## Las bajas tasas de interés reales mantienen el precio de los activos, aunque los riesgos están aumentando

_IMF Blog, January 31, 2022_

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## Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Nassira Abbas
- Published: January 31, 2022

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### Resumen ejecutivo
- Autoría: Tobias Adrian y Nassira Abbas.
- Fecha: 31 de enero de 2022.
- Idea central: Las tasas de interés reales muy bajas están sosteniendo elevados precios de activos de riesgo; un aumento repentino y significativo de las tasas reales podría provocar ventas masivas de acciones y tensiones financieras.

### Causas y canales
- Factores que han empujado la inflación por encima de los objetivos:
  - Interrupciones en los suministros.
  - Fuerte demanda de bienes.
  - Aumento de los salarios.
  - Aumento de los precios de las materias primas.
- Respuesta de política:
  - Muchas economías han comenzado a endurecer la política monetaria, elevando las tasas de interés nominales y los rendimientos de los bonos a largo plazo.
- Comportamiento de inversionistas:
  - Los inversionistas se fijan en las tasas reales (tasas ajustadas por inflación) para valorar activos; las bajas tasas reales inducen mayor toma de riesgo.

### Divergencias en expectativas sobre la trayectoria de las tasas
- Diferencia entre expectativas de autoridades y mercados:
  - En Estados Unidos, la Reserva Federal proyecta que su principal tasa de interés alcanzará el 2,5%.
  - Esta proyección es medio punto superior a lo que indican los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años.
- Riesgos asociados a la divergencia:
  - Los inversionistas podrían ajustar al alza sus expectativas sobre el endurecimiento de la Reserva Federal, en magnitud y velocidad.
  - Los bancos centrales podrían endurecer más de lo anticipado debido a la persistencia de la inflación; para la Reserva Federal la tasa al final del ciclo podría superar el 2,5%.

### Implicaciones para los mercados financieros
- Tasas reales y valoraciones:
  - Las tasas reales a largo plazo se mantienen muy negativas en muchas regiones, manteniendo elevados los precios de los activos de mayor riesgo.
  - Las bajas tasas reales a largo plazo se asocian a ratios precio/ganancia históricamente elevados en los mercados bursátiles.
  - Si todo lo demás permanece igual, el endurecimiento de la política monetaria debería aumentar la tasa de descuento y reducir los precios de las acciones.
- Mercado de crédito:
  - Los diferenciales de crédito se sitúan por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, pese a un incremento modesto reciente.
- Eventos recientes y sensibilidad:
  - Tras un año excepcional, el mercado de acciones de Estados Unidos comenzó 2022 con un fuerte retroceso en contexto de inflación elevada y perspectivas de ganancias más débiles.
  - Ya en este año, el rendimiento real del bono a 10 años ha aumentado en casi medio punto porcentual.
  - La volatilidad de las acciones se disparó, provocando una caída de más del 9% en el S&P 500 en el año y del 14% en el índice Nasdaq Composite.
- Sectores vulnerables:
  - Un aumento repentino y significativo de las tasas reales podría causar una importante caída en las acciones de Estados Unidos, en especial en los sectores de alto valor, como el sector tecnológico.

### Impacto sobre el crecimiento económico y flujos de capital
- Riesgos para el crecimiento:
  - Estimaciones del riesgo para el crecimiento podrían aumentar de forma importante si las tasas reales se incrementan de repente y las condiciones financieras se endurecen.
  - Las condiciones financieras distendidas ayudaron a gobiernos, consumidores y empresas a resistir la pandemia; un endurecimiento podría moderar la expansión económica.
- Mercados emergentes:
  - Los flujos de capitales hacia mercados emergentes podrían estar en riesgo; el endurecimiento internacional podría causar salidas de capitales, especialmente en países con fundamentos más débiles.

### Recomendaciones de política
- Comunicación:
  - Las autoridades monetarias deberían comunicar con claridad la orientación futura de la política monetaria para evitar una volatilidad innecesaria.
- Balance de objetivos:
  - En un contexto de inflación persistente, los bancos centrales enfrentan un delicado equilibrio: el endurecimiento de la política monetaria debe gestionarse para minimizar consecuencias no deseadas sobre la estabilidad financiera.
- Vigilancia de vulnerabilidades:
  - Atender que las vulnerabilidades financieras siguen siendo elevadas en muchos sectores, por lo que el ajuste de condiciones financieras debería realizarse con cautela.

### Hechos y cifras clave
- Fecha de publicación: 31 de enero de 2022.
- Reserva Federal: proyección de tasa principal al 2,5%.
- Divergencia: la proyección de la Fed es medio punto superior a lo que indican los rendimientos del Tesoro a 10 años.
- Rendimiento real del bono a 10 años: ha aumentado en casi medio punto porcentual en lo que va del año.
- Caídas de mercado en 2022 (hasta el punto del artículo):
  - S&P 500: caída de más del 9% en el año.
  - Nasdaq Composite: caída del 14% en el año.

*Fuente: Las bajas tasas de interés reales mantienen el precio de los activos, aunque los riesgos están aumentando — Tobias Adrian y Nassira Abbas, 31 de enero de 2022.*

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## References

- [los flujos de capitales hacia los mercados emergentes podrían estar en riesgo](https://blog-dialogoafondo.imf.org/?p=16854)

_Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2022/01/27/blogs012822-low-real-interest-rates-support-asset-prices-but-risks-are-rising_