## América Latina y el Caribe en 2016: Ajustándose a una realidad más dura

_IMF Blog, January 22, 2016_

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## Bibliographic details
- Authors: Alejandro Werner
- Published: January 22, 2016

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### Contexto global y regional
- El comienzo de 2016 ha sido difícil por estallidos de volatilidad financiera vinculados a:
  - incertidumbre acerca de la desaceleración económica en China;
  - la caída de los precios de las materias primas;
  - divergentes políticas monetarias aplicadas por las economías avanzadas.
- La recuperación mundial sigue luchando por afianzarse y las dificultades en algunas grandes economías de mercados emergentes empañan las perspectivas de crecimiento.
- Se prevé que en 2016 el crecimiento regional será negativo por segundo año consecutivo, la primera vez que algo así ocurre desde la crisis de la deuda de 1982–83.

### Choque de los precios de las materias primas y efecto sobre ingresos
- Descenso marcado de los precios de las materias primas: oscila entre 30 por ciento y 50 por ciento en relación a su valor máximo dependiendo del país.
- Pérdidas estimadas en ingresos por exportación: alrededor de U$S 200.000 millones para las siete economías consideradas.
- Magnitud de los shocks de los términos de intercambio en relación con el tamaño de las economías: menos de 1 por ciento del PIB en el caso de Argentina, Brasil y México en 2015/2016.
- La gravedad de la contracción en algunos países obedece a la interacción entre caída de precios de materias primas, desequilibrios macroeconómicos y distorsiones microeconómicas que han provocado fuertes retrocesos de la inversión privada.

### Perspectiva agregada y heterogeneidad subregional
- Para el mediano plazo se prevé que el crecimiento se mantenga débil, subrayando la importancia de resolver retos internos.
- Diferencias subregionales:
  - América del Sur se ve fuertemente afectada por la caída de precios de las materias primas.
  - México, América Central y el Caribe se benefician del fortalecimiento de la economía de Estados Unidos y, en la mayoría de los casos, del abaratamiento del petróleo.

### América del Sur: episodios y países clave
- Chile, Colombia y Perú:
  - Ajuste relativamente ordenado mediante grandes depreciaciones del tipo de cambio, consolidación fiscal paulatina y políticas monetarias acomodaticias.
  - Bases para el crecimiento: marcos de políticas sólidos, instituciones creíbles, mercados financieros sólidos y costos favorables de endeudamiento externo.
  - Crecimiento potencial previsto menor por la transición hacia fuentes de crecimiento más diversas que llevará tiempo.
- Bolivia:
  - Crecimiento fuerte, pero con riesgos por creciente deuda pública y déficit de cuenta corriente.
- Brasil:
  - Fragilidades macroeconómicas, escándalo político-económico y problemas políticos han paralizado la inversión.
  - Contracción observada en 2015: 3,8 por ciento.
  - Proyección para 2016: retroceder otro 3,5 por ciento.
  - Mayor contracción total desde 1981–83.
  - Desempleo ha crecido considerablemente; inflación en niveles de dos dígitos.
  - Disfuncionalidad política demora la adopción de una estrategia fiscal creíble; rebajas en calificaciones crediticias y aumento de costos de financiamiento.
  - Exportaciones muestran signos de fortalecimiento ante la marcada depreciación del real.
- Venezuela:
  - Distorsiones de larga data y desequilibrios fiscales agravados por la caída de los precios del petróleo.
  - Caída del producto estimada en casi 18 por ciento durante 2015 y 2016 (la tercera mayor caída en el mundo).
  - Falta de divisas → escasez de bienes intermedios y desabastecimiento generalizado de bienes esenciales, incluidos alimentos.
  - Inflación prevista: aumentar a 720 por ciento en 2016, después de alcanzar una tasa récord mundial en torno a 275 por ciento en 2015.
- Argentina:
  - Nuevo gobierno inicia transición para corregir desequilibrios macroeconómicos y distorsiones microeconómicas.
  - Medidas: levantamiento de restricciones al mercado cambiario, eliminación de varias restricciones al comercio internacional, anuncio de directrices del marco macroeconómico y supresión parcial de subsidios a la energía.
  - Mejora en perspectivas de crecimiento para el mediano plazo; ajuste probablemente genere una leve recesión en 2016.
- Ecuador:
  - Rigideces macroeconómicas impiden un ajuste más suave.
  - Ante descenso continuado de precios del petróleo y apreciación del tipo de cambio real, se prevé una recesión durante el año en curso.
  - Pronóstico refleja medidas de consolidación fiscal correspondientes a 2015 y 2016, las ajustadas condiciones financieras y el régimen de dolarización que excluye la posibilidad de una respuesta de política monetaria.

### México, América Central y el Caribe
- México:
  - Se prevé recuperación a ritmo moderado por vigorosa demanda interna privada y contagio de la fortaleza de Estados Unidos.
  - Depreciación del peso y abaratamiento de precios de la electricidad deberían estimular la producción de manufacturas y las exportaciones.
  - Caída reciente de precios del petróleo tendrá en 2016 solo un efecto limitado en las finanzas públicas porque ese riesgo ya cuenta con la debida cobertura para 2016.
  - Si el shock petrolero se torna persistente, elevaría el esfuerzo de la consolidación fiscal en el mediano plazo.
- América Central y República Dominicana:
  - Se han beneficiado de la caída de precios del petróleo, crecimiento más vigoroso en Estados Unidos y aumento de remesas.
  - Reciente debilitamiento de los precios mundiales del café y del banano podría reducir ese impulso.
- Países del Caribe dependientes del turismo:
  - Se benefician de bajos precios de la energía y la recuperación de Estados Unidos.
  - Sin embargo, la caída de los precios del petróleo, el oro y la alúmina ha empeorado las perspectivas para los países del Caribe dependientes de las materias primas.

### Riesgos y factores que podrían empeorar el panorama
- Aumento adicional de las tasas de interés de Estados Unidos:
  - La decisión de diciembre pasado tuvo un impacto limitado, indicando que los mercados ya la habían incorporado en gran medida.
  - Riesgo restante: sendero de tasas previsto; incertidumbre o revisiones repentinas podrían elevar la prima por plazo y afectar las tasas de interés a largo plazo de la región.
- Vulnerabilidad a:
  - una desaceleración mayor que la prevista en China; y
  - nuevas caídas de los precios de las materias primas.
- Deterioro mayor de la situación de Brasil podría provocar:
  - un cambio repentino en la valoración de los activos regionales; y
  - menor demanda de exportaciones entre los socios comerciales del Mercosur.
- Recuperación de la inversión podría demorarse por alto nivel de apalancamiento empresarial:
  - ante expectativas de bajo crecimiento de mediano plazo, las empresas quizá deban ajustar balances, debilitando perspectivas de inversión privada.

### Prioridades de políticas
- Mantener márgenes de maniobra de política económica:
  - Permitir que el ajuste continúe y preservar los márgenes de maniobra.
- Políticas monetarias y tipos de cambio:
  - Fuertes depreciaciones han creado tensiones para bancos centrales con régimen de metas de inflación.
  - Depreciación aumenta la inflación; bancos centrales han moderado el ajuste y mantenido condiciones monetarias suficientemente relajadas para estimular la débil demanda interna.
  - Persistencia de la depreciación debido a caída de precios internacionales de materias primas ha mantenido la inflación por encima de las metas de los bancos centrales durante largo tiempo, excepto en México.
  - Comunicación clara ha mantenido adecuadamente ancladas las expectativas de inflación; bancos centrales respondieron elevando levemente las tasas ante repuntes en expectativas.
- Ajuste del sector externo:
  - Déficits en cuenta corriente en la región indican que probablemente será necesario continuar con el ajuste del sector externo, lo que presionará los tipos de cambio y complicará la tarea de los bancos centrales, particularmente ante la falta de presiones de demanda agregada.
- Enfoque general para 2016:
  - Actuar con cautela, permitir el ajuste y preservar los márgenes de maniobra de política económica.
  - Las perspectivas regionales solo comenzarán a mejorar cuando se resuelvan los desafíos internos de las economías que actualmente se están contrayendo.

*Artículo de Alejandro Werner, 22 de enero de 2016.*

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## References

- [recuperación mundial](http://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2016/RES011916AS.htm)
- [https://www.imf.org/wp-content/uploads/2016/01/SPA.Real-GDP-LAC.table-rev.jpg](https://www.imf.org/wp-content/uploads/2016/01/SPA.Real-GDP-LAC.table-rev.jpg)
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