## Una unión de los mercados de capitales en Europa: Por qué es necesaria y cómo alcanzarla

_IMF Blog, September 12, 2019_

## Source details

**Canonical URL:** [Una unión de los mercados de capitales en Europa: Por qué es necesaria y cómo alcanzarla](https://www.imf.org/es/blogs/articles/2019/09/10/blog-a-capital-market-union-for-europe)

## Other formats

- [Markdown version](/es/blogs/articles/2019/09/10/blog-a-capital-market-union-for-europe/index.md)
- [Structured JSON version](/es/blogs/articles/2019/09/10/blog-a-capital-market-union-for-europe/index.json)
- [Bundle manifest](/es/blogs/articles/2019/09/10/blog-a-capital-market-union-for-europe/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Ashok Vir Bhatia, Srobona Mitra, Anke Weber
- Published: September 12, 2019

---

### Integración actual y problema central
- Las finanzas europeas continúan muy segmentadas en función de las fronteras nacionales; ahorradores e inversionistas dependen en gran medida de los sistemas bancarios nacionales y existe un generalizado «sesgo nacional».
- Consecuencias de la segmentación:
  - Desigualdad de condiciones en los costos de financiamiento entre países.
  - Dificultades de acceso a financiación para empresas con poca capacidad de ofrecer garantías (por ejemplo, empresas informáticas emergentes).
  - Distribución transfronteriza de riesgos privados muy limitada.

### Evidencia cuantitativa sobre disparidades y sensibilidad a shocks
- Diferenciales en costos de financiamiento:
  - Compañías griegas pagan una tasa de interés sobre la deuda un 2,5% superior a la de empresas similares del mismo sector en Francia.
  - Compañías italianas pagan intereses sobre la deuda un 0,8% superiores a los de empresas comparables de Bélgica.
- Sensibilidad del consumo a shocks locales:
  - En los 28 países de la UE, el consumo local es cuatro veces más sensible a los shocks locales que en los 50 estados de Estados Unidos.
  - Por cada reducción de 1 punto porcentual del crecimiento del PIB nacional:
    - El consumo se reduce un promedio de 80 puntos básicos si el país pertenece a la UE.
    - El consumo se reduce 18 puntos básicos en un estado promedio de Estados Unidos.

### Barreras identificadas para la integración de los mercados de capital
- Resultados de la encuesta a organismos nacionales de regulación de mercados y a inversionistas institucionales:
  - Deficiencias en información sobre empresas cotizadas y no cotizadas.
  - Prácticas de insolvencia deficientes.
  - Deficiencias, en menor grado, en regulación de los mercados de capital.
  - Calidad deficiente de auditorías en algunos países.
  - Procedimientos complejos para recuperar impuestos retenidos de inversiones en el extranjero.
  - Tasas tributarias excesivamente elevadas.

### Beneficios cuantificables de reducir barreras
- Reducción de costos de financiación empresarial al mejorar prácticas de insolvencia y calidad regulatoria:
  - Si Italia mejorase las prácticas para insolvencias conforme a las mejores normas existentes, podría reducir el costo de financiación de la deuda de sus empresas en un promedio de alrededor 0,25 puntos porcentuales.
  - Estonia y Grecia podrían reducir los costos financieros en unos 0,50 puntos porcentuales.
- Movilización de flujos de cartera:
  - Las tenencias bilaterales de activos de cartera se duplicarían si los regímenes de insolvencia y la calidad de la regulación de los países de destino mejorasen una desviación estándar de 1 (ejemplo: Portugal adaptando prácticas al nivel del Reino Unido y mejorando la calidad de su regulación hasta el nivel observado en Bélgica).
- Mejora en capacidad de absorción de shocks:
  - Las mejoras en la calidad de la regulación y los regímenes de insolvencia reducirían a la mitad la sensibilidad del consumo local a los shocks locales.

### Tres conjuntos de iniciativas específicas propuestas
- Mejorar la transparencia y la divulgación:
  - Introducir la declaración electrónica centralizada, estandarizada y obligatoria para todos los emisores de bonos y acciones, con independencia de su tamaño y de forma continuada.
  - Utilizar tecnologías digitales para simplificar los procedimientos transfronterizos de retención fiscal.
- Contener el riesgo sistémico y mejorar la protección del inversionista:
  - Sujetar a supervisión centralizada a entidades sistémicas (por ejemplo, cámaras de compensación centrales y principales sociedades de inversión).
  - Reforzar la Autoridad Europea de Valores y Mercados mediante la introducción de miembros del directorio independientes.
  - Rediseñar el nuevo producto de pensiones paneuropeo para potenciar su transferibilidad y rentabilidad.
  - Perseguir la máxima cooperación reguladora con países no miembros, reconociendo el carácter internacional de los mercados de capitales.
- Actualizar los regímenes de insolvencia:
  - La Comisión Europea debería recopilar datos donde la información existente no es fiable.
  - Elaborar un código de buenas prácticas en materia de insolvencia corporativa y procedimientos de reembolso de deudas.
  - Realizar un seguimiento sistemático de los avances de los distintos países de la UE en cuanto al cumplimiento de estas normas.

### Relevancia y aplicabilidad
- El incremento de los flujos de cartera dentro de la UE contribuiría a acercarla a la consecución de su pleno potencial económico.
- Las medidas propuestas son relativamente técnicas y, según el estudio, deberían poder aplicarse sin necesidad de deliberaciones políticas de alto nivel.

*Fuente: Blog del FMI — “Una unión de los mercados de capitales en Europa: Por qué es necesaria y cómo alcanzarla”, Ashok Vir Bhatia, Srobona Mitra, Anke Weber, 12 de septiembre de 2019.*

---


## References

- [Nuestro reciente estudio](https://www.imf.org/en/Publications/Staff-Discussion-Notes/Issues/2019/09/06/A-Capital-Market-Union-For-Europe-46856?sc_mode=1)

_Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2019/09/10/blog-a-capital-market-union-for-europe_