## Las tasas de interés y las decisiones de los inversionistas: El largo y el corto plazo

_IMF Blog, October 21, 2011_

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## Bibliographic details
- Authors: Erik Oppers
- Published: October 21, 2011

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### Hallazgos principales
- Inversionistas institucionales con horizonte a largo plazo, como fondos de pensiones y compañías de seguros, en general no prestan atención a las diferencias de tasas de interés entre los países al decidir dónde invertir.
- Estos inversionistas consideran principalmente:
  - perspectivas favorables y estables de crecimiento;
  - un bajo riesgo país —incluida la estabilidad política y económica—;
  - un tipo de cambio estable.
- En el análisis se consideraron:
  - tasas de interés a corto plazo;
  - tasas de interés a largo plazo;
  - tasas de interés reales;
  - tasas de interés nominales.
- Resultado: en general, los inversionistas institucionales no reaccionan ante ninguna de estas tasas, ni para inversiones en acciones ni para inversiones en bonos.

### Matices importantes
- Primera distinción: heterogeneidad entre inversionistas.
  - Existe un grupo de inversionistas que toma prestado el dinero que invierte (inversionistas apalancados), incluidos hedge funds y carry traders.
  - Estos inversionistas apalancados no fueron incluidos en el estudio principal, pero es más probable que reaccionen a los diferenciales de tasas de interés.
  - Razones por las que los apalancados son más sensibles:
    - la tasa de interés pagada por los préstamos es un costo directo de sus operaciones (mientras que para los no apalancados es un costo de oportunidad);
    - el apalancamiento incrementa el riesgo, haciendo que la cartera sea más sensible a factores fundamentales, incluidas las tasas de interés.
- Segunda distinción: persistencia de tasas bajas puede cambiar comportamiento de largo plazo.
  - Las tasas de interés bajas afectan la posición financiera de inversionistas institucionales que necesitan generar un rendimiento mínimo (por ejemplo, planes de pensiones comprometidos a pagar pensiones con tasas de retorno más altas que las actuales).
  - Actualmente la mayoría de estos inversionistas aceptan rendimientos más bajos sin trasladar fondos hacia países con tasas más altas y mayores riesgos o hacia activos internos más arriesgados.
  - Cuanto más prolongado sea el período de tasas de interés bajas, mayor será la presión para que estos inversionistas “salgan a buscar mayores rendimientos”.

### Tamaño relativo y efectos sobre mercados
- Los inversionistas institucionales analizados tienen, por gran diferencia, la mayor cantidad de activos totales para inversión:
  - más de US$70 billones.
- El total de activos invertibles de los inversionistas apalancados es mucho menor:
  - probablemente alrededor de la décima parte de los activos de los inversionistas institucionales.
- Aunque los activos de los apalancados son menores, su impacto en la volatilidad puede ser sustancial porque realizan operaciones más frecuentes y mueven fondos entre mercados y países en busca de oportunidades a corto plazo.
- En tiempos de turbulencia:
  - los inversionistas apalancados pueden verse forzados a vender para evitar pérdidas que superen su inversión inicial;
  - los inversionistas a largo plazo pueden estar más inclinados a mantener posiciones porque no deben devolver fondos prestados.

### Implicaciones y conclusiones
- A corto plazo y en episodios de volatilidad, los flujos de capital y la volatilidad del mercado pueden estar significativamente influidos por inversionistas apalancados sensibles a diferenciales de tasas de interés.
- A más largo plazo, los flujos de inversión probablemente seguirán dominados por inversionistas institucionales que priorizan perspectivas de crecimiento y riesgo país; no es probable que los diferenciales de tasas de interés entre países afecten estos flujos de inversión de más largo plazo.
- No obstante, un periodo prolongado de tasas de interés bajas podría reducir la tolerancia de inversionistas institucionales a rendimientos bajos y aumentar la probabilidad de búsqueda activa de mayores rendimientos en activos o jurisdicciones más riesgosas.

*Fuente: Erik Oppers, 21 de octubre de 2011.*

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