La importancia de las palabras: Transparencia, comunicación y eficacia de la política monetaria en América Latina
IMF Blog, May 23, 2018
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- Authors: Yan Carrire-Swallow, Etibar Jafarov, Juan Ypez
- Published: May 23, 2018
Contexto y mensaje central
- Autores: Yan Carrière-Swallow, Etibar Jafarov, Juan Yépez
- Fecha: 23 de mayo de 2018
- Mensaje clave: Para un banco central, una estrategia de comunicación eficaz no depende exclusivamente de la cantidad de información divulgada, sino que la calidad y la claridad del mensaje también importan.
Hallazgos sobre anclaje de expectativas y respuesta de política
- Buen anclaje de las expectativas de inflación a mediano plazo permite a los bancos centrales afrontar los efectos inflacionarios de un shock de los términos de intercambio "con sus palabras", en vez de recurrir a una subida de las tasas de interés.
- Estudio de la experiencia de 20 economías con estrategias de metas de inflación, incluidos los principales países exportadores de materias primas de América Latina.
- Durante los últimos cinco años, la caída de los precios de las materias primas y la fuerte depreciación de las monedas obligó a los bancos centrales de América Latina a abordar un marcado aumento en la inflación en un contexto de débil crecimiento económico.
- Respuestas diferenciadas observadas:
- En economías donde las expectativas de inflación a mediano plazo estaban bien alineadas con la meta del banco central:
- El banco central respondió bajando las tasas de política monetaria para ofrecer un respaldo anticíclico a la economía.
- En economías donde las expectativas superaban la meta del banco central:
- La respuesta al mismo shock fue subir las tasas, a pesar de que la demanda interna se estaba debilitando (política más restrictiva y procíclica).
- La transmisión de las tasas de política monetaria a la inflación fue mucho más débil, por lo que el incremento de las tasas de interés fue proporcionalmente superior para garantizar el anclaje nominal.
- En varios casos, esta respuesta agravó la desaceleración de la actividad económica provocada por el shock negativo.
- Ejemplos de países con respuestas diversas: Chile y Perú (mantuvieron la política acomodaticia), Brasil, Colombia y México (aumentaron fuertemente las tasas).
Transparencia del banco central y anclaje de expectativas
- El anclaje de las expectativas de inflación se produce de forma muy gradual a medida que los bancos centrales ganan credibilidad garantizando sistemáticamente una inflación baja y estable.
- Nuevos datos muestran que una comunicación clara y abierta por parte del banco central contribuye a alinear las expectativas del público con las metas de la autoridad monetaria.
- Áreas de transparencia que contribuyen al anclaje:
- Objetivos del banco central
- Perspectivas de inflación y crecimiento
- Marco de política
- Senda futura de las variaciones de política
- Beneficios observados:
- Aumenta la capacidad del banco central de mantener las expectativas de inflación alineadas con su meta.
- Los beneficios de la transparencia son más visibles en países que la impulsan desde niveles más bajos y tienden a disminuir cuando los bancos centrales alcanzan los niveles más altos.
- En América Latina, los bancos centrales se encuentran en etapas distintas de desarrollo del marco de transparencia y aún tienen margen de mejora.
- Una mayor solidez del marco de transparencia:
- Permitiría al público anticipar mejor las decisiones de política monetaria.
- Ayudaría a alinear con mayor precisión las expectativas de inflación a mediano plazo con la meta del banco central.
- Mejoraría la transmisión de la política monetaria, reduciendo la prociclicidad.
Calidad de la comunicación: de la cantidad a la claridad
- La transparencia es necesaria pero no suficiente: la comunicación eficaz depende también de la calidad y claridad del mensaje.
- Formatos habituales de comunicación en la región:
- Comunicados de prensa
- Minutas de reuniones de política monetaria
- Informes trimestrales con la relación riesgo/perspectivas de inflación
- Audiencias parlamentarias
- Aunque se ha incrementado el detalle informado públicamente, en muchos casos la mayor extensión de los documentos ha ido acompañada de una pérdida de claridad, aumentando la complejidad por encima de la sección de negocios de la prensa local.
- Para que la comunicación sea eficaz, es prioritario:
- Ofrecer información clara y esencial ("señales") que permita a los mercados distinguir las principales consideraciones de política y las medidas probables.
- Evitar información no esencial o contradictoria ("ruido") que pueda confundir, distraer o empañar la situación.
Estrategias comunicacionales eficaces y efectos en los mercados
- Las estrategias de comunicación son más eficaces cuando ofrecen orientaciones condicionales explícitas, lo que mejora la transmisión de las variaciones de las tasas de política monetaria a las expectativas de inflación de los mercados.
- El tono de los comunicados de prensa y las minutas afecta no solo a los plazos más cortos de la curva de rendimientos, sino también a las tasas de interés a mediano y largo plazo.
- Con un determinado nivel de credibilidad del banco central, el uso eficaz de estrategias de comunicación puede proporcionar mayor margen de maniobra a la política de tasas de interés ante shocks transitorios de inflación.
Observaciones finales sobre implicaciones de política
- Fortalecer la transparencia y mejorar la calidad y claridad de la comunicación pueden:
- Contribuir a un mejor anclaje de las expectativas de inflación.
- Permitir respuestas de política menos procíclicas frente a shocks externos.
- Reducir la necesidad de aumentos fuertes y costosos de las tasas de interés para garantizar el anclaje nominal.
- En la región existe espacio para mejorar tanto la cantidad como, especialmente, la calidad de la comunicación de los bancos centrales.
Blog del FMI. El FMI es una institución con sede en Washington D.C. formada por 191 países. Las opiniones expresadas son las de los autores y no representan necesariamente las opiniones del FMI y el Directorio Ejecutivo de la institución.
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