## Cerrar la brecha: Qué puede hacer el financiamiento oficial para aliviar el dolor del ajuste _IMF Blog, August 10, 2012_ ## Source details **Canonical URL:** [Cerrar la brecha: Qué puede hacer el financiamiento oficial para aliviar el dolor del ajuste](https://www.imf.org/es/blogs/articles/2012/08/03/bridging-the-gap-how-official-financing-can-ease-the-pain-of-adjustment) ## Other formats - [Markdown version](/es/blogs/articles/2012/08/03/bridging-the-gap-how-official-financing-can-ease-the-pain-of-adjustment/index.md) - [Structured JSON version](/es/blogs/articles/2012/08/03/bridging-the-gap-how-official-financing-can-ease-the-pain-of-adjustment/index.json) - [Bundle manifest](/es/blogs/articles/2012/08/03/bridging-the-gap-how-official-financing-can-ease-the-pain-of-adjustment/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: Nicols Eyzaguirre - Published: August 10, 2012 --- ### Introducción - Autor: Nicolás Eyzaguirre. - Fecha: 10 de agosto de 2012. - Contexto personal: reflexiones personales tras "tres años y medio" en el Fondo Monetario Internacional; no representan una visión institucional. - Tesis central: el financiamiento oficial puede dar tiempo a que las reformas necesarias para recuperar la competitividad surtan efecto en economías con regímenes de tipos de cambio fijos. ### Restricciones de financiamiento, ajuste del gasto y recuperación de la competitividad - Problema central: - Las restricciones de financiamiento impiden que una economía mantenga planes de gasto; cuando los acreedores se retiran, los recortes del gasto público se vuelven inevitables. - Mecanismo de recuperación: - Para reactivar el financiamiento es necesario revertir un nivel de gasto superior al de la producción, causa fundamental de la acumulación de deuda y de los problemas de financiamiento. - Sin demanda que compense los recortes del gasto, la producción caerá; los productores deben encontrar nuevos compradores. - La exportación es la vía para encontrar nuevos compradores cuando el exceso de deuda afecta tanto al sector público como al privado. - Obstáculos a la exportación: - Los bienes deben ofrecer calidad y precio atractivos; el gasto excesivo perjudica la balanza comercial e infla el precio de los bienes y servicios no transables, incluidos los sueldos, restando competitividad a las exportaciones. - Un boom en un sector de bienes no transables (generalmente la vivienda) puede ocultar la falta de competitividad de las exportaciones y dar una falsa sensación de seguridad respecto de las reformas necesarias. ### Círculo vicioso - Componentes del círculo vicioso: - Ajuste implica austeridad y reformas estructurales. - Austeridad es necesaria para alinear el gasto con el financiamiento disponible y reducir el precio de los bienes no transables. - Reunir acuerdos coordinados entre sindicatos y empresas para reducir precios y sueldos es ideal pero difícil de lograr. - Efectos temporales y amplificadores: - Las reformas estructurales tardan en surtir efecto; si la austeridad es la única respuesta, la economía sufrirá una fuerte desaceleración. - La disminución del gasto interno reduce el producto y la recaudación pública; los acreedores restringen el financiamiento por temor a una suspensión de pagos. - En el sector privado, la contracción del producto baja los valores de los activos y dificulta la movilización de crédito; bancos sobreexpuestos al sector de bienes no transables enfrentan riesgo de pérdidas crediticias y pueden desapalancarse, exacerbando la contracción de la demanda privada. - Las presiones deflacionarias elevan el valor real de las deudas, empeorando la situación general. - Resultado final esperado a mediano plazo: - Eventualmente, por el abaratamiento de los bienes no transables y la maduración de reformas, la exportación vuelve a ser rentable, se estimula la demanda interna y se reduce la deuda externa; la recaudación restaura el balance del gobierno y el acceso a los mercados. ### Cómo evitar una pérdida excesiva del producto - Razón por la que la pérdida del producto suele ser excesiva: - Los precios se ajustan con lentitud; el tipo de cambio es inflexible; el financiamiento escasea; la carga recae en producto y empleo. - La pérdida excesiva del producto puede dañar la estructura social y generar percepciones de riesgo político y de suspensión de pagos. - Papel del financiamiento oficial: - El financiamiento oficial —por ejemplo, a través de un programa respaldado por el FMI— durante la transición ayuda a evitar una pérdida innecesariamente profunda del producto. - Debe existir condicionalidad para evitar que las reformas estructurales se estanquen. - Reconocimiento del carácter político y difícil de las reformas: requieren inversión significativa de capital político y existe riesgo de recaída durante algún tiempo. - Experiencia europea reciente: - La Unión Europea y el Fondo Monetario Internacional están intentando proporcionar financiamiento a numerosas economías europeas afectadas por la crisis para evitar pérdidas excesivas del producto. - Un ajuste sin financiamiento podría fracasar o, aun si funciona, imponer un sacrificio innecesario, frecuentemente sobre los segmentos más vulnerables. ### Implicaciones de política y conclusiones - No hay solución sin ajuste y sacrificio: evitar el ajuste no es una opción realista. - El financiamiento oficial puede: - Dar tiempo para que las reformas estructurales maduren. - Mitigar la profundidad de la contracción del producto y sus costos sociales. - Requerir condicionalidad que garantice la continuidad de las reformas difíciles. - Riesgo opuesto: los mercados pueden financiar expectativas insostenibles y luego castigar excesivamente, lo que puede convertir la austeridad en una realidad perpetua. *Fuente: Nicolás Eyzaguirre, 10 de agosto de 2012.* --- _Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2012/08/03/bridging-the-gap-how-official-financing-can-ease-the-pain-of-adjustment_