Deuda privada: Un lastre para la recuperación económica mundial
IMF Blog, April 18, 2022
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- Deuda privada: Un lastre para la recuperación económica mundial
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- Authors: Silvia Albrizio, Sonali Das, Christoffer Koch, Jean-Marc-Natal, Philippe Wingender
- Published: April 18, 2022
Hallazgos principales
- El incremento sin precedentes de la deuda privada podría ralentizar la recuperación económica, pero el lastre para el crecimiento variará de un país a otro, y dentro de cada uno de ellos.
- La deuda privada mundial se incrementó en un 13% del producto interno bruto mundial en 2020, es decir, un ritmo de aumento superior al registrado durante la crisis financiera mundial, y casi igual al de la deuda pública.
- Según nuestras estimaciones, los nuevos niveles de apalancamiento podrían ralentizar la recuperación económica en un 0,9% del PIB en las economías avanzadas, y en 1,3% en los mercados emergentes, en términos acumulados y en promedio, durante los tres próximos años.
- Las políticas de apoyo durante la pandemia (garantías crediticias, préstamos concesionarios y moratorias de pagos de intereses) apuntalaron balances pero contribuyeron al repunte del endeudamiento privado.
- El reciente aumento del endeudamiento de hogares y empresas acarrea riesgos para el ritmo de recuperación económica, pero estos riesgos no se distribuyen de forma equitativa.
Impacto heterogéneo por países, hogares y empresas
- El impacto de la pandemia en las finanzas de los hogares y las empresas ha variado de un país y otro y dentro de cada uno de ellos, debido a diferentes respuestas en cuanto a políticas y a la composición sectorial de sus economías.
- Sectores de contacto personal intensivo (por ejemplo, espectáculos) sufrieron contracciones fuertes; producción y exportaciones de computadoras, software y otros bienes se expandieron.
- Los hogares de bajo ingreso y las empresas vulnerables (negocios endeudados y no rentables que tienen dificultades para efectuar los pagos de intereses) suelen tener menor capacidad para soportar un nivel de deuda elevado y probablemente recortarán consumo e inversión.
- Entre los países con datos detallados:
- China y Sudáfrica registraron mayores aumentos del coeficiente de endeudamiento de los hogares; en China el aumento fue mayor entre los hogares de más bajo ingreso, mientras que en Sudáfrica fue entre los hogares de mayor ingreso.
- Entre las economías avanzadas, los hogares de bajo ingreso de Estados Unidos, Alemania y el Reino Unido registraron un aumento de la deuda comparativamente mayor al de Francia e Italia, donde el apalancamiento de los hogares más pobres en realidad disminuyó.
- Las empresas vulnerables, concentradas sobre todo en el sector de servicios de contacto personal intensivo, tendieron a endeudarse para sobrevivir a la caída de los ingresos; por tanto, es probable que la inversión futura sea menor en los países con mayor proporción de sectores de contacto intensivo.
Efectos del aumento de la inflación y de las tasas de interés
- A medida que las economías se recuperen y la inflación se acelere, el endurecimiento de las políticas fiscal y monetaria afectará a consumidores y empresas con mayor presión financiera, condicionando el ritmo de repliegue de las políticas excepcionales de apoyo.
- Estimación de impacto de un endurecimiento sorpresivo:
- Un endurecimiento sorpresivo de 100 puntos básicos frenaría la inversión de las empresas más apalancadas en 6,5 puntos porcentuales, en términos acumulados, en dos años, cuatro puntos porcentuales más que en el caso de las menos apalancadas.
- Cuando la recuperación esté muy avanzada y los balances estén en buena situación, el estímulo fiscal podría reducirse con mayor rapidez, facilitando así la labor de los bancos centrales.
- En países donde la recuperación no esté bien afianzada, durante la transición los gobiernos deberían focalizar el apoyo fiscal en las personas más vulnerables, conforme a marcos fiscales a mediano plazo creíbles.
- Para evitar perturbaciones importantes por una rápida contracción de la política monetaria, las autoridades deben vigilar con suma atención la evolución del sector financiero, especialmente en países donde una oleada de quiebras en sectores golpeados por la pandemia podría propagarse al resto de la economía.
Regímenes de insolvencia y reestructuración
- Las autoridades deberían reforzar los mecanismos de reestructuración e insolvencia (por ejemplo, a través de reestructuraciones extrajudiciales especiales) para promover una rápida reasignación de capital y mano de obra a las empresas más productivas.
- Cuando las deudas cuantiosas de los hogares amenacen la recuperación, los gobiernos deberían considerar programas de reestructuración de la deuda eficaces en función de los costos, dirigidos a las personas relativamente vulnerables que tenderán más a gastar sus ingresos.
- El diseño de estos programas debe procurar reducir al mínimo el riesgo moral.
- Los gobiernos de países con riesgo de propagación podrían incentivar la reestructuración en lugar de la liquidación y, cuando sea necesario, ampliar las medidas para apoyar la solvencia.
Recomendaciones de política
- Hacer un seguimiento minucioso y en tiempo real de los balances de los hogares de bajo ingreso y las empresas vulnerables para calibrar el repliegue de las medidas de apoyo y evitar tensiones repentinas cuando las condiciones financieras se tornen más restrictivas.
- Focalizar el apoyo fiscal en las personas más vulnerables durante la transición hacia la recuperación, dentro de marcos fiscales a mediano plazo creíbles.
- Vigilar de cerca el sector financiero y fortalecer los mecanismos de insolvencia y reestructuración para facilitar la reasignación de recursos hacia actividades más productivas.
- Diseñar programas de reestructuración de deuda de coste-efectivos que minimicen el riesgo moral y prioricen la protección de la solvencia cuando la persistencia de deudas de hogares y empresas amenace la recuperación.
Perspectivas econónicas mundiales - Abril de 2022 | Blog capítulo 2: Deuda privada: Un lastre para la recuperación económica mundial