## ملخص واف : جسر نحو التعافي

_Global Financial Stability Report, October 2020_

## Source details

**Canonical URL:** [ملخص واف : جسر نحو التعافي](https://www.imf.org/ar/publications/gfsr/issues/2020/10/13/global-financial-stability-report-october-2020)

## Other formats

- [Markdown version](/ar/publications/gfsr/issues/2020/10/13/global-financial-stability-report-october-2020/index.md)
- [Structured JSON version](/ar/publications/gfsr/issues/2020/10/13/global-financial-stability-report-october-2020/index.json)
- [Bundle manifest](/ar/publications/gfsr/issues/2020/10/13/global-financial-stability-report-october-2020/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Published: October 13, 2020

---

### لمحة عامة
- في مواجهة أزمة صحية واقتصادية عالمية، اتخذ صناع السياسات إجراءات استثنائية لحماية الأفراد والاقتصاد والنظام المالي.
- آفاق التعافي لا تزال محفوفة بقدر كبير من عدم اليقين وستتوقف على توافُر علاجات ولقاحات موثوقة لمرض كوفيد-19.
- دخلت بلدان كثيرة هذه الأزمة وهي تعاني من مواطن ضعف كبيرة مسبقة في بعض القطاعات: شركات إدارة الأصول، والشركات غير المالية، والكيانات السيادية، ويستمر تراكم مواطن الضعف حاليا ليشكل تيارات معاكسة أمام مسيرة التعافي.
- عدد أكتوبر 2020 من تقرير الاستقرار المالي العالمي يؤكد أن مخاطر المدى القريب على الاستقرار المالي العالمي قيد الاحتواء بفضل استجابات السياسات غير المسبوقة، لكنها تحذر من تزايد مواطن الضعف.

### نتائج قريبة المدى ومظاهر الضعف
- سياسات طارئة ساعدت في الحفاظ على تدفق الائتمان وتفادي حلقات الآثار المرتدة بين الاقتصاد الكلي والقطاع المالي، مما أنشأ جسرا نحو التعافي.
- مواطن الضعف تتزايد في:
  - الشركات غير المالية: تحمّل مزيد من الديون لمواجهة نقص السيولة.
  - القطاع السيادي: اتساع عجزات المالية العامة لدعم الاقتصاد.
- احتمال تحول ضغوط السيولة لدى الشركات إلى حالات إعسار إذا تأخر التعافي، مع تعرض المؤسسات الصغيرة والمتوسطة للخطر أكثر من الشركات الكبيرة.
- المسار المستقبلي لحالات العجز عن السداد سيتحدد بحسب استمرار الدعم الذي تقدمه السياسات وسرعة التقدم نحو التعافي، التي يُتوقع أن تتفاوت عبر القطاعات والبلدان.
- النظام المصرفي العالمي يتمتع بمستوى جيد من الرسملة على العموم، لكن هناك طائفة من البنوك الضعيفة قد تواجه نقصا في رأس المال الكلي حسب السيناريو المعاكس الوارد في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي.

### خارطة طريق السياسات النقدية والمالية بعد انتهاء "الإغلاق العام الكبير"
- إعادة فتح الاقتصاد بالتدريج في ظل عدم اليقين:
  - السياسة النقدية – الحفاظ على الموقف التيسيري لدعم التعافي.
  - دعم السيولة – مواصلة الدعم مع تعديل التسعير لتحفيز الخروج التدريجي من مرحلة تقديم الدعم.
  - تقديم الائتمان – تشجيع البنوك على استخدام هوامش أمان رأس المال والسيولة لمواصلة الإقراض.
  - القطاع الخاص غير المالي – مد فترة تعليق سداد خدمة الدين فقط في حالة الضرورة، ودعم الشركات القابلة للاستمرار من خلال إعادة الهيكلة وإعادة التفاوض على الديون بكفاءة خارج إطار التقاضي، ودعم الملاءة المالية حسب الملائم.
  - الدعم متعدد الأطراف – تقديم دعم للأسواق الصاعدة والواعدة التي تواجه مصاعب تمويلية.
- حال سيطرة الجائحة:
  - السياسة النقدية – الحفاظ على الموقف التيسيري إلى أن تتحقق أهداف السياسة النقدية.
  - دعم السيولة – سحب الدعم بالتدريج.
  - تقديم الائتمان – اشتراط قيام البنوك بإعادة بناء هوامش أمان رأس المال والسيولة تدريجيا، ووضع خطط موثوقة لتقليل الأصول المتعثرة وخلق أسواق لها.
  - القطاع الخاص غير المالي – إعادة رسملة الشركات غير القابلة للاستمرار، أو إعادة هيكلتها أو تصفيتها.
  - التعافي الأخضر – تشجيع إدارة المخاطر المناخية والاستثمارات الخضراء.
  - الرقمنة – تشجيع زيادة الاستثمار الرقمي لرفع كفاءة القطاع المالي وتعزيز الشمول المالي.

### جدول أعمال الإصلاح المالي فيما بعد الجائحة
- تقوية الإطار التنظيمي للقطاع المالي غير المصرفي لمعالجة مواطن الضعف التي كشفت عنها أزمة كوفيد-19.
- تنفيذ إجراءات احترازية لاحتواء المخاطرة في بيئة يغلب عليها انخفاض أسعار الفائدة لفترة مطولة.

### تمويل الأسواق الصاعدة والواعدة ومؤشر الضغوط المحلية (LSI)
- لجأت كثير من البنوك المركزية في الأسواق الصاعدة إلى التدخلات في سوق الصرف الأجنبي ولأول مرة إلى عمليات شراء للأصول لتخفيف الضغوط في الأسواق المحلية للسندات والعملات.
- يقدم هذا العدد مؤشر الضغوط المحلية (LSI) لقياس مستوى الضغوط في أسواق السندات والعملات المحلية.
- برامج شراء الأصول (APPs) ساعدت على تخفيض عائدات السندات الحكومية وتخفيف ضغوط السوق، مع حاجة مستمرة لتقييم المخاطر.

### تمويل الشركات وضغوط السيولة (ملخص الفصل الثالث)
- جائحة كوفيد-19 أثرت سلبيا على التدفقات النقدية لقطاع الشركات غير المالية، مما أسفر عن ضغوط على السيولة والملاءة المالية.
- في اقتصادات مجموعة السبعة، شهد الاقتراض طفرة في شهر مارس واستمر للربع الثاني من عام 2020 بفضل عمليات السحب من خطوط الائتمان والدعم السياسي غير المسبوق.
- هذا السلوك أتاح للشركات بناء هوامش أمان نقدية، لكن الضغوط ظلت باقية حتى نهاية يونيو، مع تراجع أداء الشركات الأضعف في السيولة سابقا في أسواق الأسهم بمدى يتراوح بين 4 و 10 نقاط مئوية.
- تدخلات السياسات الموجهة للمؤسسات ساهمت إيجابيا؛ والتحذير من أن التسرع في سحب الدعم قد يهدد تلبية احتياجات التمويل لقطاع الشركات.

### رأس المال المصرفي: سيناريوهات المخاطر (ملخص الفصل الرابع)
- نماذج المحاكاة الاستشرافية تظهر:
  - في ظل السيناريو الأساسي المتسق مع عدد أكتوبر 2020 من تقرير آفاق الاقتصاد العالمي، يشهد رأس المال المصرفي هبوطا حادا لكنه سرعان ما يتعافى.
  - في السيناريو المعاكس:
    - تعجز طائفة من البنوك الضعيفة تمثل 9,3% من أصول النظام المصرفي عن استيفاء الحد الأدنى للمتطلبات التنظيمية.
    - يصل قصور رأس المال لديها إلى أكثر من 250 مليار دولار أمريكي مقارنةً بالحدود التنظيمية القانونية العامة.
    - في غياب سياسات تخفيف الآثار على مستوى فرادى البنوك، يمكن أن تصل طائفة البنوك الضعيفة إلى 21% من أصول الجهاز المصرفي، كما يمكن أن يصل قصور رأس المال إلى 480 مليار دولار أمريكي على مستوى العالم.
- سياسات التخفيف على مستوى فرادى البنوك قد تحد من المخاطر على الاستقرار المالي إذا انحسرت الأزمة بسرعة، لكنها قد تعرّض كفاية رأس المال للمخاطر إذا استمرت الأزمة لمدة أطول.

### الأداء البيئي للشركات وأزمة كوفيد-19
- إغلاق النشاط الاقتصادي أدى إلى انخفاض مؤقت في انبعاثات الكربون العالمية، لكن التأثير طويل الأجل على التحول إلى اقتصاد منخفض الكربون لا يزال غير مؤكد.
- التداعيات الاقتصادية قد تقيّد قدرة الشركات على الاستثمار في المشروعات الخضراء وتبطئ التحول، لكن الجائحة قد تغيّر تفضيلات المستهلكين والمستثمرين نحو المنتجات المراعية للبيئة.
- التاريخ يظهر أن تشديد القيود المالية والأوضاع الاقتصادية المعاكسة يضران بالأداء البيئي للشركات ويخفضان الاستثمارات الخضراء، ما قد يعيد التقدم سنوات إلى الوراء.
- تؤكد الحاجة الملحة لتخفيض انبعاثات غازات الاحتباس الحراري أهمية سياسات المناخ وحِزم الاستثمارات الخضراء، وسياسات دعم التمويل المستدام مثل تحسين الشفافية وتوحيد المعايير للمساعدة في تعبئة الاستثمارات الخضراء وتخفيف القيود المالية على الشركات.

*ملخص واف : جسر نحو التعافي — عدد أكتوبر 2020 من تقرير الاستقرار المالي العالمي*

---

## Content in this bundle

- **Chapter 2**
  - [Chapter 2 (Markdown version)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/ch2.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [Chapter 2 (PDF)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/ch2.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **Chapter 3**
  - [Chapter 3 (Markdown version)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/ch3.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [Chapter 3 (PDF)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/ch3.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **Chapter 4**
  - [Chapter 4 (Markdown version)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/ch4.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [Chapter 4 (PDF)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/ch4.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **Chapter 5**
  - [Chapter 5 (Markdown version)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/ch5.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [Chapter 5 (PDF)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/ch5.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **Executive Summary**
  - [Executive Summary (Markdown version)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/execsum.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [Executive Summary (PDF)](/-/media/files/publications/gfsr/2020/october/arabic/execsum.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **Orgcharta**
  - [Orgcharta (PDF)](/external/arabic/orgcharta.pdf){rel="external" type="text/html; charset=utf-8"}
- **glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf)**
  - [glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (Markdown version)](/external/np/term/ara/pdf/glossarya.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [glossarya — IMF GLOSSARY WEB 2016: ENGLISH–ARABIC (glossarya.pdf) (PDF)](/external/np/term/ara/pdf/glossarya.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **index**
  - [index (Markdown version)](/external/pubs/ft/aa/ara/index.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [index (PDF)](/external/pubs/ft/aa/ara/index.pdf){rel="external" type="application/pdf"}

---

## References

- [جسر نحو التعافي الاقتصادي: حذار من المخاطر على الاستقرار المالي](https://www.imf.org/ar/News/Articles/2020/10/13/blog-a-bridge-to-economic-recovery)
- [تقرير آفاق الاقتصاد العالمي](https://www.imf.org/ar/publications/weo/issues/2020/09/30/world-economic-outlook-october-2020)
- [https://www.imf.org/ar/home](https://www.imf.org/ar/home)

_Source: https://www.imf.org/ar/publications/gfsr/issues/2020/10/13/global-financial-stability-report-october-2020_