Examen de la cesta de monedas de los derechos especiales de giro (DEG)

1 de octubre de 2016

El Directorio Ejecutivo del FMI efectúa un examen del método de valoración de la cesta del derecho especial de giro (DEG) cada cinco años, o antes si las circunstancias lo justifican. El propósito del examen es velar por que la cesta del DEG refleje la importancia relativa de las principales monedas en los sistemas comerciales y financieros mundiales, con el objetivo de salvaguardar las ventajas del DEG como activo internacional de reserva. El último examen concluyó el 30 de noviembre de 2015.

Alcance de los exámenes del DEG

Los exámenes abarcan los principales elementos del método de valoración del DEG. Estos incluyen los criterios e indicadores utilizados para seleccionar las monedas de la cesta del DEG, el número de monedas de la cesta y la metodología para determinar las ponderaciones asignadas a las monedas. También se incluyen generalmente los instrumentos financieros que comprenden la cesta de la tasa de interés del DEG.

Examen de 2015: Composición de la cesta del DEG y tasa de interés del DEG

En el último examen concluido (noviembre de 2015), el Directorio Ejecutivo decidió que, con vigencia a partir del 1 de octubre de 2016, el renminbi chino (RMB) cumplía los criterios vigentes para su inclusión en la cesta del DEG (véase más adelante) y, por lo tanto, pasaría a integrar dicha cesta, junto con el dólar de EE.UU., el euro, el yen japonés y la libra esterlina. Con la incorporación del renminbi a la cesta del DEG, el rendimiento de referencia a tres meses de los bonos del Tesoro de China será el instrumento denominado en renminbi en la cesta de la tasa de interés del DEG.

Examen de 2015: Ponderaciones asignadas a las monedas

El FMI también adoptó una nueva fórmula para determinar las ponderaciones asignadas a las monedas que integran la cesta del DEG a fin de abordar cuestiones de larga data relacionadas con la fórmula vigente desde 1978. La fórmula adoptada asigna la misma proporción a las exportaciones del emisor de la moneda y a un indicador financiero compuesto. El indicador financiero comprende, en igual proporción, las reservas oficiales denominadas en la moneda del país miembro (o de la unión monetaria) mantenidas por otras autoridades monetarias que no son emisoras de la moneda en cuestión, el volumen de operaciones cambiarias en esta moneda, y la suma del saldo de pasivos bancarios internacionales y títulos de deuda internacionales denominados en esta moneda.

A continuación se indican las ponderaciones que tienen las cinco monedas en la nueva cesta del DEG en base a la nueva fórmula:

  • Dólar de EE.UU. 41,73% (comparado con 41,9% en el examen de 2010).
  • Euro 30,93% (comparado con 37,4% en el examen de 2010).
  • Renminbi chino 10,92%.
  • Yen japonés 8,33% (comparado con 9,4% en el examen de 2010).
  • Libra esterlina 8,09% (comparado con 11,3% en el examen de 2010).

Los montos de cada moneda en la cesta revisada se calcularon, con efecto a partir del 1 de octubre de 2016, de acuerdo con las ponderaciones que tenían al 30 de septiembre de 2016 según la lista precedente. El cálculo se hizo en base a los tipos de cambio promedio de estas monedas a lo largo del período de tres meses concluido en esa fecha, de modo tal que se garantice que el valor del DEG respecto del dólar de EE.UU. sea el mismo el 30 de septiembre de 2016 conforme a la cesta de valoración actual y a la cesta revisada. Los nuevos montos de cada moneda se mantendrán fijos durante el próximo período quinquenal de valoración del DEG (véase la valoración diaria del DEG).  Dado que los montos de cada moneda son fijos, la ponderación relativa de las monedas en la cesta del DEG puede cambiar durante un período de valoración; las ponderaciones aumentan (disminuyen) en el caso de las monedas que se aprecian (deprecian) en relación con otras monedas a lo largo del tiempo.

Criterios de inclusión en la cesta del DEG

Los criterios actuales de inclusión fueron adoptados por el Directorio en 2000. Estos criterios establecen que en la cesta del DEG se incluyen las monedas emitidas por países miembros o uniones monetarias con el valor más alto de exportaciones durante un período de cinco años, y que, según determine el FMI, son monedas de "libre uso".

El criterio relativo a las exportaciones, que actúa como “puerta de acceso”, tiene por objetivo garantizar que las monedas que se incluyan en la cesta sean monedas emitidas por países miembros o uniones monetarias que desempeñen un papel central en la economía mundial. Este criterio forma parte de la metodología del DEG desde los años setenta.

Según el Artículo XXX f) del Convenio Constitutivo del FMI, por moneda de “libre uso” se entiende aquella que, a juicio del FMI, i) se utilice ampliamente, de hecho, para realizar pagos por transacciones internacionales, y ii) se negocie extensamente en los principales mercados de divisas. El concepto de moneda de libre uso se refiere al uso e intercambio real de una moneda a nivel internacional, y es distinto del concepto de que una moneda sea de flotación libre o plenamente convertible. El concepto de libre uso cumple una función central en las operaciones financieras del FMI. En la práctica, las operaciones de préstamo del FMI se realizan en monedas de libre uso o en DEG. El concepto de libre uso procura garantizar que un país miembro pueda utilizar la moneda recibida del FMI ya sea en forma directa o indirecta (intercambiándola por otra moneda sin que esto suponga una desventaja) para atender una necesidad de financiamiento de la balanza de pagos. La definición de moneda de libre uso requiere una interpretación, y el Directorio Ejecutivo del FMI se ha basado en indicadores cuantitativos para determinar el libre uso.

Implicaciones operativas

El renminbi chino cumplía con todas las condiciones y requisitos operativos necesarios para ser considerado una moneda de libre uso y ser incluido en la cesta del DEG cuando el Directorio Ejecutivo tomó su decisión el 30 de noviembre de 2015. Se decidió que la nueva cesta entrara en vigor el 1 de octubre de 2016 para permitir que el FMI y sus países miembros se prepararan para el uso del renminbi en operaciones. Para allanar el proceso, las autoridades chinas adoptaron una amplia gama de medidas para facilitar las operaciones en renminbi, como resultado de las cuales en este momento el FMI, sus países miembros y otros usuarios de DEG tienen acceso a los mercados nacionales de cambios y de renta fija para realizar transacciones en renminbi relacionadas con el FMI y de gestión de reservas sin impedimentos sustanciales.

Mayorías necesarias para determinar el método de valoración del DEG

El método de valoración se determina por mayoría del 70% de la totalidad de los votos, con la salvedad de que se requerirá una mayoría del 85% de la totalidad de los votos para i) modificar el principio de valoración o ii) efectuar una modificación fundamental en la aplicación del principio vigente. Hasta la fecha, todas las decisiones que han modificado el método de valoración del DEG se han adoptado por mayoría del 70% de la totalidad de los votos.

Próximo examen

El próximo examen del método de valoración del DEG se realizará a más tardar el 30 de septiembre de 2021, a menos que las circunstancias justifiquen la realización anticipada del examen.