El porcentaje del dólar de EE.UU. en las reservas mundiales de divisas cae a su mínimo en 25 años

IMF Blog, May 5, 2021

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El porcentaje de reservas en dólares de EE.UU. mantenidas por los bancos centrales cayó al 59% —su nivel más bajo en 25 años— en el cuarto trimestre de 2020, según la encuesta sobre la composición de las reservas oficiales de divisas (COFER) del FMI.
Autores: Serkan Arslanalp, Chima Simpson-Bell.
Fecha: 5 de mayo de 2021.

Desde la introducción del euro en 1999, el porcentaje de activos en dólares de EE.UU. en las reservas de los bancos centrales ha caído 12 puntos porcentuales —del 71 al 59%— (panel superior).
El porcentaje del euro ha fluctuado aproximadamente un 20%.
El porcentaje de otras monedas, entre ellas el dólar australiano, el dólar canadiense y el renminbi chino, aumentó hasta el 9% en el cuarto trimestre.
El valor del dólar de EE.UU. frente a las principales monedas no ha experimentado grandes cambios en las últimas dos décadas, pero sí ha mostrado fluctuaciones significativas en dicho período.
Las fluctuaciones en el tipo de cambio explican aproximadamente el 80% de la varianza a corto plazo (trimestral) en el porcentaje del dólar de EE.UU. en las reservas mundiales desde 1999; el 20% restante de la varianza a corto plazo puede explicarse principalmente por las decisiones activas de compra y venta de los bancos centrales.

Fluctuaciones de los tipos de cambio:
- Durante períodos de debilidad del dólar de EE.UU. frente a las principales monedas, el porcentaje del dólar en las reservas mundiales suele disminuir, porque el valor en dólares de las reservas denominadas en otras monedas aumenta.
- En épocas de fortaleza del dólar de EE.UU., suele ocurrir el efecto inverso.
Cambios en valores relativos de distintos títulos públicos pueden afectar la composición por monedas, aunque ese efecto tendería a ser menor porque los rendimientos de los principales bonos en divisas suelen moverse juntos.
Otros factores que influyen en los tipos de cambio del dólar de EE.UU.: divergencia en las trayectorias económicas entre Estados Unidos y otras economías, diferencias en las políticas monetarias y fiscales, y las ventas y compras de divisas por parte de los bancos centrales.
Decisiones activas de los bancos centrales (compras y ventas) explican parte de la variación en la participación del dólar en las reservas.

Ajustando por el impacto de los movimientos del tipo de cambio, el porcentaje del dólar de EE.UU. en las reservas se ha mantenido estable en términos generales durante el último año.
A más largo plazo, la estabilidad del tipo de cambio junto con la disminución del porcentaje del dólar en las reservas indica que los bancos centrales han estado abandonando el dólar de EE.UU. de forma gradual.
Expectativas: algunos analistas anticipan que el porcentaje del dólar de EE.UU. en las reservas mundiales seguirá cayendo, a medida que los bancos centrales de las economías de mercados emergentes y en desarrollo intentan diversificar la composición de sus reservas de divisas.
Ejemplo concreto: unos pocos países, como Rusia, ya han anunciado su intención de diversificar sus reservas.

Pese a los grandes cambios estructurales en el sistema monetario internacional de las últimas seis décadas, el dólar de EE.UU. sigue siendo la moneda de reserva internacional dominante.
Los cambios en el estatus del dólar de EE.UU. se manifestarían a largo plazo, según lo mostrado en el Gráfico de la semana.

Fuente: Blog del FMI, "El porcentaje del dólar de EE.UU. en las reservas mundiales de divisas cae a su mínimo en 25 años", 5 de mayo de 2021.