## المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة

## Source details

**Canonical URL:** [المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة](https://www.imf.org/ar/publications/fandd/issues/2022/09/basics-crypto-conservative-coins-bains-singh)

## Other formats

- [Markdown version](/ar/publications/fandd/issues/2022/09/basics-crypto-conservative-coins-bains-singh/index.md)
- [Structured JSON version](/ar/publications/fandd/issues/2022/09/basics-crypto-conservative-coins-bains-singh/index.json)
- [Bundle manifest](/ar/publications/fandd/issues/2022/09/basics-crypto-conservative-coins-bains-singh/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Parma Bains, RANJIT SINGH
- Published: September 27, 2022

---

### موجز/إطار عام
- انطلقت الثورة المشفرة في عام 2009 وكانت تهدف إلى اللامركزية والديمقراطية في الخدمات المالية.
- تحوَّلت معظم الأصول المشفرة إلى أدوات للمضاربة بدلاً من أن تكون وسيلة دفع.
- "العملات المستقرة" هي أصول مشفرة تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة بالنسبة إلى أصل محدد أو سلة أصول، وتستلزم وجود جهة مركزية لإصدارها وأمين حفظ للاحتياطيات الداعمة.

### دوافع وجود العملات المستقرة ووظائفها
- تُستخدم العملات المستقرة لتمكين المستخدمين من البقاء ضمن منظومة الأصول المشفرة دون التحول إلى عملات ورقية إلزامية.
- تُستخدم لشراء أصول مشفرة غير مدعومة باحتياطيات والوصول إلى التمويل اللامركزي.
- في بعض اقتصادات الأسواق الصاعدة والنامية، تُستخدم العملات المستقرة المقومة بالدولار كوسيلة لحفظ القيمة والتحوط من التضخم وانخفاض سعر العملة.
- يُشار إلى "التحول إلى العملات المشفرة (cryptoization)" كوسيلة لحماية مصالح المستخدمين المالية في وجه الضغوط الاقتصادية والمؤسسات المالية الضعيفة.
- ثمة آراء ترى أن العملات المستقرة قد تكون إصدارات نقود خاصة مستقبلية، لا سيما لأن البنوك التجارية هي الجهات المصدرة لمعظم الأموال المتداولة في العديد من الاقتصادات.

### المركزية مقابل الرؤية الأصلية
- العملات المستقرة تضفي صفات مركزية تخالف الرؤية الأولى للعملات المشفرة، بما في ذلك:
  - وجود جهات إصدار تحتفظ ببيانات المستخدمين.
  - مديرو احتياطيات غالباً ما يكونون بنوكا تجارية.
  - مدراء شبكات يمكنهم تغيير قواعد تشغيل الشبكة.
  - بورصات ومحافظ إلكترونية قد تمنع المعاملات.
- الشفافية على سلاسل الكتل والالتزام بقواعد مكافحة غسل الأموال قد تؤدي إلى درجة من الخصوصية أقل مما توفره طرق الدفع الحالية.

### تحديات الاستقرار والمخاطر المالية
- ليست كل العملات المستقرة "مستقرة": معظمها يتقلب حول القيمة المرجوة ولا يتقيد بها بدقة.
- العملات المستقرة الخوارزمية تواجه مخاطر جسيمة، بما في ذلك خطر فك الارتباط من الاحتياطيات الداعمة إذا وقعت صدمة مستمرة ذاتية التعزيز.
- مثال محدد: TerraUSD فقدت ارتباطها بالدولار في منتصف عام 2022 بعد موجات سحب جماعي، وأدت إلى انعكاسات في سوق العملات المشفرة الأوسع.
- قد تمتد حالات العدوى من فشل عملات مستقرة لتشمل الأسواق المالية التقليدية لأن العديد من العملات المستقرة تستند إلى احتياطيات مقومة بأدوات مالية تقليدية، وتزايد تعرض مشاركين تقليديين للأصول المشفرة.

### تكنولوجيا دفاتر الحسابات الرقمية والمزايا المحدودة للشمول
- تكنولوجيا دفاتر الحسابات الرقمية الموزعة لم تُختبر على نطاق واسع كنظم دفع.
- قد تُحسِّن التحويلات العابرة للحدود ومدفوعات الجملة إلى حد ما، لكنها قد لا تضيف مزايا كبيرة مقارنة بنظم الدفع المحلية، خصوصاً في الاقتصادات المتقدمة.
- ادعاءات الشمول المالي قد تكون مبالغة: معظم مستخدمي العملات المستقرة متعلمون وشباب نسبياً ولديهم حسابات مصرفية.
- بدائل غير مشفرة مثل النقود عبر الأجهزة المحمولة أو النقود الإلكترونية قد تكون أقل تكلفة في بعض الحالات؛ مثال تطبيقي: في كينيا زاد الشمول المالي من 14% إلى 83% في الفترة بين عامي 2006 و2019، بفضل بدائل غير مشفرة.

### تحديات تنظيمية وإطارات السياسة المقترحة
- قد تحظر هيئات تنظيم أنظمة الدفع المحلية استخدام العملات المستقرة كأداة دفع أو تمنع دمجها في أنظمة الدفع المحلية.
- العملات المستقرة والمنظومة المشفرة أوسع نطاقا لا تزالان غير خاضعتين للتنظيم السلوكي والاحترازي في العديد من البلدان.
- مخاطر ملحوظة للمستخدمين: خسائر كبيرة دون حق الرجوع بالتعويض إذا وُصفت عملات مستقرة بأنها مدعومة باحتياطيات زوراً، أو سُرقت، أو لم يُتاح الوصول إليها أو استردادها بسعر الإصدار.
- توجهات تنظيمية مطروحة:
  - تنظيم جهات الإصدار وفق نماذج أعمالها وبما يتناسب مع مخاطرها ووظائفها الاقتصادية.
  - إذا أصدرت جهات غير بنكية عملات مستقرة مستخدمة للمدفوعات على نطاق محدود، فقد تُفرض قواعد دفع معدلة.
  - إذا كانت العملات المستقرة مدعومة بأصول احتياطية أقل سيولة وتُستخدم للاستثمار، فقد تُطبَّق متطلبات شبيهة بتلك على الأوراق المالية.
  - اقتراحات بفرض قواعد تنظيمية شبيهة بما يُطبَّق على البنوك خصوصاً إذا اتسع نطاق استخدامها في المدفوعات—ما يعني أن العملات المستقرة قد تصبح وظائفياً بنوكاً خاصة.

### خاتمة وتقييم عام
- الابتكارات التي توسع الخيارات وتحد من هيمنة المؤسسات الكبيرة وتزيد الوصول إلى الخدمات المالية تستحق النظر.
- مع التنظيم السليم، يمكن للّعملات المستقرة أن تحقق نمواً يمكّنها من أن تلعب دوراً مؤثراً، لكنها ليست قادرة على تحقيق الرؤية الثورية لمؤسسي الأصول المشفرة بمفردها.
- المناخ الراهن يعكس تحوّلاً نحو مركزية أكبر في مظهر جديد للأموال، مع فوائد محتملة ومخاطر واضحة تتطلب أطر إشرافية ملائمة.

*بارما بينز، خبير في القطاع المالي في إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية بصندوق النقد الدولي. رانجيت سينغ، مساعد مدير إدارة الأسواق النقدية والرأسمالية بصندوق النقد الدولي. مجلة التمويل والتنمية، سبتمبر 2022.*

---

## Content in this bundle

- **المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة**
  - [المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة (Markdown version)](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/arabic/basics.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [المنهج المحافظ في منظومة الأصول المشفرة (PDF)](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/arabic/basics.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf)**
  - [glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (Markdown version)](/external/np/term/ara/pdf/glossarya.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (PDF)](/external/np/term/ara/pdf/glossarya.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **aaa**
  - [aaa (Markdown version)](/external/pubs/ft/aa/ara/aaa.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [aaa (PDF)](/external/pubs/ft/aa/ara/aaa.pdf){rel="external" type="application/pdf"}

---

_Source: https://www.imf.org/ar/publications/fandd/issues/2022/09/basics-crypto-conservative-coins-bains-singh_