## Los puntos vulnerables en el sistema financiero mundial podrían amplificar los shocks

_IMF Blog, April 10, 2019_

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## Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci
- Published: April 10, 2019

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### Resumen ejecutivo
- Autores: Tobias Adrian, Fabio Natalucci  
- Fecha: 10 de abril de 2019  
- Mensaje central: Vulnerabilidades crecientes en el sistema financiero mundial —en economías avanzadas y de mercados emergentes— podrían amplificar shocks (p. ej., desaceleración económica, giro monetario sorpresivo, agudización de tensiones comerciales). A corto plazo los riesgos están en mínimos históricos; a mediano plazo permanecen elevados.  
- Marco analítico: El Informe sobre la estabilidad financiera mundial (GFSR) presenta un método para cuantificar vulnerabilidades en seis sectores: empresas, hogares, gobiernos, bancos, compañías de seguros y otras instituciones financieras (incluida la “banca paralela”), con una muestra agregada de 29 países de importancia sistémica.

### Vulnerabilidades y mecanismos de amplificación
- El marco hace un seguimiento del nivel y del ritmo de variación de vulnerabilidades tales como:
  - apalancamiento;
  - descalces de vencimientos y liquidez entre activos y pasivos;
  - exposiciones en divisas.
- Las vulnerabilidades pueden amplificar el impacto de shocks repentinos, aumentando el riesgo de una fuerte desaceleración económica en unos pocos años si continúan acumulándose.

### Vulnerabilidades más graves identificadas
- Economías avanzadas:
  - La deuda de las empresas y la asunción de riesgos financieros han aumentado, y la capacidad crediticia de los prestatarios se ha deteriorado.
  - El stock de bonos de grado de inversión inferior (BBB) se ha cuadruplicado desde la crisis.
  - El stock de créditos de grado especulativo casi se ha duplicado en Estados Unidos y la zona del euro desde la crisis.
  - Riesgo específico: préstamos apalancados concedidos a prestatarios muy endeudados.
- Zona del euro:
  - Desafíos fiscales en algunos países podrían elevar drásticamente los rendimientos de los bonos, ocasionando pérdidas importantes a bancos con fuertes tenencias de deuda pública.
  - Riesgo para compañías de seguros por pérdidas en activos de deuda pública.
  - Notas: los bancos cuentan hoy con mayores coeficientes de capitalización y las autoridades han tomado medidas para tratar préstamos morosos.
- China:
  - Disminución de las utilidades y bajos niveles de capitalización en bancos pequeños y medianos.
  - Esto está reteniendo el crédito a empresas privadas más pequeñas.
  - Ampliar el apoyo monetario y crediticio podría incrementar riesgos, porque el crédito en continuo crecimiento a los bancos más pequeños dificulta sanear sus balances.
- Mercados emergentes:
  - Inversiones de cartera extranjeras están cada vez más a cargo de gestores que buscan reproducir índices ampliamente usados.
  - El valor de las inversiones de renta fija vinculadas a índices de referencia se ha cuadruplicado en los últimos 10 años, y asciende a USD 800.000 millones.
  - Los fondos guiados por índices amplían el universo de inversionistas, pero también aumentan la vulnerabilidad a súbitos cambios de sentido de los flujos de capital.

### Dilema de las autoridades y consideraciones de política
- Dilema: una política monetaria más paciente puede ayudar a gestionar riesgos a la baja a corto plazo, pero prolongar condiciones financieras favorables puede favorecer la acumulación de vulnerabilidades que amplifiquen una caída futura.
- En ciertas circunstancias, países con economías sólidas y con una inflación igual o superior al nivel fijado como meta pueden considerar utilizar la política monetaria para “contrarrestar la tendencia”.

### Herramientas y recomendaciones de políticas
- Macroprudenciales:
  - Pueden enfriar el crecimiento del crédito y aumentar la resistencia del sistema financiero.
  - Ejemplo: reservas de capital contracíclicas que exigen a los bancos incrementar su capital cuando el crédito está en crecimiento.
- Para países con elevados niveles de deuda empresarial:
  - Formular herramientas para atenuar el riesgo de créditos a las empresas, especialmente los otorgados por prestamistas no bancarios.
- Zona del euro:
  - Prioritario reducir la relación deuda/PIB de los gobiernos más endeudados.
  - Avanzar en el saneamiento de los balances bancarios, incluyendo la reducción de la cartera morosa.
- China:
  - Seguir reduciendo el apalancamiento en el sector financiero, especialmente en la banca paralela.
  - Cerciorarse de que los prestamistas constituyan reservas de capital.
  - Llevar a cabo sin demora las reformas anunciadas para abordar riesgos en los productos de inversión.
- Mercados emergentes:
  - Disminuir la dependencia del endeudamiento externo a corto plazo.
  - Garantizar niveles adecuados de reservas fiscales y de divisas.
  - Utilizar tipos de cambio flexibles para absorber shocks.

### Conclusión
- Con una combinación adecuada de políticas (macroprudenciales, fiscales y, cuando corresponda, monetarias), los países pueden sustentar el crecimiento y a la vez mantener las vulnerabilidades bajo control para reducir la probabilidad de que un shock se amplifique hasta provocar una fuerte desaceleración.

*Fuente: Tobias Adrian y Fabio Natalucci, “Los puntos vulnerables en el sistema financiero mundial podrían amplificar los shocks”, 10 de abril de 2019.*

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## References

- [Português](https://www.imf.org/pt/News/Articles/2019/04/09/blog-gfsr-weak-spots-in-global-financial-system-could-amplify-shocks)
- [Tobias Adrian](https://blog-dialogoafondo.imf.org/?page_id=7910)
- [Fabio Natalucci](https://blog-dialogoafondo.imf.org/?page_id=11041)
- [Informe sobre la estabilidad financiera mundial](https://www.imf.org/es/Publications/GFSR)
- [Perspectivas de la economía mundial (informe WEO)](https://www.imf.org/es/Publications/WEO)
- [informe GFSR](https://blog-dialogoafondo.imf.org/?p=10141)
- [blog](https://blogs.imf.org/2018/11/15/sounding-the-alarm-on-leveraged-lending/)
- [Evaluar el riesgo de que se produzca un nuevo colapso del mercado de la vivienda](https://blog-dialogoafondo.imf.org/?p=10967%2F)
- [Negocio arriesgado: Detectar indicios de crisis en los flujos de crédito](https://blog-dialogoafondo.imf.org/?p=9060%2F)
- [Sounding the Alarm on Leveraged Lending](https://blogs.imf.org/2018/11/15/sounding-the-alarm-on-leveraged-lending//)

_Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2019/04/10/weak-spots-in-global-financial-system-could-amplify-shocks_