## Cómo la falta de liquidez de los fondos abiertos de inversión colectiva puede amplificar los shocks y desestabilizar los precios de los activos _IMF Blog, October 4, 2022_ ## Source details **Canonical URL:** [Cómo la falta de liquidez de los fondos abiertos de inversión colectiva puede amplificar los shocks y desestabilizar los precios de los activos](https://www.imf.org/es/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices) ## Other formats - [Markdown version](/es/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/index.md) - [Structured JSON version](/es/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/index.json) - [Bundle manifest](/es/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: Fabio Natalucci, Mahvash S Qureshi, Felix Suntheim - Published: October 4, 2022 --- ### Resumen ejecutivo - Los fondos abiertos de inversión colectiva permiten compras y ventas diarias de participaciones pero pueden mantener activos de difícil venta, creando desajustes de liquidez. - A escala internacional, estos fondos gestionan USD 41 billones en activos este año, lo que representa aproximadamente una quinta parte de las tenencias del sector financiero no bancario. - Cuando los gestores tardan varios días en vender activos para satisfacer retiros, los costos de transacción pueden ser asumidos por los inversores remanentes, generando incentivos para retirar anticipadamente y amplificando flujos de salida durante períodos de tensión. ### Mecánica del riesgo y efectos sobre la volatilidad - Estructura del conflicto: - Retiros diarios de inversores vs. tiempos de venta de activos que pueden requerir varios días. - Costos de negociación no internalizados por quienes retiraron generan incentivos de retirada anticipada. - Dinámica de amplificación: - Retiros masivos pueden forzar ventas rápidas de activos por parte de los fondos, deprimir valoraciones y ampliar el impacto del shock inicial, poniendo en riesgo la estabilidad financiera. - Evidencia cuantitativa: - Durante la turbulencia al comienzo de la pandemia, los fondos abiertos enfrentaron salidas de capital de aproximadamente 5% del valor total neto de los activos, cifra que superó los retiros durante la crisis financiera mundial. - Si la liquidez se agota como en marzo de 2020, la volatilidad de los bonos mantenidos por fondos relativamente ilíquidos podría incrementarse un 20%. ### Lecciones de la pandemia y respuestas de política observadas - Durante la pandemia: - Los fondos fueron forzados a vender activos en un contexto de salidas de capital de aproximadamente 5% del valor total neto de los activos. - El valor de activos como bonos corporativos mantenidos por fondos ilíquidos cayó más bruscamente que el de activos mantenidos en fondos más líquidos. - Las medidas de estabilización incluyeron compras de bonos corporativos por parte de bancos centrales y otras medidas de política. - Riesgo presente: - El aumento de tasas de interés y alta incertidumbre económica pueden volver a poner a prueba la resiliencia del sector de fondos abiertos. - Se han observado salidas de fondos abiertos de bonos en meses recientes, y un shock adverso repentino podría desencadenar nuevos flujos de salida y amplificar presiones en mercados de activos. ### Implicaciones para economías de mercados emergentes - Una pérdida de liquidez en fondos domiciliados en economías avanzadas puede tener repercusiones transfronterizas significativas. - Podría incrementarse la volatilidad de los rendimientos de los bonos corporativos de los mercados emergentes debido a efectos de transmisión desde fondos ilíquidos en jurisdicciones avanzadas. ### Herramientas de mitigación y recomendaciones de política - Instrumentos para trasladar costos a retirantes: - Ajustes del valor liquidativo (swing pricing): permitir que los fondos ajusten a la baja su precio al cierre cuando sufren salidas de capital, reduciendo el incentivo a retirar anticipadamente. - Ajustes por dilución: traslado de costos mediante el cobro de una tasa a los inversores que retiran sus inversiones. - Condiciones para la efectividad de estas herramientas: - Deben estar calibradas de forma adecuada; actualmente los topes de los factores de ajuste del valor liquidativo (swing factors) suelen no ser suficientes, sobre todo en épocas de tensión. - Las autoridades económicas deben ofrecer directrices sobre calibración y monitorear la implementación. - Políticas alternativas y complementarias: - Para fondos con activos muy ilíquidos (por ejemplo, bienes inmuebles) o jurisdicciones con limitaciones operativas para swing pricing, considerar limitar la frecuencia de retiros de los inversores. - Monitoreo más estricto de prácticas de gestión de liquidez por parte de supervisores. - Exigir divulgaciones adicionales a los fondos abiertos para evaluar mejor vulnerabilidades. - Fomentar mayor negociación en cámaras centrales de compensación y mejorar la transparencia de las transacciones de bonos para estimular la liquidez. ### Implementación y desafíos prácticos - Dificultades: - Calibrar ajustes del valor liquidativo u otras herramientas puede ser complejo para fondos con activos muy ilíquidos, incluso en condiciones normales. - Topes regulatorios actuales sobre swing factors pueden limitar la efectividad en episodios de tensión. - Acciones recomendadas a las autoridades: - Proveer directrices claras sobre calibración de herramientas que trasladen costos de transacción a retirantes. - Monitorear la adopción y efectividad de estas herramientas. - Considerar políticas específicas para jurisdicciones o fondos donde las herramientas basadas en precios no sean viables. *Artículo por Fabio Natalucci, Mahvash S. Qureshi y Felix Suntheim; 4 de octubre de 2022.* --- ## References - [Informe sobre la estabilidad financiera mundial (informe GFSR)](https://www.imf.org/es/Publications/GFSR/Issues/2022/10/11/global-financial-stability-report-october-2022) - [discurso](https://www.imf.org/en/News/Articles/2021/09/17/sp081721-financial-stability-priority-boosting-the-resilience-of-investment-funds) _Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2022/10/04/how-illiquid-open-end-funds-can-amplify-shocks-and-destabilize-asset-prices_