## ما هو الدين السيادي؟

## Source details

**Canonical URL:** [ما هو الدين السيادي؟](https://www.imf.org/ar/publications/fandd/issues/2022/12/basics-what-is-sovereign-debt)

## Other formats

- [Markdown version](/ar/publications/fandd/issues/2022/12/basics-what-is-sovereign-debt/index.md)
- [Structured JSON version](/ar/publications/fandd/issues/2022/12/basics-what-is-sovereign-debt/index.json)
- [Bundle manifest](/ar/publications/fandd/issues/2022/12/basics-what-is-sovereign-debt/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Ali Abbas, ALEX PIENKOWSKI
- Published: December 15, 2022

---

### الدور والأهمية
- الدين السيادي يلعب دورا محوريا في الاقتصاد العالمي، ويسمح للحكومات:
  - الحفاظ على استمرارية تقديم الخدمات العامة مثل المدارس والمستشفيات عند انخفاض الإيرادات الضريبية.
  - تمويل "التمهيد الضريبي" لتفادي خفض الإنفاق في فترات الركود.
  - تمويل "التنشيط المالي" بزيادة النفقات أو خفض الضرائب أثناء الركود عبر إصدار سندات الديون السيادية.
  - تمويل استثمارات رأسمالية كبرى (طريق سريع رئيسي، محطة كهرباء، مترو أنفاق) وتقسيم سداد تكاليفها على عدة سنوات على أمل أن تعزز هذه الاستثمارات النمو طويل الأجل.
  - الاستثمار في رأس المال البشري مثل التعليم والصحة بحيث تفوق المنافع الطويلة الأجل تكلفة الاقتراض.

### دوافع الاقتراض وآثاره
- دوافع الاقتراض:
  - تمويل إنفاق يفوق ما تجمعه الضرائب.
  - تمويل إجراءات استباقية خلال الركود لضمان استمرار الخدمات.
  - تمويل استثمارات بنية تحتية ورأس المال البشري.
- مخاطر وقيود:
  - مستويات الدين المرتفعة ليست مادية بالكامل بالتفسيرات البسيطة، وتستلزم استثمارات بعوائد طويلة الأجل لتبريرها.
  - الاقتراض بعملة أجنبية قد يكون أرخص مبدئيا لكنه يزيد العبء الحقيقي عند انخفاض قيمة العملة المحلية.
  - هيكل الدين (آجال، عملة، معدلات فائدة ثابتة أو متغيرة) يؤثر على تكلفة خدمة الدين والمخاطر المستقبلية.
  - عوامل خارجة عن سيطرة الحكومات تؤثر على الجدارة الائتمانية وتكاليف الاقتراض، بما في ذلك مستوى التنمية، وحجم الأسواق المالية، والسجل التاريخي في الوفاء، والتعرض للصدمات الخارجية، والأوضاع المالية العالمية.

### من هم المقرضون؟
- أنواع المقرضين والمميزات:
  - المقرضون المحليون: بنوك، مديرو أصول محليون، الأسر. مصدر ثابت نسبيا لكن المبالغ عادة محدودة وآجال السداد أقصر.
  - أسواق رأس المال الدولية: مبالغ أكبر وآجال أطول لكن قد تكون متقلبة ولا تضمن توفر تمويل مستمر، خاصة للدول منخفضة الدخل.
  - القطاع الخاص: مديرو أصول مثل صناديق التقاعد يحتاجون إلى أصول آمنة طويلة الأجل؛ البنوك تحوز ديون حكومية خاصة بحكومات الدول التي تقع فيها مقراتها.
  - مقرضون رسميون: حكومات أخرى ومنظمات دولية (مثل البنك الدولي، بنك التنمية الإفريقي، وصندوق النقد الدولي) تمول مشاريع بنية تحتية أو تقدم مساعدة لميزان المدفوعات.
- أمثلة تاريخية للمخاطر المرتبطة بالعلاقة بين البنوك والكيانات السيادية:
  - أزمة الدين السيادي لمنطقة اليورو في الفترة 2010-2012: بنوك متعثرة خفضت تمويلها للحكومات، ما رفع تكاليف الاقتراض السيادي وخلق حلقة مفرغة زادت تشديد الأوضاع المالية وفاقمت الركود والمشكلات المصرفية.

### أدوات وشروط الاقتراض
- أشكال التمويل:
  - القروض الثنائية أو عبر اتحاد مقرضين: سداد مقسّم على سنوات.
  - السندات: مئات أو آلاف الدائنين، استحقاق المبلغ كاملًا في وقت واحد.
  - أدوات أخرى أقل شيوعا وبنطاق أصغر.
- خصائص وهيكليات مؤثرة:
  - اختيار العملة: اقتراض بالدولار أو اليورو قد يقلل التكلفة الاسمية لكن يزيد المخاطر عند تقلب سعر الصرف.
  - معدل الفائدة: معدلات ثابتة تمنح استقرار تكاليف خدمة الدين؛ معدلات متغيرة أو مرتبطة بالتضخم قد تكون أرخص مبدئيا لكنها تحمل مخاطر تقلب.
  - هيكل دين عام حذر يساهم في خفض تكاليف الاقتراض على المدى الطويل.
  - المؤسسات التصنيفية والمؤسسات الدولية، بما في ذلك صندوق النقد الدولي، تستخدم نماذج لتقييم الجدارة الائتمانية للكيانات السيادية.

### العجز عن السداد وإعادة الهيكلة
- أسباب التعثر:
  - اقتراض مبالغ مفرطة أو باعتماد أساليب تحمل مخاطر عالية.
  - صدمات غير متوقعة مثل ركود عميق أو كارثة طبيعية.
- عملية التعامل مع التعثر:
  - لا توجد محاكم إفلاس دولية للكيانات السيادية؛ التسوية تتم عبر التفاوض بين الدائنين والكيانات السيادية.
  - الهدفين المتناقضين: الدائنون يسعون لاستعادة أكبر قدر ممكن، والكيانات السيادية تسعى لاستعادة الوضع الطبيعي في الأسواق المالية مع دفع أقل قدر ممكن.
- تكاليف وأنماط إعادة الهيكلة:
  - إعادة الهيكلة الوقائية (قبل التخلف عن سداد قسط) عادةً تُحل بسرعة ولها آثار سلبية أقل على الاقتصاد والنظام المالي.
  - إعادة الهيكلة بعد توقف السداد قد تكون طويلة ومكلفة.
- أمثلة على حالات إعادة هيكلة بعد التعثر:
  - روسيا (1998)
  - الأرجنتين (2005)
  - اليونان (2012)
  - أوكرانيا (2015)

### خلاصة تاريخية وتحليلية
- تطور الدين السيادي:
  - من ديون ملكية في العصور الوسطى (مثال إدوارد الثالث) إلى شبكة معاصرة متعددة المليارات ومتعددة الجنسيات ومتعددة العملات.
  - أصبح أكبر حجما وأكثر تطورا ودورا حيويا في دعم الاقتصادات أثناء الصدمات وتمويل الاستثمارات التي ترفع الإنتاجية والنمو.
- المخاطر المستمرة:
  - الإفراط في الاقتراض واحتمالات التوقف عن السداد تبقى قائمة وتحتاج إدارة دائمة للسياسة والهياكل المالية.

*مصدر: مجلة التمويل والتنمية — "ما هو الدين السيادي؟" علي عباس، أليكس بينكوفسكي، ديسمبر 2022.*

---

## Content in this bundle

- **عودة إلى الأسس**
  - [عودة إلى الأسس (Markdown version)](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/december/ar/basics1222-ar.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [عودة إلى الأسس (PDF)](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/december/ar/basics1222-ar.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf)**
  - [glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (Markdown version)](/external/np/term/ara/pdf/glossarya.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (PDF)](/external/np/term/ara/pdf/glossarya.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **aaa**
  - [aaa (Markdown version)](/external/pubs/ft/aa/ara/aaa.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [aaa (PDF)](/external/pubs/ft/aa/ara/aaa.pdf){rel="external" type="application/pdf"}

---

_Source: https://www.imf.org/ar/publications/fandd/issues/2022/12/basics-what-is-sovereign-debt_