغوط.",
    "[تقرير الاستقرار المالي العالمي](https://imf.org/ar/Publications/GFSR/Issues/2022/10/11/global-financial-stability-report-october-2022)",
    "[كلمة](https://www.imf.org/en/News/Articles/2021/09/17/sp081721-financial-stability-priority-boosting-the-resilience-of-investment-funds)"
  ],
  "alternates": {
    "markdown": "/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/index.md",
    "json": "/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/index.json",
    "bundleManifest": "/ar/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/bundle-manifest.json"
  },
  "generatedAtUtc": "2026-09-01T18:24:44.493Z"
}