## Al margen de las noticias de Grecia y China, continúa el crecimiento moderado

_IMF Blog, July 9, 2015_

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## Bibliographic details
- Authors: Olivier Blanchard
- Published: July 9, 2015

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### Resumen general
- Publicación: Olivier Blanchard, 9 de julio de 2015.
- Mensaje central: Continúa el crecimiento moderado a nivel mundial; las noticias sobre Grecia y China son importantes pero no alteran sustantivamente las perspectivas globales.

### Grecia y efectos globales
- Grecia representa menos de 2% del PIB de la zona del euro, y menos de la mitad de un 1% del PIB mundial.
- Aunque una salida desordenada de la zona del euro podría agravar el sufrimiento griego, los efectos mecánicos vía comercio y finanzas sobre la economía mundial son pequeños.
- Existe el riesgo de contagio y de “imponderables ignotos”, pero hasta ahora no se han materializado efectos disruptivos amplios.
- Lección: en un mundo con mucha deuda, no se necesita mucho para que la dinámica de la deuda se salga de control; habrá episodios similares y es necesario estar preparados (Estados, instituciones financieras, empresas).

### Pronósticos globales
- Pronóstico de la economía mundial: 3,3% para 2015, y 3,8% para 2016.
- Principal imprevisto global: crecimiento negativo en Estados Unidos en el primer trimestre, hecho que explica más de la mitad de la revisión de 0,2% en el pronóstico mundial para 2015.
- Evaluación de Estados Unidos: fundamentos económicos sólidos; la recuperación estadounidense está bien encarrilada.

### Observaciones por grupos de países y países concretos
- Economías avanzadas:
  - La recuperación en la zona del euro está más firmemente anclada, incluyendo buena parte de la periferia.
  - España: se proyecta que la tasa de crecimiento superará el 3%.
  - Japón: crecimiento de 2015 revisado levemente a la baja, pero permanece en 0,8%.
- Economías emergentes y en desarrollo:
  - China:
    - Pronóstico dejado intacto: 6,8% en 2015.
    - Incertidumbre aumentada tras el estallido de una burbuja bursátil; impacto limitado en el gasto.
    - Desaceleración explicada principalmente por menor inversión inmobiliaria, considerado en esencia positivo.
    - Supuesto de política: las autoridades permitirán una desaceleración moderada y, si es necesario, usarán políticas monetarias y fiscales para evitar una desaceleración pronunciada.
    - Pronósticos: 6,3% para 2016 y 6,0% para 2017.
  - Brasil: crecimiento revisado a -1,5%; baja confianza y políticas restrictivas están combinándose en una recesión a corto plazo.
  - Rusia: pronóstico de -3,4%, algo mejor que en abril por mejora de precios de materias primas y confianza, pero sigue siendo muy negativo.

### Riesgos principales
- Carácter y distribución de los riesgos similares al Informe WEO de abril.
- Riesgos a la baja significativos:
  - Movimientos desestabilizantes de los activos.
  - Menor liquidez en ciertos mercados.
  - Posible materialización de tales riesgos al abandonar la Reserva Federal el límite inferior cero de la tasa de interés.
  - Otros eventos podrían provocar inestabilidad financiera por algún tiempo.
- Notas favorables recientes:
  - Ha disminuido el riesgo de deflación: el traspaso de los precios más bajos del petróleo está en buena medida superado.
  - A pesar del bajo nivel de inflación, las expectativas inflacionarias han permanecido ancladas.

### Tres cuestiones macroeconómicas estructurales
- 1) Eliminación de legados de la crisis:
  - Velocidad para reducir sobreendeudamiento de gobiernos, empresas y hogares.
  - Aun con deuda sostenible, alto endeudamiento frena el gasto y exige tasas de interés bajas; puede llevar a bancos centrales a recurrir al límite inferior cero y a toma excesiva de riesgos.
- 2) Potencial de elevar significativamente el crecimiento en las economías avanzadas a corto plazo:
  - Envejecimiento poblacional y baja productividad total de los factores están contribuyendo a un crecimiento potencial bajo.
  - Crecimiento escaso, combinado con desigualdad elevada, puede provocar tensiones fiscales, sociales y políticas.
  - Pregunta clave: si las reformas estructurales pueden revertir esta tendencia y cómo hacerlo.
- 3) Naturaleza de la desaceleración en economías de mercados emergentes:
  - ¿Temporal o permanente?
  - Descenso del crecimiento en América Latina durante los últimos cinco años sugiere que el auge de la década de 2000 respondió parcialmente a la subida de precios de materias primas y a condiciones financieras internacionales flexibles.
  - Pregunta clave: gestión óptima de la transición a precios estables o a la baja y a condiciones financieras más restrictivas.

### Recomendaciones y conclusiones
- Continuidad de crecimiento moderado.
- Medidas necesarias:
  - Elevar la demanda a corto plazo.
  - Elevar la oferta a mediano plazo mediante reformas estructurales.
- Preparación frente a episodios de tensión relacionados con deuda y la posibilidad de respuestas políticas (monetarias y fiscales) según sea necesario.

*Fuente: Olivier Blanchard, 9 de julio de 2015.*

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## References

- [Estados Unidos](http://www.imf.org/external/pubs/ft/survey/so/2015/CAR070715B.htm)
- [zona del euro](http://www.imf.org/external/np/ms/2015/061815.htm)
- [Japón](http://www.imf.org/external/np/ms/2015/052215.htm)
- [Informe WEO de abril](http://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2015/NEW041415AS.htm)

_Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2015/07/09/behind-the-news-in-greece-and-china-moderate-growth-continues_