## ارتفاعات أسعار الفائدة، وتقلب الأسواق إشارتان لتصاعد المخاطر على الاستقرار المالي

_IMF Blog, October 11, 2022_

## Source details

**Canonical URL:** [ارتفاعات أسعار الفائدة، وتقلب الأسواق إشارتان لتصاعد المخاطر على الاستقرار المالي](https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2022/10/11/interest-rate-increases-volatile-markets-signal-rising-financial-stability-risks)

## Other formats

- [Markdown version](/ar/blogs/articles/2022/10/11/interest-rate-increases-volatile-markets-signal-rising-financial-stability-risks/index.md)
- [Structured JSON version](/ar/blogs/articles/2022/10/11/interest-rate-increases-volatile-markets-signal-rising-financial-stability-risks/index.json)
- [Bundle manifest](/ar/blogs/articles/2022/10/11/interest-rate-increases-volatile-markets-signal-rising-financial-stability-risks/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian
- Published: October 11, 2022

---

### ملخص البيئة المالية العالمية
- اشتدت الأوضاع المالية العالمية في ظل تعجيل البنوك المركزية بعودة السياسة النقدية العادية منعاً لترسخ التضخم السريع.
- التوترات الناشئة ناجمة عن زيادة تجنب المستثمرين للمخاطر، وهبوط أسعار الأصول المالية مع تشديد السياسة النقدية، وتدهور آفاق الاقتصاد، وتنامي المخاوف من الركود، وزيادة تكلفة الاقتراض بالعملة الصعبة.
- تستمر ارتفاع عائدات السندات عبر مختلف المراتب الائتمانية، ما يرفع تكاليف الاقتراض على كثير من البلدان والشركات إلى أعلى مستويات سجلتها طوال عقد أو أكثر.

### المخاطر الرئيسية والملاحظات القطاعية
- التضخم:
  - التضخم بلغ أعلى مستوياته مقارنة بعدة عقود سابقة.
  - البنوك المركزية اضطرت للتعجيل بتشديد السياسة النقدية لمواجهة تضخم متشبث.
- المؤسسات والميزانيات:
  - مواطن ضعف مالية كبيرة تواجه الحكومات ذات الديون المتزايدة.
  - ضغوط متزايدة على المؤسسات المالية غير المصرفية مثل شركات التأمين وصناديق معاشات التقاعد وصناديق التحوط وصناديق الاستثمار المشترك.
  - ارتفاع أسعار الفائدة أضاف ضغطا على الكيانات ذات الميزانيات العمومية المثقلة بالأعباء.
- سيولة الأسواق:
  - السهولة والسرعة في تداول الأصول بسعر محدد تراجعتا في بعض فئات الأصول الأساسية نتيجة لتقلب أسعار الفائدة وأسعار الأصول.
  - سيولة ضعيفة في الأسواق يمكن أن تضخم المخاطر المصاحبة لأي إعادة تسعير سريعة وغير منظمة في الشهور القادمة.
- القطاع العقاري:
  - تعثر القطاع العقاري في كثير من البلدان يثير القلق من اتساع المخاطر وانتقالها إلى البنوك والاقتصاد الكلي.
  - تصاعد أسعار الفائدة على القروض العقارية وتشديد معايير الإقراض يضغطان على عدد متزايد من المقترضين ويعرضان قطاعات سوق الإسكان لمخاطر تعديل حاد في التقييمات المبالغ فيها.
- الأسواق الصاعدة والواعدة:
  - تواجه الأسواق الصاعدة حشدا من المخاطر بما في ذلك ارتفاع تكاليف الاقتراض الخارجي، والتضخم المتشبث، وأسواق السلع الأولية المتقلبة، وارتفاع عدم اليقين بشأن الاقتصاد العالمي.
  - الأسواق الواعدة (الأسواق النامية الصغيرة نسبيا) تتعرض لضغوط شديدة بسبب تشديد الأوضاع المالية، وتدهور الأساسيات الاقتصادية، وارتفاع التعرض لمخاطر تقلب أسعار السلع الأولية.
  - رغم تمييز المستثمرين بين اقتصادات الأسواق الصاعدة، بدأ المستثمرون الأجانب في الانسحاب من جديد بعد استقرار التدفقات الخارجة في النصف الأول من العام.
  - إصدار سندات الأسواق الصاعدة والواعدة بالدولار الأمريكي وغيره من العملات الرئيسية تباطأ حتى بلغ أضعف وتيرة سجلها منذ عام 2015.
  - ما لم تتحسن فرص الوصول إلى التمويل الأجنبي، فسوف يضطر الكثير من الأسواق الواعدة المصدرة للسندات إلى البحث عن مصادر تمويل بديلة و/أو تعديل مواصفات الديون وإعادة هيكلتها.
- القطاع المصرفي والاختبارات التحملية:
  - ارتفاع مستويات رأس المال وهوامش أمان السيولة الوفيرة ساهم في تعزيز صلابة القطاع المصرفي العالمي.
  - اختبار قدرة البنوك العالمية على تحمل الضغوط الذي يجريه صندوق النقد الدولي ينبه إلى احتمال ألا تكفي هوامش الأمان تلك بالنسبة لبعض البنوك.
  - سيناريو: إذا تسبب التشديد الحاد للأوضاع المالية في ركود عالمي في العام القادم وسط ارتفاع معدلات التضخم، ستُقدِم نسبة تصل إلى 29% من بنوك الأسواق الصاعدة على الإخلال بشروط رأس المال الإلزامي، بينما تظل معظم بنوك الاقتصادات المتقدمة أفضل حالا.
- قطاع الشركات:
  - اتسعت فروق العائد وبدأ ارتفاع التكاليف يُحْدِث تآكلا في أرباح الشركات.
  - بالنسبة للشركات الصغيرة، بدأت حالات الإفلاس تتزايد بالفعل بسبب ارتفاع تكاليف الاقتراض وتراجع الدعم من المالية العامة.

### التوصيات على صعيد السياسات
- للبنوك المركزية:
  - الثبات في سعيها لتخفيض التضخم إلى مستواه المستهدف وتجنّب انفلات التوقعات التضخمية الذي قد يضر بمصداقيتها.
  - الإفصاح الواضح عن قرارات السياسة النقدية، والالتزام باستقرار الأسعار، والاعتراف بالحاجة إلى مزيد من التقدم في تشديد السياسة النقدية للحفاظ على المصداقية وتجنب تقلب الأسواق.
- سياسات سعر الصرف:
  - مرونة سعر الصرف تساعد البلدان على التكيف مع وتيرة متباينة لتشديد السياسة النقدية عبر البلدان.
  - عندما تؤدي تحركات سعر الصرف إلى إعاقة آلية نقل أثر السياسة النقدية و/أو خلق مخاطر تهدد الاستقرار المالي على نطاق أوسع، يمكن القيام بتدخلات في سوق الصرف الأجنبي كجزء من منهج متكامل لمعالجة مواطن الضعف وفق إطار السياسات المتكامل الذي وضعه الصندوق.
- الأسواق الصاعدة والواعدة وإدارة الدين:
  - تخفيض مخاطر الدين من خلال الانخراط المبكر مع الدائنين، والتعاون متعدد الأطراف، والدعم الدولي.
  - البلدان التي وصلت ديونها إلى المستوى الحرج: ينبغي أن يقوم دائنوها الثنائيون والمنتمون إلى القطاع الخاص بالتنسيق لإجراء إعادة هيكلة وقائية لتجنب التعثر في السداد بتكلفته المرتفعة وفقدان فرص الوصول إلى الأسواق لفترة ممتدة.
  - ينبغي استخدام الإطار المشترك لمجموعة العشرين، حيثما أمكن.
- أدوات السلامة الاحترازية الكلية:
  - يجب على صناع السياسات احتواء أي تراكم إضافي لمكامن الخطر المالي عن طريق تعديل بعض أدوات السلامة الاحترازية الكلية لمعالجة جيوب المخاطر.
  - تحقيق التوازن بين احتواء التهديدات المحتملة وتجنب تشديد الأوضاع المالية على نحو غير منظم أمر ضروري في هذه البيئة شديدة عدم اليقين.

*توضيح: هذه التدوينة تستند إلى الفصل الأول من إصدار October 2022 من "تقرير الاستقرار المالي العالمي"، بعنوان "الاستقرار المالي في بيئة التضخم المرتفع الجديدة".*

_المصدر: تدوينة توبياس أدريان، 11 أكتوبر 2022 — مدونة صندوق النقد الدولي_

---


## References

- [https://www.imf.org/-/media/images/imf/publications/gfsr/2022/october/arabic/gfsr-chart1-blog-oct11-2022.jpg](https://www.imf.org/-/media/images/imf/publications/gfsr/2022/october/arabic/gfsr-chart1-blog-oct11-2022.jpg)
- [https://www.imf.org/-/media/images/imf/publications/gfsr/2022/october/arabic/gfsr-chart2-blog-oct11-2022.jpg](https://www.imf.org/-/media/images/imf/publications/gfsr/2022/october/arabic/gfsr-chart2-blog-oct11-2022.jpg)
- [اختبار قدرة البنوك العالمية على تحمل الضغوط*](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2022/04/06/first-global-bank-stress-test-highlights-increased-financial-resilience)
- [إطار السياسات المتكامل](https://www.imf.org/en/Topics/IPF-Integrated-Policy-Framework)
- [الإطار المشترك لمجموعة العشرين](https://www.imf.org/ar/Blogs/Articles/2021/12/02/blog120221the-g20-common-framework-for-debt-treatments-must-be-stepped-up)
- [الاستقرار المالي في بيئة التضخم المرتفع الجديدة](https://origin-www.imf.org/ar/publications/gfsr/issues/2022/10/11/global-financial-stability-report-october-2022)

_Source: https://www.imf.org/ar/blogs/articles/2022/10/11/interest-rate-increases-volatile-markets-signal-rising-financial-stability-risks_