## كسر دورة الدين الكبرى

## Source details

**Canonical URL:** [كسر دورة الدين الكبرى](https://www.imf.org/ar/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian)

## Other formats

- [Markdown version](/ar/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian/index.md)
- [Structured JSON version](/ar/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian/index.json)
- [Bundle manifest](/ar/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: ATIF MIAN
- Published: March 19, 2024

---

### ملخص رئيسي
- الاعتماد على الائتمان لتعزيز الطلب يهدد الاقتصاد العالمي ويخلق "دورة دين عملاقة" يجب كسرها.
- دورة الدين الكبرى نتجت من تصاعد تراكمات الإقراض الاستهلاكي والحكومي، مع فشل ملموس في تحويل الفوائض المالية إلى استثمارات مُنتجة.

### حجم وتطور الدين
- بين عامي 1960 و1980، بلغ مجموع الدين في الولايات المتحدة حوالي 140% من إجمالي الناتج المحلي.
- منذ ذلك الحين تجاوز مجموع الدين الضعف ليصل إلى 300% من إجمالي الناتج المحلي.
- الركود الكبير عام 2008 لم يوقف استمرار تصاعد مستويات الدين.

### الأسباب الجذرية للاختلالات
- تخمة مدخرات الأثرياء: تزايد نصيب فاحشي الثراء (أعلى 1%) من الدخل المتاح مطردًا منذ عام 1980، والأغنياء يدخرون نسبة أعلى كثيرا من دخلهم المتاح.
- تخمة المدخرات العالمية: نشأت من مجموعة من البلدان (من بينها الصين) استحوذت على نسبة أكبر من الدخل العالمي وادخرت بمعدلات مرتفعة عبر مؤسسات حكومية مثل البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية.
- تراكُم الفوائض المالية من هذين المصدرين موَّل دورة الدين العالمية الكبرى.

### دور القطاع المالي والنتائج على الاستثمار والاستهلاك
- القطاع المالي يجمع الفوائض ويقرضها لمختلف قطاعات الاقتصاد.
- سمة رئيسية لدورة الدين الكبرى: إخفاق في تمويل الاستثمارات المُنتجة؛ رغم ارتفاع مجموع الدين كنسبة من إجمالي الناتج المحلي، ظلت مستويات الاستثمار الحقيقي ثابتة كنسبة من إجمالي الناتج المحلي أو تراجعت خلال العقود الأربعة الماضية.
- بدلاً من ذلك، وُجِّهت غالبية التمويلات إلى الأنشطة الاستهلاكية غير المُنتجة للأسر والحكومات ("الطلب المدين").

### ديناميكيات الطلب، أسعار الفائدة، وعدم المساواة
- الطلب المدين يؤدي إلى انخفاض الطلب الكلي على المدى الطويل لأن المقترضين يسددون الديون بخفض الاستهلاك، في حين أن المدخرين أقل ميلاً للإنفاق.
- استجابةً لهذه الضغوط الخافضة على الطلب، تنخفض أسعار الفائدة على المدى الطويل لتخفيف عبء خدمة الدين.
- مثال: تراجعت أسعار الفائدة الحقيقية على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات من نحو 7% في أوائل ثمانينيات القرن الماضي إلى صفر بل وقيم سالبة أحيانا في السنوات الأخيرة.
- انخفاض أسعار الفائدة طويل الأجل يرفع تقييمات الأصول ويزيد من تفاقم عدم المساواة في توزيع الثروة.

### مواطن الضعف والمخاطر العالمية
- الاقتصاد المعتمد على إمدادات مستمرة من الديون الجديدة عرضة لاضطرابات الأسواق المالية وانكماشات حادة (كما في 2008).
- منذ 2008 ازداد الاعتماد على الدين الحكومي لتوليد الطلب.
- حكومات الاقتصادات المتقدمة غالبًا ما تستطيع الاقتراض بأسعار فائدة أقل من معدل نموها، مما يسهل تحمل عبء دورة الدين الكبرى مؤقتًا.
- الاعتماد على الاقتراض الحكومي المستمر يشكل خطراً سياسياً ويعتمد على استقرار الأسواق المالية؛ والارتفاع الأخير في أسعار الفائدة عبر العديد من البلدان يبرز هشاشة هذا الاعتماد.

### ما الذي يتطلبه كسر دورة الدين الكبرى (تحرير السياسات)
- إعادة توازن هيكلية لاقتصاد يجعل النمو أكثر إنصافًا للحد من الاختلالات تلقائيًا.
- دور السياسات الضريبية:
  - فرض ضرائب على الثروات التي تتجاوز حدًا معيّنًا يمكن أن يشجع أصحاب الثروات الكبيرة على إنفاق المزيد ويقلص تخمة مدخرات الأثرياء التي تمول الطلب المدين غير المنتج.
- إصلاحات جانب العرض:
  - إلغاء القيود المفروضة على أنشطة البناء الجديدة.
  - تشجيع المنافسة.
  - تعزيز الاستثمار العام.
  - هذه الإصلاحات ترفع فرص الاستثمار حتى يتسنى للدين تمويل الاستثمار المنتج بدلاً من الطلب المدين غير المنتج.
- حدود الأدوات التقليدية:
  - الأدوات المالية والنقدية التقليدية مصممة لمعالجة مشكلات دورية مؤقتة، وليس الاختلالات الهيكلية طويلة الأجل.
  - إرخاء السياسة النقدية قد يعزز الطلب مؤقتًا لكنه يهيئ لعودة المشكلة لاحقًا، أو يؤخر اتخاذ قرارات هيكلية ضرورية.

*المصدر: كسر دورة الدين الكبرى — مجلة التمويل والتنمية، عاطف ميان، مارس 2024.*

---

## Content in this bundle

- **glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf)**
  - [glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (Markdown version)](/external/np/term/ara/pdf/glossarya.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (PDF)](/external/np/term/ara/pdf/glossarya.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **aaa**
  - [aaa (Markdown version)](/external/pubs/ft/aa/ara/aaa.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [aaa (PDF)](/external/pubs/ft/aa/ara/aaa.pdf){rel="external" type="application/pdf"}

---

_Source: https://www.imf.org/ar/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian_