## Apuntalar la economía china: ¿Crédito o estímulo fiscal? _IMF Blog, December 15, 2017_ ## Source details **Canonical URL:** [Apuntalar la economía china: ¿Crédito o estímulo fiscal?](https://www.imf.org/es/blogs/articles/2017/12/13/propping-up-the-chinese-economy-credit-versus-fiscal-stimulus) ## Other formats - [Markdown version](/es/blogs/articles/2017/12/13/propping-up-the-chinese-economy-credit-versus-fiscal-stimulus/index.md) - [Structured JSON version](/es/blogs/articles/2017/12/13/propping-up-the-chinese-economy-credit-versus-fiscal-stimulus/index.json) - [Bundle manifest](/es/blogs/articles/2017/12/13/propping-up-the-chinese-economy-credit-versus-fiscal-stimulus/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: Sophia Chen, Lev Ratnovski - Published: December 15, 2017 --- ### Contexto y problema central - Los auges de crédito son adictivos: respaldan el crecimiento y la percepción de riqueza, pero suelen ser riesgosos y a menudo terminan en crisis financieras y desaceleraciones económicas. - China continental experimenta un gran auge del crédito: a fines de 2016, el financiamiento social total —un indicador del crédito en sentido amplio— superaba el 200% del PIB. - La brecha crédito/PIB —un indicador de la vulnerabilidad financiera— es la segunda más elevada de las 44 economías analizadas por el BPI (después de la RAE de Hong Kong). - Preguntas clave: ¿Cómo contribuyó el crecimiento del crédito al crecimiento del producto en China? ¿Se ha deteriorado la asignación de crédito? ¿Puede el crecimiento del producto respaldarse por estímulo fiscal? ### Metodología del estudio - En el estudio del FMI se emplea el método de las “variables instrumentales” para identificar efectos causales, aprovechando que los líderes provinciales tienden a recurrir más al crédito y al estímulo fiscal en las etapas posteriores de su mandato, independientemente de las circunstancias económicas locales. ### Hallazgos sobre el crédito - Históricamente (2001–08), el crédito respaldó el crecimiento del producto: el PIB aumentó un 2% en respuesta a una variación de 10 puntos porcentuales de la relación crédito/PIB inicial. - En 2010–15, el efecto del crédito en el crecimiento del producto se redujo prácticamente a cero. - Posible explicación: la economía quedó saturada de crédito y el nuevo crédito fue asignado de manera ineficiente (mercados inmobiliarios sobrecalentados, empresas estatales ineficientes, vehículos de financiamiento de los gobiernos locales). - Implicación: actualmente, el crédito no puede respaldar de manera eficaz el crecimiento de la economía china. ### Hallazgos sobre el estímulo fiscal - El multiplicador fiscal para el gasto presupuestario fue de 1,4 en 2010–15. - Interpretación: el PIB creció un 1,4% en respuesta a una variación de 1 punto porcentual de la relación gasto presupuestario/PIB inicial. - Comparaciones: - Este multiplicador es elevado en comparación con otros países. - Es mayor que el multiplicador histórico de 0,7 en China en 2001–08. - Conclusión: la política fiscal puede respaldar eficazmente el crecimiento ante shocks, como los causados por un menor crecimiento del crédito, siempre que se aplique correctamente. ### Observaciones y matices de política - Sobre gasto extrapresupuestario: - El multiplicador fiscal del gasto extrapresupuestario probablemente es menor que el multiplicador fiscal del gasto presupuestario estimado. - Por lo tanto, el multiplicador fiscal de una combinación de gastos presupuestarios y extrapresupuestarios también es menor que las estimaciones del estudio. - Recomendación: para ser más efectiva, la futura política fiscal debería centrarse en el gasto presupuestario. - Prioridades fiscales: - En el pasado, gran parte del estímulo fiscal se focalizó en infraestructura y actividades manufactureras. - Recomendación: el futuro estímulo fiscal debería dar prioridad al gasto social y a las transferencias, para contribuir al reequilibramiento de la economía china hacia los servicios. - Asignación del crédito: - Aunque el efecto global del crédito en el crecimiento parece muy leve actualmente, asignar de manera prudente el crédito hacia las empresas eficientes sigue siendo aconsejable para respaldar el crecimiento. ### Conclusión general - Los resultados corroboran los esfuerzos de las autoridades chinas para abordar los riesgos del sector financiero. - Esas medidas, junto con otras políticas complementarias potenciales, se analizan en la Evaluación de la Estabilidad del Sistema Financiero de China que el FMI concluyó recientemente. *Fuente: Apuntalar la economía china: ¿Crédito o estímulo fiscal? — Sophia Chen, Lev Ratnovski, 15 de diciembre de 2017 (IMF Blog).* --- ## Content in this bundle - **wp1404** - [wp1404 (Markdown version)](/external/pubs/ft/wp/2014/wp1404.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"} - [wp1404 (PDF)](/external/pubs/ft/wp/2014/wp1404.pdf){rel="external" type="application/pdf"} --- ## References - [estudio del FMI](http://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2017/12/12/Credit-and-Fiscal-Multipliers-in-China-45460) - [https://www.imf.org/wp-content/uploads/2017/12/China-credit-chart.jpg](https://www.imf.org/wp-content/uploads/2017/12/China-credit-chart.jpg) - [Evaluación de la Estabilidad del Sistema Financiero](http://www.imf.org/en/Publications/CR/Issues/2017/12/07/people-republic-of-china-financial-system-stability-assessment-45445) _Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2017/12/13/propping-up-the-chinese-economy-credit-versus-fiscal-stimulus_