Resumen de la nota técnica del personal del FMI sobre la sostenibilidad de la deuda pública argentina
Source details
- Canonical URL
- Resumen de la nota técnica del personal del FMI sobre la sostenibilidad de la deuda pública argentina
Other formats
Naturaleza y alcance de la nota
- La nota técnica fue preparada por el personal del FMI a pedido de las autoridades argentinas.
- Objetivos de la nota técnica:
- Brindar una opinión sobre el nivel de alivio de la deuda que podría guiar un proceso de reestructuración consistente con el restablecimiento de la sostenibilidad con alta probabilidad de la deuda.
- Presentar un marco macroeconómico "factible" a mediano plazo basado en anuncios generales de políticas por parte de las autoridades.
- Evaluar la capacidad de sostener la deuda de Argentina, definida como niveles "manejables" de las necesidades de financiamiento bruto y la capacidad del gobierno de cumplir con el servicio de la deuda en moneda extranjera en el mediano y largo plazo.
- La nota incluye escenarios de financiamiento alternativos para cumplir con obligaciones de corto y mediano plazo con acreedores oficiales, con diferentes implicancias sobre el alivio de la deuda necesario.
- Las opiniones en la nota pertenecen al personal técnico del FMI y no necesariamente representan la visión del Directorio Ejecutivo del FMI.
Hallazgos principales sobre la sostenibilidad de la deuda
- Situación inicial:
- La deuda pública de Argentina se situó cerca del 90 por ciento del PIB a fines de 2019.
- La nota concluye que la deuda pública es insostenible bajo las condiciones observadas.
- Requisitos para restablecer la sostenibilidad con alta probabilidad:
- Se requerirá una decisiva operación de deuda con una contribución apreciable por parte de los acreedores privados que reduzca el nivel de deuda y las necesidades de financiamiento bruto hacia niveles consistentes con la capacidad de sostener la deuda de Argentina.
- El alivio de la deuda necesario debería reducir las necesidades de financiamiento bruto de Argentina a un promedio de alrededor del 5 por ciento del PIB.
- Las necesidades de financiamiento bruto no deberían ser superiores al 6 por ciento del PIB para cualquier año en el mediano y largo plazo.
- El equipo técnico estima la necesidad de mantener el servicio de la deuda en moneda extranjera alrededor del 3 por ciento del PIB a mediano y largo plazo, dada la baja base de exportación, un sistema financiero interno poco profundo, la limitada capacidad de generar divisas y los bajos niveles actuales de reservas.
- Además de alcanzar las metas anteriores, la operación de deuda debería estabilizar con alta probabilidad el cociente de deuda/PIB, de modo que para 2030 haya un cierto margen respecto de los niveles asociados a crisis de deuda pasadas en Argentina.
Marco macroeconómico "factible" del equipo técnico
- Base temporal y supuestos:
- El marco se basa en datos y anuncios de políticas al 15 de marzo de 2020.
- Supone que los efectos adversos de la pandemia del coronavirus se disipen hacia fines de 2020, junto con un proceso gradual de desinflación y consolidación fiscal a mediano plazo.
- Proyecciones fiscales y macroeconómicas claves:
- Después de una moderada expansión fiscal para enfrentar la pandemia, el marco prevé alcanzar un superávit fiscal primario del 0,8 por ciento del PIB para 2023.
- Se prevé que el superávit fiscal primario aumente a aproximadamente 1,3 por ciento en el largo plazo.
- El marco es consistente con el mantenimiento de superávits comerciales y una mejora de la cobertura de reservas internacionales.
- El equipo técnico considera que se puede desarrollar e implementar un conjunto de políticas para lograr este escenario, sujeto a su contenido final de políticas.
Alivio de la deuda bajo escenarios de financiamiento
- Dependencia del escenario:
- El alivio en el servicio de la deuda en moneda extranjera requerido depende del marco macroeconómico asumido y de las condiciones financieras en que Argentina pueda cumplir con sus obligaciones con acreedores oficiales para el período 2021-24.
- La nota técnica consideró tres escenarios para reflejar la incertidumbre sobre las condiciones de financiamiento.
- Principio general: cuanto más onerosos sean los términos del financiamiento (a mayor tasa de interés y a menor plazo los vencimientos), mayor será el alivio de la deuda necesario.
- Magnitud estimada del alivio:
- Dependiendo del escenario supuesto, el alivio en el servicio de la deuda en moneda extranjera necesario oscila entre U$S 55 y U$S 85 mil millones durante la próxima década.
- El extremo inferior (U$S 55 mil millones) está asociado con el escenario que supone condiciones de financiamiento más favorables para cumplir con los pagos adeudados al Fondo Monetario Internacional y a otros acreedores oficiales.
- Instrumentos de reestructuración señalados:
- Hay muchas combinaciones de parámetros de reestructuración que podrían proporcionar el alivio mínimo requerido, entre ellas:
- Reducciones del valor nominal.
- Extensiones de vencimiento.
- Períodos de gracia.
- Recortes de las tasas de interés.
- La elección de parámetros es una cuestión a considerar por las autoridades y sus acreedores privados.
- Criterios adicionales que deben cumplirse en la calibración final:
- Prácticamente no hay margen para el servicio de la deuda en moneda extranjera en el corto y mediano plazo.
- Las necesidades de financiamiento bruto deben permanecer en niveles manejables.
- El cociente de deuda/PIB debe mantenerse estable más allá de 2030.
Riesgos
- El análisis del equipo técnico está sujeto a considerables riesgos a la baja.
- Riesgos principales:
- Un impacto negativo más fuerte y prolongado de lo previsto de la pandemia del coronavirus, con efectos aún más adversos sobre la economía global y la Argentina.
- La realización del marco macroeconómico factible depende críticamente de la implementación firme de la agenda de políticas asumida.
- Riesgos operativos asociados con el proceso de reestructuración de la deuda que pueden impedir alcanzar un acuerdo consistente con una alta participación de los acreedores privados.
- Consecuencia de la materialización de riesgos:
- Una materialización significativa de estos riesgos requeriría una reevaluación de la situación macroeconómica, las políticas y, posiblemente, la capacidad de sostener deuda de Argentina.
References