Enseñanzas históricas de la inflación

Source details

Canonical URL

Enseñanzas históricas de la inflación

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: ANIL ARI, LEV RATNOVSKI
• Published: December 22, 2023

Panorama general

• Estudio de "100 shocks inflacionarios" desde la década de 1970.
• Contexto reciente: la inflación mundial tocó máximos históricos en 2022 tras la invasión rusa de Ucrania; ese shock se compara con el de los años setenta.
• En 2022, las economías avanzadas experimentaron "el aumento más rápido de precios registrado desde 1984", y las economías de mercados emergentes y en desarrollo tuvieron "el más pronunciado desde la década de 1990".
• La inflación general bajó "de aproximadamente 10% el año pasado a menos de 5% hoy" en Estados Unidos y gran parte de Europa.
• Advertencia central: "Es demasiado pronto para cantar victoria"; la historia aconseja cautela.

Hallazgos empíricos principales

• Persistencia de la inflación:
  • "Corregir" la inflación y volver al nivel previo al shock lleva años.
  • El 40% de los países del estudio no lograron volver al nivel previo incluso después de cinco años.
  • Al 60% restante le llevó "un promedio de tres años".
• Comportamiento de la política monetaria post-shock:
  • En casi 30 países (ejemplos: Dinamarca, Estados Unidos, Francia y Grecia) se relajó prematuramente la política monetaria tras el shock de precios del petróleo de 1973.
  • En 90% de los países estudiados, la inflación se desaceleró drásticamente en los primeros años después del shock inicial, pero luego "volvió a acelerarse o se mantuvo a un ritmo más rápido".
• Experiencias contradictorias según respuesta política:
  • Países que derrotaron la inflación: adoptaron políticas macroeconómicas más restrictivas tras el shock inicial y las mantuvieron durante varios años (ejemplos: Italia y Japón tras el shock de 1979).
  • Países que no corrigieron la inflación: adoptaron una orientación monetaria más distendida y, con frecuencia, alternaron políticas restrictivas y expansivas.

Lecciones sobre credibilidad y constancia

• Credibilidad importa: los países con expectativas inflacionarias mejor ancladas o con una trayectoria histórica de inflación baja y estable tuvieron más probabilidad de derrotar la inflación.
• Constancia de la política: mantener una postura monetaria restrictiva durante varios años fue crucial para reducir y sostener la baja de la inflación.

Mercado laboral y salarios

• En muchos países, los sueldos han caído en términos reales y probablemente necesiten aumentar para recuperar poder adquisitivo.
• Riesgo: aumentos salariales "demasiado fuertes" podrían alimentar la inflación y generar un espiral precios-salarios.
• Observación histórica: en los países que derrotaron la inflación, los sueldos nominales "no subieron tanto", pero como el aumento de precios tampoco fue tan marcado, no se deterioraron los salarios reales ni el poder adquisitivo.
• Recomendación implícita: las autoridades deben concentrarse en los salarios reales, no en los nominales, al responder a la evolución del mercado laboral.

Estabilidad externa y tipos de cambio

• Los países que corrigieron la inflación mantuvieron mejor la estabilidad externa.
• La probabilidad de fuerte depreciación fue menor para monedas de libre flotación; los regímenes cambiarios fijos "tuvieron más oportunidad de sobrevivir".
• Interpretación: una postura monetaria más restrictiva y creíble fue decisiva para apuntalar el tipo de cambio.

Crecimiento, empleo y bienestar a mediano y largo plazo

• Trade-off temporal: corregir la inflación suele asociarse con menor crecimiento económico a corto plazo.
• Reversión a mediano y largo plazo:
  • "Cinco años después del shock inflacionario, gozaban de más crecimiento y menos desempleo."
• Costos de no corregir la inflación: "las pérdidas de bienestar acumuladas a causa de una inflación no corregida o permanentemente alta predominan a mediano y largo plazo".
• Conclusión: la estabilidad de precios termina favoreciendo un crecimiento más vigoroso y menos desempleo en el mediano y largo plazo.

Recomendaciones de política

• Para bancos centrales:
  • Persistir en la política restrictiva hasta asegurar la derrota sostenida de la inflación.
  • Mantener y reforzar la credibilidad de las políticas monetarias.
• Para gobiernos:
  • Evitar políticas fiscales distendidas que agraven las presiones de precios.
  • Focalizar la ayuda fiscal en los sectores más vulnerables para que el respaldo sea menos inflacionario.
• En general: "La lucha contra la inflación es una maratón, no una carrera de velocidad." Perseverancia y credibilidad son claves.

Basado en el Documento de trabajo del FMI 2023/190, “One Hundred Inflation Shocks: Seven Stylized Facts”, de Anil Ari, Carlos Mulas-Granados, Victor Mylonas, Lev Ratnovski y Wei Zhao.