## Reestructuración de la deuda interna soberana: Trátese con precaución _IMF Blog, December 18, 2021_ ## Source details **Canonical URL:** [Reestructuración de la deuda interna soberana: Trátese con precaución](https://www.imf.org/es/blogs/articles/2021/12/01/blog-sovereign-domestic-debt-restructuring) ## Other formats - [Markdown version](/es/blogs/articles/2021/12/01/blog-sovereign-domestic-debt-restructuring/index.md) - [Structured JSON version](/es/blogs/articles/2021/12/01/blog-sovereign-domestic-debt-restructuring/index.json) - [Bundle manifest](/es/blogs/articles/2021/12/01/blog-sovereign-domestic-debt-restructuring/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: Peter Breuer, Anna Ilyina, Hoang Pham - Published: December 18, 2021 --- ### Resumen introductorio - Autores: Peter Breuer, Anna Ilyina y Hoang Pham - Fecha: 18 de diciembre de 2021 - Idea central: La reestructuración de la deuda interna es comparable a una intervención quirúrgica: debe realizarse solo si es estrictamente necesario y evitarse si puede causar más daño que beneficio. - Contexto reciente: En las últimas dos décadas, la proporción de deuda interna soberana respecto de la deuda soberana total aumentó del 31% al 46%, por lo que la reestructuración de la deuda interna probablemente será determinante en futuras crisis de deuda. - Base analítica: Revisión de reestructuraciones de deuda soberana realizadas en los últimos 40 años para identificar factores clave que permitan restablecer la sostenibilidad de la deuda con perturbaciones mínimas. ### Deuda interna versus deuda externa - Diferencias clave: - La reestructuración de deuda externa ha sido el foco principal de trabajos anteriores; implica modificaciones acordadas con acreedores externos en condiciones como monto adeudado y período de reembolso. - La reestructuración de deuda interna, emitida bajo legislación nacional, es distinta en naturaleza y en sus consecuencias. - Ventajas potenciales de reestructurar deuda interna: - Puede ser más sencillo: las autoridades pueden modificar condiciones contractuales mediante cambios en la legislación nacional. - Evita algunas consecuencias costosas asociadas a la reestructuración de deuda externa, como la pérdida de acceso a mercados externos de deuda. - Riesgos y costos: - La deuda interna está principalmente en manos de acreedores internos (bancos nacionales, fondos de pensiones, hogares y otras partes de la economía) que soportarán las pérdidas. - El sobreendeudamiento soberano puede transmitirse fácilmente al sistema financiero y a la economía real, agravando el malestar económico que motivó la reestructuración. ### ¿Reestructurar o no reestructurar? Criterio de decisión - Evaluación central: Determinar los beneficios netos de la reestructuración de la deuda interna —si los beneficios de reducir la carga de la deuda superan los costos fiscales y económicos asociados. - Consideraciones institucionales y fiscales: - La decisión no siempre es unilateral del soberano; implica responsabilidades para limitar daños y mitigar efectos económicos. - Podría requerirse recapitalizar bancos o reponer ahorros del sistema de pensiones para preservar la viabilidad del sistema financiero. - Es posible que se requiera apoyo fiscal para mantener el funcionamiento del banco central. - Resultado práctico: El cálculo de beneficios netos determina si la deuda interna debe incluirse en una reestructuración, ya sea junto con la deuda externa o de forma independiente. ### Cobertura amplia, claridad y transparencia - Objetivos del diseño del proceso: - Conseguir una amplia participación de acreedores y reducir la probabilidad de litigios costosos exigiendo que el proceso sea percibido como justo y transparente. - Perímetro de inclusión: - El margen para incluir créditos en la reestructuración depende del monto de alivio necesario y del beneficio neto esperado de cada tipo de crédito. - En principio, podrían incluirse todos los pasivos de deuda interna del gobierno. - Riesgo de captación política: - Algunos acreedores podrían usar influencia política para evitar carga compartida y trasladarla a otros acreedores. - Recomendaciones de estrategia: - Optar por una cobertura amplia y mecanismos voluntarios para aumentar la participación y reducir el alivio requerido a cada grupo de acreedores. - Involucrar a los acreedores de forma constructiva y transparente, usando incentivos del mercado. - Presentar el intercambio de deuda como parte de un plan macroeconómico coherente y explicar cómo la reestructuración se integra en la estrategia general para abordar las causas de tensión de la deuda soberana, a fin de garantizar el apoyo político necesario. ### Anticipar y mitigar los daños sobre el sistema financiero - Principios de diseño: - Anticipar, minimizar y gestionar los efectos de la reestructuración sobre el sistema financiero interno. - Medidas para reducir pérdidas y contagio: - Implementar medidas que reduzcan las pérdidas de bancos, inversionistas institucionales no bancarios y hogares. - Considerar ampliar vencimientos y/o rebajar la tasa de interés en lugar de reducir el monto nominal de los créditos, como forma de limitar repercusiones bancarias. - Reconocer pérdidas de forma temprana y acompañarlas de estrategias para restablecer las reservas de capital de los bancos. - Medidas de liquidez y confianza: - Proporcionar ayudas urgentes que permitan convertir activos no líquidos en efectivo para garantizar el funcionamiento del sistema bancario y reforzar la confianza. - En algunos casos, estudiar medidas temporales para frenar retiradas de depósitos y salidas de capital provocadas por el pánico. - Consideraciones legales y de contrato: - Evaluar cuidadosamente las consecuencias negativas de modificar la legislación nacional. - Incluir y usar cláusulas de acción colectiva en contratos de deuda interna podría aumentar la seguridad jurídica y la previsibilidad, ofreciendo un mecanismo de reestructuración posiblemente superior al cambio legislativo. ### Principio final: acertar a la primera - Enfoque recomendado: - Ver la reestructuración de la deuda interna como una herramienta que debe integrarse en un paquete de políticas más amplio. - Planificar bien la reestructuración para evitar causar más daño que beneficio. - Asegurar que la reestructuración forme parte de una estrategia que aborde eficazmente los problemas subyacentes y las vulnerabilidades de la deuda. *Fuente: Blog del FMI, "Reestructuración de la deuda interna soberana: Trátese con precaución", 18 de diciembre de 2021, autores Peter Breuer, Anna Ilyina y Hoang Pham.* --- ## References - [Un nuevo documento del FMI](https://www.imf.org/en/Publications/Policy-Papers/Issues/2021/11/30/Issues-in-Restructuring-of-Domestic-Sovereign-Debt-510371) _Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2021/12/01/blog-sovereign-domestic-debt-restructuring_